Въведение

Сред основните проблеми на руската икономика много икономисти посочват недостига на средства в предприятията за тяхната текуща, финансова и инвестиционна дейност. При по-внимателно разглеждане на този проблем се оказва, че една от причините за този дефицит като правило е ниската ефективност на привличането и използването на финансови ресурси, ограниченият характер на използваните в този случай финансови инструменти, технологии и механизми.

Рационалното формиране на паричните потоци допринася за ритъма на работния цикъл на предприятието и осигурява растеж на обема на производството и продажбите на продукти. В същото време всяко нарушение на платежната дисциплина влияе неблагоприятно върху формирането на запасите от суровини и материали, нивото на производителността на труда, продажбата на готовата продукция, позицията на предприятието на пазара и др. Дори за предприятия, които успешно оперират на пазара и генерират достатъчна печалба, несъстоятелността може да възникне в резултат на дисбаланса на различните видове парични потоци във времето.

Оценката на паричния поток на предприятието за отчетния период, както и планирането на паричните потоци за бъдещето е най-важното допълнение към анализа на финансовото състояние на предприятието и изпълнява следните задачи:

Определяне на обема и източниците на средства, постъпващи в предприятието;

Идентифициране на основните направления за използване на средствата;

Оценка на достатъчността на собствените средства на предприятието за инвестиционна дейност;

Определяне на причините за несъответствието между размера на получената печалба и действителната наличност на средства.

Управлението на паричните потоци е важен фактор за ускоряване на оборота на капитала на предприятието. Това се дължи на намаляване на продължителността на оперативния цикъл, по-икономично използване на собствените средства и намаляване на необходимостта от заемни източници на средства. Следователно ефективността на предприятието зависи изцяло от организацията на системата за управление на паричните потоци. Тази система е създадена, за да осигури изпълнението на краткосрочни и стратегически планове на предприятието, поддържане на платежоспособност и финансова стабилност, по-рационално използване на неговите активи и източници на финансиране, както и минимизиране на разходите за финансиране на бизнес дейности.

Целта на тази работа е да се дефинира понятието паричен поток, неговата класификация и идентифициране на принципите на управление на паричните потоци, разкриване на концепцията за анализ на паричните потоци и методите за оценка на тяхната оценка.

Последната глава е посветена на въпроса за оптимизирането на паричните потоци, като един от най-важните и сложни етапи от управлението на паричните потоци на предприятието.

Глава I. Теоретични основи на управлението на паричните потоци

Паричният поток на едно предприятие е набор от разпределени във времето постъпления и плащания на парични средства, генерирани от неговите икономически дейности.

В местни и чуждестранни източници тази категория се тълкува по различен начин. И така, според американския учен L.A. Бърнщайн, „терминът „парични потоци“ (в буквалния му смисъл) е безсмислен сам по себе си, без подходящо тълкуване.“ Една компания може да изпита входящи парични потоци (има входящи парични потоци) и може да изпита изходящи парични потоци (има изходящи парични потоци). Освен това тези входящи и изходящи парични потоци могат да се отнасят до различни видове дейности - индустриални, финансови или инвестиционни. Възможно е да се разграничат входящите и изходящите парични потоци за всяка от тези дейности, както и за всички дейности на предприятието в съвкупност. Тези разлики най-добре се приписват на нетните входящи или нетни парични потоци. По този начин нетният входящ паричен поток би съответствал на увеличение на паричните салда за даден период, докато нетният изходящ поток би бил свързан с намаление на паричните салда през отчетния период. Повечето автори, когато говорят за парични потоци, имат предвид паричните средства, генерирани в резултат на икономическа дейност.

Друг американски учен, Дж. К. Ван Хорн, смята, че "паричният поток на една фирма е непрекъснат процес". Активите на фирмата представляват нетното използване на парични средства, докато пасивите представляват нетни източници. Размерът на паричните средства варира във времето в зависимост от обема на продажбите, събирането на вземания, капиталовите разходи и финансирането.

На Запад учените тълкуват тази категория като "Cash-Flow" (паричен поток). Според тях Cash-Flow е равен на сумата от годишния излишък, амортизацията и вноските в пенсионния фонд.

Често планираните плащания на дивиденти се изваждат от паричния поток, за да се премине от възможно вътрешно финансиране към действително. Амортизацията и вноските в пенсионните фондове намаляват възможностите за вътрешно финансиране, въпреки че възникват без съответния изходящ паричен поток. Всъщност тези средства са на разположение на предприятието и могат да бъдат използвани за финансиране. Следователно паричният поток може да бъде многократно по-голям от годишния излишък. Паричният поток отразява действителните обеми на вътрешно финансиране. С помощта на Cash-Flow едно предприятие може да определи своите текущи и бъдещи капиталови изисквания.

В дейността на всяко предприятие наличието на средства и тяхното движение са изключително важни. Никое предприятие не може да извършва дейността си без парични потоци: от една страна, за производството или предоставянето на услуги е необходимо да се закупят суровини, материали, да се наемат работници и т.н., а това води до изтичане на средства, от от друга страна, за продадените продукти или предоставените услуги предприятието получава парични средства. Освен това компанията се нуждае от средства за плащане на данъци към бюджета, плащане на общи и административни разходи, изплащане на дивиденти на своите акционери, попълване или модернизиране на парка от оборудване и т.н. Управлението на паричния поток включва изчисляване на финансовия цикъл (в дни), анализ на паричния поток, неговото прогнозиране, определяне на оптималното ниво на парични средства, касово бюджетиране и др. Значението на този вид активи като парични средства според Д. Кейнс се определя от три основни причини:

· рутина- паричните средства се използват за извършване на текущи операции; тъй като винаги има забавяне във времето между входящите и изходящите парични потоци, компанията е принудена постоянно да поддържа свободни парични средства по разплащателната сметка;

· предпазна мярка- дейността на предприятието не е строго предопределена, поради което са необходими средства за непредвидени плащания;

· спекулация- необходими са средства по спекулативни причини, тъй като винаги има възможност да се появи неочаквана възможност за печеливша инвестиция.

Понятието "паричен поток на предприятието" е обобщено, включвайки в състава си множество видове тези потоци, които обслужват икономическите дейности. За да се осигури ефективно целенасочено управление на паричните потоци, те изискват определена класификация.

Помислете за най-често срещаната класификация на паричните потоци.

1. Според мащаба на обслужване на икономическия процес се разграничават следните видове парични потоци:

- паричен поток за предприятието като цяло.Това е най-агрегираният вид паричен поток, който акумулира всички видове парични потоци, които обслужват бизнес процеса на предприятието като цяло;

- паричен поток за отделните структурни звена(центрове на отговорност) на предприятието. Такава диференциация на паричния поток на предприятието го определя като самостоятелен обект на управление в системата на организационно-икономическото изграждане на предприятието;

- паричен поток за отделни бизнес операции.В системата на икономическия процес на предприятието този вид паричен поток трябва да се разглежда като основен обект на самостоятелно управление.

2. По видове икономическа дейност, в съответствие с международния счетоводен стандарт, се разграничават следните видове парични потоци:

- Парични потоци от оперативна дейност.

Основните посоки на входящи и изходящи парични средства от основните дейности

- парични потоци от инвестиционни дейности.

Основните направления на притока и изтичането на средства от инвестиционна дейност

- парични потоци от финансови дейности.

Основни области на входящи и изходящи парични потоци от финансови дейности

3. По посока на паричния поток разпределят. Два основни вида парични потоци:

- положителни парични потоци,характеризиращ съвкупността от парични потоци към предприятието от всички видове бизнес операции. Също така, наред с положителните парични потоци, се използва терминът "входящ паричен поток";

- отрицателни парични потоци,характеризиращ съвкупността от парични плащания към предприятието в процеса на извършване на всички видове бизнес операции (като аналог на този термин се използва „изходящ паричен поток“).

Характеризирайки тези видове парични потоци, трябва да обърнете внимание на високата степен на тяхната връзка. Липсата на обем във времето на един от тези потоци води до последващо намаляване на обемите на друг тип от тези потоци. Следователно в системата за управление на паричните потоци на предприятието и двата вида парични потоци са един обект на финансово управление.

4. Според метода за изчисляване на обема се разграничават следните видове парични потоци на предприятието:

- брутен паричен поток.Той характеризира съвкупността от постъпления или разходи на средства през разглеждания период в резерва на отделните му интервали;

- Нетни парични потоци.Той характеризира разликата между положителния и отрицателния паричен поток (между постъпване и разход на средства) през разглеждания период в контекста на неговите отделни интервали. Нетният паричен поток е най-важният резултат от финансовата дейност на предприятието, който до голяма степен определя финансовия баланс и видовете увеличение на пазарната му стойност.

Изчисляването на нетния паричен поток за предприятието като цяло, неговите отделни структурни подразделения (центрове на отговорност), различни видове икономически дейности или отделни бизнес транзакции се извършва по следната формула:

NDP \u003d MDP - ODP,

където NPV - размерът на нетния паричен поток през разглеждания период;

RAP - сумата на положителния паричен поток (парични постъпления) през разглеждания период;

ODP - сумата на отрицателния паричен поток (разход на средства) през разглеждания период.

5. Според нивото на достатъчност на обема се разграничават следните видове парични потоци на предприятието:

- излишък на паричен поток.Характеризира такъв паричен поток, при който постъпленията на средства значително надвишават реалните нужди на предприятието и тяхното целево изразходване.

- недостатъчен паричен поток.Характеризира такъв паричен поток, при който паричният поток е значително по-нисък от реалните нужди на предприятието от целенасоченост. Дори при положителна стойност на размера на нетния паричен поток, той може да се характеризира като оскъден, ако тази сума не отговаря на планираната нужда от разминаване на средства във всички предвидени области на икономическата дейност на предприятието. Отрицателната стойност на размера на нетния паричен поток автоматично прави този поток оскъден.

6. Според метода на оценка във времето се разграничават следните видове парични потоци:

- реален паричен поток.Той характеризира паричния поток на предприятието като единична сравнима стойност, намалена по стойност към текущия момент във времето;

- бъдещ паричен поток. Той характеризира паричния поток на предприятието като единична сравнима стойност, намалена по стойност към определен бъдещ момент във времето.

7. Според непрекъснатостта на формирането през разглеждания период се разграничават следните видове парични потоци на предприятието:

- редовен паричен поток.Той характеризира потока от постъпления или разходи на парични средства за отделни стопански операции (парични потоци от един и същи вид), които през разглеждания период се извършват постоянно на отделни интервали от този период.

- дискретен паричен поток.Той характеризира постъпленията и разходите на средства, свързани с изпълнението на отделни парични операции на предприятието през разглеждания период.

8. Според стабилността на времевите интервали на формиране, регулярните парични потоци се характеризират със следната форма:

Редовен паричен поток с еднакви времеви интервали в рамките на разглеждания период. Такъв паричен поток от получаване или разход на средства е от естеството на анюитети:

Редовен паричен поток с неравномерни времеви интервали в рамките на разглеждания период.

Разгледаната класификация позволява по-целенасочено да се извършва счетоводство, анализ и планиране на различни видове парични потоци в предприятието.

Процесът на управление на паричните потоци на предприятието се основава на определени принципи, основните от които са:

1. Принципът на информационната достоверност.Както всяка система за контрол, управлението на паричните потоци на предприятието трябва да бъде снабдено с необходимата информационна база. Създаването на такава информационна база представлява определени трудности, тъй като няма пряка финансова отчетност, основана на единни методологични принципи на счетоводството. Някои международни стандарти за формиране на такова отчитане започнаха да се разработват едва през 1971 г. и според много експерти все още са далеч от завършен (въпреки че общите параметри на такива стандарти вече са одобрени, те позволяват вариативност в методите за определяне на индивидуални показатели на възприетата система за отчитане). Разликите в счетоводните методи у нас от приетите в международната практика допълнително усложняват задачата за създаване на надеждна информационна база за управление на паричните потоци на предприятието. При тези условия осигуряването на принципа на информативна надеждност е свързано с извършването на сложни изчисления, които изискват унифициране на методологичните подходи.

2. Принципът на осигуряване на баланс.Управлението на паричните потоци на предприятието се занимава с много от техните видове и разновидности, разгледани в процеса на тяхната класификация. Тяхното подчинение на общите цели и задачи на управление изисква балансиране на паричните потоци на предприятието по видове, обеми, времеви интервали и други съществени характеристики. Прилагането на този принцип е свързано с оптимизирането на паричните потоци на компанията в процеса на тяхното управление.

3. Принципът за осигуряване на ефективност.Паричните потоци на предприятието се характеризират със значителна неравномерност на получаването и разходването на средства в рамките на отделни времеви интервали, което води до формирането на значителни количества временно свободни парични активи на предприятието. По същество тези временно свободни парични остатъци имат характер на непроизводствени активи (докато бъдат използвани в икономическия процес), които губят своята стойност с течение на времето, от инфлация и по други причини. Прилагането на принципа на ефективност в процеса на управление на паричните потоци е да се осигури тяхното ефективно използване чрез извършване на финансови инвестиции на предприятието.

4. Принципът на осигуряване на ликвидност.Високата неравномерност на определени видове парични потоци генерира временен недостиг на средства на предприятието, което се отразява неблагоприятно на нивото на неговата платежоспособност. Следователно, в процеса на управление на паричните потоци е необходимо да се осигури достатъчно ниво на тяхната ликвидност през целия разглеждан период. Прилагането на този принцип се осигурява чрез подходящо синхронизиране на положителните и отрицателните парични потоци в контекста на всеки времеви интервал от разглеждания период.

Като се вземат предвид разгледаните принципи, се организира специфичен процес на управление на паричните потоци на предприятието.

Основната цел на управлението на паричните потоци е да се осигури финансовото равновесие на предприятието в процеса на неговото развитие чрез балансиране на обема на приходите и разходите на средства и тяхното синхронизиране във времето.

Основата на управлението е наличието на оперативна и надеждна счетоводна информация, формирана на базата на счетоводството и управленското счетоводство. Съставът на такава информация е много разнообразен: движение на средствата в сметките и паричните средства на предприятието, вземания и задължения на предприятието, бюджети за данъчни плащания, графици за издаване и погасяване на заеми, лихвени плащания, бюджети за предстоящи покупки, които изискват авансово плащане и много други. Самата информация идва от различни източници, нейното събиране и систематизиране трябва да се отстранява с особено внимание, тъй като закъсненията и грешките в предоставянето на информация могат да доведат до сериозни последици за цялата компания като цяло. В същото време всяко предприятие самостоятелно определя формата за предоставяне на информация, честотата на събиране на информация и схемата на работния процес.

Но основната роля в управлението на паричните потоци се отдава на осигуряването на баланса им по видове, обеми, времеви интервали и други съществени характеристики. За успешното решаване на този проблем е необходимо да се въведат системи за планиране, счетоводство, анализ и контрол в предприятието. В крайна сметка планирането на икономическата дейност на предприятието като цяло и паричния поток в частност значително повишава ефективността на управлението на паричните потоци, което води до:

¾ намаляване на текущите нужди на предприятието от тях въз основа на увеличаване на оборота на парични активи и вземания, както и избор на рационална структура на паричните потоци;

¾ ефективно използване на временно свободни парични средства (включително застрахователни салда) чрез извършване на финансови инвестиции на предприятието.

¾ осигуряване на излишък от средства и необходимата платежоспособност на предприятието в текущия период чрез синхронизиране на положителните и отрицателните парични потоци в контекста на всеки времеви интервал.

По този начин управлението на паричните потоци е най-важният елемент от финансовата политика на предприятието, то прониква в цялата система за управление на предприятието. Значението и значението на управлението на паричните потоци в едно предприятие трудно може да бъде надценено, тъй като не само стабилността на предприятието в определен период от време, но и способността за по-нататъшно развитие, постигане на финансов успех в дългосрочен план зависи от неговото качество и ефективност.

Глава II . Основи на анализа на паричните потоци

Основната цел на анализа на паричните потоци е да се идентифицират причините за недостиг или излишък на средства, да се определят източниците на тяхното получаване и посоките на изразходването им, за да се контролира текущата ликвидност и платежоспособността на предприятието. Тези параметри са в пряка зависимост от реалния паричен поток под формата на поток от парични постъпления и плащания, отразени в сметките на баланса.

Следователно анализът на паричните потоци допълва методологията за оценка на платежоспособността и ликвидността и дава възможност да се оцени реалистично финансово-икономическото състояние на предприятието.

Основният източник на информация за анализ на паричните потоци е Отчетът за паричните потоци (наричан по-долу ODDS).

Понастоящем има два основни подхода за определяне на размера на нетния паричен поток от текущи дейности (наричан по-долу - NCF). В чуждестранната практика този показател е широко известен като паричен поток от операция - или накратко CFFO. Първият от тях е изчисляването на NPV от сметките на организацията, когато се използват данни за оборота в паричните сметки и не се включват данни във формулярите за финансови отчети (баланс и отчет за доходите). Вторият подход е, напротив, да се включат такива финансови форми за изчисляване на NPV. Следователно в първия случай е уместно да се говори за първичния характер на изчисляването на NPV, а във втория - за производния (вторичен). В същото време в практиката на анализа на паричните потоци се използват два основни алгоритъма за изчисляване на NPV - на базата на баланса и отчета за доходите. При първия NPV се определя чрез коригиране на позициите в отчета за приходите и разходите, включително продажбите и себестойността на продажбите, за промени през периода в материалните запаси, краткосрочните вземания и задължения и други непарични позиции. Следователно такъв метод трябва да се нарича директен производен.

В съответствие с втория алгоритъм, при изчисляване на нетната печалба (загуба), сумата на нетната печалба (загуба) се коригира за размера на непаричните транзакции, свързани с освобождаването от дълготрайни активи, и за размера на промяната в текущи активи и текущи пасиви. Този метод се счита за индиректен производен. По този начин днес има три основни метода за изчисляване на нетния паричен поток от оперативни дейности (NPFC): първичен директен, производен директен и производен косвен. Въпреки това, използването на производния директен метод в Русия е трудно, тъй като отчетът за доходите отразява нетния приход (изчистен от ДДС), докато в счетоводния баланс сметките за вземания от контрагенти включват ДДС, дължим от купувачите.

Анализът на паричните потоци на компанията включва следните стъпки.

1-ви етап. Подгответе отчет за паричните потоци за икономическо четене.

Целта на първия етап е да се оцени „качеството“ на първоначалните данни и най-вече на отчета за паричните потоци за следните позиции:

– дефиниране на външни и вътрешни потребители на отчетност;

– анализ на структурата на отчета за паричните потоци;

– определяне на състава и стойността на паричните активи, за които се изчисляват паричните потоци в ОРДС;

– проверка на пълнотата на счетоводното отчитане на разходите и приходите, несвързани с паричните потоци;

– разпределение по вид дейност на нееднозначно класифицирани потоци (например свързани с плащането и получаването на лихви, дивиденти и данъци).

2-ри етап. Икономическо четене на отчета за паричните потоци във връзка с други форми на счетоводство.

Целта на втория етап е икономическият прочит на финансовите отчети за допълнителен анализ.

3-ти етап. Анализ на информацията.

Целта на третия етап е цялостна оценка на ликвидността и финансовия баланс на организацията, идентифициране на резерви за повишаване на ефективността на използването на нейните финансови ресурси. Този етап включва хоризонтален и вертикален анализ на отчета за паричните потоци (с последваща интерпретация на изчислените финансови показатели), оценка на "качеството" на нетния паричен поток от текущи дейности - NDC; изчисляване на финансови показатели. Класификацията на финансовите показатели на този етап се основава на задачата за задоволяване на нуждите на всяка група потребители на такава информация (инвеститори, кредитори, държава и др.):

1. Показатели за оценка на "качеството" на ЧДПТ.Те позволяват да се оцени възможността за погрешни заключения при използване на стойността на NPV в системата от финансови показатели.

2. Показатели за ликвидност.Характеризира нивото на платежоспособност на организацията.

Коефициент на платежоспособност (1) = (PV NP + Приток на VA за периода) / Изходящ поток на VA за периода. Коефициент на платежоспособност (2) = Входящ приток на ДС за периода / Изходящ поток на ДВЗ за периода.

Коефициентът на платежоспособност (1) позволява да се определи дали организацията ще може да осигури за определен период плащане на средства от салдото на средствата по сметки, в брой и техните потоци за същия период. Това съотношение трябва да бъде по-голямо от 1.

Интервал на самофинансиране (1) = (DC + Краткосрочни финансови инвестиции + Краткосрочни вземания) / Среден дневен разход на CA.

Средни дневни разходи = (себестойност на продажбите + разходи за продажба + разходи за управление - амортизация) / n,

където n = 30 дни, ако периодът е месец; n =90 дни, ако периодът е тримесечие; n = 360 дни, ако периодът е година.

Интервал на самофинансиране (2) = (КА+ Краткосрочни финансови инвестиции)/ Среден дневен разход на КА. Коефициент на Beaver = (нетен доход + амортизация) / дългосрочни и краткосрочни задължения.

Този показател се счита за доста представителен показател за платежоспособност. За проспериращите компании този показател е в диапазона 0,4–0,45.

Коефициент на покритие на входящия паричен поток = (нетен доход + амортизация) / краткосрочни задължения. Лихвено покритие = NPV преди лихви и данъци / сума на платената лихва.

Това съотношение ви позволява да разберете колко можете да извършвате лихвени плащания за сметка на ПЧИ, без да се засяга изпълнението на задълженията към контрагента за плащане на лихви за използването на неговите средства. Доста често печалбата във формуляр № 2 на годишното отчитане надвишава размера на лихвата по заема няколко пъти, но отрицателната NPV не позволява въпреки това да покрие финансовите разходи за набиране на заемни средства от собствени източници.

Потенциал за самофинансиране = NPV / Дългосрочни задължения

За да получите представа до каква степен едно предприятие е в състояние да изпълни задълженията си към собствениците на капитала за изплащане на дивиденти въз основа на постигнатия финансово-икономически резултат за текущата дейност, изчислете коефициент на покритие на дивидент азза всички видове акции:

Коефициент на покритие на дивидент I = NPV преди дивиденти и след данъци и лихви / Общо дължими дивиденти.

Този показател, който е от особено значение за собствениците на капитала на предприятието, може да се изчисли както за общата сума на изплатените дивиденти, така и за дивиденти за определени категории акции, например за обикновени:

Коефициент на покритие на дивидент II = NPV преди и след данъци и лихви/дивиденти, дължими върху обикновени акции.

Показателите за дивидентно покритие се изчисляват на базата на NPV, определена по данни от годишния отчет на предприятието. Ако дивидентната му политика е стабилна, текущите данни за изплатените дивиденти могат да се използват за изчисляване на тези показатели. В противен случай трябва да изхождате от прогнозираните данни за бъдещи плащания на дивиденти.

3. Инвестиционни показатели.Те характеризират способността на организацията да покрие своите инвестиции без привличане на източници на външно финансиране, т.е. степен на вътрешно самофинансиране.

Динамиката на инвестиционните показатели е особено важна, тъй като интензивността на капиталовите инвестиции варира от година на година.

Особен интерес представлява показателят, който характеризира степента на участие на ПЧИ в покриването на дефицита нетен паричен поток от инвестиционна дейност (НКП):

Коефициент на реинвестиране на пари = CHDPI / CHDPT.

Ако NPI > 0, това означава, че организацията е направила всички инвестиции в нетекущи активи за сметка на дезинвестиране. В този случай изчисляването на коефициента на реинвестиране на средствата не се извършва.

В отчетния период изчисляването на коефициента показва, че има 100% реинвестиране на NPV.

Многократното превишение на НДИ на дефицита над НДИ показва, че при пълно използване (реинвестиране) на средства от текуща дейност изходящият паричен поток от инвестиционна дейност е покрит основно от външно финансиране.

Способността на предприятието да прави инвестиции без привличане на външни източници на финансиране отразява показателя за степента на покритие на инвестиционните инвестиции:

Степента на покритие на инвестиционните инвестиции \u003d NPV / Общата сума на инвестициите.

Когато паричният приток от намалението на предишни инвестиции се използва за оценка на възможностите за финансиране на инвестиционни инвестиции, т.е. дезинвестиране (например от продажба на оборудване), тогава можете да изчислите степента на покритие на нетните инвестиции (нетни инвестиции):

Степен на покритие на нетните инвестиции (нетни инвестиции) = NPV / / Нетни инвестиции

За да се определи степента на намаляване на инвестиционните инвестиции като източник на финансиране за нови инвестиционни проекти, е необходимо да се противопоставят изходящите парични потоци във връзка с нови инвестиции с паричните потоци от намалението на предишни инвестиционни инвестиции:

Степен на финансиране на инвестициите-нето = Изходящи парични потоци поради нови инвестиции / Входящи потоци поради намаляване на предишни инвестиции.

4. Индикатори на финансовата политика.Чрез контрастиране на източниците на финансиране, отразени в ODS, може да се получи представа за финансовата политика и относителното значение на всеки такъв източник за организацията. Анализирайки обема и времето на използваните източници на финансиране, субектът на анализ прави извод за позицията на тази организация на капиталовия пазар.

Ако в хода на анализа сравним вътрешните и външните източници на финансиране, отразени в ODS, тогава можем да добием представа за финансовата политика и относителното значение на всеки такъв източник за организацията:

Съотношението между вътрешно и външно финансиране = NPV (или всички местни финансови източници) / Общо външно финансиране.

Общият размер на външното финансиране се разбира като общия приток на средства в резултат на нарастването на заемния и собствения капитал, например чрез допълнителна емисия на акции.

След като анализираме обема и времето на използваните източници на финансиране, можем да направим заключение за позицията на тази организация на капиталовия пазар.

В допълнение към всички източници на средства, анализаторът може да анализира отделно структурата на външното финансиране. За целта се изчислява един от следните показатели:

Дял на собствения източник на външно финансиране в общото външно финансиране = Паричен приток от растеж на собствения капитал / общ размер на външното финансиране.

Делът на привлечен източник на външно финансиране в общия размер на външното финансиране = Паричен приток, дължащ се на нарастване на дълговия капитал / общ размер на външното финансиране .

Съотношението на собствените и заемните източници на финансиране = Парични потоци поради нарастване на собствения капитал / Парични потоци поради нарастване на заемния капитал.

5. Показатели за рентабилност.Отразете ефективността на използването на капитала на организацията.

Препоръчително е традиционният анализ на рентабилността да се допълни с изчисляване на "парични" показатели за рентабилността на целия капитал и собствен капитал. За да направите това, в числителя размерът на дохода под формата на получена печалба се коригира за непарични позиции. В знаменателя на тези показатели използвахме средноаритметичното на определени видове активи и пасиви; в числителя - размерът на CHDPT.

Възвръщаемост на общия капитал = NPV ∙ 100 / Стойност на всички активи.

От особен интерес за анализатора е показателят за възвръщаемост на собствения капитал, който характеризира колко процента от собствения капитал е генерирала компанията през анализирания период поради нетния паричен поток от текущи дейности:

Възвръщаемост на собствения капитал = NPV ∙ 100 / Собствен капитал.

6. Оценка на "качеството" на приходите от продажбиви позволява да идентифицирате степента на несъответствие между размера на "паричните" приходи (при плащане) и получените според счетоводните данни.

Показател за "качество" на постъпленията от продажба на стоки (строителни работи, услуги) = Входящи парични потоци под формата на постъпления от продажба на стоки / Постъпления от продажба на стоки, включително ДДС.

Разгледаната система от показатели ви позволява да разширите традиционния набор от финансови съотношения, като същевременно се фокусирате върху анализа на паричните потоци на организацията.

2.2. Основни методи за оценка на паричния поток

А) Оценка на паричния поток по директен метод

Директният метод се основава на анализа на паричните потоци в сметките на предприятието:

Позволява ви да покажете основните източници на приток и посока на изтичане на средства.

Позволява да се направят оперативни изводи относно достатъчността на средствата за плащания по текущи задължения.

Установява връзката между продажбите и паричните постъпления за отчетния период.

В оперативното управление директният метод може да се използва за контрол на процеса на генериране на печалби и да се направят изводи относно достатъчността на средствата за плащания по текущи задължения.

Недостатъкът на този метод е, че не разкрива връзката между получения финансов резултат и изменението на абсолютния размер на паричните средства на фирмата. В допълнение, този метод отнема повече време от другите методи за оценка на паричния поток и отчетите, получени с него, са по-малко полезни.

Възможно е да се оценят всички посоки на получаване (входящи потоци) и изхвърляне (изходящи потоци) на средства на предприятието по директен метод, като се използва таблица 1 (виж Приложение 1).

Трябва да се помни, че общият паричен поток трябва да бъде равен на разликата между началните и крайните парични салда за периода.

Общата схема за съставяне на отчет за паричните потоци от оперативна дейност по директния метод е представена в схемата, дадена в Приложение 1. Таблица 1.

Един от най-важните и трудни етапи от управлението на паричните потоци на предприятието е тяхната оптимизация. Той също така действа като най-важният регулатор на интензивността на паричните потоци и размера на средния баланс на паричните активи на компанията.

Салдото на паричните активи;

Резултатите от анализа се използват за идентифициране на резерви за оптимизиране на паричните потоци на компанията и планирането им за предстоящия период.

Оптимизиране на паричните потоци на предприятието. Подобна оптимизация е една от най-важните функции на управлението на паричните потоци, насочени към подобряване на тяхната ефективност през следващия период. Най-важните задачи, които трябва да бъдат решени през този етап от управлението на паричните потоци, са:

Идентифициране и прилагане на резерви, позволяващи намаляване на зависимостта на предприятието от външни източници на набиране на средства;

Осигуряване на по-пълен баланс на положителните и отрицателните парични потоци във време и обем; осигуряване на по-тясна връзка на паричните потоци по вид икономическа дейност на предприятието;

Повишаване на размера и качеството на нетния паричен поток, генериран от икономическата дейност на предприятието.

Планиране на паричните потоци на предприятието в контекста на различните им видове.

Такова планиране има предвидим характер поради несигурността на редица първоначални предпоставки. Следователно планирането на паричните потоци се извършва под формата на многовариантни планирани изчисления на тези показатели при различни сценарии за развитие на първоначалните фактори (оптимистични, реалистични, песимистични)

Осигуряване на ефективен контрол върху паричните потоци на компанията.

Обект на такъв контрол са:

Изпълнение на поставените планови цели за формиране на обема на средствата и разходването им в предвидените направления;

Равномерност на формирането на паричните потоци във времето;

Ликвидност на паричните потоци и тяхната ефективност.

Тези показатели се контролират в процеса на наблюдение на текущата финансова дейност на предприятието.

Оптимизирането на паричните потоци е процесът на избор на най-добрите форми на тяхната организация в предприятието, като се вземат предвид условията и характеристиките на изпълнението на неговата икономическа дейност.

Основните цели на оптимизирането на паричните потоци на предприятието са:

Осигуряване на баланс на паричните потоци;

Осигуряване на синхрон на формирането на паричните потоци във времето;

Осигуряване на растеж на нетния паричен поток на компанията.

Основните обекти на оптимизация са:

Положителен паричен поток;

Отрицателен паричен поток;

Салдото на паричните активи;

Нетни парични потоци.

Най-важната предпоставка за реализиране на оптимизация на паричните потоци е изследването на факторите, влияещи върху техния обем и естеството на формиране във времето. Тези фактори могат да бъдат разделени на външни и вътрешни. Системата от фактори е представена по-нататък в текста.

Характерът на влиянието на разглежданите фактори се използва в процеса на оптимизиране на паричните потоци на предприятието.

Основата за оптимизиране на паричните потоци на предприятието е да се осигури баланс между обемите на техните положителни и отрицателни видове. Резултатите от икономическата дейност на предприятието се влияят негативно както от оскъдните, така и от излишните парични потоци. Негативните последици от дефицитния паричен поток се изразяват в намаляване на ликвидността и платежоспособността на предприятието, увеличаване на просрочените задължения към доставчици на суровини и материали, увеличаване на дела на просрочените задължения по получени финансови заеми, закъснения при изплащане на заплати (със съответно намаляване на нивото на производителност на персонала), увеличаване на продължителността на финансовия цикъл и в крайна сметка при намаляване на рентабилността от използването на собствения капитал и активите на предприятието.

Отрицателните последици от излишния паричен поток се проявяват в загуба на реалната стойност на временно неизползваните средства от инфлация, загуба на потенциален доход от неизползваната част от паричните активи в областта на тяхното краткосрочно инвестиране, което в крайна сметка също се отразява негативно нивото на възвръщаемост на активите и собствения капитал на предприятието.

Методите за оптимизиране на оскъдния паричен поток зависят от характера на този недостиг – краткосрочен или дългосрочен.

Балансът на дефицитния паричен поток в краткосрочен план се постига чрез използване на "Система за ускоряване - забавяне на платежния оборот" (или "Система на Лийдс и Легс"). Същността на тази система е да се разработят организационни мерки в предприятието за ускоряване на привличането на средства и забавяне на плащанията им.

Ускоряване на привличането на средства в краткосрочен план може да се постигне чрез следните дейности:

Фактори, влияещи върху паричния поток на предприятието

Увеличаване на размера на ценовите отстъпки за плащане в брой на продукти, продавани на клиенти;

Предоставяне на частично или пълно предплащане на произведени продукти, които се търсят на пазара;

Намаляване на сроковете за предоставяне на стоков (търговски) заем на купувачите;

Ускоряване на събираемостта на просрочените вземания;

Използване на съвременни форми за рефинансиране на вземания – менителници, факторинг, форфетинг;

Ускоряване на събирането на платежни документи на купувачите на продукти (времето, прекарано на пътя, по време на процеса на регистрация, в процеса на кредитиране на пари по текуща сметка и др.).

Забавянето на плащанията в брой в краткосрочен план може да се постигне чрез следните мерки:

Използване на плаващ елемент за забавяне на събирането на вашите собствени платежни документи;

Увеличава по споразумение с доставчиците на условията за отпускане на стоков (търговски) заем на предприятие:

Замяна на придобиването на дълготрайни активи, изискващи подновяване, с техния лизинг (лизинг);

Преструктуриране на портфейла от получени финансови кредити чрез прехвърляне на краткосрочните им видове в дългосрочни.

Трябва да се отбележи, че „Системата за ускоряване-забавяне на платежния оборот“, като решава проблема с балансирането на обема на оскъдния паричен поток в краткосрочен план (и съответно повишаване на нивото на абсолютна платежоспособност на предприятието), създава определени проблеми с увеличаването на недостига на този поток в следващите периоди. Следователно, успоредно с използването на механизма на тази система, трябва да се разработят мерки за осигуряване на баланса на дефицитния паричен поток в дългосрочен план.

Нарастването на положителния паричен поток в дългосрочен план може да се постигне чрез следните дейности:

Привличане на стратегически инвеститори за увеличаване на собствения капитал;

Допълнителна емисия акции;

Привличане на дългосрочни финансови заеми;

Продажба на част (или целия обем) финансови инвестиционни инструменти;

Продажба (или лизинг) на неизползвани видове дълготрайни активи.

Намаляването на обема на отрицателния паричен поток в дългосрочен план може да се постигне чрез следните мерки:

Намаляване на обема и състава на реалните инвестиционни програми;

Отказ от финансова инвестиция:

Намаляване на размера на постоянните разходи на предприятието.

Методите за оптимизиране на излишния паричен поток на предприятието са свързани с осигуряването на растеж на неговата инвестиционна активност. В системата от тези методи могат да се използват:

Увеличаване обема на разширеното възпроизводство на оперативните нетекущи активи;

Ускоряване на периода на разработване на реални инвестиционни проекти и началото на тяхната реализация;

Осъществяване на регионална диверсификация на оперативната дейност на предприятието;

Активно формиране на портфейл от финансови инвестиции;

Предсрочно погасяване на дългосрочни финансови заеми.

В системата за оптимизиране на паричните потоци на предприятието важно място заема балансът им във времето. В процеса на такава оптимизация се използват два основни метода - подравняване и синхронизация.

Изравняването на паричните потоци има за цел да изглади техните обеми в контекста на отделните интервали от разглеждания период. Този метод на оптимизация елиминира до известна степен сезонните и цикличните разлики във формирането на паричните потоци (както положителни, така и отрицателни), като същевременно оптимизира средните парични салда и повишава нивото на абсолютна ликвидност. Резултатите от този метод за оптимизиране на паричните потоци във времето се оценяват с помощта на стандартното отклонение или коефициента на вариация, който трябва да намалява по време на процеса на оптимизация.

Резултатите от този метод за оптимизиране на паричните потоци във времето се оценяват с помощта на коефициента на корелация, който трябва да клони към стойността "+1" по време на процеса на оптимизация.

Последният етап от оптимизацията е да се осигурят условия за максимизиране на нетния паричен поток на предприятието. Нарастването на нетния паричен поток осигурява увеличаване на темпа на икономическо развитие на предприятието на принципите на самофинансиране, намалява зависимостта на това развитие от външни източници на формиране на финансови ресурси и осигурява увеличаване на пазарната стойност на предприятието.

Увеличаването на размера на нетния паричен поток на предприятието може да се постигне чрез прилагането на следните основни мерки:

Намаляване размера на постоянните, променливите разходи;

Прилагане на ефективна данъчна политика, която осигурява намаляване на нивото на общите данъчни плащания;

Прилагане на ефективна ценова политика, която осигурява повишаване на нивото на рентабилност на оперативните дейности;

Използване на метода на ускорена амортизация на дълготрайните активи;

Намаляване срока на амортизация на използваните от предприятието нематериални активи;

Продажба на неизползвани видове дълготрайни активи и нематериални активи;

Засилване на исковата работа с цел пълно и навременно събиране на неустойките.

Резултатите от оптимизирането на паричните потоци на компанията се отразяват в системата от планове за формиране и използване на средствата през следващия период.

Заключение

Управлението на паричните потоци на предприятието е важна част от цялостната система за управление на финансовата му дейност. Тя ви позволява да решавате различни проблеми на финансовото управление и е подчинена на основната му цел.

Обектът на управление в системата за управление на паричните потоци са паричните потоци на предприятието, свързани с изпълнението на различни икономически и финансови операции, а обектът на управление е финансовата услуга, чийто състав и брой зависи от размера, структурата на предприятието, броя на операциите, дейностите и други фактори.

Паричният поток на предприятието се разбира като набор от разпределени във времето постъпления и плащания на парични средства, генерирани от неговите икономически дейности.

Основният източник на информация за анализ на паричните потоци е отчетът за паричните потоци. Анализът на отчета за паричните потоци ви позволява значително да задълбочите и коригирате заключенията относно ликвидността и платежоспособността на организацията, нейния бъдещ финансов потенциал, получени преди това въз основа на статични показатели в хода на традиционния финансов анализ. В тази връзка напоследък все по-актуална става темата за анализа на паричните потоци и насоките за оптимизирането им.

Оптимизирането на паричните потоци е процесът на избор на най-добрите форми на тяхната организация в предприятието, като се вземат предвид условията и характеристиките на изпълнението на неговата икономическа дейност. Основата за оптимизиране на платежния оборот на предприятието е да се осигури баланс между обемите на неговите положителни и отрицателни парични потоци във времето.

Основните цели на оптимизирането на паричните потоци на предприятието са:

Осигуряване на синхрон на формирането на паричните потоци във времето;

Осигуряване на растеж на нетния паричен поток на компанията.

Основните обекти на оптимизация са:

Положителен паричен поток;

Отрицателен паричен поток;

Салдото на паричните активи;

Нетни парични потоци.

Характеристиките на изброените потоци също бяха представени в работата, заедно с опит за идентифициране на положителните и отрицателните качества на тези потоци.

Систематизирането на дейностите на предприятието в три вида (текущи, инвестиционни и финансови) е много важно за практиката на Русия, тъй като може да се постигне благоприятен (близък до нула) общ паричен поток чрез елиминиране или покриване на отрицателния паричен поток от текущи дейности с парични постъпления от продажба на активи или привличане на краткосрочни банкови заеми. В този случай размерът на паричния поток крие реалната нерентабилност на предприятието.

Процесът на управление на паричните потоци започва с анализ на паричните потоци за базисния и отчетния период. Такъв анализ ви позволява да установите къде компанията генерира пари и къде се изразходват.

Въз основа на резултатите от анализа субектът на управление трябва да вземе решение, насочено към коригиране на паричния поток. Финансовото състояние на предприятието зависи от резултатите от съответните дейности, поради което темата за анализа на паричните потоци е една от най-горещите.

Библиография

1.Методически положения за оценка на финансовото състояние на предприятията и установяване на незадоволителна структура на баланса. Одобрено със заповед на Федералната служба по несъстоятелност (фалит) от 12.08.94 г. № 31-r. // Компютърна система "Консултант Плюс".

2. Бендиков М.А. Подобряване на диагностиката на финансовото състояние на промишлено предприятие. / М.А. Бендиков, Е.В. Джамай. // Мениджмънт в Русия и в чужбина. - № 5. - 2005. - стр. 84-91.

3. Bernstein L.A. Анализ на финансовите отчети: теория, практика и тълкуване: пер. от английски / Л.А. Бърнстейн. - М.: Финанси и статистика, 2001. - стр. 458.

4. Бланк I.A. Класификация на паричните потоци на предприятието / I.A. форма. - К .: Ника - Център, Елга, 2002. - с. 312.

5. Бланк I.A. Управление на паричните потоци / I.A. форма. - Киев: Ника-Център, 2002. -736 с.

6. Бланк I.A. Финансово управление. / И.А. форма. - Киев: Ника-Център, 2007. - 553 с.

7.Van Horn JK Основи на финансовия мениджмънт: TRANS. от английски. / Ж.К. Ван Хорн. - М.: Финанси и статистика, 2002. - стр. 180.

8. Дибал С.В. Финансов анализ: теория и практика / S.V. Дибал. - Санкт Петербург: Business Press, 2009. - стр.

9. Ефимова

10. Игнатов А.В. Анализ на финансовото състояние на предприятието. / А.В. Игнатов. // Финансово управление. - № 4. - 2006. - стр. 3–20.

11. Илясов Т.Г. Как да подобрим финансовото състояние на предприятието. / Т.Г. Илясов. // Финанси. - № 10. - 2007. - стр. 70–73.

12. Ковальов В.В. Финансиране на предприятието. / В.В. Ковальов. – М.: Проспект, 2003. – 352 с.

13. Ковальов В.В. Финансово управление. / В.В. Ковальов. – М.: FBK Press, 2001. – 171 с.

14. Любушкин Н.П. Икономически анализ: теория и практика / Н.П. Любушкин // Икономически анализ. - № 8 (41) - 2005. - стр. 16.

15. Продченко И.А. Теоретични основи на финансовото управление: курс за обучение / I.A. Продченко. – М.: МИЕМП, 2007. – стр. 138.

16. Хахонова Н. Н., Проблеми на оценката и измерването на паричните потоци / Н. Н. Хахонова // Икономически анализ: теория и практика. - 2003 - № 10 - стр. 36 - 41.

17. Шахова М.С. Как да финансираме бизнес / M.S. Шахова // Финанси. - 2006. - № 8. – С. 2–6.

18. http://www.finansy.ru/st/post_1284986836.html

19. http://ww.finansy.ru/st/post_1285650370.html

Приложения

Приложение 1

Маса 1. Отчет за паричните потоци (директен метод)

Име на операцията по сметката	50	51	52	други	Обща сума
Парично салдо в началото на периода
+	Оперативен паричен поток
доходи
Постъпления от продажба на продукти, работи и услуги (62)
Аванси, получени от купувачи (64)
Разплащания с отговорни лица (71)
Други приходи (67, 68, 69, 70, 80, 81)
Консумация
Плащане за суровини и материали (60)
Заплати на работници и служители (70)
Отчисления към бюджета и извънбюджетните фондове (67, 68)
Други разходи (20, 23, 25, 26, 71, 80, 81)
+	Парични потоци от инвестиционни дейности
доходи
Продажба на дълготрайни активи (08, 47, 48)
Консумация
Дългосрочни инвестиции и инвестиции (04, 06, 08, 58)
+	Паричен поток от финансови дейности
доходи
Получаване на кредити и заеми (90, 92, 94, 95)
Емисия акции (75)
Консумация
Връщане на кредити и заеми (90, 92, 94, 95)
Обратно изкупуване на акции (75)
=	Кумулативен паричен поток във всички дейности
Парично салдо в края на периода

Приложение 2

Таблица 2. Отчет за паричните потоци (косвен метод)

+	Основна дейност	Сума
→	Печалба (без данъци) Използване на печалбата (социална сфера)	Нетна печалба = Печалба за отчетната година без данък върху дохода
+	Амортизационни отчисления	Амортизационните отчисления се добавят към сумата на нетната печалба, защото. те не са генерирали изходящи парични потоци
+	Промяна в размера на текущите активи Вземания Запаси Други текущи активи	Увеличаването на размера на текущите активи означава, че паричните средства се намаляват поради увеличение на материалните запаси и вземанията
+	Промяна в размера на текущите задължения (без банкови заеми) Задължения Други текущи задължения	Увеличаването на текущите задължения води до увеличаване на паричните средства чрез предоставяне на отложено плащане от кредитори, получаване на аванси от купувачи
+	Инвестиционна дейност
→	Промяна в размера на дълготрайните активи Дълготрайни активи и нематериални активи Капиталови инвестиции в ход Дългосрочни финансови инвестиции Други нетекущи активи	Увеличаването на размера на дълготрайните активи означава намаляване на паричните средства чрез инвестиране в дълготрайни активи. Реализацията на дълготрайни активи увеличава паричните средства
+	Финансови дейности
+	Промяна в дължимата сума Краткосрочни кредити и заеми Дългосрочни кредити и заеми	Увеличението (намаляването) на дълга показва увеличение (намаляване) на паричните средства чрез привличане (погасяване) на заеми
+	Промяна в собствения капитал Уставният капитал Целеви приходи	Увеличаването на собствения капитал чрез пласиране на допълнителни акции означава увеличение на паричните средства. Обратното изкупуване на акции и изплащането на дивиденти води до тяхното намаляване
=	Обща промяна в брой	Салдото трябва да е равно на увеличението (намалението) на паричното салдо между два отчетни периода

Приложение 3

Таблица 3 Финансови пропорции в баланса (матричен метод)

Активи	Задължения
1. Немобилни средства
1.1 Дълготрайни активи и нематериални активи	2. Неразпределена печалба, фонд за натрупване 3. Дългосрочни заеми и заеми (по изключение)
1.2. Капиталови инвестиции	1. Уставен и допълнителен капитал 2. Дългосрочни заеми и заеми 3. Фондове за натрупване и неразпределена печалба
1.3. Дългосрочни финансови инвестиции	1. Уставен и допълнителен капитал 3. Дългосрочни заеми и заеми
2. Мобилни средства
2.1. Запаси и разходи	1. Уставен и допълнителен капитал (баланс) 2. Резервен капитал 3. Фондове за натрупване и неразпределена печалба (салдо) 4. Устойчиви пасиви 5. Дългосрочни заеми и заеми 6. Краткосрочни заеми и заеми 7. Кредитори 8. Фондове за потребление и резерви
2.2 Длъжници	1. Дълг по търговски заем 2. Краткосрочни заеми и заеми
2.3. Краткосрочни финансови инвестиции	1. Резервен капитал 2. Кредитори 3. Фондове за потребление и резерви
2.4. Пари в брой	1. Резервен капитал 2. Фондове за натрупване и неразпределена печалба 3. Кредити и заеми 4. Кредитори 5. Фондове за потребление и резерви

Продченко И.А. Теоретични основи на финансовото управление: курс за обучение / I.A. Продченко. – М.: МИЕМП, 2007. – стр. 38.

Bernstein L.A. Анализ на финансовите отчети: теория, практика и тълкуване: пер. от английски. (Научно издание на превода на член-кореспондент на Руската академия на науките I.I. Елисеев) / L.A. Бърнстейн. - М.: Финанси и статистика, 2001. - стр. 333.

Дибал С.В. Финансов анализ: теория и практика / S.V. Дибал. - Санкт Петербург: Business Press, 2009. - стр.52.

Основната концепция в подхода на доходите са нетните парични постъпления или нетните парични потоци, дефинирани като разликата между входящия и изходящия поток на парични средства за определен период от време.

Използвайки метода на дисконтирания паричен поток, е възможно да се оперира при изчисленията или с така наречения „паричен поток за собствен капитал“ или „паричен поток за целия инвестиран капитал“.

При оценката на Bitum LLC е приложен модел на паричния поток за собствен капитал. При използването на този модел се изчислява цената на собствения капитал на компанията. Паричният поток за собствен капитал се определя, както следва:

нетен доход след данъци

Амортизационни отчисления

Увеличаване на дългосрочния дълг

+ (-) намаление (увеличение) на собствения оборотен капитал

+ (-) намаление (увеличение) на инвестициите в дълготрайни активи

Намаляване на дългосрочния дълг

___________________________________

Паричен поток

Паричният поток се изчислява на номинална база, т.е. по текущи цени.

Финансовият цикъл на предприятието се изчислява по формулата:

F c \u003d O d.z. + Около з. - Относно к.з.

където Ф c - финансов цикъл;

Относно д.з. - обръщаемост на вземанията;

Около з. - обръщаемост на материалните запаси;

Относно к.з. - оборот на задълженията.

Тъй като в нашия случай предполагаме, че взаимните компенсации на компанията ще се извършват своевременно, вземанията и задълженията се погасяват взаимно. Следователно финансовият цикъл ще зависи от оборота на запасите на предприятието. Обръщаемостта на материалните запаси включва обръщаемостта на суровини и материали, малоценни и износващи се стоки, готова продукция, изпратени стоки, други стоки и материали. Обръщаемостта на материалните запаси включва и обръщаемостта на суровини и материали, малоценни и износващи се стоки, готова продукция, изпратени стоки, други стоки и материали. Оборотът на материалните запаси включва и ДДС върху закупените артикули. Всичко това е отразено в редове 210 и 220 от формуляр 1 на баланса на действащото предприятие. От тук периодът на оборот на запасите се изчислява по формулата:

където Z cf - средната стойност на запасите за началния и крайния период (ред 210 от формуляр 1 на баланса);

ДДС ср - средната стойност на ДДС върху придобитите ценности за началния и крайния период (ред 220 от формуляр 1 на баланса);

В cf - средната стойност на приходите за началния и крайния период (ред 010 от формуляр 2 на баланса);

360 е броят на дните в периода.

Изчислявайки по тази формула, получаваме стойностите на периодите на оборот на запасите за 2001, 2002 и 2003 г. Те са съответно 42, 64 и 104 дни.

Средният период на оборот на запасите за тези три години е:

П об.з. = (42+64+104)/3 = 70 дни

Въз основа на това изчисляваме нуждата на компанията от оборотен капитал (необходим оборотен капитал):

където K tr.ob. – необходим оборотен капитал,

360 е броят на дните в периода.

По този начин увеличението на оборотния капитал ще бъде изчислено като процент (19,4%) от разликата в приходите от продажби между съседни интервали.

Изчисляването на паричния поток за първата прогнозна година взема предвид изплащането на заема.

На следващия етап от използването на метода на дисконтираните бъдещи парични потоци се изчислява общата сума на дохода, която може да бъде получена в периода след прогнозата. Изчислихме размера на приходите в периода след прогнозата, използвайки модела на Гордън, който изглежда така:

V е общата сума на приходите в следпрогнозния период;

D - паричен поток, който може да бъде в началото на третата година;

r е дисконтовият процент за собствения капитал (0,42);

R е очакваният дългосрочен стабилен темп на нарастване на паричния поток, в нашия случай равен на 5%.

Моделът на Гордън се основава на прогноза за стабилен доход в остатъчния период.

При извършване на процедурата на дисконтиране е необходимо да се вземе предвид как се получават паричните потоци във времето (в началото на всеки период, в края на всеки период, равномерно през цялата година).

В нашите изчисления се приема, че компанията получава приходи и плаща равномерно през цялата година. По този начин се прави дисконтирането на паричните потоци средата на периодапо следната формула:

PV е настоящата стойност на бъдещите печалби;

r е сконтовият процент;

n е броят на периодите.

Анализът на коефициента е неразделна част от анализа на паричните потоци. С негова помощ се изследват относителните показатели, характеризиращи потоците, както и се изчисляват коефициентите на ефективност за използване на средствата на организацията.

На първо място, коефициентният анализ на паричните потоци дава представа за способността на организацията да генерира необходимото количество парични потоци от текущи дейности, за да поддържа платежоспособност. За да се оцени синхронността на формирането на различни видове парични потоци, коефициентът на ликвидност на паричните потоци за годината (K течност) се изчислява съгласно формуляр № 4 по формулата:

където RAP TD е общата сума на паричните потоци от текущи дейности;

ОДП ТД - общата сума на средствата, използвани за текуща дейност.

Като обобщаващ показател се предлага да се използва коефициентът на ефективност на паричните потоци през анализирания период (K EFP), който се определя по формулата:

,

където

ODP - изходящ паричен поток за периода.

Оценката на ефективността на използването на средствата също се извършва с помощта на различни коефициенти на рентабилност:

,

където ρ DP е коефициентът на рентабилност на положителния паричен поток за периода;

R P - нетната печалба, получена за периода;

CAP - положителен паричен поток за периода.

За да изчислим изброените коефициенти, ще изградим таблица 4.34.

Таблица 4.34

Анализ на съотношението на паричните потоци на Torf-K LLC

Краят на масата. 4.34

Нетни парични потоци от оперативни дейности
Положителен паричен поток
Отрицателен паричен поток
Чиста печалба
	PDPtd / ODPtd

Намаляването на ликвидността на оперативните (текущи) парични потоци в Torf-K LLC се характеризира с факта, че паричният поток от текущи дейности достигна 60% от нивото от предходната година. Намаляването на ликвидността на паричните потоци почти два пъти през анализирания период показва, че нарастването на паричните потоци се извършва в обем, различен от растежа на текущите задължения, така че диспропорцията се увеличава.

През 2008 г. имаше недостиг на платежни средства, в резултат на което коефициентът на ефективност на паричния поток беше отрицателен. За всяка рубла изразходвани средства дефицитът беше 71 копейки (през 2007 г. дефицитът в брой беше по-малък - 56 копейки).

Ефективността при използването на паричните средства се определя и от коефициентите на рентабилност на паричните средства. И през 2007 г., и през 2008 г. тези показатели са отрицателни, а до 2008 г. коефициентът на рентабилност на паричните средства намалява със 17,26%.

Коефициентите на рентабилност на паричния поток могат да бъдат изчислени, като се използват както нетният доход на организацията, така и други показатели за печалба (печалба от продажби, печалба преди данъци и т.н.), а вместо положителен индикатор за паричен поток може да се използва индикатор за отрицателен паричен поток.

Важен момент в анализа на паричните потоци е оценката на техния баланс във времето, т.е. отклоненията на многопосочните парични потоци в отделни интервали от време. В този случай е необходимо да се изхожда от критерия за минимизиране на възможните отклонения (флуктуации) в стойностите на входящия и изходящия поток на средства.

За да се установи степента на баланс на паричните потоци за анализирания период, се използва коефициентът на корелация на положителните и отрицателните парични потоци, който се определя по формулата:

.

Освен това при изчисляването на този коефициент се използват междинни изчисления съгласно следните формули:

,

,

,

където r е корелационният коефициент на положителните и отрицателните парични потоци през анализирания период;

xi - размер на положителен паричен поток;

yi - размер на отрицателния паричен поток;

x - средната стойност на паричните потоци за времевия интервал;

y - средната стойност на изтичането на средства за интервала от време; n е броят на интервалите от време в анализирания период.

Нека изчислим коефициента на корелация съгласно таблица 4.31. За удобство на изчисленията първоначалните данни, както и необходимите междинни изчислени показатели ще бъдат представени в таблица 4.35.

Таблица 4.35

Изчисляване на показатели за определяне на коефициента на корелация на паричните потоци на Torf-K LLC за 2007-2008 г. (хиляда рубли.)

Години, тримесечия			(Xi-Xcp)	(Yi-Ycp)	(Xi-X)(Yi-Y)	(Xi-X)^2	(Yi-Y)^2
Общо 2007г
Общо 2008г

Използвайки данните в табл. 4.35 и горните формули, определяме стойността на коефициентите на корелация на паричния поток за 2 години:

Установената стойност на коефициентите на корелация е доста близка до единица, което показва малко разпространение на колебанията между стойностите на положителните и отрицателните парични потоци. През 2008 г. има по-голямо приближаване на коефициента до единица, следователно през 2008 г. има по-малък риск от ситуация на неплатежоспособност (през периоди, когато изтичането на средства надвишава притока им) и излишък на парично предлагане, което показва пропуснатата печалба на пласиране на излишък от средства (през периоди, когато притокът на средства превишава средствата над изтичането им).

Когато се анализират средствата на предприятието, е необходимо да се оцени и адекватността на средствата, което е основното условие за финансовото благополучие на организацията. Липсата на минимален паричен резерв показва сериозни финансови затруднения. Излишният размер на средствата води до факта, че Torf-K LLC може да претърпи загуби, свързани с инфлацията, да пропусне възможността да ги постави изгодно и да получи допълнителен доход.

Начинът за оценка на достатъчността на средствата е да се определи продължителността на периода на оборот. За целта се използва формулата:

,

където AT- период на оборот, в дни;

DC- средни парични наличности;

ndc- обръщаемост на средствата за периода;

д- време за изпълнение (30 дни).

За изчислението се използват вътрешни счетоводни данни на Torf-K LLC за размера на салдата в началото и края на периода по паричните сметки. За изчисляване на оборота на средствата се използва кредитният оборот по сметки 50 "Каса" и 51 "Разплащателни сметки".

Таблица 4.36

Анализ на продължителността на паричния поток на компанията

за 2007-2008г

месец	Средни парични салда, rub.		Оборот на месец, разтривайте.		Период на оборот, дни
Септември

От данните в табл. 4.36 се вижда, че периодът на паричния поток през 2007 г. варира от 0,98 до 32,39 дни, през 2008 г. - от 1,65 до 52,41 дни. С други думи, от момента на получаване на парите по разплащателната сметка или в касата на организацията до момента на тегленето им минават средно 17 дни в месеца през 2007 г., през 2008 г. - 27 дни. Може да се каже, че през 2007 г. се наблюдава най-бързото осъществяване на касови операции, които са свързани както с покупката, така и с продажбата на стоки, тъй като от момента на постъпване на парите по сметките на фирмата до тяхното постъпване не са изминали повече от 14 дни. оттеглена. При разглеждане на транзакциите по месеци става ясно, че през юни 2007 г., както и през февруари-март 2008 г. се наблюдава забавяне на касовата оборотност. Максималните стойности на периодите на оборот през юни 2007 г. са 32,39, а през февруари и март 2008 г. съответно 52,41 и 51,78. Това обаче може да означава липса на средства от предприятието, което е много опасно със значителна сума на дължимите сметки. Всяко сериозно забавяне на плащането може да извади компанията от финансово равновесие.

За по-голяма яснота, колебанията в паричния оборот през 2007-2008 г. нека изградим графика (фиг. 4.15).

Ориз. 4.15.Колебания в паричния оборот за 2007-2008г

Периодът на оборот далеч не е еднакъв. През 2007 г. колебанията в периодите на оборот са малки и достигат средно 17 дни. През 2008 г. се наблюдава сериозен скок в изменението на периодите на парични обороти през февруари и март по разплащателна сметка и на каса. От юли 2008 г. се наблюдава постепенно увеличаване на периода на оборота. Извършеният анализ показа, че компанията "Торф-К" LLC се нуждае от допълнително регулиране на паричните потоци, за да оптимизира паричните средства.

Особено внимание в процеса на извършване на коефициентния анализ на паричните потоци се обръща на факторния анализ, т.е. количествено измерване на влиянието на различни обективни и субективни фактори, които имат пряко или косвено влияние върху рентабилността, ефективността на използването на средствата на организацията през анализирания период. Факторният анализ (директен и обратен, детерминистичен и стохастичен) се извършва с помощта на различни техники за моделиране на оригиналните двуфакторни множество системи (разширяване, удължаване, намаляване, оптимизиране и др.).

Един от етапите на факторния анализ на паричните потоци е изчисляването на влиянието на факторите върху промяната в коефициента на рентабилност на положителния паричен поток за текущи дейности (
) се определя по формулата:

,

където - приходи от продажби;

RAP TD - положителен паричен поток от текуща дейност.

Моделирайки този коефициент на рентабилност на входящия паричен поток, взет като първоначална факторна система, използвайки методите на разширяване, удължаване и намаляване, можете да получите крайната шестфакторна система:

y = ×x 5 ×x 6 ×x 7 ×x8:

където - приходи от продажби;

RAP TD - положителен паричен поток за текуща дейност;

N - приходи от продажби;

- рентабилност на продажбите;

- средната стойност на балансите на текущите активи;

- средната стойност на салдата на краткосрочните финансови задължения;

– нетен паричен поток от текущи дейности за периода;

М - материални разходи за периода;

- разходи за труд за периода с отчитане на социалните осигуровки;

A M - разходи във връзка с амортизацията на имущество за периода;

Pr - други разходи за обичайна дейност за периода;

- материалоемкост на продажбите (х 1);

- интензивност на заплатите на продажбите (х 2);

- амортизационен капацитет на продажбите (х 3);

- друго потребление на продажби (x 4);

- коефициент на обръщаемост на краткотрайните активи (х 5);

- коефициент на покритие на текущите активи на краткосрочни финансови задължения (текуща ликвидност) (x 6);

- коефициент на генериране на нетен паричен поток от текуща дейност чрез заемни средства (x 7);

- делът на нетния паричен поток в общия обем на положителния паричен поток от текущи дейности (х 8).

Първоначалните данни и изчисляването на влиянието на осем фактора (x 1, x 2, x 3, x 4, x 5, x 6, x 7, x 8) върху ефективния показател, получен по метода на верижните замествания, са представени в табл. 4.37.

Таблица 4.37

Изчисляване на влиянието на факторите върху рентабилността на положителния паричен поток на Torf-K LLC за 2007-2008 г.

№ п/н	Индикатори	Конвенции	2007 г	2008 г	Коремни мускули. промяна
	Приходи от продажби, rub.
	Печалба от продажби, търкайте.
	Положителен паричен поток от текущи дейности, руб.
	Средната стойност на балансите на текущите активи, rub.
	Средна стойност на краткосрочните дългови задължения
	Нетни парични потоци от текущи дейности, rub.
	Материални разходи, рубли.
	Разходи за труд, включително социални осигуровки за периода, rub.
	Разходи във връзка с амортизация на имущество, рубли.
	Други разходи за обичайни дейности, руб.
	материалоемкост на продажбите, %
	Интензивност на заплатите на продажбите, %
	Амортизационен капацитет на продажбите, %
	Потребление за други продажби, %
	Коефициент на обръщаемост на текущите активи
	Коефициент на покритие на текущите активи на краткосрочните парични пасиви	OA/ /KO, x 6
	Коефициент на генериране на нетен паричен поток от привлечени средства от текущи дейности	KO/ NDPtd, х

Краят на масата. 4.37

	Дял на нетния паричен поток в общия положителен паричен поток от оперативни дейности	ChDPtd/ /PDPtd, x 8
	Коефициент на рентабилност на положителен паричен поток за текущи дейности, %	Ρpdp PN , y
	Влияние на факторите върху изменението на рентабилността на положителен паричен поток от текущи дейности - общо, %	Ρpdp PN , y
	Включително: материалоемкост на продажбите
	интензивност на заплащането
	продажби на амортизационен капацитет
	други разходи по продажбите
	коефициент на обръщаемост на текущите активи
	коефициент на покритие на текущите активи на краткосрочните пасиви
	коефициент на генериране на нетния паричен поток от текущи дейности чрез заемни средства
	положителен паричен поток от текущи дейности

Изчисляване на влиянието на факторите върху промяната в рентабилността на положителен паричен поток за текущите дейности на Torf-K LLC през 2008 г.:

Кумулативното влияние на факторите върху промяната в рентабилността на положителния паричен поток от текущи дейности:

Влияние на материалоемкостта на продажбите:

Въздействието на интензивността на заплатите на продажбите:

Въздействие на амортизационния капацитет за продажби:

Въздействие на други разходи за продажба:

Влияние на коефициента на обръщаемост на текущите активи:

Влияние на коефициента на покритие на текущите активи на краткосрочните парични пасиви:

Влияние на коефициента на генериране на нетни парични потоци за текущи дейности чрез привлечени средства:

Влиянието на дела на нетния паричен поток в общия обем на положителния паричен поток от текущи дейности:

Общият размер на влиянието на факторите върху показателя за ефективност е:

4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,

Тази стойност съответства на общото абсолютно увеличение на показателя за ефективна рентабилност на положителен паричен поток от текущи дейности.

Както се вижда от изчисленията, влиянието на факторите, включени в аналитичния модел, е както положително, така и отрицателно. Сред факторите, които са имали най-голямо положително влияние върху растежа на рентабилността на положителния паричен поток от текущи дейности през 2008 г. в сравнение с 2007 г., са: намаляване на потреблението на материали, амортизационен капацитет и други интензитет на потребление (4,1828%, 0,1120% и 0,0155% , съответно) и ускоряването на генерирането на нетния паричен поток от заемни средства (14,1520%).

В същото време имаше отрицателно въздействие на фактори: увеличение на интензивността на заплатите с 4,0567%, намаляване на нормата на текущите активи (-0,1977%), намаляване на общата ликвидност (-14,2335%), както и намаление на дела на нетния паричен поток от текущата дейност в общата сума на паричните постъпления (-0,3014%).

Премахването на въздействието на идентифицираните негативни фактори в дейността на Torf-K LLC ще позволи на организацията да увеличи рентабилността на паричния поток и ефективността на икономическата дейност като цяло.

Редица прости коефициенти се използват за оценка на паричните потоци и специализирани комплексни индикатори,които включват следното.

1. Моментни и интервални множители,отразяващ финансовите резултати на предприятието и дефиниран като съотношението на цената на акциите на предприятието към редица крайни показатели за изпълнение в определен момент от време или за период. Моментните индикатори включват например:

Съотношението на цена и брутен доход;

Съотношението цена и печалба преди данъци;

Съотношение цена-нетна печалба;

Съотношението между цена и балансова стойност на собствения капитал.

Като интервални множителисе използват например:

Съотношение цена/приходи;

Съотношение цена-печалба;

Съотношение цена-качество и паричен поток;

Съотношението между цена и изплащане на дивиденти.

Samylin A.I., Shokhin E.I.Оценка на паричните потоци и стойността на предприятието // Бизнес в правото. 2012. № 2. С. 264-266.

2. Индикатори за рентабилност,например:

Възвръщаемост на активите (ROA) -се определя като отношение на нетната печалба към размера на активите;

ROI (ROf) -изчислена като възвръщаемост (сумата на получения доход, нетна печалба) върху инвестирания капитал;

Възвръщаемостта на капитала (ROE)- изчислява се като отношение на нетната печалба към акционерния капитал на предприятието.

3. Метод на капитализациясъществува в две модификации:

Директна капитализация, според която стойността на
приемането се определя като съотношението на нетния годишен доход,
които предприятието получава, към процента на капитализация,
изчислено върху собствен капитал;

Смесени инвестиции, когато стойността на предприятието се определя от

Изчислява се като съотношението на нетния годишен доход, който предприятието получава, към общата норма на капитализация, която се определя от среднопретеглената стойност на собствения и заемния капитал.

4. Модели за оценка на база показатели за печалба,в
номер с:

Печалби преди лихви, данъци и амортизация - EBITDA,позволяващи да се определи печалбата на предприятието от основната дейност и да се сравни с тази на други предприятия;

Оперативна печалба преди лихви и данъци - EBIT (печалба преди лихви и данъци),нетна оперативна печалба, нетно коригирани данъци - NOPLAT (нетна оперативна печалба минус коригирания данък)и нетна оперативна печалба преди разходите за лихви - NOPAT (нетна оперативна печалба след данъци).Възможна е следната схема за изчисляване на индикаторите:

Приходи - Разходи за обичайни дейности = Данък EBIT(Коригиран данък върху дохода) = NOPLAT.

Данъкът върху дохода, използван при изчислението, се нарича коригиран, когато има разлики между финансовата и данъчната отчетност на предприятието. Текущият данък върху доходите в отчета за финансовите резултати и сумата на данъка върху доходите, изчислена за плащане в бюджета съгласно данъчната декларация, като правило имат различно значение. Индикатори NOPLAT"и MOH / MT са свързани с изчисляването на стойността на икономическата добавена стойност EVA(Английски - икономическа стойност °добавена).Ако при изчисляване на стойността NOPLAT даннисе вземат от данъчната отчетност, тогава стойността на данъка върху дохода се взема от финансовите отчети.

приемане, когато се използва като информационна база

финансови отчети на предприятието:

използване на индикатори за парични потоци, като напр FCF (free cas ^ A ow ~ free cash flow), ECF (eauity cashflow- парични потоци към акционерите).Тази група индикатори оперира с концепциите за дисконтирани парични потоци. В този случай за индикатора се изчислява дисконтовият процент ECFпо модел SARM,и да се изчисли индикаторът FCFчесто се приема за равна на стойността на среднопретеглената цена на капитала WACC.В резултат на изчисляване на индикатора FCFзаписва наличния паричен поток за акционерите и кредиторите на компанията, и ECF-наличните парични потоци за акционерите след изплащане на дълговите задължения; „използване на индикатори NPV (англ. net present value - нетна настояща стойност)и APV(Английски) коригирана настояща стойност- коригирана настояща стойност).Тази група показатели се използва, например, когато предприятието може да бъде представено като набор от части, всяка от които може да бъде оценена като самостоятелен инвестиционен проект. При наличие на еднократни или разпределени във времето инвестиции предприятието използва показателя NPV.Индикаторът NPV е нетен паричен поток, дефиниран като разликата между входящия и изходящия поток на парични средства, коригиран към текущия момент във времето. Той характеризира сумата пари, която инвеститорът може да получи, след като постъпленията изплатят инвестициите и плащанията. Разликата в изчисляването на индикатора APVот изчисляването на показателя NPVсе състои в използване на ефекта на "данъчна защита";

въз основа на комбинацията от приходи и разходи – модел EBO (модел за оценка на Едуардс-Бел-Олсън).В този случай се използват предимствата на подхода на разходите и приходите. Стойността на едно предприятие се изчислява, като се използва настоящата стойност на неговите нетни активи и дисконтирания поток, дефиниран като отклонение на печалбата от средната за индустрията;

въз основа на концепцията за остатъчен доход с помощта на индикатори EVA(Английски) добавена икономическа стойност - икономическа добавена стойност), MVA(Английски) market value added - пазарна добавена стойност

добавени разходи)и CVA(Английски) добавена парична стойност - добавена стойност на остатъчния паричен поток).

Нека да разгледаме отделните показатели.

1. Индикатор за добавена пазарна стойност MVA ви позволява да оцените обекта въз основа на пазарната капитализация и пазарната стойност на дълга. Той показва настоящата стойност на текущите и бъдещите парични потоци. Индекс MVAсе изчислява като разликата между пазарната цена на капитала и размера на капитала, привлечен от предприятието под формата на инвестиции. Колкото по-висока е стойността на този показател, толкова по-висока е стойността на предприятието. Недостатъкът на мярката е, че тя не отчита междинната възвращаемост за акционерите и алтернативната цена на инвестирания капитал.

2. Индекс SVA(Английски - добавена стойност за акционерите) се нарича индикатор за изчисляване на стойността на базата на "акционерска" добавена стойност. Изчислява се като разликата между цената на собствения капитал преди и след сделката. При изчисляването на този показател се счита, че добавената стойност за акционерите се създава в случай, че стойността на възвръщаемостта на инвестиционния капитал R01Cповече от среднопретеглената цена на привлечения капитал WACC.Това ще продължи само през периода, когато компанията активно използва своите конкурентни предимства. Веднага щом конкуренцията в тази област се увеличи, LO / C намалява, разликата между ROICи WACCще станат незначителни и създаването на „акционерска” добавена стойност ще спре.

Има и друго определение SVA-това е увеличението между прогнозната и балансовата стойност на собствения капитал. Недостатъкът на метода е трудността при прогнозиране на паричните потоци. Изразът за изчисляване на цената е:

Стойност на предприятието = Пазарна стойност на инвестицията

капитал в началото на периода + Сума SVAпрогнозен период +

Пазарна стойност на активите за неизвършена дейност.

3. Обща възвръщаемост на акционерите TSR(Английски -
обща възвръщаемост на акционерите) характеризира общия ефект от инвестицията
доход на акционерите под формата на дивиденти, увеличения или
намаляване на паричните потоци на компанията поради растеж или спад
промяна в цената на акциите за определен период. Той определя доходите
периода на притежаване на акциите на компанията и се изчислява като
решаване на разликата в цената на акциите на компанията в края и началото на анализа
период до цената на акциите в началото на периода. Дадена липса
Този показател е, че не отчита риска,
свързано с инвестиции, което се изчислява спрямо
форма и определя процента на възвръщаемост на инвестирания капитал, а не
сумата за връщане и др.

4. Индикатор за паричен потокопределя се от възвращаемостта на инвестирания капитал CFROI (английски)- възвръщаемост на паричния поток от инвестицията)като съотношението на коригираните входящи парични потоци по текущи цени към коригираните изходящи парични потоци по текущи цени. Предимството на индикатора е, че той е коригиран спрямо инфлацията, тъй като изчислението се основава на показатели, изразени в текущи цени. В случай, че стойността на индикатора е по-голяма от стойността, посочена от инвеститорите, компанията генерира парични потоци, а ако не, тогава стойността на предприятието намалява. Недостатък е, че полученият резултат се представя като относителен показател, а не като сума от разходите.

5. Индекс CVA(Английски - добавена парична стойност) иначе наречен индикатор RCF(Английски - остатъчен паричен поток), създаден в съответствие с

Концепцията за остатъчен доход се определя като разликата между оперативния паричен поток и произведението на среднопретеглената цена на капитала и коригираните общи активи. За разлика от индекса CFROI,Този показател отчита стойността wacc,и корекциите са подобни на тези, направени за изчисляване на индикатора EVA.

6. Балансирана карта с показатели BSC(Английски - балансиран
карта за резултат)е разработен от Д. Нортън и Р. Каплан. Целта на системата
Теми BSCе постигането на целите, поставени от предприятието
и отчитане на финансови и нефинансови фактори за това. В основата
система се крие в „желанието да се вземат предвид интересите на акционерите, купувачите
леи, кредитори и други бизнес партньори.

Система BSCвъзникна в резултат на необходимостта да се вземат предвид нефинансовите показатели при оценката на бизнеса и желанието да се вземат предвид показатели, които не са включени във финансовите отчети.Целта на приложението му е да се получат отговори на редица въпроси, включително: как клиентите, партньорите и държавните органи оценяват компанията, какви са нейните конкурентни предимства, какъв е обемът и ефективността на иновациите, каква е възвръщаемостта от обучението на персонала и въвеждането на корпоративна политика в социалния живот на екипа?

За ефективно управление на бизнеса в този случай е необходимо да се определят ценностите, целите и стратегията, приемливи за акционерите, длъжниците и кредиторите, и да се разработят методи за количествено определяне на тези интереси. Тъй като тези проблеми са разрешени, системата BSCстане важен инструмент за управление на паричните потоци.

7. Икономическидобавената стойност EVA(Английски -
икономическа добавена стойност)използва се, когато е трудно да се определи
Парични потоци на предприятието за бъдещето. Базира се на

Индекс EVAможе да се използва за оценка на предприятието като цяло и за оценка на отделните му обекти.

Целта на статията е да се разработи методология за изчисляване на паричните потоци в прогнозния и разширен период и стойността на компанията, както и определяне на техните промени под влияние на ключови фактори.

Александър Самилин
Оценка на паричните потоци на компанията
"Икономически стратегии", № 08-2008, стр. 120-125

Въведение

От началото на прехода към пазарна икономика управлението на финансите на фирмата претърпя промени. На първия етап основната цел на управлението беше максимизиране на печалбата, а на втория етап - разширяване и завоюване на нови пазари за продажби. С нарастването на конкуренцията, незаетите бизнес ниши изчезнаха, акцентът във финансовото управление започна да се измества към увеличаване на рентабилността на операциите. В момента нарастването на икономическата печалба на компанията, увеличаването на стойността на бизнеса и паричните потоци, насочени към акционерите и инвеститорите, все повече се превръщат в целева функция на управлението.

Конкуренти, купувачи, доставчици и инвеститори, когато продават компания, в случай на набиране на средства и в процеса на бизнес планиране на финансови и икономически дейности, все по-често задават въпроса: колко струва вашият бизнес и вашата компания? Този въпрос не е празен и отговорът на него определя нивото на риск за контрагентите при установяване на сътрудничество с тази компания и при вземане на управленски решения. Компания, която се оценява по-високо и генерира повече парични потоци, при равни други условия, е по-малко рискова по отношение на инвестициите и възвръщаемостта на инвестирания капитал.

Оценката на стойността на дружеството е необходима при покупка и продажба, при реорганизация на дружество в съответствие с член 57 от Гражданския кодекс на Руската федерация, при застраховане, за регистриране на залог при получаване на заем, в процеса на изготвяне на проспект за емитиране на ценни книжа и организиране на обращението на ценни книжа на борсата, при търсене на инвеститор и в други случаи. Всичко това определя актуалността на проблема за оценка на стойността на компанията и генерираните от нея парични потоци.

Стойността на една компания трябва да се разбира преди всичко като сложен показател в стойностно изражение, който определя състоянието на всички области на дейност, включително обичайни дейности, финансови и инвестиционни дейности, минус задължения. Към посочените области на дейност, характеризиращи се с финансови показатели, следва да се добавят дейности, насочени към повишаване на нивото на професионализъм на служителите, поддържане и подобряване на имиджа на компанията. Подобна дейност се характеризира с нефинансови показатели, които в по-голямата си част все още не са формализирани математически, но също допринасят за увеличаването на стойността на компанията. Следователно стойността на компанията може да се определи като съвкупността от нейните активи, инвестирания капитал, нейната възвръщаемост в прогнозния и продължителен период минус пасивите.

При изчисляване на стойността на компанията се използват финансови отчети, които отразяват информация за активите и пасивите.

В същото време паричните потоци, генерирани от дружеството, произтичащи от увеличаването на оборотния капитал и капиталовите инвестиции, например в дълготрайни активи и нематериални активи, не се отразяват във финансовите отчети. Ето защо е необходимо да се разработи методология за изчисляване на паричните потоци в прогнозния и разширен период и стойността на компанията, за да се определи тяхното изменение под влиянието на основните фактори. Разрешаването на тези проблеми беше целта на статията.

Видове и методи за оценка на фирмите

Съгласно Постановление на правителството на Руската федерация № 519 от 06.07.2001 г. „За утвърждаване на стандартите за оценка“ има: пазарната стойност на обекта на оценка и видовете стойност на обекта, които се използват в специфични бизнес ситуации , например: стойността на обекта на оценка с ограничен пазар, разходите за замяна и възпроизвеждане, стойността при изхвърляне и възстановяване, инвестиционната стойност и стойността за данъчни цели.

Изчисляването на стойността на компанията се извършва на базата на един от трите подхода: разходен, сравнителен или печеливш. Разходният подход се основава на определяне на цената чрез установяване на разходите, които са необходими за възстановяване или подмяна на обекта на оценка, като се вземе предвид неговото износване. Този подход се прилага при оценката на новосъздадени компании и се основава на метода на нетните активи и метода на остатъчната стойност. При сравнителния подход стойността на даден обект се определя въз основа на сравнение на цената на обекти, които имат сходни и хомогенни критерии за оценка и сравнение. Сравнителният подход използва три метода за оценка: метод на капиталовия пазар, метод на коефициента на индустрията и метод на транзакция. В първите два случая се оценява стойността на действащо дружество, а във втория – на дружество, което променя дейността си. Приходният подход се основава на определяне на паричните потоци на компанията и изчисляване на нетния паричен поток като разлика между дисконтирания входящ и изходящ паричен поток. Този подход се използва в случай на изпълнение на инвестиционни проекти и инвестиции в интелектуална собственост. Периодът от време, през който се планира да се получат приходи, е разделен на два периода: прогнозен, характеризиращ паричните потоци по време на изпълнението на проекта, и удължен - след завършване на проекта. На първия етап се прогнозират бъдещи парични потоци, на втория етап бъдещите парични потоци се преобразуват в настояща стойност, а на третия етап се отразяват в прогнозния отчет за паричните потоци. В една нестабилна икономика е трудно да се предвидят паричните потоци, което стеснява обхвата на този подход. Приходният подход използва два метода: метод на капитализация на печалбата и метод на дисконтирания паричен поток. Методът на капитализация се използва за компании, които имат изградени парични потоци – както тяхното постъпление от инвеститори и акционери, така и възвръщаемостта на инвестирания капитал. Методът на дисконтирания паричен поток се използва за компании, които печелят от конкурентни предимства.

Методите за оценка на стойността на една компания и паричните потоци, които генерира, са се променили с течение на времето. Първоначално изчисленията бяха извършени с помощта на моментни и интервални множители, показатели за доходност и печалба. В момента се използват редица специализирани комплексни индикатори.
Има следните методи за оценка на разходите:

• използване на индикатори за дисконтирани парични потоци, като FCF (свободен паричен поток), ECF (паричен поток на капитала). Индикаторът CCF се използва, когато е зададена сумата на паричните средства, изпратени на акционерите и инвеститорите, а индикаторът ECF се използва, когато е зададена сумата на паричните потоци за акционерите след изплащане на дълговите задължения;
  
• с помощта на показатели като NPV (Net Present Value), APV (Adjusted Present Value), когато една компания може да бъде представена като набор от части, всяка от които може да бъде оценена като инвестиционен проект. При наличие на еднократни или разпределени във времето инвестиции се използва показателят NPV. Неговата разлика от мярката APV е използването на "данъчна защита" в случая на мярката APV;
  
• въз основа на принципа на остатъчния доход с помощта на показатели като EVA (икономическа добавена стойност), MVA (пазарна добавена стойност). Използването на индикатора EVA ви позволява да определите дали акционерите получават същата възвръщаемост на инвестирания собствен капитал, както в случай на инвестиция в алтернативни проекти. MVA измерва стойността на едно предприятие въз основа на пазарната капитализация и пазарната стойност на дълга, но не взема предвид междинната възвръщаемост за акционерите и алтернативната цена на инвестирания капитал;
  
• въз основа на комбиниране на приходи и разходи - EBO (модел за оценка на Edwards-Bell-Ohlson), когато подходите на разходите и приходите се комбинират, като се вземе предвид стойността на нетните активи.

Стойността на компанията се определя като сбор от цената на собствения капитал и свръхпечалбата, изчислена като дисконтиран паричен поток.

Изчисляване и изменение на стойността на фирмата под влияние на основните фактори

Разработена е методология за изчисляване на паричните потоци с промяна в редица ключови фактори. В табл. Таблица 1 показва пример за изчисляване на паричните потоци със следните стойности на факторите в прогнозния период: темп на нарастване на приходите - 25%, темп на растеж на разходите - 15%, темп на растеж на продажбите и разходите за управление - 7%, среднопретеглена цена на капитал - 20%, норма на нарастване на инвестирания капитал - 8%, норма на нарастване на амортизационните отчисления - 6%. Темпът на растеж на тези фактори в удължения период е 5%.
Въз основа на предложената методика се анализира промяната в стойността на паричните потоци на фирмата под влиянието на основните фактори. Диапазонът на стойностите на факторите се определя въз основа на бизнес условията на компаниите, занимаващи се с различни видове дейности.

Промяната в паричните потоци и стойността на компанията с промяна в темпа на нарастване на печалбата е показана на фиг. 1. Изчислението е направено при условие, че стойностите на факторите остават непроменени: темпът на нарастване на приходите от удължения период qn е 5%, стойността на инвестиционния процент NI в прогнозния и удължения период е 14,4%, размерът на инвестирания капитал в началото на прогнозния период IC = 53,2 хиляди рубли ., размерът на амортизационните отчисления на АД, отнасящи се до основните производствени активи - 15 хиляди рубли.

Стойностите на среднопретеглената цена на капитала WACC и възвръщаемостта на инвестирания капитал ROIC варираха.

Представената графика показва, че стойността на паричните потоци, дължащи се на увеличението на оборотния капитал и инвестициите, се различава по години на прогнозата и удължени периоди и намалява с увеличаване на стойността на WACC от 6 до 30%. Това се дължи на увеличаване на цената на привлечения капитал, в резултат на което компанията разполага с по-малко свободни средства и паричните потоци намаляват. Забележима разлика в паричните потоци започва при WACC = 10%. С увеличаване на темпа на растеж на печалбата NOPLAT q от 5 до 35%, което се определя от многопосочното влияние на такива фактори като приходи от продажби, себестойност на продажбите, продажби и административни разходи, размерът на паричните потоци се увеличава. При 6-кратно увеличение на WACC, паричните потоци се увеличават сравнително леко, а именно от 911 хиляди до 1567 хиляди рубли, или 1,7 пъти с WACC = 30%. Значителна промяна в паричния поток настъпва при WACC = 6%, когато тази стойност се променя от 22 780 хиляди на 47 896 хиляди рубли, или 2,1 пъти. С очакван годишен темп на растеж в диапазона от 15-20% и цена на събрания капитал в диапазона от 15-20%, компанията може да се съсредоточи върху паричните потоци в диапазона от 2000 до 3500 хиляди рубли във финансовото планиране.

Зависимостта на промяната в размера на паричните потоци от промяната в инвестиционния процент NI е показана на фиг. 2. Изчислението е направено при постоянна стойност на темпа на нарастване на печалбата в прогнозния и удължен период. Съответно, q \u003d 15%, qn \u003d 5%, сумата от AO \u003d 15 хиляди рубли. Стойността на паричните потоци намалява с увеличаване на плащането за привлечен капитал. С увеличаване на стойността на NI размерът на паричния поток намалява от 33 033 хиляди на 22 624 хиляди рубли. при WACC = 6% и от 1218 хиляди до 834 хиляди рубли. с WACC = 30%. Има намаление на паричния поток с 31,5%.

Нарастването на стойността на НИ се определя от нарастването на оборотния капитал и капиталните вложения. В резултат на това свободният паричен поток намалява, което определя намаляването на крайния паричен поток. Това е придружено от 3,5-кратно намаление на ROIC: от 1,51 на 0,43. Значителна промяна в паричните потоци се наблюдава в диапазона WACC от 6 до 15%. Условията, при които е възможно управлението, е NI в диапазона от 30 до 35%.

В този случай при финансовото планиране компанията може да използва парични потоци в размер от 2000 хиляди до 3000 хиляди рубли при изчисления. в избрания диапазон на WACC от 15 до 20%.

На фиг. 3 показва зависимостта на промените в паричните потоци от размера на амортизацията. Изчислението се основава на предположението, че темпът на нарастване на печалбата в прогнозния и удължен период е еднакъв и възлиза на 15%: q = qn = 15%, размерът на инвестирания капитал е 53,2 хиляди рубли. Графиката показва, че при изменение на среднопретеглената цена на капитала от 6% на 30%, или 5 пъти, паричният поток намалява 27,1 пъти, което се обяснява с отклоняването на значителни средства за плащане на капитала, привлечен от търговско дружество. С увеличаване на размера на амортизацията от 10 хиляди на 50 хиляди рубли. паричният поток се увеличава: при WACC = 6% - от 29 136 хиляди до 34 367 хиляди рубли, а при WACC = 30% - от 1 074 хиляди до 1 267 хиляди рубли. При увеличаване на размера на АД с 5 пъти, паричният поток се увеличава с 1,18 пъти. Увеличението на паричния поток се определя от ръста на брутния паричен поток и свободния паричен поток при намаление на инвестиционния процент от 16,2% на 12,5%. В съответствие с МСФО МСС 16 Имоти, машини и съоръжения, методът на амортизация може да се промени през живота на актива, което означава, че е възможно да се регулират паричните потоци с помощта на фактора AO.

На фиг. 4 показва зависимостта на промените в паричните потоци от стойността на възвръщаемостта на инвестирания капитал ROIC. Изчисленията са извършени въз основа на предположението за постоянна стойност на AO = 15 хиляди рубли. и инвестиционни нива NI = 14,4% в прогнозния и разширен период. Размерът на паричния поток намалява с нарастване на стойността на WACC от 6 до 30%, което се дължи на увеличаване на отклоняването на средства за плащане на привлечения капитал. С увеличаването на ROIC паричният поток се увеличава, което се дължи на увеличаване на капитала, привлечен от компанията. При WACC = 6% размерът на паричния поток се увеличава от 20 156 хиляди до 22 806 хиляди рубли, а при WACC = 15% - от 2 054 хиляди до 2 280 хиляди рубли. При стойности на WACC от 20 до 30%, паричният поток се променя незначително и е в диапазона от 840 хиляди до 1520 хиляди рубли. За компанията увеличението на ROIC е за предпочитане. Ако стойността на ROIC> 30% в процеса на финансово планиране, можете да вземете предвид паричните потоци в диапазона от 2000 хиляди до 3000 хиляди рубли.
Зависимостта на изменението на паричния поток от стойността на IC е показана на фиг. 5. Изчисленията се основават на предположението, че темпът на нарастване на печалбата в прогнозния период е 15%, а в удължения период - 5%, сумата на AO = 15 хиляди рубли, в началото на анализирания период сумата на инвестиран капитал IC = 50 хиляди рубли. Намаляването на паричния поток с увеличение на WACC от 6 на 30% се дължи на същите причини, както в другите графики по-горе. Най-забележим е между 6% и 15% WACC и е почти непроменен между 15% и 30% WACC. Намаляване на паричния поток при промяна на стойността на IC от 50 хиляди на 250 хиляди рубли. поради намаляване на размера на свободния паричен поток при увеличение на инвестиционния процент от 13,2 на 88,3%. Получените резултати показват, че факторът q с процент на промяна от около 110% и факторът IC с процент на промяна от около 86% оказват най-голямо влияние върху промяната в стойността на компанията.

Заключение

Можете да увеличите стойността на компанията по следните начини:

• поради преструктурирането на компанията, когато основното внимание се обръща, например, на промяна на структурата на управление, на формирането на центрове за финансова отговорност в компанията, разширяване на техните права и повишаване на отговорността, на разработване на система за трудова мотивация и интереса на служителите към крайния резултат. Цената на този метод е много по-ниска от тази на други методи. Основният проблем е да се обясни на служителите необходимостта от промени и да се научат на нови начини на работа;
  
• чрез повишаване на прозрачността и отвореността на компанията за инвеститори, доставчици, купувачи и други заинтересовани потребители. Това може да се постигне например чрез преминаване към международни стандарти за финансови отчети, разпространяване на информация за състоянието и перспективите за развитие на компанията чрез рейтингови агенции.Недостатъците на този метод са по-дългите периоди на изпълнение и по-високите разходи, отколкото при използването на първия метод, тъй като основният фокус е върху привличането на чужд капитал и следователно върху създаването на привлекателен имидж на компанията в чужбина;
  
• чрез развитие на индустриалния потенциал чрез, например, разширяване на производството, въвеждане в експлоатация на нови и реконструкция на съществуващи съоръжения. Компания, която е инвестирала в инвестиционен проект, ще намали рентабилността и доходността през текущия период, но от друга страна, когато паричните потоци са в началото на възвръщаемостта на инвестиционния проект (в прогнозния период) и след неговото завършване (в удължен период), с повишен потенциал, значително ще увеличи своята привлекателност и стойност. Това е най-обещаващият метод и най-скъпият, тъй като е свързан с повишени рискове;
  
• поради избора на оптимални стойности на влияещите фактори въз основа на проведеното изследване. Техните резултати могат да се използват при изготвянето на отчет за паричните потоци, като се използва методът на бюджетиране и прогнозни финансови отчети.
  

ПЕС 8278/09.11.2008г

Литература:
1. Грязнова А.Г., Федотов М.А., Ескиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванов Е.Н., Щербакова О.Н. Оценка на предприятие (бизнес). М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003, стр. 544.
2. Copeland T., Koller T., Murrin J. Разходите на компаниите: оценка и управление / Per. от английски. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1999 г., стр. 576.
3. Попов Д. Еволюция на показателите на стратегията за развитие на предприятието // Управление на компанията. 2003. № 1, стр. 69-75.
4. Аткинсън А., Епщайн М. Мярка за мярка: Осъзнаване на силата на балансираната карта с резултати // Управление на CMA. септември 2000 г., стр. 22-28.
5. Каплан Р.С., Нортън Д.П. Свързване на балансираната карта с резултати към стратегията // California Management Review. 1996 том. 4, Есен, стр. 53-79.