Efekat finansijske poluge je negativan šta učiniti. Finansijska poluga preduzeća

Razmotrite finansijsku polugu preduzeća, ekonomsko značenje, formulu za izračunavanje efekta finansijske poluge i primjer njegove procjene za JSC RusHydro.

Finansijska poluga preduzeća (analogno: leveridž, kreditna poluga, finansijska poluga, poluga) - pokazuje kako upotreba pozajmljenog kapitala preduzeća utiče na visinu neto dobiti. Finansijska poluga je jedan od ključnih koncepata finansijske i investicione analize preduzeća. U fizici, poluga vam omogućava da podignete više težine uz manje napora. Sličan princip djelovanja u privredi za finansijsku polugu, koja vam omogućava povećanje profita uz manje napora.

Svrha korištenja finansijske poluge je povećanje dobiti preduzeća promenom strukture kapitala: udela sopstvenih i pozajmljenih sredstava. Treba napomenuti da povećanje udjela pozajmljenog kapitala (kratkoročnih i dugoročnih obaveza) preduzeća dovodi do smanjenja njegove finansijske nezavisnosti. Ali istovremeno, sa povećanjem finansijskog rizika preduzeća, povećava se i mogućnost ostvarivanja veće dobiti.

finansijski leveridž. ekonomskom smislu

Efekat finansijske poluge objašnjava se činjenicom da privlačenje dodatnih sredstava omogućava povećanje efikasnosti proizvodnih i ekonomskih aktivnosti preduzeća. Uostalom, privučeni kapital može se usmjeriti na stvaranje novih sredstava koja će povećati i novčani tok i neto dobit preduzeća. Dodatni novčani tok dovodi do povećanja vrijednosti preduzeća za investitore i dioničare, što je jedan od strateških ciljeva vlasnika kompanije.

Efekat finansijske poluge. Formula za izračun

Efekat finansijske poluge je proizvod diferencijala (sa poreznim korektorom) puta poluge. Na slici ispod prikazan je dijagram ključnih karika u formiranju efekta finansijske poluge.

Ako zapišete tri indikatora uključena u formulu, to će izgledati ovako:

T je procentualna stopa poreza na dohodak;

ROA - povrat na imovinu preduzeća;

r – kamatna stopa na privučeni (posuđeni) kapital;

D - pozajmljeni kapital preduzeća;

E - osnovni kapital preduzeća.

Dakle, hajde da detaljnije analiziramo svaki od elemenata efekta finansijske poluge.

poreski korektor

Poreski korektor pokazuje kako promjena stope poreza na dobit utiče na efekat finansijske poluge. Porez na dohodak plaćaju sva pravna lica Ruske Federacije (LLC, OJSC, CJSC, itd.), a njegova stopa može varirati u zavisnosti od vrste aktivnosti organizacije. Tako će, na primjer, za mala preduzeća koja se bave stambeno-komunalnim sektorom konačna stopa poreza na dohodak iznositi 15,5%, dok je neusklađena stopa poreza na dohodak 20%. Minimalna stopa poreza na dohodak po zakonu ne može biti niža od 13,5%.

Diferencijal finansijske poluge

Diferencijal finansijske poluge (Dif) je razlika između prinosa na sredstva i stope na pozajmljeni kapital. Da bi efekat finansijske poluge bio pozitivan, potrebno je da prinos na kapital bude veći od kamata na kredite i pozajmice. Sa negativnim finansijskim leveridžom, preduzeće počinje da trpi gubitke, jer ne može da obezbedi efikasnost proizvodnje veću od plaćanja za pozajmljeni kapital.

Koeficijent finansijske poluge (analogno: finansijska poluga) pokazuje koliki udeo u ukupnoj strukturi kapitala preduzeća zauzimaju pozajmljena sredstva (krediti, zajmovi i druge obaveze) i određuje jačinu uticaja pozajmljenog kapitala na efekat finansijske poluge.

Optimalna poluga za efekat finansijske poluge

Na osnovu empirijskih podataka izračunata je optimalna poluga (odnos duga i kapitala) za preduzeće, koja se kreće u rasponu od 0,5 do 0,7. Ovo sugeriše da se učešće pozajmljenih sredstava u ukupnoj strukturi preduzeća kreće od 50% do 70%. Sa povećanjem udjela pozajmljenog kapitala povećavaju se finansijski rizici: mogućnost gubitka finansijske nezavisnosti, solventnosti i rizik od bankrota. Ako je iznos pozajmljenog kapitala manji od 50%, kompanija propušta priliku da poveća profit. Optimalna veličina efekta finansijske poluge se smatra 30-50% povrata na sredstva (ROA).

Primer izračunavanja efekta finansijske poluge za JSC RusHydro na bilans stanja

Jedna od formula za izračunavanje efekta finansijske poluge je višak prinosa na kapital ( ROA, povrat na imovinu) preko povrata na kapital ( ROE, povrat na kapital). Return on equity (ROA) pokazuje profitabilnost kompanije koja koristi i vlasnički i dužnički kapital, dok ROE odražava samo efektivnost kapitala. Formula izračuna će izgledati ovako:

gdje:

DFL - efekat finansijske poluge;

ROA - prinos na kapital (aktivu) preduzeća;

ROE - povrat na kapital

Izračunajmo efekat finansijske poluge za JSC RusHydro na bilans stanja. Da bismo to učinili, izračunavamo omjere profitabilnosti, čije su formule prikazane u nastavku:

Obračun prinosa na imovinu (ROA) po bilansu

Izračun omjera prinosa na kapital (ROE) po bilansu

Bilans stanja JSC RusHydro preuzet je sa službene web stranice preduzeća.

Bilans uspjeha je prikazan u nastavku:

Proračun efekta finansijske poluge za JSC RusHydro

Izračunajmo svaki od omjera profitabilnosti i procijenimo efekat finansijske poluge za JSC RusHydro u 2013.

ROA = 35321 / 816206 = 4,3%

ROE = 35321 / 624343 = 5,6%

Efekat finansijske poluge (DFL)= ROE - ROA = 5,6 - 4,3= 1,3%

Efekat pokazuje da je korišćenje pozajmljenog kapitala od strane JSC RusHydro omogućilo povećanje profitabilnosti poslovanja za 1,3%. Veličina efekta finansijske poluge na prinos na kapital iznosi oko ~30%, što je optimalan odnos i ukazuje na efikasno upravljanje pozajmljenim kapitalom.

Sažetak

Efekat finansijske poluge pokazuje efektivnost upotrebe pozajmljenog kapitala od strane preduzeća za povećanje njegove efikasnosti i profitabilnosti. Povećanje profitabilnosti omogućava vam reinvestiranje sredstava u razvoj proizvodnje, tehnologije, ljudskih resursa i inovacijskog potencijala. Sve to poboljšava konkurentnost preduzeća. Nepismeno upravljanje pozajmljenim kapitalom može dovesti do brzog povećanja nelikvidnosti i rizika od bankrota.

Finansijska procjena pokazatelja stabilnosti kompanije je neophodna za uspješnu organizaciju i planiranje njenih aktivnosti. Finansijska poluga u ovoj analizi se često koristi. Omogućava vam da procenite strukturu kapitala organizacije i da je optimizujete.

Od toga zavisi investicioni rejting preduzeća, mogućnost razvoja i povećanje visine profita. Stoga, u procesu planiranja rada analiziranog objekta, ovaj indikator igra važnu ulogu. Metoda njegovog izračunavanja, interpretacija rezultata studije zaslužuju posebnu pažnju. Informacije dobijene tokom analize koriste menadžment kompanije, osnivači i investitori.

Opšti koncept

Finansijski leveridž je indikator koji karakteriše stepen rizika preduzeća sa određenim odnosom njegovih pozajmljenih i sopstvenih izvora finansiranja. U prijevodu s engleskog, "leverage" znači "poluga". Ovo sugerira da kada se jedan faktor promijeni, drugi indikatori povezani s njim su pogođeni. Ovaj odnos je direktno proporcionalan finansijskom riziku organizacije. Ovo je vrlo informativna tehnika.

U tržišnoj privredi indikator finansijske poluge treba posmatrati ne sa stanovišta bilansne vrednosti vlasničkog kapitala, već sa stanovišta njegovog realnog vrednovanja. Za velika preduzeća koja već duže vrijeme uspješno posluju u svojoj industriji ovi pokazatelji su prilično različiti. Prilikom izračunavanja omjera finansijske poluge, vrlo je važno uzeti u obzir sve nijanse.

Opšte značenje

Primenom slične tehnike u preduzeću moguće je utvrditi odnos odnosa sopstvenog i pozajmljenog kapitala i finansijskog rizika. Koristeći besplatne izvore poslovne podrške, možete minimizirati rizike.

Stabilnost kompanije je najveća. Koristeći uplaćeni dužnički kapital, kompanija može povećati svoju dobit. Efekat finansijske poluge uključuje određivanje nivoa obaveza prema dobavljačima pri kojem će povrat na ukupan kapital biti maksimalan.

S jedne strane, koristeći samo sopstvene finansijske izvore, kompanija gubi mogućnost proširenja proizvodnje, ali s druge strane, previsok nivo plaćenih sredstava u ukupnoj strukturi bilansa će dovesti do nemogućnosti otplate svojih sredstava. dugove i smanjuju stabilnost preduzeća. Stoga je efekat poluge veoma važan pri optimizaciji strukture bilansa stanja.

Kalkulacija

Kfr \u003d (1 - H) (KRA - K) Z / S,

gde je H koeficijent poreza na dohodak, KRA je prinos na imovinu, K je stopa za korišćenje kredita, Z je pozajmljeni kapital, a C je kapital.

KPA = Bruto dobit/aktiva

U ovoj tehnici povezana su tri faktora. (1 - H) - poreski korektor. To ne zavisi od preduzeća. (KRA - K) - diferencijal. C/S je financijska poluga. Ova tehnika vam omogućava da uzmete u obzir sve uslove, spoljašnje i unutrašnje. Rezultat se dobija kao relativna vrijednost.

Opis komponenti

Poreski korektor odražava stepen uticaja promene procenta poreza na dohodak na ceo sistem. Ovaj pokazatelj zavisi od vrste delatnosti kompanije. Ne može biti niži od 13,5% za bilo koju organizaciju.

Diferencijal određuje da li će biti isplativo koristiti ukupan kapital, uzimajući u obzir plaćanje kamatnih stopa na kredite. Finansijski leveridž određuje stepen uticaja plaćenih izvora finansiranja na efekat finansijske poluge.

Sa ukupnim uticajem ova tri elementa sistema, utvrđeno je da je normativno fiksna vrijednost koeficijenta određena u rasponu od 0,5 do 0,7. Učešće kreditnih sredstava u ukupnoj strukturi valute bilansa ne bi trebalo da prelazi 70%, u suprotnom se povećava rizik od neizmirivanja duga, a smanjuje finansijska stabilnost. Ali kada je manji od 50%, kompanija gubi priliku da poveća iznos profita.

Metoda obračuna

Operativni i finansijski leveridž je sastavni deo određivanja efikasnosti kapitala preduzeća. Stoga je izračun ovih vrijednosti obavezan. Da biste izračunali leveridž, možete koristiti sljedeću formulu:

FR \u003d KRA - RSK, gdje RSK - povrat na kapital.

Za ovaj obračun potrebno je koristiti podatke koji su iskazani u bilansu stanja (obrazac br. 1) i bilansu uspjeha (obrazac br. 2). Na osnovu toga, morate pronaći sve komponente gornje formule. Povrat na imovinu je sljedeći:

KRA = Neto dobit / Bilans stanja

KRA = s. 2400 (f. br. 2)/s. 1700 (f. br. 1)

Da biste pronašli povrat na kapital, trebate koristiti sljedeću jednačinu:

RSK = Neto dobit / Kapital

RSK = s. 2400 (f. br. 2)/s. 1300 (f. br. 1)

Proračun i interpretacija rezultata

Da bismo razumjeli metodologiju izračuna koja je gore prikazana, potrebno je razmotriti je na konkretnom primjeru. Da biste to učinili, možete uzeti podatke iz finansijskih izvještaja preduzeća i procijeniti ih.

Na primjer, neto dobit kompanije u izvještajnom periodu iznosila je 39.350 hiljada rubalja. Istovremeno, bilansna valuta je fiksirana na nivou od 816.265 rubalja, a akcijski kapital u njegovom sastavu dostigao je nivo od 624.376 rubalja. Na osnovu gore navedenih podataka moguće je pronaći financijsku polugu:

CRA = 39,350/816,265 = 4,8%

RSK = 39,350/624,376 = 6,3%

RF = 6,3 - 4,8 = 1,5%

Na osnovu navedenih kalkulacija, možemo reći da je kompanija, zahvaljujući korištenju kreditnih sredstava, uspjela povećati dobit u izvještajnom periodu za 50%. Finansijska poluga prinosa na kapital je 50%, što je optimalno za efikasno upravljanje pozajmljenim sredstvima.

Upoznavši se sa takvim konceptom kao što je finansijska poluga, može se doći do zaključka da način njegovog obračuna omogućava da se odredi najefikasniji odnos kreditnih sredstava i sopstvenih obaveza. Ovo omogućava organizaciji da ostvari veći profit optimizacijom svog kapitala. Stoga je ova tehnika veoma važna za proces planiranja.

Uralski socio-ekonomski institut

Akademija za rad i socijalne odnose

Odeljenje za finansijski menadžment

Rad na kursu

Predmet: Finansijski menadžment

Tema: Efekat finansijske poluge: finansijski i ekonomski sadržaj, metode obračuna i obim u donošenju menadžerskih odluka.

Oblik studija: dopisni

Specijalnost: finansije i kredit

Kurs: 3, Grupa: FSZ-302B

Završio: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeljabinsk 2009

Uvod

1. Suština efekta finansijske poluge i metode obračuna

1.1 Prvi način izračunavanja finansijske poluge

1.2 Drugi metod izračunavanja finansijske poluge

1.3 Treći metod izračunavanja finansijske poluge

2. Spojeni efekat operativne i finansijske poluge

3. Snaga finansijske poluge u Rusiji

3.1 Kontrolisani faktori

3.2 Veličina poslovanja je bitna

3.3. Struktura eksternih faktora koji utiču na efekat finansijske poluge

Zaključak

Bibliografija

Uvod

Profit je najjednostavnija i istovremeno najsloženija ekonomska kategorija. Novi sadržaj dobio je u uslovima savremenog ekonomskog razvoja zemlje, formiranja stvarne samostalnosti privrednih subjekata. Kao glavna pokretačka snaga tržišne ekonomije, osigurava interese države, vlasnika i osoblja preduzeća. Stoga je jedan od hitnih zadataka sadašnje faze ovladavanje menadžerima i finansijskim menadžerima savremenim metodama efikasnog upravljanja formiranjem profita u procesu proizvodnih, investicionih i finansijskih aktivnosti preduzeća. Osnivanje i rad bilo kog preduzeća je jednostavno proces dugoročnog ulaganja finansijskih sredstava kako bi se ostvario profit. Od prioritetnog značaja je pravilo da i sopstvena i pozajmljena sredstva moraju da obezbede prinos u vidu dobiti. Kompetentno, efektivno upravljanje formiranjem profita omogućava izgradnju u preduzeću odgovarajućih organizacionih i metodoloških sistema za obezbeđivanje ovog upravljanja, poznavanje glavnih mehanizama generisanja profita, korišćenje savremenih metoda njegove analize i planiranja. Jedan od glavnih mehanizama za realizaciju ovog zadatka je finansijska poluga

Svrha ovog rada je proučavanje suštine efekta finansijske poluge.

Zadaci uključuju:

Uzmite u obzir finansijski i ekonomski sadržaj

Razmotrite metode izračunavanja

Uzmite u obzir obim

1. Suština efekta finansijske poluge i metode obračuna

Upravljanje formiranjem dobiti podrazumeva korišćenje odgovarajućih organizacionih i metodoloških sistema, poznavanje glavnih mehanizama formiranja dobiti i savremenih metoda njene analize i planiranja. Prilikom korišćenja bankarskog kredita ili izdavanja dužničkih hartija od vrednosti, kamatne stope i iznos duga ostaju konstantni tokom trajanja ugovora o kreditu ili trajanja opticaja hartija od vrednosti. Troškovi u vezi sa servisiranjem duga ne zavise od obima proizvodnje i prodaje proizvoda, već direktno utiču na visinu dobiti koja ostaje na raspolaganju preduzeću. Budući da se kamate na bankarske kredite i dužničke hartije od vrijednosti terete preduzećima (troškovi poslovanja), korištenje duga kao izvora finansiranja je jeftinije za preduzeće od drugih izvora koji se isplaćuju iz neto prihoda (na primjer, dividende na akcije). Međutim, povećanje učešća pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala povećava rizik od nelikvidnosti preduzeća. Ovo treba uzeti u obzir pri odabiru izvora finansiranja. Potrebno je utvrditi racionalnu kombinaciju sopstvenih i pozajmljenih sredstava i stepen njenog uticaja na profit preduzeća. Jedan od glavnih mehanizama za postizanje ovog cilja je finansijski leveridž.

Finansijska poluga (leveridž) karakteriše korišćenje pozajmljenih sredstava od strane preduzeća, što utiče na vrednost prinosa na sopstveni kapital. Finansijska poluga je objektivni faktor koji nastaje pojavom pozajmljenih sredstava u iznosu kapitala koji koristi preduzeće, omogućavajući mu da dobije dodatnu dobit na kapital.

Ideja finansijske poluge Američki koncept sastoji se u procjeni nivoa rizika za fluktuacije neto dobiti uzrokovane konstantnom vrijednošću troškova servisiranja duga kompanije. Njegovo djelovanje se očituje u činjenici da svaka promjena operativne dobiti (zarada prije kamata i poreza) stvara značajniju promjenu neto dobiti. Kvantitativno, ovu zavisnost karakteriše indikator jačine uticaja finansijske poluge (SVFR):

Tumačenje omjera finansijske poluge: pokazuje koliko puta zarada prije kamata i poreza premašuje neto prihod. Donja granica koeficijenta je jedan. Što je veći relativni iznos pozajmljenih sredstava koje privuče preduzeće, veći je iznos plaćene kamate na njih, veći je uticaj finansijske poluge, varijabilnija je neto dobit. Dakle, povećanje udjela pozajmljenih finansijskih sredstava u ukupnom iznosu dugoročnih izvora sredstava, što je, po definiciji, ekvivalentno povećanju jačine uticaja finansijske poluge, ceteris paribus, dovodi do većeg finansijskog stanja. nestabilnost, izražena u manje predvidljivom neto dobiti. Budući da je plaćanje kamate, za razliku od, na primjer, isplate dividendi, obavezno, onda uz relativno visok nivo finansijske poluge, čak i neznatno smanjenje dobiti može imati nepovoljne posljedice u odnosu na situaciju u kojoj je nivo finansijske poluge nisko.

Što je veća snaga finansijske poluge, to je nelinearnija veza između neto prihoda i zarade prije kamata i poreza. Mala promjena (povećanje ili smanjenje) zarade prije kamata i poreza u uslovima visoke finansijske poluge može dovesti do značajne promjene neto prihoda.

Povećanje finansijske poluge je praćeno povećanjem stepena finansijskog rizika preduzeća povezanog sa mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na kredite i pozajmice. Za dva preduzeća sa istim obimom proizvodnje, ali različitim nivoima finansijske poluge, varijacija u neto dobiti usled promena u obimu proizvodnje nije ista – veća je za preduzeće sa višom vrednošću nivoa finansijske poluge. poluga.

Evropski koncept finansijske poluge karakteriše indikator efekta finansijske poluge, koji odražava nivo dodatno ostvarene dobiti na kapital sa različitim udelom korišćenja pozajmljenih sredstava. Ova metoda obračuna se široko koristi u zemljama kontinentalne Evrope (Francuska, Njemačka, itd.).

Efekat finansijske poluge(EFF) pokazuje za koji procenat raste prinos na kapital privlačenjem pozajmljenih sredstava u promet preduzeća i izračunava se po formuli:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

gdje je N p - stopa poreza na dohodak, u dijelovima jedinica;

Rp - povrat na imovinu (odnos iznosa dobiti prije kamata i poreza i prosječnog godišnjeg iznosa imovine), u dijelovima jedinica;

C zk - ponderisana prosječna cijena pozajmljenog kapitala, u dijelovima jedinica;

ZK - prosječni godišnji trošak pozajmljenog kapitala; SC je prosječna godišnja cijena dioničkog kapitala.

U gornjoj formuli postoje tri komponente za izračunavanje efekta finansijske poluge:

♦ korektor poreza na finansijsku polugu(l-Np), koji pokazuje u kojoj se mjeri manifestuje efekat finansijske poluge u vezi sa različitim nivoima oporezivanja dobiti;

♦ diferencijal poluge(ra -C, k), koji karakteriše razliku između profitabilnosti imovine preduzeća i ponderisane prosečne obračunate kamatne stope na kredite i pozajmice;

♦ finansijski leveridž ZK/SK

iznos pozajmljenog kapitala po rublji sopstvenog kapitala kompanije. U pogledu inflacije, predlaže se razmatranje formiranja efekta finansijske poluge u zavisnosti od stope inflacije. Ako iznos duga kompanije i kamata na kredite i pozajmice nije indeksiran, efekat finansijske poluge se povećava, jer se servisiranje duga i sam dug plaćaju već depreciranim novcem:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

gdje je i karakteristika inflacije (inflatorna stopa rasta cijena), u dijelovima jedinica.

U procesu upravljanja finansijskom polugom porezni korektor se može koristiti u sljedećim slučajevima:

♦ ako se utvrđuju diferencirane poreske stope za različite vrste delatnosti preduzeća;

♦ ako preduzeće koristi poreske olakšice za određene vrste delatnosti;

♦ ako pojedina zavisna preduzeća preduzeća posluju u slobodnim ekonomskim zonama svoje zemlje, gde postoji preferencijalni režim oporezivanja dobiti, kao iu stranim zemljama.

U tim slučajevima, uticajem na sektorsku ili regionalnu strukturu proizvodnje i, shodno tome, na sastav dobiti u smislu njenog oporezivanja, moguće je smanjenjem prosečne stope poreza na dobit smanjiti uticaj korektora poreza na finansijski leveridž. na njegov efekat (ceteris paribus).

Diferencijal finansijske poluge je uslov za nastanak efekta finansijske poluge. Pozitivan EGF se javlja u slučajevima kada prinos na ukupan kapital (Ra) premašuje ponderisanu prosječnu cijenu pozajmljenih resursa (Czk)

Efekat finansijske poluge ovo je pokazatelj koji odražava promjenu prinosa na kapital dobiven korištenjem pozajmljenih sredstava i izračunava se korištenjem sljedeće formule:

gdje,
DFL - efekat finansijske poluge, u procentima;
t - stopa poreza na dohodak, u relativnom smislu;
ROA - povrat na imovinu (ekonomski povrat na EBIT) u %;

D - pozajmljeni kapital;
E - kapital.

Efekat finansijske poluge se manifestuje u razlici između cene pozajmljenog i alociranog kapitala, što vam omogućava da povećate prinos na kapital i smanjite finansijske rizike.

Pozitivan efekat finansijske poluge zasniva se na činjenici da je kamatna stopa banke u normalnom ekonomskom okruženju niža od prinosa na investiciju. Negativan efekat (ili suprotna strana finansijske poluge) nastaje kada prinos na sredstva padne ispod stope zajma, što dovodi do ubrzanog formiranja gubitaka.

Inače, uobičajena teorija je da je američka hipotekarna kriza bila manifestacija negativnog efekta finansijske poluge. Kada je pokrenut program nestandardnog hipotekarnog kreditiranja, kamate na kredite su bile niske, dok su cijene nekretnina rasle. Slojevi sa niskim prihodima bili su uključeni u finansijske špekulacije, jer je gotovo jedini način da otplate kredit bila prodaja stanova koji su poskupeli. Kada su cijene stanova pale, a kamatne stope na kredite porasle zbog sve većeg rizika (poluga je počela stvarati gubitke, a ne profite), piramida se srušila.

Komponente efekat finansijske poluge prikazani su na slici ispod:

Kao što se vidi sa slike, efekat finansijske poluge (DFL) je proizvod dve komponente, usklađenih sa poreskim koeficijentom (1 - t), koji pokazuje u kojoj meri se ispoljava efekat finansijske poluge usled različitih nivoa poreza na dohodak.

Jedna od glavnih komponenti formule je takozvana razlika finansijske poluge (Dif) ili razlika između prinosa na imovinu kompanije (ekonomske profitabilnosti), obračunate na EBIT, i kamatne stope na pozajmljeni kapital:

Dif = ROA - r

gdje,
r - kamatna stopa na pozajmljeni kapital, u %;
ROA - povrat na imovinu (ekonomski povrat na EBIT) u%.

Diferencijal finansijske poluge je glavni uslov koji formira rast prinosa na kapital. Za to je neophodno da ekonomska isplativost bude veća od kamatne stope plaćanja za korišćenje pozajmljenih izvora finansiranja, tj. razlika finansijske poluge mora biti pozitivna. Ako razlika postane manja od nule, onda će efekat finansijske poluge djelovati samo na štetu organizacije.

Druga komponenta efekta finansijske poluge je koeficijent finansijske poluge (rame finansijske poluge - FLS), koji karakteriše jačinu uticaja finansijske poluge i definiše se kao odnos pozajmljenog kapitala (D) prema sopstvenom kapitalu (E). ):

Dakle, efekat finansijske poluge sastoji se od uticaja dve komponente: diferencijal i poluga.

Diferencijal i poluga su usko povezani. Sve dok prinos na ulaganje u imovinu premašuje cijenu pozajmljenih sredstava, tj. razlika je pozitivna, prinos na kapital će rasti brže, što je veći odnos pozajmljenih i sopstvenih sredstava. Međutim, kako udio pozajmljenih sredstava raste, njihova cijena raste, profit počinje opadati, kao rezultat toga, opada i prinos na sredstva i, stoga, postoji prijetnja dobijanja negativne razlike.

Prema ekonomistima, na osnovu proučavanja empirijskog materijala uspješnih stranih kompanija, optimalni efekat finansijske poluge je u granicama od 30-50% nivoa ekonomskog povrata na sredstva (ROA) sa finansijskom polugom od 0,67-0,54. U ovom slučaju, povećanje prinosa na kapital nije niže od povećanja profitabilnosti ulaganja u sredstva.

Efekat finansijske poluge doprinosi formiranju racionalne strukture izvora sredstava preduzeća u cilju finansiranja neophodnih investicija i dobijanja željenog nivoa prinosa na sopstveni kapital, pri čemu nije narušena finansijska stabilnost preduzeća.

Koristeći gornju formulu, izračunaćemo efekat finansijske poluge.

Rezultati proračuna prikazani u tabeli pokazuju da je privlačenjem pozajmljenog kapitala organizacija uspjela povećati prinos na kapital za 9,6%.

Finansijski leveridž karakteriše mogućnost povećanja prinosa na kapital i rizik od gubitka finansijske stabilnosti. Što je veći udio pozajmljenog kapitala, veća je osjetljivost neto prihoda na promjene bilansne dobiti. Dakle, uz dodatno zaduživanje, povrat na kapital se može povećati, pod uslovom:

ako je ROA > i, tada ROE > ROA i ΔROE = (ROA - i) * D/E

Stoga je preporučljivo privući pozajmljena sredstva ukoliko ostvareni prinos na imovinu, ROA prelazi kamatnu stopu za kredit, tj. Tada će povećanje udjela pozajmljenih sredstava povećati prinos na kapital. Međutim, istovremeno je potrebno pratiti razliku (ROA - i), budući da s povećanjem poluge finansijske poluge (D/E), zajmodavci teže da kompenzuju svoj rizik povećanjem stope za kredit. . Diferencijal odražava rizik zajmodavca: što je veći, manji je rizik. Diferencijal ne bi trebao biti negativan, a efekat finansijske poluge bi trebao biti optimalno jednak 30 - 50% prinosa na sredstva, jer što je jači efekat finansijske poluge, veći je finansijski rizik neispunjenja kredita, pada dividendi i udjela. cijene.

Nivo povezanog rizika karakteriše operativni i finansijski leveridž. Operativna i finansijska poluga, uz pozitivan efekat povećanja prinosa na sredstva i kapital kao rezultat rasta prodaje i pozajmica, odražava i rizik niže profitabilnosti i nastajanja gubitaka.

Finansijska poluga karakteriše odnos svih sredstava prema sopstvenom kapitalu, a efekat finansijske poluge se izračunava množenjem sa pokazateljem ekonomske profitabilnosti, odnosno karakteriše prinos na sopstveni kapital (odnos dobiti i kapitala).

Efekat finansijske poluge je povećanje prinosa na kapital dobijen korišćenjem zajma, uprkos plaćanju potonjeg.

Preduzeće koje koristi samo sopstvena sredstva ograničava svoju profitabilnost na oko dve trećine ekonomske profitabilnosti.

RSS - neto profitabilnost sopstvenih sredstava;

ER - ekonomska isplativost.

Preduzeće koje koristi kredit povećava ili smanjuje prinos na kapital, u zavisnosti od odnosa sopstvenih i pozajmljenih sredstava u obavezama i kamatne stope. Zatim postoji efekat finansijske poluge (EFF):

(3)

Razmotrite mehanizam finansijske poluge. U mehanizmu se razlikuju diferencijal i rame finansijske poluge.

Diferencijal - razlika između ekonomskog prinosa na sredstva i prosječne obračunate kamatne stope (AMIR) na pozajmljena sredstva.

Zbog oporezivanja, nažalost, ostaje samo dvije trećine razlike (1/3 je stopa poreza na dobit).

Rame finansijske poluge - karakteriše jačinu uticaja finansijske poluge.

(4)

Hajde da kombinujemo obe komponente efekta finansijske poluge i dobijemo:

(5)

(6)

Dakle, prvi način da se izračuna nivo efekta finansijske poluge je:

(7)

Kredit bi trebao dovesti do povećanja finansijske poluge. U nedostatku takvog povećanja, bolje je uopće ne uzimati kredit ili barem izračunati maksimalan iznos kredita koji vodi ka rastu.

Ako je stopa kredita viša od nivoa ekonomske isplativosti turističkog preduzeća, onda povećanje obima proizvodnje zbog ovog kredita neće dovesti do vraćanja kredita, već do transformacije preduzeća iz profitabilnog u nerentabilno.

Ovdje postoje dva važna pravila:

1. Ako novo zaduživanje donosi kompaniji povećanje nivoa finansijske poluge, onda je takvo zaduživanje isplativo. Ali istovremeno je potrebno pratiti stanje diferencijala: prilikom povećanja poluge finansijske poluge, bankar je sklon da nadoknadi povećanje svog rizika povećanjem cijene svoje „robe“ - kredita.

2. Rizik kreditora se izražava vrijednošću razlike: što je razlika veća, rizik je manji; što je manji diferencijal, veći je rizik.

Ne biste trebali povećavati financijsku polugu ni po koju cijenu, morate je prilagoditi ovisno o diferencijalu. Diferencijal ne smije biti negativan. A efekat finansijske poluge u svetskoj praksi treba da bude jednak 0,3 - 0,5 nivoa ekonomskog prinosa na sredstva.

Finansijska poluga vam omogućava da procenite uticaj strukture kapitala preduzeća na profit. Izračunavanje ovog indikatora je svrsishodno sa stanovišta procjene efektivnosti prošlosti i planiranja budućih finansijskih aktivnosti preduzeća.

Prednost racionalnog korišćenja finansijske poluge je u mogućnosti izvlačenja prihoda od korišćenja pozajmljenog kapitala u fiksnom procentu u investicionim aktivnostima koje donose veću kamatu od plaćene. U praksi, na vrednost finansijske poluge utiču obim preduzeća, zakonska i kreditna ograničenja i tako dalje. Previsoka finansijska poluga je opasna za dioničare, jer uključuje značajnu količinu rizika.

Komercijalni rizik znači neizvjesnost o mogućem rezultatu, neizvjesnost ovog rezultata aktivnosti. Podsjetimo da se rizici dijele na dvije vrste: čiste i špekulativne.

Finansijski rizici su špekulativni rizici. Investitor, koji ulaže rizični kapital, unaprijed zna da su mu moguće samo dvije vrste rezultata: prihod ili gubitak. Karakteristika finansijskog rizika je vjerovatnoća nastanka štete kao rezultat bilo kakvog poslovanja u finansijskom, kreditnom i berzanskom području, transakcija sa hartijama od vrijednosti, odnosno rizik koji proizilazi iz prirode ovih operacija. Finansijski rizici uključuju kreditni rizik, rizik kamatne stope, valutni rizik, rizik izgubljene finansijske dobiti.

Koncept finansijskog rizika je usko povezan sa kategorijom finansijske poluge. Finansijski rizik je rizik povezan sa mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na dugoročne kredite i pozajmice. Povećanje finansijske poluge prati i povećanje stepena rizičnosti ovog preduzeća. To se manifestuje u činjenici da za dva turistička preduzeća sa istim obimom proizvodnje, ali različitim nivoom finansijske poluge, varijacija neto dobiti usled promene obima proizvodnje neće biti ista - biće veća. za preduzeće sa višom vrednošću nivoa finansijske poluge.

Efekat finansijske poluge se takođe može tumačiti kao promena neto prihoda po običnoj akciji (u procentima) generisana datom promenom neto rezultata poslovanja investicija (takođe u procentima). Ovakva percepcija efekta finansijske poluge tipična je uglavnom za američku školu finansijskog menadžmenta.

Koristeći ovu formulu, oni odgovaraju na pitanje za koliko će se posto promijeniti neto dobit po običnoj dionici ako se neto rezultat poslovanja investicija (profitabilnost) promijeni za jedan posto.

Nakon niza transformacija, možete ići na formulu sljedećeg oblika:

Otuda zaključak: što je veća kamata i manji profit, to je veća snaga finansijske poluge i veći je finansijski rizik.

Prilikom formiranja racionalne strukture izvora sredstava treba poći od sledeće činjenice: pronaći takav odnos između pozajmljenih i sopstvenih sredstava, u kojem će vrednost udela preduzeća biti najveća. To, pak, postaje moguće uz dovoljno visok, ali ne pretjeran učinak finansijske poluge. Nivo duga je za investitora tržišni pokazatelj dobrobiti preduzeća. Izuzetno visok udio pozajmljenih sredstava u pasivi ukazuje na povećan rizik od bankrota. Ako turističko preduzeće preferira da upravlja sopstvenim sredstvima, onda je rizik od bankrota ograničen, ali investitori, koji primaju relativno skromne dividende, veruju da preduzeće ne teži cilju maksimizacije profita, i počinju da bacaju akcije, smanjujući tržište. vrednost preduzeća.

Postoje dva važna pravila:

1. Ako je neto rezultat poslovanja ulaganja po dionici mali (a istovremeno je razlika finansijske poluge obično negativna, neto prinos na kapital i nivo dividende su niži), tada je isplativije povećati kapital izdavanjem dionica nego uzimanjem kredita: privlačenje pozajmljenih sredstava košta kompaniju više od prikupljanja vlastitih sredstava. Međutim, može doći do poteškoća u procesu inicijalne javne ponude.

2. Ako je neto rezultat eksploatacije ulaganja po dionici velik (a pri tome je razlika finansijske poluge najčešće pozitivna, povećavaju se neto prinos na kapital i nivo dividende), tada je isplativije uzeti kredit nego povećanje sopstvenih sredstava: prikupljanje pozajmljenih sredstava košta preduzeće jeftinije od prikupljanja sopstvenih sredstava. Veoma važno: potrebno je kontrolisati jačinu uticaja finansijske i operativne poluge u slučaju njihovog mogućeg istovremenog povećanja.

Stoga biste trebali početi s izračunavanjem neto prinosa na kapital i neto zarade po dionici.

(10)

1. Tempo povećanja prometa preduzeća. Povećane stope rasta prometa također zahtijevaju povećana sredstva. To je zbog povećanja varijabilnih, a često i fiksnih troškova, gotovo neizbježnog porasta potraživanja, kao i mnogih drugih vrlo različitih razloga, uključujući inflaciju troškova. Stoga se, pri naglom porastu prometa, firme teže oslanjaju ne na interno, već na eksterno finansiranje, s naglaskom na povećanje udjela pozajmljenih sredstava u njemu, budući da su najčešće troškovi emisije dionica, troškovi inicijalne javne ponude i naknadne isplate dividende. premašiti vrijednost dužničkih instrumenata;

2. Stabilnost dinamike prometa. Preduzeće sa stabilnim prometom može sebi priuštiti relativno veći udio pozajmljenih sredstava u obavezama i veće fiksne troškove;

3. Nivo i dinamika profitabilnosti. Primjećuje se da najprofitabilnija preduzeća imaju relativno nizak udio dužničkog finansiranja u prosjeku tokom dužeg perioda. Preduzeće ostvaruje dovoljan profit za finansiranje razvoja i isplatu dividendi, i sve je više samodovoljno;

4. Struktura imovine. Ako preduzeće ima značajnu imovinu opšte namene koja po svojoj prirodi može da služi kao kolateral za kredite, onda je povećanje učešća pozajmljenih sredstava u strukturi pasive sasvim logično;

5. Ozbiljnost oporezivanja. Što je veći porez na dohodak, što je manje poreskih podsticaja i mogućnosti za korišćenje ubrzane amortizacije, to je za preduzeće privlačnije finansiranje duga zbog pripisivanja barem dela kamate za kredit trošku;

6. Odnos povjerilaca prema preduzeću. Igra ponude i potražnje na novčanom i finansijskom tržištu određuje prosječne uslove kreditnog finansiranja. Ali specifični uslovi za odobravanje ovog kredita mogu da odstupaju od proseka, u zavisnosti od finansijske i ekonomske situacije preduzeća. Da li se bankari takmiče za pravo da daju kredit nekom preduzeću, ili se novac mora moliti od kreditora - to je pitanje. Od odgovora na nju umnogome zavise stvarne mogućnosti preduzeća da formira željenu strukturu sredstava;

8. Prihvatljiv stepen rizika za rukovodioce preduzeća. Ljudi na čelu mogu biti manje ili više konzervativni u smislu tolerancije na rizik prilikom donošenja finansijskih odluka;

9. Strateške ciljne finansijske postavke preduzeća u kontekstu njegovog stvarno ostvarenog finansijskog i ekonomskog položaja;

10. Stanje tržišta kratkoročnog i dugoročnog kapitala. Uz nepovoljnu situaciju na tržištu novca i kapitala, često je potrebno jednostavno povinovati se okolnostima, odlažući do boljih vremena formiranje racionalne strukture izvora sredstava;

11. Finansijska fleksibilnost preduzeća.

Primjer.

Određivanje vrednosti finansijske poluge ekonomske aktivnosti preduzeća na primeru hotela "Rus". Utvrdimo svrsishodnost veličine privučenog kredita. Struktura sredstava preduzeća prikazana je u tabeli 1.

Tabela 1

Struktura finansijskih sredstava preduzeća hotel "Rus"

Na osnovu ovih podataka može se izvesti sledeći zaključak: hotel Rus može da uzima kredite, ali je razlika blizu nule. Manje promjene u proizvodnom procesu ili više kamatne stope mogu preokrenuti učinak poluge. Može doći vrijeme kada diferencijal postane manji od nule. Tada će efekat finansijske poluge djelovati na štetu hotela.