อัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบเป็นไปได้ในรัสเซียหรือไม่? อัตราการรีไฟแนนซ์ติดลบเป็นสัญญาณของความซบเซาในประเทศที่พัฒนาแล้ว

(Miles Kimball) ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยมิชิแกน ได้พูดคุยกับนักข่าวของ CoinTelegraph เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยติดลบ อนาคตของ Fiat และ เงินอิเล็กทรอนิกส์และสถานที่ที่ตั้งใจของ cryptocurrencies ในระบบเศรษฐกิจ

ที่ ครั้งล่าสุดดอกเบี้ยติดลบได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก พวกเขาดำเนินการหรือดำเนินการในเดนมาร์ก สวิตเซอร์แลนด์ เยอรมนี เนเธอร์แลนด์ ออสเตรีย และสวีเดน พันธบัตรองค์กรบางประเภท เช่น Nestle และ Shell ได้รับการเสนอในอัตราดอกเบี้ยติดลบ

อัตราดอกเบี้ยติดลบคืออะไร

อัตราดอกเบี้ยติดลบจะเกิดขึ้น หากหลังจากให้เงินของคุณกับธนาคารหรือรัฐแล้ว คุณได้รับเงินคืนจำนวนน้อยลงหลังจากผ่านไประยะหนึ่ง โดยพื้นฐานแล้ว คุณกำลังจ่ายเงินให้ธนาคารหรือรัฐบาลเพื่อให้การควบคุมเงินของคุณชั่วคราว สถานการณ์แปลก ๆ นี้เกิดขึ้นเมื่อผู้คนที่ไม่ชอบความเสี่ยงจำนวนมากกำลังมองหา "ที่หลบภัย" สำหรับการเงินของพวกเขา และมักเป็นผลมาจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ในภูมิภาคที่มีการเติบโตทางเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย (เช่น สหภาพยุโรป)

CoinTelegraph: ทำไมการแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบด้วยเงินอิเล็กทรอนิกส์จึงง่ายกว่าการใช้เงินกระดาษ คุณช่วยอธิบายได้ไหมว่ามันทำงานอย่างไรกับ Bitcoin และ e-dollars?

ไมล์ คิมบอลล์:สำหรับเงินที่ถืออยู่ในธนาคาร การแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบเป็นเรื่องง่าย แค่ค่อยๆ ลดยอดเงินในบัญชีลง แม้ว่าเงินจะไม่ถูกถอนออกจากบัญชีก็ตาม ในทางกลับกัน เงินกระดาษมีตัวเลขเฉพาะพิมพ์อยู่ ดังนั้นจึงเป็นการยากกว่าที่จะป้อนอัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับสกุลเงินกระดาษ เหนือสิ่งอื่นใด สิ่งนี้ต้องใช้เงินดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์เป็นตัววัดมูลค่า

หากใช้ดอลลาร์กระดาษเป็นตัววัดมูลค่า อัตราดอกเบี้ยสำหรับสกุลเงินกระดาษจะเป็นศูนย์เสมอ (เว้นแต่คุณจะเก็บภาษีเงินกระดาษ ซึ่งยากกว่ามากในมุมมองของการบริหารและการเมืองเมื่อเทียบกับเงินอิเล็กทรอนิกส์) ระบบการเงิน). ดังนั้น ในการที่จะแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับสกุลเงินและสินทรัพย์อื่นๆ การวัดมูลค่าต้องเป็นเงินดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์ ในกรณีนี้ ธนาคารกลางสามารถแนะนำอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เป็นศูนย์สำหรับสกุลเงิน fiat ได้โดยตรงที่ระดับแคชเชียร์ของตัวเอง โดยที่ธนาคารจะฝากสกุลเงิน fiat เข้าในบัญชีของตนหรือรับไว้

จำเป็นสำหรับนโยบายการเงินที่มีประสิทธิภาพซึ่งธนาคารกลางสามารถควบคุมการวัดมูลค่าได้ และ e-dollar ดังกล่าวสามารถมีสกุลเงินดิจิทัลได้หลายแง่มุม ซึ่งอาจเพียงพอที่จะเข้าเกณฑ์เป็นสกุลเงินดิจิทัลได้

สำหรับ cryptocurrencies ส่วนตัว (เช่น Bitcoin) พวกเขาอาจเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนและเก็บมูลค่า แต่นโยบายการเงินต้องการการควบคุมการวัดมูลค่า ธนาคารกลางจำเป็นต้องรักษาการควบคุมประเภทของเงินที่กำหนดการวัดมูลค่า - ในกรณีนี้คือดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์ มีปัจจัยสำคัญ 3 ประการเพื่อให้แน่ใจว่า e-dollar (หรือ e-euro, e-yen เป็นต้น) ถูกใช้เป็นตัววัดมูลค่า:

• ข้อกำหนดในการคำนวณภาษีเป็นดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์
• มาตรฐานการบัญชีที่ต้องใช้การบัญชีเป็นดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์
• ความจำเป็นในการประสานงานระหว่างบริษัท ตลอดจนบริษัทและครัวเรือน (คล้ายกับการเปลี่ยนผ่านไปยัง เวลาฤดูร้อนแต่ไม่ตรวจนาฬิกาข้างใดข้างหนึ่ง)

CT: คุณจะแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบในระบบ cryptocurrency ได้อย่างไร?

เอ็มเค:เพื่อให้สามารถแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบในระบบสกุลเงินดิจิทัลที่ใช้ Bitcoin หรือเทียบเท่าในธุรกรรมส่วนใหญ่ จะต้องแยกหน้าที่ของการวัดมูลค่าและสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนออก สามารถทำได้ด้วย e-dollar อื่นที่ไม่ใช่ Bitcoin (เป็นการดีที่มีร้านค้ามูลค่าที่แตกต่างกันมากมาย แต่ก็พร้อมเสมอ)

ปัจจุบันหุ่นยนต์ไม่สามารถดำเนินนโยบายการเงินเช่นเดียวกับธนาคารได้ บางทีสักวันหนึ่งพวกเขาจะสามารถทำเช่นนี้ได้และจากนั้นความรับผิดชอบต่อเงินดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์ก็สามารถใส่ลงในคอมพิวเตอร์ได้ อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความจำเป็นต้องแยกระหว่างการวัดมูลค่าในรูปของดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์ (ควบคุมโดยคอมพิวเตอร์) และสินทรัพย์ใดๆ ที่ได้รับอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์โดยอัตโนมัติตามเงื่อนไขของตนเอง (เช่น Bitcoin ในปัจจุบัน)

CT: Bitcoin สามารถเป็นสกุลเงินได้หรือไม่? คุณคิดว่าข้อ จำกัด ของมันคืออะไร?

เอ็มเค: Bitcoin เป็นสกุลเงินอยู่แล้ว แต่ไม่ควรพยายามใช้เป็นสกุลเงิน "เต็ม" การวัดมูลค่าที่ดีควรมีมูลค่าคงที่เมื่อเทียบกับสินค้าและบริการ แต่ Bitcoin ไม่ใช่แบบนั้น ไม่สามารถมีค่าสัมพัทธ์คงที่ได้หากไม่มีอัลกอริธึมควบคุมการปล่อยมลพิษที่ซับซ้อนกว่านี้มาก เกินกว่าความสามารถในปัจจุบันของธนาคารกลาง การออกแบบและดำเนินนโยบายการเงินที่ดีไม่ใช่เรื่องง่าย

การวัดมูลค่าต้องได้รับการควบคุมโดยสถาบันที่สามารถรักษาค่าคงที่ในส่วนที่เกี่ยวกับสินค้าและบริการ และในกระบวนการรักษาระดับการผลิตตามธรรมชาติในระบบเศรษฐกิจ ปัจจุบันเหล่านี้เป็นธนาคารกลาง มูลค่าของ Bitcoin ผันผวนอย่างมากเมื่อเทียบกับสินค้าและบริการ และธนาคารกลาง (มนุษย์ที่มีคอมพิวเตอร์) ยังคงสามารถจัดการนโยบายการเงินได้ดีกว่าอัลกอริทึมของ Bitcoin

CT: บอกเราเกี่ยวกับเทคโนโลยีบล็อคเชนในบริบทของธนาคารกลาง blockchain เหมาะสมที่สุดสำหรับการดำเนินการ/เครื่องมือใด

MK: ฉันไม่คิดว่าตัวเองเป็นผู้เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีบล็อคเชน แต่สำหรับฉันแล้วดูเหมือนว่าสิ่งเหล่านี้หรือการพัฒนาที่อิงจากสิ่งเหล่านี้จะมีความสำคัญเพื่อให้แน่ใจว่า ดำเนินการตามปกติดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์ ดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์นั้นรวมเงินไว้ในธนาคาร แต่ก็ไม่มีประสิทธิภาพมาก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสูง และธนาคารจะต้องไปตามทางของ Bitcoin Blockchain เป็นความสำเร็จครั้งใหญ่ที่ทำให้สามารถลดต้นทุนในการประมวลผลธุรกรรมได้อย่างมากเมื่อเทียบกับวิธีการธนาคารสมัยใหม่ จะทำให้การทำธุรกรรมทางอิเล็กทรอนิกส์มีประสิทธิภาพมากขึ้น

CT: สิ่งที่คุณคิดเกี่ยวกับ "สงครามค่าเงิน» และอิทธิพลที่มีต่อนโยบายของธนาคารกลาง? อัตราดอกเบี้ยติดลบมีส่วนเกี่ยวข้องกับพวกเขาหรือไม่?

MK: "สงครามสกุลเงิน" ส่วนใหญ่เป็นการเก็งกำไรและมีอคติ หากทุกประเทศปฏิบัติตามนโยบายการเงินที่มีเงินเฟ้อ นี่ไม่ใช่สงครามค่าเงิน นี่คือภาวะเงินเฟ้อทั่วโลก แทนที่ "สงครามสกุลเงิน" ในทุกสิ่งที่คุณอ่านด้วย "อัตราเงินเฟ้อทั่วโลก" และคุณจะไม่ผิดพลาด

วลี "สงครามสกุลเงิน" มีเหตุผลในกรณีเดียว: เมื่อประเทศขายสินทรัพย์ของตนเองและซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศที่เทียบเท่า หากทุกประเทศทำเช่นนี้ ธุรกรรมของพวกเขาจะถูกยกเลิกบางส่วน แต่ถ้าประเทศหรือธนาคารกลางซื้อสินทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าสินทรัพย์ที่ตนขาย นี่คือการขยายการเงิน ไม่ใช่สงครามค่าเงิน

แน่นอน การขยายตัวทางการเงินมีผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ย แต่ถ้าประเทศอื่นไม่พึงพอใจกับผลกระทบนี้ต่ออัตราดอกเบี้ยของตนเอง ก็ควรตอบโต้การขยายตัวของตนเองและปรับเทียบอย่างเหมาะสม การตอบสนองดังกล่าวไม่ใช่การวอลเลย์ใน "สงครามสกุลเงิน" แต่เป็นองค์ประกอบของนโยบายการเงินตามปกติ

CT: อะไรเป็นแรงจูงใจให้ธนาคารกลางแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบ?

MK: งานของธนาคารกลางคือการรักษาเสถียรภาพราคาและการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างยั่งยืนโดยรักษาระดับการผลิตตามธรรมชาติ ในการทำสองสิ่งนี้ให้ดี คุณต้องหันไปใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบอย่างน้อยก็เป็นครั้งคราว

Fed, ธนาคารกลางยุโรป, ธนาคารแห่งอังกฤษ และตอนนี้ Bank of Japan กำลังตั้งเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อระยะยาว 2% เพราะพวกเขายังไม่ได้เพิ่มอัตราดอกเบี้ย Fiat ติดลบในกล่องเครื่องมือ ความเต็มใจที่จะแนะนำอัตราติดลบช่วยให้คุณลดเป้าหมายเงินเฟ้อลงเป็นศูนย์ - จนถึงจุดที่ราคามีเสถียรภาพอย่างแท้จริง นอกจากนี้ ความสามารถในการใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบยังช่วยลดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกด้วย ฉันคิดว่าสิ่งเหล่านี้มีประโยชน์มากพอที่ธนาคารกลางส่วนใหญ่จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยติดลบให้กับสกุลเงิน Fiat ลงในคลังแสงของพวกเขา

Miles Kimball ผู้เชี่ยวชาญด้านอัตราดอกเบี้ยติดลบและผู้สนับสนุนเงินอิเล็กทรอนิกส์ .

จอร์จ แซมมัน

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นประกาศอัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับเงินฝากใหม่ที่ธนาคารญี่ปุ่นวางไว้กับธนาคารกลาง มาตรการนี้ควรกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ

อาคารธนาคารกลางของญี่ปุ่น (ภาพ: AP)

เมื่อวันที่ 29 มกราคม ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ประกาศให้อัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับเงินสำรองส่วนเกิน ได้แก่ เงินฝากใหม่ที่สถาบันสินเชื่อวางไว้กับธนาคารกลาง อัตราซึ่งขณะนี้อยู่ที่ 0.1% จะสูงถึง -0.1% ลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากลงเป็น ค่าลบทำให้ไม่เป็นประโยชน์สำหรับธนาคารที่จะวางเงินในบัญชีของธนาคารกลาง - แทนที่จะได้รับรายได้ พวกเขาถูกบังคับให้จ่ายเงินให้หน่วยงานกำกับดูแล สันนิษฐานว่าในกรณีนี้ เงินแทนที่จะไปที่บัญชีของธนาคารกลาง จะถูกลงทุนในเศรษฐกิจ

อัตราติดลบจะใช้เฉพาะกับเงินสำรองที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นสะสมให้กับธนาคารพาณิชย์ในการซื้อคืนหลักทรัพย์รอบใหม่จากภาคการเงินเท่านั้น ทุนสำรองที่มีอยู่แล้วซึ่งประเมินโดย Financial Times ว่าจะสูงถึง 2.5 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ จะยังคงอยู่ภายใต้อัตราดอกเบี้ย 0.1% Bloomberg เขียนว่ากฎใหม่จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 16 กุมภาพันธ์

นอกจากนี้ ธนาคารกลางจะซื้อพันธบัตรรัฐบาล หลักทรัพย์ของกองทุนรวมเพื่อการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ และกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนเพื่อขยายฐานเงิน

พร้อมกับแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับส่วนของทุนสำรองส่วนเกิน ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงดำเนินโครงการซื้อคืนหลักทรัพย์ มีมูลค่าถึง 80 ล้านล้านเยน (666 พันล้านดอลลาร์) ต่อปี มาตรการทางการเงินเชิงรุกได้รับการออกแบบมาเพื่อกระตุ้นอัตราเงินเฟ้อ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นตั้งใจที่จะเพิ่มเป็น 2% ต่อปี ซึ่งเป็นระดับที่ถือว่าเหมาะสมที่สุดสำหรับประเทศที่พัฒนาแล้ว ตามการคาดการณ์ขององค์กร เป้าหมายนี้จะสำเร็จได้ในช่วงเดือนมีนาคม-ตุลาคม 2560 ในเดือนธันวาคม 2558 อัตราเงินเฟ้อประจำปีอยู่ที่ 0.2% ในทางกลับกัน อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นจะต้องกระตุ้นการเติบโตของเศรษฐกิจ ซึ่งใน ปีที่แล้วซบเซาและเพิ่งเริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัว

ตามข้อมูลที่อัปเดต ในไตรมาสที่สามของปี 2015 GDP ของประเทศเติบโตขึ้น 1% ในแง่ของการเปลี่ยนแปลงประจำปี แต่การผลิตภาคอุตสาหกรรมตามสถิติของกระทรวงการพัฒนาเศรษฐกิจของญี่ปุ่นในเดือนธันวาคมลดลง 1.4%

นโยบายการเงินที่นุ่มนวลเป็นพิเศษของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นนั้นขัดแย้งกับการกระทำของธนาคารกลางสหรัฐ ในช่วงกลางเดือนธันวาคมปีที่แล้ว เฟดได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบเก้าปี ก่อนหน้านี้ เฟดละทิ้งการแทรกแซงขนาดใหญ่ในตลาดหลักทรัพย์ ดังนั้นนโยบายของ "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ" (อัตราดอกเบี้ยต่ำและการซื้อหลักทรัพย์คืน) ซึ่งมีผลบังคับใช้ในสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 2552 เสร็จสมบูรณ์

ปรากฏการณ์เชิงลบ อัตราดอกเบี้ย — เทรนด์ทันสมัยซึ่งเปิดตัวในปี 2551 อันเป็นผลมาจากวิกฤตการณ์ทางการเงินที่เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจชั้นนำชะลอตัว การว่างงานเพิ่มขึ้น และการบริโภคลดลง ธนาคารกลางถูกบังคับให้ตัดออก อัตราส่วนลดเพื่อลดขนาด อิทธิพลเชิงลบของแนวโน้มเหล่านี้ต่อประชากรและธุรกิจ เป็นผลให้อัตราคิดลดของธนาคารกลางชั้นนำลดลงสู่ระดับต่ำ:

แหล่งสินเชื่อสามารถเข้าถึงได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม นโยบาย "เงินราคาถูก" ไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างเหมาะสมต่อสถิติเศรษฐกิจมหภาค สาเหตุส่วนใหญ่มาจากข้อเท็จจริงที่ว่า สหรัฐอเมริกาเป็นประเทศที่ตระหนักได้เร็วที่สุด ให้ข้อเท็จจริงและตอบสนองต่อสิ่งนี้ - ในปี 2551 มีการเปิดตัวโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เรียกว่า "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ" หรือ QE

ประสิทธิภาพของการตัดสินใจที่กำหนดไว้ล่วงหน้าเวกเตอร์ พัฒนาต่อไปเหตุการณ์ ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญของสหรัฐฯ ได้ฟื้นคืนสู่ระดับก่อนวิกฤตในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ในขณะที่ดัชนีชี้วัดของยุโรปยังคงน่าสนใจน้อยกว่าแม้ 6 ปีหลังจากวิกฤตเริ่มต้นขึ้น ตัวอย่างที่โดดเด่น— การว่างงาน (เน้นจุดเริ่มต้นและความสำเร็จของโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจสหรัฐ):

แม้จะมีอัตราที่ต่ำ แต่ปัญหาการฟื้นตัวของเศรษฐกิจยุโรปยังคงมีอยู่ และเมื่อมีการเพิ่มภัยคุกคามจากภาวะเงินฝืด ในส่วนของหน่วยงานกำกับดูแล ได้มีการดำเนินการแทรกแซงด้วยวาจาเป็นประจำ ในเดือนกันยายน 2014 ได้มีการแนะนำอัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบ และในปี 2015 นั้นคล้ายกับ QE ของอเมริกา

อัตราติดลบในยูโรโซน

อัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบของ ECB ไม่มีผลกระทบโดยตรงต่อการออมของประชากรในธนาคารพาณิชย์ เนื่องจากใช้กับบัญชีของธนาคารพาณิชย์บางบัญชีกับธนาคารกลางเท่านั้น เป้าหมายหลักของการแนะนำมาตรการนี้คือการฟื้นฟูโมเมนตัมที่สูญเสียไป การเติบโตทางเศรษฐกิจและนำอัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมาย 2% ด้วยความช่วยเหลือของนโยบายการเงินที่นุ่มนวลเป็นพิเศษ ธนาคารกลางพยายามที่จะเพิ่มจังหวะการให้กู้ยืมแก่ประชาชน ปัจจุบันการใช้จ่ายของครัวเรือนในยูโรโซนต่ำกว่าระดับก่อนวิกฤต:

“เงินถูก” ควรกระตุ้นการบริโภค หากตัวเลขนี้ยังคงเติบโตจะเพิ่มขึ้น ยอดค้าปลีกและธุรกิจจะเต็มใจที่จะขยายและสร้างงานใหม่มากขึ้น นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบของ ECB ควรส่งเสริมให้ธนาคารต่างๆ เพิ่มอัตราการให้สินเชื่อแก่ภาคเศรษฐกิจที่แท้จริง

ผลตอบแทนติดลบ?

อัตราคิดลดของธนาคารกลางแห่งสวิตเซอร์แลนด์และเดนมาร์กอยู่ที่ลบ 0.75% สวีเดน - ลบ 0.1% ตรรกะของธนาคารกลางของประเทศเหล่านี้คล้ายกับตรรกะของ ECB ในเวลาเดียวกัน แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสำหรับประชากรจะไม่ติดลบ แต่ผลตอบแทนของตราสารหนี้ส่วนบุคคลก็ติดลบอยู่แล้ว สถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นในตลาดหนี้ภาครัฐของเดนมาร์ก สวีเดน สวิตเซอร์แลนด์ และเยอรมนี และเกิดจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น

ความต้องการนี้สามารถแบ่งออกเป็นการซื้อเพื่อเก็งกำไรเพื่อรอการดำเนินการตามโปรแกรม QE อย่างเต็มรูปแบบ การเข้าซื้อกิจการของธนาคารซึ่งในบริบทของอัตราดอกเบี้ย ECB ติดลบ พิจารณาว่ามีเหตุผลมากกว่าที่จะตั้งสำรองในตราสารหนี้คุณภาพสูง การซื้อผู้เข้าร่วมสถาบันขนาดใหญ่โดยใช้กลยุทธ์การจัดการสินทรัพย์แบบพาสซีฟ (เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ)

เมื่อโครงการ QE ก่อตัวขึ้น ECB จะซื้อตราสารหนี้ของยุโรปมากขึ้นเรื่อยๆ อันเป็นผลมาจากการที่ทั้งผลตอบแทนพันธบัตรของประเทศที่มีปัญหาและผลตอบแทนของตราสารหนี้ของประเทศที่มีตัวทำละลายค่อนข้างต่ำจะลดลง QE เปิดตัวค่อนข้างเร็ว และฉันคิดว่าในอนาคตเราสามารถคาดหวังความต่อเนื่องของแนวโน้มที่ลดลงในผลตอบแทนของรัฐบาลยุโรปและตราสารหนี้ของบริษัท

อัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่ารวมกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ต่ำมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนความสนใจของนักลงทุนบางกลุ่มและเพิ่มการลงทุนในตลาดทุนยุโรป ดัชนีหุ้นชั้นนำของยุโรปยังคงเป็นที่น่าสนใจนับตั้งแต่มีการประกาศโครงการ QE ของยุโรปในเดือนตุลาคม 2014 และมีแนวโน้มว่าจะเป็นเช่นนั้นไปอีกนาน

คู่ EURUSD กำลังลดลงเนื่องจากการรวมกันของนโยบายการเงินที่นุ่มนวลเป็นพิเศษของ ECB และความคาดหวังของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แนวโน้มระยะยาว เป้าหมายที่ใกล้ที่สุดคือความเท่าเทียมกัน

ประสิทธิผลของอัตราติดลบ

การประเมินผลกระทบของอัตราติดลบต่อเศรษฐกิจโดยแยกจากวิธีการจูงใจอื่น ๆ จะเป็นเรื่องยากมาก เนื่องจากเป็นชุดของมาตรการที่ใช้พร้อมกันและมีผลสะสมต่อสถิติเศรษฐกิจมหภาค นอกจากนี้ ผลกระทบของการดำเนินการคือ มีแนวโน้มที่จะแสดงออกด้วยเวลาล่าช้าที่สำคัญ

ความนิยมที่เพิ่มขึ้นของนโยบายการเงินที่นุ่มนวลเป็นพิเศษในหมู่ธนาคารกลางชั้นนำนั้นกระตุ้นให้เกิดการอ่อนค่าของสกุลเงินประจำชาติของประเทศต่างๆ ที่มีส่วนร่วมในการแข่งขันของสกุลเงินดังกล่าว สภาพแวดล้อมทางธุรกิจน่าสนใจมากขึ้นสำหรับผู้ส่งออก ในขณะที่ผู้นำเข้ากำลังประสบปัญหาเนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนทำให้สินค้าต่างประเทศมีราคาแพงขึ้น

นโยบายที่อ่อนน้อมถ่อมตนของแต่ละประเทศนำไปสู่การกดขี่การส่งออกของคู่ค้าของตน หากไม่ดำเนินการตามมาตรการที่คล้ายคลึงกัน และอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินประจำชาติก็ไม่ลดลง กล่าวอีกนัยหนึ่ง การนำมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเชิงรุกโดยธนาคารกลางของประเทศชั้นนำอาจกระตุ้นให้เกิดการถดถอย ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคคู่ค้าของตนและเป็นผลให้ส่งเสริมการนำนโยบายการเงินที่คล้ายคลึงกันมาใช้ในภายหลัง

ตามสถิติ ผู้นำเข้าหลักของสหภาพยุโรป ได้แก่ จีน (16.6%) สหพันธรัฐรัสเซีย (12.3%) สหรัฐอเมริกา (11.7%) และสวิตเซอร์แลนด์ (5.6%) การอ่อนค่าของเงินยูโรจะส่งผลกระทบต่อปริมาณการนำเข้าจากจีน สหรัฐอเมริกา และสวิตเซอร์แลนด์เป็นหลัก เนื่องจากสกุลเงินประจำชาติของประเทศเหล่านี้กำลังแข็งค่าขึ้น หรือไม่แสดงการลดลงเมื่อเทียบกับที่สังเกตได้ในตลาดสกุลเงินยุโรป ในความคิดของฉัน ยุคของอัตราดอกเบี้ยติดลบจะคงอยู่อย่างน้อย 1.5 ปี และตัวบ่งชี้สำคัญของจุดจบคือสถานะของเศรษฐกิจยูโรโซน

มากกว่า รายละเอียดข้อมูลเกี่ยวกับสาเหตุของการลดลงของคู่ EURUSD และแนวโน้มเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และสหภาพยุโรป และในรูปแบบของ

สื่อกำลังพูดถึงอัตราดอกเบี้ยติดลบมากขึ้น วิธีการนี้จะมีประสิทธิภาพเพียงใด เนื่องจากมีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับผลที่ตามมาสำหรับธนาคารพาณิชย์ สถาบัน และหน่วยงานอื่นๆ กิจกรรมทางเศรษฐกิจและพฤติกรรมของพวกเขา

ประเทศที่พัฒนาแล้วหลายแห่งทั่วโลกกำลังเข้าสู่เขตอัตราดอกเบี้ยติดลบ ธนาคารกลาง 5 แห่ง ได้แก่ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ธนาคารแห่งชาติเดนมาร์ก ธนาคารแห่งชาติสวิส ธนาคารแห่งสวีเดน และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ได้ประกาศอัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับเงินธนาคารพาณิชย์ที่ถืออยู่ในบัญชีเงินฝากของธนาคารกลางแล้ว จริงๆ แล้ว, ธนาคารพาณิชย์ต้องจ่ายเงินเพื่อเก็บเงินไว้ในธนาคารกลาง จุดประสงค์หลักของการตัดสินใจเหล่านี้คือเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจและต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและการคุกคามที่เพิ่มขึ้นของภาวะเงินฝืด

ทำไมต้องใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ?

พูดง่ายๆ ก็คือ ในอัตราติดลบ ผู้ฝากเงิน เช่น ธนาคารพาณิชย์ ต้องจ่ายเงินให้ธนาคารกลางเพื่อเก็บเงินไว้ในธนาคารกลางของรัฐบาล วัตถุประสงค์ของนโยบายดังกล่าวคืออะไร? เมื่อธนาคารต้องจ่ายเงินเพื่อเก็บเงินสดไว้ พวกเขาจะได้รับแรงจูงใจให้ปล่อยกู้เพิ่มเติม เงินสดธุรกิจและบุคคล เติมเชื้อเพลิงเศรษฐกิจ. อีกตัวอย่างหนึ่งคือผู้ฝากเงิน (เช่น บริษัทขนาดใหญ่) ที่ต้องจ่ายเงินเพื่อถือเงินในธนาคารพาณิชย์หากหลังใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ ในกรณีนี้ เป้าหมายประการหนึ่งก็คือการส่งเสริมให้บริษัทต่างๆ ใช้เงินไปลงทุนในธุรกิจต่างๆ อีกครั้ง เพื่อเพิ่มการเติบโตทางเศรษฐกิจ นั่นคือ อัตราติดลบหมายความว่าผู้ให้กู้จ่ายเงินให้ผู้กู้เพื่อรับสิทธิพิเศษในการให้กู้ยืม อย่างไรก็ตาม นี่อาจเป็นกรณีที่ได้เปรียบในระดับธนาคารพาณิชย์ เนื่องจากตรรกะทางเศรษฐกิจของการปล่อยสินเชื่อคือการได้รับดอกเบี้ยเพื่อแลกกับการรับความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้กู้ อย่างไรก็ตาม การกู้ยืมนั้นจำกัดเฉพาะการใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ และมีเป้าหมายเพื่อส่งเสริมการบริโภค ซึ่งเป็นหนึ่งในกลไกหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ จนถึงตอนนี้ เป้าหมายและความตั้งใจที่จะใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบนั้นเป็นทฤษฎีอย่างมาก และมีความไม่แน่นอนในแง่ของการใช้งานในทางปฏิบัติ

ตัวอย่างยูโรโซน

ในยูโรโซน เป้าหมายของธนาคารกลางคือการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจและเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ ECB ควรรักษาเสถียรภาพของราคาโดยรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำกว่า 2% และในขณะเดียวกันก็ใกล้เคียงกับตัวเลขนี้มากที่สุดในระยะกลาง (ปัจจุบันอัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรต่ำกว่าศูนย์เล็กน้อย) เช่นเดียวกับธนาคารกลางส่วนใหญ่ ECB มีอิทธิพลต่อเงินเฟ้อโดยการกำหนดอัตราดอกเบี้ย หากธนาคารกลางต้องการดำเนินคดีด้วย ระดับสูงอัตราเงินเฟ้อโดยพื้นฐานแล้วจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยซึ่งทำให้การกู้ยืมมีราคาแพงกว่าและทำให้การออมน่าสนใจยิ่งขึ้น ในทางกลับกัน หากเขาต้องการเพิ่มอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำเกินไป เขาจะลดอัตราดอกเบี้ยลง

ECB มีอัตราดอกเบี้ยหลักสามประการที่สามารถดำเนินการได้: Margin Lending เพื่อให้เงินกู้ข้ามคืนแก่ธนาคาร, การดำเนินการรีไฟแนนซ์หลักและ เงินฝาก. อัตราการรีไฟแนนซ์หลักหรืออัตราดอกเบี้ยพื้นฐานคืออัตราที่ธนาคารสามารถกู้ยืมจาก ECB ได้เป็นประจำ ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเป็นอัตราที่ธนาคารได้รับจากเงินที่ฝากไว้กับธนาคารกลาง

เนื่องจากเศรษฐกิจยูโรโซนฟื้นตัวช้ามากและอัตราเงินเฟ้อใกล้ศูนย์และคาดว่าจะอยู่ต่ำกว่า 2% เป็นเวลานาน ECB ได้ตัดสินใจว่าจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย อัตราทั้งสามลดลงตั้งแต่ปี 2551 โดยมีการปรับลดครั้งล่าสุดในเดือนมีนาคม 2559 อัตราพื้นฐานลดลงจาก 0.05% เป็น 0% และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มขึ้นเป็นสีแดงจาก -0.3% เป็น - 0.4% ECB ยืนยันว่านี่เป็นส่วนหนึ่งของชุดของมาตรการที่มุ่งเป้าไปที่การรักษาเสถียรภาพราคาในระยะกลาง ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนในยูโรโซน

อัตราดอกเบี้ยเงินฝากซึ่งกลายเป็นลบมากขึ้น แสดงว่าธนาคารพาณิชย์ในยูโรโซนที่ฝากเงินกับ ECB ต้องจ่ายมากขึ้น คำถามอาจเกิดขึ้น – เป็นไปไม่ได้หรือไม่ที่ธนาคารจะหลีกเลี่ยงอัตราดอกเบี้ยติดลบ? ตัวอย่างเช่น พวกเขาสามารถตัดสินใจที่จะเก็บเงินเพิ่มได้หรือไม่? ถ้าธนาคารเก็บ เงินมากขึ้นเกินความจำเป็นตามวัตถุประสงค์ หุ้นขั้นต่ำและหากเขาไม่เต็มใจที่จะให้ธนาคารพาณิชย์อื่นให้กู้ยืมเงิน เขาก็มีทางเลือกเพียงสองทาง คือ เก็บเงินเข้าบัญชีกับธนาคารกลางหรือเก็บเป็นเงินสด (แน่นอน ทางเลือกที่ธนาคารกลางคาดหวังมากที่สุดคือ ว่าธนาคารจะเพิ่มการปล่อยสินเชื่อให้กับธุรกิจและ บุคคล). แต่การจัดเก็บเงินสดก็ไม่ฟรีเช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารต้องการห้องนิรภัยที่ปลอดภัยมาก ดังนั้นจึงไม่น่าเป็นไปได้ที่ธนาคารใดจะเลือกตัวเลือกดังกล่าว ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดคือธนาคารจะปล่อยกู้ให้กับธนาคารอื่นหรือจ่ายอัตราดอกเบี้ยติดลบ ระหว่างสองตัวเลือกนี้ ตัวเลือกที่สองดูสมจริงกว่าเพราะใน ช่วงเวลานี้ธนาคารส่วนใหญ่มีเงินมากเกินกว่าที่จะให้ยืมได้ และการกู้ยืมจากธนาคารอื่นเป็นทางเลือก

ผลกระทบด้านลบของอัตราติดลบ

ในขณะที่ธนาคารกลางตั้งใจที่จะกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อด้วยอัตราดอกเบี้ยติดลบ นโยบายดังกล่าวเริ่มผิดปกติมากขึ้นเรื่อยๆ และก่อให้เกิดคำถามที่น่าพิจารณา ด้านล่างนี้คือข้อโต้แย้งหลักบางประการสำหรับและต่อต้าน

ประการแรกเนื่องจากเป็นไปตามเจตนารมณ์ของธนาคารกลางและอัตราดอกเบี้ยติดลบกำลังกระตุ้นเศรษฐกิจ นี่จะเป็น สัญญาณบวกสำหรับภาคการธนาคาร หากตลาดเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยติดลบช่วยเพิ่มโอกาสในการเติบโตในระยะยาว สิ่งนี้จะเพิ่มความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ซึ่งดีสำหรับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิของธนาคาร (ธนาคารพาณิชย์ทำเงินโดยรับความเสี่ยงด้านเครดิตและเรียกเก็บเงิน อัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า) สำหรับเงินกู้มากกว่าที่จ่ายสำหรับเงินฝาก—ซึ่งในกรณีนี้ พวกเขามีส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิเป็นบวก) นอกจากนี้ ด้วยเศรษฐกิจที่เข้มแข็ง ธนาคารจะสามารถหาโอกาสในการปล่อยสินเชื่อที่ทำกำไรได้มากกว่า และผู้กู้จะมีแนวโน้มที่จะสามารถชำระคืนเงินกู้เหล่านั้นได้มากขึ้น ในทางกลับกัน อัตราดอกเบี้ยติดลบอาจส่งผลเสียต่อภาคธนาคาร หากอัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บจากเงินให้สินเชื่อลดลงอย่างต่อเนื่องเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และธนาคารพาณิชย์ไม่เต็มใจหรือไม่สามารถกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากให้ต่ำกว่าศูนย์ได้ อัตรากำไรขั้นต้นของดอกเบี้ยสุทธิจะเล็กลงและน้อยลง

ประการที่สองนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบควรส่งเสริมให้ธนาคารพาณิชย์ปล่อยกู้มากขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการเรียกเก็บเงินจากธนาคารกลางสำหรับกองทุนที่เกินสำรองที่กำหนด อย่างไรก็ตาม สำหรับอัตราดอกเบี้ยติดลบเพื่อกระตุ้นให้เกิดการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น ธนาคารพาณิชย์จะต้องเต็มใจที่จะให้กู้ยืมมากขึ้นโดยให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่า เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยติดลบถูกนำมาใช้เพื่อชดเชยการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและความเสี่ยงจากภาวะเงินฝืด ซึ่งหมายความว่าธุรกิจจำเป็นต้องแก้ไขปัญหาที่เกิดขึ้นใหม่ในพื้นที่นี้ และด้วยเหตุนี้ เมื่อปล่อยสินเชื่อ ธนาคารต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้นและผลกำไรที่ลดลงไปพร้อม ๆ กัน หากระดับผลกำไรประสบมากเกินไป ธนาคารอาจลดการปล่อยสินเชื่อ นอกจากนี้ ความยากลำบากในการกำหนดอัตราติดลบสำหรับผู้ออมอาจหมายถึงการเพิ่มขึ้นของต้นทุนหนี้สำหรับผู้บริโภค

ประการที่สามอัตราดอกเบี้ยติดลบยังมีศักยภาพที่จะทำให้สกุลเงินของประเทศอ่อนค่าลง ทำให้การส่งออกมีการแข่งขันสูงขึ้น และอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากการนำเข้ามีราคาแพงขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยติดลบสามารถทำให้เกิดสงครามค่าเงิน ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่หลายรัฐพยายามลดมูลค่าของสกุลเงินท้องถิ่นของตนโดยเจตนาเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ อัตราแลกเปลี่ยนที่ต่ำกว่านั้นเป็นช่องทางหลักในการดำเนินมาตรการผ่อนคลายทางการเงิน แต่การลดค่าเงินในวงกว้างนั้นเป็นเกมที่ไม่มีผลรวม: เศรษฐกิจโลกไม่สามารถลดค่าเงินได้ด้วยตัวเอง ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด การลดค่าเงินที่สามารถแข่งขันได้อาจเป็นการเปิดทางให้นโยบายกีดกันทางการค้า ซึ่งจะส่งผลกระทบในทางลบต่อการเติบโตของเศรษฐกิจโลก

ที่สี่จากมุมมองของนักลงทุน ในทางทฤษฎีแล้ว อัตราดอกเบี้ยติดลบสามารถทำหน้าที่เดียวกันกับการลดอัตราดอกเบี้ยให้เป็นศูนย์ ซึ่งอาจเป็นประโยชน์สำหรับการแลกเปลี่ยน เนื่องจากอัตราส่วนของอัตราดอกเบี้ยต่อตลาดหุ้นค่อนข้างเป็นทางอ้อม อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าหมายความว่าผู้ที่ต้องการยืมเงินสามารถเพลิดเพลินกับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าได้ แต่ยังหมายถึงผู้ที่ให้ยืมเงินหรือซื้อ หลักทรัพย์เช่น พันธบัตรจะมีโอกาสได้รับรายได้ดอกเบี้ยน้อยลง หากเราคิดว่านักลงทุนมีเหตุมีผล อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงจะช่วยกระตุ้นให้พวกเขานำเงินออกจากตลาดตราสารหนี้และเข้าสู่ตลาดหุ้น

แต่ในทางปฏิบัติ นโยบายเฉพาะเรื่องอัตราดอกเบี้ยติดลบอาจไม่มีประโยชน์เท่า นักลงทุนอาจมองว่านโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบเป็นสัญญาณของการพยายามจัดการกับปัญหาร้ายแรงในระบบเศรษฐกิจและยังคงหลีกเลี่ยงความเสี่ยง นอกจากนี้ การใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบไม่ได้กระตุ้นให้ธนาคารพาณิชย์เพิ่มการปล่อยสินเชื่อ ซึ่งจะทำให้ยากขึ้น บริษัทการเงินกำไรในระยะยาวและส่งผลเสียต่อผลประกอบการของภาคการเงินโลก ปัญหาในภาคการเงินมีความอ่อนไหวต่อตลาดหุ้นทั้งหมด และสามารถทำให้มันอ่อนแอได้ และแม้ว่าธนาคารพาณิชย์ต้องการเพิ่มการปล่อยสินเชื่อ แต่ความสำเร็จในการส่งเสริมธุรกิจและบุคคลให้กู้ยืมเงินมากขึ้นและใช้จ่ายมากขึ้นนั้นเป็นที่น่าสงสัย

ที่ห้าอัตราดอกเบี้ยติดลบสามารถเสริมมาตรการผ่อนคลายอื่นๆ (เช่น มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ) และส่งสัญญาณไปยังธนาคารกลางเพื่อแก้ไขภาวะเศรษฐกิจตกต่ำและอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าเป้าหมาย ในทางกลับกัน อัตราดอกเบี้ยติดลบอาจเป็นเครื่องบ่งชี้ว่าธนาคารกลางกำลังบรรลุขอบเขตของนโยบายการเงิน

ซื้อกลับบ้านที่สำคัญ

ธนาคารกลางมุ่งมั่นที่จะทำทุกอย่างเพื่อเพิ่มการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ศูนย์แล้ว ทั้งหมด มากกว่าธนาคารกลางหันไปใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย อย่างไรก็ตามนี่เป็นญาติ เครื่องมือใหม่สำหรับพวกเขาและยังไม่ได้ตระหนักถึงโอกาสและความเสี่ยงหลักของนโยบายดังกล่าว ดังนั้นจึงควรศึกษาอย่างใกล้ชิดและติดตามผลที่ไม่ได้ตั้งใจของนโยบายที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นนี้ ปัจจุบัน เศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเติบโตอย่างช้าๆ อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ ธนาคารพาณิชย์ไม่ต้องรีบเพิ่มการปล่อยสินเชื่อ และกำลังมองหาวิธีอื่นในการลดความเสียหายที่อาจเกิดขึ้นกับผลกำไร ความปรารถนาของธุรกิจและบุคคลทั่วไปในการกู้ยืมเงินมากขึ้น ที่อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่ากำลังเติบโตค่อนข้างช้า นักลงทุนไม่รีบเร่งที่จะรับความเสี่ยงในการลงทุนที่มากขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ต้องใช้เวลามากขึ้นในการตระหนักถึงผลกระทบที่เหมาะสมของอัตราดอกเบี้ยติดลบ

กุนตา ซิเมนอฟสกา,
หัวหน้าฝ่ายสนับสนุนการขาย ฝ่ายพัฒนาธุรกิจ ฝ่ายพัฒนาธุรกิจ ธนาคารกสิกรไทย

ที่มา: ธนาคารกลางยุโรป, ธนาคารโลก, ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

ชาวรัสเซียที่บ่นเรื่องอัตราการจำนองที่สูงสามารถอิจฉาชาวยุโรปเท่านั้น บางคนได้รับเงินพิเศษจากธนาคาร "ขอบคุณ" สำหรับการกู้ยืมเงิน ธนาคารแห่งแรกที่เปลี่ยนไปใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบสำหรับเงินกู้คือธนาคาร Nordea มันอยู่ในเดนมาร์กเมื่อต้นปีที่แล้ว ตั้งแต่นั้นมา ธนาคารอย่างน้อยสองแห่งในเบลเยียม - BNP Paribas และ ING - ได้จ่ายเงินเพิ่มให้กับลูกค้าของพวกเขา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเรื่องนี้ได้รับการรายงานโดย Het Neuwsblad เมื่อไม่นานมานี้ ธนาคารที่เป็นปัญหาอ้างว่าอัตราดอกเบี้ยติดลบมีผลเฉพาะกับ "สัญญาจำนวนจำกัด"

สถานการณ์เหล่านี้เกิดขึ้นกับเงินกู้ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (ซึ่งส่วนใหญ่เป็น สินเชื่อจำนอง) ขึ้นอยู่กับคีย์และอัตราระหว่างธนาคาร Natalya Pavlunina หัวหน้าแผนกผลิตภัณฑ์ค้าปลีกของฝ่ายธุรกิจค้าปลีกของ Loko-Bank อธิบาย

ตัวอย่างเช่น เมื่ออัตราดอกเบี้ยสำคัญถึงค่าติดลบ อัตราดอกเบี้ยของเงินกู้จะกลายเป็นค่าลบด้วยเช่นกัน Konstantin Petrov ซีอีโอของ VTB Registrar JSC ซีอีโอของ VTB Registrar JSC กล่าวว่ามูลค่าปัจจุบันของอัตราข้อเสนอระหว่างธนาคารในยุโรปและอีกจำนวนหนึ่งกลายเป็นลบและขึ้นอยู่กับระยะเวลา . ดังนั้น หากในเวลาเดียวกัน ธนาคารหลายแห่งในสัญญาเงินกู้ผูกอัตราลูกค้ากับ Euribor ปรากฎว่าไม่ใช่ลูกค้าที่ธนาคารอีกต่อไป แต่เป็นธนาคารที่ต้องจ่ายให้ลูกค้าสำหรับการให้เงินกู้แก่เขา

ค่าลบของอัตราในตลาดระหว่างธนาคารและปรากฏการณ์ทั้งหมดของอัตราดอกเบี้ยติดลบโดยทั่วไปเป็นผลมาจากนโยบายการเงินที่นุ่มนวลซึ่งดำเนินการโดยธนาคารกลางยุโรป (รวมถึงธนาคารกลางของประเทศที่พัฒนาแล้วอื่น ๆ ) “ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางของประเทศพัฒนาแล้วส่วนใหญ่ได้ดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย ลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ให้เหลือน้อยที่สุด และทำให้อัตราดอกเบี้ยติดลบ ธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยอัตราดอกเบี้ยติดลบ ธนาคารกลาง ประเทศในยุโรป(สวิตเซอร์แลนด์ สวีเดน เดนมาร์ก) ใช้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบเพื่อลดการไหลเข้าของเงินทุนและปรับอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินประจำชาติเทียบกับเงินยูโร” Dmitry Monastyrshin หัวหน้านักวิเคราะห์ของแผนกวิเคราะห์ของ Promsvyazbank กล่าว

ธนาคารกลางยุโรปได้ดำเนินการแล้ว รอบใหม่คลายนโยบายในการประชุมวันที่ 10 มีนาคมปีนี้ เขาลดอัตราคีย์จาก 0.05% เป็นศูนย์ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากลดลงจาก -0.3 เป็น -0.4% นอกจากนี้ ปริมาณการซื้อคืนสินทรัพย์จากตลาดเพิ่มขึ้นจาก 60 พันล้านยูโรเป็น 80 พันล้านยูโรต่อเดือน หัวหน้าของ Mario Draghi โดยพฤตินัยไม่ได้ยกเว้นการแนะนำของอัตราคีย์เชิงลบ “มองไปข้างหน้า จากแนวโน้มเสถียรภาพราคาในปัจจุบัน สภาปกครองคาดว่าอัตราดอกเบี้ยหลักของ ECB จะอยู่ที่หรือต่ำกว่าระดับปัจจุบันเป็นระยะเวลานาน” เขากล่าว

อัตราดอกเบี้ยติดลบ (สำหรับเงินฝาก) ควรส่งเสริมให้ธนาคารพาณิชย์ปล่อยกู้มากขึ้น แทนที่จะประหยัดเงินในบัญชีกับธนาคารกลาง ประชากรซึ่งผลตอบแทนจากเงินฝากลดลง ควรใช้มากขึ้น ซึ่งประกอบกับการปล่อยมลพิษ ควรเร่งอัตราเงินเฟ้อให้ถึงเป้าหมาย 2% และเพิ่มรายได้ของภาคธุรกิจ

ในทางปฏิบัติ สิ่งต่างๆ ไม่ได้เป็นไปอย่างราบรื่นนัก ประชากรไม่ใช้จ่าย แต่ประหยัด แต่ชอบที่จะเก็บเงินในบัญชีอุปสงค์มากขึ้น (สิ่งนี้ต้องการให้ธนาคารมีสภาพคล่องจำนวนมากซึ่งไม่เป็นประโยชน์) หรือโดยทั่วไปเก็บไว้ที่บ้านในรูปของเงินสด อัตราเงินเฟ้อไม่เพิ่มขึ้น (ภาวะเงินฝืดได้รับการบันทึกไว้ในยูโรโซนหลายครั้งในปีนี้) เนื่องจากผู้ให้บริการพลังงานราคาถูกดึงราคาผู้บริโภคลง
นักวิเคราะห์ของ Bank of America เชื่อว่า "จนถึงขณะนี้ อัตราดอกเบี้ยติดลบยังไม่สามารถเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อในยูโรโซน สวิตเซอร์แลนด์ และญี่ปุ่นได้ และได้แสดงให้เห็นเพียงประสิทธิภาพเพียงเล็กน้อยในเรื่องนี้ในสวีเดน"

Alan Greenspan อดีตหัวหน้าของ Fed ในการสัมภาษณ์กับ Bloomberg คนหนึ่งของเขากล่าวว่า อัตราติดลบนำไปสู่การลดรายจ่าย และการลงทุนต่ำไม่อนุญาตให้เพิ่มผลิตภาพแรงงาน ผลที่ได้คือการเติบโตทางเศรษฐกิจต่ำ ธนาคารถูกบังคับให้ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องสูง แต่ผลตอบแทนก็มักจะติดลบเช่นกัน นิตยสารเยอรมัน Der Spiegel ให้ข้อมูลดังกล่าว ขณะนี้มีพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนติดลบจำนวน 2.6 ล้านล้านยูโรหมุนเวียนในเขตยูโร เมื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลอายุ 7 ปีในเยอรมนีทุกปี นักลงทุนจะขาดทุน 2 ยูโรจากทุกๆ พันบาท มันกลายเป็นวงจรอุบาทว์ซึ่งนำไปสู่การลดลงของรายได้ในระบบธนาคารเท่านั้น

การทดลองที่เป็นอันตราย

นักวิเคราะห์ของธนาคาร Morgan Stanley ของอเมริกาเรียกอัตราดอกเบี้ย ECB ติดลบว่า "เป็นการทดลองที่อันตราย" “เราเชื่อว่าศักยภาพในการทำกำไรของธุรกิจธนาคารที่ลดลงเนื่องจากฐานที่ต่ำและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบจะเป็นหนึ่งในปัจจัยเสี่ยงหลักสำหรับธนาคารในยุโรปในปี 2559” มอร์แกน สแตนลีย์ กล่าว นักวิเคราะห์ชาวรัสเซียมองว่าอัตราติดลบไม่มีอะไรดี Konstantin Petrov เชื่อว่านโยบายการเงินในปัจจุบันของการกระตุ้นเศรษฐกิจเทียมผ่านอัตราที่ต่ำมากและการเพิ่มขึ้นของปริมาณเงินเมื่อเผชิญกับการลดลงของการผลิตจริงไม่ได้นำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ แต่ทำให้เกิดภาวะเงินฝืดและการเก็งกำไรอย่างต่อเนื่องในตลาดหุ้น ที่มีสภาพคล่องส่วนเกินกระจุกตัว ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อเสถียรภาพของธนาคาร และแทนที่จะกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ จะนำไปสู่ความซบเซาที่ยืดเยื้อเท่านั้น “ด้วยเหตุนี้ สิ่งนี้สามารถนำไปสู่ปัญหาใหญ่ในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินและวิกฤตการเงินรอบต่อไป” เขากล่าว
Andrey Shenk นักวิเคราะห์ของ Alfa Capital Management Company เชื่อว่าเรื่องราวที่มีอัตราลูกค้าติดลบเป็นความผิดปกติที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว และเงินกู้ดังกล่าวจะไม่มีลักษณะโดยรวม ดังนั้น กรณีเฉพาะเหล่านี้จึงไม่เป็นภัยคุกคามต่อระบบธนาคาร แต่อัตราติดลบทั่วโลกทำให้เกิดความเสี่ยง รวมถึงการบังคับให้ธนาคารปรับวิธีการจัดการความเสี่ยง การเพิ่มความเสี่ยงเพื่อชดเชยการลดลงของรายได้จากอัตราที่ลดลง และวางสภาพคล่องส่วนเกิน เขากล่าว

“ผลจากสิ่งนี้ ฟองสบู่อาจขยายตัวในตลาด ซึ่งอย่างน้อยที่สุดก็จะทำให้กระบวนการของการปรับนโยบายการเงินเป็นปกติ และในสถานการณ์ที่เลวร้าย ฟองสบู่อาจก่อให้เกิดคลื่นวิกฤตครั้งใหม่ได้” Andrey Shenk กลัว

ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์เชื่อว่าธนาคารจะไม่ทนกับอัตราดอกเบี้ยติดลบ “ไม่น่าเป็นไปได้ที่ธนาคารจะปล่อยให้ปรากฏการณ์นี้แพร่หลาย” คอนสแตนติน เปตรอฟ เชื่อ Dmitry Monastyrshin ให้ความสนใจกับข้อเท็จจริงที่ว่าเนื่องจากธนาคารในประเทศที่พัฒนาแล้วมีโอกาสที่จะระดมทุนจากลูกค้าและหน่วยงานกำกับดูแลในอัตราติดลบ ธนาคารจึงสามารถรักษาส่วนต่างของข้อตกลงของลูกค้าไว้ได้ แม้ว่าอัตราดังกล่าวจะติดลบก็ตาม ในเวลาเดียวกัน ควรสังเกตว่าแม้จะมีอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ติดลบ ลูกค้ามักจะต้องจ่ายเงินจำนวนเล็กน้อยให้กับธนาคาร นอกเหนือจากหนี้เงินต้นอันเนื่องมาจากค่าบริการ “อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ที่ผู้ให้กู้จ่ายเงินให้กับผู้กู้นั้นเป็นเรื่องไร้สาระโดยเนื้อแท้ และนายธนาคารของประเทศนั้น ๆ ก็ได้ใช้มาตรการเพื่อปกป้องเงินทุนของพวกเขาแล้ว” นาตาลียา พาฟลูนินากล่าว ตามที่เธอกล่าว ธนาคารหลายแห่งในยุโรปได้เสริมเงื่อนไขการให้สินเชื่อจำนองของพวกเขาแล้ว โดยกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ต่ำที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ และยังหันไปหาหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อความชัดเจนและความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนแปลงกฎหมายอีกด้วย คำถามเดียวที่ยังหาคำตอบไม่ได้คือจะเป็นอย่างไร ระบบการเงินหาก ECB และหน่วยงานกำกับดูแลอื่นๆ ยังคงผ่อนคลายนโยบายการเงินและอัตราเงินเฟ้อ และเศรษฐกิจไม่ฟื้นตัว