Uvod

Među glavnim problemima ruskog gospodarstva mnogi ekonomisti izdvajaju nedostatak sredstava u poduzećima za njihove tekuće, financijske i investicijske aktivnosti. Nakon detaljnijeg razmatranja ovog problema, ispada da je jedan od razloga za ovaj deficit, u pravilu, niska učinkovitost privlačenja i korištenja financijskih sredstava, ograničenost financijskih instrumenata, tehnologija i mehanizama koji se u ovom slučaju koriste.

Racionalno formiranje novčanih tokova doprinosi ritmu radnog ciklusa poduzeća i osigurava rast obujma proizvodnje i prodaje proizvoda. Istodobno, svako kršenje platne discipline negativno utječe na formiranje zaliha sirovina i materijala, razinu produktivnosti rada, prodaju gotovih proizvoda, položaj poduzeća na tržištu itd. Čak i za poduzeća koja uspješno posluju na tržištu i ostvaruju dovoljnu količinu dobiti, nelikvidnost može nastupiti kao rezultat neravnoteže različitih vrsta novčanih tokova tijekom vremena.

Procjena novčanog toka poduzeća za izvještajno razdoblje, kao i planiranje novčanog toka za budućnost, najvažniji je dodatak analizi financijskog stanja poduzeća i obavlja sljedeće zadatke:

Određivanje količine i izvora sredstava koje poduzeće prima;

Identifikacija glavnih pravaca korištenja sredstava;

Procjena dostatnosti vlastitih sredstava poduzeća za investicijske aktivnosti;

Utvrđivanje razloga neslaganja između iznosa ostvarene dobiti i stvarne raspoloživosti sredstava.

Upravljanje novčanim tokom važan je čimbenik u ubrzavanju obrta kapitala poduzeća. To je zbog smanjenja trajanja ciklusa poslovanja, ekonomičnijeg korištenja vlastitih sredstava i smanjenja potreba za posuđenim izvorima sredstava. Posljedično, učinkovitost poduzeća u potpunosti ovisi o organizaciji sustava upravljanja novčanim tokom. Ovaj sustav je stvoren kako bi se osigurala provedba kratkoročnih i strateških planova poduzeća, održavanje solventnosti i financijske stabilnosti, racionalnije korištenje njegove imovine i izvora financiranja, kao i minimiziranje troškova financiranja poslovnih aktivnosti.

Svrha ovog rada je definirati pojam novčanog toka, njegovu klasifikaciju i identifikaciju principa upravljanja novčanim tokovima, otkrivanje pojma analize novčanog toka i metoda za ocjenu njihove procjene.

Završno poglavlje posvećeno je problematici optimizacije novčanog toka, kao jednoj od najvažnijih i najsloženijih faza upravljanja novčanim tokom poduzeća.

Poglavlje I. Teorijske osnove upravljanja novčanim tokom

Novčani tijek poduzeća je skup vremenski raspoređenih primitaka i plaćanja gotovine generiranih njegovim ekonomskim aktivnostima.

U domaćim i stranim izvorima ova se kategorija različito tumači. Dakle, prema američkom znanstveniku L.A. Bernstein, "izraz "novčani tokovi" (u svom doslovnom smislu) besmislen je sam po sebi, bez odgovarajućeg tumačenja." Poduzeće može doživjeti novčane priljeve (postoje novčani priljevi) i može doživjeti novčane odljeve (postoje novčani odljevi). Štoviše, ti novčani priljevi i odljevi mogu se odnositi na različite vrste aktivnosti – industrijske, financijske ili investicijske. Moguće je razlikovati novčane priljeve i odljeve za svaku od ovih aktivnosti, kao i za sve aktivnosti poduzeća u cjelini. Te se razlike najbolje pripisuju neto novčanim priljevima ili neto novčanim odljevima. Stoga bi neto novčani priljev odgovarao povećanju stanja gotovine tijekom određenog razdoblja, dok bi neto odljev bio povezan sa smanjenjem stanja gotovine tijekom izvještajnog razdoblja. Većina autora, kada govori o novčanim tokovima, misli na gotovinu generiranu kao rezultat gospodarske aktivnosti.

Drugi američki znanstvenik, J. K. Van Horn, smatra da je "novčani tok poduzeća kontinuirani proces". Imovina poduzeća predstavlja neto korištenje gotovine, dok obveze predstavljaju neto izvore. Iznos gotovine varira tijekom vremena ovisno o obujmu prodaje, naplati potraživanja, kapitalnim izdacima i financiranju.

Na Zapadu znanstvenici ovu kategoriju tumače kao "Cash-Flow" (novčani tok). Po njihovom mišljenju, Cash-Flow je jednak zbroju godišnjeg viška, amortizacije i doprinosa u mirovinski fond.

Često se planirane isplate dividendi oduzimaju od novčanog toka kako bi se prešlo s mogućeg internog financiranja na stvarno. Amortizacija i doprinosi u mirovinski fond smanjuju mogućnosti domaćeg financiranja, iako se događaju bez odgovarajućeg odljeva novca. Naime, ta sredstva stoje poduzeću na raspolaganju i mogu se koristiti za financiranje. Stoga Cash-Flow može biti višestruko veći od godišnjeg viška. Novčani tok odražava stvarne količine internog financiranja. Uz pomoć Cash-Flowa, poduzeće može odrediti svoje trenutne i buduće kapitalne potrebe.

U djelatnosti svakog poduzeća izuzetno je važna raspoloživost sredstava i njihovo kretanje. Niti jedno poduzeće ne može obavljati svoje aktivnosti bez novčanih tokova: s jedne strane, za proizvodnju proizvoda ili pružanje usluga potrebno je kupiti sirovine, materijale, zaposliti radnike itd., a to uzrokuje odljev sredstava , s druge strane, za prodane proizvode ili pružene usluge poduzeće prima gotovinu. Osim toga, tvrtka treba sredstva za plaćanje poreza u proračun, plaćanje općih i administrativnih troškova, isplatu dividendi svojim dioničarima, nadopunjavanje ili nadogradnju flote opreme i tako dalje. Upravljanje novčanim tokom uključuje izračun financijskog ciklusa (u danima), analizu novčanog toka, njegovu prognozu, određivanje optimalne razine gotovine, budžetiranje gotovine itd. Važnost ove vrste imovine kao što je gotovina, prema D. Keynesu, određena je trima glavnim razlozima:

· rutinski- gotovina se koristi za obavljanje tekućeg poslovanja; budući da uvijek postoji vremenski odmak između ulaznih i izlaznih novčanih tokova, tvrtka je prisiljena stalno držati slobodna novčana sredstva na tekućem računu;

· mjera opreza- djelatnost poduzeća nije striktno unaprijed određena, stoga su potrebna sredstva za nepredviđena plaćanja;

· špekulacije- sredstva su potrebna iz špekulativnih razloga, jer uvijek postoji mogućnost da će se ukazati neočekivana prilika za isplativo ulaganje.

Koncept "novčanog toka poduzeća" je agregiran, uključujući u svoj sastav brojne vrste tih tokova koji služe gospodarskim aktivnostima. Kako bi se osiguralo učinkovito ciljano upravljanje novčanim tokovima, potrebna im je određena klasifikacija.

Razmotrite najčešću klasifikaciju novčanih tokova.

1. Prema opsegu opsluživanja ekonomskog procesa, razlikuju se sljedeće vrste novčanih tokova:

- novčani tijek za poduzeće u cjelini. Ovo je najagregiranija vrsta novčanog toka, koja akumulira sve vrste novčanih tokova koji služe poslovnom procesu poduzeća kao cjeline;

- novčani tijek za pojedine strukturne jedinice(centri odgovornosti) poduzeća. Takva diferencijacija novčanog tijeka poduzeća definira ga kao samostalan objekt upravljanja u sustavu organizacijske i ekonomske izgradnje poduzeća;

- novčani tijek za pojedinačne poslovne transakcije. U sustavu gospodarskog procesa poduzeća ovu vrstu novčanog toka treba smatrati primarnim objektom samostalnog upravljanja.

2. Prema vrsti gospodarske djelatnosti, u skladu s međunarodnim računovodstvenim standardom, razlikuju se sljedeće vrste novčanih tokova:

- Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti.

Glavni pravci priljeva i odljeva novca iz osnovne djelatnosti

- novčani tokovi iz investicijskih aktivnosti.

Glavni pravci priljeva i odljeva sredstava iz investicijskih aktivnosti

- novčani tokovi iz financijskih aktivnosti.

Glavna područja priljeva i odljeva novca iz financijskih aktivnosti

3. U smjeru novčanog toka raspoređuju. Dvije glavne vrste novčanih tokova:

- pozitivni novčani tokovi, karakterizirajući ukupnost novčanih priljeva u poduzeće od svih vrsta poslovnih transakcija. Također, uz pozitivne novčane tijekove, koristi se i izraz “priljev novca”;

- negativni novčani tokovi, karakterizirajući ukupnost gotovinskih plaćanja poduzeću u procesu obavljanja svih vrsta njegovih poslovnih operacija (kao analog ovog pojma koristi se "gotovinski odljev").

Karakterizirajući ove vrste novčanih tokova, trebali biste obratiti pozornost na visok stupanj njihove povezanosti. Nedostatak volumena u vremenu jednog od tih tokova uzrokuje naknadno smanjenje volumena drugog tipa tih tokova. Stoga su u sustavu upravljanja novčanim tokovima poduzeća obje ove vrste novčanih tokova jedan predmet financijskog upravljanja.

4. Prema metodi izračuna volumena, razlikuju se sljedeće vrste novčanih tokova poduzeća:

- bruto novčani tok. Karakterizira ukupnost primitaka ili izdataka sredstava u promatranom razdoblju u rezervi njegovih pojedinačnih intervala;

- Neto novčani tok. Karakterizira razliku između pozitivnog i negativnog novčanog tijeka (između primitka i izdatka sredstava) u promatranom razdoblju u kontekstu njegovih pojedinih intervala. Neto novčani tijek je najvažniji rezultat financijske aktivnosti poduzeća, koji uvelike određuje financijsku ravnotežu i vrste povećanja njegove tržišne vrijednosti.

Izračun neto novčanog toka za poduzeće kao cjelinu, njegove pojedinačne strukturne odjele (centre odgovornosti), različite vrste gospodarskih aktivnosti ili pojedinačne poslovne transakcije provodi se prema sljedećoj formuli:

NDP \u003d MDP - ODP,

gdje je NPV - iznos neto novčanog toka u promatranom razdoblju;

RAP - iznos pozitivnog novčanog toka (novčanih primitaka) u promatranom razdoblju;

ODP - iznos negativnog novčanog tijeka (rashoda sredstava) u promatranom razdoblju.

5. Prema razini dostatnosti volumena, razlikuju se sljedeće vrste novčanih tokova poduzeća:

- višak novčanog toka. Karakterizira takav novčani tok, u kojem primitak sredstava značajno premašuje stvarne potrebe poduzeća i njihovu namjensku potrošnju.

- manjkav novčani tok. Karakterizira takav novčani tok, u kojem je novčani tok znatno niži od stvarnih potreba poduzeća u svrhovitosti. Čak i uz pozitivnu vrijednost iznosa neto novčanog toka, on se može okarakterizirati kao deficit ako taj iznos ne zadovoljava planirane potrebe za divergencijom sredstava u svim predviđenim područjima gospodarske djelatnosti poduzeća. Negativna vrijednost iznosa neto novčanog toka automatski čini taj tok oskudnim.

6. Prema načinu vrednovanja u vremenu razlikuju se sljedeće vrste novčanog toka:

- stvarni novčani tok. Karakterizira novčani tijek poduzeća kao jednu usporedivu vrijednost, smanjenu u vrijednosti na trenutnu točku u vremenu;

- budući novčani tok. On karakterizira novčani tok poduzeća kao jednu usporedivu vrijednost, smanjenu u vrijednosti na određenu buduću točku u vremenu.

7. Prema kontinuitetu formiranja u promatranom razdoblju razlikuju se sljedeće vrste novčanih tokova poduzeća:

- redoviti novčani tok. Karakterizira tijek primitaka ili izdataka sredstava za pojedine poslovne transakcije (istovrsne novčane tokove), koji se u promatranom razdoblju ostvaruju konstantno u odvojenim intervalima ovog razdoblja.

- diskretni novčani tok. Karakterizira primitke i izdatke sredstava povezanih s provedbom pojedinačnih monetarnih transakcija poduzeća u promatranom razdoblju.

8. Prema stabilnosti vremenskih intervala nastanka, redoviti novčani tokovi karakteriziraju sljedeći oblik:

Redoviti novčani tok s ujednačenim vremenskim intervalima unutar promatranog razdoblja. Takav novčani tok primitka ili izdatka sredstava je u prirodi anuiteta:

Redoviti novčani tok s neujednačenim vremenskim intervalima unutar promatranog razdoblja.

Razmotrena klasifikacija omogućuje svrhovitije provođenje računovodstva, analize i planiranja različitih vrsta novčanih tokova u poduzeću.

Proces upravljanja novčanim tokovima poduzeća temelji se na određenim načelima, od kojih su glavni:

1. Načelo informativne pouzdanosti. Kao i svaki sustav kontrole, upravljanje novčanim tokovima poduzeća mora biti opskrbljeno potrebnom informacijskom bazom. Stvaranje takve informacijske baze predstavlja određene poteškoće, budući da ne postoji izravno financijsko izvješćivanje temeljeno na jedinstvenim metodološkim načelima računovodstva. Određeni međunarodni standardi za formiranje takvog izvješćivanja počeli su se razvijati tek 1971. godine i, prema mišljenju mnogih stručnjaka, još su daleko od dovršenosti (iako su opći parametri takvih standarda već odobreni, oni dopuštaju varijabilnost u metodama određivanja pojedini pokazatelji usvojenog sustava izvješćivanja). Razlike u računovodstvenim metodama u našoj zemlji od onih prihvaćenih u međunarodnoj praksi dodatno kompliciraju zadatak formiranja pouzdane informacijske baze za upravljanje novčanim tokovima poduzeća. U tim uvjetima, osiguranje načela informativne pouzdanosti povezano je s provedbom složenih izračuna koji zahtijevaju objedinjavanje metodoloških pristupa.

2. Načelo osiguranja ravnoteže. Upravljanje novčanim tokom poduzeća bavi se mnogim njihovim vrstama i varijantama, razmatranim u procesu njihove klasifikacije. Njihova podređenost zajedničkim ciljevima i ciljevima upravljanja zahtijeva uravnoteženje novčanih tokova poduzeća po vrstama, obujmovima, vremenskim intervalima i drugim bitnim karakteristikama. Primjena ovog načela povezana je s optimizacijom novčanih tokova poduzeća u procesu upravljanja njima.

3. Načelo osiguranja učinkovitosti. Novčane tijekove poduzeća karakterizira značajna neravnomjernost u primicima i izdacima sredstava u kontekstu pojedinih vremenskih intervala, što dovodi do formiranja značajnih iznosa privremeno slobodnih novčanih sredstava poduzeća. U biti, ta privremeno slobodna novčana sredstva su neproizvodna sredstva (dok se ne iskoriste u gospodarskom procesu), koja gube svoju vrijednost tijekom vremena, zbog inflacije i drugih razloga. Implementacija načela učinkovitosti u procesu upravljanja novčanim tokovima je osigurati njihovu učinkovitu upotrebu financijskim ulaganjima poduzeća.

4. Načelo osiguranja likvidnosti. Visoka neujednačenost određenih vrsta novčanih tokova stvara privremeni nedostatak sredstava poduzeća, što negativno utječe na razinu njegove solventnosti. Stoga je u procesu upravljanja novčanim tokovima potrebno osigurati dovoljnu razinu njihove likvidnosti kroz cijelo promatrano razdoblje. Provedba ovog načela osigurava se odgovarajućom sinkronizacijom pozitivnih i negativnih novčanih tokova u kontekstu svakog vremenskog intervala promatranog razdoblja.

Uzimajući u obzir razmatrana načela, organizira se specifičan proces upravljanja novčanim tokovima poduzeća.

Glavni cilj upravljanja novčanim tokovima je osigurati financijsku ravnotežu poduzeća u procesu njegovog razvoja uravnoteženjem obujma primitaka i izdataka sredstava i njihovom sinkronizacijom u vremenu.

Temelj upravljanja je dostupnost operativnih i pouzdanih računovodstvenih informacija, formiranih na temelju računovodstva i upravljačkog računovodstva. Sastav takvih informacija vrlo je raznolik: kretanje sredstava na računima i gotovini poduzeća, potraživanja i obveze poduzeća, proračuni za plaćanja poreza, rasporedi za izdavanje i otplatu zajmova, plaćanja kamata, proračuni za nadolazeće kupnje koje zahtijevaju predujam plaćanje, i još mnogo toga. Sami podaci dolaze iz različitih izvora, njihovo prikupljanje i sistematiziranje mora biti otklonjeno s posebnom pažnjom, jer kašnjenja i pogreške u pružanju informacija mogu dovesti do ozbiljnih posljedica za cijelo poduzeće u cjelini. Istodobno, svako poduzeće samostalno određuje format za pružanje informacija, učestalost prikupljanja informacija i shemu tijeka rada.

Ali glavnu ulogu u upravljanju novčanim tokovima ima osiguranje njihove ravnoteže u pogledu vrsta, obujma, vremenskih intervala i drugih bitnih karakteristika. Za uspješno rješavanje ovog problema potrebno je u poduzeće uvesti sustave planiranja, računovodstva, analize i kontrole. Uostalom, planiranje ekonomske aktivnosti poduzeća općenito, a posebno novčanog toka, značajno povećava učinkovitost upravljanja novčanim tokom, što dovodi do:

¾ smanjenje trenutnih potreba poduzeća u njima na temelju povećanja obrtaja novčanih sredstava i potraživanja, kao i izbor racionalne strukture novčanih tokova;

¾ učinkovito korištenje privremeno slobodnog novca (uključujući bilance osiguranja) putem financijskih ulaganja poduzeća.

¾ osiguranje viška sredstava i potrebne solventnosti poduzeća u tekućem razdoblju sinkronizacijom pozitivnih i negativnih novčanih tokova u kontekstu svakog vremenskog intervala.

Stoga je upravljanje novčanim tokom najvažniji element financijske politike poduzeća, ono prožima cijeli sustav upravljanja poduzećem. Važnost i važnost upravljanja novčanim tokom u poduzeću teško se može precijeniti, jer o njegovoj kvaliteti ovisi ne samo stabilnost poduzeća u određenom vremenskom razdoblju, već i sposobnost daljnjeg razvoja, dugoročnog financijskog uspjeha. i učinkovitosti.

Poglavlje II . Osnove analize novčanog toka

Glavna svrha analize novčanog toka je identificirati uzroke manjka ili viška sredstava, određivanje izvora njihovog primitka i smjera trošenja kako bi se kontrolirala trenutna likvidnost i solventnost poduzeća. Ovi parametri izravno ovise o stvarnom novčanom tijeku u obliku tijeka novčanih primitaka i plaćanja koji se odražavaju na računima bilance.

Stoga analiza novčanog toka nadopunjuje metodologiju procjene solventnosti i likvidnosti te omogućuje realnu ocjenu financijskog i ekonomskog stanja poduzeća.

Glavni izvor informacija za analizu novčanog tijeka je Izvještaj o novčanom tijeku (u daljnjem tekstu ODDS).

Trenutačno postoje dva glavna pristupa određivanju iznosa neto novčanog toka iz tekućih aktivnosti (u daljnjem tekstu - NCF). U inozemnoj praksi ovaj je pokazatelj nadaleko poznat pod nazivom Cash Flow from Operation – ili skraćeno CFFO. Prvi od njih je izračun NPV-a iz računa organizacije, kada se koriste podaci o prometu na novčanim računima, a ne uključuju se podaci o obrascima financijskog izvještavanja (bilance i računa dobiti i gubitka). Drugi pristup je, naprotiv, uključivanje takvih financijskih oblika za izračun NPV-a. Stoga je u prvom slučaju prikladno govoriti o primarnoj prirodi izračuna NPV-a, au drugom - o derivatu (sekundarnom). Istodobno, u praksi analize novčanog toka koriste se dva glavna algoritma za izračun NPV - na temelju bilance i računa dobiti i gubitka. Prema prvom, NPV se utvrđuje prilagođavanjem stavki računa dobiti i gubitka, uključujući prodaju i trošak prodaje, za promjene tijekom razdoblja u zalihama, kratkoročnim potraživanjima i obvezama i drugim nemonetarnim stavkama. Stoga bi se takva metoda trebala nazvati izravnom derivacijom.

U skladu s drugim algoritmom, pri izračunu neto dobiti (gubitka) iznos neto dobiti (gubitka) usklađuje se za iznos nemonetarnih transakcija povezanih s otuđenjem dugotrajne imovine, te za iznos promjene u tekućoj imovini i tekućim obvezama. Ova se metoda smatra neizravnom derivacijom. Dakle, danas postoje tri glavne metode za izračun neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti (NPFC): primarni izravni, derivativni izravni i derivativni neizravni. Međutim, uporaba izravne metode derivata u Rusiji je teška, budući da račun dobiti i gubitka odražava neto prihod (očišćen od PDV-a), dok u bilanci stanja potraživanja od drugih ugovornih strana uključuju PDV koji duguju kupci.

Analiza novčanih tokova poduzeća uključuje sljedeće korake.

1. faza. Pripremite izvještaj o novčanom toku za ekonomsko očitavanje.

Svrha prve faze je procijeniti “kvalitetu” početnih podataka i, prije svega, izvješća o novčanom toku za sljedeće stavke:

– definiranje vanjskih i unutarnjih korisnika izvješćivanja;

– analiza strukture izvješća o novčanom tijeku;

– utvrđivanje sastava i vrijednosti novčanih sredstava za koje se obračunavaju novčani tokovi u ODDS-u;

– provjera cjelovitosti računovodstva rashoda i prihoda koji nisu povezani s novčanim tokovima;

– raspodjela dvosmisleno klasificiranih tijekova (na primjer, onih koji se odnose na plaćanje i primitak kamata, dividendi i poreza) po vrsti djelatnosti.

2. faza. Ekonomsko tumačenje izvješća o novčanom toku u kombinaciji s drugim oblicima računovodstva.

Svrha druge faze je ekonomsko čitanje financijskih izvještaja za daljnju analizu.

3. faza. Analiza informacija.

Svrha treće faze je sveobuhvatna procjena likvidnosti i financijske ravnoteže organizacije, identifikacija rezervi za povećanje učinkovitosti korištenja njezinih financijskih sredstava. Ova faza uključuje horizontalnu i vertikalnu analizu izvješća o novčanom tijeku (s naknadnom interpretacijom izračunatih financijskih pokazatelja), ocjenu „kvalitete“ neto novčanog tijeka iz tekućih aktivnosti – NDC; izračun financijskih pokazatelja. Klasifikacija financijskih pokazatelja u ovoj fazi temelji se na zadatku zadovoljenja potreba svake skupine korisnika takvih informacija (investitori, vjerovnici, država, itd.):

1. Pokazatelji za ocjenu "kvalitete" CHDPT. Omogućuju procjenu mogućnosti pogrešnih zaključaka pri korištenju vrijednosti NPV u sustavu financijskih pokazatelja.

2. Pokazatelji likvidnosti. Obilježite razinu solventnosti organizacije.

Omjer solventnosti (1) = (PV NP + Priljev VA za razdoblje) / Odljev VA za razdoblje. Omjer solventnosti (2) = Priljev VA za razdoblje / Odljev VA za razdoblje.

Koeficijent solventnosti (1) omogućuje utvrđivanje hoće li organizacija moći za određeno razdoblje osigurati isplatu sredstava iz stanja sredstava na računima, u gotovini i njihove priljeve za isto razdoblje. Ovaj omjer mora biti veći od 1.

Interval samofinanciranja (1) = (KZ + Kratkoročna financijska ulaganja + Kratkoročna potraživanja) / Prosječni dnevni izdaci DI.

Prosječni dnevni troškovi = (Troškovi prodaje + Troškovi prodaje + Troškovi upravljanja - Amortizacija) / n,

gdje je n = 30 dana ako je razdoblje mjesec dana; n =90 dana ako je razdoblje tromjesečje; n = 360 dana ako je razdoblje godina.

Interval samofinanciranja (2) = (KD+ Kratkoročna financijska ulaganja)/ Prosječni dnevni izdaci KD. Beaver ratio = (Neto dobit + Amortizacija) / Dugoročne i kratkoročne obveze.

Ovaj se pokazatelj smatra prilično reprezentativnim pokazateljem solventnosti. Za uspješne tvrtke ovaj pokazatelj je u rasponu od 0,4 do 0,45.

Koeficijent pokrivenosti priljeva novca = (Neto dobit + Amortizacija) / kratkoročne obveze. Pokrivenost kamata = NPV prije kamata i poreza / iznos plaćenih kamata.

Ovaj omjer omogućuje vam da shvatite koliko možete platiti kamate na račun izravnih stranih ulaganja bez prejudiciranja ispunjavanja obveza drugoj ugovornoj strani da plati kamate za korištenje njezinih sredstava. Vrlo često dobit u obrascu br. 2 godišnjeg izvješća nekoliko puta premašuje iznos kamata na kredit, ali negativna NPV ipak ne dopušta pokrivanje financijskih troškova prikupljanja posuđenih sredstava iz vlastitih izvora.

Potencijal samofinanciranja = NPV / dugoročne obveze

Da biste dobili predodžbu o tome u kojoj je mjeri poduzeće sposobno podmirivati ​​svoje obveze prema vlasnicima kapitala za isplatu dividende temeljem ostvarenog financijskog i gospodarskog rezultata tekućeg poslovanja, izračunajte omjer pokrivenosti dividende ja za sve vrste dionica:

Omjer pokrića dividendi I = NPV prije dividendi i nakon poreza i kamata / Ukupne isplaćene dividende.

Ovaj pokazatelj, koji je od posebne važnosti za vlasnike kapitala poduzeća, može se izračunati kako za ukupan iznos isplaćenih dividendi, tako i za dividende na određene kategorije dionica, na primjer, za obične:

Omjer pokrivenosti dividende II = NPV prije i poslije poreza i kamata / iznos dividendi koji se plaća na obične dionice.

Pokazatelji pokrića dividende izračunavaju se na temelju neto sadašnje vrijednosti utvrđene prema podacima iz godišnjeg izvješća poduzeća. Ako je politika dividendi stabilna, trenutni podaci o isplaćenim dividendama mogu se koristiti za izračun ovih pokazatelja. U suprotnom, potrebno je polaziti od predviđenih podataka o budućim isplatama dividende.

3. Pokazatelji ulaganja. Oni karakteriziraju sposobnost organizacije da pokrije svoja ulaganja bez privlačenja vanjskih izvora financiranja, tj. stupanj unutarnjeg samofinanciranja.

Posebno je važna dinamika investicijskih pokazatelja, budući da intenzitet kapitalnih ulaganja varira iz godine u godinu.

Posebno je zanimljiv pokazatelj koji karakterizira stupanj sudjelovanja izravnih stranih ulaganja u pokrivanju deficita neto novčanog toka iz investicijskih aktivnosti (NCF):

Koeficijent reinvestiranja gotovine = CHDPI / CHDPT.

Ako je NPI > 0, to znači da je organizacija izvršila sva ulaganja u dugotrajnu imovinu na račun dezinvestiranja. U tom slučaju se ne provodi izračun koeficijenta reinvestiranja sredstava.

U izvještajnom razdoblju izračun koeficijenta pokazuje da je došlo do 100% reinvestiranja neto sadašnje vrijednosti.

Višestruki višak manjka NDI nad NDI ukazuje da je, uz puno korištenje (reinvestiranje) sredstava iz tekućih aktivnosti, novčani odljev iz investicijskih aktivnosti pokriven uglavnom vanjskim financiranjem.

Sposobnost poduzeća da investira bez privlačenja vanjskih izvora financiranja odražava pokazatelj stupnja pokrivenosti investicijskih ulaganja:

Stupanj pokrivenosti investicijskih ulaganja \u003d NPV / Ukupni iznos ulaganja.

Kada se novčani priljev od smanjenja prethodnih ulaganja koristi za ocjenu mogućnosti financiranja investicijskih ulaganja, tj. dezinvestiranja (npr. od prodaje opreme), tada se može izračunati stupanj pokrića neto ulaganja (neto ulaganja):

Stupanj pokrića neto ulaganja (neto ulaganja) = NPV / / Neto ulaganja

Za određivanje veličine smanjenja investicijskih ulaganja kao izvora financiranja novih investicijskih projekata potrebno je usporediti novčane odljeve u vezi s novim ulaganjima s novčanim priljevima od smanjenja prethodnih investicijskih ulaganja:

Stupanj financiranja ulaganja-neto = Novčani odljevi zbog novih ulaganja / Priljevi zbog smanjenja prethodnih ulaganja.

4. Pokazatelji financijske politike. Uspoređujući izvore financiranja prikazane u ODS-u, može se dobiti predodžba o financijskoj politici i relativnoj važnosti svakog takvog izvora za organizaciju. Analizirajući obujam i vremenski aspekt korištenih izvora financiranja, predmet analize izvodi zaključak o poziciji ove organizacije na tržištu kapitala.

Ako tijekom analize usporedimo unutarnje i vanjske izvore financiranja prikazane u ODS-u, možemo dobiti ideju o financijskoj politici i relativnoj važnosti svakog takvog izvora za organizaciju:

Omjer unutarnjeg i vanjskog financiranja = NPV (ili svi domaći izvori financiranja) / Ukupno vanjsko financiranje.

Pod ukupnim iznosom vanjskog financiranja podrazumijeva se ukupni priljev sredstava kao rezultat rasta posuđenog i vlasničkog kapitala, primjerice dodatnom emisijom dionica.

Analizirajući obujam i vremenski aspekt korištenih izvora financiranja, možemo zaključiti o poziciji ove organizacije na tržištu kapitala.

Osim svih izvora sredstava, analitičar može posebno analizirati strukturu vanjskog financiranja. Za to se izračunava jedan od sljedećih pokazatelja:

Udio vlastitog izvora vanjskog financiranja u ukupnom iznosu vanjskog financiranja = Novčani priljev od rasta kapitala / ukupan iznos vanjskog financiranja.

Udio pozajmljenog izvora vanjskog financiranja u ukupnom iznosu vanjskog financiranja = Novčani priljev zbog rasta dužničkog kapitala / ukupan iznos vanjskog financiranja .

Omjer vlastitih i posuđenih izvora financiranja = Novčani priljev zbog rasta temeljnog kapitala / Novčani priljev zbog rasta tuđenog kapitala.

5. Pokazatelji profitabilnosti. Odražavaju učinkovitost korištenja kapitala organizacije.

Uputno je tradicionalnu analizu rentabilnosti dopuniti izračunom "monetarnih" pokazatelja rentabilnosti cjelokupnog kapitala i vlasničkog kapitala. Da bi se to učinilo, u brojniku se iznos dohotka u obliku primljene dobiti usklađuje za nemonetarne stavke. U nazivniku takvih pokazatelja koristili smo aritmetičku sredinu pojedinih vrsta imovine i obveza; u brojniku - veličina CHDPT-a.

Povrat na ukupni kapital = NPV ∙ 100 / Vrijednost sve imovine.

Od posebnog interesa za analitičare je pokazatelj povrata na kapital, koji karakterizira koliko je posto kapitala tvrtka generirala tijekom analiziranog razdoblja zbog neto priljeva novca iz tekućih aktivnosti:

Povrat na kapital = NPV ∙ 100 / Vlasnički kapital.

6. Ocjena "kvalitete" prihoda od prodaje omogućuje vam prepoznavanje stupnja neslaganja između iznosa "gotovinskog" prihoda (pri plaćanju) i primljenog prema računovodstvenim podacima.

Pokazatelj „kvalitete“ primitaka od prodaje dobara (radova, usluga) = Novčani priljevi u obliku primitaka od prodaje dobara / Primici od prodaje dobara s PDV-om.

Razmatrani sustav pokazatelja omogućuje vam proširenje tradicionalnog skupa financijskih omjera, istovremeno se fokusirajući na analizu novčanih tokova organizacije.

2.2. Osnovne metode procjene novčanog toka

A) Procjena novčanog toka izravnom metodom

Izravna metoda temelji se na analizi novčanih tokova na računima poduzeća:

Omogućuje prikaz glavnih izvora priljeva i smjera odljeva sredstava.

Omogućuje izvođenje operativnih zaključaka o dostatnosti sredstava za plaćanja tekućih obveza.

Uspostavlja odnos između prodaje i novčanih primitaka za izvještajno razdoblje.

U operativnom upravljanju direktnom metodom moguće je kontrolirati proces stvaranja dobiti i donositi zaključke o dostatnosti sredstava za plaćanja tekućih obveza.

Nedostatak ove metode je što ne otkriva odnos između dobivenog financijskog rezultata i promjene apsolutnog iznosa gotovine poduzeća. Osim toga, ova metoda oduzima više vremena od drugih metoda procjene novčanog toka, a izvještaji dobiveni njome su manje korisni.

Moguće je procijeniti sve pravce primitka (priljeva) i raspolaganja (odljeva) sredstava poduzeća izravnom metodom pomoću tablice 1 (vidi Dodatak 1).

Mora se imati na umu da ukupni novčani tok mora biti jednak razlici između početnog i završnog novčanog stanja za razdoblje.

Opća shema za konstruiranje izvješća o novčanim tijekovima iz poslovnih aktivnosti izravnom metodom prikazana je na shemi u Prilogu 1. Tablica 1.

Jedna od najvažnijih i najtežih faza upravljanja novčanim tokovima poduzeća je njihova optimizacija. Također djeluje kao najvažniji regulator intenziteta novčanih tokova i veličine prosječnog stanja novčanih sredstava poduzeća.

Stanje novčanih sredstava;

Rezultati analize koriste se za utvrđivanje rezervi za optimizaciju novčanih tokova poduzeća i njihovo planiranje za naredno razdoblje.

Optimizacija novčanih tokova poduzeća. Takva optimizacija jedna je od najvažnijih funkcija upravljanja novčanim tokovima s ciljem poboljšanja njihove učinkovitosti u narednom razdoblju. Najvažniji zadaci koje treba riješiti tijekom ove faze upravljanja novčanim tokom su:

Identifikacija i implementacija rezervi, omogućujući smanjenje ovisnosti poduzeća o vanjskim izvorima prikupljanja sredstava;

Osiguravanje potpunije ravnoteže pozitivnih i negativnih novčanih tokova u vremenu i obujmu; osiguravanje bliže povezanosti novčanih tokova prema vrsti gospodarske djelatnosti poduzeća;

Povećanje količine i kvalitete neto novčanog toka generiranog gospodarskom aktivnošću poduzeća.

Planiranje novčanih tokova poduzeća u kontekstu njihovih različitih vrsta.

Takvo planiranje je prediktivne prirode zbog neizvjesnosti niza svojih početnih preduvjeta. Stoga se planiranje novčanog toka provodi u obliku multivarijantnih planskih izračuna ovih pokazatelja prema različitim scenarijima razvoja početnih čimbenika (optimistični, realni, pesimistični)

Osiguravanje učinkovite kontrole novčanih tokova poduzeća.

Predmet takve kontrole su:

Ostvarenje utvrđenih planskih ciljeva za formiranje obima sredstava i njihovo trošenje u predviđenim područjima;

Ujednačenost formiranja novčanih tokova u vremenu;

Likvidnost novčanih tokova i njihova učinkovitost.

Ovi se pokazatelji kontroliraju u procesu praćenja tekućih financijskih aktivnosti poduzeća.

Optimizacija novčanih tokova je proces odabira najboljih oblika njihove organizacije u poduzeću, uzimajući u obzir uvjete i karakteristike provedbe njegovih gospodarskih aktivnosti.

Glavni ciljevi optimizacije novčanih tokova poduzeća su:

Osiguravanje ravnoteže novčanih tokova;

Osiguravanje sinkroniziranosti formiranja novčanih tokova u vremenu;

Osiguravanje rasta neto novčanog toka poduzeća.

Glavni objekti optimizacije su:

Pozitivan novčani tok;

Negativan novčani tok;

Stanje novčanih sredstava;

Neto novčani tok.

Najvažniji preduvjet za provedbu optimizacije novčanog toka je proučavanje čimbenika koji utječu na njihov obujam i prirodu stvaranja tijekom vremena. Ti se čimbenici mogu podijeliti na vanjske i unutarnje. Sustav faktora prikazan je u nastavku teksta.

Priroda utjecaja razmatranih čimbenika koristi se u procesu optimizacije novčanih tokova poduzeća.

Osnova za optimizaciju novčanih tokova poduzeća je osigurati ravnotežu između volumena njihove pozitivne i negativne vrste. Na rezultate ekonomske aktivnosti poduzeća negativno utječu i oskudni i višak novčanih tokova. Negativne posljedice deficitarnog novčanog tijeka očituju se u smanjenju likvidnosti i solventnosti poduzeća, povećanju dospjelih obveza prema dobavljačima sirovina i materijala, povećanju udjela dospjelih dugovanja po primljenim financijskim zajmovima, kašnjenjima. u isplati plaća (s odgovarajućim smanjenjem razine produktivnosti osoblja), povećanju trajanja financijskog ciklusa i, u konačnici, u smanjenju profitabilnosti korištenja vlasničkog kapitala i imovine poduzeća.

Negativne posljedice viška novčanog toka očituju se u gubitku realne vrijednosti privremeno neiskorištenih sredstava od inflacije, gubitku potencijalnog prihoda od neiskorištenog dijela monetarnih sredstava u polju njihovog kratkoročnog ulaganja, što u konačnici također negativno utječe na razina povrata na imovinu i kapital poduzeća.

Metode za optimiziranje oskudnog novčanog toka ovise o prirodi te oskudice - kratkoročne ili dugoročne.

Uravnoteženost deficitarnog novčanog toka u kratkom roku postiže se primjenom „Sustava ubrzanja – usporavanja platnog prometa“ (ili „Sustava Leeds and Legs“). Bit ovog sustava je razviti organizacijske mjere u poduzeću kako bi se ubrzalo privlačenje sredstava i usporilo njihovo plaćanje.

Ubrzanje privlačenja sredstava u kratkom roku može se postići kroz sljedeće aktivnosti:

Čimbenici koji utječu na novčani tijek poduzeća

Povećanje iznosa cjenovnih popusta za gotovinu na proizvode prodane kupcima;

Pružanje djelomičnog ili potpunog plaćanja unaprijed za proizvedene proizvode koji su u velikoj potražnji na tržištu;

Skraćivanje uvjeta za davanje robnog (komercijalnog) kredita kupcima;

Ubrzanje naplate dospjelih potraživanja;

Korištenje suvremenih oblika refinanciranja potraživanja - mjenice, faktoring, forfeting;

Ubrzanje prikupljanja isprava o plaćanju kupaca proizvoda (vrijeme provedeno na putu, u procesu registracije, u procesu uplate novca na tekući račun i sl.).

Usporavanje gotovinskih plaćanja u kratkom roku moguće je postići sljedećim mjerama:

Korištenje float-a za usporavanje prikupljanja vlastitih dokumenata za plaćanje;

Povećanja u dogovoru s dobavljačima uvjeta za odobravanje robnog (komercijalnog) kredita poduzeću:

Zamjena nabave dugotrajne imovine koju je potrebno obnoviti davanjem u najam (leasing);

Restrukturiranje portfelja primljenih financijskih kredita prevođenjem njihovih kratkoročnih vrsta u dugoročne.

Treba napomenuti da Sustav ubrzanja i usporavanja platnog prometa, rješavanjem problema uravnoteženja volumena oskudnog novčanog toka u kratkom roku (a time i povećanja razine apsolutne solventnosti poduzeća), stvara određene probleme. povećanja oskudnosti ovog protoka u narednim razdobljima. Stoga, paralelno s korištenjem mehanizma ovog sustava, treba razvijati mjere kojima se dugoročno osigurava ravnoteža deficitarnog novčanog toka.

Dugoročno povećanje pozitivnog novčanog toka moguće je ostvariti kroz sljedeće aktivnosti:

Privlačenje strateških investitora za povećanje temeljnog kapitala;

Dodatna emisija dionica;

Privlačenje dugoročnih financijskih kredita;

Prodaja dijela (ili cjelokupnog obujma) financijskih instrumenata ulaganja;

Prodaja (ili zakup) neiskorištenih vrsta dugotrajne imovine.

Dugoročno smanjenje obujma negativnog novčanog toka moguće je postići sljedećim mjerama:

Smanjenje obujma i sastava realnih investicijskih programa;

Odbijanje financijskog ulaganja:

Smanjenje iznosa fiksnih troškova poduzeća.

Metode optimizacije viška novčanog toka poduzeća povezane su s osiguranjem rasta njegove investicijske aktivnosti. U sustavu ovih metoda mogu se koristiti:

Povećanje obujma proširene reprodukcije poslovne dugotrajne imovine;

Ubrzanje razdoblja razvoja stvarnih investicijskih projekata i početak njihove provedbe;

Provedba regionalne diverzifikacije poslovanja poduzeća;

Aktivno formiranje portfelja financijskih ulaganja;

Prijevremena otplata dugoročnih financijskih kredita.

U sustavu optimizacije novčanih tokova poduzeća važno mjesto zauzima njihova ravnoteža u vremenu. U procesu takve optimizacije koriste se dvije glavne metode - usklađivanje i sinkronizacija.

Izjednačavanje novčanih tokova ima za cilj izravnavanje njihovih obujma u kontekstu pojedinih intervala promatranog razdoblja. Ovom metodom optimizacije se u određenoj mjeri eliminiraju sezonske i cikličke razlike u formiranju novčanih tokova (i pozitivnih i negativnih), a istovremeno se optimiziraju prosječna novčana stanja i povećava razina apsolutne likvidnosti. Rezultati ove metode optimizacije novčanih tokova tijekom vremena procjenjuju se pomoću standardne devijacije ili koeficijenta varijacije, koji bi se trebao smanjivati ​​tijekom procesa optimizacije.

Rezultati ove metode optimizacije novčanih tokova tijekom vremena ocjenjuju se pomoću koeficijenta korelacije, koji bi tijekom procesa optimizacije trebao težiti vrijednosti "+1".

Završna faza optimizacije je osigurati uvjete za maksimiziranje neto novčanog toka poduzeća. Rast neto novčanog toka osigurava povećanje brzine gospodarskog razvoja poduzeća na principima samofinanciranja, smanjuje ovisnost tog razvoja o vanjskim izvorima stvaranja financijskih sredstava i osigurava povećanje tržišne vrijednosti poduzeća. poduzeće.

Povećanje iznosa neto novčanog toka poduzeća može se postići provedbom sljedećih glavnih mjera:

Smanjenje iznosa fiksnih, varijabilnih troškova;

Provedba učinkovite porezne politike koja osigurava smanjenje razine ukupnih poreznih plaćanja;

Provođenje učinkovite politike cijena koja osigurava povećanje razine profitabilnosti poslovanja;

Korištenje metode ubrzane amortizacije dugotrajne imovine;

Smanjenje razdoblja amortizacije nematerijalne imovine koju poduzeće koristi;

Prodaja neiskorištenih vrsta dugotrajne imovine i nematerijalne imovine;

Pojačati rad potraživanja u cilju potpune i pravovremene naplate penala.

Rezultati optimiziranja novčanih tijekova poduzeća ogledaju se u sustavu planova formiranja i korištenja sredstava u narednom razdoblju.

Zaključak

Upravljanje novčanim tokom poduzeća važan je dio cjelokupnog sustava upravljanja njegovim financijskim aktivnostima. Omogućuje vam rješavanje različitih problema financijskog upravljanja i podređen je svom glavnom cilju.

Objekt upravljanja u sustavu upravljanja novčanim tokovima su novčani tokovi poduzeća povezani s provedbom različitih ekonomskih i financijskih transakcija, a predmet upravljanja je financijska služba čiji sastav i broj ovisi o veličini, strukturi poduzeća, broj operacija, aktivnosti i drugi čimbenici.

Novčani tok poduzeća shvaćen je kao skup vremenski raspoređenih primitaka i plaćanja gotovine generiranih njegovim ekonomskim aktivnostima.

Glavni izvor informacija za analizu novčanog toka je Izvještaj o novčanom toku. Analiza izvješća o novčanom tijeku omogućuje vam značajno produbljivanje i prilagođavanje zaključaka o likvidnosti i solventnosti organizacije, njezinom budućem financijskom potencijalu, prethodno dobivenih na temelju statičkih pokazatelja u tijeku tradicionalne financijske analize. S tim u vezi, u posljednje vrijeme sve je aktualnija tema analize novčanog tijeka i smjernica za njegovu optimizaciju.

Optimizacija novčanih tokova je proces odabira najboljih oblika njihove organizacije u poduzeću, uzimajući u obzir uvjete i karakteristike provedbe njegovih gospodarskih aktivnosti. Osnova optimizacije platnog prometa poduzeća jest osigurati ravnotežu između volumena njegovih pozitivnih i negativnih novčanih tokova tijekom vremena.

Glavni ciljevi optimizacije novčanih tokova poduzeća su:

Osiguravanje sinkroniziranosti formiranja novčanih tokova u vremenu;

Osiguravanje rasta neto novčanog toka poduzeća.

Glavni objekti optimizacije su:

Pozitivan novčani tok;

Negativan novčani tok;

Stanje novčanih sredstava;

Neto novčani tok.

U radu su također prikazane karakteristike navedenih tokova, uz pokušaj identifikacije pozitivnih i negativnih kvaliteta tih tokova.

Sistematizacija aktivnosti poduzeća u tri vrste (tekuće, investicijske i financijske) vrlo je važna za praksu Rusije, budući da se povoljan (blizu nule) ukupni novčani tok može postići uklanjanjem ili pokrivanjem negativnog novčanog toka iz tekućih aktivnosti s novčanim priljevima od prodaje imovine ili privlačenja kratkoročnih bankovnih kredita. U ovom slučaju iznos novčanog toka skriva stvarnu neprofitabilnost poduzeća.

Proces upravljanja novčanim tokovima započinje analizom novčanih tokova za osnovno i izvještajno razdoblje. Takva analiza omogućuje vam da utvrdite gdje tvrtka stvara novac i gdje se troši.

Na temelju rezultata analize subjekt upravljanja mora donijeti odluku usmjerenu na korekciju novčanog toka. Financijski položaj poduzeća ovisi o rezultatima relevantnih aktivnosti, zbog čega je tema analize novčanog toka jedna od gorućih.

Bibliografija

1.Metodološke odredbe za ocjenu financijskog stanja poduzeća i utvrđivanje nezadovoljavajuće strukture bilance. Odobreno nalogom Saveznog ureda za insolventnost (stečaj) od 12.08.94 br. 31-r. // Računalni sustav "Consultant Plus".

2. Bendikov M.A. Unapređenje dijagnostike financijskog stanja industrijskog poduzeća. / M.A. Bendikov, E.V. Jamai. // Menadžment u Rusiji i inozemstvu. - br. 5. - 2005. - str. 84-91 (prikaz, ostalo).

3. Bernstein L.A. Analiza financijskih izvještaja: teorija, praksa i interpretacija: Per. s engleskog / L.A. Bernstein. - M.: Financije i statistika, 2001. - str. 458.

4. Blank I.A. Klasifikacija novčanih tokova poduzeća / I.A. Oblik. - K .: Nika - Centar, Elga, 2002. - str. 312.

5. Blank I.A. Upravljanje novčanim tokom / I.A. Oblik. - Kijev: Nika-Centar, 2002. -736 str.

6. Blank I.A. Financijsko upravljanje. / I.A. Oblik. - Kijev: Nika-Centar, 2007. - 553 str.

7.Van Horn JK Osnove financijskog menadžmenta: TRANS. s engleskog. / J.K. Van Horn. - M.: Financije i statistika, 2002. - str. 180.

8. Dybal S.V. Financijska analiza: teorija i praksa / S.V. Dybal. - St. Petersburg: Business Press, 2009. - str.

9. Efimova

10. Ignatov A.V. Analiza financijskog stanja poduzeća. / A.V. Ignatov. // Financijsko upravljanje. - br. 4. - 2006. - str. 3–20 (prikaz, stručni).

11. Ilyasov T.G. Kako poboljšati financijsko stanje poduzeća. / T.G. Iljasov. // Financije. - br. 10. - 2007. - str. 70–73 (prikaz, ostalo).

12. Kovalev V.V. Financije poduzeća. / V.V. Kovaljov. – M.: Prospekt, 2003. – 352 str.

13. Kovalev V.V. Financijsko upravljanje. / V.V. Kovaljov. – M.: FBK Press, 2001. – 171 str.

14. Lyubushkin N.P. Ekonomska analiza: teorija i praksa / N.P. Lyubushkin // Ekonomska analiza. - broj 8 (41) - 2005. - str. 16.

15. Prodchenko I.A. Teorijske osnove financijskog upravljanja: tečaj obuke / I.A. Prodčenko. – M.: MIEMP, 2007. – str. 138.

16. Khakhonova N.N., Problemi procjene i mjerenja novčanih tokova / N.N. Khakhonova // Ekonomska analiza: teorija i praksa. - 2003. - broj 10 - str. 36 - 41.

17. Shakhova M.S. Kako financirati posao / M.S. Shakhova // Financije. - 2006. - br. 8. – Str. 2–6.

18. http://www.finansy.ru/st/post_1284986836.html

19. http://ww.finansy.ru/st/post_1285650370.html

Prijave

Prilog 1

Stol 1. Izvještaj o novčanom tijeku (izravna metoda)

Naziv operacije računa	50	51	52	ostalo	Ukupno
Stanje gotovine na početku razdoblja
+	Operativni novčani tok
Prihod
Primici od prodaje proizvoda, radova i usluga (62)
Predujmovi primljeni od kupaca (64)
Obračuni s odgovornim osobama (71)
Ostali prihodi (67, 68, 69, 70, 80, 81)
Potrošnja
Plaćanje sirovina i materijala (60)
Plaće radnika i namještenika (70)
Odbici proračunu i izvanproračunskim fondovima (67, 68)
Ostali troškovi (20, 23, 25, 26, 71, 80, 81)
+	Novčani tok od investicijskih aktivnosti
Prihod
Prodaja dugotrajne imovine (08, 47, 48)
Potrošnja
Dugoročna ulaganja i ulaganja (04, 06, 08, 58)
+	Novčani tok iz financijskih aktivnosti
Prihod
Primanje kredita i zajmova (90, 92, 94, 95)
Izdavanje dionica (75)
Potrošnja
Povrat kredita i pozajmica (90, 92, 94, 95)
Otkup dionica (75)
=	Kumulativni novčani tok kroz sve aktivnosti
Stanje gotovine na kraju razdoblja

Dodatak 2

Tablica 2. Izvještaj o novčanom tijeku (neizravna metoda)

+	Primarna djelatnost	Iznos
→	Dobit (bez poreza) Upotreba dobiti (socijalna sfera)	Neto dobit = Dobit izvještajne godine bez poreza na dobit
+	Odbici amortizacije	Odbitci amortizacije dodaju se iznosu neto dobiti jer. nisu generirali novčane odljeve
+	Promjena iznosa kratkotrajne imovine Potraživanja Dionice Ostala trenutna imovina	Povećanje iznosa kratkotrajne imovine znači da se gotovina smanjuje zbog povećanja zaliha i potraživanja.
+	Promjena iznosa kratkoročnih obveza (bez bankovnih kredita) Računi za plaćanje Ostale kratkoročne obveze	Povećanje tekućih obveza uzrokuje povećanje gotovine pružanjem odgođenog plaćanja od vjerovnika, primanjem predujmova od kupaca
+	Investicijske aktivnosti
→	Promjena iznosa dugotrajne imovine Dugotrajna imovina i nematerijalna imovina Kapitalna ulaganja u tijeku Dugoročna financijska ulaganja Ostala dugotrajna imovina	Povećanje iznosa dugotrajne imovine znači smanjenje novčanih sredstava zbog ulaganja u dugotrajnu imovinu. Realizacija dugotrajne imovine povećava gotovinu
+	Financijske aktivnosti
+	Promjena iznosa duga Kratkoročni krediti i zajmovi Dugoročni krediti i zajmovi	Povećanje (smanjenje) duga označava povećanje (smanjenje) gotovine privlačenjem (otplatom) kredita
+	Promjena kapitala odobren kapital Namjenski prihod	Povećanje kapitala putem plasmana dodatnih dionica znači povećanje gotovine. Otkup dionica i isplata dividende dovodi do njihovog smanjenja
=	Ukupna promjena u gotovini	Stanje mora biti jednako povećanju (smanjenju) stanja gotovine između dva izvještajna razdoblja

Dodatak 3

Tablica 3 Financijski razmjeri u bilanci (matrična metoda)

Imovina	obveze
1. Nemobilna sredstva
1.1 Dugotrajna imovina i nematerijalna imovina	2. Zadržana dobit, akumulacijski fond 3. Dugoročni krediti i zajmovi (iznimno)
1.2. Kapitalna ulaganja	1. Temeljni i dopunski kapital 2. Dugoročni krediti i zajmovi 3. Sredstva akumulacije i zadržana dobit
1.3. Dugoročna financijska ulaganja	1. Temeljni i dopunski kapital 3. Dugoročni krediti i zajmovi
2. Mobilna sredstva
2.1. Zalihe i troškovi	1. Temeljni i dopunski kapital (stanje) 2. Rezervni kapital 3. Sredstva akumulacije i zadržana dobit (stanje) 4. Održive obveze 5. Dugoročni zajmovi i zajmovi 6. Kratkoročni krediti i zajmovi 7. Zajmodavci 8. Sredstva i rezerve potrošnje
2.2 Dužnici	1. Dug za komercijalni zajam 2. Kratkoročni zajmovi i zajmovi
2.3. Kratkoročna financijska ulaganja	1. Rezervni kapital 2. Zajmodavci 3. Sredstva i rezerve potrošnje
2.4. Unovčiti	1. Rezervni kapital 2. Sredstva akumulacije i zadržana dobit 3. Krediti i zajmovi 4. Zajmodavci 5. Sredstva i rezerve potrošnje

Prodchenko I.A. Teorijske osnove financijskog upravljanja: tečaj obuke / I.A. Prodčenko. – M.: MIEMP, 2007. – str. 38.

Bernstein L.A. Analiza financijskih izvještaja: teorija, praksa i interpretacija: Per. s engleskog. (Znanstveno izdanje prijevoda dopisnog člana Ruske akademije znanosti I.I. Elisejeva) / L.A. Bernstein. - M.: Financije i statistika, 2001. - str. 333.

Dybal S.V. Financijska analiza: teorija i praksa / S.V. Dybal. - St. Petersburg: Business Press, 2009. - str.52.

Osnovni koncept dohodovnog pristupa su neto novčani primici ili neto novčani tokovi, definirani kao razlika između priljeva i odljeva novca u određenom vremenskom razdoblju.

Koristeći metodu diskontiranog novčanog toka, moguće je u izračunima operirati ili s tzv. "novčanim tokom za kapital" ili "novčanim tokom za sav uloženi kapital".

U vrednovanju Bituma doo primijenjen je model novčanog tijeka za kapital. Primjenom ovog modela izračunava se trošak temeljnog kapitala poduzeća. Novčani tok za glavnicu određuje se kako slijedi:

neto dobit nakon poreza

Odbici amortizacije

Povećanje dugoročnog duga

+ (-) smanjenje (povećanje) vlastitih obrtnih sredstava

+ (-) smanjenje (povećanje) ulaganja u dugotrajnu imovinu

Smanjenje dugoročnog duga

___________________________________

Protok novca

Novčani tok izračunava se na nominalnoj osnovi, tj. po trenutnim cijenama.

Financijski ciklus poduzeća izračunava se po formuli:

F c \u003d O d.z. + Oko h. - O k.z.

gdje je F c - financijski ciklus;

O d.z. - promet potraživanja;

Oko h. - promet zaliha;

O k.z. - promet obveza prema dobavljačima.

Budući da u našem slučaju pretpostavljamo da će se međusobni prijeboji društva provoditi pravodobno, potraživanja i obveze se međusobno otplaćuju. Posljedično, financijski ciklus će ovisiti o obrtu zaliha poduzeća. Promet zaliha uključuje promet sirovina i materijala, malovrijedne i dotrajale robe, gotovih proizvoda, otpremljene robe, ostale robe i materijala. Promet zaliha uključuje i promet sirovina, materijala male vrijednosti i potrošne robe, gotovih proizvoda, otpremljene robe, ostale robe i materijala. Promet zaliha uključuje i PDV na kupljene artikle. Sve se to odražava u redovima 210 i 220 obrasca 1 bilance operativnog poduzeća. Odavde se razdoblje obrta zaliha izračunava po formuli:

gdje je Z cf - prosječna vrijednost zaliha za početno i završno razdoblje (redak 210 obrasca 1 bilance);

PDV pros. - prosječna vrijednost PDV-a na stečene dragocjenosti za početno i završno razdoblje (r. 220 obrasca 1 bilance);

U cf - prosječna vrijednost prihoda za početno i završno razdoblje (redak 010 obrasca 2 bilance);

360 je broj dana u razdoblju.

Računajući prema ovoj formuli, dobivamo vrijednosti razdoblja prometa zaliha za 2001., 2002. i 2003. godinu. Oni su 42, 64 i 104 dana.

Prosječno razdoblje obrta zaliha za ove tri godine je:

P ob.z. = (42+64+104)/3 = 70 dana

Na temelju toga izračunavamo potrebe poduzeća za obrtnim kapitalom (potrebna obrtna sredstva):

gdje je K tr.ob. – potrebna obrtna sredstva,

360 je broj dana u razdoblju.

Stoga će se povećanje radnog kapitala izračunati kao postotak (19,4%) razlike u prihodima od prodaje između susjednih intervala.

Izračun novčanog tijeka prve predviđene godine uzima u obzir otplatu kredita.

U sljedećoj fazi korištenja metode diskontiranih budućih novčanih tokova izračunava se ukupni iznos prihoda koji se može primiti u razdoblju nakon predviđanja. Iznos prihoda u razdoblju nakon prognoze izračunali smo Gordonovim modelom koji izgleda ovako:

V je ukupan iznos prihoda u razdoblju nakon prognoze;

D - novčani tok, koji može biti na početku treće godine;

r je diskontna stopa za vlastiti kapital (0,42);

R je očekivana dugoročna stabilna stopa rasta novčanog toka, u našem slučaju jednaka 5%.

Gordonov model temelji se na prognozi stabilnog prihoda u rezidualnom razdoblju.

Pri provođenju postupka diskontiranja potrebno je voditi računa o tome kako se novčani tokovi primaju tijekom vremena (na početku svakog razdoblja, na kraju svakog razdoblja, ravnomjerno tijekom godine).

U našim izračunima pretpostavlja se da tvrtka prima prihode i vrši plaćanja ravnomjerno tijekom cijele godine. Stoga se vrši diskontiranje novčanih tokova sredinom razdoblja prema sljedećoj formuli:

PV je sadašnja vrijednost budućih zarada;

r je diskontna stopa;

n je broj perioda.

Racio analiza sastavni je dio analize novčanog toka. Uz njegovu pomoć proučavaju se relativni pokazatelji koji karakteriziraju tokove, kao i izračunavaju se omjeri učinkovitosti korištenja sredstava organizacije.

Prije svega, analiza koeficijenata novčanih tokova daje ideju o sposobnosti organizacije da generira potrebnu količinu novčanih priljeva iz tekućih aktivnosti kako bi održala solventnost. Za procjenu sinkronizma formiranja različitih vrsta novčanih tokova, omjer likvidnosti novčanih tokova za godinu (K tekućina) izračunava se prema obrascu br. 4 pomoću formule:

gdje je RAP TD ukupan iznos novčanih priljeva iz tekućih aktivnosti;

ODP TD - ukupan iznos sredstava koji se koristi za tekuće aktivnosti.

Kao generalizirajući pokazatelj predlaže se korištenje koeficijenta učinkovitosti novčanih tokova u analiziranom razdoblju (K EFP), koji se određuje formulom:

,

gdje

ODP - odljev novca za razdoblje.

Procjena učinkovitosti korištenja sredstava također se provodi pomoću različitih omjera profitabilnosti:

,

gdje je ρ DP omjer profitabilnosti pozitivnog novčanog toka za razdoblje;

R P - neto dobit razdoblja;

CAP - pozitivan novčani tok za razdoblje.

Za izračun navedenih koeficijenata izradit ćemo tablicu 4.34.

Tablica 4.34

Racio analiza novčanih tokova Torf-K doo

Kraj stola. 4.34

Neto novčani tijek iz poslovnih aktivnosti
Pozitivan novčani tok
Negativan novčani tok
Neto dobit
	PDPtd / ODPtd

Smanjenje likvidnosti operativnih (tekućih) novčanih tokova u Torf-K doo karakterizirano je činjenicom da je novčani tok iz tekućih aktivnosti dosegao 60% razine iz prethodne godine. Smanjenje likvidnosti novčanih tokova za gotovo dva puta u analiziranom razdoblju pokazuje da se rast novčanih tokova događa u opsegu različitom od rasta kratkoročnih obveza, pa se disproporcija povećava.

U 2008. godini došlo je do nedostatka sredstava plaćanja, zbog čega je koeficijent učinkovitosti novčanog toka bio negativan. Za svaku rublju potrošenih sredstava manjak je iznosio 71 kopejku (2007. manjak gotovine je bio manji - 56 kopejki).

Učinkovitost korištenja gotovine također je određena omjerima isplativosti gotovine. I 2007. i 2008. ti su pokazatelji bili negativni, a do 2008. koeficijent isplativosti gotovine smanjen je za 17,26%.

Omjeri profitabilnosti novčanog toka mogu se izračunati koristeći i neto prihod organizacije i druge pokazatelje dobiti (dobit od prodaje, dobit prije oporezivanja i dr.), a umjesto pozitivnog pokazatelja novčanog toka može se koristiti negativni pokazatelj novčanog toka.

Važna točka u analizi novčanih tokova je procjena njihove ravnoteže u vremenu, odnosno odstupanja višesmjernih novčanih tokova u pojedinim vremenskim intervalima. U ovom slučaju potrebno je poći od kriterija minimiziranja mogućih odstupanja (fluktuacija) u vrijednostima priljeva i odljeva sredstava.

Za utvrđivanje stupnja uravnoteženosti novčanih tokova za analizirano razdoblje koristi se koeficijent korelacije pozitivnih i negativnih novčanih tokova koji se određuje formulom:

.

Štoviše, pri izračunavanju ovog koeficijenta koriste se srednji izračuni prema sljedećim formulama:

,

,

,

gdje je r koeficijent korelacije pozitivnih i negativnih novčanih tokova u analiziranom razdoblju;

xi - iznos pozitivnog novčanog toka;

yi - iznos negativnog novčanog toka;

x - prosječna vrijednost novčanih priljeva za vremenski interval;

y - prosječna vrijednost odljeva sredstava za vremenski interval; n je broj vremenskih intervala u analiziranom razdoblju.

Izračunajmo koeficijent korelacije prema tablici 4.31. Radi praktičnosti izračuna, početni podaci, kao i potrebni međuizračunati pokazatelji, bit će prikazani u tablici 4.35.

Tablica 4.35

Izračun pokazatelja za određivanje koeficijenta korelacije novčanih tokova Torf-K LLC za 2007.-2008. (tisuću rubalja.)

Godine, četvrtine			(Xi-Xcp)	(Yi-Ycp)	(Xi-X)(Yi-Y)	(Xi-X)^2	(Yi-Y)^2
Ukupno 2007
Ukupno 2008

Koristeći podatke u tablici. 4.35 i gornje formule, određujemo vrijednost korelacijskih koeficijenata novčanog toka za 2 godine:

Pronađena vrijednost korelacijskih koeficijenata prilično je blizu jedinici, što ukazuje na mali raspon fluktuacija između vrijednosti pozitivnih i negativnih novčanih tokova. U 2008. godini dolazi do većeg približavanja koeficijenta jedinici, stoga je u 2008. godini manji rizik od stanja nelikvidnosti (u razdobljima kada je odljev sredstava veći od priljeva) i viška novčane mase, što ukazuje na izgubljenu dobit. od plasmana viška sredstava (u razdobljima kada je priljev sredstava veći od sredstava nad njihovim odljevom).

Prilikom analize sredstava poduzeća potrebno je procijeniti i adekvatnost sredstava, što je glavni uvjet za financijsko blagostanje organizacije. Nepostojanje minimalne novčane rezerve ukazuje na ozbiljne financijske poteškoće. Višak sredstava dovodi do činjenice da Torf-K LLC može pretrpjeti gubitke povezane s inflacijom, propustiti priliku da ih isplativo plasira i ostvari dodatni prihod.

Način ocjene dostatnosti sredstava je određivanje trajanja razdoblja obrta. Za to se koristi formula:

,

gdje NA- razdoblje obrta, u danima;

DC- prosječna stanja gotovine;

ndc- promet sredstava za razdoblje;

D- vrijeme obrade (30 dana).

Za izračun se koriste interni računovodstveni podaci Torf-K doo o iznosu stanja na početku i kraju razdoblja na novčanim računima. Za izračun prometa sredstava korišten je potražni promet na kontima 50 "Blagajna" i 51 "Računi za obračun".

Tablica 4.36

Analiza trajanja novčanog toka poduzeća

za 2007.-2008

Mjesec	Prosječna gotovinska stanja, rub.		Promet mjesečno, rub.		Razdoblje prometa, dani
rujan

Iz podataka u tablici. 4.36 vidljivo je da se razdoblje novčanog toka tijekom 2007. godine kreće od 0,98 do 32,39 dana, au 2008. godini od 1,65 do 52,41 dana. Drugim riječima, u 2007. godini prođe prosječno 17 dana u mjesecu, u 2008. godini - 27 dana, od trenutka kada novac stigne na tekući račun ili blagajnu organizacije do trenutka kada se podigne. Može se reći da je najbrža provedba gotovinskih transakcija, koje su vezane uz kupnju i prodaju robe, zabilježena u 2007. godini, jer od trenutka primitka novca na račune poduzeća do podizanja nije prošlo više od 14 dana. . Promatrajući promete po mjesecima, vidljivo je da u lipnju 2007., kao iu veljači-ožujku 2008. dolazi do usporavanja prometa gotovine. Maksimalne vrijednosti razdoblja obrta u lipnju 2007. godine iznosile su 32,39, au veljači i ožujku 2008. godine 52,41 odnosno 51,78. Međutim, to može ukazivati ​​na nedostatak sredstava u poduzeću, što je vrlo opasno sa značajnim iznosom dugovanja. Svako ozbiljno kašnjenje u plaćanju može tvrtku izbaciti iz financijske ravnoteže.

Radi jasnoće, fluktuacije u prometu gotovine tijekom 2007.-2008. napravimo graf (sl. 4.15).

Riža. 4.15. Oscilacije u prometu gotovine za 2007.-2008

Razdoblje obrta daleko je od ujednačenog. U 2007. godini oscilacije u razdobljima obrta su male i dosežu prosječno 17 dana. U 2008. godini bilježi se veliki skok u promjeni razdoblja prometa gotovine u veljači i ožujku na tekućem računu i blagajni. Od srpnja 2008. godine bilježi se postupno povećanje razdoblja prometa. Provedena analiza pokazala je da tvrtka Torf-K doo treba daljnju regulaciju novčanih tokova u cilju optimizacije gotovine.

Posebna pažnja u procesu provođenja analize koeficijenata novčanih tokova pridaje se faktorskoj analizi, odnosno kvantitativnom mjerenju utjecaja različitih objektivnih i subjektivnih čimbenika koji izravno ili neizravno utječu na profitabilnost, učinkovitost korištenja sredstva organizacije u analiziranom razdoblju. Faktorska analiza (direktna i inverzna, deterministička i stohastička) provodi se različitim tehnikama modeliranja izvornih dvofaktorskih višestrukih sustava (ekspanzija, produljenje, redukcija, optimizacija itd.).

Jedna od faza faktorske analize novčanih tokova je izračun utjecaja faktora na promjenu vrijednosti koeficijenta profitabilnosti pozitivnog novčanog toka za tekuće aktivnosti (
) određuje se formulom:

,

gdje - prihod od prodaje;

RAP TD - pozitivan novčani tok iz tekućih aktivnosti.

Modeliranjem ovog omjera profitabilnosti novčanog priljeva, uzetog kao početni sustav faktora, koristeći metode proširenja, produljenja i smanjenja, možete dobiti konačni sustav od šest faktora:

y = ×x 5 ×x 6 ×x 7 ×x8:

gdje - prihod od prodaje;

RAP TD - pozitivan novčani tijek za tekuće aktivnosti;

N - prihod od prodaje;

- profitabilnost prodaje;

- prosječna vrijednost stanja kratkotrajne imovine;

- prosječna vrijednost stanja kratkoročnih financijskih obveza;

– neto novčani tok iz tekućih aktivnosti za razdoblje;

M - materijalni troškovi za razdoblje;

- troškove rada za razdoblje, uzimajući u obzir socijalne doprinose;

A M - troškovi u vezi s amortizacijom imovine za razdoblje;

Pr - ostali rashodi redovnih aktivnosti za razdoblje;

- materijalni utrošak prodaje (x 1);

- platni intenzitet prodaje (x 2);

- amortizacijski kapacitet prodaje (x 3);

- ostala potrošnja prodaje (x 4);

- koeficijent obrtaja kratkotrajne imovine (x 5);

- koeficijent pokrivenosti kratkoročnih financijskih obveza kratkotrajnom imovinom (tekuća likvidnost) (x 6);

- koeficijent generiranja neto novčanog toka iz tekućih aktivnosti posuđenim sredstvima (x 7);

- udio neto novčanog toka u ukupnom volumenu pozitivnog novčanog toka iz tekućih aktivnosti (h 8).

Početni podaci i izračun utjecaja osam faktora (x 1, x 2, x 3, x 4, x 5, x 6, x 7, x 8) na efektivni pokazatelj, proizveden metodom lančanih supstitucija, prikazani su u tablici. 4.37.

Tablica 4.37

Izračun utjecaja čimbenika na profitabilnost pozitivnog novčanog toka Torf-K LLC za 2007.-2008.

№ p/n	Indikatori	konvencije	2007. godine	2008. godine	Trbušnjaci promijeniti
	Prihod od prodaje, rub.
	Dobit od prodaje, rub.
	Pozitivan novčani tok iz tekućih aktivnosti, rub.
	Prosječna vrijednost stanja tekuće imovine, rub.
	Prosječna vrijednost kratkoročnih dužničkih obveza
	Neto novčani tok iz tekućih aktivnosti, rub.
	Materijalni troškovi, rub.
	Troškovi rada uključujući socijalne doprinose za razdoblje, rub.
	Troškovi u vezi s amortizacijom imovine, rub.
	Ostali troškovi redovnih aktivnosti, rub.
	materijalni intenzitet prodaje, %
	Platni intenzitet prodaje, %
	Amortizacija kapaciteta prodaje, %
	Ostala prodajna potrošnja, %
	Koeficijent obrtaja tekuće imovine
	Omjer pokrivenosti kratkotrajne imovine kratkoročnim novčanim obvezama	OA/ /KO, x 6
	Omjer stvaranja neto novčanog toka iz posuđenih sredstava iz tekućih aktivnosti	KO/ NDPtd, x

Kraj stola. 4.37

	Udio neto novčanog toka u ukupnom pozitivnom novčanom toku iz poslovnih aktivnosti	ChDPtd/ /PDPtd, x 8
	Omjer profitabilnosti pozitivnog novčanog toka za tekuće aktivnosti, %	Ρpdp PN , god
	Utjecaj faktora na promjenu profitabilnosti pozitivnog novčanog toka iz tekućih aktivnosti - ukupno, %	Ρpdp PN , god
	Uključujući: materijalna potrošnja prodaje
	intenzitet plaća
	amortizacija kapaciteta prodaja
	ostali troškovi prodaje
	koeficijent obrtaja tekuće imovine
	koeficijent pokrića tekuće imovine kratkoročnih obveza
	omjer generiranja neto novčanog toka iz tekućih aktivnosti posuđenim sredstvima
	pozitivan novčani tok iz tekućih aktivnosti

Izračun utjecaja čimbenika na promjenu profitabilnosti pozitivnog novčanog toka za tekuće aktivnosti Torf-K LLC u 2008. godini:

Kumulativni utjecaj faktora na promjenu profitabilnosti pozitivnog novčanog toka iz tekućih aktivnosti:

Utjecaj materijalne intenzivnosti prodaje:

Utjecaj intenziteta plaća u prodaji:

Utjecaj prodajnog kapaciteta amortizacije:

Utjecaj ostalih troškova prodaje:

Utjecaj omjera obrtaja kratkotrajne imovine:

Utjecaj omjera pokrića kratkotrajne imovine kratkoročnih novčanih obveza:

Utjecaj omjera stvaranja neto novčanog toka za tekuće aktivnosti posuđenim sredstvima:

Utjecaj udjela neto novčanog toka u ukupnom volumenu pozitivnog novčanog toka iz tekućih aktivnosti:

Ukupan iznos utjecaja faktora na pokazatelj uspješnosti je:

4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,

Ova vrijednost odgovara ukupnom apsolutnom povećanju pokazatelja efektivne profitabilnosti pozitivnog novčanog toka iz tekućih aktivnosti.

Kao što se može vidjeti iz izračuna, utjecaj faktora uključenih u analitički model bio je i pozitivan i negativan. Među čimbenicima koji su najviše pozitivno utjecali na rast profitabilnosti pozitivnog novčanog toka iz tekućeg poslovanja u 2008. u odnosu na 2007. su: smanjenje utroška materijala, amortizacijskih kapaciteta i ostalih intenziteta potrošnje (4,1828%, 0,1120% i 0,0155% , odnosno) i ubrzanje generiranja neto novčanog toka posuđenim sredstvima (14,1520%).

Istovremeno je došlo do negativnog utjecaja čimbenika: porasta intenziteta plaća za 4,0567%, smanjenja stope kratkotrajne imovine (-0,1977%), smanjenja ukupne likvidnosti (-14,2335%), kao i smanjenje udjela neto novčanog toka u tekućim aktivnostima u ukupnom iznosu novčanih primitaka (-0,3014%).

Uklanjanje utjecaja identificiranih negativnih čimbenika u aktivnostima Torf-K LLC omogućit će organizaciji da poveća profitabilnost novčanog toka i učinkovitost gospodarske aktivnosti općenito.

Nekoliko jednostavnih omjera koristi se za procjenu novčanih tokova i specijalizirani složeni indikatori, koji uključuju sljedeće.

1. Trenutačni i intervalni množitelji, odražava financijsku uspješnost poduzeća i definira se kao omjer cijene dionice poduzeća i određenog broja konačnih pokazatelja uspješnosti u određenoj vremenskoj točki ili tijekom razdoblja. Indikatori trenutka uključuju, na primjer:

Odnos cijene i bruto prihoda;

Odnos cijene i dobiti prije oporezivanja;

Omjer cijene i neto dobiti;

Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti temeljnog kapitala.

Kao intervalni množitelji koriste se npr.:

Omjer cijene i prihoda;

Odnos cijene i zarade;

Vrijednost za novac i novčani tok;

Omjer cijene i isplate dividende.

Samylin A.I., Shokhin E.I. Procjena novčanih tokova i vrijednosti poduzeća // Business in law. 2012. broj 2. S. 264-266.

2. Pokazatelji profitabilnosti, na primjer:

Povrat imovine (ROA) - definira se kao omjer neto dobiti i iznosa imovine;

ROI (ROf) - izračunava se kao povrat (iznos primljenog dohotka, neto dobit) na uloženi kapital;

Povrat na kapital (SRNA)- izračunava se kao omjer neto dobiti i temeljnog kapitala poduzeća.

3. Metoda kapitalizacije postoji u dvije modifikacije:

Izravna kapitalizacija, prema kojoj je vrijednost
prihvaćanje se definira kao omjer neto godišnjeg prihoda,
koju poduzeće dobiva, na stopu kapitalizacije,
izračunato na temelju kapitala;

Mješovita ulaganja, kada se vrijednost poduzeća određuje prema

Izračunava se kao omjer neto godišnjeg prihoda koji poduzeće prima i ukupne stope kapitalizacije, koja je određena ponderiranim prosjekom troška vlasničkog i posuđenog kapitala.

4. Modeli vrednovanja temeljeni na pokazateljima dobiti, u
broj sa:

Zarada prije kamata, poreza i amortizacije - EBITDA, omogućavanje određivanja dobiti poduzeća od glavne djelatnosti i usporedbu s dobiti drugih poduzeća;

Dobit iz poslovanja prije kamata i poreza - EBIT (zarada prije kamata i poreza), neto operativna dobit, neto prilagođenih poreza - NOPLAT (neto operativna dobit umanjena za prilagođeni porez) i neto operativna dobit prije troškova kamata - NOPAT (Neto operativna dobit nakon oporezivanja). Moguća je sljedeća shema za izračunavanje pokazatelja:

Prihodi - Rashodi redovnih aktivnosti = Porez na EBIT(Prilagođeni porez na dohodak) = NOPLAT.

Porez na dobit koji se koristi u izračunu naziva se usklađenim kada postoje razlike između financijskih i poreznih izvješća poduzeća. Tekući porez na dobit u izvještaju o financijskom rezultatu i iznos poreza na dobit obračunat za uplatu u proračun po poreznoj prijavi u pravilu imaju različito značenje. Indikatori NOPLAT"i MOH / MT povezani su s izračunom vrijednosti ekonomske dodane vrijednosti EVA(Engleski - ekonomska vrijednost °dodano). Ako se pri izračunavanju vrijednosti NOPLAT podaci uzimaju se iz poreznih izvješća, tada se vrijednost poreza na dobit preuzima iz financijskih izvješća.

prihvaćanje kada se koristi kao infobaza

financijski izvještaji poduzeća:

koristeći pokazatelje novčanog toka, kao što su FCF (free cas ^ A ow ~ free cash flow), ECF (eauity cash flow- novčani tokovi prema dioničarima). Ova skupina pokazatelja operira s konceptima diskontiranih novčanih tokova. U ovom slučaju, diskontna stopa se izračunava za pokazatelj ECF po modelu SARM, i za izračunavanje pokazatelja FCFčesto se uzima jednaka vrijednosti ponderiranog prosječnog troška kapitala WACC. Kao rezultat izračuna pokazatelja FCF bilježi novčani tok koji je dostupan dioničarima i vjerovnicima poduzeća, i ECF- novčani tijek dostupan dioničarima nakon otplate dužničkih obveza; "upotrebom indikatora NPV (engleski net present value - neto sadašnja vrijednost) i APV(Engleski) prilagođena sadašnja vrijednost- prilagođena sadašnja vrijednost). Ova skupina pokazatelja koristi se, na primjer, kada se poduzeće može prikazati kao skup dijelova, od kojih se svaki može ocijeniti kao samostalan investicijski projekt. U prisutnosti jednokratnih ili vremenski raspodijeljenih ulaganja, poduzeće koristi pokazatelj NPV.Pokazatelj NPV je neto novčani tok, definiran kao razlika između priljeva i odljeva novca, prilagođen trenutnoj točki u vremenu. Karakterizira iznos novca koji investitor može primiti nakon što prihod isplati ulaganja i plaćanja. Razlika u izračunu pokazatelja APV iz izračuna pokazatelja NPV sastoji se u korištenju učinka "porezne zaštite";

na temelju kombinacije prihoda i rashoda – model EBO (Edwards-Bell-Ohlsonov model vrednovanja). U ovom slučaju koriste se prednosti troškovnog i prihodovnog pristupa. Vrijednost poduzeća izračunava se korištenjem sadašnje vrijednosti njegove neto imovine i diskontiranog toka, definiranog kao odstupanje dobiti od prosjeka industrije;

na temelju koncepta rezidualnog dohotka pomoću pokazatelja EVA(Engleski) ekonomska dodana vrijednost - ekonomska dodana vrijednost), MVA(Engleski) dodana tržišna vrijednost – tržišna dodana vrijednost

dodatni trošak) i CVA(Engleski) cash value added – dodana vrijednost ostatka novčanog toka).

Pogledajmo pojedinačne metrike.

1. Pokazatelj dodane tržišne vrijednosti MVA omogućuje procjenu objekta na temelju tržišne kapitalizacije i tržišne vrijednosti duga. Prikazuje sadašnju vrijednost sadašnjih i budućih novčanih tokova. Indeks MVA izračunava se kao razlika između tržišne cijene kapitala i količine kapitala koju poduzeće privlači u obliku ulaganja. Što je veća vrijednost ovog pokazatelja, to je veća vrijednost poduzeća. Nedostatak mjere je što ne uzima u obzir srednji povrat dioničarima i oportunitetni trošak uloženog kapitala.

2. Indeks SVA(Engleski - dodana vrijednost za dioničare) naziva se pokazatelj izračuna vrijednosti na temelju "dioničarske" dodane vrijednosti. Izračunava se kao razlika između troška kapitala prije i nakon transakcije. Pri izračunu ovog pokazatelja smatra se da se dodana vrijednost za dioničare stvara u slučaju kada je vrijednost povrata na investicijski kapital R01C više od ponderirane prosječne cijene prikupljenog kapitala WACC. To će se nastaviti samo u razdoblju kada tvrtka aktivno koristi svoje konkurentske prednosti. Čim konkurencija u ovom području raste, LO/C se smanjuje, jaz između ROIC i WACC postat će beznačajni i prestat će stvaranje "dioničarske" dodane vrijednosti.

Postoji još jedna definicija SVA- to je prirast između procijenjene i knjigovodstvene vrijednosti temeljnog kapitala. Nedostatak metode je teškoća predviđanja novčanih tokova. Izraz za izračunavanje troškova je:

Vrijednost poduzeća = Tržišna vrijednost ulaganja

kapital na početku razdoblja + Iznos SVA razdoblje prognoze +

Tržišna vrijednost imovine neobavljene djelatnosti.

3. Ukupni povrat dioničara TSR(Engleski -
ukupni povrat dioničara) karakterizira ukupni učinak ulaganja
prihod dioničara u obliku dividendi, prirasta ili
smanjenje novčanih tokova poduzeća zbog rasta ili pada
promjena cijene dionice za određeno razdoblje. Određuje prihod
razdoblje vlasništva nad dionicama poduzeća i računa se kao
rješavanje razlike u cijeni dionica poduzeća na kraju i početku analize
razdoblja na cijenu dionice na početku razdoblja. Nedostatak dan
Ovaj pokazatelj je da ne uzima u obzir rizik,
vezano za investicije, koja se izračunava u odnosu na
oblik i utvrđuje postotak povrata na uloženi kapital, a ne
iznos koji treba vratiti, itd.

4. Pokazatelj novčanog toka određena povratom na uloženi kapital CFROI (engleski)- povrat novca na investiciju) kao omjer prilagođenih novčanih priljeva po tekućim cijenama i prilagođenih novčanih odljeva po tekućim cijenama. Prednost pokazatelja je što je usklađen s inflacijom, jer se izračun temelji na pokazateljima izraženim u tekućim cijenama. U slučaju kada je vrijednost pokazatelja veća od vrijednosti koju su odredili investitori, tvrtka generira novčane tokove, a ako ne, tada vrijednost poduzeća opada. Nedostatak je što se dobiveni rezultat prikazuje kao relativni pokazatelj, a ne kao zbroj troškova.

5. Indeks CVA(Engleski - dodana novčana vrijednost) inače nazvan indikator RCF(Engleski - preostali novčani tok), stvoren u skladu s

Koncept ostatka prihoda definiran je kao razlika između operativnog novčanog toka i umnoška ponderiranog prosječnog troška kapitala i prilagođene ukupne imovine. Za razliku od indeksa CFROI, Ovaj pokazatelj uzima u obzir vrijednost wacc, a prilagodbe su slične onima za izračun pokazatelja EVA.

6. Balanced Scorecard BSC(Engleski - uravnotežena
kartica rezultata) razvili su D. Norton i R. Kaplan. Svrha sustava
teme BSC je postizanje ciljeva koje je poduzeće postavilo
te uzimajući u obzir financijske i nefinancijske čimbenike za to. U srži
sustav leži "želja da se uzmu u obzir interesi dioničara, kupaca
lei, vjerovnici i drugi poslovni partneri.

Sustav BSC nastao kao posljedica potrebe uzimanja u obzir nefinancijskih pokazatelja u vrednovanju poslovanja te želje da se uzmu u obzir pokazatelji koji nisu uključeni u financijska izvješća.Svrha njegove primjene je dobiti odgovore na niz pitanja, uključujući: kako kupci, partneri i državna tijela ocjenjuju tvrtku, koje su njezine konkurentske prednosti, koliki je opseg i učinkovitost inovacija, koliki je povrat na obuku osoblja i uvođenje korporativne politike u društveni život tima?

Za učinkovito upravljanje poslovanjem u ovom slučaju potrebno je utvrditi vrijednosti, ciljeve i strategiju prihvatljive dioničarima, dužnicima i vjerovnicima te razviti metode za kvantificiranje tih interesa. Kako se ta pitanja rješavaju, sustav BSC postati važan alat za upravljanje novčanim tokom.

7. Ekonomski dodanu vrijednost EVA(Engleski -
ekonomska dodana vrijednost) koristi se kada ju je teško odrediti
Novčani tokovi poduzeća za budućnost. Temelji se na

Indeks EVA može se koristiti za ocjenu poduzeća kao cjeline i za ocjenu njegovih pojedinačnih objekata.

Svrha rada je razviti metodologiju za izračun novčanih tokova u prognoziranom i produženom razdoblju i vrijednosti poduzeća, kao i utvrđivanje njihovih promjena pod utjecajem ključnih čimbenika.

Aleksandar Samylin
Procjena novčanih tokova poduzeća
„Ekonomske strategije“, broj 08-2008, str. 120-125

Uvod

Od početka prijelaza na tržišno gospodarstvo, upravljanje financijama poduzeća doživjelo je promjene. U prvoj fazi glavni cilj upravljanja bio je maksimizacija dobiti, au drugoj fazi širenje i osvajanje novih prodajnih tržišta. Kako je konkurencija rasla, nezauzete poslovne niše nestajale, naglasak u upravljanju financijama počeo se pomicati na povećanje profitabilnosti poslovanja. Trenutno rast ekonomske dobiti poduzeća, povećanje vrijednosti poslovanja i novčani tokovi usmjereni dioničarima i investitorima sve više postaju ciljna funkcija menadžmenta.

Konkurenti, kupci, dobavljači i investitori, prilikom prodaje poduzeća, u slučaju prikupljanja sredstava te u procesu poslovnog planiranja financijskih i gospodarskih aktivnosti, sve češće postavljaju pitanje: koliko košta vaše poslovanje i vaša tvrtka? Ovo pitanje nije prazno, a odgovor na njega određuje razinu rizika za druge ugovorne strane pri uspostavljanju suradnje s ovom tvrtkom i pri donošenju upravljačkih odluka. Tvrtka koja je više cijenjena i ostvaruje veće novčane tokove, ceteris paribus, manje je rizična u smislu ulaganja i povrata na uloženi kapital.

Procjena vrijednosti poduzeća potrebna je pri kupoprodaji, pri reorganizaciji poduzeća u skladu s člankom 57. Građanskog zakonika Ruske Federacije, pri osiguranju, pri upisu zaloga pri dobivanju kredita, u postupku izrade prospekta za izdavanje vrijednosnih papira i organiziranje prometa vrijednosnih papira na burzi, pri traženju investitora iu drugim slučajevima. Sve to određuje relevantnost problema procjene vrijednosti poduzeća i novčanih tokova koji se njime generiraju.

Vrijednost poduzeća treba prvenstveno shvatiti kao složen vrijednosni pokazatelj koji određuje stanje svih područja djelovanja, uključujući redovne aktivnosti, financijske i investicijske aktivnosti, umanjene za obveze. Navedenim područjima djelovanja, karakteriziranim financijskim pokazateljima, treba dodati aktivnosti usmjerene na povećanje razine profesionalnosti zaposlenika, održavanje i poboljšanje imidža tvrtke. Takvu aktivnost karakteriziraju nefinancijski pokazatelji, koji većinom još nisu matematički formalizirani, ali također doprinose povećanju vrijednosti poduzeća. Dakle, vrijednost poduzeća može se definirati kao ukupnost njegove imovine, uloženog kapitala, njegovog povrata u predviđenom i produženom razdoblju, minus obveze.

Pri izračunu vrijednosti poduzeća koriste se financijski izvještaji koji odražavaju podatke o imovini i obvezama.

Istodobno, novčani tijekovi koje generira tvrtka proizašli iz povećanja radnog kapitala i kapitalnih ulaganja, na primjer, u dugotrajnu imovinu i nematerijalnu imovinu, ne odražavaju se u financijskim izvještajima. Stoga je potrebno razviti metodologiju za izračun novčanih tokova u predviđenom i produženom razdoblju i vrijednosti poduzeća, kako bi se utvrdila njihova promjena pod utjecajem glavnih čimbenika. Rješenje ovih problema bila je svrha članka.

Vrste i metode vrednovanja poduzeća

Prema Uredbi Vlade Ruske Federacije br. 519 od 06.07.2001. "O odobrenju standarda procjene", postoje: tržišna vrijednost predmeta procjene i vrste vrijednosti predmeta koje se koriste u specifične poslovne situacije, na primjer: trošak predmeta procjene s ograničenim tržištem, trošak zamjene i reprodukcije, vrijednost odlaganja i spašavanja, vrijednost ulaganja i vrijednost za porezne svrhe.

Izračun vrijednosti poduzeća provodi se na temelju jednog od tri pristupa: troškovnog, usporednog ili profitabilnog. Troškovni pristup temelji se na određivanju troška utvrđivanjem troškova koji su potrebni za obnovu ili zamjenu predmeta procjene, uzimajući u obzir njegovu istrošenost. Ovaj pristup primjenjuje se na vrednovanje novonastalih poduzeća, a temelji se na metodi neto imovine i metodi preostale vrijednosti. Kod komparativnog pristupa vrijednost predmeta utvrđuje se na temelju usporedbe troškova predmeta koji imaju slične i homogene kriterije vrednovanja i usporedbe. Komparativni pristup koristi tri metode vrednovanja: metodu tržišta kapitala, metodu industrijskog koeficijenta i metodu transakcija. U prva dva slučaja procjenjuje se vrijednost poduzeća koje radi, au drugome vrijednost poduzeća koje mijenja djelatnost. Dohodovni pristup temelji se na utvrđivanju novčanih tokova poduzeća i izračunavanju neto novčanog toka kao razlike između diskontiranog novčanog priljeva i novčanog odljeva. Ovaj se pristup koristi u slučaju provedbe investicijskih projekata i ulaganja u intelektualno vlasništvo. Razdoblje tijekom kojeg se planira primiti prihod podijeljeno je u dva razdoblja: predviđanje, koje karakterizira novčane tokove tijekom provedbe projekta, i produženo - nakon završetka projekta. U prvoj fazi se predviđaju budući novčani tokovi, u drugoj fazi se budući novčani tokovi pretvaraju u sadašnju vrijednost, au trećoj fazi se odražavaju u predviđenom izvještaju o novčanom toku. U nestabilnom gospodarstvu teško je predvidjeti novčane tokove, što sužava opseg ovog pristupa. Dohodovni pristup koristi dvije metode: metodu kapitalizacije dobiti i metodu diskontiranog novčanog toka. Metoda kapitalizacije koristi se za poduzeća koja imaju uspostavljene novčane tokove – kako njihov primitak od investitora i dioničara, tako i povrat na uloženi kapital. Metoda diskontiranog novčanog toka koristi se za tvrtke koje profitiraju od konkurentskih prednosti.

Metode za procjenu vrijednosti poduzeća i novčanih tokova koje ono stvara mijenjale su se tijekom vremena. U početku su se izračuni provodili pomoću multiplikatora trenutka i intervala, pokazatelja profitabilnosti i dobiti. Trenutno se koristi niz specijaliziranih složenih pokazatelja.
Postoje sljedeće metode procjene troškova:

• pomoću indikatora diskontiranog novčanog toka, kao što su FCF (Free Cash Flow), ECF (Equity Cash Flow). Pokazatelj CCF koristi se kada se određuje iznos gotovine koji se šalje dioničarima i investitorima, a pokazatelj ECF koristi se kada se utvrđuje iznos novčanih tokova za dioničare nakon otplate dužničkih obveza;
  
• korištenjem pokazatelja kao što su NPV (Net Present Value), APV (Adjusted Present Value), kada se tvrtka može prikazati kao skup dijelova od kojih se svaki može ocijeniti kao investicijski projekt. U prisustvu jednokratnih ili vremenski raspodijeljenih ulaganja, koristi se pokazatelj NPV. Njena razlika od mjere APV je korištenje "porezne zaštite" u slučaju mjere APV;
  
• temeljeno na principu ostatka prihoda korištenjem pokazatelja kao što su EVA (Economic Value Added), MVA (Market Value Added). Korištenje EVA indikatora omogućuje vam da utvrdite da li dioničari dobivaju isti povrat na svoj uloženi vlasnički kapital kao u slučaju njegovog ulaganja u alternativne projekte. Tržišna dodana vrijednost (MVA) procjenjuje vrijednost poduzeća na temelju tržišne kapitalizacije i tržišne vrijednosti duga, ali ne uzima u obzir srednji povrat dioničarima i oportunitetni trošak uloženog kapitala;
  
• na temelju kombiniranja prihoda i rashoda - EBO (Edwards-Bell-Ohlsonov model vrednovanja), kada se kombiniraju troškovni i dohodovni pristupi, uzimajući u obzir vrijednost neto imovine.

Vrijednost poduzeća određena je kao zbroj troška kapitala i viška dobiti, izračunat kao diskontirani novčani tok.

Izračun i promjena vrijednosti poduzeća pod utjecajem glavnih čimbenika

Razvijena je metodologija za izračun novčanih tokova uz promjenu niza ključnih čimbenika. U tablici. Tablica 1 prikazuje primjer izračuna novčanih tokova sa sljedećim vrijednostima čimbenika u predviđenom razdoblju: stopa rasta prihoda - 25%, stopa rasta troškova - 15%, stopa rasta troškova prodaje i upravljanja - 7%, ponderirana prosječna cijena kapital - 20%, stopa rasta uloženog kapitala - 8%, stopa rasta amortizacije - 6%. Stopa rasta ovih čimbenika u produljenom razdoblju je 5%.
Na temelju predložene metodologije analizirana je promjena vrijednosti novčanih tokova poduzeća pod utjecajem glavnih čimbenika. Raspon vrijednosti faktora postavlja se na temelju uvjeta poslovanja poduzeća koja se bave različitim vrstama djelatnosti.

Promjena novčanih tokova i vrijednosti poduzeća s promjenom stope rasta dobiti prikazana je na sl. 1. Izračun je napravljen pod uvjetom da vrijednosti faktora ostanu nepromijenjene: stopa rasta prihoda produženog razdoblja qn je 5%, vrijednost stope ulaganja NI u predviđenom i produženom razdoblju je 14,4%, iznos kapitala uloženog na početku predviđenog razdoblja IC = 53,2 tisuća rubalja ., iznos odbitaka amortizacije dd koji se mogu pripisati glavnim proizvodnim sredstvima - 15 tisuća rubalja.

Vrijednosti ponderiranog prosječnog troška kapitala WACC i povrata na uloženi kapital ROIC varirale su.

Iz prikazanog grafikona vidljivo je da se vrijednost novčanih tokova zbog povećanja obrtnog kapitala i investicija razlikuje po godinama predviđanja i produženim razdobljima te opada s porastom vrijednosti WACC-a od 6 do 30%. Razlog tome je povećanje troška prikupljenog kapitala, zbog čega poduzeće ima manje slobodnih sredstava na raspolaganju i smanjuju se novčani tokovi. Primjetna razlika u novčanim tokovima počinje pri WACC = 10%. S povećanjem stope rasta dobiti NOPLAT q od 5 do 35%, što je određeno višesmjernim utjecajem čimbenika kao što su prihodi od prodaje, troškovi prodaje, prodajni i administrativni troškovi, povećava se iznos novčanih tokova. S 6-strukim povećanjem WACC-a, novčani tokovi rastu relativno malo, točnije s 911 tisuća na 1567 tisuća rubalja, ili 1,7 puta s WACC = 30%. Značajna promjena u novčanom toku događa se pri WACC = 6%, kada se ta vrijednost mijenja s 22.780 tisuća na 47.896 tisuća rubalja, odnosno 2,1 puta. S očekivanom godišnjom stopom rasta u rasponu od 15-20% i cijenom prikupljenog kapitala u rasponu od 15-20%, tvrtka se može usredotočiti na novčane tokove u rasponu od 2.000 do 3.500 tisuća rubalja u financijskom planiranju.

Ovisnost promjene iznosa novčanih tokova od promjene stope ulaganja NI prikazana je na sl. 2. Izračun je rađen pri konstantnoj vrijednosti stope rasta dobiti u predviđenom i produženom razdoblju. Prema tome, q \u003d 15%, qn \u003d 5%, iznos AO \u003d 15 tisuća rubalja. Vrijednost novčanih tokova opada s povećanjem plaćanja za privučeni kapital. S povećanjem vrijednosti NI, iznos novčanog toka smanjuje se s 33.033 tisuće na 22.624 tisuće rubalja. na WACC = 6% i od 1218 tisuća do 834 tisuće rubalja. uz WACC = 30%. Dolazi do smanjenja novčanog tijeka za 31,5%.

Rast vrijednosti NI određen je povećanjem obrtnih sredstava i kapitalnih ulaganja. Kao rezultat toga, slobodni novčani tok se smanjuje, što određuje smanjenje konačnog novčanog toka. To je popraćeno smanjenjem ROIC-a od 3,5 puta: s 1,51 na 0,43. Značajna promjena novčanih tokova uočena je u rasponu WACC od 6 do 15%. Uvjeti pod kojima je upravljanje moguće je NI u rasponu od 30 do 35%.

U ovom slučaju, u financijskom planiranju, tvrtka može koristiti novčane tokove u iznosu od 2.000 tisuća do 3.000 tisuća rubalja u izračunima. u odabranom rasponu WACC od 15 do 20%.

Na sl. 3 prikazana je ovisnost promjena novčanih tokova o visini amortizacije. Izračun se temelji na pretpostavci da je stopa rasta dobiti u predviđenom i produženom razdoblju ista i iznosi 15%: q = qn = 15%, iznos uloženog kapitala je 53,2 tisuće rubalja. Grafikon pokazuje da se promjenom ponderiranog prosječnog troška kapitala sa 6% na 30%, odnosno 5 puta, novčani tok smanjuje 27,1 puta, što se objašnjava preusmjeravanjem značajnih sredstava za plaćanje kapitala privučenog od strane društvo. S povećanjem iznosa amortizacije s 10 tisuća na 50 tisuća rubalja. novčani tok se povećava: na WACC = 6% - s 29.136 tisuća na 34.367 tisuća rubalja, a na WACC = 30% - s 1.074 tisuća na 1.267 tisuća rubalja. S povećanjem iznosa dd za 5 puta, novčani tok se povećava za 1,18 puta. Povećanje novčanog toka određeno je rastom bruto novčanog toka i slobodnog novčanog toka uz smanjenje stope ulaganja sa 16,2% na 12,5%. Sukladno MSFI MRS 16 Nekretnine, postrojenja i oprema, metoda amortizacije se može mijenjati tijekom vijeka trajanja imovine, što znači da je moguće regulirati novčane tokove korištenjem AO faktora.

Na sl. 4 prikazana je ovisnost promjena novčanih tokova o vrijednosti povrata na uloženi kapital ROIC. Izračuni su izvedeni na temelju pretpostavke konstantne vrijednosti AO = 15 tisuća rubalja. a stope ulaganja NI = 14,4% u predviđenom i produljenom razdoblju. Iznos novčanog toka pada s rastom vrijednosti WACC-a sa 6 na 30%, što je posljedica povećanja preusmjeravanja sredstava za plaćanje privučenog kapitala. S povećanjem ROIC-a, povećava se novčani tok, što je posljedica povećanja kapitala koji privlači tvrtka. S WACC = 6%, iznos novčanog toka povećava se s 20.156 tisuća na 22.806 tisuća rubalja, a s WACC = 15% - s 2.054 tisuća na 2.280 tisuća rubalja. S WACC vrijednostima od 20 do 30%, novčani tok se neznatno mijenja i kreće se od 840 tisuća do 1520 tisuća rubalja. Za tvrtku je poželjno povećanje ROIC-a. Ako je vrijednost ROIC-a> 30% u procesu financijskog planiranja, možete uzeti u obzir novčane tokove u rasponu od 2000 tisuća do 3000 tisuća rubalja.
Ovisnost promjene novčanog toka o vrijednosti IC prikazana je na sl. 5. Izračuni se temelje na pretpostavci da je stopa rasta dobiti u predviđenom razdoblju 15%, au produljenom razdoblju - 5%, iznos AO = 15 tisuća rubalja, na početku analiziranog razdoblja iznos od uloženi kapital IC = 50 tisuća rubalja. Smanjenje novčanog toka s povećanjem WACC-a sa 6 na 30% objašnjeno je istim razlozima kao u drugim grafikonima iznad. Najuočljiviji je između 6% i 15% WACC i gotovo je nepromijenjen između 15% i 30% WACC. Smanjenje novčanog toka pri promjeni vrijednosti IC-a s 50 tisuća na 250 tisuća rubalja. zbog smanjenja iznosa slobodnog novčanog toka uz povećanje stope ulaganja s 13,2 na 88,3%. Dobiveni rezultati pokazuju da faktor q sa stopom promjene od oko 110% i faktor IC sa stopom promjene od oko 86% imaju najveći utjecaj na promjenu vrijednosti poduzeća.

Zaključak

Možete povećati vrijednost tvrtke na sljedeće načine:

• kroz restrukturiranje poduzeća, kada je fokus npr. na promjeni upravljačke strukture, na formiranju centara financijske odgovornosti u poduzeću, širenju njihovih prava i povećanju odgovornosti, na razvijanju sustava motivacije rada i interesa zaposlenika za konačni rezultat. Cijena ove metode je mnogo niža od cijene drugih metoda. Glavni problem je objasniti zaposlenicima potrebu za promjenama i naučiti ih novim načinima rada;
  
• povećanjem transparentnosti i otvorenosti tvrtke za investitore, dobavljače, kupce i ostale zainteresirane korisnike. To se može postići, primjerice, prelaskom na međunarodne standarde financijskog izvješćivanja, širenjem informacija o stanju stvari i izgledima za razvoj poduzeća putem rejting agencija.Nedostaci ove metode su dulji rokovi provedbe i veći troškovi nego kod prve metode, budući da je glavni fokus na privlačenju stranog kapitala, a time i na stvaranju atraktivne slike poduzeća u inozemstvu;
  
• kroz razvoj industrijskog potencijala kroz npr. proširenje proizvodnje, puštanje u rad novih i rekonstrukciju postojećih objekata. Poduzeće koje je uložilo u investicijski projekt smanjit će profitabilnost i profitabilnost u tekućem razdoblju, ali s druge strane, kada novčani tokovi na početku povrata investicijskog projekta (u predviđenom razdoblju) i nakon njegovog završetka (u produljeno razdoblje), s povećanim potencijalom značajno će povećati svoju atraktivnost i vrijednost. Ovo je metoda koja najviše obećava i najskuplja je jer je povezana s povećanim rizicima;
  
• izborom optimalnih vrijednosti utjecajnih faktora na temelju istraživanja. Njihovi se rezultati mogu koristiti u izradi izvješća o novčanom tijeku metodom proračuna i predviđanja financijskih izvješća.
  

PES 8278/09.11.2008

Književnost:
1. Gryaznova A.G., Fedotov M.A., Eskindarov M.A., Tazihina T.V., Ivanov E.N., Shcherbakova O.N. Vrednovanje poduzeća (posla). M.: INTERREKLAMA, 2003, str. 544.
2. Copeland T., Koller T., Murrin J. Troškovi poduzeća: procjena i upravljanje / Per. s engleskog. M.: CJSC "Olimp-Business", 1999, str. 576.
3. Popov D. Evolucija pokazatelja strategije razvoja poduzeća // Upravljanje poduzećem. 2003. br. 1, str. 69-75 (prikaz, ostalo).
4. Atkinson A., Epstein M. Mjera za mjeru: Shvaćanje snage uravnotežene tablice rezultata // CMA Management. rujna 2000., str. 22-28 (prikaz, ostalo).
5. Kaplan R.S., Norton D.P. Povezivanje uravnotežene tablice rezultata sa strategijom // California Management Review. 1996. sv. 4, Jesen, str. 53-79 (prikaz, ostalo).