Vplyv finančnej páky je negatívny, čo robiť. Finančná páka podniku

Zvážte finančnú páku podniku, ekonomický význam, vzorec na výpočet efektu finančnej páky a príklad jej hodnotenia pre JSC RusHydro.

Finančná páka podniku (analóg: páka, úverová páka, finančná páka, pákový efekt) - ukazuje, ako použitie cudzieho kapitálu podniku ovplyvňuje výšku čistého zisku. Finančná páka je jedným z kľúčových pojmov finančnej a investičnej analýzy podniku. Vo fyzike vám pákový efekt umožňuje zdvihnúť väčšiu váhu s menšou námahou. Podobný princíp pôsobenia v ekonomike pre finančnú páku, ktorý vám umožňuje zvýšiť zisky s menším úsilím.

Účel použitia finančnej páky je zvýšenie zisku podniku zmenou štruktúry kapitálu: podiely vlastných a cudzích zdrojov. Je potrebné poznamenať, že zvýšenie podielu cudzieho kapitálu (krátkodobé a dlhodobé záväzky) podniku vedie k zníženiu jeho finančnej nezávislosti. Zároveň však so zvyšujúcim sa finančným rizikom podniku rastie aj možnosť dosahovania vyšších ziskov.

finančnú páku. ekonomický zmysel

Účinok finančnej páky sa vysvetľuje skutočnosťou, že prilákanie dodatočných prostriedkov umožňuje zvýšiť efektívnosť výrobných a ekonomických činností podniku. Koniec koncov, pritiahnutý kapitál môže byť nasmerovaný na vytvorenie nových aktív, ktoré zvýšia peňažný tok aj čistý zisk podniku. Dodatočný cash flow vedie k zvýšeniu hodnoty podniku pre investorov a akcionárov, čo je jedným zo strategických cieľov pre vlastníkov spoločnosti.

Vplyv finančnej páky. Vzorec na výpočet

Vplyv finančnej páky je súčin diferenciálu (s daňovým korektorom) krát rameno páky. Na obrázku nižšie je znázornený diagram kľúčových väzieb pri vytváraní efektu finančnej páky.

Ak si zapíšete tri ukazovatele zahrnuté vo vzorci, bude to vyzerať takto:

T je percentuálna sadzba dane z príjmu;

ROA - rentabilita aktív podniku;

r – úroková sadzba na pritiahnutý (požičaný) kapitál;

D - požičaný kapitál podniku;

E - vlastný kapitál podniku.

Poďme teda podrobnejšie analyzovať každý z prvkov účinku finančnej páky.

daňový korektor

Daňový korektor ukazuje, ako zmena sadzby dane z príjmu ovplyvňuje efekt finančnej páky. Daň z príjmu platia všetky právnické osoby Ruskej federácie (LLC, OJSC, CJSC atď.) A jej sadzba sa môže líšiť v závislosti od typu činnosti organizácie. Takže napríklad pre malé podniky pôsobiace v bytovom a komunálnom sektore bude konečná sadzba dane z príjmu 15,5 %, zatiaľ čo neupravená sadzba dane z príjmu bude 20 %. Minimálna sadzba dane z príjmov podľa zákona nemôže byť nižšia ako 13,5 %.

Diferenciál finančnej páky

Diferenciál finančnej páky (Dif) je rozdiel medzi návratnosťou aktív a mierou požičaného kapitálu. Aby bol efekt finančnej páky pozitívny, je potrebné, aby rentabilita vlastného kapitálu bola vyššia ako úroky z úverov a pôžičiek. Pri negatívnej finančnej páke začína podnik utrpieť straty, pretože nedokáže zabezpečiť vyššiu efektivitu výroby, ako je platba za vypožičaný kapitál.

Pomer finančnej páky (analóg: finančná páka) ukazuje, aký podiel na celkovej kapitálovej štruktúre podniku majú požičané prostriedky (úvery, pôžičky a iné záväzky) a určuje silu vplyvu cudzieho kapitálu na efekt finančnej páky.

Optimálny pákový efekt pre efekt finančnej páky

Na základe empirických údajov bola vypočítaná optimálna páka (debt-to-equity ratio) pre podnik, ktorá sa pohybuje v rozmedzí od 0,5 do 0,7. To naznačuje, že podiel požičaných prostriedkov na celkovej štruktúre podniku sa pohybuje od 50 % do 70 %. S nárastom podielu cudzieho kapitálu sa zvyšujú finančné riziká: možnosť straty finančnej nezávislosti, solventnosti a riziko bankrotu. Ak je výška požičaného kapitálu nižšia ako 50%, spoločnosť premešká príležitosť na zvýšenie zisku. Za optimálnu veľkosť efektu finančnej páky sa považuje 30 – 50 % rentability aktív (ROA).

Príklad výpočtu vplyvu finančnej páky pre JSC RusHydro na súvahu

Jedným zo vzorcov na výpočet efektu finančnej páky je nadmerná rentabilita vlastného kapitálu ( ROA, návratnosť aktív) nad návratnosťou vlastného kapitálu ( ROE, návratnosť vlastného kapitálu). Rentabilita vlastného kapitálu (ROA) ukazuje ziskovosť použitia vlastného aj dlhového kapitálu spoločnosti, kým ROE odráža iba efektívnosť vlastného kapitálu. Výpočtový vzorec bude vyzerať takto:

kde:

DFL - efekt finančnej páky;

ROA - rentabilita kapitálu (aktív) podniku;

ROE – rentabilita vlastného kapitálu

Vypočítajme vplyv finančnej páky pre JSC RusHydro na súvahu. Na tento účel vypočítame pomery ziskovosti, ktorých vzorce sú uvedené nižšie:

Výpočet návratnosti aktív (ROA) podľa zostatku

Výpočet ukazovateľa návratnosti vlastného kapitálu (ROE) podľa zostatku

Súvaha spoločnosti JSC RusHydro bola prevzatá z oficiálnej webovej stránky podniku.

Výkaz ziskov a strát je uvedený nižšie:

Výpočet efektu finančnej páky pre JSC RusHydro

Vypočítajme každý z pomerov ziskovosti a vyhodnotíme efekt finančnej páky pre JSC RusHydro v roku 2013.

ROA = 35 321 / 816 206 = 4,3 %

ROE = 35321 / 624343 = 5,6 %

Vplyv finančnej páky (DFL)= ROE – ROA = 5,6 – 4,3 = 1,3 %

Efekt ukazuje, že využitie vypožičaného kapitálu spoločnosťou JSC RusHydro umožnilo zvýšiť ziskovosť operácií o 1,3 %. Veľkosť vplyvu finančnej páky na rentabilitu vlastného kapitálu je cca ~30%, čo je optimálny pomer a svedčí o efektívnom hospodárení s cudzím kapitálom.

Zhrnutie

Efekt finančnej páky ukazuje efektívnosť použitia cudzieho kapitálu podnikom na zvýšenie jeho efektívnosti a ziskovosti. Zvyšovanie ziskovosti umožňuje reinvestovať finančné prostriedky do rozvoja výroby, technológií, ľudských zdrojov a inovačného potenciálu. To všetko zvyšuje konkurencieschopnosť podniku. Negramotné riadenie požičaného kapitálu môže viesť k rýchlemu nárastu platobnej neschopnosti a riziku bankrotu.

Finančné hodnotenie ukazovateľov stability spoločnosti je nevyhnutné pre úspešnú organizáciu a plánovanie jej činností. Finančná páka sa v tejto analýze používa pomerne často. Umožňuje zhodnotiť kapitálovú štruktúru organizácie a optimalizovať ju.

Od toho závisí investičný rating podniku, možnosť rozvoja a zvýšenie výšky zisku. Preto v procese plánovania práce analyzovaného objektu zohráva tento ukazovateľ dôležitú úlohu. Osobitnú pozornosť si zaslúži spôsob jej výpočtu, interpretácia výsledkov štúdie. Informácie získané pri analýze využíva manažment spoločnosti, zakladatelia a investori.

Všeobecná koncepcia

Finančná páka je ukazovateľ, ktorý charakterizuje mieru rizika podniku pri určitom pomere jeho požičaných a vlastných zdrojov financovania. V preklade z angličtiny „leverage“ znamená „páka“. To naznačuje, že keď sa zmení jeden faktor, sú ovplyvnené aj iné ukazovatele, ktoré sú s ním spojené. Tento pomer je priamo úmerný finančnému riziku organizácie. Toto je veľmi informatívna technika.

V trhovej ekonomike by sa mal ukazovateľ finančnej páky posudzovať nie z pohľadu bilančného ocenenia vlastného kapitálu, ale z pohľadu jeho reálneho ocenenia. Pre veľké podniky, ktoré vo svojom odvetví úspešne pôsobia už dlho, sú tieto ukazovatele značne odlišné. Pri výpočte pomeru finančnej páky je veľmi dôležité vziať do úvahy všetky nuansy.

Všeobecný význam

Aplikovaním podobnej techniky v podniku je možné určiť vzťah medzi pomerom vlastného a cudzieho kapitálu a finančným rizikom. Pomocou bezplatných zdrojov podpory podnikania môžete minimalizovať riziká.

Stabilita spoločnosti je najvyššia. Použitím splateného dlhového kapitálu môže spoločnosť zvýšiť svoje zisky. Účinok finančnej páky zahŕňa určenie úrovne záväzkov, pri ktorých bude návratnosť celkového kapitálu maximálna.

Na jednej strane tým, že podnik využíva len vlastné finančné zdroje, stráca možnosť rozširovať svoju výrobu, no na druhej strane príliš vysoká úroveň platených zdrojov v celkovej štruktúre súvahy povedie k neschopnosti splácať svoje finančné prostriedky. dlhy a znižujú stabilitu podniku. Preto je pri optimalizácii štruktúry súvahy veľmi dôležitý pákový efekt.

Platba

Kfr \u003d (1 – H) (KRA – K) Z/S,

kde H je koeficient dane z príjmu, KRA je rentabilita aktív, K je sadzba za použitie úveru, Z je cudzí kapitál a C je vlastný kapitál.

KPA = Hrubý zisk/Aktíva

V tejto technike sú spojené tri faktory. (1 - H) - daňový korektor. Nezáleží na podniku. (KRA - K) - diferenciál. C/S je finančná páka. Táto technika vám umožňuje zohľadniť všetky podmienky, vonkajšie aj vnútorné. Výsledok sa získa ako relatívna hodnota.

Popis komponentov

Daňový korektor odráža mieru vplyvu zmeny percenta dane z príjmov na celý systém. Tento ukazovateľ závisí od typu činnosti spoločnosti. Pre žiadnu organizáciu nemôže byť nižšia ako 13,5 %.

Diferenciál určuje, či bude výhodné použiť celkový kapitál, berúc do úvahy platenie úrokových sadzieb z úverov. Finančná páka určuje mieru vplyvu platených zdrojov financovania na efekt finančnej páky.

Pri celkovom vplyve týchto troch prvkov systému sa zistilo, že normatívne pevná hodnota koeficientu je stanovená v rozmedzí od 0,5 do 0,7. Podiel úverových prostriedkov na celkovej štruktúre meny súvahy by nemal presiahnuť 70 %, inak sa zvyšuje riziko nesplatenia dlhu a znižuje sa finančná stabilita. Ale keď je to menej ako 50%, spoločnosť stráca možnosť zvýšiť výšku zisku.

Spôsob výpočtu

Prevádzková a finančná páka je neoddeliteľnou súčasťou určovania efektívnosti kapitálu spoločnosti. Preto je výpočet týchto hodnôt povinný. Na výpočet pákového efektu môžete použiť nasledujúci vzorec:

FR \u003d KRA - RSK, kde RSK - návratnosť vlastného kapitálu.

Na tento výpočet je potrebné použiť údaje, ktoré sú uvedené v súvahe (tlačivo č. 1) a výkaze ziskov a strát (tlačivo č. 2). Na základe toho musíte nájsť všetky zložky vyššie uvedeného vzorca. Návratnosť aktív je nasledovná:

KRA = Čistý zisk / Súvaha

KRA = s. 2400 (f. č. 2)/s. 1700 (p. č. 1)

Ak chcete zistiť návratnosť vlastného kapitálu, musíte použiť nasledujúcu rovnicu:

RSK = Čistý zisk / Vlastné imanie

RSK = s. 2400 (f. č. 2)/s. 1300 (p. č. 1)

Výpočet a interpretácia výsledku

Na pochopenie vyššie uvedenej metodiky výpočtu je potrebné zvážiť ju na konkrétnom príklade. Na tento účel môžete vziať údaje z účtovnej závierky podniku a vyhodnotiť ich.

Napríklad čistý zisk spoločnosti vo vykazovanom období dosiahol 39 350 tisíc rubľov. Zároveň bola súvahová mena fixovaná na úrovni 816 265 rubľov a vlastný kapitál v jej zložení dosiahol úroveň 624 376 rubľov. Na základe vyššie uvedených údajov je možné nájsť finančnú páku:

CRA = 39 350/816 265 = 4,8 %

RSK = 39 350/624 376 = 6,3 %

RF = 6,3 – 4,8 = 1,5 %

Na základe vyššie uvedených prepočtov môžeme konštatovať, že spoločnosť vďaka čerpaniu úverových prostriedkov dokázala v sledovanom období zvýšiť zisk o 50 %. Finančná páka návratnosti vlastného kapitálu je 50 %, čo je optimálne pre efektívne riadenie požičaných prostriedkov.

Po oboznámení sa s pojmom ako finančná páka možno dospieť k záveru, že spôsob jej výpočtu umožňuje určiť najefektívnejší pomer úverových prostriedkov a vlastných záväzkov. To umožňuje organizácii získať väčšie zisky optimalizáciou svojho kapitálu. Preto je táto technika veľmi dôležitá pre proces plánovania.

Uralský sociálno-ekonomický inštitút

Akadémia práce a sociálnych vzťahov

Katedra finančného manažmentu

Práca na kurze

Predmet: Finančný manažment

Téma: Vplyv finančnej páky: finančný a ekonomický obsah, metódy výpočtu a rozsah pri manažérskych rozhodnutiach.

Forma štúdia: Korešpondencia

Špecializácia: Financie a úvery

Kurz: 3, Skupina: FSZ-302B

Doplnil: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeľabinsk 2009

Úvod

1. Podstata vplyvu finančnej páky a metódy výpočtu

1.1 Prvý spôsob výpočtu finančnej páky

1.2 Druhý spôsob výpočtu finančnej páky

1.3 Tretia metóda výpočtu finančnej páky

2. Prepojený efekt prevádzkovej a finančnej páky

3. Sila finančnej páky v Rusku

3.1 Ovplyvniteľné faktory

3.2 Na veľkosti podniku záleží

3.3 Štruktúra vonkajších faktorov ovplyvňujúcich efekt finančnej páky

Záver

Bibliografia

Úvod

Zisk je najjednoduchšia a zároveň najzložitejšia ekonomická kategória. Dostalo nový obsah v podmienkach moderného ekonomického rozvoja krajiny, formovania skutočnej nezávislosti podnikateľských subjektov. Ako hlavná hybná sila trhového hospodárstva zabezpečuje záujmy štátu, vlastníkov a zamestnancov podniku. Jednou z naliehavých úloh súčasnej etapy je preto zvládnutie manažérov a finančných manažérov modernými metódami efektívneho riadenia tvorby zisku v procese výrobnej, investičnej a finančnej činnosti podniku. Založenie a prevádzka akéhokoľvek podniku je jednoducho proces investovania finančných prostriedkov na dlhodobú báze za účelom dosiahnutia zisku. Prednostne dôležité je pravidlo, že vlastné aj požičané prostriedky musia poskytovať návratnosť vo forme zisku. Kompetentné, efektívne riadenie tvorby zisku zabezpečuje v podniku vybudovanie vhodných organizačných a metodických systémov na zabezpečenie tohto riadenia, znalosť hlavných mechanizmov tvorby zisku, využívanie moderných metód jeho analýzy a plánovania. Jedným z hlavných mechanizmov na realizáciu tejto úlohy je finančná páka

Cieľom tejto práce je študovať podstatu efektu finančnej páky.

Úlohy zahŕňajú:

Zvážte finančný a ekonomický obsah

Zvážte metódy výpočtu

Zvážte rozsah

1. Podstata vplyvu finančnej páky a metódy výpočtu

Riadenie tvorby zisku zahŕňa použitie vhodných organizačných a metodických systémov, znalosť hlavných mechanizmov tvorby zisku a moderné metódy jeho analýzy a plánovania. Pri čerpaní bankového úveru alebo emisii dlhových cenných papierov zostávajú úrokové sadzby a výška dlhu počas doby trvania úverovej zmluvy alebo doby obehu cenných papierov konštantné. Náklady spojené s obsluhou dlhu nezávisia od objemu výroby a predaja výrobkov, ale priamo ovplyvňujú výšku zisku, ktorý má podnik k dispozícii. Keďže úroky z bankových úverov a dlhových cenných papierov sa účtujú podnikom (prevádzkové náklady), používanie dlhu ako zdroja financovania je pre podnik lacnejšie ako iné zdroje, ktoré sa vyplácajú z čistého príjmu (napríklad dividendy z akcií). Nárast podielu požičaných prostriedkov v kapitálovej štruktúre však zvyšuje riziko platobnej neschopnosti podniku. Toto by sa malo zohľadniť pri výbere zdrojov financovania. Je potrebné určiť racionálnu kombináciu vlastných a cudzích zdrojov a mieru jej vplyvu na zisk podniku. Jedným z hlavných mechanizmov na dosiahnutie tohto cieľa je finančná páka.

Finančná páka (páka) charakterizuje použitie požičaných prostriedkov podnikom, ktoré ovplyvňuje hodnotu rentability vlastného kapitálu. Finančná páka je objektívny faktor, ktorý vzniká s príchodom vypožičaných prostriedkov vo výške kapitálu použitého podnikom, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Myšlienka finančnej páky Americký koncept spočíva v hodnotení miery rizika pre kolísanie čistého zisku spôsobeného konštantnou hodnotou nákladov na obsluhu dlhu spoločnosti. Jeho pôsobenie sa prejavuje v tom, že akákoľvek zmena prevádzkového zisku (zisk pred úrokmi a zdanením) generuje výraznejšiu zmenu čistého zisku. Kvantitatívne túto závislosť charakterizuje ukazovateľ sily vplyvu finančnej páky (SVFR):

Interpretácia pomeru finančnej páky: ukazuje, koľkokrát zisk pred úrokmi a zdanením prevyšuje čistý príjem. Spodná hranica koeficientu je jedna. Čím väčšie je relatívne množstvo požičaných prostriedkov, ktoré podnik priťahuje, tým väčšia je výška úrokov z nich platených, tým vyšší je vplyv finančnej páky, tým variabilnejší je čistý zisk. Zvýšenie podielu požičaných finančných prostriedkov na celkovom objeme dlhodobých zdrojov finančných prostriedkov, čo je z definície ekvivalentné zvyšovaniu sily vplyvu finančnej páky, ceteris paribus, teda vedie k väčšej finančnej nestabilita vyjadrená v menej predvídateľnom čistom zisku. Keďže výplata úrokov je na rozdiel napríklad od výplaty dividend povinná, tak pri relatívne vysokej úrovni finančnej páky môže mať aj mierny pokles zisku nepriaznivé dôsledky v porovnaní so situáciou, keď je úroveň finančnej páky nízka.

Čím vyššia je sila finančnej páky, tým je vzťah medzi čistým príjmom a ziskom pred úrokmi a zdanením nelineárnejší. Mierna zmena (zvýšenie alebo zníženie) zisku pred úrokmi a zdanením v podmienkach vysokej finančnej páky môže viesť k významnej zmene čistého príjmu.

Nárast finančnej páky je sprevádzaný zvýšením miery finančného rizika podniku spojeného s možným nedostatkom finančných prostriedkov na splácanie úrokov z úverov a pôžičiek. Pre dva podniky s rovnakým objemom výroby, ale rôznou úrovňou finančnej páky nie je kolísanie čistého zisku v dôsledku zmien v objeme výroby rovnaké - je väčšie pre podnik s vyššou hodnotou úrovne finančného pákový efekt.

Európsky koncept finančnej páky charakterizovaný ukazovateľom vplyvu finančnej páky, vyjadrujúcim úroveň dodatočne vytvoreného zisku na vlastnom imaní s rôznym podielom použitia požičaných prostriedkov. Tento spôsob výpočtu je široko používaný v krajinách kontinentálnej Európy (Francúzsko, Nemecko atď.).

Vplyv finančnej páky(EFF) ukazuje, o koľko percent sa návratnosť vlastného kapitálu zvyšuje pritiahnutím požičaných prostriedkov do obratu podniku a vypočíta sa podľa vzorca:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

kde N p - sadzba dane z príjmu v zlomkoch jednotiek;

Rp - rentabilita aktív (pomer výšky zisku pred úrokmi a zdanením k priemernej ročnej výške aktív), v zlomkoch jednotiek;

C zk - vážená priemerná cena vypožičaného kapitálu v zlomkoch jednotiek;

ZK - priemerné ročné náklady na vypožičaný kapitál; SC sú priemerné ročné náklady na vlastný kapitál.

Vo vyššie uvedenom vzorci na výpočet efektu finančnej páky sú tri zložky:

♦ korektor dane z finančnej páky(l-Np), ktorý ukazuje, do akej miery sa prejavuje efekt finančnej páky v súvislosti s rôznymi úrovňami zdaňovania ziskov;

♦ pákový diferenciál(ra -C, k), ktorý charakterizuje rozdiel medzi rentabilitou majetku podniku a váženým priemerom vypočítanej úrokovej miery z úverov a pôžičiek;

♦ finančnú páku ZK/SK

výška vypožičaného kapitálu na rubeľ vlastného kapitálu spoločnosti. Z hľadiska inflácie sa navrhuje zvážiť tvorbu efektu finančnej páky v závislosti od miery inflácie. Ak výška dlhu spoločnosti a úroky z pôžičiek a pôžičiek nie sú indexované, efekt finančnej páky sa zvyšuje, pretože dlhová služba a samotný dlh sú hradené z už odpísaných peňazí:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

kde i je charakteristika inflácie (inflačná miera rastu cien), v zlomkoch jednotiek.

V procese riadenia finančnej páky možno použiť daňový korektor v týchto prípadoch:

♦ ak sú stanovené diferencované sadzby dane pre rôzne typy podnikateľských činností;

♦ ak podnik využíva výhody dane z príjmu na určité typy činností;

♦ ak jednotlivé dcérske spoločnosti podniku pôsobia v slobodných ekonomických zónach svojej krajiny, kde je preferenčný režim zdaňovania zisku, ako aj v zahraničí.

V týchto prípadoch je možné ovplyvnením odvetvovej alebo regionálnej štruktúry výroby a tým aj zloženia zisku z hľadiska jeho úrovne zdanenia znížením priemernej sadzby dane zo zisku znížiť vplyv korektora dane z finančnej páky. o jeho účinku (ceteris paribus).

Diferenciál finančnej páky je podmienkou vzniku efektu finančnej páky. Kladný EGF nastáva v prípadoch, keď výnos z celkového kapitálu (Ra) prevyšuje váženú priemernú cenu požičaných zdrojov (Kč)

Vplyv finančnej páky ide o ukazovateľ, ktorý odzrkadľuje zmenu v návratnosti vlastného kapitálu dosiahnutého použitím požičaných prostriedkov a vypočítava sa pomocou tohto vzorca:

Kde,
DFL - efekt finančnej páky, v percentách;
t - sadzba dane z príjmu v relatívnom vyjadrení;
ROA - rentabilita aktív (ekonomická rentabilita EBIT) v %;

D - požičaný kapitál;
E - vlastné imanie.

Efekt finančnej páky sa prejavuje v rozdiele medzi nákladmi na požičaný a alokovaný kapitál, čo umožňuje zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu a znížiť finančné riziká.

Pozitívny efekt finančnej páky je založený na skutočnosti, že sadzba banky v bežnom ekonomickom prostredí je nižšia ako návratnosť investície. Negatívny efekt (alebo odvrátená strana finančnej páky) nastáva, keď výnosnosť aktív klesne pod úverovú sadzbu, čo vedie k zrýchlenej tvorbe strát.

Mimochodom, bežná teória hovorí, že hypotekárna kríza v USA bola prejavom negatívneho efektu finančnej páky. Pri spustení programu neštandardných hypotekárnych úverov boli úrokové sadzby na úveroch nízke, pričom ceny nehnuteľností rástli. Nízkopríjmové vrstvy obyvateľstva boli zapletené do finančných špekulácií, keďže takmer jediným spôsobom, ako splatiť úver, bol predaj predraženého bývania. Keď ceny nehnuteľností klesli a úrokové sadzby z úverov vzrástli v dôsledku zvyšujúcich sa rizík (pákový efekt začal generovať straty, nie zisky), pyramída sa zrútila.

Komponenty vplyv finančnej páky sú zobrazené na obrázku nižšie:

Ako vidno z obrázku, efekt finančnej páky (DFL) je súčinom dvoch zložiek, upravených o daňový koeficient (1 - t), ktorý ukazuje, do akej miery sa efekt finančnej páky prejavuje v dôsledku rozdielnej úrovne dane z príjmu.

Jednou z hlavných zložiek vzorca je takzvaný finančný pákový diferenciál (Dif) alebo rozdiel medzi návratnosťou aktív spoločnosti (ekonomická ziskovosť), vypočítanou na základe EBIT, a úrokovou sadzbou vypožičaného kapitálu:

Dif = ROA - r

Kde,
r - úroková sadzba z cudzieho kapitálu v %;
ROA - rentabilita aktív (ekonomická rentabilita EBIT) v %.

Diferenciál finančnej páky je hlavnou podmienkou, ktorá tvorí rast rentability vlastného kapitálu. Na to je potrebné, aby ekonomická rentabilita prevyšovala úrokovú mieru platieb za použitie požičaných zdrojov financovania, t.j. rozdiel finančnej páky musí byť kladný. Ak bude rozdiel menší ako nula, potom bude efekt finančnej páky pôsobiť len v neprospech organizácie.

Druhou zložkou efektu finančnej páky je koeficient finančnej páky (shoulder of financial leverage - FLS), ktorý charakterizuje silu vplyvu finančnej páky a je definovaný ako pomer cudzieho kapitálu (D) k vlastnému kapitálu (E). ):

Účinok finančnej páky teda pozostáva z vplyvu dvoch zložiek: diferenciál a rameno páky.

Diferenciál a rameno páky sú úzko prepojené. Pokiaľ návratnosť investície do majetku prevyšuje cenu požičaných prostriedkov, t.j. rozdiel je kladný, rentabilita vlastného kapitálu bude rásť tým rýchlejšie, čím vyšší bude pomer cudzích a vlastných zdrojov. S rastom podielu požičaných prostriedkov však stúpa ich cena, zisky začínajú klesať, v dôsledku čoho klesá aj výnosnosť aktív, a preto hrozí získanie záporného diferenciálu.

Podľa ekonómov na základe štúdia empirického materiálu od úspešných zahraničných firiem je optimálny efekt finančnej páky v rozmedzí 30 – 50 % úrovne ekonomickej návratnosti aktív (ROA) pri finančnej páke 0,67 – 0,54. V tomto prípade je zabezpečený nárast rentability vlastného kapitálu nie nižší ako zvýšenie ziskovosti investícií do aktív.

Účinok finančnej páky prispieva k vytvoreniu racionálnej štruktúry zdrojov finančných prostriedkov podniku s cieľom financovať potrebné investície a dosiahnuť požadovanú úroveň návratnosti vlastného kapitálu, pri ktorej nie je narušená finančná stabilita podniku.

Pomocou vyššie uvedeného vzorca vypočítame efekt finančnej páky.

Výsledky výpočtu uvedené v tabuľke ukazujú, že prilákaním požičaného kapitálu mohla organizácia zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu o 9,6 %.

Finančná páka charakterizuje možnosť zvýšenia rentability vlastného kapitálu a riziko straty finančnej stability. Čím vyšší je podiel cudzieho kapitálu, tým vyššia je citlivosť čistého zisku na zmeny bilančného zisku. S dodatočnou pôžičkou sa teda návratnosť vlastného kapitálu môže zvýšiť za predpokladu, že:

ak ROA > i, potom ROE > ROA a ΔROE = (ROA - i) * D/E

Preto je vhodné prilákať požičané prostriedky, ak dosiahnutá rentabilita aktív, ROA prevyšuje úrokovú sadzbu za úver, t.j. Potom zvýšenie podielu požičaných prostriedkov zvýši rentabilitu vlastného kapitálu. Zároveň je však potrebné sledovať diferenciál (ROA - i), keďže so zvýšením finančnej páky (D/E) majú veritelia tendenciu kompenzovať svoje riziko zvýšením úrokovej sadzby za úver. . Rozdiel odráža riziko veriteľa: čím je väčší, tým je riziko nižšie. Diferenciál by nemal byť negatívny a efekt finančnej páky by sa mal optimálne rovnať 30 - 50 % výnosu aktív, keďže čím silnejší je efekt finančnej páky, tým vyššie je finančné riziko nesplácania úveru, poklesu dividend a podielu. ceny.

Úroveň súvisiaceho rizika charakterizuje operačnú a finančnú páku. Prevádzková a finančná páka spolu s pozitívnym efektom zvyšovania návratnosti aktív a vlastného imania v dôsledku rastu tržieb a pôžičiek odráža aj riziko nižšej ziskovosti a vzniku strát.

Finančná páka charakterizuje pomer všetkých aktív k vlastnému imaniu a efekt finančnej páky sa vypočíta vynásobením ukazovateľom ekonomickej rentability, teda charakterizuje rentabilitu vlastného kapitálu (pomer zisku k vlastnému kapitálu).

Účinok finančnej páky predstavuje zvýšenie návratnosti vlastného kapitálu získaného použitím úveru, a to aj napriek jeho splateniu.

Podnik využívajúci len svoje vlastné zdroje obmedzuje svoju ziskovosť na približne dve tretiny ekonomickej ziskovosti.

РСС - čistá ziskovosť vlastných zdrojov;

ER - ekonomická ziskovosť.

Podnik využívajúci úver zvyšuje alebo znižuje rentabilitu vlastného kapitálu v závislosti od pomeru vlastných a cudzích zdrojov k pasívam a od úrokovej miery. Potom je tu efekt finančnej páky (EFF):

(3)

Zvážte mechanizmus finančnej páky. V mechanizme sa rozlišuje diferenciál a rameno finančnej páky.

Diferenciál – rozdiel medzi ekonomickou návratnosťou aktív a priemernou vypočítanou úrokovou mierou (AMIR) z požičaných prostriedkov.

V dôsledku zdanenia, žiaľ, zostávajú len dve tretiny rozdielu (1/3 je sadzba dane zo zisku).

Rameno finančnej páky – charakterizuje silu vplyvu finančnej páky.

(4)

Skombinujme obe zložky efektu finančnej páky a získame:

(5)

(6)

Prvý spôsob výpočtu úrovne finančného pákového efektu je teda:

(7)

Úver by mal viesť k zvýšeniu finančnej páky. Pri absencii takéhoto navýšenia je lepšie si pôžičku nebrať vôbec, alebo aspoň vypočítať maximálnu maximálnu výšku úveru, ktorá vedie k rastu.

Ak je miera úveru vyššia ako úroveň ekonomickej ziskovosti turistického podniku, potom zvýšenie objemu výroby v dôsledku tohto úveru nepovedie k vráteniu úveru, ale k transformácii podniku zo ziskového na nerentabilný.

Tu platia dve dôležité pravidlá:

1. Ak nová pôžička prinesie spoločnosti zvýšenie úrovne finančnej páky, potom je takáto pôžička zisková. Zároveň je však potrebné sledovať stav diferenciálu: pri zvyšovaní pákového efektu finančnej páky je bankár naklonený kompenzovať zvýšenie svojho rizika zvýšením ceny svojej „komodity“ - úveru.

2. Riziko veriteľa je vyjadrené hodnotou rozdielu: čím je rozdiel väčší, tým je riziko nižšie; čím menší rozdiel, tým väčšie riziko.

Finančnú páku by ste nemali zvyšovať za každú cenu, treba ju upravovať v závislosti od diferenciálu. Rozdiel nesmie byť záporný. A efekt finančnej páky vo svetovej praxi by sa mal rovnať 0,3 – 0,5 úrovne ekonomickej návratnosti aktív.

Finančná páka vám umožňuje posúdiť vplyv kapitálovej štruktúry podniku na zisk. Výpočet tohto ukazovateľa je účelný z hľadiska hodnotenia efektívnosti minulosti a plánovania budúcich finančných aktivít podniku.

Výhoda racionálneho využívania finančnej páky spočíva v možnosti čerpania výnosov z použitia požičaného kapitálu na fixné percento v investičných aktivitách, ktoré prinášajú vyšší úrok ako zaplatený. V praxi je hodnota finančnej páky ovplyvnená rozsahom podniku, právnymi a úverovými obmedzeniami a pod. Príliš vysoká finančná páka je pre akcionárov nebezpečná, pretože zahŕňa značné množstvo rizika.

Komerčné riziko znamená neistotu o možnom výsledku, neistotu tohto výsledku činnosti. Pripomeňme, že riziká sa delia na dva typy: čisté a špekulatívne.

Finančné riziká sú špekulatívne riziká. Investor, ktorý investuje rizikový kapitál, vopred vie, že sú pre neho možné len dva typy výsledkov: príjem alebo strata. Znakom finančného rizika je pravdepodobnosť vzniku škody v dôsledku akýchkoľvek operácií vo finančnej, úverovej a devízovej oblasti, transakcií s cennými papiermi, teda riziko, ktoré vyplýva z povahy týchto operácií. Finančné riziká zahŕňajú úverové riziko, úrokové riziko, menové riziko, riziko ušlého finančného zisku.

Pojem finančné riziko úzko súvisí s kategóriou finančnej páky. Finančné riziko je riziko spojené s možným nedostatkom finančných prostriedkov na splácanie úrokov z dlhodobých úverov a pôžičiek. Nárast finančnej páky je sprevádzaný zvýšením miery rizikovosti tohto podniku. Prejavuje sa to tým, že pre dva podniky cestovného ruchu s rovnakým objemom výroby, ale s rôznou úrovňou finančnej páky, kolísanie čistého zisku v dôsledku zmeny objemu výroby nebude rovnaké - bude väčšie pre podnik s vyššou hodnotou úrovne finančnej páky.

Vplyv finančnej páky možno interpretovať aj ako zmenu čistého príjmu na kmeňovú akciu (v percentách) generovanú danou zmenou čistého výsledku prevádzky investícií (aj v percentách). Toto vnímanie efektu finančnej páky je typické hlavne pre americkú školu finančného manažmentu.

Pomocou tohto vzorca odpovedajú na otázku, o koľko percent sa zmení čistý zisk na kmeňovú akciu, ak sa čistý výsledok prevádzky investícií (ziskovosť) zmení o jedno percento.

Po sérii transformácií môžete prejsť na vzorec nasledujúceho formulára:

Z toho vyplýva záver: čím vyšší úrok a nižší zisk, tým väčšia sila finančnej páky a vyššie finančné riziko.

Pri tvorbe racionálnej štruktúry zdrojov finančných prostriedkov treba vychádzať z nasledujúceho faktu: nájsť taký pomer medzi cudzími a vlastnými prostriedkami, v ktorom bude hodnota podielu podniku najvyššia. To je zase možné s dostatočne vysokým, ale nie nadmerným účinkom finančnej páky. Úroveň dlhu je pre investora trhovým ukazovateľom blahobytu podniku. Extrémne vysoký podiel požičaných prostriedkov na pasívach naznačuje zvýšené riziko bankrotu. Ak turistický podnik uprednostňuje hospodárenie s vlastnými prostriedkami, potom je riziko bankrotu obmedzené, ale investori, ktorí dostávajú relatívne skromné ​​dividendy, sa domnievajú, že podnik nesleduje cieľ maximalizácie zisku a začnú ukladať akcie, čím sa znižuje trh. hodnotu podniku.

Existujú dve dôležité pravidlá:

1. Ak je čistý výsledok prevádzky investícií na akciu malý (a zároveň je rozdiel finančnej páky zvyčajne negatívny, čistá návratnosť vlastného kapitálu a úroveň dividend sú nižšie), potom je výhodnejšie zvýšiť vlastný kapitál emitovaním akcií ako pôžičkou: získanie požičaných prostriedkov stojí spoločnosť viac ako získavanie vlastných prostriedkov. V procese prvotnej verejnej ponuky sa však môžu vyskytnúť ťažkosti.

2. Ak je čistý výsledok využívania investícií na akciu veľký (a zároveň je rozdiel finančnej páky najčastejšie kladný, čistá návratnosť vlastného kapitálu a úroveň dividend sa zvyšujú), potom je výhodnejšie vziať úver ako navýšenie vlastných prostriedkov: získavanie požičaných prostriedkov stojí podnik lacnejšie ako získavanie vlastných prostriedkov. Veľmi dôležité: je potrebné kontrolovať silu vplyvu finančnej a prevádzkovej páky v prípade ich možného súčasného zvýšenia.

Preto by ste mali začať výpočtom čistej návratnosti vlastného kapitálu a čistého zisku na akciu.

(10)

1. Tempo zvyšovania obratu podniku. Zvýšené miery rastu obratu si vyžadujú aj zvýšené financovanie. Je to spôsobené nárastom variabilných a často fixných nákladov, takmer nevyhnutným nafúknutím pohľadávok, ako aj mnohými ďalšími veľmi odlišnými dôvodmi, vrátane inflácie nákladov. Pri prudkom raste obratu sa preto firmy spoliehajú nie na interné, ale na externé financovanie s dôrazom na zvýšenie podielu požičaných prostriedkov v ňom, keďže najčastejšie sú náklady na emisiu akcií, náklady na počiatočnú verejnú ponuku a následné výplaty dividend. prekročiť hodnotu dlhových nástrojov;

2. Stabilita dynamiky obratu. Podnik so stabilným obratom si môže dovoliť relatívne väčší podiel požičaných prostriedkov na záväzkoch a vyššie fixné náklady;

3. Úroveň a dynamika ziskovosti. Treba poznamenať, že najziskovejšie podniky majú v priemere relatívne nízky podiel dlhového financovania počas dlhého obdobia. Podnik vytvára dostatočné zisky na financovanie rozvoja a vyplácanie dividend a je čoraz sebestačný;

4. Štruktúra aktív. Ak podnik disponuje významnými neúčelovými aktívami, ktoré môžu svojou povahou slúžiť ako kolaterál pre úvery, potom je zvýšenie podielu požičaných prostriedkov v štruktúre pasív celkom logické;

5. Prísnosť zdaňovania. Čím vyššia je daň z príjmu, tým menej daňových stimulov a možností využiť zrýchlené odpisovanie, tým je pre podnik atraktívnejšie dlhové financovanie v dôsledku priradenia aspoň časti úroku za úver do nákladov;

6. Postoj veriteľov k podniku. Hra ponuky a dopytu na peňažnom a finančnom trhu určuje priemerné podmienky úverového financovania. Konkrétne podmienky poskytnutia tohto úveru sa však môžu líšiť od priemeru v závislosti od finančnej a ekonomickej situácie podniku. Otázkou je, či bankári súťažia o právo poskytnúť pôžičku podniku, alebo treba peniaze žobrať od veriteľov. Od odpovede na ňu do značnej miery závisia skutočné možnosti podniku vytvoriť požadovanú štruktúru fondov;

8. Prijateľný stupeň rizika pre vedúcich pracovníkov podniku. Ľudia na čele môžu byť viac-menej konzervatívni, pokiaľ ide o toleranciu rizika pri finančných rozhodnutiach;

9. Strategický cieľ finančného nastavenia podniku v kontexte jeho skutočne dosiahnutého finančného a ekonomického postavenia;

10. Stav trhu s krátkodobým a dlhodobým kapitálom. Pri nepriaznivej situácii na peňažnom a kapitálovom trhu je často potrebné jednoducho sa podriadiť okolnostiam a odložiť tvorbu racionálnej štruktúry zdrojov financií na lepšie časy;

11. Finančná flexibilita podniku.

Príklad.

Stanovenie hodnoty finančnej páky hospodárskej činnosti podniku na príklade hotela "Rus". Poďme určiť účelnosť veľkosti prilákaného úveru. Štruktúra podnikových fondov je uvedená v tabuľke 1.

stôl 1

Štruktúra finančných zdrojov podniku hotel "Rus"

Na základe týchto údajov možno vyvodiť nasledujúci záver: Hotel Rus si môže brať úvery, ale rozdiel sa blíži k nule. Menšie zmeny vo výrobnom procese alebo vyššie úrokové sadzby môžu zvrátiť efekt pákového efektu. Môže prísť čas, keď bude rozdiel menší ako nula. Vtedy bude efekt finančnej páky pôsobiť v neprospech hotela.