Da li su negativne kamatne stope moguće u Rusiji? Negativna stopa refinansiranja znak je stagnacije u razvijenim zemljama.

(Miles Kimball), profesor ekonomije na Univerzitetu Michigan, govorio je novinarima CoinTelegrapha o negativnim kamatnim stopama, budućnosti fiata i elektronski novac i predviđeno mjesto kriptovaluta u ekonomiji.

AT novije vrijeme interesovanje za negativne kamatne stope značajno je poraslo. Djeluju ili su radili u Danskoj, Švicarskoj, Njemačkoj, Holandiji, Austriji i Švedskoj. Neke korporativne obveznice, kao što su Nestle i Shell, također su ponuđene po negativnim kamatnim stopama.

Šta je negativna kamatna stopa

Negativna kamatna stopa nastaje ako, nakon što date svoj novac banci ili državi, nakon nekog vremena dobijete nazad manji iznos. U suštini, plaćate banci ili vladi da joj daju privremenu kontrolu nad vašim novcem. Ova čudna situacija se dešava kada veliki broj ljudi koji nisu skloni riziku traže "sigurno utočište" za svoje finansije, a obično je rezultat velike recesije u regionima sa malim ili nimalo ekonomskog rasta (kao što je Evropska unija).

CoinTelegraph: Zašto je lakše uvesti negativnu kamatnu stopu kod elektronskog novca nego kod papirnog novca? Možete li objasniti kako bi to funkcioniralo sa Bitcoin-om i e-dolarima?

Miles Kimball: Za novac koji se drži u banci lako je uvesti negativnu kamatnu stopu: dovoljno je postepeno smanjivati ​​stanje na računu, čak i ako se sredstva s njega ne povlače. S druge strane, papirni novac ima ispisane određene brojeve, pa je teže unijeti negativnu kamatnu stopu za papirnu valutu. Između ostalog, ovo zahtijeva korištenje elektronskog dolara kao mjere vrijednosti.

Ako se papirni dolar koristi kao mjera vrijednosti, onda je kamatna stopa za papirnu valutu uvijek nula (osim ako ne oporezujete papirni novac, što je sa administrativne i političke tačke gledišta mnogo teže u odnosu na elektronski novac). monetarni sistem). Dakle, da bi se uvela negativna kamatna stopa na valutu i drugu imovinu, mjera vrijednosti mora biti elektronski dolar. U tom slučaju, centralna banka može uvesti kamatnu stopu koja nije nula za fiat valutu direktno na nivou sopstvene blagajne, gde banke polažu fiat valutu na svoje račune ili je primaju.

Za efikasnu monetarnu politiku neophodno je da centralna banka ima kontrolu nad mjerom vrijednosti, a e-dolar kao takav može imati mnoge aspekte kriptovalute – možda dovoljno da se kvalifikuje kao kriptovaluta.

Što se tiče privatnih kriptovaluta (poput Bitcoina), one mogu biti sredstvo razmjene i skladište vrijednosti, ali monetarna politika zahtijeva kontrolu nad mjerom vrijednosti. Centralne banke treba da održe kontrolu nad vrstom novca koja određuje mjeru vrijednosti – u ovom slučaju, elektronski dolar. Postoje tri ključna faktora koji osiguravaju da se e-dolar (ili e-euro, e-jen, itd.) koristi kao mjera vrijednosti:

• zahtjev za obračunavanje poreza u elektronskim dolarima;
• računovodstveni standardi koji zahtijevaju računovodstvo u elektronskim dolarima;
• potreba za koordinacijom između kompanija, kao i kompanija i domaćinstava (slično kao kod koordinisanog prelaska na ljetno vrijeme, ali bez provjeravanja na satu s obje strane).

CT: Kako možete uvesti negativnu kamatnu stopu u sistem kriptovaluta?

MK: Da bi se mogla uvesti negativna kamatna stopa u kriptovalutni sistem koji koristi Bitcoin ili njegov ekvivalent u većini transakcija, funkcije mjere vrijednosti i sredstva razmjene moraju biti razdvojene. Ovo se može uraditi sa e-dolarom koji nije Bitcoin (takođe je lepo imati mnogo različitih skladišta vrednosti, ali oni su uvek dostupni).

Roboti trenutno ne mogu voditi monetarnu politiku kao banke. Možda će jednog dana biti u stanju da to urade, a onda se odgovornost za elektronski dolar može prebaciti na kompjuter. Međutim, i dalje će postojati potreba za razdvajanjem između mjere vrijednosti u obliku elektronskog dolara (kontroliranog kompjuterom) i bilo koje imovine koja automatski prima nultu kamatnu stopu prema vlastitim uvjetima (kao što to trenutno radi Bitcoin).

CT: Može li Bitcoin biti valuta? Šta mislite koja su njegova ograničenja?

MK: Bitcoin je već valuta, ali ne bi bilo mudro pokušati ga koristiti kao "punu" valutu. Dobra mjera vrijednosti treba da ima konstantnu vrijednost u odnosu na robu i usluge, ali Bitcoin nije takav. Ne može imati konstantnu relativnu vrijednost bez mnogo sofisticiranijeg algoritma kontrole emisija, daleko iznad trenutnih mogućnosti centralnih banaka. Osmišljavanje i sprovođenje dobre monetarne politike nije lako.

Mjeru vrijednosti mora kontrolirati institucija koja je najbolja u stanju da je održava konstantnom u odnosu na robe i usluge, au tom procesu održava prirodni nivo proizvodnje u privredi. Trenutno su to centralne banke. Vrijednost Bitcoina značajno varira u odnosu na robu i usluge, a centralne banke (ljudi sa kompjuterima) i dalje mogu mnogo bolje upravljati monetarnom politikom od Bitcoin algoritma.

CT: Recite nam nešto o blockchain tehnologijama u kontekstu centralnih banaka. Za koje operacije/alate je blockchain najprikladniji?

MK: Ne smatram se stručnjakom za blockchain tehnologije, ali čini mi se da će one ili razvoji zasnovani na njima biti važni da se osigura normalan rad elektronskih dolara. Elektronski dolari uključuju novac u banci, ali su veoma neefikasni, naknade za transakcije su visoke, a banke će morati da idu putem Bitcoina. Blockchain je veliko dostignuće koje omogućava značajno smanjenje troškova obrade transakcija u odnosu na moderne bankarske metode. To će učiniti elektronske transakcije mnogo efikasnijim.

CT: Šta mislite o "valutni ratovi» i njihov uticaj na politiku centralnih banaka? Imaju li negativne kamate ikakve veze s njima?

MK: "Valutni ratovi" su uglavnom spekulacije i predrasude. Ako sve zemlje slijede inflatornu monetarnu politiku, ovo nije valutni rat, ovo je globalna inflacija. Zamijenite "valutne ratove" u svemu što čitate sa "globalnom inflacijom" i nećete pogriješiti.

Izraz "valutni rat" opravdan je u jedinom slučaju: kada država prodaje sopstvenu imovinu i kupuje ekvivalentnu stranu imovinu. Ako sve zemlje to urade, njihove transakcije su djelimično poništene, ali ako država ili njena centralna banka kupuje imovinu sa višom kamatnom stopom od imovine koju prodaje, ovo je monetarna ekspanzija, a ne valutni rat.

Naravno, monetarna ekspanzija utiče na kamatne stope, ali ako druga zemlja nije zadovoljna ovim efektom na sopstvenu kamatnu stopu, ona bi jednostavno trebalo da se suprotstavi sopstvenoj ekspanziji, pravilno kalibrisanoj. Takav odgovor nije rafal u "valutom ratu", već element normalne monetarne politike.

CT: Šta motiviše centralne banke da uvedu negativne kamatne stope?

MK: Posao centralnih banaka je da osiguraju stabilnost cijena i održiv ekonomski rast održavanjem prirodnog nivoa proizvodnje. Da biste dobro obavili ove dvije stvari, morate barem povremeno pribjeći negativnim kamatnim stopama.

Fed, Evropska centralna banka, Banka Engleske, a sada i Banka Japana ciljaju na dugoročni cilj inflacije od 2% jer još uvijek nisu dodali negativne fiat kamatne stope u svoj alat. Spremnost da uvedete negativnu stopu omogućava vam da smanjite ciljnu inflaciju na nulu – do tačke istinske stabilnosti cena. Osim toga, mogućnost korištenja negativnih kamatnih stopa pomaže u suzbijanju recesije u korijenu. Mislim da su to dovoljno velike koristi da će većina centralnih banaka na kraju dodati negativne kamatne stope na fiat valute u svoj arsenal.

Miles Kimball, stručnjak za negativne kamatne stope i zagovornik e-novca .

George Samman

Banka Japana uvela je negativnu kamatnu stopu na nove depozite koje japanske banke plasiraju kod Centralne banke. Ova mjera treba da podstakne privredni rast

Zgrada Centralne banke Japana (Foto: AP)

Banka Japana je 29. januara objavila da uvodi negativnu kamatnu stopu na viškove rezervi, odnosno na nove depozite koje kreditne institucije plasiraju kod Centralne banke. Stopa, koja sada iznosi 0,1%, biće do -0,1%. Smanjenje depozitne stope na negativne vrijednostičini neisplativim bankama da polažu sredstva na račune Centralne banke - umjesto da primaju prihode, prinuđene su da plaćaju regulatoru. Pretpostavlja se da će u ovom slučaju sredstva, umjesto na račune Centralne banke, biti uložena u privredu.

Negativna stopa primjenjivat će se samo na rezerve koje Banka Japana akumulira komercijalnim bankama u novim krugovima otkupa vrijednosnih papira iz finansijskog sektora. Ranije postojeće rezerve, koje The Financial Times procjenjuje na čak 2,5 biliona dolara, i dalje će podlijegati kamatnoj stopi od 0,1%. Bloomberg piše da će nova pravila stupiti na snagu 16. februara.

Centralna banka će kupovati i državne obveznice, hartije od vrijednosti investicionih fondova u nekretnine, kao i fondove kojima se trguje na berzi u cilju proširenja monetarne baze.

Istovremeno sa uvođenjem negativne kamatne stope za dio viška rezervi, Banka Japana je zadržala program otkupa hartija od vrijednosti. Dostiže 80 triliona jena (666 milijardi dolara) godišnje. Agresivne monetarne mjere su dizajnirane da stimulišu inflaciju. Banka Japana namjerava ga povećati na 2% godišnje - nivo koji se smatra optimalnim za razvijene zemlje. Prema prognozi organizacije, ovaj cilj je ostvariv u periodu od marta do oktobra 2017. godine. U decembru 2015. godišnja stopa inflacije iznosila je 0,2%. Rastuća inflacija, zauzvrat, moraće da stimuliše rast privrede, koji u Japanu u poslednjih godina stagnirala i tek nedavno je počela pokazivati ​​znake oporavka.

Prema ažuriranim podacima, u trećem kvartalu 2015. BDP zemlje je porastao za 1% u odnosu na godišnju dinamiku. Ali industrijska proizvodnja, prema statistici Ministarstva za ekonomski razvoj Japana, u decembru je pala za 1,4%.

Super-meka monetarna politika Banke Japana je u suprotnosti sa akcijama američkih Federalnih rezervi. Sredinom decembra prošle godine, Fed je podigao svoju ključnu stopu prvi put u devet godina. Prije toga, Fed je odustao od velikih intervencija na tržištu vrijednosnih papira. Time je završena politika "kvantitativnog popuštanja" (niska ključna stopa i otkup hartija od vrijednosti), koja je na snazi ​​u SAD od 2009. godine.

Fenomen negativnog kamatne stope — moderan trend koji je pokrenut 2008. Kao rezultat finansijske krize koja je izbila u Sjedinjenim Državama, stope rasta vodećih ekonomija usporile su se, nezaposlenost je porasla, a potrošnja opala. Centralne banke su bile prinuđene na smanjenje diskontne stope minimizirati Negativan uticaj ovih trendova na stanovništvo i poslovanje. Kao rezultat toga, diskontne stope vodećih centralnih banaka smanjene su na rekordno niske nivoe:

Kreditni resursi su postali dostupniji, međutim politika „jeftinog novca“ nije imala odgovarajući uticaj na makroekonomsku statistiku. To je u velikoj mjeri bilo zbog činjenice da je vodeći. Sjedinjene Države su najbrže shvatile data činjenica i odgovorio na to - 2008. godine pokrenut je program ekonomskih stimulacija, nazvan "kvantitativno popuštanje" ili QE.

Efikasnost odlučivanja predodredila je vektor dalji razvoj događaji. Ključni američki makroekonomski pokazatelji su se oporavili na nivoe prije krize tokom nekoliko godina, dok su evropski kolege i dalje manje atraktivni čak 6 godina nakon početka krize. Upečatljiv primjer— nezaposlenost (naglašene su tačke pokretanja i završetka američkog programa ekonomskih stimulacija):

Uprkos niskim stopama, problem evropskog ekonomskog oporavka je opstao, a kada se tome dodala opasnost od deflacije, . Od strane regulatora vršene su redovne verbalne intervencije, u septembru 2014. godine uvedena je negativna depozitna stopa, a 2015. godine slično američkom QE.

Negativne stope u eurozoni

Negativna depozitna stopa ECB nema direktan uticaj na štednju stanovništva u komercijalnim bankama, jer se primjenjuje samo na određene račune komercijalnih banaka kod Centralne banke. Ključni cilj uvođenja ove mjere je vraćanje izgubljenog zamaha ekonomski rast i vratiti inflaciju na cilj od 2%. Uz pomoć ultra-meke monetarne politike, Centralna banka nastoji da poveća tempo kreditiranja stanovništva. Trenutno je potrošnja domaćinstava u eurozoni ispod nivoa prije krize:

“Jeftin novac” bi trebao stimulirati potrošnju, ako ova cifra nastavi rasti, povećat će se maloprodaje, a posao će biti spremniji za širenje i, kao rezultat, otvaranje novih radnih mjesta. Osim toga, negativne depozitne stope ECB-a trebale bi podstaći banke da povećaju tempo kreditiranja realnog sektora privrede.

Negativni prinosi?

Diskontne stope Centralne banke Švajcarske i Danske su na minus 0,75%, Švedske - minus 0,1%. Logika centralnih banaka ovih zemalja slična je logici ECB. Istovremeno, uprkos činjenici da depozitne stope za stanovništvo nisu negativne, prinos pojedinačnih dužničkih hartija od vrijednosti je već negativan. Slična situacija uočena je i na tržištu državnog duga Danske, Švedske, Švicarske i Njemačke, a uzrokovana je povećanom potražnjom.

Ova potražnja se može podijeliti na špekulativne kupovine u očekivanju potpune implementacije QE programa; akvizicije banaka koje, u kontekstu negativnih stopa ECB-a, smatraju da je racionalnije plasirati rezerve u visokokvalitetne dužničke hartije od vrijednosti; kupovine velikih institucionalnih učesnika koji koriste strategiju pasivnog upravljanja imovinom (na primjer, penzioni fondovi).

Kako se QE program bude razvijao, ECB će kupovati sve više evropskih dužničkih hartija od vrednosti, usled čega će se smanjiti i prinos na obveznice problematičnih zemalja i prinos na dužničke hartije od vrednosti ekonomija koje su prilično solventne. QE je pokrenut relativno nedavno i mislim da u budućnosti možemo očekivati ​​nastavak trenda pada prinosa evropskih državnih i korporativnih dužničkih hartija od vrijednosti.

Niži prinosi u kombinaciji sa niskim kamatnim stopama vjerovatno će promijeniti interes određenih grupa investitora i povećati ulaganja na evropskom tržištu dionica. Vodeći evropski berzanski indeksi ostali su atraktivni od najave evropskog QE programa u oktobru 2014. godine i vjerovatno će tako izgledati još dugo.

Par EURUSD opada zbog stabilne kombinacije ultra-meke monetarne politike ECB-a i očekivanja predstojećeg povećanja stope od strane Federalnih rezervi SAD-a. Dugoročni trend, najbliži cilj je paritet.

Efikasnost negativnih stopa

Biće izuzetno teško proceniti uticaj negativnih stopa na privredu odvojeno od ostalih podsticajnih metoda, jer je reč o skupu mera koje se primenjuju istovremeno i kumulativno utiču na makroekonomsku statistiku, a efekat njihove primene je vjerovatno će se manifestirati sa značajnim vremenskim odmakom.

Rastuća popularnost ultra-meke monetarne politike među vodećim centralnim bankama izaziva depresijaciju nacionalnih valuta zemalja koje se uključuju u takvu valutnu trku. Poslovno okruženje postaje sve privlačnije za izvoznike, dok uvoznici trpe jer devizni kurs poskupljuje stranu robu.

Ultra-meka politika pojedinih zemalja dovodi do ugnjetavanja izvoza njihovih trgovinskih partnera, ako ne preduzmu slične mjere, a kurs njihove nacionalne valute se ne smanji. Drugim riječima, uvođenje agresivnih mjera ekonomske stimulacije od strane centralnih banaka vodećih ekonomija može izazvati pogoršanje makroekonomski pokazatelji svojim trgovinskim partnerima i, kao rezultat, promoviraju uvođenje sličnih monetarnih politika od strane ovih potonjih.

Prema statistikama, ključni uvoznici u EU su Kina (16,6%), Ruska Federacija (12,3%), SAD (11,7%) i Švajcarska (5,6%). Pad evra prvenstveno će uticati na obim uvoza iz Kine, SAD i Švajcarske, jer nacionalne valute ovih zemalja jačaju, ili ne pokazuju pad uporediv sa onim na evropskom tržištu valuta. Po mom mišljenju, era negativnih stopa trajaće najmanje 1,5 godinu, a ključni pokazatelj njenog kraja je stanje privrede evrozone.

Više detaljne informacije o razlozima pada para EURUSD i izgledima za ekonomije SAD i EU i u vidu .

U medijima se sve više govori o negativnim kamatama. Koliko ovaj pristup može biti efikasan, jer postoji velika neizvjesnost o posljedicama po komercijalne banke, institucije i druge subjekte ekonomska aktivnost i njihovo ponašanje.

Mnoge razvijene zemlje širom svijeta ulaze u područje negativnih kamatnih stopa. Pet centralnih banaka - Evropska centralna banka (ECB), Narodna banka Danske, Švajcarska nacionalna banka, Banka Švedske i Banka Japana - već su uvele negativne stope za sredstva komercijalnih banaka koja se drže na depozitnim računima centralne banke. zapravo, komercijalne banke moraju platiti da svoj novac drže u centralnim bankama. Glavna svrha ovih odluka je stimulacija ekonomskog rasta i borba protiv niske inflacije i rastuće prijetnje deflacije.

Zašto koristiti negativne kamatne stope?

Jednostavno rečeno, po negativnim stopama, deponent, kao što je komercijalna banka, mora platiti centralnoj banci da zadrži novac u vladinoj centralnoj banci. Koja je svrha takve politike? Kada banke budu morale da plate da bi zadržale svoju gotovinu, bile bi podstaknute da daju dodatne kredite gotovina preduzeća i pojedinci, podstičući privredu. Drugi primjer je deponent (na primjer, velika kompanija) koji mora platiti da drži novac u komercijalnoj banci ako potonja koristi negativne stope. U ovom slučaju, jedan od ciljeva bi bio podsticanje kompanija da novac koriste za ulaganje u preduzeća, opet za povećanje ekonomskog rasta. Odnosno, negativne stope impliciraju da zajmodavci plaćaju zajmoprimcima za privilegiju davanja kredita. Međutim, ovo bi bio krajnji slučaj na nivou komercijalnih banaka, jer je ekonomska logika kreditiranja primanje kamate u zamjenu za preuzimanje kreditnog rizika zajmoprimaca. Međutim, zaduživanje je ograničeno na korištenje negativnih kamatnih stopa, a cilj je promoviranje potrošnje, jednog od glavnih pokretača ekonomskog rasta. Do sada su navedeni ciljevi i namjere primjene negativnih kamatnih stopa vrlo teoretski, a postoji neizvjesnost u pogledu njihove primjene u praksi.

Primer evrozone

U eurozoni cilj centralne banke je podsticanje ekonomskog rasta i podizanje inflacije. ECB bi trebalo da osigura stabilnost cijena tako što će zadržati stopu inflacije ispod 2%, au isto vrijeme što je moguće bliže ovoj cifri, u srednjem roku (trenutno je inflacija u eurozoni nešto ispod nule). Kao i većina centralnih banaka, ECB utiče na inflaciju utvrđivanjem kamatne stope. Ako centralna banka želi poduzeti mjere i protiv visoki nivo inflacije, ona u osnovi podiže kamatne stope, što poskupljuje zaduživanje i čini štednju privlačnijom. Nasuprot tome, ako želi da podigne prenisku stopu inflacije, snižava kamatne stope.

ECB ima tri glavne kamatne stope po kojima može poslovati: marginalno kreditiranje za davanje prekonoćnih kredita bankama, glavne operacije refinansiranja i depoziti. Glavna stopa refinansiranja ili bazna kamatna stopa je stopa po kojoj banke mogu redovno da se zadužuju kod ECB, dok je depozitna kamatna stopa stopa koju banke primaju na sredstva plasirana kod centralne banke.

S obzirom da se ekonomija eurozone oporavlja veoma sporo, a inflacija blizu nule i očekuje se da će još dugo ostati znatno ispod 2%, ECB je odlučila da treba da smanji kamatne stope. Sve tri stope padaju od 2008. godine, s posljednjim smanjenjem u martu 2016. godine. Osnovna stopa je smanjena sa 0,05% na 0%, a depozitna stopa je dalje u minusu sa -0,3% na -0,4%. ECB potvrđuje da je ovo dio seta mjera usmjerenih na osiguranje stabilnosti cijena na srednji rok, što je neophodan uslov za održiv ekonomski rast u eurozoni.

Stopa depozita, koja je postala još negativnija, podrazumijeva da komercijalne banke eurozone koje deponuju novac kod ECB-a moraju platiti više. Može se postaviti pitanje – da li je nemoguće da banke izbjegnu negativnu kamatnu stopu? Na primjer, mogu li jednostavno odlučiti da zadrže više novca? Ako banka zadrži više novca nego što je potrebno za potrebe minimalne zalihe, a ako nije voljan da pozajmljuje drugim poslovnim bankama, onda ima samo dvije mogućnosti: zadržati novac na računu kod centralne banke ili ga zadržati u obliku gotovine (naravno, najiščekivanija opcija centralnih banaka je da će banke povećati kreditiranje preduzeća i pojedinci). Ali skladištenje gotovine takođe nije besplatno – posebno, banci je potreban veoma siguran trezor. Stoga je malo vjerovatno da bi se ijedna banka odabrala za takvu opciju. Najvjerovatniji ishod je da će banke ili kreditirati druge banke ili plaćati negativnu kamatnu stopu na depozite. Između ove dvije opcije, druga izgleda realnije, jer u ovog trenutka većina banaka drži više novca nego što može da pozajmi, a pozajmljivanje od drugih banaka nije obavezno.

Suprotni efekti negativnih stopa

Dok centralne banke namjeravaju podsticati ekonomski rast i inflaciju negativnim kamatnim stopama, takve politike postaju sve neobične i otvaraju pitanja vrijedna razmatranja. Ispod su neki od glavnih argumenata za i protiv.

Prvo, s obzirom da se ispunjavaju namjere centralnih banaka i da negativne kamate stimulišu privredu, to bi bilo pozitivan znak za bankarski sektor. Ako bi tržišta vjerovala da negativne kamatne stope poboljšavaju dugoročne izglede za rast, to bi povećalo očekivanja veće inflacije i kamatnih stopa u budućnosti, što je dobro za neto kamatne marže banaka (komercijalne banke zarađuju preuzimajući kreditne rizike i naplaćuju veće kamatne stope) na kredite nego što plaćaju na depozite—u tom slučaju imaju pozitivnu neto kamatnu maržu). Štaviše, sa jačom ekonomijom, banke bi bile u mogućnosti da pronađu profitabilnije mogućnosti kreditiranja, a vjerovatnije je da će zajmoprimci moći otplaćivati ​​te kredite. S druge strane, negativne kamatne stope mogu naštetiti bankarskom sektoru. Ako se stopa na kredite zbog nižih kamatnih stopa stalno održava niža, a komercijalne banke ne žele ili ne mogu da određuju stopu na depozite ispod nule, onda je neto kamatna marža sve manja.

Drugo, politika negativnih kamatnih stopa trebalo bi da podstakne komercijalne banke da daju više kredita kako bi izbegle naknade centralne banke na sredstva koja prelaze obaveznu rezervu. Međutim, da bi negativne stope potaknule veće pozajmice, komercijalne banke moraju biti spremne da pozajmljuju više uz niže potencijalne povrate. Budući da se negativne kamatne stope uvode kako bi se nadoknadili spori privredni rast i deflatorni rizici, to znači da preduzeća treba da se pozabave novonastalim problemima u ovoj oblasti i kao rezultat toga, banke se prilikom kreditiranja suočavaju sa povećanim kreditnim rizicima i smanjenim profitom u isto vrijeme. Ako nivoi profita previše stradaju, banke mogu čak i smanjiti kreditiranje. Štaviše, teškoća u uspostavljanju negativnih stopa za štediše može značiti povećanje troškova duga za potrošače.

Treće Negativne kamatne stope takođe imaju potencijal da oslabe nacionalnu valutu, čineći izvoz konkurentnijim i povećavajući inflaciju kako uvoz postaje sve skuplji. Međutim, negativne kamatne stope mogu izazvati takozvani valutni rat – situaciju u kojoj mnoge države namjerno nastoje smanjiti vrijednost svoje lokalne valute kako bi stimulirale ekonomiju. Niži kurs je daleko ključni kanal kroz koji funkcioniše monetarno ublažavanje. Ali široko rasprostranjena devalvacija valute je igra sa nultom sumom: globalna ekonomija ne može sama da devalvira novac. U najgorem slučaju, konkurentska devalvacija valute mogla bi otvoriti put protekcionističkoj politici, što bi negativno uticalo na rast globalne ekonomije.

Četvrto Sa stanovišta investitora, negativne kamatne stope bi, u teoriji, mogle da imaju istu funkciju kao i snižavanje stopa na nulu – to bi moglo biti od koristi za berze, budući da je odnos kamatnih stopa i berzi prilično indirektan. Niže kamate znače da ljudi koji žele posuditi novac mogu uživati ​​u nižim kamatama. Ali to takođe znači da oni koji pozajmljuju novac ili kupuju vrijednosne papire obveznice će, na primjer, imati manje mogućnosti da zarade prihod od kamata. Ako pretpostavimo da su investitori racionalni, niže kamatne stope će ih potaknuti da iznose novac s tržišta obveznica i na tržište dionica.

Ali u praksi, ova specifična politika negativnih kamatnih stopa možda neće biti toliko korisna. Investitori mogu da vide politiku negativnih kamatnih stopa kao znak pokušaja da se izbore sa ozbiljnim problemima u privredi i da ostanu neskloni riziku. Također, korištenje negativnih kamatnih stopa neće nužno potaknuti poslovne banke da povećaju kreditiranje, što će otežati finansijske kompanije dugoročno profitirati i naštetiti performansama globalnog finansijskog sektora. Problemi u finansijskom sektoru su vrlo osjetljivi za cijelo tržište dionica i mogu ga oslabiti. Čak i ako bi komercijalne banke željele povećati kreditiranje, uspjeh u ohrabrivanju preduzeća i pojedinaca da pozajmljuju više novca i troše više je sumnjiv.

Peto, negativne stope mogu dopuniti druge mjere ublažavanja (kao što je kvantitativno ublažavanje) i poslati signal centralnoj banci da se pozabavi ekonomskim padom i nedovoljno ciljanom inflacijom. S druge strane, negativne kamatne stope mogu biti pokazatelj da centralne banke dostižu granice monetarne politike.

Key takeaway

Centralne banke su odlučne da učine sve kako bi povećale ekonomski rast i inflaciju. Sa kamatama koje su već na nuli, sve više centralne banke pribjegavaju negativnim kamatnim stopama kako bi ostvarile svoje ciljeve. Međutim, ovo je relativno. novi alat za njih, a glavne mogućnosti i rizici takve politike još nisu realizovani. Stoga je vrijedno detaljnije proučavati i pratiti neželjene posljedice ove sve popularnije politike. Trenutno ekonomija eurozone polako uzima maha, inflacija je niska, komercijalne banke ne žure sa povećanjem kreditiranja, već traže druge načine da smanje potencijalnu štetu po profit, želja privrednika i pojedinaca da uzimaju više kredita po nižoj kamatnoj stopi raste prilično sporo, investitori ne žure da preuzimaju veći investicioni rizik, prinosi na obveznice ostaju na rekordno niskim nivoima. Potrebno je više vremena da se shvati pravi uticaj negativnih kamatnih stopa.

Gunta Simenovska,
Rukovodilac Odeljenja za podršku prodaji Odeljenja za razvoj poslovanja SEB banke

Izvori: Evropska centralna banka, Svjetska banka, Banka za međunarodna poravnanja, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

Rusi koji se žale na visoke hipoteke mogu samo da pozavide Evropljanima, od kojih neke banke dodatno plaćaju "u znak zahvalnosti" za uzimanje kredita. Prva banka koja je prešla na negativne kamate na kredite bila je Nordea banka. Bilo je to u Danskoj početkom prošle godine. Od tada su najmanje dvije druge banke u Belgiji - BNP Paribas i ING - dodatno plaćale svojim klijentima. To je, posebno, ne tako davno izvijestio Het Neuwsblad. Dotične banke su tvrdile da se negativne stope odnose samo na "ograničen broj ugovora".

Ove situacije nastaju kod kredita s promjenjivom kamatnom stopom (to je uglavnom hipotekarni krediti), u zavisnosti od ključnih i međubankarskih stopa, objašnjava Natalija Pavlunina, rukovodilac sektora za maloprodajne proizvode u Loko-Bank-ovom odeljenju poslovanja sa stanovništvom.

Kada, na primjer, ključna stopa dostigne negativne vrijednosti, kamatna stopa na kredit također postaje negativna. Trenutne vrijednosti evropske međubankarske stope ponude Euribor i niz drugih postale su negativne i, ovisno o terminu, kreću se od -0,348% mjesečno do -0,012% godišnje, rekao je Konstantin Petrov, generalni direktor VTB Registrar ad. . Shodno tome, ako je u isto vrijeme veći broj banaka u ugovorima o kreditu vezao kamatne stope klijenta za Euribor, ispada da više nije klijent banci, već banka mora platiti klijentu što mu je dao kredit.

Negativne vrijednosti stopa na međubankarskom tržištu i cijeli fenomen negativnih stopa u cjelini rezultat su super-meke monetarne politike koju vodi Evropska centralna banka (kao i centralne banke drugih razvijenih zemalja). “U posljednjih pet godina centralne banke najrazvijenijih zemalja sprovode prilagodljivu monetarnu politiku, spuštaju kamate na kredite na minimum i uvode negativne stope. Evropska centralna banka i Banka Japana pokušavaju da stimulišu privredu negativnim stopama. Centralne banke evropske zemlje(Švajcarska, Švedska, Danska) koriste negativne kamatne stope na depozite za smanjenje priliva kapitala i prilagođavanje kursa nacionalnih valuta u odnosu na evro”, rekao je Dmitrij Monastiršin, glavni analitičar analitičkog odeljenja Promsvyazbanke.

Evropska centralna banka je uzela nova runda popuštajući svoju politiku na sastanku 10. marta ove godine. Snizio je ključnu stopu sa 0,05% na nulu, depozitnu stopu sa -0,3 na -0,4%. Pored toga, povećan je obim otkupa imovine sa tržišta sa 60 milijardi evra na 80 milijardi evra mesečno. Čelnik Mario Draghi de facto nije isključio uvođenje negativne stope. "Gledajući unaprijed, s obzirom na trenutne izglede za stabilnost cijena, Upravno vijeće očekuje da će ključne kamatne stope ECB ostati na ili ispod sadašnjih nivoa u dužem vremenskom periodu", rekao je on.

Negativna stopa (na depozite) bi idealno trebalo da podstakne komercijalne banke da daju više kredita, umjesto da štede novac na računima kod Centralne banke. Stanovništvo, kome prinos na depozite opada, trebalo bi da troši više, što bi, uz emisiono pumpanje, trebalo da ubrza inflaciju na ciljnih 2% i poveća prihode korporativnog sektora.

U praksi stvari ne idu tako glatko. Stanovništvo ne troši, već štedi, ali sve više preferira da novac drži na računima po viđenju (to zahtijeva da banke imaju veliku količinu likvidnosti, što je neisplativo) ili ga općenito drži kod kuće u obliku gotovine. Inflacija ne raste (deflacija je ove godine već nekoliko puta zabilježena u eurozoni), jer jeftini energenti spuštaju potrošačke cijene.
Analitičari Bank of America smatraju da "do sada negativne kamatne stope nisu bile u stanju da podignu inflaciona očekivanja u evrozoni, Švajcarskoj i Japanu, a da su u Švedskoj u tom pogledu pokazale samo marginalnu efikasnost".

Alan Greenspan, bivši šef Fed-a, u jednom od svojih intervjua za Bloomberg je primijetio da negativne stope dovode do smanjenja kapitala, a niske investicije ne dozvoljavaju povećanje produktivnosti rada. Rezultat je nizak ekonomski rast. Banke su prinuđene da ulažu u visokolikvidne državne obveznice, ali su i njihovi prinosi često negativni. Nemački časopis Der Spiegel daje takve podatke. U eurozoni je trenutno u opticaju 2,6 biliona eura obveznica sa negativnim prinosom. Kupovinom sedmogodišnjih državnih obveznica u Njemačkoj svake godine, investitor će izgubiti 2 eura od svake hiljadu. Ispada začarani krug, koji vodi samo do pada prihoda u bankarskom sistemu.

Opasan eksperiment

Analitičari američke banke Morgan Stanley nazvali su negativne stope ECB-a "opasnim eksperimentom". “Vjerujemo da će potencijalni pad profitabilnosti bankarskog poslovanja zbog niske osnovice i negativnih kamatnih stopa na depozite biti jedan od glavnih faktora rizika za evropske banke u 2016. godini”, rekao je Morgan Stanley. Ruski analitičari takođe ne vide ništa dobro u negativnim stopama. Konstantin Petrov smatra da dosadašnja finansijska politika veštačkog ekonomskog stimulisanja kroz ultraniske stope i povećanje novčane mase u uslovima pada realne proizvodnje ne dovodi do inflacije, već do deflacije i kontinuiranog špekulativnog rasta na berzama, gdje je koncentrisan višak likvidnosti. To može negativno uticati na stabilnost banaka i, umjesto da stimuliše ekonomski rast, može dovesti samo do produžene stagnacije. "Kao rezultat toga, to može dovesti do velikih problema u finansijskoj infrastrukturi i sljedećeg kruga finansijske krize", rekao je on.
Andrey Shenk, analitičar kompanije Alfa Capital Management Company, smatra da su priče sa negativnim kamatnim stopama jednokratne anomalije i da takvi krediti neće biti masovne prirode, te stoga ovi konkretni slučajevi ne predstavljaju prijetnju bankarskom sistemu. Ali globalne negativne stope stvaraju određene rizike, uključujući prisiljavanje banaka da prilagode svoj pristup upravljanju rizicima, povećanje izloženosti riziku kako bi se kompenzirao pad prihoda od pada stopa i plasirala višak likvidnosti, napominje on.

Kao rezultat toga, mogu se naduvati baloni na tržištima, što će na kraju u najmanju ruku zakomplikovati proces normalizacije monetarne politike, a u lošem scenariju mogu izazvati nove talase krize“, strahuje Andrej Šenk.

Istovremeno, analitičari smatraju da banke neće podnijeti negativne stope. „Malo je verovatno da će banke dozvoliti da se ovaj fenomen raširi“, smatra Konstantin Petrov. Dmitrij Monastiršin skreće pažnju na činjenicu da, pošto banke u razvijenim zemljama imaju mogućnost da prikupljaju sredstva od klijenata i regulatora po negativnim stopama, banke uspevaju da održe maržu na ugovore sa klijentima, čak i ako stopa na njih bude negativna. Istovremeno, treba napomenuti da će i uz negativne kamatne stope na kredite klijent najvjerovatnije morati banci platiti manji iznos pored glavnog duga zbog prisustva naknada za usluge. „Međutim, situacija kada zajmodavac plaća zajmoprimcima je sama po sebi apsurdna i bankari dotičnih zemalja već preduzimaju mere da zaštite svoj kapital“, primećuje Natalija Pavlunina. Prema njenim riječima, jedan broj evropskih banaka već je dopunio uslove hipotekarnog kreditiranja, fiksirajući najnižu moguću stopu na kredite, a obratile su se i regulatornim organima za pojašnjenje i mogućnost izmjene zakona. Jedino pitanje koje ostaje bez odgovora je kako će to biti finansijski sistem ako ECB i drugi regulatori nastave da ublažavaju svoju monetarnu politiku i inflaciju, a privreda se ne oporavi.