Финансиране на инвестиционни проекти. Теоретични аспекти на финансирането на инвестиционни проекти. Форми и методи за финансиране на инвестиционни проекти

Тук ли си: Жилища

В нашите статии изследваме зоните на успех на проектните дейности в страната и в отделни компании. Един от най-важните моменти за изпълнение на проектните задачи е достатъчността на финансовите ресурси. Проектното финансиране има значителен потенциал за стимулиране на националната икономика чрез интересни инструментални решения. В условията на санкционен натиск, високата цена на заемните средства и слабата бюджетна подкрепа, тази форма на ресурсно осигуряване може да се превърне в движеща сила за развитие на дейностите по проекта.

Понятие за проектно финансиране

В бизнес практиката наблюдаваме четири установени форми на източници на финансиране. Моля, имайте предвид, че говорим за „пасивната страна“ на средствата на компанията, които в счетоводството обикновено се наричат „пасиви на баланса“ или източници на средства, които компанията инвестира или в сферата на производството и оборота, или в развитието на бизнеса. Структурата на източниците се състои от четири възможни форми.

Собствен капитал (с изключение на уставния капитал).
Заемен капитал.
Капиталът на участниците в дружеството.
Временен източник, сключен при споразумения с други кредитори.

Темата на статията ни препраща към онези външни източници, които обслужват областта, наречена „финансиране на проекти“. Съвременната бизнес практика показва, че методите за външно финансиране на проектни задачи могат да бъдат както класически, така и иновативни. На Запад повече от тридесет години се използва специална инструментална форма, която се нарича „финансиране на проекти“.

Всяко финансиране на проектни задачи е свързано със свързани рискове. Следователно инвестиционното финансиране трябва да има сигурност при рискови събития както за иницииращата компания, така и за инвеститорите и кредиторите. Финансирането на проекта предполага, че изплащането на дългове от привлечени източници се осигурява от паричните потоци, възникващи в резултат на проекта. С други думи, успехът на самия проект възпроизвежда гаранцията, че инвестиционните средства ще бъдат върнати на инвеститора.

Инвеститорът или финансовият посредник внимателно оценява съдържанието на инвестиционния обект. Определя се дали проектната задача е в състояние да осигури в резултат ниво на доход, достатъчно за изплащане на заеми и плащания по тях и задоволяване на очакванията на инвеститорите. Това се отнася за портфейлни, институционални и стратегически инвеститори, които действат в името на печалба от дивиденти, лихви и растеж на бизнес стойността. В допълнение към кредиторите и инвеститорите, на пазара има цяла плеяда финансови посредници, за които този въпрос също е важен.

Условия за прибягване до кредитополучателя

Проектното финансиране има особености, свързани с феномена на т. нар. регресия. Съдържанието на регреса от гледна точка на стопанския оборот и гражданското право включва правото да се иска връщане на паричния дълг, възникнал в резултат на първоначалното изпълнение на задължението от кредитора. В тази връзка се разграничават три форми на финансиране на инвестиционни проекти.

Без право на регресен иск към фирмата кредитополучател. Тази форма е най-рискова за заемодателя, независимо каква роля играе: заемодател или инвеститор. Без регрес заемодателят не е защитен от загуби в резултат на проекта. За кредитополучателя безрегресната форма на финансиране е най-скъпата, тъй като тази процедура включва допълнително компенсиране на риска за кредитора. Проектите, приети за външно финансиране без регрес, трябва да бъдат дълбоко разработени, да имат доказателствена база за успех и да имат отлични финансови, икономически и пазарни показатели.
С право на пълен иск към кредитополучателя. Благодарение на тази форма финансирането на проекти се осигурява от кредитори на проекти със значително по-ниско ниво на отговорност. Чрез намаляване на рисковете на кредиторите и основателите цената на финансовите ресурси може да бъде намалена. Пълният регрес е най-често срещаният избор на кредиторите, тъй като рисковете основно се поемат от кредитополучателите. Съдържанието на бизнес плана е малко по-малко важно за кредиторите, отколкото в първия случай.
С ограничени регресни права на кредиторите. Рисковете по проекта се разпределят между всички участници в процеса на финансиране. Финансирането на инвестиционен проект за тази форма има сравнително умерена цена, тъй като всеки участник е заинтересован от успеха на проекта и поема задължения, които са изпълними и адекватни на неговите компетенции.

Тези форми на проектно финансиране показват, че принципите на процеса на регулиране на отношенията (особено в първата форма) са малко по-различни от традиционните. Изборът на източници на финансиране е по-разнообразен. Много по-високи са изискванията за оценка на платежоспособността и надеждността на фирмата, изпълняваща проекта. Механизмите за стартиране са специално предназначени да намалят вероятността участник в проекта да загуби капитал, както и да разпределят справедливо рисковете между тях. Нивото на предвидимост на резултатите от проекта трябва да бъде по-високо, а ефективността и осъществимостта трябва да бъдат внимателно оценени. Ще разгледаме тези функции по-задълбочено в следващите раздели на статията.

Класификация на източниците на финансиране на проекти

Проектното финансиране се използва основно за предоставяне на финансова подкрепа за реални инвестиции, свързани с инвестиции в дълготрайни активи. Често такива проекти, за които се привлича финансиране на инвестиционни проекти, решават иновативни проблеми. Структурата на източниците на финансиране може да се състои от вътрешни и външни или комбинирани ресурси. Вътрешните източници понякога се използват с не по-малко или дори повече основания, отколкото външните. Необходим е вътрешен бизнес план за проекта и разпределен бюджет на проекта, който отразява конкретните източници и тяхното съдържание. Това са поглъщащият фонд, неразпределената печалба, понякога прехвърлена към фондове за развитие, както и допълнителен капитал и уставният капитал на компанията.

Видовете финансиране на проекти от външни източници условно се разделят на заети и привлечени (собствен капитал). По форма на собственост се разграничават държавни или бюджетни форми на финансиране на инвестиционни проекти, източници от местни икономически субекти и средства от чуждестранни инвеститори. Според нивото на локализация на ресурсите за финансиране се разграничават нивото на държавата и съставните единици на Руската федерация, нивото на компанията и нивото на местния проект. Подробната класификационна структура на проектното финансиране е представена в таблична форма по-долу.

Класификация на проектното финансиране по основни характеристики

При заемане на проекти се решават две основни задачи: да се намерят субекти, които са готови да предоставят заеми или да заемат под друга форма за представения проект, и да се споразумеят за най-добрите условия за цената на ресурсите. Основните видове тази форма на финансиране на инвестиционни проекти са:

Банков заем;
целеви облигационни заеми;
лизинг на оборудване;
заем за търговски проекти.

Дяловото финансиране на инвестиционни проекти включва два основни вида. Първият вид се произвежда в резултат на допълнителна емисия акции. В този случай емитент може да бъде дружество в организационно-правната форма на акционерно дружество. Обявява се нова емисия с цел финансово подпомагане на конкретен проект. Вторият вид капиталово финансиране включва разпределяне или създаване на нова компания с единствената цел изпълнение на проект в реалния свят. Имущественият принос в създаденото предприятие под формата на уставен капитал напълно работи за целите на планираната инвестиция.

За да се разкрие напълно променливостта, трябва да се отбележи, че има такива отделни източници като смесено, рисково и бюджетно финансиране. Сред смесените форми е препоръчително да се подчертаят иновативни заеми, допълнителна целева емисия на конвертируеми привилегировани акции или конвертируеми облигации. Венчърните и бюджетните форми заслужават допълнително разглеждане в отделни статии. Тези две форми са методологически различни от останалите.

Организация на процесите по финансиране на проекти

Ние с вас разбираме, че проектното финансиране като форма не е възникнало случайно. Това по някакъв начин е принудителна мярка. Тя стана широко разпространена на Запад, но може да се разкрие напълно в развиващи се икономики като Русия, именно от отчаяние. Е, нашите институции на пазарната икономика не се развиват както трябва. И страната няма време за стогодишния генезис на финансови и правни институции, като например страните от „златния милиард“. По всичко личи, че ще се задействат командно-административни лостове по отношение на един от начините на финансиране, най-вероятно проектно.

Ако руските компании щяха да натрупат достатъчно средства от печалби, ако тяхната ликвидност и стабилност щяха да им позволят да използват напълно финансовия ливъридж, ако обезпечителната база на предприятията щеше да бъде безупречна. Тогава собствените средства и традиционните външни източници биха били достатъчни за финансиране на развитието. Просто „само ако“ пречи. Нека изясним не формите и видовете, а методите за финансиране на инвестиционни проекти. От методологична гледна точка се разграничават следните методи за финансиране на проекти:

финансиране от собствени източници;
акциониране на капитала;
заеми (банкови заеми, заеми, включително облигационни заеми);
лизинг;
бюджетно финансиране;
рисково финансиране;
реално финансиране на проекта.

Всеки от методите, представени по-горе, има своя собствена структура от организационни дейности за продуктивно стартиране на изпълнението. Методът на финансиране е политически въпрос, поради което изборът на възможни варианти, тяхното съдържание и структура задължително се отразяват в инвестиционната политика на компанията. Организационната схема за финансиране на строителни проекти е представена по-долу.

Организационен модел на проектно финансиране

Организацията на финансирането на проекта включва взаимодействието на редица участници. В процеса на организиране и получаване на достъп до финансови ресурси, като правило, установената процедура предполага стандартното начало на разработването на проекта: иницииране, планиране, включително бизнес планиране. По време на планирането екипът за развитие идентифицира недостиг на източници на финансови ресурси и стратегическият комитет избира финансирането на проекта като средство за осигуряване на изпълнението на проекта.

Често компанията, която инициира проекта, няма достатъчно компетенции за самостоятелно решаване на проблеми в специални форми на финансиране, особено ако мащабът на инвестицията е голям. Затова инициаторът ангажира консултантска или друга специализирана компания, която има съответния опит да взаимодейства с финансови посредници, както и да изгради уникални взаимоотношения с контрагентите. Партньорската компания помага на инициатора да направи правилния избор на вида финансиране на проекта, да получи необходимите гаранции и да уреди обезпечение.

Дългово финансиране под формата на инвестиционен заем

Организацията на проектното финансиране под формата на инвестиционен заем изглежда най-съвместима с принципите на този метод. Процесът на прилагане на този вид кредитиране има свои собствени характеристики, на които е полезно да се спрем, за да разберем по-добре спецификата на ресурсната подкрепа за проектната задача. Те са както следва.

Продължителността на отпускане на инвестиционни кредити е съпоставима със сроковете на изпълняваните проекти, за които се привличат. Те имат дългосрочен характер.
Нивото на регистрация и доказателствата за високи показатели за ефективност на проекта трябва да бъдат потвърдени от добре изпълнен бизнес план в стандартен формат (например в системата Project Expert). Структурата и заключенията на бизнес плана трябва да бъдат съгласувани с кредитора, а резултатите трябва да бъдат внимателно анализирани за адекватността на маркетинговото, технологичното, финансовото и икономическото развитие.
Колкото и благоприятни да са плановете за динамиката на финансовите потоци по проекта, обезпечението продължава да играе водеща роля за положително решение на кредитния комитет. Резултатът от анализа и процеса на вземане на решения зависи от ликвидността и стойността на заложеното имущество, гаранциите и поръчителствата на трети страни.
Кредиторът трябва да е сигурен, че винаги ще има достъп до информация за финансовото състояние на инициатора на проекта, че неговото счетоводство е прозрачно и че финансовото му състояние (ликвидност, платежоспособност, независимост) ще му позволи да изплаща траншовете навреме и обслужване на заема. Ако структурата на активите, пасивите и динамиката на финансовите резултати поражда съмнения сред банката, кредиторът може да покани инициатора да отдели проекта в отделна стопанска единица. Това значително повишава сигурността на транзакцията и намалява рисковете.
Не е лесно да се установят механизми за банков контрол върху целевото използване на заемните средства. Това го знам от личен опит. Находчивостта на родните финансисти е легендарна. Все пак ще отбележа, че за проектното финансиране строгият контрол е задължително условие за успеха на сътрудничеството.
Инициаторът на проекта почти винаги е заинтересован от удължаване на гратисния период за погасяване на основната част от кредита. Дори въпреки поскъпването на заемните средства, при финансирането на проекти страните обикновено предприемат тази стъпка, за да позволят на проекта да се развие и да има време да генерира „парични средства“, които могат да покрият, в допълнение към оперативните плащания, също и обслужването на заема.

Трудности при развитието на проектно финансиране в Русия

В Русия финансирането на проекти с държавно участие започва през 1995 г. с издаването на Федерален закон № 225-FZ от 30 декември 1995 г. Този закон въвежда концепцията за споразумение за споделяне на продукцията. Съгласно сключените споразумения държавата прехвърля на инвеститорите правата за търсене, разработване и добив на полезни изкопаеми. Инвеститорът поема задължението да извършва пряко проучване и добив на полезни изкопаеми и получава своя дял от продукцията при нейното разделяне. Оттогава има няколко акта, регулиращи тази практика. Този вид финансиране може да се развива по-активно и могат да се посочат няколко причини за противодействие на това.

Финансовият капацитет на местните кредитори все още е малък. Вътрешният пазар на заеми за методи и методи за финансиране на проекти е слабо развит. Мащабният ресурс и ликвидност не са достатъчни за финансиране на големи инвестиции в реалния сектор, да не говорим за средни инвестиции.
Все още не е натрупан необходимият опит и практика на процесите на масово проектно финансиране.
Нестабилните валутни пазари с висок риск от валутни несъответствия затрудняват разработването на успешни практики.
Липсва правна недвусмисленост и законодателна яснота на процесите по финансиране на инвестиционни проекти с благоприятни за бизнеса механизми. Съдебната практика не дава основа за усещане за яснота и стабилност на процесите нито за кредиторите, нито за фирмите, иницииращи проекти.
Пакетите от документи, методите за бизнес планиране и критериите за оценка на ефективността на проекта остават трудни за широко използване.
Процедурните трудности при получаване на прозрачни отчети, висококачествени бизнес планове, гаранции и гаранции, голямото значение на личните връзки - всичко това спира много банкови мениджъри, особено в регионалните клонове, да експериментират с проектно финансиране.
Никой в страната не е имунизиран от колебания в инвестиционния климат. Не е шега, от 2009 г. живеем на вълни от нестабилност. В същото време финансирането на големи проекти е дългосрочна инвестиция, която изисква постоянни пазарни правила.
Институцията за проектно финансиране в икономиката на страната все още не е развита поради липсата на квалифицирани кадри. Все още има много малко екипи, способни да изпълняват толкова сложни проектни задачи като намиране и свързване на източници на финансиране с нестандартни форми на обезпечение.

Какви са перспективите?

Нещата далеч не са безнадеждни. Организационната структура на проектното финансиране в Русия бавно, но сигурно започна да се оформя през последните години. Създават се държавни институции за подпомагане на финансирането на международни и вътрешни проекти. От 1995 г. функционира Федералният център за проектно финансиране (FCPF), създаден с постановление на правителството на Руската федерация, а от 2010 г. става дъщерно акционерно дружество на Vnesheconombank.

До момента центърът подкрепя само инфраструктурни проекти в регионалното и общинско развитие на социалната, транспортната, комуналната и енергийната инфраструктура. FCPF има реален опит в организирането на работа в областта на проектното финансиране. През 2012-2014 г. с помощта на FCPF бяха финансирани проекти на стойност около 4 милиарда рубли. И това е само началото.

FCPF планира до 2020 г

Необходимо е да се прави разлика между понятията „източници на финансиране на инвестиции“ и „методи за финансиране на инвестиции“.

Източници на финансиране на инвестициите– парични средства, които могат да се използват като инвестиционен ресурс.

Метод на финансиране на инвестициите– механизъм за привличане на инвестиционни ресурси за финансиране на инвестиционния процес.

В научната и образователна литература има такова понятие като „форми на финансиране“. Някои автори идентифицират това понятие с понятието „методи на финансиране“. В този учебник формата на финансиране се отнася до външните прояви на същността на начина на финансиране.

Разграничават се следните методи за финансиране на проекта:

· дялово финансиране, което представлява парични депозити, трансфер на оборудване и технологии;

· финансиране от държавни източници, което се осъществява директно чрез инвестиционни програми под формата на заеми (включително преференциални) и чрез директни субсидии;

· дългово финансиране чрез банкови заеми и дългови задължения на юридически и физически лица;

· лизингово финансиране, което е дългосрочен лизинг, свързан с прехвърляне на оборудване, превозни средства и друго движимо и недвижимо имущество за ползване;

· финансиране от авансови плащания на бъдещи потребители, заинтересовани от реализиране на проекта, изразяващи се в предоставяне от тяхна страна на финансови средства, материали, оборудване, консултантски услуги за изпълнение на проекта. В същото време потребителите, които са допринесли със средства за проекта, получават редица предимства, но не са собственици на проекта;

· самофинансиране, извършвано за сметка на собствените средства на предприятието.

В руската практика най-разпространените методи са самофинансиране, кредитно финансиране, държавно финансиране и смесено финансиране. Връзката между методите и формите на финансиране е представена в Приложение 2.

Бюджетно финансиране.Държавното финансиране на инвестициите в Русия може да се извършва в следните форми:

· финансова подкрепа за високоефективни инвестиционни проекти;

· финансиране в рамките на целеви програми;

· финансиране на проекти в рамките на държавни външни заеми.

Финансова подкрепа за високоефективни инвестиционни проекти.Тази форма на държавно финансиране се осигурява от федералния бюджет.

Принципно нова характеристика на държавната инвестиционна политика напоследък е преходът от разпределението на бюджетните средства за капитално строителство между индустрии и региони към селективно, частично финансиране на конкретни инвестиционни проекти на конкурентна основа.

Преходът към предоставяне на държавна подкрепа на частни инвеститори на конкурентна основа вместо целево разпределение на бюджетни средства е предвиден от президентския указ „За частните инвестиции в Руската федерация“ от 17.09.94 г. (с измененията на 16.04.96 г.) №. 1928 г. и Постановлението на правителството „За процедурата за поставяне на централизирани инвестиционни ресурси на конкурентна основа“ от 22 юни 1994 г. № 744. Създадена е Комисия за инвестиционни конкурси към Министерството на икономиката на Руската федерация, работна група и бяха организирани експертни съвети за избор на най-ефективните инвестиционни проекти.

Основните изисквания към инвестиционните проекти предвиждат, че:

· право на участие в конкурса за държавна подкрепа имат инвестиционни проекти, свързани предимно с развитието на „точките на растеж“ на икономиката, за които инвеститорът инвестира най-малко 20% от собствените си средства (основен капитал, печалба, амортизация), необходими за изпълнението на проекта;

· срокът на изплащане на тези проекти по правило не трябва да надвишава две години;

· държавна подкрепа за изпълнението на инвестиционни проекти, които са преминали конкурсния подбор, може да се извършва: а) за сметка на средства от федералния бюджет, разпределени на възвръщаем принцип, или при условията на осигуряване на част от дяловете на създаденото съвместно акционерни дружества държавна собственост; б) чрез предоставяне на държавни гаранции за възстановяване на част от инвестираните от инвеститора финансови средства в случай на провал на инвестиционния проект не по вина на инвеститора (наричани по-долу държавни гаранции за инвестиционни проекти). Държавни гаранции за инвестиционни проекти се предоставят в рамките на средствата, предвидени за тези цели във федералния бюджет за следващата година;

· инвестиционните проекти се представят за конкурс в Министерството на икономиката и търговията на Русия и трябва да имат бизнес план, както и заключения от държавна екологична оценка, държавна ведомствена или независима оценка. Инвестиционните проекти, представени на конкурса, се класифицират в следните категории:

Решенията за предоставяне на държавна подкрепа за изпълнението на инвестиционни проекти, преминали конкурсния подбор, се вземат от Комисията за инвестиционни конкурси към Министерството на икономиката и търговията на Русия.

Размерът на държавната подкрепа, предоставена за сметка на средствата от федералния бюджет, отпуснати възмездно или въз основа на осигуряване на държавна собственост върху част от акциите на създадените акционерни дружества, се определя в зависимост от категорията на проекта и не може да надвишава (като процент от стойността на проекта):

Размерът на държавната подкрепа под формата на държавни гаранции се определя в зависимост от категорията на проекта и не може да надвишава 60% от заетите средства, необходими за неговото изпълнение.

Решенията на комисията се изпращат на Министерството на финансите на Руската федерация за тяхното изпълнение по предписания начин. Средствата за предоставяне на държавна подкрепа за изпълнението на инвестиционни проекти (включително под формата на държавни гаранции) са предвидени в проекта на федералния бюджет за следващата година. Инвеститорът, спечелил конкурса за инвестиционен проект, има право да избере такива форми на държавна подкрепа като:

· предоставяне на средства от федералния бюджет на възвратна основа за период не повече от 24 месеца;

· предоставяне на държавни инвестиционни ресурси при условията на осигуряване на държавна собственост върху част от акциите на създадените акционерни дружества, които се продават на пазара след две години от началото на печалбата от изпълнението на инвестиционния проект. Размерът на пакета акции, предоставен като държавна собственост, както и годината на продажбата им се определят в съответствие с бизнес плана на инвестиционния проект;

· предоставяне на държавни гаранции за инвестиционни проекти за възстановяване от федералния бюджет на част от инвестираните от инвеститора финансови средства в случай на провал на инвестиционния проект без вина на инвеститора.

Министерството на финансите на Руската федерация и Министерството на икономиката и търговията на Руската федерация с участието на Централната банка на Руската федерация предоставят следната процедура за предоставяне на държавни гаранции за инвестиционни проекти:

· инвеститорите, за чиито проекти комисията е взела решение за предоставяне на държавни гаранции, отправят предложения до банките за сключване на договори за заем;

· банките, които възнамеряват да сключат договори за заем с инвеститорите на тези проекти, изпращат заявления до Министерството на финансите на Руската федерация за предоставяне на тези банки с държавни гаранции. При сключване на споразумения с банки за предоставяне на държавни гаранции за инвестиционни проекти Министерството на финансите на Руската федерация действа от името на правителството на Руската федерация.

Финансиране в рамките на целеви програми.Финансирането на инвестиционни проекти от държавата може да се осъществява чрез целеви програми. Постановление на правителството на Руската федерация „Процедура за разработване и изпълнение на федерални целеви програми и междудържавни целеви програми, в изпълнението на които участва Руската федерация“ от 26.06.95 г. (изменен на 25.01.99 г. № 90) № 90. 594 и Резолюция на Държавния статистически комитет на Руската федерация по въпросите на архитектурата и строителството „За подкрепа на държавни инвестиционни програми" от 03.06.93 г. № 18-19 одобри процедурата за разработване и изпълнение на федерални целеви програми и междудържавни целеви програми, в изпълнението на които участва Руската федерация.

Федералните целеви програми и междудържавните целеви програми, в изпълнението на които участва Руската федерация, са ефективен инструмент за финансиране на инвестиционни проекти. Те представляват комплекс от научноизследователски, развойни, производствени, социално-икономически, организационни, икономически и други дейности, свързани по ресурси, изпълнители и срокове на изпълнение, осигуряващи ефективното решаване на проблеми в областта на държавата, икономиката, околната среда, социалната и културната област. развитие на Руската федерация. Федерация.

Одобрените целеви програми могат да се изпълняват чрез:

1) средства от федералния бюджет и средства от бюджетите на съставните образувания на Руската федерация;

2) извънбюджетни средства. Извънбюджетните източници, привлечени за финансиране на целеви програми, включват:

· вноски от участници в изпълнението на програми, включително предприятия и организации от държавния и недържавния сектор на икономиката;

· целеви удръжки от печалбите на предприятията, заинтересовани от изпълнението на програми;

· банкови заеми, средства от фондации и обществени организации, чуждестранни инвеститори, заинтересовани от изпълнението на програмата (или нейни отделни дейности);

· други доходи;

3) специални фондове. Могат да бъдат създадени специални фондове за изпълнение на целеви програми. Източниците на средства, предназначени за тези фондове, са:

· печалба, оставаща на разположение на предприятията и организациите;

· средства от бюджетите на съставните образувания на Руската федерация;

· средства от извънбюджетни фондове на федералните изпълнителни органи

· други;

4) средства от чуждестранни инвеститори. Чуждестранните инвеститори могат да финансират целеви програми на основата на собствен капитал. Привличането на чуждестранен капитал за изпълнение на дейностите по програмата се извършва в съответствие със законодателството за чуждестранните инвестиции;

5) заеми. Източник на финансиране на целеви програми могат да бъдат инвестиционни и конверсионни заеми, както и целеви банкови заеми под държавни гаранции. Министерството на финансите на Руската федерация извършва регистрация и предоставяне на държавни гаранции за издаване на заеми от търговски банки. Държавни гаранции се издават на търговските банки за конкретни обекти от програмните дейности.

Финансиране на проекти в рамките на държавни външни заеми.Държавните външни заеми на Руската федерация са кредити (заеми), привлечени от чуждестранни източници (чужди държави, техните юридически лица и международни организации), при които възникват държавни финансови задължения на Руската федерация като заемател на финансови ресурси или гарант за изплащане на такива кредити (заеми) от други кредитополучатели. Държавните външни заеми на Русия формират държавния външен дълг.

Самофинансиране.Самофинансирането като метод за финансиране на инвестиции се използва по правило при изпълнение на малки инвестиционни проекти. Този метод се основава на финансиране изключително от собствени (вътрешни) източници (нетна печалба, амортизационни разходи и резерви във фермата).

Размерът на нетната печалба, в частта, предназначена за развитие на производството, като източник на финансиране на инвестиции зависи от много фактори:

· обем на продажбите на продукта;

· единични продажни цени;

· себестойност на единица продукция;

· ставки на данък върху доходите;

· политики за разпределение на печалбата за потребление и развитие.

Амортизационните такси оказват значително влияние върху способността за самофинансиране. Тяхната стойност в предприятието зависи от следните фактори:

· първоначална или възстановителна стойност на дълготрайни производствени активи; типова структура на дълготрайните производствени активи (ОПФ). Колкото по-голям е делът на активната част от общия публичен фонд, толкова по-голям е размерът на амортизационните отчисления;

· възрастова структура на ОПФ. Колкото по-млада е структурата, толкова по-голям е размерът на амортизацията;

· амортизационна политика на предприятието и др.

Същността на амортизационната политика на предприятието се определя преди всичко от целите, за които предприятието използва своите амортизационни отчисления, какви методи използва за изчисляване на амортизационните отчисления и дали използва ползи в областта на ускореното отписване на стойността на OPF ( ускорена амортизация).

Размерът на амортизационните такси и следователно способността за самофинансиране зависи от метода на изчисляване на амортизационните такси. В съответствие с член 259 от втората част на Данъчния кодекс амортизацията може да се изчисли: по линеен метод и по нелинеен метод.

Счетоводните разпоредби „Отчитане на дълготрайни активи“ PBU 6/01 (одобрени със заповед на Министерството на финансите на Руската федерация от 30 март 2001 г. № 26n) установяват следните методи за изчисляване на амортизационните разходи за дълготрайни активи: линеен метод , методът на редуциращия баланс, методът на отписване на себестойността чрез сумата от броя на годините на полезна употреба, метод на отписване на стойността пропорционално на обема на производството.

При линеен методгодишният размер на амортизационните такси се определя въз основа на първоначалната стойност на обекта на дълготрайните активи и нормата на амортизация, изчислена въз основа на полезния живот на този обект.

При метод на намаляване на балансаамортизационните такси се изчисляват въз основа на остатъчната стойност на обекта на дълготрайни активи в началото на отчетната година, нормата на амортизация, изчислена, като се вземе предвид полезният живот на този обект, и коефициентът на ускорение, установен в съответствие със законодателството на Руската федерация. .

При метод за отписване на разходите пропорционално на сумата от броя на годините от полезния живот на обектаамортизационните разходи се изчисляват въз основа на първоначалната стойност на обекта на дълготрайните активи и съотношението, чийто числител е броят на оставащите години до края на полезния живот на обекта, а знаменателят е сумата от броя години от полезния живот на обекта.

През отчетната година амортизационните отчисления за дълготрайни активи се начисляват ежемесечно, независимо от използвания метод на начисляване, в размер на 1/12 от годишната сума.

При метод за отписване на разходите пропорционално на обема на производствотоамортизационните отчисления се изчисляват въз основа на естествения показател за обема на производството през отчетния период и съотношението на първоначалната цена на обекта на дълготрайни активи и очаквания обем на производството за целия полезен живот на обекта на дълготрайни активи.

Съгласно Указ на правителството на Руската федерация „За използването на механизма за ускорена амортизация и преоценка на дълготрайни активи“ от 19.08.94 г. (изменен на 24.06.98 г.) № 967, предприятията получават правото да използва механизма за ускорена амортизация на активната част от производствените активи, за да създаде условия за развитие на високотехнологични сектори на икономиката и въвеждане на ефективни машини и оборудване. Максималният фактор на ускорение е два. Използването на механизъм за ускорена амортизация, както и изборът на метода за неговото изчисляване позволява да се увеличи способността за самофинансиране през първите години на експлоатация на амортизируемия имот. Предимството на амортизационните отчисления като източник на инвестиционно финансиране в сравнение с други собствени източници е, че те винаги са на разположение на предприятието, дори и да е нерентабилно.

В организациите за потребителско сътрудничество самофинансирането на реални инвестиции, в допълнение към нетната печалба и амортизационните такси, може да се извърши за сметка на натрупания фонд за развитие на потребителското сътрудничество. Фондът за развитие на потребителската кооперация е създаден в съответствие с Указ на правителството на Руската федерация „За изпълнението на някои въпроси от споразумението за взаимоотношенията между правителството на Руската федерация и Централния съюз на Руската федерация“ от юли 2, 1994 г. № 760 и Указ на Управителния съвет на Централния съюз на Руската федерация „Правилник за Фонда за развитие на потребителската кооперация“ от 4 юли 1994 г. (изменен с Резолюция № 74 от 15 декември 1994 г.) № 37. Фондът се образува в търговските, доставчиците и промишлените предприятия за производство и преработка на селскостопанска продукция в размер до 6% от себестойността на продадените стоки и продукция. Конкретният размер на удръжките се определя в потребителските дружества и техните предприятия от управителните съвети на потребителските дружества, а в потребителските съюзи и техните предприятия от управителните съвети на съответния потребителски съюз. Вноските във фонда се правят ежемесечно.

Трябва да се отбележи, че от всички методи за финансиране на инвестиции, самофинансирането е най-надеждният. Неговият недостатък е, че може да се използва само за изпълнение на малки инвестиционни проекти, т.е. инвестиционните ресурси на източниците на този метод са ограничени. Следователно големите инвестиционни проекти по правило се финансират не само от собствени източници, но и от заемни средства.

Корпоратизацията като начин на инвестиране.Само акционерни дружества могат да използват този метод на финансиране.

Целите на акционерното дружество на пазара на ценни книжа са:

· привличане на инвестиции;

· формиране на устойчиво търсене на ценни книжа на компанията;

· получаване на доходи.

Акционерните дружества (корпорации) са основната форма на организация на бизнеса, тъй като имат значителни предимства пред други организационни и правни форми: ограничена отговорност на техните участници, които могат да претърпят загуби само в размера на вноската си; опростена процедура за прехвърляне на права на собственост (продажба на акции); големи възможности за мобилизиране на капитал чрез издаване на акции и облигации, което формира основата за бърз и продуктивен растеж.

Акционерните дружества са най-удобната форма на бизнес организация на икономическите субекти поради редица причини:

· акционерните дружества могат да имат неограничен живот, докато периодът на функциониране на предприятия, основани на индивидуална собственост, или партньорства с участието на физически лица, обикновено е ограничен до живота на техните учредители;

· акционерните дружества, благодарение на емисията на акции, получават по-големи възможности за привличане на допълнителни средства в сравнение с некорпоративния бизнес;

· тъй като акциите по правило имат доста висока ликвидност, много по-лесно е да ги продадете при напускане на акционерно дружество, отколкото да върнете дял в уставния капитал на партньорство или дружество с ограничена отговорност.

Дяловото финансиране на инвестиции обикновено се използва за осъществяване на мащабни инвестиции с индустриална или регионална диверсификация на инвестиционните дейности. Използването на този метод главно за финансиране на големи инвестиционни проекти се обяснява с факта, че разходите, свързани с емисията, се покриват само от големи обеми набрани средства.

Привличането на инвестиционни ресурси в рамките на този метод се извършва чрез допълнителна емисия обикновени акции. Терминът „допълнителна емисия“ започва да се използва с приемането на Закон „За акционерните дружества“ № 208-FZ от 29 декември 1995 г., преди това се използва терминът „вторична емисия“.

Дяловото финансиране обикновено е алтернатива на дълговото финансиране. И въпреки че използването на допълнителна емисия обикновени акции като алтернатива на заема е свързано с по-ниски разходи (с голям обем набрани средства), заемът като метод за финансиране на инвестиции се използва на практика по-често. Причината е, че при честото използване на дялово финансиране като метод за финансиране на инвестиции могат да възникнат редица пречки, които ограничават използването му в практиката. Първото препятствие е, че акционерното дружество получава инвестиционни ресурси само след приключване на пласирането на емисията акции, а такова пласиране, първо, отнема време, и второ, емисията не винаги се пласира изцяло. Второто препятствие пред използването на корпоративната собственост като често използван източник на инвестиционно финансиране е, че обикновените акции не са дългови ценни книжа, а капиталови ценни книжа. По този начин вземането на решение за допълнителна емисия може да доведе до ерозия на пропорционалните дялове на предишните акционери в уставния капитал и намаляване на доходите на предишните акционери. Това е така, защото допълнителната емисия на обикновени акции води до увеличаване на уставния капитал, което от своя страна може да увеличи броя на акционерите и да намали размера на дивидента на акция. Тази перспектива поражда безпокойство сред бившите акционери и акционерите изразяват своите опасения, като продават акции. За да се избегне подобна ситуация, уставът на акционерно дружество може да предвижда преференциално право за закупуване на „нови“ акции от „стари“ акционери. При упражняване на това право акционерът може да закупи акции от нова емисия в размер, пропорционален на действителния му дял в капитала на акционерното дружество.

Въпреки това капиталовото финансиране като метод за финансиране на инвестиции има редица предимства:

· с големи обеми на емитиране, ниска цена на привлечените средства;

· плащанията за използване на привлечените ресурси не са безусловни, а се изплащат в зависимост от финансовия резултат на акционерното дружество; използването на привлечения инвестиционен ресурс не е ограничено във времето.

Недостатъкът на този метод е, че за зрели, дългогодишни предприятия, новата емисия акции обикновено се разглежда от инвеститорите като отрицателен сигнал, което от своя страна може да повлияе неблагоприятно на цената на акциите на компанията.

Всички характеристики на капиталовото финансиране, разгледани по-горе, показват, че допълнителната емисия, извършена с цел финансиране на инвестиции, не се използва толкова често, колкото привличането на заем, но този метод се използва на практика, тъй като има своите предимства.

Емисия привилегировани акциикато форма на акционерно финансиране е свързано с плащането на фиксиран процент на акционерите, който не зависи от резултатите от стопанската дейност на акционерното дружество. Установено е, че номиналната стойност на издадените привилегировани акции трябва да бъде не повече от 25% от уставния капитал на дружеството. Този източник на инвестиционно финансиране е по-скъп от издаването на обикновени акции, тъй като изплащането на дивиденти на акционерите е задължително за привилегированите акции.

Специфика на ценообразуването на първичния и вторичния пазар на ценни книжа.Характеристиките на системата за ценообразуване се определят от емитентите на етапа на разработване и приемане на условията за емитиране на ценни книжа и избор на пазарен сегмент за тяхното разпространение. Ако такъв сегмент е изключително ограничен, тогава цената се определя от първоначалната цена на предлагане и цената на обратно изкупуване. В този случай цената е обвързана с датата на продажба на ценната книга и може да се нарече фиксирана. Тъй като пространството на вторичния пазар не е ограничено, емитентът е в състояние да определи само първоначалната първоначална цена на предлагане и крайната цена на обратно изкупуване. Междинните цени през целия живот на ценните книжа се определят от пазара, а не от емитиращите органи. Ако ценните книжа са дългови задължения (облигации, бонове), тогава те имат фиксирани начални продажни и обратно изкупни цени, както и срок на валидност и дата на обратно изкупуване, за разлика от акциите.

Процесът на ценообразуване на първичния пазар протича по следния начин. При издаването на нови ценни книжа се извършва организационна работа, свързана с определени разходи: избор на видовете, видовете, категориите ценни книжа, които ще бъдат емитирани, определяне на обема на емисията и цената на ценните книжа, избор на метод за пласиране на емисията (аукцион , наддаване, състезание, абонамент), изготвяне на проспект. Плащане от емитента за услугите на инвестиционна институция (на практика широко се използва методът за поставяне на ценни книжа „само по себе си“ - това означава, че акционерните дружества спестяват част от средствата си), адвокати, одитори. На срещата преди емисията се определя окончателната цена на новата емисия ценни книжа, като се вземат предвид финансовото състояние на емитента, целите на емисията и вида на ценните книжа. След това ценните книжа се емитират директно в обращение. Емисия (емисия) възниква при учредяване на акционерно дружество, увеличаване на размера на първоначалния уставен капитал или увеличаване на заемния капитал. Формите на издаване са както следва:

· частично пласиране без публично обявяване или рекламна кампания, продажба на първите собственици при равни условия (цената на всички акции от една емисия е една и съща):

публична продан с публикуване и регистрация на проспект

· емисии (броят на инвеститорите не е ограничен).

Поставянето на ценни книжа е възможно чрез директно обръщение на емитента към инвеститорите или чрез участието на посредници. Ако участват посредници, цената на продажбата на акции може да се увеличи с размера на тяхното възнаграждение. Пласирането на ценни книжа на първичния пазар включва:

· продажба на акции чрез частна подписка на служители от приватизирани предприятия;

· продажба на акции на чекови и касови аукциони.

На вторичния пазар сделките за покупко-продажба на ценни книжа се извършват от юридически и физически лица чрез посредничеството на инвестиционни институции след първоначалното пласиране на ценни книжа. Вторичният пазар включва "уличен", неорганизиран пазар (извънборсов) и организиран (борсов) пазар.

Методи за финансиране на дълга.Кредитното финансиране може да приеме следните форми:

· кредит;

· облигационни заеми;

· привличане на заемни средства от населението (за потребителски кооперационни организации).

Под заемсе отнася до заем в пари или стока при условия на погасяване и обикновено с плащане на лихва. Заемите, използвани за финансиране на инвестиции, са групирани по различни критерии, чиято основна класификация е дадена в таблица 25.1.

Таблица 26.1 – Класификация на заемите, използвани за финансиране на инвестиции

Банковото кредитиране за реални инвестиции се извършва в различни форми, включително:

· спешен заем, който предвижда предоставяне на заем за определен период и последващото му изплащане;

· текущ кредит, при който текущата сметка на предприятието се поддържа от банката кредитор, като банката плаща за сетълмент документи и кредитира постъпленията. В този случай банката отпуска суми, недостатъчни за изплащане на външните задължения на предприятието, в границите, предвидени в договора за заем, с последващо възстановяване от предприятието-кредитополучател; заемът на повикване е подобен на договорен заем, но се издава срещу обезпечение на материални запаси или ценни книжа;

· предоставя се счетоводен кредит от банката чрез изкупуване (сконтиране) на фирмена менителница преди падежа;

· акцептният кредит се използва по правило във външната търговия и се предоставя чрез акцептиране на разходите от банката, фактурирани от износителя.

Заемите като източници на финансиране на инвестиционни проекти имат както положителни, така и отрицателни страни:

· положителен:

– голям обем на възможното им привличане;

– значителен външен контрол върху ефективността на използването им;

· отрицателен:

– сложността на привличането и регистрацията, необходимостта от предоставяне на подходящи гаранции или залог на имущество;

– повишен риск от фалит поради забавено погасяване на получени заеми и загуба на част от печалбата от инвестиционна дейност поради необходимост от плащане на лихва по заема.

Облигационният заем като форма на кредитно финансиране на инвестициипредставлява външен заем въз основа на емисия облигации. Облигацията е ценна книга, която удостоверява правото на нейния собственик да възстанови номиналната стойност на тази ценна книга в рамките на определен период с плащане на фиксирана лихва или без плащане на лихва (сконтови облигации). В руската практика само акционерни дружества, чиято платежоспособност и бизнес репутация са извън съмнение, могат да прибягват до издаване на облигации.

Привличане на заемни средства от населениетомогат да се извършват от организации за сътрудничество на потребителите.

Заемни средства от населението се разбират като парична сума, прехвърлена за определен период по силата на договор за заем от акционер или физическо лице на потребителска кооперация.

В момента на практика е широко разпространено краткосрочното набиране на средства от населението за попълване на оборотния капитал. Но заемните средства от населението могат да се използват и за финансиране на капиталови инвестиции под формата на дългосрочни заеми. Въвеждането на тази форма на кредитно финансиране в практическата дейност на организациите за потребителска кооперация се улеснява от Постановление на правителството на Руската федерация „Въпроси на потребителската кооперация“ от 24 януари 1994 г. № 24, което позволява лихва върху средствата, набрани от населението да бъде приписано в рамките на лихвения процент на рефинансиране на Централната банка на Руската федерация към разходите за дистрибуция (или производствените разходи).

Външни финансови пазари.Световният финансов пазар може да се разглежда от гледна точка на неговите функции и условията на обращение на финансовите активи. Функционално той е разделен на валутен пазар, пазар на деривати, застрахователни услуги, акции и кредит; от своя страна на тези пазари могат да се разграничат различни сегменти: например на пазара на застрахователни услуги - презастраховане, на кредитния пазар - сегменти на дългови ценни книжа и банкови заеми и др.

Въз основа на периода на обръщение на финансовите активи се разграничават следните сегменти на MFR: валутен (краткосрочен) пазар и капиталов пазар (дългосрочен). Съществуват и финансови активи, насочени към оставане на паричния пазар само с цел получаване на максимална печалба, включително чрез целенасочени спекулативни операции. Такива активи често се наричат „горещи пари“.

Границите между различните сегменти на IFR са размити, така че е възможно да се премести част от световните финансови ресурси от един сегмент в друг. Поради това се установява взаимозависимост между валутните курсове, банковите лихви и лихвите на ценните книжа в различните страни по света. Това води до глобализация на световните финансови ресурси, до факта, че финансовите катастрофи в определени региони, както се случи през лятото на 1997 г. в Югоизточна Азия, провокират финансови сътресения в световната финансова икономика.

Участници в световния пазар.Въз основа на мотивите и целите на участието на пазара се разграничават хеджъри, спекуланти, търговци и арбитражи.

Хеджъриизвършват т. нар. хеджиращи операции, предназначени да защитят приходите от валута от валутен риск. За тези цели те използват инструменти на пазара на деривати, за да застраховат риска при прехвърляне, присъщ на финансовите инструменти, за да застраховат своите активи или специфични транзакции на краткосрочния пазар (т.е. спот пазара, където транзакциите се извършват в рамките на два банкови дни).

Спекулантите сключват транзакции единствено с цел да печелят пари от благоприятни движения на валутните курсове и следователно нямат намерение да застраховат своите транзакции.

Дейност търговцие свързано с използването на колебанията на обменния курс в един или повече договори и по същество е противоположно на действията на хеджърите.

Арбитражиизвършват финансови транзакции на един пазар, като същевременно извършват противоположна транзакция на друг, за да извлекат печалба от разликата в курсовете на различните пазари и в различни периоди. Арбитражите поемат по-малък риск от спекулантите.

Световен валутен пазар(MVR) е най-важната част от MFR и представлява набор от парични вземания и задължения на нерезиденти един към друг. MVR възниква във връзка с възникването и развитието на световната валутна система (WMS), исторически установена форма на организация на международните парични отношения.

Световна парична система(MVS) е форма на организация на валутните отношения в рамките на световната икономика, закрепена в междудържавни и международни споразумения. Съдържанието на MBC формира набор от методи, инструменти и междудържавни органи, които насърчават платежния и сетълмент оборот в глобалната икономика.

МВФ включва следните основни елементи: световни парични стоки и международни ликвидни активи; валутен курс; валутни пазари; международни валутни и финансови организации; междудържавни споразумения, платежни и сетълмент баланси на страните по света.

Световен валутен (форекс) пазарвключва отделни пазари, локализирани в различни региони на света, центрове на международна търговия и парични и финансови транзакции. През 1998 г. в света имаше 43 основни валутни пазара. Сред тях специално място заеха пазарите, разположени в Лондон, Ню Йорк, Токио, Хонконг (Хонконг), Сингапур, Цюрих, Париж и Франкфурт на Майн. Ежедневният обем на валутните транзакции на този пазар се оценява през 1986 г. на 250 милиарда долара, през 1991–1000 милиарда долара, през 1998–1971 милиарда долара.

Останалите елементи на световната парична система ще бъдат описани в други глави на книгата.

В момента Русия има режим на плаващ валутен курс, който зависи от търсенето и предлагането на валутните борси в страната, предимно на Московската междубанкова валутна борса (MICEX). Официалният обменен курс на щатския долар към рублата се определя от Централната банка на Русия въз основа на резултатите от търговията на MICEX. Валутни борси работят и в други градове на Руската федерация - Санкт Петербург, Ростов на Дон, Екатеринбург, Новосибирск и Владивосток. MICEX играе най-важната роля в процеса на формиране на валутния курс.

Пазар на дериватие тясно свързано с валутния пазар предимно на базата на обмен на една валута за друга или ценни книжа в една валута за други. Обемът на пазара на деривати непрекъснато расте през последните години. По-голямата част от този пазар се състои от валутни фючърси и суапове, предимно краткосрочни.

Водещата борса за деривати е Чикагската стокова борса (CME). Тя, както и Чикагската борда за търговия (C/97) и Лондонската международна борса за финансови фючърси (LIFFE) представляват почти половината от целия борсов пазар за деривативни финансови инструменти.

В Русия търговията с фючърсни договори се появи през 1992 г., когато на Московската стокова борса (MTB) беше открит фючърсен раздел и започна редовна търговия с валутни опции.

Световен кредитен пазар.В националната икономическа литература няма недвусмислено тълкуване на това понятие. В тесния смисъл на думата „световен кредитен пазар“ или „световен капиталов пазар“ е пазарът за международни кредитни сделки. Поради много значителния обем на този пазар, той често се разглежда на части, анализирайки световния пазар на дългови ценни книжа и световния пазар на банкови заеми.

В широкия смисъл на думата глобалният капиталов пазар е икономически механизъм за натрупване и преразпределение на свободен капитал в целия свят. От една страна, кредитният пазар допринася за нарастването на реалния капитал и обслужва текущите плащания, а от друга страна, предизвиква растеж само на фиктивен, но не и на реален капитал. Разликите между сегментите на световния кредитен пазар се определят от времето и формите на използване на финансовите ресурси, естеството на транзакциите, състава на кредиторите и кредитополучателите, нивото и динамиката на лихвата, държавно-правната форма на организация, степента на на развитие и други фактори. Всички операции обаче са еднакви по своята същност и представляват форми на движение на заемен капитал.

На световния пазар на дългови ценни книжа като сегмент от световния кредитен пазар се търгуват предимно бонове и облигации (частни и публични). Пример за това е руският пазар на капиталови ценни книжа. Тъй като преобладаващата част от тях са сметки на недържавни компании, които не са търсени сред нерезиденти, този сегмент има малко участие във функционирането на световния пазар на дългови ценни книжа. Подобна ситуация се разви и с облигациите на руски компании.

В сегмента на руските държавни дългови ценни книжа обаче доскоро ситуацията беше различна, особено с краткосрочните държавни облигации (GKO) - руската версия на съкровищни бонове, която беше емитирана с период на обръщение от няколко месеца при висока лихвен процент за изплащане на вътрешния държавен дълг. Когато нерезидентите бяха допуснати до руския пазар на държавни ценни книжа (края на 1996 г.), техният дял бързо достигна 30%. Финансовата криза от 1997 г. в Азия и бюджетната криза в Русия доведоха до факта, че първо чуждестранни, а след това и руски собственици на „горещи пари“ (включително търговски банки) започнаха да напускат пазара на GKO. Неспособни да се справят с изплащането на рязко увеличените искания за изплащане на ГКО, руските власти първо спряха плащанията по ГКО през август 1998 г., а след това ги преемитираха в по-дългосрочни държавни ценни книжа.

Чуждестранни облигации се емитират и на световния пазар на дългови ценни книжа; обикновено те циркулират в една чужда страна и са деноминирани в нейната национална валута, както направи правителството на царска Русия във Франция, чиито дългове едва наскоро бяха изплатени от правителството на Руската федерация. Облигациите, емитирани от чужденци на вътрешния пазар в САЩ се наричат Yankee Bonds, в Япония - Samurai Bonds, в Швейцария - Chocolate Bonds.

Вторият сегмент на капиталовия пазар (или кредитния пазар) е глобален пазар на банкови кредити. Това е пазар за различни финансови заеми, заеми и кредити. Кредитополучатели по него са фирми, банки, правителства (включително централни, регионални и дори общински). Кредитори на този пазар са финансови и кредитни организации, главно банки, както и тръстове и фондове. Обемът на пазара е близо 40 трлн. Кукла.

На пазара на банкови заеми съществува междубанков сегмент, в който кредитни институции от различни страни разполагат помежду си временно свободни финансови ресурси, главно под формата на краткосрочни депозити, както и под формата на разплащателни сметки и заеми. В Русия стойността на всички депозити и текущи сметки, предоставени от нерезиденти (предимно чуждестранни банки), едва достига 10 милиарда долара, което се дължи на неблагоприятния инвестиционен климат в страната и ниските международни рейтинги дори на водещи руски банки.

Глобален застрахователен пазарсе оценява на 2,5 трилиона. Кукла.; оценката се прави въз основа на размера на годишните застрахователни премии, тъй като те могат да бъдат използвани като финансови средства от участниците в MFR. На световния пазар оперират голям брой застрахователни компании; Така само в страните от Западна Европа има около 5,5 хил., а в САЩ - над 9,1 хил. Много от тези компании са транснационални. Пример за такава компания е руската Ingosstrakh с нейните 16 чуждестранни клона и представителства в много страни.

Официален златен и валутен резерв.Физическите лица, фирмите, организациите и държавата превръщат част от своите финансови ресурси в резерви, т.е. активи, спестени за евентуални бъдещи разходи. Когато се анализират световните финанси, вниманието се обръща предимно на резервите, които се състоят предимно от чуждестранна валута и злато, и особено на тези, които принадлежат на държавата, т.е. официалните златни и валутни резерви (валутни резерви, официални резерви, международни резерви, резервни активи); съхраняват се в централни банки, други финансови органи на страната и в МВФ (като вноска на страната). Официалните златни и валутни резерви (GER) са предназначени да осигурят платежоспособността на страната за нейните международни финансови задължения, предимно в областта на валутните и разчетни отношения. Друга важна задача на златните и валутните резерви е да влияят върху макроикономическата ситуация в страната, като за целта държавата продава и купува чуждестранна валута на вътрешния валутен пазар. Такива транзакции се наричат валутни интервенции и имат за цел да променят пазарното търсене и предлагане на национални и чуждестранни валути и да поддържат (или променят) техните обменни курсове на тази основа.

Има общоприет минимум на официалния златен резерв - тримесечен обем на вноса на стоки и услуги. В Русия златните и валутните резерви растат бързо през последните години, достигайки повече от 48 милиарда долара към края на 2002 г., т.е. надхвърляйки стойността на тримесечния руски внос на стоки и услуги.

Около 31 хиляди тона чисто злато съставляват такава част от златните и чуждестранните резерви като монетарно злато, т.е. злато в държавните трезори. Този официален златен резерв бавно намалява през последните десетилетия, тъй като златото беше почти изтласкано от международните парични отношения, въпреки че остава силно ликвидна стока, която може бързо да се конвертира във всяка валута. Ако в началото на 20в. Световните златни и валутни резерви се състоят предимно от злато, но сега представляват малка част от официалните световни златни и валутни резерви. Съединените щати традиционно имат най-големите златни резерви, но те са намалели от 15 хиляди тона през 1961 г. до приблизително 8 хиляди тона през последните години. Германия, Франция и Швейцария имат златни резерви от 2,5-3,5 хиляди тона. В Япония и Китай е много по-малко - няколкостотин тона.

Още по-малка част от златните и чуждестранните резерви се състои от специална международна валута - специални права на тираж (SDR) и така наречената резервна позиция в МВФ. Специалните права на тираж са издадени от МВФ за страните, участващи във Фонда, като специална международна валута за разплащания между държавите. Въпреки това СПТ не успяха да изместят долара и други ключови валути в международните парични отношения и в официалните резерви и тяхната роля като резервно средство непрекъснато намалява. Друг компонент на златните и валутните резерви е резервната позиция в МВФ, т.е. правото да се получи заем от него при поискване срещу дела на страната в резервите на фонда. Общата стойност на тази резервна позиция е близо 70 милиарда долара.

Така 3/4 от официалните златни и валутни резерви в света се състоят от чуждестранни валути. Част от тази валута се съхранява без движение, част се инвестира във високоликвидни чуждестранни държавни ценни книжа или на депозити в чуждестранни банки, което носи допълнителен доход на собствениците и мениджърите на официални златни и валутни резерви (обикновено централни банки и (или) министерства на финансите). В Русия основната част от официалните златни и валутни резерви е на разположение на Централната банка на Руската федерация, по-малка част е на разположение на Министерството на финансите на Руската федерация (главно монетарно злато).

Финансова помощнуждаещите се страни се предоставят както от чужди държави (главно развити), така и от международни организации (главно МВФ и Международната банка за възстановяване и развитие, МБВР). Помощта, предоставена под формата на услуги, се нарича техническа, а помощта, предоставена под формата на доставки на храна, лекарства и други предмети от първа необходимост, се нарича хуманитарна. Военната помощ (под формата на доставки на оръжия и т.н.) обикновено се отделя от тази помощ.

За да се разграничи финансовата помощ от търговските заеми, кредити и аванси, се използва понятието „елемент на безвъзмездна помощ“. Безвъзмездният елемент е показател, използван за определяне на нивото на концесионност на различните заеми; установява каква част от плащанията за погасяване на дълга кредиторът няма да получи в резултат на предоставяне на заем (кредит, заем) при условия, по-изгодни от търговските. В този случай условно се счита, че при предоставяне на заем (кредит, заем) при търговски условия заемодателят получава доход от заетия капитал в размер на 10%.

Финансовата помощ включва тези заеми, кредити и аванси, при които безвъзмездният елемент е най-малко 25%. Невъзстановимите заеми се наричат безвъзмездни средства.

За най-слабо развитите страни финансовата помощ се превърна в един от основните източници на техните финансови ресурси. Ако през 1980 г. той е бил 4% спрямо БВП на тези страни, то в средата на 90-те. – над 12%, осигуряващи значителна част от капиталовите инвестиции и държавните разходи, а в някои от тях се е превърнала в основна част от тези разходи. Повечето други страни получават по-малко външна помощ, въпреки че има много изключения: например за Азербайджан, Албания, Армения, Грузия, Киргизстан, външна помощ в средата на 90-те години. означаваше добавка към техния БВП от 4–10%, тогава за Монголия беше 28%. За развиващите се и постсоциалистически страни като Индия, Китай и Русия чуждестранната помощ обикновено възлиза на по-малко от 1–2% от техния БВП. За тези гиганти, както и за страните със средно ниво на развитие по световните стандарти, външните заеми на световния финансов пазар и притокът на преки чуждестранни и портфейлни инвестиции са много по-важни.

Предоставянето на помощ обикновено (но не винаги) зависи от изпълнението на различни условия. По този начин страните, които получават помощ от МВФ и Световната банка, трябва да координират своята икономическа политика с препоръките на тези организации, както Русия трябваше да направи през 90-те години.

Дългосрочно инвестиционно кредитиране.Дългосрочните заеми включват заеми, предоставени за период над 5 години. Необходимостта от дългосрочен заем се основава на несъответствието между средствата, с които разполага предприятието, и необходимостта от тях за разширено възпроизводство. Именно при тези условия възникват дългосрочни кредитни отношения. Това позволява на кредитополучателя да получи пари, преди да може да ги изтегли от обръщение след продажбата на стоките.

Предимството на кредитния метод за финансиране на капиталови инвестиции е свързано с изплащането на средствата. Това предполага връзка между действителната възвръщаемост на капиталовите разходи и навременното изплащане на дългосрочен заем.

Обект на банково кредитиране за капиталови инвестиции на предприятия от всички форми на собственост са разходите за:

· изграждане, разширение и реконструкция на производствени и непроизводствени обекти;

· придобиване на движимо и недвижимо имущество (сгради, оборудване и др.);

· създаване на нови предприятия с участието на чуждестранни инвеститори;

· създаване на научно-технически продукти, интелектуални ценности и други обекти на собственост.

Процедурата за предоставяне, обработка и изплащане на дългосрочни заеми (за период над една година) се регулира от правилата на банките и договорите за заем с кредитополучателите.

Договорът за заем предвижда следните условия:

· размер на издадения заем; условия и ред за ползването му; лихви и други плащания по заеми; задължения и икономически отговорности на страните; форми на обезпечаване на задължения (залог на имущество, поръчителство и др.);

· списък на представените в банката документи за получаване на кредит.

При определяне на условията и честотата на погасяване на дългосрочен заем банката взема предвид:

· възстановяване на разходите от нетната печалба на кредитополучателя;

· платежоспособност на предприятието;

· ниво на кредитен риск;

· Възможност за ускоряване на оборота на кредитните ресурси.

За да получи дългосрочен заем, кредитополучателят представя на банката документи, характеризиращи неговата платежоспособност:

· счетоводен баланс към последната отчетна дата;

· Отчет за печалбите и загубите;

· предпроектни проучвания и изчисления за тях, потвърждаващи ефективността и възвръщаемостта на финансираните дейности и проекти (най-често кредитополучателят представя бизнес план).

Дългосрочен заем плаща за проектиране, строително-монтажни работи, доставки на оборудване и други необходими средства за строителството. Погасяването на заемни средства за новозапочнати обекти и съоръжения започва след въвеждането им в експлоатация в сроковете, определени в договора. За съоръжения, които се изграждат в съществуващи предприятия, изплащането на заема започва преди въвеждането в експлоатация на тези съоръжения.

Лихвата за ползване на кредитни ресурси се начислява от датата на предоставянето им в съответствие със сключения договор между предприятието и банката. Изплащането на лихвата за използване на заемни средства се извършва съгласно:

· новозапочнати обекти и съоръжения - след въвеждането им в експлоатация в сроковете, посочени в договора за кредит;

· за обекти, изградени в действащи предприятия – месечно от датата на получаване на тези средства.

Дългосрочният кредит не е широко разпространен в руската национална икономика. Това се дължи на много причини: обща икономическа нестабилност, инфлация и високи лихвени проценти, които надвишават нивото на рентабилност на много предприятия. Инвестициите в реалната икономика все още са предимно ограничени до кредитиране на търговия, покупки и посреднически операции, чиято доходност надвишава банковите лихви. Дългосрочният кредит не е получил необходимото разпространение поради високия банков риск, липсата на адекватна застраховка, както и финансовата несъстоятелност на много предприятия.

Проблеми на участието на руските банки в инвестиционния процес.Проблемите на участието на руските банки в инвестиционния процес до голяма степен са свързани със спецификата на формирането на банковата система, която се проведе в изолация от реалния сектор на икономиката. Особеностите на формирането на руската банкова система бяха краткият период на създаване и инфлационната основа за натрупване на финансов потенциал. В периода след спада на темповете на инфлация процесът на развитие на банките започва да се определя и от нивото на банковия мениджмънт и завземането на пазарна ниша.

Действието на пазарните механизми на конкуренция, политиката на Банката на Русия, насочена към консолидиране на банките и увеличаване на капитала, доведе до институционални промени в банковата система, концентрация и централизация на банковия капитал. Междувременно руските банки са значително по-ниски по капитал и активи от чуждестранните. Ресурсната база се характеризира с изключително ниски размери на собствения капитал на повечето руски банки, висока централизация на банковия капитал в централните региони и слабо развитие на регионалната банкова мрежа, ниско качество на пасивите, техния краткосрочен характер и небалансирана структура на пасивите. и активи. Възстановяването и увеличаването на ресурсната база на банковия сектор е най-важната предпоставка за засилване на участието на банките в инвестиционния процес.

При недостатъчна ресурсна база използването на нискорискови и високодоходни инвестиции на банкови средства (валутни транзакции, междубанкови заеми, инвестиции в държавни ценни книжа) се използва като механизъм за компенсиране на нарастващите банкови рискове, които нямат вътрешни източници на покритие. Формира се ориентацията на банките към спекулативни операции. Ако има алтернативни направления за инвестиране във финансови инструменти, банките нямат икономически интерес да инвестират в производствени инвестиции, които се характеризират с по-ниска възвращаемост, дълги периоди на изплащане и високи рискове.

В новата икономическа ситуация способността на банките бързо да правят пари чрез финансови спекулации значително намаля. Въпреки някои положителни промени в дейността на банките обаче, тяхното преориентиране към укрепване на връзката им с производството протича изключително бавно. Основните фактори, възпрепятстващи активизирането на банковите инвестиции в производството са: високото ниво на риск на инвестициите в реалния сектор на икономиката; краткосрочен характер на съществуващата ресурсна база на банките; неформиран пазар за ефективни инвестиционни проекти.

Реалните възможности за развитие на инвестиционна дейност до голяма степен зависят от ефективното преструктуриране на банковата система, основано на развитието на взаимодействието с реалния сектор на икономиката.

Преструктурирането на банковата система трябва да се разбира като държавно регулиран процес на ефективни структурни промени в банковия сектор, насочен към създаване на динамично развиваща се банкова система, която е адекватна на нуждите на националната икономика. Фундаменталната промяна на характера на връзката между банките и производството е най-важното условие не само за подобряване на икономиката, но и за укрепване на самия банков сектор.

Метод за финансиране на инвестиционни проектидейства като начин за привличане на инвестиционни ресурси, за да се гарантира финансовата осъществимост на проекта.

Следните могат да се разглеждат като методи за финансиране на инвестиционни проекти:

· самофинансиране, т.е. инвестиране само от собствени средства;

корпоратизация, както и други форми на дялово финансиране;
кредитно финансиране (инвестиционни заеми от банки, облигационни емисии);
лизинг;
бюджетно финансиране;
смесено финансиране, базирано на различни комбинации от разглежданите методи;
проектно финансиране.

Източници на финансиране на инвестиционни проекти са средствата, използвани като инвестиционен ресурс. Те се делят на вътрешни (собствен капитал) и външни (привлечен и заемен капитал).

Вътрешно финансиране (самофинансиране)се предоставя за сметка на предприятието, което планира да реализира инвестиционния проект. Той включва използването на собствени средства - уставен (дялов) капитал, както и потока от средства, генерирани по време на дейността на предприятието, предимно нетната печалба и амортизационните разходи. В същото време формирането на средства, предназначени за изпълнение на инвестиционния проект, трябва да бъде строго целенасочено, което се постига по-специално чрез разпределяне на независим бюджет за инвестиционния проект.

Самофинансирането може да се използва само за реализиране на малки инвестиционни проекти. Капиталоемките инвестиционни проекти като правило се финансират не само от вътрешни, но и от външни източници.

Външно финансиранепредвижда използването на външни източници: средства от финансови институции, нефинансови компании, населението, държавата, чуждестранни инвеститори, както и допълнителни вноски на парични средства от учредителите на предприятието. Осъществява се чрез мобилизиране на привлечени (дялово финансиране) и заети (кредитно финансиране) средства.

Всеки от използваните източници на финансиране има определени предимства и недостатъци. Следователно изпълнението на всеки инвестиционен проект изисква обосновка на стратегията за финансиране, анализ на алтернативни методи и източници на финансиране и внимателно разработване на схемата за финансиране.

Приетата схема за финансиране следва да осигурява:

достатъчен размер на инвестицията за реализиране на инвестиционния проект като цяло и на всяка стъпка от отчетния период;
оптимизиране на структурата на източниците на финансиране на инвестициите;
намаляване на капиталовите разходи и риска на инвестиционен проект.

Таблица3. Сравнителна характеристика на източниците на финансиране на инвестиционни проекти
Източници на финансиране	Предимства	недостатъци
Вътрешни източници (собствен капитал)	Лекота, достъпност и бързина на мобилизация. Намаляване на риска от несъстоятелност и фалит. По-висока доходност поради липсата на необходимост от плащания от привлечени и заемни източници. Запазване на собствеността и управлението на учредителите	Ограничено количество събрани средства. Отклоняване на собствени средства от стопанския оборот. Ограничен независим контрол върху ефективността на използване на инвестиционните ресурси
Външни източници (набран и заемен капитал)	Възможност за набиране на средства в значителен мащаб. Наличие на независим контрол върху ефективността на използването на инвестиционните ресурси	Сложността и продължителността на процедурата за набиране на средства. Необходимостта от предоставяне на гаранции за финансова стабилност. Повишен риск от неплатежоспособност и фалит. Намаляване на печалбата поради необходимостта от извършване на плащания от привлечени и заети източници. Възможност за загуба на собственост и управление на компанията

5.1 Учредяване (както и акции и други вноски в уставния капитал)осигурява дялово финансиране на инвестиционни проекти. Дяловото финансиране на инвестиционни проекти може да се осъществи в следните основни форми:

извършване на допълнителна емисия акции на действащо предприятие, което по своята организационно-правна форма е акционерно дружество, с цел финансово подпомагане на изпълнението на инвестиционния проект;
привличане на допълнителни средства (инвестиционни вноски, депозити, акции) от учредителите на действащо предприятие за изпълнение на инвестиционен проект;
създаване на ново предприятие, предназначено специално за изпълнение на инвестиционен проект.

Допълнителната емисия акции се използва за реализиране на мащабни инвестиционни проекти, програми за развитие на инвестициите, индустриална или регионална диверсификация на инвестиционни дейности. Използването на този метод главно за финансиране на големи инвестиционни проекти се обяснява с факта, че разходите, свързани с емисията, се покриват само от значителни обеми привлечени ресурси.

Привличането на инвестиционни ресурси в рамките на акционерното финансиране може да се извърши чрез допълнителна емисия обикновени и привилегировани акции. В съответствие с руското законодателство номиналната стойност на издадените привилегировани акции не трябва да надвишава 25% от уставния капитал на акционерното дружество. Смята се, че издаването на привилегировани акции като форма на капиталово финансиране е по-скъп източник за финансиране на инвестиционни проекти от издаването на обикновени акции, тъй като изплащането на дивиденти на акционерите е задължително за привилегированите акции. В същото време обикновените акции, за разлика от привилегированите акции, дават на своите собственици повече права за участие в управлението, включително възможността да контролират строго целевото използване на средствата за финансиране на инвестиционен проект.

Основните предимства на корпоратизацията като метод за финансиране на инвестиционни проекти включват следното:

плащанията за използване на предоставените ресурси не са безусловни, а се извършват в зависимост от финансовия резултат на акционерното дружество;
използването на привлечените инвестиционни ресурси е в значителен мащаб и не е ограничено във времето;
издаването на акции позволява да се осигури формирането на необходимия размер на финансовите средства в началото на изпълнението на инвестиционния проект, както и да се отложи изплащането на дивиденти до периода, когато инвестиционният проект започне да генерира доход;
акционерите могат да упражняват контрол върху целевото използване на средствата за изпълнение на инвестиционния проект.

Този метод за финансиране на инвестиционни проекти обаче има редица съществени ограничения. По този начин акционерното дружество получава инвестиционни ресурси след приключване на пласирането на акции, а това изисква време, допълнителни разходи, доказателства за финансовата стабилност на предприятието, прозрачност на информацията и др. Процедурата за допълнителна емисия на акции е свързана с регистрация , листване и значителни оперативни разходи. При преминаване през процедурата по емисията компаниите емитенти поемат разходи за заплащане на услугите на професионални участници на пазара на ценни книжа, които изпълняват функциите на поемател и инвестиционен консултант, както и за регистрация на емисията. В съответствие с руското законодателство емитентът заплаща такса за държавна регистрация на емисията дялови ценни книжа, пусната чрез абонамент - 0,2% от номиналната стойност на емисията, но не повече от 100 000 хиляди рубли.

Трябва също така да се има предвид, че емисията акции не винаги може да бъде пласирана в пълен размер. Освен това след издаването на акции дружеството трябва да изплаща дивиденти, периодично да изпраща отчети на своите акционери и т.н.

За дружества с други организационни и правни форми набирането на допълнителни средства, предназначени за изпълнение на инвестиционен проект, се извършва чрез инвестиционни вноски, депозити, дялове на учредители или поканени съучредители на трети страни в уставния капитал. Този метод на финансиране се характеризира с по-ниски транзакционни разходи в сравнение с допълнителна емисия акции, но в същото време с по-ограничени суми на финансиране.

Създаването на ново предприятие, предназначено специално за изпълнението на инвестиционен проект, е един от методите за целево капиталово финансиране. Може да се използва от частни предприемачи, които създават предприятие за реализиране на своите инвестиционни проекти и трябва да привлекат партньорски капитал; големи диверсифицирани компании, които организират ново предприятие, включително на базата на техните структурни подразделения, за изпълнение на проекти за разширяване на производството, реконструкция и преоборудване на производството, реинженеринг на бизнес процеси, разработване на принципно нови продукти и нови технологии; предприятия в затруднено финансово състояние, които разработват антикризисни инвестиционни проекти с цел финансово оздравяване и др.

Финансовата подкрепа за инвестиционен проект в тези случаи се извършва чрез вноски от трети страни съучредители за формирането на уставния капитал на ново предприятие, отделяне или създаване от компанията майка на специализирани проектни компании - дъщерни дружества, създаване на нови предприятия чрез прехвърляне към тях на част от активите на съществуващи предприятия.

Една от формите за финансиране на инвестиционни проекти чрез създаване на ново предприятие, предназначено специално за изпълнението на инвестиционен проект, е рисково финансиране.Понятието „рисков капитал“ (от англ. начинание- риск) означава рисков капитал, инвестиран предимно в нови области на дейност, свързани с висок риск. Рисковото финансиране ви позволява да набирате средства за началните етапи на изпълнение на инвестиционни проекти с иновативен характер (разработване и разработване на нови видове продукти и технологични процеси), характеризиращи се с повишени рискове, но в същото време възможността за значително увеличение на стойността на предприятията, създадени за изпълнение на тези проекти. В това отношение рисковите инвестиции се различават от финансирането (чрез закупуване на допълнителна емисия акции, акции и т.н.) на съществуващи предприятия, чиито акции могат да бъдат придобити с цел по-нататъшна препродажба.

5.2 Рисково финансиране включва привличане на средства към уставния капитал на предприятие от инвеститори, които първоначално възнамеряват да продадат своя дял в предприятието, след като стойността му се увеличи по време на изпълнението на инвестиционния проект. Доходите, свързани с по-нататъшното функциониране на създаденото предприятие, ще бъдат получени от онези лица, които закупят неговия дял от рисковия инвеститор.

Рисковите инвеститори (физически лица и специализирани инвестиционни компании) инвестират средствата си с очакването да получат значителни печалби. Първо, с помощта на експерти, те анализират в детайли както инвестиционния проект, така и дейността на фирмата, която го предлага, финансово състояние, кредитна история, качество на управление, както и спецификата на интелектуалната собственост. Особено внимание се обръща на степента на иновативност на проекта, която до голяма степен определя потенциала за бърз растеж на компанията.

Рисковите инвестиции се извършват под формата на придобиване на част от акциите на рискови предприятия, които все още не са регистрирани на фондовите борси, както и предоставяне на заеми или под други форми. Съществуват механизми за рисково финансиране, които комбинират различни видове капитал: дялов, заемен, предприемачески. Въпреки това, рисковият капитал обикновено е под формата на собствен капитал.

Рисковият капитал обикновено включва малки предприятия, чиято дейност е свързана с висока степен на риск при промотирането на техните продукти на пазара. Това са предприятия, които разработват нови видове продукти или услуги, които все още не са познати на потребителите, но имат голям пазарен потенциал. В своето развитие едно рисково предприятие преминава през редица етапи, всеки от които се характеризира с различни възможности и източници на финансиране.

На първия етап („семена“) от развитието на рисково предприятие, когато се създава прототип на продукт, са необходими незначителни финансови ресурси; В същото време няма търсене на този продукт. По правило източникът на финансиране на този етап са собствените средства на инициаторите на проекта, както и държавните субсидии и вноски от индивидуални инвеститори.

Вторият (начален) етап, на който се организира ново производство, се характеризира с доста висока нужда от финансови ресурси, докато все още практически няма възвръщаемост на инвестираните средства. Основната част от разходите тук е свързана не толкова с развитието на технологията за производство на продукта, колкото с неговия търговски компонент (формиране на маркетингова стратегия, прогнозиране на пазара и др.). Именно този етап образно се нарича „долината на смъртта“, тъй като поради липса на финансови ресурси и неефективно управление 70–80% от проектите престават да съществуват. Големите компании, като правило, не участват в инвестирането в рисково предприятие през този период от неговото развитие; Основните инвеститори са физически лица, т. нар. ангели или бизнес ангели, които влагат личен капитал в реализацията на рискови проекти.

Третият етап е ранният етап на растеж, когато продуктът започва да се произвежда и продава. Има известна доходност, но капиталовата печалба не е значителна. На този етап начинанието започва да представлява интерес за големи корпорации, банки и други институционални инвеститори. За рисково финансиране фирмите за рисков капитал се създават под формата на фондове, тръстове, командитни дружества и т.н. Рисковите фондове обикновено се формират чрез продажба на успешно работещо предприятие за рисков капитал и създаване на фонд за определен период с определена посока и обем на инвестициите . При създаване на фонд под формата на партньорство фирмата организатор действа като основен партньор; той допринася с малка част от капитала чрез набиране на средства от други инвеститори, но носи пълната отговорност за управлението на фонда. След като целевата сума бъде събрана, фирмата за рисков капитал затваря абонамента за фонда и продължава да го инвестира. След като постави един фонд, фирмата обикновено преминава към организиране на абонаменти за следващия фонд. Фирмата може да управлява няколко фонда на различни етапи на развитие, което спомага за разпространението и минимизирането на риска.

На последния етап от развитието на рисково предприятие, рисковите инвеститори се оттеглят от капитала на компаниите, които финансират. Най-честите начини за такова излизане са: обратно изкупуване на акции от останалите собственици на финансираната компания, издаване на акции чрез първично публично предлагане или поглъщане на компанията от друга компания. В Съединените щати успешните рискови инвестиции обикновено водят до листване на акции на NASDAQ (най-голямата фондова борса за търговия с акции на млади иновативни компании).

По този начин, въз основа на естеството на рисковото предприемачество, рисковият капитал е рисков и се възнаграждава поради високата рентабилност на производството, в което е инвестиран. Рисковият капитал има редица други характеристики. Те включват по-специално фокуса на инвеститорите върху капиталовите печалби, а не върху дивидентите върху инвестирания капитал. Тъй като едно рисково предприятие започва да пласира своите акции на фондовия пазар три до седем години след инвестицията, рисковият капитал има дълъг период на изчакване за пазарна реализация и мащабът на неговия растеж се разкрива едва когато предприятието влезе на фондовия пазар. Съответно печалбата на основателя, която е основната форма на доход за рисковия капитал, се реализира от инвеститорите, след като акциите на рисковото предприятие започнат да се котират на фондовия пазар.

Рисковият капитал се характеризира с разпределение на риска между инвеститорите и инициаторите на проекта. За да минимизират риска, рисковите инвеститори разпределят средствата си между няколко проекта, като в същото време един проект може да бъде финансиран от няколко инвеститора. Рисковите инвеститори като правило се стремят да участват пряко в управлението на предприятието и да вземат стратегически решения, тъй като те са пряко заинтересовани от ефективното използване на инвестираните средства. Инвеститорите контролират финансовото състояние на дружеството и активно допринасят за развитието на дейността му, използвайки своите бизнес контакти и опит в областта на управлението и финансите.

Привлекателността на инвестирането на капитал в рискови предприятия се дължи на следните обстоятелства:

придобиване на дял в компания с вероятна висока доходност;
осигуряване на значителен растеж на капитала (от 15 до 80% годишно);
наличие на данъчни облекчения.

Обемът на рисковото финансиране в индустриализираните страни расте динамично. Рисковият капитал придобива решаваща роля в икономическото развитие. Това се дължи на факта, че благодарение на рисковите предприятия беше възможно да се внедрят значителен брой разработки в най-новите области на индустрията, да се осигури бързо преоборудване и преструктуриране на производството на съвременна научна и техническа основа.

Най-големият обем рискови инвестиции в света идва от Съединените щати (около 22 милиарда долара), следвани от Западна Европа и Азиатско-тихоокеанския регион със значителна разлика. В Русия рисковият капитал е в начален стадий.

Основни форми кредитно финансиране Те включват инвестиционни заеми от банки и целеви облигационни заеми.

5.3 Инвестиционни заемибанкидейства като една от най-ефективните форми на външно финансиране на инвестиционни проекти в случаите, когато компаниите не могат да осигурят тяхното изпълнение за сметка на собствените си средства и емитирането на ценни книжа. Привлекателността на тази форма се обяснява преди всичко с:

възможността за разработване на гъвкава схема за финансиране;
липса на разходи, свързани с регистрация и пласиране на ценни книжа;
използване на ефекта на финансовия ливъридж, който позволява увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал в зависимост от съотношението на собствения и заемния капитал в структурата на инвестираните средства и цената на заемните средства;
намаляване на облагаемата печалба чрез приписване на лихвените плащания на разходите, включени в себестойността.

Инвестиционните заеми по правило са средносрочни и дългосрочни. Срокът за привличане на инвестиционен кредит е съпоставим със срока за реализиране на инвестиционния проект. В този случай инвестиционен заем може да осигури гратисен период, т.е. период на отсрочване на погасяването на главницата. Това условие улеснява обслужването на заема, но увеличава цената му, тъй като лихвените плащания се изчисляват върху непогасената сума на дълга.

Инвестиционните заеми в руската практика се издават като правило под формата на срочен заем със срок на погасяване от три до пет години въз основа на изготвяне на подходящ договор за заем (договор). В някои случаи банката открива кредитна линия на кредитополучателя за този период.

За да получите инвестиционен кредит, трябва да бъдат изпълнени следните условия:

изготвяне на бизнес план за инвестиционен проект за банката кредитор. Бизнес планът на инвестиционен проект служи като инструмент за вземане на решения за кредитиране на проекта въз основа на ефективността на проекта и възможността за изплащане на заема;
имуществено обезпечение за погасяване на кредита. В допълнение към бизнес плана на инвестиционния проект трябва да се предостави подходящо обезпечение под формата на обезпечение на имущество, гаранции и поръчителства на трети лица и др. Пазарната стойност на обезпечението на имота, оценена за сметка на кредитополучателя от независими оценители, трябва надвишава размера на кредита, тъй като в случай на неспазване на условията на договора за кредит от страна на кредитополучателя, ликвидационната стойност на обезпечението може да бъде по-ниска от пазарната стойност, което ще доведе до загуби за банката кредитор;
предоставяне на банката кредитор на изчерпателна информация, потвърждаваща стабилното финансово състояние и инвестиционната кредитоспособност на кредитополучателя;
изпълнение на гаранционни задължения - ограничения, наложени на кредитополучателя от кредитора. За да минимизира риска от предоставения заем, заемодателят установява в договора за заем редица различни ограничителни условия, които гарантират запазването на текущото финансово състояние на дружеството (ограничения за капиталови разходи, ограничения за изплащане на дивиденти и препродажба на акции, ограничения за получаване на друг дългосрочен заем от нов кредитор, отказ от обезпечено имущество на друг кредитор, забрана за сделки за лизинг на имущество и др.);
осигуряване на контрол на заемодателя върху целевото изразходване на заемни средства, предназначени за финансиране на конкретен инвестиционен проект, например откриване на специална сметка, от която се превеждат средства само за плащане на капиталовите и текущите разходи, предвидени в бизнес плана на инвестиционния проект .

Един от видовете срочни заеми, използвани за финансиране на инвестиционни проекти е

5.4 Кредит, обезпечен с недвижим имот (ипотечен кредит).

За финансиране на инвестиционни проекти могат да се използват:

стандартни ипотечни заеми (погасяването на дълга и лихвите се извършват на равни вноски);
ипотечни заеми, които осигуряват неравномерни лихвени плащания (например в началния етап плащанията се увеличават с определен постоянен темп и след това се изплащат в постоянни суми);
променливи ипотечни заеми (по време на гратисния период се плаща само лихва и главницата не се увеличава);
ипотечни заеми със сметка за обезпечение (при издаване на заем се открива специална сметка, в която кредитополучателят депозира определена сума като гаранция за плащане на вноски на първия етап от проекта).

Системата за ипотечно кредитиране предоставя механизъм за спестявания и дългосрочно кредитиране при ниска лихва с разсрочено плащане за дълги периоди.

В световната практика се използват различни видове системи за ипотечно кредитиране, по-специално:

система, която включва елементи на ипотека и издаване на заеми, обезпечени с нов строителен проект с постепенно предоставяне на суми по заема;
система, базирана на теглене на ипотека върху съществуващ недвижим имот и получаване на кредит срещу нея за ново строителство;
система, която осигурява смесено финансиране, при което наред с банков заем се използват и допълнителни източници на финансиране (жилищни сертификати, средства от граждани, предприятия, общини и др.);
система, която включва сключване на договор за покупко-продажба на съществуващ недвижим имот с разсрочено прехвърляне на права върху него за периода на ново строителство.

Важен компонент на ипотечното кредитиране е оценката на имота, предлаган като обезпечение. В случай на несъстоятелност на кредитополучателя, изплащането на дълга ще се извърши за сметка на стойността на обезпечението, поради което точността на оценката на обезпечението при ипотечното кредитиране е от особено значение. Оценката на недвижимите имоти се определя от редица фактори, основните от които са: търсене и предлагане на недвижими имоти, полезност на обекта, географско местоположение, приходи от използването на обекта.

5.5 Инвестиционна кредитна линия представлява правно формализиране на задължението на кредитора към кредитополучателя да предоставя заеми (траншове) за определен период, когато възникне необходимостта на кредитополучателя да финансира индивидуални капиталови разходи за проекта в рамките на договорения лимит. Откриването на инвестиционна кредитна линия има редица предимства както за кредитополучателя, така и за кредитора. Ползите за кредитополучателя включват намаляване на режийните разходи и загубата на време, свързани с договарянето и сключването на всеки отделен договор за кредит, както и спестяване на лихви за суми на кредита, надвишаващи текущите нужди от финансиране на инвестиционния проект. За кредитиращата банка, в допълнение към намаляването на разходите, свързани с обработката и обслужването на договорите за кредит, се опростяват задачите по рефинансиране (търсене на източници) на кредитни средства и се намаляват рисковете от невръщане на кредита, тъй като сумите на отделните траншове са по-малки от сумата на кредита, ако се предоставя наведнъж. В същото време банката кредитор поема рисковете, свързани с промените в условията на пазара на заемния капитал, тъй като независимо от естеството на тези промени, тя е длъжна да изпълни задълженията си към кредитополучателя и да му предостави заем в пълно съответствие. с договора за кредитна линия.

Има рамкови (целеви) и револвиращи инвестиционни кредитни линии. Рамковата кредитна линия включва плащането на кредитополучателя за редица отделни капиталови разходи в рамките на един договор за заем, изпълнявани за определен период. Револвираща кредитна линия е серия от краткосрочни и средносрочни кредитни договори, удължени в рамките на определен период; обаче, лихвеният процент обикновено е по-висок от процента на традиционен срочен заем.

Въз основа на връзката между началото на плащанията за траншове и продължителността на договора за кредитна линия се разграничават:

инвестиционни кредитни линии, при които периодът на погасяване и лихвеното обслужване на траншове в различни моменти се отнасят за един момент във времето (например срокът на завършване на кредитната линия);
инвестиционни кредитни линии, при които срокът на погасяване и лихвеното обслужване на всеки отделен транш е по-малък от срока на договора за кредитна линия. В този случай може да има забавяне във времето между получаването на достатъчно приходи от проекта и обслужването на първите траншове. Следователно, когато разработва финансова схема за обслужване на дълга, кредитополучателят трябва да предвиди източници на плащания, които не са свързани с проекта, или да увеличи сумите на следващите траншове с размера на необходимите плащания.

Лихвеният процент по инвестиционните кредити обикновено отчита риска на инвестиционния проект. Тя може да бъде изчислена чрез увеличаване на лихвената база (индексирана например чрез промяна на лихвения процент на рефинансиране на Централната банка) с рисковата премия за въпросния проект.

5.6 Целеви облигационни заеми представляват емисия от предприятието, иницииращо проекта на корпоративни облигации, постъпленията от пласирането на които са предназначени за финансиране на конкретен инвестиционен проект.

Емитирането и пласирането на корпоративни облигации дава възможност за набиране на средства за финансиране на инвестиционни проекти при по-изгодни условия в сравнение с банков кредит:

не се изисква изискваното от банките обезпечение;
предприятието емитент има възможност да привлече значително количество средства на дългосрочна основа при по-ниска цена на заема, като същевременно получава пряк достъп до ресурсите на малките инвеститори;
изплащането на основния дълг по облигации, за разлика от традиционния банков заем, обикновено се случва в края на периода на заема, което прави възможно обслужването на дълга за сметка на приходите, генерирани от проекта;
проспектът за емитиране на облигации съдържа само общо описание на инвестиционния проект, което премахва необходимостта от предоставяне на кредиторите на подробен бизнес план на инвестиционния проект;
предприятието емитент не е длъжно да предоставя на всеки от потенциалните купувачи на облигации вътрешна финансова информация, различна от тази, съдържаща се в проспекта, както и доклад за напредъка на инвестиционния проект;
в случай на възможни усложнения, свързани с изпълнението на инвестиционния проект, предприятието емитент може да изкупи обратно собствените си облигации, като цената на обратно изкупуване може да бъде по-ниска от сумите, получени при първоначалното пласиране на облигации;
поради фрагментацията на притежателите на облигации, вероятността от намеса на кредиторите във вътрешните дейности на предприятието е сведена до минимум;
предприятието емитент получава възможност бързо да управлява дълга, да регулира рисковете, свързани с емитирането и обращението на облигации, да оптимизира дълга в съответствие с променящите се условия на вътрешната и външната среда, като предлага нови условия и използва различни комбинации от дългови ценни книжа.

В същото време набирането на средства чрез издаване на целева емисия облигации налага редица изисквания към компанията емитент. На първо място, дружеството емитент трябва да има стабилно финансово състояние, стабилен и рационален вътрешен бизнес план за инвестиционния проект и да поема разходите, свързани с издаването и пласирането на облигации. Като правило, за да преминат през сложната процедура по емитиране на облигации, компаниите прибягват до услугите на професионални участници на пазара на ценни книжа - инвестиционни компании и банки, чиито разходи за услуги достигат 1–4% от номиналната стойност на емисията за големи обеми емисия облигации. Освен това, когато издават облигации, които, подобно на акциите, са дялови ценни книжа, емитентите плащат такса за държавна регистрация на тази емисия.

Предимствата на облигациите се проявяват само в случай на значителни суми заеми, които само сравнително големи компании могат да си позволят. Това се обяснява не само със значителните разходи за емисия и факта, че при малки обеми на емисия облигациите не са достатъчно ликвидни. Междувременно високата ликвидност на корпоративните облигации е една от най-привлекателните характеристики за инвеститорите. Функционирането на вторичния пазар позволява да се определят обективните параметри на емисиите на облигации, върху които емитентът се фокусира при разработването на условията на облигационен заем, и да се идентифицират обективните стойности на лихвените проценти за привличане и пласиране на парични ресурси за емитентите с различни нива на кредитен риск.

Разработването на условията на целеви облигационен заем включва установяване на следните основни параметри:

обемът на заема, който се определя от нуждите на емитента за набиране на средства за изпълнение на инвестиционен проект, способността на пазара да задоволи тези нужди на цена, която осигурява необходимата възвръщаемост за инвеститора, както и законови изисквания. Според руското законодателство номиналната стойност на всички облигации не трябва да надвишава размера на уставния капитал на компанията или размера на обезпечението, предоставено от трети страни за целите на емитирането на облигации;
период на заемане, който зависи от периода на изпълнение на инвестиционния проект, характеристиките на пазарните условия и законодателните ограничения. В Руската федерация падежът на корпоративните облигации не може да бъде по-малък от една година;
номиналната стойност на облигацията, определена от изискванията за ликвидност и размера на разходите за обслужване на облигационния заем;
дата и цена на погасяване на облигационния заем. Датата на изплащане на облигационния заем се определя от периода на заемане, както и в някои случаи от допълнителни условия. Цената на обратно изкупуване зависи от вида на облигацията (за купонните ценни книжа цената на обратно изкупуване е номиналната стойност, облигациите с отстъпка се изкупуват обратно с отстъпка от номиналната стойност), както и от настоящите и бъдещи условия на пазара на ценни книжа;
форма на издаване на облигации (документарни, бездокументарни, поименни, на приносител). При избора на този параметър емитентът се ръководи от размера на разходите, свързани с циркулацията на определен вид облигация;
форма на плащане на доход (облигации с фиксиран купон, облигации с плаващ купон, облигации с отстъпка или облигации с нулев купон). Изборът на този параметър зависи от характеристиките на финансирания инвестиционен проект, както и от пазарните тенденции. По този начин, в условията на нарастващи лихвени проценти на финансовия пазар през периода на обръщение на облигациите, предпочитаната форма за емитента са облигации с фиксиран купон;
честотата и размера на купонните плащания, чието установяване се основава на балансиране на противоположни фактори: от една страна, размерът на разходите за обслужване на облигационния дълг, от друга страна, възвръщаемостта, изисквана от инвеститорите. В този случай от особено значение е степента на кредитоспособност на емитента, която определя нивото на кредитния риск. Размерът на рисковата премия зависи от кредитния рейтинг, присъден на емитента от международни или национални рейтингови агенции, както и от кредитния рейтинг на страната;
държава и валута на заема. По отношение на националния пазар облигациите могат да бъдат вътрешни, които се издават от резиденти и обикновено са деноминирани в национална валута, и външни, които се пласират на външни пазари. Външните облигации се разделят на чуждестранни облигации, пласирани в чужбина, обикновено във валутата на страната на пласиране, и еврооблигации, пласирани извън страната-кредитополучател и страната, в чиято валута са деноминирани;
допълнителни условия за издаване на облигации, чиято цел е минимизиране на разходите за обслужване на заема, компенсация за рискове и други параметри, които могат да намалят инвестиционната привлекателност на облигациите. Облигациите, които предоставят допълнителни предимства за инвеститорите, включват по-специално: облигации с право на предсрочно изплащане; облигации, конвертируеми в акции; обезпечени облигации, изпълнението на задълженията по които е обезпечено с обезпечение, специален фонд или гаранции. В Русия пласирането на облигации без обезпечение е разрешено не по-рано от третата година от съществуването на компанията и при надлежно одобрение към този момент на двата годишни баланса на компанията. Борсово търгуваните облигации, пуснати на открита търговия на фондова борса, също нямат обезпечение.

5.7 Лизинг(от английски лизинг- лизинг) е комплекс от имуществени отношения, които възникват, когато наетият обект (движимо и недвижимо имущество) се прехвърля за временно ползване въз основа на неговото придобиване и дългосрочен лизинг. Лизингът е вид инвестиционна дейност, при която лизингодателят (лизингодателят) по силата на договор за финансов лизинг (лизинг) се задължава да придобие собственост върху имущество от определен продавач и да го предостави на лизингополучателя (лизингополучателя) срещу заплащане за временно ползване.

Характеристиките на лизинговите операции в сравнение с традиционния наем са следните:

обектът на сделката се избира от лизингополучателя, а не от лизингодателя, който закупува оборудването за своя сметка;
Периодът на лизинга обикновено е по-малък от периода на физическо износване на оборудването;
в края на договора лизингополучателят може да продължи лизинга на преференциална цена или да закупи наетия имот на остатъчната му стойност;
В ролята на лизингодател обикновено е кредитно-финансова институция – лизингова компания, банка.

Лизингът има характеристики както на производствени инвестиции, така и на кредит. Двойствената му същност се състои в това, че от една страна, тя е вид капиталова инвестиция, тъй като включва инвестиране в материално имущество с цел генериране на доходи, а от друга страна, тя запазва характеристиките на заем (при условие, че на основание плащане, спешност, погасяване).

Действайки като вид заем за основен капитал, лизингът в същото време се различава от традиционното кредитиране. Лизингът обикновено се разглежда като форма на кредитиране за придобиване (ползване) на движимо и недвижимо имущество, алтернатива на банковия заем. Предимствата на лизинга пред кредитирането са следните:

дружеството-лизингополучател може да получи имущество на лизинг за изпълнение на инвестиционен проект, без предварително да натрупа определена сума собствени средства и да привлече други външни източници;
лизингът може да бъде единственият метод за финансиране на инвестиционни проекти, реализирани от компании, които все още нямат кредитна история и достатъчно активи за обезпечение, както и компании в затруднено финансово състояние;
регистрацията на лизинг не изисква такива гаранции като получаване на банков заем, тъй като лизинговата сделка е обезпечена с наетия имот;
използването на лизинг повишава търговската ефективност на инвестиционния проект, по-специално поради данъчни облекчения и използването на ускорена амортизация, както и намаляване на разходите за някои работи, свързани с придобиването на собственост (например участие в пред - подготовка за продажба на оборудване, контрол на качеството, монтаж на оборудване, консултантски, координационни и информационни услуги и др.);
лизинговите плащания се характеризират със значителна гъвкавост, те обикновено се определят, като се вземат предвид реалните възможности и характеристики на конкретен лизингополучател;
Ако банков заем за закупуване на оборудване обикновено се издава в размер на 60–80% от цената му, тогава лизингът осигурява пълно финансиране на капиталовите разходи и не изисква незабавно започване на лизинговите плащания.

Поради своите предимства лизингът е широко разпространен в икономиките на различни страни. Така делът на лизинга в общия обем на източниците на инвестиционно финансиране е: в САЩ около 30%, в Германия - 15,7%, във Франция, Великобритания, Япония - около 9%, в Русия - 7,1%.

Основни елементи на лизинговите операции: предмет на лизинг, обекти на лизинг, срок на лизинга, услуги, предоставяни на лизинг, лизингови плащания.

Предметлизинг може да бъде движимо и недвижимо имущество, с изключение на парцели и други природни обекти.

Предметилизингът, в зависимост от вида си, може да има две или повече страни. Класическата лизингова сделка включва производителя (доставчика) на лизинговата собственост, лизингодателя (лизингови фирми, компании и банки) и лизингополучателя (предприятието, което се нуждае от лизинговата собственост). Въпреки това, ако се реализират мащабни проекти, броят на участниците може да се увеличи.

Лизинговите субекти могат да бъдат разделени на преки и непреки участници.

Преките участници включват:

лизингови фирми, компании и банки, действащи като лизингодатели;
производствени (промишлени и селскостопански), търговски и транспортни предприятия и населението (наематели);
доставчици на обекти на сделката са производствени (промишлени) и търговски компании.

Косвени участници са:

търговски и инвестиционни банки, кредитиращи лизингодателя и действащи като гаранти по сделките;
Застрахователни компании;
брокерски и други посреднически фирми.

Лизинговите компании, в зависимост от естеството на тяхната дейност, се делят на специализирани и универсални. Специализираните фирми, като правило, работят с един вид продукт (леки автомобили, контейнери) или със стоки от една група стандартни видове (строително оборудване, оборудване за текстилни предприятия). Обикновено тези компании разполагат със собствен парк от машини или доставка на оборудване, сами извършват поддръжка и гарантират, че се поддържа в нормално работно състояние. Универсалните лизингови компании отдават на лизинг голямо разнообразие от видове машини и оборудване. Те предоставят на наемателя правото да избере доставчика на необходимото оборудване, да направи поръчка и да приеме обекта на сделката. Поддръжката и ремонтът на наетия артикул се извършва от доставчика или от самия лизингополучател. Следователно лизингодателят всъщност изпълнява функцията на структура, която организира финансирането на сделката.

Лизинговите компании са предимно дъщерни дружества или клонове на индустриални и търговски компании, банки и застрахователни компании. Най-често лизинговите компании се създават с активното финансово участие на банките. Въвеждането на банките на пазара на лизингови услуги се дължи на факта, че лизингът е капиталоемък вид бизнес, а банките са основните държатели на парични ресурси. Освен това лизинговите услуги по своя икономически характер са тясно свързани с банковото кредитиране и са своеобразна алтернатива на последното. Конкуренцията на финансовия пазар принуждава банките да разширяват лизинговата дейност, което дава основание банките да бъдат класифицирани като първа категория субекти, извършващи лизингови операции. В същото време банките контролират и независими лизингови компании, предоставяйки им заеми. Отпускайки заеми на лизингови компании, те косвено финансират лизингополучателите под формата на търговски заем.

Втората категория компании, извършващи лизингови операции, включва промишлени и строителни фирми, които използват собствени продукти за лизинг. Третата категория фирми, извършващи лизингови сделки, включва различни посреднически и търговски фирми.

Комплексът от лизингови отношения в руски условия като правило включва:

договор за покупко-продажба между лизинговата компания и производителя (доставчика) за закупуване на оборудване, при което производителят (доставчикът) действа като продавач, а лизинговата компания като купувач;
договор за лизинг между лизингова компания и лизингополучател, по силата на който лизинговата компания прехвърля на лизингополучателя за временно ползване оборудване, закупено от продавача специално за тази цел. Ако договорът за лизинг включва продажба на имущество след изтичане на договора, тогава отношенията за временно ползване се превръщат в отношения за покупко-продажба между лизингодателя и лизингополучателя, но само след изтичане на договора или при предсрочно закупуване на оборудване;
договор за заем. Наличието на договор за кредит е характерно за лизинговите компании, собственост на банка или част от банкова група или финансова корпорация.

Срок на лизинга (период)- това е срокът на действие на лизинговия договор. При определянето му те вземат предвид експлоатационния живот на имота, периода на амортизация, циклите на появата на по-продуктивен или по-евтин аналог на обекта на сделката, темповете на инфлация и пазарните условия.

Предоставяните по лизинг услуги включват: технически (транспорт, монтаж, настройка и ремонт на оборудване), консултантски и други услуги.

Размери и периодичност на лизинговите плащания плащанияопределени с договора за лизинг. Обикновено те включват един или повече компоненти, изчислени по ставките, установени в договора, от съответната база (базата при изчисляване на отделните компоненти на лизинговото плащане е или първоначалната, или балансовата, или остатъчната, или цената на лизинговия договор). собственост, която не е възстановена към момента на плащането). Размерите на плащанията или процедурата за тяхното изчисляване по стъпки на периода на фактуриране могат да се променят.

Методиката предвижда възможност за избор на метод за плащане на лизинговите вноски:

методът на фиксираната обща сума, който включва натрупване на общата сума на плащанията на равни вноски през целия срок на лизинга;
авансов метод, който включва плащане на аванс на лизингодателя при сключване на договор за лизинг;
минималният метод на плащане, според който общият размер на лизинговите плащания включва сумата на амортизацията на лизингования имот, плащането на заемни средства, използвани от лизингодателя, комисионни и такси за допълнителни услуги на лизингодателя.

Условията на договора за лизинг могат да предвиждат ускорена амортизация на наетия имот. Увеличаващият коефициент на амортизационната норма се определя по споразумение на страните в диапазона от 1 до 3. Повишената амортизационна норма ви позволява да намалите облагаемата печалба през периода на нейното прилагане. След обратното изкупуване на лизинговия имот, той отново подлежи на обичайната процедура за амортизация.

Разходите по застраховка на наетото имущество се поемат от лизингодателя или лизингополучателя в зависимост от условията на договора. По споразумение на страните лизингодателят може да поеме не само разходите за закупуване на наето оборудване, но и други разходи (допълнителни услуги), свързани с това придобиване, избор на производител, доставка, плащане на мита, участие в монтаж и въвеждане в експлоатация, обучение на персонала и др. П. В противен случай тези разходи се поемат от лизингополучателя, начисляват се към стойността на дълготрайните активи и се амортизират едновременно с оборудването. По същия начин лизингодателят, ако е необходимо, може да плати за набор от предмети с ниска стойност и за носене, доставени с оборудването.

Цената на допълнителните услуги, по споразумение на страните, може да бъде включена в лизинговите плащания. Това позволява на лизингодателя да се ползва от облекчения при данък върху дохода. В същото време необходимостта от плащане на данък върху добавената стойност върху лизинговите плащания (който след това се възстановява при плащане на ДДС за продадени услуги) увеличава нуждата на лизингополучателя от оборотен капитал и необходимостта от плащане на ДДС върху закупеното оборудване (което след това се възстановява, когато оборудването е пуснато в експлоатация) има подобен ефект върху оборотния капитал на лизингодателя.

В най-общ вид същността на лизинговата сделка е следната. Лизингополучател, който не разполага с финансови средства, се обръща към лизингова компания с бизнес предложение за сключване на лизингова сделка, според която лизингополучателят избира продавач, който разполага с необходимия имот, а лизингодателят придобива собственост върху него и го прехвърля на лизингополучателя. за временно владение и ползване срещу определено в договора възнаграждение . В края на лизинговия договор, в зависимост от неговите условия, лизингополучателят може: да закупи обекта на сделката, но на остатъчната стойност; сключете ново споразумение; върнете обекта на сделката на лизинговата компания.

Нека разгледаме най-често срещания начин за извършване на лизингови сделки (фиг. 6).

Ориз. 6. Технология на лизинговата сделка

1. Подписване на договор за лизинг.За да получи необходимото оборудване, лизингополучателят подава заявление за наем до лизинговата компания, в което посочва вида на имота, неговите характеристики и срок на ползване и доставчика (производителя). Приложението съдържа и данни, характеризиращи производствената и финансовата дейност на лизингополучателя. След като анализира предоставената информация, лизинговата компания взема решение, довежда го до знанието на лизингополучателя, като прилага общите условия на лизинговия договор и същевременно информира доставчика на оборудване за намерението на лизинговата компания да закупи оборудването. Лизингополучателят, след като се запозна с общите условия на лизинговия договор, изпраща на лизингодателя писмо с потвърждение на задължението и подписано копие от общите условия на договора, като към него прилага формуляр за поръчка на оборудването. Този документ се изготвя от фирмата доставчик и се заверява от лизингополучателя.

2. Закупуване на стоки.След получаване на копие от договора и формуляр за поръчка (може да се използва договор за покупко-продажба на оборудване, сключен между доставчика и лизинговата компания или поръчка за доставка), лизингодателят подписва поръчката и я изпраща на доставчика на оборудване. Собственикът на наетия имот, който запазва правото на собственост, е лизингодателят, получателят по сделката е лизингополучателят, който не действа като собственик.

3. Доставка на стоки.Доставчикът на оборудването го изпраща на лизингополучателя в съответствие с условията на договора и предварителното предупреждение на лизингополучателя за предстоящата доставка.

4. Приемане на стоки.Отговорностите за приемане на оборудването са на наемателя. Доставчикът, като правило, извършва монтаж и въвеждане в експлоатация на обекта на сделката. След завършване на работата се съставя приемо-предавателен протокол, в който се посочва фактическата доставка на оборудването, неговият монтаж и въвеждане в експлоатация без претенции към доставчика. Приемо-предавателният протокол се подписва от всички участници в лизинговата операция.

5. Банково кредитиране на лизингова операция(ако е необходимо). Обикновено лизинговата компания получава заем от банка, която е участвала активно в нейното създаване.

6. Плащане за доставка.След подписване на приемо-предавателния протокол, лизингодателят заплаща стойността на обекта на сделката на доставчика.

7. Плащане на лизингови вноски.Плащанията към лизингодателя са основа за погасяване на получения стоков заем. Те включват погасяване на стойността на наетия имот, плащане на лихва, както и някои други разходи.

8. Погасяване на заема с плащане на лихва по него.Този етап е необходим в случай на привличане на банков кредит за финансиране на лизингова сделка.

Има два вида лизинг: оперативен (оперативен) и финансов. Разграничението между оперативен и финансов лизинг се основава на такъв критерий като възвръщаемостта на имуществото. В тази връзка оперативният лизинг е лизинг с непълна изплащане, а финансовият лизинг е лизинг с пълна изплащане.

Оперативен лизингвъзниква, когато имотът се отдава на лизинг за период, значително по-кратък от периода на амортизация (обикновено от две до пет години). Обект на такъв лизинг обикновено е оборудване с висока степен на остаряване, оборудване, необходимо за кратък период от време (сезонна работа или еднократна употреба); Ново, нетествано оборудване или оборудване, изискващо специална поддръжка. При оперативния лизинг разходите на лизингодателя, свързани с придобиването и поддръжката на лизинговите вещи, не се покриват от наемните плащания по време на един лизингов договор. Рискът от загуба от повреда или загуба на имущество се носи основно от лизингодателя.

финансов лизингпредвижда плащане по време на договорния период на лизингови плащания, покриващи пълните разходи за амортизация на оборудването или по-голямата част от него, допълнителни разходи и печалба на лизингодателя. Финансовият лизинг изисква големи капиталови разходи и се осъществява в сътрудничество с банки.

В зависимост от спецификата на организацията на отношенията между лизингополучателя и лизингодателя се разграничават пряк, непряк и възвратен лизинг. Директният лизинг възниква, когато самият производител или собственик на имуществото действа като лизингодател, а косвеният лизинг възниква, когато лизингът се извършва чрез посредници. Същността на обратния лизинг е, че една компания продава част от собствената си собственост на лизингова компания и след това я отдава под наем. По този начин предприятието, без да прибягва до заем, получава допълнителни средства от продажбата на имуществото си, чиято дейност не спира. Обратният лизинг е ефективен начин за подобряване на финансовото състояние на компанията.

Според методите на предоставяне се разграничават срочен и възобновяем лизинг. При срочен лизингдоговорът се сключва за определен срок и кога възобновяема(rollover) - договорът за лизинг се подновява след изтичане на първия срок на договора.

В зависимост от обекта под наем има лизинг на движими вещиИ недвижим имот. Най-разпространената форма е лизинг на движимо имущество.

Въз основа на обхвата на услугата се разграничават: чист лизинг, при които поддръжката на преотстъпения имот се поема от наемателя; лизинг с пълна услугакогато пълното обслужване на обекта на сделката е поверено на лизингодателя; лизинг с частичен набор от услуги, при което на лизингодателя се възлагат само определени функции по обслужване на наетия предмет.

В зависимост от местоположението на лизинговите операции се разграничават: вътрешен лизингкогато всички страни по сделката представляват една и съща държава, и външен лизинг, когато една от страните или всички страни принадлежат към различни държави, а също и ако една от страните е съвместно предприятие. Външният лизинг може да бъде експортен и импортен. При експортния лизинг чуждата държава е лизингополучателят, а при импортния лизингодателят е чуждата държава.

При избора на лизинг като начин за финансиране на инвестиционен проект е препоръчително предприятието - потенциален лизингополучател да обмисли алтернативни варианти за финансиране на инвестиционния проект, включващи придобиването на същия имот за своя сметка или на кредит, като се вземат предвид отчитат следните обстоятелства:

условията на заема, включени в изчислението, трябва да бъдат достъпни за лизингополучателя;
Лизингодател, специализиран в лизинг на определени видове оборудване, често има възможност да закупи оборудване на по-ниски цени от отделно предприятие, което ще се отрази на лизинговите плащания на лизингополучателя. В този случай цената на оборудването, закупено със собствени средства или на кредит, ще бъде по-висока от цената на оборудването на лизинг;
в лизинговата схема редица работи (консултантски услуги, търсене на доставчик, инсталиране на оборудване и др.) могат да бъдат извършени от лизингодателя, което води като правило до леко увеличение на разходите на предприятието, но в същото време значително намаляване на риска от възможни грешки и грешни изчисления, загубите от които са много по-високи от допълнителните разходи;
Получаването на кредит за закупуване на оборудване обикновено изисква плащане на обезпечение. Това означава, че сравнението на опциите за лизинг и заем е допустимо само в случаите, когато предприятието има тази възможност;
При закупуване на имот със собствени средства или на кредит не е необходимо да застраховате оборудването. В същото време договорите за лизинг по правило предвиждат застраховка на наетото имущество. Това се взема предвид при допълнителните разходи на притежателя на полицата и при изчисленията на неговата нужда от оборотен капитал (тъй като условията на застрахователните и лизинговите плащания може да не съвпадат);
финансирането на инвестиционен проект чрез лизинг може да включва различни форми на използване на собствените средства на лизингополучателя, включително: прехвърляне на доставчика като частично плащане за оборудване; прехвърляне на лизингодателя като първо лизингово плащане; вноска в уставния капитал на дружеството лизингодател; прехвърляне на лизингодателя като обезпечение.

При сравняване на лизинг и алтернативни възможности за финансиране на инвестиционен проект е необходимо да се вземат предвид не само спестяванията на данъци и цената на услугите, но и да се приведат към текущата стойност чрез дисконтиране.

5.8 Бюджетно финансиранеинвестиционните проекти се осъществяват като правило чрез финансиране в рамките на целеви програми и финансова подкрепа. Той предвижда използването на бюджетни средства в следните основни форми: инвестиции в уставния капитал на съществуващи или новосъздадени предприятия, бюджетни заеми (включително инвестиционен данъчен кредит), предоставяне на гаранции и субсидии.

В Русия финансирането на инвестиционни проекти в рамките на целеви програми е свързано с изпълнението на федерални инвестиционни програми (Федерална целева инвестиционна програма, Федерални целеви програми), ведомствени, регионални и общински целеви инвестиционни програми.

Списъкът на обектите, финансирани от FAIP, се формира въз основа на обема на държавните капиталови инвестиции, разпределени за изпълнение на федерални целеви програми, както и за решаване на някои критични социално-икономически проблеми, които не са включени в тези програми, въз основа на предложения, одобрени с решения на президента на Руската федерация или правителството на Руската федерация. Този списък е съставен от Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация, като се вземат предвид предложенията на държавните клиенти за инвестиционни проекти, резултатите от търговете за договори и сключените държавни договори.

Ведомствените целеви инвестиционни програми предвиждат изпълнението на инвестиционни проекти, които осигуряват развитието на отраслите и подотраслите на икономиката.

Регионалните и общинските целеви инвестиционни програми са предназначени за реализиране на приоритетни области на социално-икономическото развитие съответно на регионално и общинско ниво.

Бюджетните средства, предвидени за финансиране на инвестиционни програми, се включват в бюджетните разходи на съответното ниво. Процедурата за предоставяне на бюджетни инвестиции включва изготвянето на пакет от документи, състоящ се от предпроектно проучване на инвестиционния проект, проектни оценки, план за прехвърляне на земя и съоръжения, проект на споразумение между съответния изпълнителен орган и инвестиционния субект относно участие в имуществото на последния. Само при наличие на посочените документи инвестиционен проект може да бъде включен в проекта на съответния бюджет.

Предоставянето на инвестиции от държавния бюджет на юридически лица, които не са държавни унитарни предприятия, води до едновременно възникване на държавна собственост върху дял в уставния (акционерния) капитал на такова юридическо лице и неговото имущество. Обекти за производствени и непроизводствени цели, създадени с участието на бюджетни средства в еквивалентната част от уставния (акционерния) капитал и имущество, се прехвърлят под управлението на съответните органи за управление на държавната собственост.

Формите на бюджетно финансиране на инвестиционни проекти, избрани на конкурсна основа, се определят от естеството на икономическите проблеми, които се решават в рамките на конкретен период от развитието на страната. И така, в средата на 90-те години на ХХ век. Мерките на държавната инвестиционна политика предвиждат преход от безвъзмездно финансиране към предоставяне на бюджетни средства на възстановима и платена основа за изпълнение на високоефективни и бързо изплащащи се инвестиционни проекти.

Условията и редът за конкурсен подбор и финансиране на инвестиционни проекти с бюджетни средства са определени с Методическите препоръки за реда за организиране и провеждане на конкурси за разполагане на централизирани инвестиционни средства.

Пласирането на централизирани инвестиционни ресурси се извършва на конкурентна основа с цел повишаване на ефективността на такова пласиране и привличане на средства от други инвеститори - местни и чуждестранни. Конкурсната процедура определя етапите и условията за организиране и провеждане на конкурса, съответните функции на федералните изпълнителни органи, Комисията за инвестиционни конкурси към Министерството на икономиката на Руската федерация, правата и задълженията на организаторите и участниците в конкурса. конкурс, основните изисквания към конкурсната документация и конкурсните предложения на участниците, процедурата за разглеждане на тези предложения, както и регистрация на резултатите от конкурса.

Основните изисквания към инвестиционните проекти бяха следните:

инвестиционни проекти, свързани предимно с развитието на „точките на растеж“ на икономиката, имат право да участват в конкурса за държавна подкрепа;
периодът на изплащане на тези проекти не трябва да надвишава по правило две години;
инвестиционните проекти се представят за конкурс в Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация и трябва да имат бизнес план, както и заключения от държавна екологична оценка, държавна ведомствена и независима оценка;
за търговски проекти, конкурсът за които се провежда по предложения от частни инвеститори, делът на собствените средства на инвеститора, формирани от печалби, амортизация и продажба на дялове, трябва да бъде най-малко 20% от капиталовите инвестиции, предвидени за изпълнение на проекта.

Представените за участие в конкурса инвестиционни проекти бяха класифицирани в категории:

Решенията за предоставяне на държавна подкрепа бяха взети от Комисията за инвестиционни конкурси към Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация и изпратени на Министерството на финансите на Руската федерация за включване в проекта на федералния бюджет за следващата финансова година. Размерът на държавната подкрепа се определя в зависимост от категорията на проекта и не може да надвишава съответно 50, 40, 30 и 20% от заемните средства.

Инвеститорът има право да избере следните форми на финансова подкрепа от държавата при изпълнението на проекти, избрани на конкурсна основа:

бюджетен заем - предоставяне на средства от федералния бюджет на възстановима и платена основа за финансиране на разходите за изпълнение на високоефективни инвестиционни проекти със срок на погасяване от две години с плащане на лихва за използването на предоставените средства в размер, установен от текущ дисконтов процент на Централната банка на Руската федерация. Условията за предоставяне, използване, връщане и плащане на предоставените средства са посочени в споразумения, сключени от Министерството на финансите на Руската федерация с упълномощени търговски банки;
консолидиране в държавна собственост на част от акциите на създадените акционерни дружества, които бяха продадени на пазара на ценни книжа след две години от началото на печалбата от проекта (като се вземе предвид периодът на изплащане), и посоката на приходите от продажбата на тези акции на федералния бюджет;
предоставяне на държавни гаранции за възстановяване на част от инвестираните от инвеститора финансови средства в случай на провал на инвестиционния проект без вина на инвеститора.

Подобни форми бяха използвани за финансово подпомагане на ефективни инвестиционни проекти на областно и общинско ниво. Бюджетните заеми и субсидии бяха осигурени за изпълнение на инвестиционни проекти чрез частичното им финансиране, освен това те можеха да бъдат разпределени като частична компенсация за плащането на лихви по инвестиционни банкови заеми, привлечени за изпълнението на проекта.

От 2008 г., в съответствие с промените в бюджетното законодателство, могат да се отпускат бюджетни заеми на частни инвеститори под формата на целеви външни заеми. Извършва се преход към бюджетно финансиране на инвестиционни проекти, избрани на конкурсна основа със средства от Инвестиционния фонд на Руската федерация.

Инвестиционният фонд на Руската федерация е създаден за изпълнение на инвестиционни проекти от национално значение и се осъществяват при условията на държавите

Обосновката на стратегията за финансиране на инвестиционен проект включва избор на методи за финансиране, идентифициране на източниците на финансиране на инвестициите и тяхната структура.

Следните могат да се разглеждат като методи за финансиране на инвестиционни проекти:

самофинансиране, т.е. инвестиране само от собствени средства;
корпоратизация, както и други форми на дялово финансиране;
кредитно финансиране (инвестиционни заеми от банки, облигационни емисии);
лизинг;
бюджетно финансиране;
смесено финансиране, базирано на различни комбинации от разглежданите методи;
проектно финансиране.

В икономическата литература има различни виждания за състава на методите за финансиране на инвестиционни проекти. Едно от основните разногласия е свързано с разбирането на термина „проектно финансиране”. С цялото разнообразие от тълкувания на този термин можем да различим неговите широки и тесни тълкувания:

В широка дефиниция проектното финансиране се разбира като набор от форми и методи за финансова подкрепа за изпълнението на инвестиционен проект. Проектното финансиране се разглежда като начин за мобилизиране на различни източници на финансиране и интегрирано използване на различни методи за финансиране на конкретни инвестиционни проекти; като финансиране със строго целево използване на средствата за нуждите на изпълнението на инвестиционен проект;

В тясна дефиниция проектното финансиране действа като метод за финансиране на инвестиционни проекти, характеризиращ се със специален начин за осигуряване на възвръщаемост на инвестициите, който се основава единствено или главно на парични приходи, генерирани от инвестиционния проект, както и оптимално разпределение на всички рискове, свързани с проекта между страните, участващи в неговото изпълнение.

В следващото изложение ще изхождаме от тясна интерпретация на проектното финансиране като един от методите за финансиране на инвестиционни проекти.

Общо описание на източниците на финансиране на инвестициите е дадено в гл. 3. Тук ще разгледаме основните видове тези източници във връзка със задачите за финансиране на реални инвестиционни проекти.

Всеки от използваните източници на финансиране има определени предимства и недостатъци (Таблица 9.1). Следователно изпълнението на всеки инвестиционен проект изисква обосновка на стратегията за финансиране, анализ на алтернативни методи и източници на финансиране и внимателно разработване на схемата за финансиране.

Приетата схема за финансиране следва да осигурява:

достатъчен размер на инвестицията за реализиране на инвестиционния проект като цяло и на всяка стъпка от отчетния период;
оптимизиране на структурата на източниците на финансиране на инвестициите;
намаляване на капиталовите разходи и риска на инвестиционен проект.

Таблица 9.1. Сравнителна характеристика на източниците на финансиране на инвестиционни проекти

Източници на финансиране

Предимства

недостатъци

Вътрешни източници (собствен капитал)

Лекота, достъпност и бързина на мобилизация. Намаляване на риска от несъстоятелност и фалит. По-висока доходност поради липсата на необходимост от плащания от привлечени и заемни източници. Запазване на собствеността и управлението на учредителите

Ограничено количество събрани средства. Отклоняване на собствени средства от стопанския оборот.

Ограничен независим контрол върху ефективността на използване на инвестиционните ресурси

Външни източници (набран и заемен капитал)

Възможност за набиране на средства в значителен мащаб.

Наличие на независим контрол върху ефективността на използването на инвестиционните ресурси

Сложността и продължителността на процедурата за набиране на средства. Необходимостта от предоставяне на гаранции за финансова стабилност.

Повишен риск от неплатежоспособност и фалит. Намаляване на печалбата поради необходимостта от извършване на плащания от привлечени и заети източници.

Възможност за загуба на собственост и управление на компанията

Корпоратизация (както и акции и други вноски в уставния капитал)осигурява дялово финансиране на инвестиционни проекти. Дяловото финансиране на инвестиционни проекти може да се осъществи в следните основни форми:

извършване на допълнителна емисия акции на действащо предприятие, което по своята организационно-правна форма е акционерно дружество, с цел финансово подпомагане на изпълнението на инвестиционния проект;
привличане на допълнителни средства (инвестиционни вноски, депозити, акции) от учредителите на действащо предприятие за изпълнение на инвестиционен проект;
създаване на ново предприятие, предназначено специално за изпълнение на инвестиционен проект.

плащанията за използване на предоставените ресурси не са безусловни, а се извършват в зависимост от финансовия резултат на акционерното дружество;
използването на привлечените инвестиционни ресурси е в значителен мащаб и не е ограничено във времето;
издаването на акции позволява да се осигури формирането на необходимия размер на финансовите средства в началото на изпълнението на инвестиционния проект, както и да се отложи изплащането на дивиденти до периода, когато инвестиционният проект започне да генерира доход;
акционерите могат да упражняват контрол върху целевото използване на средствата за изпълнение на инвестиционния проект.

Този метод за финансиране на инвестиционни проекти обаче има редица съществени ограничения. По този начин акционерното дружество получава инвестиционни ресурси след приключване на пласирането на акции, а това изисква време, допълнителни разходи, доказателства за финансовата стабилност на предприятието, прозрачност на информацията и др. Процедурата за допълнителна емисия на акции е свързана с регистрация , листване и значителни оперативни разходи. При преминаване през процедурата по емисията компаниите емитенти поемат разходи за заплащане на услугите на професионални участници на пазара на ценни книжа, които изпълняват функциите на поемател и инвестиционен консултант, както и за регистрация на емисията. В съответствие с руското законодателство емитентът заплаща такса за държавна регистрация на емисия емисионни ценни книжа, пуснати чрез абонамент - 0,2% от номиналната стойност на емисията, но не повече от 100 000 хиляди рубли.

Допълнителната емисия на акции води до увеличаване на акционерния капитал на дружеството. Приемането на решение за допълнителна емисия може да доведе до размиване на дяловете на предишни акционери в уставния капитал и намаляване на доходите им, въпреки че в съответствие с руското законодателство бившите акционери имат преференциално право за закупуване на новоплащани акции . Акционерно дружество, което възнамерява да финансира инвестиционен проект чрез допълнителна емисия акции, трябва да разработи ефективна стратегия за повишаване на ликвидността и стойността на акциите, което включва повишаване на степента на финансова прозрачност и информационна откритост на емитента, разширяване и развитие на дейността , увеличаване на капитализацията, подобряване на финансовото състояние и подобряване на имиджа.

Рисковото финансиране включва набиране на средства за уставния капитал на предприятие от инвеститори, които първоначално възнамеряват да продадат своя дял в предприятието, след като стойността му се увеличи по време на изпълнението на инвестиционния проект. Доходите, свързани с по-нататъшното функциониране на създаденото предприятие, ще бъдат получени от онези лица, които закупят неговия дял от рисковия инвеститор.

На първия етап от развитието на рисково предприятие, когато се създава прототип на продукт, са необходими незначителни финансови ресурси; В същото време няма търсене на този продукт. По правило източникът на финансиране на този етап са собствените средства на инициаторите на проекта, както и държавните субсидии и вноски от индивидуални инвеститори.

Вторият (начален) етап, на който се организира ново производство, се характеризира с доста висока нужда от финансови ресурси, докато все още практически няма възвръщаемост на инвестираните средства. Основната част от разходите тук е свързана не толкова с развитието на технологията за производство на продукта, колкото с неговия търговски компонент (формиране на маркетингова стратегия, прогнозиране на пазара и др.). Именно този етап образно се нарича „долината на смъртта“, тъй като поради липса на финансови ресурси и неефективно управление 70-80% от проектите спират да съществуват. Големите компании, като правило, не участват в инвестирането в рисково предприятие през този период от неговото развитие; Основните инвеститори са физически лица, т. нар. ангели или бизнес ангели, които влагат личен капитал в реализацията на рискови проекти.

С развитието на новите технологии и широкото разпространение на произведените продукти рисковите предприятия могат да постигнат високо ниво на рентабилност на производството. При среден процент на възвръщаемост на държавни ценни книжа от 6%, рисковите инвеститори инвестират средствата си, очаквайки годишна възвръщаемост от 20-25%.

Привлекателността на инвестирането на капитал в рискови предприятия се дължи на следните обстоятелства:

придобиване на дял в компания с вероятна висока доходност;
осигуряване на значителен растеж на капитала (от 15 до 80% годишно);
наличие на данъчни облекчения.

Основни форми кредитно финансиранеТе включват инвестиционни заеми от банки и целеви облигационни заеми.

Инвестиционни кредити от банкидейства като една от най-ефективните форми на външно финансиране на инвестиционни проекти в случаите, когато компаниите не могат да осигурят тяхното изпълнение за сметка на собствените си средства и емитирането на ценни книжа. Привлекателността на тази форма се обяснява преди всичко с:

За да получите инвестиционен кредит, трябва да бъдат изпълнени следните условия:

изготвяне на бизнес план за инвестиционен проект за банката кредитор. Бизнес планът на инвестиционен проект служи като инструмент за вземане на решения за кредитиране на проекта въз основа на ефективността на проекта и възможността за изплащане на заема;
имуществено обезпечение за погасяване на кредита. В допълнение към бизнес плана на инвестиционния проект трябва да се предостави подходящо обезпечение под формата на обезпечение на имущество, гаранции и поръчителства на трети лица и др. Пазарната стойност на обезпечението на имота, оценена за сметка на кредитополучателя от независими оценители, трябва надвишава размера на кредита, тъй като в случай на неспазване на условията на договора за кредит от страна на кредитополучателя, ликвидационната стойност на обезпечението може да бъде по-ниска от пазарната стойност, което ще доведе до загуби за банката кредитор;
предоставяне на банката кредитор на изчерпателна информация, потвърждаваща стабилното финансово състояние и инвестиционната кредитоспособност на кредитополучателя;
изпълнение на гаранционни задължения - ограничения, наложени на кредитополучателя от кредитора. За да минимизира риска от предоставения заем, заемодателят установява в договора за заем редица различни ограничителни условия, които гарантират запазването на текущото финансово състояние на дружеството (ограничения за капиталови разходи, ограничения за изплащане на дивиденти и препродажба на акции, ограничения за получаване на друг дългосрочен заем от нов кредитор, отказ от обезпечено имущество на друг кредитор, забрана за сделки за лизинг на имущество и др.);
осигуряване на контрол на заемодателя върху целевото изразходване на заемни средства, предназначени за финансиране на конкретен инвестиционен проект, например откриване на специална сметка, от която се превеждат средства само за плащане на капиталовите и текущите разходи, предвидени в бизнес плана на инвестиционния проект .

Един от видовете срочни заеми, използвани за финансиране на инвестиционни проекти е кредит, обезпечен с недвижим имот (ипотечен кредит).

За финансиране на инвестиционни проекти могат да се използват:

стандартни ипотечни заеми (погасяването на дълга и лихвите се извършват на равни вноски);
ипотечни заеми, които осигуряват неравномерни лихвени плащания (например в началния етап плащанията се увеличават с определен постоянен темп и след това се изплащат в постоянни суми);
променливи ипотечни заеми (по време на гратисния период се плаща само лихва и главницата не се увеличава);
ипотечни заеми със сметка за обезпечение (при издаване на заем се открива специална сметка, в която кредитополучателят депозира определена сума като гаранция за плащане на вноски на първия етап от проекта).

В световната практика се използват различни видове системи за ипотечно кредитиране, по-специално:

система, която включва елементи на ипотека и издаване на заеми, обезпечени с нов строителен проект с постепенно предоставяне на суми по заема;
система, базирана на теглене на ипотека върху съществуващ недвижим имот и получаване на кредит срещу нея за ново строителство;
система, която осигурява смесено финансиране, при което наред с банков заем се използват и допълнителни източници на финансиране (жилищни сертификати, средства от граждани, предприятия, общини и др.);
система, която включва сключване на договор за покупко-продажба на съществуващ недвижим имот с разсрочено прехвърляне на права върху него за периода на ново строителство.

В случай на дългосрочно и тясно сътрудничество между банката кредитор и кредитополучателя за финансиране на инвестиционен проект, банката може да открие инвестиционна кредитна линия на кредитополучателя. Инвестиционна кредитна линияпредставлява правно формализиране на задължението на кредитора към кредитополучателя да предоставя заеми (траншове) за определен период, когато възникне необходимостта на кредитополучателя да финансира индивидуални капиталови разходи за проекта в рамките на договорения лимит. Откриването на инвестиционна кредитна линия има редица предимства както за кредитополучателя, така и за кредитора. Ползите за кредитополучателя включват намаляване на режийните разходи и загубата на време, свързани с договарянето и сключването на всеки отделен договор за кредит, както и спестяване на лихви за суми на кредита, надвишаващи текущите нужди от финансиране на инвестиционния проект. За кредитиращата банка, в допълнение към намаляването на разходите, свързани с обработката и обслужването на договорите за кредит, се опростяват задачите по рефинансиране (търсене на източници) на кредитни средства и се намаляват рисковете от невръщане на кредита, тъй като сумите на отделните траншове са по-малки от сумата на кредита, ако се предоставя наведнъж. В същото време банката кредитор поема рисковете, свързани с промените в условията на пазара на заемния капитал, тъй като независимо от естеството на тези промени, тя е длъжна да изпълни задълженията си към кредитополучателя и да му предостави заем в пълно съответствие. с договора за кредитна линия.

инвестиционни кредитни линии, при които периодът на погасяване и лихвеното обслужване на траншове в различни моменти се отнасят за един момент във времето (например срокът на завършване на кредитната линия);
инвестиционни кредитни линии, при които срокът на погасяване и лихвеното обслужване на всеки отделен транш е по-малък от срока на договора за кредитна линия. В този случай може да има забавяне във времето между получаването на достатъчно приходи от проекта и обслужването на първите траншове. Следователно, когато разработва финансова схема за обслужване на дълга, кредитополучателят трябва да предвиди източници на плащания, които не са свързани с проекта, или да увеличи сумите на следващите траншове с размера на необходимите плащания.

Целеви облигационни заемипредставлява емисия от предприятието инициатор на проекта на корпоративни облигации, приходите от пласирането на които са предназначени за финансиране на конкретен инвестиционен проект.

не се изисква изискваното от банките обезпечение;
предприятието емитент има възможност да привлече значително количество средства на дългосрочна основа при по-ниска цена на заема, като същевременно получава пряк достъп до ресурсите на малките инвеститори;
изплащането на основния дълг по облигации, за разлика от традиционния банков заем, обикновено се случва в края на периода на заема, което прави възможно обслужването на дълга за сметка на приходите, генерирани от проекта;
проспектът за емитиране на облигации съдържа само общо описание на инвестиционния проект, което премахва необходимостта от предоставяне на кредиторите на подробен бизнес план на инвестиционния проект;
предприятието емитент не е длъжно да предоставя на всеки от потенциалните купувачи на облигации вътрешна финансова информация, различна от тази, съдържаща се в проспекта, както и доклад за напредъка на инвестиционния проект;
в случай на възможни усложнения, свързани с изпълнението на инвестиционния проект, предприятието емитент може да изкупи обратно собствените си облигации, като цената на обратно изкупуване може да бъде по-ниска от сумите, получени при първоначалното пласиране на облигации;
поради фрагментацията на притежателите на облигации, вероятността от намеса на кредиторите във вътрешните дейности на предприятието е сведена до минимум;
предприятието емитент получава възможност бързо да управлява дълга, да регулира рисковете, свързани с емитирането и обращението на облигации, да оптимизира дълга в съответствие с променящите се условия на вътрешната и външната среда, като предлага нови условия и използва различни комбинации от дългови ценни книжа.

В същото време набирането на средства чрез издаване на целева емисия облигации налага редица изисквания към компанията емитент. На първо място, дружеството емитент трябва да има стабилно финансово състояние, стабилен и рационален вътрешен бизнес план за инвестиционния проект и да поема разходите, свързани с издаването и пласирането на облигации. Като правило, за да преминат през сложната процедура по емитиране на облигации, компаниите прибягват до услугите на професионални участници на пазара на ценни книжа - инвестиционни компании и банки, чиито разходи за услуги достигат 1-4% от номиналната стойност на емисията за големи обеми емисия облигации. Освен това, когато издават облигации, които, подобно на акциите, са дялови ценни книжа, емитентите плащат такса за държавна регистрация на тази емисия.

обемът на заема, който се определя от нуждите на емитента за набиране на средства за изпълнение на инвестиционен проект, способността на пазара да задоволи тези нужди на цена, която осигурява необходимата възвръщаемост за инвеститора, както и законови изисквания. Според руското законодателство номиналната стойност на всички облигации не трябва да надвишава размера на уставния капитал на компанията или размера на обезпечението, предоставено от трети страни за целите на емитирането на облигации;
период на заемане, който зависи от периода на изпълнение на инвестиционния проект, характеристиките на пазарните условия и законодателните ограничения. В Руската федерация падежът на корпоративните облигации не може да бъде по-малък от една година;
номиналната стойност на облигацията, определена от изискванията за ликвидност и размера на разходите за обслужване на облигационния заем;
дата и цена на погасяване на облигационния заем. Датата на изплащане на облигационния заем се определя от периода на заемане, както и в някои случаи от допълнителни условия. Цената на обратно изкупуване зависи от вида на облигацията (за купонните ценни книжа цената на обратно изкупуване е номиналната стойност, облигациите с отстъпка се изкупуват обратно с отстъпка от номиналната стойност), както и от настоящите и бъдещи условия на пазара на ценни книжа;
форма на издаване на облигации (документарни, бездокументарни, поименни, на приносител). При избора на този параметър емитентът се ръководи от размера на разходите, свързани с циркулацията на определен вид облигация;
форма на плащане на доход (облигации с фиксиран купон, облигации с плаващ купон, облигации с отстъпка или облигации с нулев купон). Изборът на този параметър зависи от характеристиките на финансирания инвестиционен проект, както и от пазарните тенденции. По този начин, в условията на нарастващи лихвени проценти на финансовия пазар през периода на обръщение на облигациите, предпочитаната форма за емитента са облигации с фиксиран купон;
честотата и размера на купонните плащания, чието установяване се основава на балансиране на противоположни фактори: от една страна, размерът на разходите за обслужване на облигационния дълг, от друга страна, възвръщаемостта, изисквана от инвеститорите. В този случай от особено значение е степента на кредитоспособност на емитента, която определя нивото на кредитния риск. Размерът на рисковата премия зависи от кредитния рейтинг, присъден на емитента от международни или национални рейтингови агенции, както и от кредитния рейтинг на страната;
държава и валута на заема. По отношение на националния пазар облигациите могат да бъдат вътрешни, които се издават от резиденти и обикновено са деноминирани в национална валута, и външни, които се пласират на външни пазари. Външните облигации се разделят на чуждестранни облигации, пласирани в чужбина, обикновено във валутата на страната на пласиране, и еврооблигации, пласирани извън страната-кредитополучател и страната, в чиято валута са деноминирани;
допълнителни условия за издаване на облигации, чиято цел е минимизиране на разходите за обслужване на заема, компенсация за рискове и други параметри, които могат да намалят инвестиционната привлекателност на облигациите. Облигациите, които предоставят допълнителни предимства за инвеститорите, включват по-специално: облигации с право на предсрочно изплащане; облигации, конвертируеми в акции; обезпечени облигации, изпълнението на задълженията по които е обезпечено с обезпечение, специален фонд или гаранции. В Русия пласирането на облигации без обезпечение е разрешено не по-рано от третата година от съществуването на компанията и при надлежно одобрение към този момент на двата годишни баланса на компанията. Борсово търгуваните облигации, пуснати на открита търговия на фондова борса, също нямат обезпечение.

Лизинг(от английски лизинг- лизинг) е комплекс от имуществени отношения, които възникват, когато наетият обект (движимо и недвижимо имущество) се прехвърля за временно ползване въз основа на неговото придобиване и дългосрочен лизинг. Лизингът е вид инвестиционна дейност, при която лизингодателят (лизингодателят) по силата на договор за финансов лизинг (лизинг) се задължава да придобие собственост върху имущество от определен продавач и да го предостави на лизингополучателя (лизингополучателя) срещу заплащане за временно ползване.

Характеристиките на лизинговите операции в сравнение с традиционния наем са следните:

обектът на сделката се избира от лизингополучателя, а не от лизингодателя, който закупува оборудването за своя сметка;
Периодът на лизинга обикновено е по-малък от периода на физическо износване на оборудването;
в края на договора лизингополучателят може да продължи лизинга на преференциална цена или да закупи наетия имот на остатъчната му стойност;
В ролята на лизингодател обикновено е кредитно-финансова институция – лизингова компания, банка.

дружеството-лизингополучател може да получи имущество на лизинг за изпълнение на инвестиционен проект, без предварително да натрупа определена сума собствени средства и да привлече други външни източници;
лизингът може да бъде единственият метод за финансиране на инвестиционни проекти, реализирани от компании, които все още нямат кредитна история и достатъчно активи за обезпечение, както и компании в затруднено финансово състояние;
регистрацията на лизинг не изисква такива гаранции като получаване на банков заем, тъй като лизинговата сделка е обезпечена с наетия имот;
използването на лизинг повишава търговската ефективност на инвестиционния проект, по-специално поради данъчни облекчения и използването на ускорена амортизация, както и намаляване на разходите за някои работи, свързани с придобиването на собственост (например участие в пред - подготовка за продажба на оборудване, контрол на качеството, монтаж на оборудване, консултантски, координационни и информационни услуги и др.);
лизинговите плащания се характеризират със значителна гъвкавост, те обикновено се определят, като се вземат предвид реалните възможности и характеристики на конкретен лизингополучател;
Ако банков заем за закупуване на оборудване обикновено се издава в размер на 60-80% от цената му, тогава лизингът осигурява пълно финансиране на капиталовите разходи и не изисква незабавно започване на лизинговите плащания.

Предметлизинг може да бъде движимо и недвижимо имущество, с изключение на парцели и други природни обекти.

Лизинговите субекти могат да бъдат разделени на преки и непреки участници.

Преките участници включват:

лизингови фирми, компании и банки, действащи като лизингодатели;
производствени (промишлени и селскостопански), търговски и транспортни предприятия и населението (наематели);
доставчици на обектите на сделката са производствени (промишлени) и търговски фирми.

Косвени участници са:

търговски и инвестиционни банки, кредитиращи лизингодателя и действащи като гаранти по сделките;
Застрахователни компании;
брокерски и други посреднически фирми.

Комплексът от лизингови отношения в руски условия като правило включва:

договор за покупко-продажба между лизинговата компания и производителя (доставчика) за закупуване на оборудване, при което производителят (доставчикът) действа като продавач, а лизинговата компания като купувач;
договор за лизинг между лизингова компания и лизингополучател, по силата на който лизинговата компания прехвърля на лизингополучателя за временно ползване оборудване, закупено от продавача специално за тази цел. Ако договорът за лизинг включва продажба на имущество след изтичане на договора, тогава отношенията за временно ползване се превръщат в отношения за покупко-продажба между лизингодателя и лизингополучателя, но само след изтичане на договора или при предсрочно закупуване на оборудване;
договор за заем. Наличието на договор за кредит е характерно за лизинговите компании, собственост на банка или част от банкова група или финансова корпорация.

Срок на лизинга (период)— това е срокът на валидност на договора за лизинг. При определянето му те вземат предвид експлоатационния живот на имота, периода на амортизация, циклите на появата на по-продуктивен или по-евтин аналог на обекта на сделката, темповете на инфлация и пазарните условия.

1) размерът на лизинговите плащания се изчислява за годините, обхванати от лизинговия договор;

2) общата сума на лизинговите плащания се изчислява за целия срок на лизинговия договор като сума на плащанията по години;

3) размерът на лизинговите вноски се изчислява в съответствие с честотата на вноските, избрана от страните, както и договорените от тях методи за изчисляване и начин на плащане.

Обща сума на лизинговите плащания ( LP) по година се определя по формулата

ЛП=АО+ПК+КВ+ДУ+ДДС,

(9.33)

Където АД— размера на амортизацията, дължима на лизингодателя през текущата година; настолен компютър— плащане на кредитни ресурси, използвани от лизингодателя за закупуване на имущество; HF— комисионна на лизингодателя; DU— плащане на лизингодателя за допълнителни услуги, предвидени в договора за лизинг; ДДС— данък върху добавената стойност, плащан от лизингополучателя върху услугите на лизингодателя.

Алгоритъмът за изчисление се основава на факта, че с намаляването на дълга по заема, получен от лизингодателя за закупуване на имот, размерът на плащането за използваните заеми намалява. Ако размерът на комисионната на лизингодателя е определен като процент от остатъчната стойност на имота, тогава размерът на комисионната също ще намалее.

Методиката предвижда възможност за избор на метод за плащане на лизинговите вноски:

методът на фиксираната обща сума, който включва натрупване на общата сума на плащанията на равни вноски през целия срок на лизинга;
авансов метод, който включва плащане на аванс на лизингодателя при сключване на договор за лизинг;
минималният метод на плащане, според който общият размер на лизинговите плащания включва сумата на амортизацията на лизингования имот, плащането на заемни средства, използвани от лизингодателя, комисионни и такси за допълнителни услуги на лизингодателя.

Организацията на лизинговите операции варира значително в зависимост от вида на лизинга, участващите субекти и спецификата на националното законодателство. В Русия това се регулира от Федерален закон № 164-FZ „За финансовия лизинг (лизинг)“ от 29 октомври 1998 г.

Нека разгледаме най-често срещания начин за извършване на лизингови сделки (фиг. 9.4).

Ориз. 9.4. Технология на лизинговата сделка (1-8 - виж в текста)

При избора на лизинг като метод за финансиране на инвестиционен проект е препоръчително предприятието - потенциален лизингополучател - да обмисли алтернативни възможности за финансиране на инвестиционния проект, предвиждащи придобиването на същия имот за своя сметка или на кредит, като вземе предвид следните обстоятелства:

условията на заема, включени в изчислението, трябва да бъдат достъпни за лизингополучателя;
Лизингодател, специализиран в лизинг на определени видове оборудване, често има възможност да закупи оборудване на по-ниски цени от отделно предприятие, което ще се отрази на лизинговите плащания на лизингополучателя. В този случай цената на оборудването, закупено със собствени средства или на кредит, ще бъде по-висока от цената на оборудването на лизинг;
в лизинговата схема редица работи (консултантски услуги, търсене на доставчик, инсталиране на оборудване и др.) могат да бъдат извършени от лизингодателя, което води като правило до леко увеличение на разходите на предприятието, но в същото време значително намаляване на риска от възможни грешки и грешни изчисления, загубите от които са много по-високи от допълнителните разходи;
Получаването на кредит за закупуване на оборудване обикновено изисква плащане на обезпечение. Това означава, че сравнението на опциите за лизинг и заем е допустимо само в случаите, когато предприятието има тази възможност;
При закупуване на имот със собствени средства или на кредит не е необходимо да застраховате оборудването. В същото време договорите за лизинг по правило предвиждат застраховка на наетото имущество. Това се взема предвид при допълнителните разходи на притежателя на полицата и при изчисленията на неговата нужда от оборотен капитал (тъй като условията на застрахователните и лизинговите плащания може да не съвпадат);
финансирането на инвестиционен проект чрез лизинг може да включва различни форми на използване на собствените средства на лизингополучателя, включително: прехвърляне на доставчика като частично плащане за оборудване; прехвърляне на лизингодателя като първо лизингово плащане; вноска в уставния капитал на дружеството лизингодател; прехвърляне на лизингодателя като обезпечение.

Ефективността на лизинга за лизингополучателя може да се определи чрез изчисляване на нетна настояща стойност, като се вземат предвид корекциите за данъчни облекчения и данъчни плащания:

(9.34)

Където аз— цена на наетия предмет; Лейтенант- лизингово плащане в T-ти период, д- авансово плащане; T— ставка на данъка върху добавената стойност (ДДС); r* — сконтов процент, коригиран със ставката на ДДС r* = r (1 — T).

Бюджетно финансиранеинвестиционните проекти се осъществяват като правило чрез финансиране в рамките на целеви програми и финансова подкрепа. Той предвижда използването на бюджетни средства в следните основни форми: инвестиции в уставния капитал на съществуващи или новосъздадени предприятия, бюджетни заеми (включително инвестиционен данъчен кредит), предоставяне на гаранции и субсидии.

Федералните целеви програми са инструмент за изпълнение на приоритетни задачи в областта на държавното, икономическото, екологичното, социалното и културното развитие на страната. Те се финансират от федералния бюджет, бюджетите на субектите на федерацията, общините и извънбюджетните фондове. Приоритетните сектори, които изискват държавна подкрепа при изпълнението на инвестиционни проекти със средства от федералния бюджет, се определят от Министерството на икономическото развитие и търговията и Министерството на финансите на Руската федерация в съгласие с други федерални държавни органи. Обекти, които са предимно от федерално значение (строителни обекти и проекти за ново строителство и техническо преоборудване за нуждите на федералното правителство), са включени във Федералната целева инвестиционна програма (FAIP), която определя обема на публичните инвестиции по отрасли и отдели. Списъкът на обектите, финансирани от FAIP, се формира въз основа на обема на държавните капиталови инвестиции, разпределени за изпълнение на федерални целеви програми, както и за решаване на някои критични социално-икономически проблеми, които не са включени в тези програми, въз основа на предложения, одобрени с решения на президента на Руската федерация или правителството на Руската федерация. Този списък е съставен от Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация, като се вземат предвид предложенията на държавните клиенти за инвестиционни проекти, резултатите от търговете за договори и сключените държавни договори.

Основните изисквания към инвестиционните проекти бяха следните:

инвестиционни проекти, свързани предимно с развитието на „точките на растеж“ на икономиката, имат право да участват в конкурса за държавна подкрепа;
периодът на изплащане на тези проекти не трябва да надвишава по правило две години;
инвестиционните проекти се представят за конкурс в Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация и трябва да имат бизнес план, както и заключения от държавна екологична оценка, държавна ведомствена и независима оценка;
за търговски проекти, конкурсът за които се провежда по предложения от частни инвеститори, делът на собствените средства на инвеститора, формирани от печалби, амортизация и продажба на дялове, трябва да бъде най-малко 20% от капиталовите инвестиции, предвидени за изпълнение на проекта.

Представените за участие в конкурса инвестиционни проекти бяха класифицирани в категории:

бюджетен заем - предоставяне на средства от федералния бюджет на възстановима и платена основа за финансиране на разходите за изпълнение на високоефективни инвестиционни проекти със срок на погасяване от две години с плащане на лихва за използването на предоставените средства в размер, установен от текущ дисконтов процент на Централната банка на Руската федерация. Условията за предоставяне, използване, връщане и плащане на предоставените средства са посочени в споразумения, сключени от Министерството на финансите на Руската федерация с упълномощени търговски банки;
консолидиране в държавна собственост на част от акциите на създадените акционерни дружества, които бяха продадени на пазара на ценни книжа след две години от началото на печалбата от проекта (като се вземе предвид периодът на изплащане), и посоката на приходите от продажбата на тези акции на федералния бюджет;
предоставяне на държавни гаранции за възстановяване на част от инвестираните от инвеститора финансови средства в случай на провал на инвестиционния проект без вина на инвеститора.

Инвестиционният фонд на Руската федерация е създаден за реализиране на инвестиционни проекти от национално значение и се осъществява при условията на публично-частно партньорство. Основните области на държавна подкрепа от този фонд са свързани с модернизацията на нестопански инфраструктура, дълготрайни активи и технологии, свързани със стратегическите приоритети на държавата, създаването и развитието на руската иновационна система и осигуряването на институционални реформи. Процедурата за създаване на Инвестиционния фонд на Руската федерация, формите, механизмите и условията за предоставяне на държавна подкрепа за сметка на неговите средства се определят от Правилника за инвестиционния фонд на Руската федерация. Финансовата подкрепа за проекти, които са преминали конкурсен подбор, включва използването на такива форми като: съфинансиране при договорни условия на инвестиционен проект с регистрация на права на държавна собственост, насочване на средства към уставния капитал на юридически лица, предоставяне на държавни гаранции (това проблемът е описан по-подробно в Глава 21).

Контролът върху изпълнението на тези проекти ще се осъществява от държавна финансова институция - Банката за развитие и външноикономическа дейност, създадена на базата на Внешэкономбанк на Руската федерация, Руската банка за развитие и Росексим банка. Банката трябва да концентрира бюджетни източници на инвестиционно финансиране, възникнали в резултат на формирането на нови организационни форми (инвестиционен фонд, рисков фонд и др.). Той ще подкрепя капиталоемки инфраструктурни проекти с дълъг период на изплащане, ще финансира инвестиционни проекти в приоритетни сектори на икономиката, ще предоставя дългосрочни инвестиционни заеми, ще участва в разглеждането на инвестиционни проекти, синдикирано кредитиране и ще предоставя гаранции на търговските банки за заеми. .

Условията и процедурата за конкурсен подбор и финансиране на инвестиционни проекти със средства от регионалните бюджети се разработват от управителните органи на съставните образувания на Руската федерация и общините.

Под проектно финансиранеВ международната практика ние разбираме финансирането на инвестиционни проекти, характеризиращи се със специален начин за осигуряване на възвръщаемост на инвестициите, който се основава на инвестиционните качества на самия проект, доходите, които създаденото или преструктурирано предприятие ще получи в бъдеще. Специфичният механизъм за финансиране на проекти включва анализ на технико-икономическите характеристики на инвестиционния проект и оценка на рисковете, свързани с него, а възвръщаемостта на инвестираните средства се основава на приходите от проекта, оставащи след покриване на всички разходи.

Характеристика на тази форма на финансиране е и възможността за комбиниране на различни видове капитал: банков, търговски, държавен, международен. За разлика от традиционната кредитна сделка, рискът може да бъде разпределен между участниците в инвестиционния проект.

Първоначално във финансирането на инвестиционни проекти участват най-големите американски и канадски банки. В момента тази област на дейност е усвоена от банки от всички развити страни, като водещи позиции заемат банки от Обединеното кралство, Германия, Холандия, Франция и Япония. Международните финансови институции, по-специално Световната банка и ЕБВР, участват активно във финансирането на инвестиционни проекти.

Проектното финансиране се характеризира с широк кръг от кредитори, което дава възможност за организиране на консорциуми, чиито интереси се представляват като правило от най-големите финансови институции - банки-агенти. Средства от международни финансови пазари, специализирани агенции за експортно кредитиране, финансови, инвестиционни, лизингови и застрахователни компании, дългосрочни заеми от Международната банка за възстановяване и развитие (МБВР), Международната финансова корпорация (МФК), Европейската банка за възстановяване и Развитие (ЕБВР) може да се използва като източници на финансиране. ), водещите световни инвестиционни банки.

Финансирането на капиталоемки проекти включва повишени рискове. По правило способността на отделните банки да кредитират такива проекти е ограничена и те рядко поемат рисковете от финансирането им. Трябва също така да се има предвид, че банковото законодателство на различни страни, включително Русия, установява определени лимити за банките на общия кредитен риск на кредитополучателя. Работейки в рамките на система за управление на риска, банките се стремят да диверсифицират рисковете на своите инвестиционни портфейли, като използват различни организационни схеми, в рамките на които намаляването на риска се постига чрез разпределението им между банките. В зависимост от метода на изграждане на такива схеми за финансиране на проекти се разграничават паралелно и последователно финансиране.

Паралелно (съвместно) финансираневключва две основни форми:

независимо паралелно финансиране, когато всяка банка сключва договор за кредит с кредитополучателя и финансира своята част от инвестиционния проект;
съфинансиране при създаване на банков консорциум (синдикат). Участието на всяка банка е ограничено до определен размер на кредита и консорциум (синдикат). Банковият управител изготвя и подписва договора за кредит; впоследствие контролът върху изпълнението на договора за заем (а често и изпълнението на инвестиционния проект), необходимите операции по сетълмента, се извършва от специална банка-агент от консорциума (синдиката), като получава комисионна за това.

При последователно финансиранеВ схемата участват голяма банка - инициатор на договора за кредит и банки партньори. Голяма банка със значителен кредитен потенциал, висока репутация и опитни експерти в областта на инвестиционното проектиране получава заявление за заем, оценява проекта, разработва договор за заем и предоставя заем. Въпреки това дори една голяма банка не може да финансира редица мащабни проекти, без да влоши баланса си. Следователно, след отпускане на заем на предприятие, първоначалната банка прехвърля своите вземания по дълга на друг кредитор или кредитори, получавайки комисионна, и премахва вземанията от своя баланс. Друг начин за прехвърляне на вземания от банките-организатори е отпускането на заем сред инвеститорите - секюритизация. Банката организатор продава вземанията по издадения заем на доверителни дружества, които издават ценни книжа срещу нея и с помощта на инвестиционни банки пласират ценни книжа сред инвеститорите. Средствата, получени от кредитополучателя за изплащане на дълга, се кредитират във фонда за обратно изкупуване на ценни книжа. Когато настъпи крайният срок, инвеститорите представят ценните книжа за обратно изкупуване. Често банката организатор продължава да обслужва кредитната транзакция, като събира плащанията, получени от кредитополучателя.

Въз основа на дела на риска, поет от кредитора, в банковата практика се разграничават следните видове проектно финансиране:

с пълен регрес към кредитополучателя.Регресът е обратно искане за връщане на предоставената парична сума, предявено от едно лице на друго. При проектно финансиране с пълен регрес към кредитополучателя, банката не поема рисковете, свързани с проекта, ограничавайки участието си до предоставяне на средства срещу определени гаранции;
с ограничен регрес към кредитополучателя. При проектно финансиране с ограничен регрес заемодателят частично поема риска по проекта;
без регрес към кредитополучателя.При проектно финансиране с ограничен регрес заемодателят поема целия риск по проекта.

При проектно финансиране с ограничен регрес или без регрес към кредитополучателя, банката, като се намесва в хода на проекта, индиректно участва в неговото управление. Ако при използването на тези схеми банката инвестира и в капитала на проектната компания, тогава има не само контрол върху изпълнението на проекта, но и пряко участие в неговото управление.

Най-разпространено в световната практика е проектното финансиране с пълен регрес към кредитополучателя. Това се дължи на факта, че тази форма на финансиране се характеризира с бързина на получаване на необходимите средства за инвеститора, както и с по-ниска цена на кредита.

Проектно финансиране с пълен регрес към кредитополучателя се използва в следните случаи:

осигуряване на средства за финансиране на проекти със значимо социално-икономическо значение; нископечеливши и нерентабилни проекти;
разпределяне на средства под формата на експортен заем, тъй като много специализирани структури за предоставяне на експортни заеми имат способността да поемат рискове без допълнителни гаранции от трети страни, но предоставят заем само при такива условия;
осигуряване на средства за малки проекти, които са чувствителни дори към малки увеличения на разходите, които не са включени в първоначалните прогнози.

Доста често срещана форма е проектно финансиране с ограничен регрес към кредитополучателя. При тази форма на финансиране всички рискове, свързани с изпълнението на проекта, се разпределят между участниците по такъв начин, че последните да могат да поемат зависещите от тях рискове. Например кредитополучателят поема всички рискове, свързани с експлоатацията на съоръжението; изпълнителят поема риска от завършване на строителството и др.

Финансирането на проекти без регрес към кредитополучателя се използва много рядко в практиката. Тази форма е свързана със сложна система от търговски задължения, както и високи разходи за привличане на специалисти за разглеждане на инвестиционни проекти, консултантски и други услуги. Тъй като при проектно финансиране без регрес към кредитополучателя, кредиторът няма гаранции и поема почти всички рискове, свързани с изпълнението на проекта, необходимостта от компенсиране на тези рискове води до висока цена на финансиране за кредитополучателя. Проекти с висока доходност се финансират без прибягване до кредитополучателя. По правило тези проекти предвиждат производство на конкурентни продукти, като добив и преработка на минерали.

Банките, участващи във финансирането на инвестиционни проекти, привличат опитни специалисти в експертизата на инвестиционни проекти или създават специализирани звена за организиране, наблюдение и анализ на изпълнението на проекти.

Работата на банката по изпълнението на проекта в най-общ вид включва следните етапи:

предварителен подбор на проекти;
оценка на проектни предложения;
водене на преговори;
приемане на проекта за финансиране;
контрол върху изпълнението на проекта;
ретроспективен анализ.

Проектните предложения се избират въз основа на съответствието им с определени критерии. Предварително се оценява обща информация за проекта, включително информация за вида на инвестиционния проект, неговата отраслова и регионална принадлежност, размера на исканото финансиране, степента на развитие на проекта, наличието и качеството на гаранциите и др.

След отсяване на проекти, които не отговарят на критериите, избраните проекти се разглеждат по-подробно. Изследват се такива специфични характеристики на проекта като неговите перспективи, рискове по проекта, финансово състояние на кредитополучателя и др.

Обикновено банките не разработват проект. Те могат да помогнат при изготвянето на пакет от документи. Но в случаите, когато банките участват в капитала на проектна компания или предоставят финансови консултации, докато изпълняват функциите на консултантска компания, те също могат да поемат развитието на проекта.

Ключовият етап от проекта е оценката на неговите инвестиционни качества въз основа на цялостен анализ на предпроектното проучване, бизнес плана и друга проектна документация. На този етап се идентифицират рисковете по проекта, разработват се мерки за диверсификацията и намаляването им, избират се схеми и условия за финансиране, оценява се ефективността на инвестиционния проект и се управлява неговото изпълнение. Въз основа на резултатите от оценката се взема решение за целесъобразността на преговорите.

Предмет на преговори между банката и кредитополучателя е договор за изпълнение на инвестиционен проект и договор за кредит. Финансовите условия на договора за заем като правило включват предоставяне на кредитополучателя на гратисен период за погасяване на дълга, тъй като при проектно финансиране изплащането на дълга се извършва за сметка на приходите, генерирани от проекта.

Схемата за погасяване на дълга може да предвижда анюитетни плащания, погасяване на равни дялове на главния дълг с лихва върху остатъка на непогасения дълг, еднократно погасяване на главницата, погасяване на дълга под формата на фиксиран процент за определени периоди от време под формата на определен процент от нетните приходи на проекта за определен период, плащане от кредитополучателя само на лихва по заема с конвертиране на главницата в акции в края на договора за заем. Последните два варианта (за разлика от предишните) също означават използването на инвестиционен метод на финансиране, който включва участие на банката в печалбата. В договора за изпълнение на проекта се определя комисионната на банката, свързана с нейното участие в подготовката и изпълнението на проекта.

Необходимостта банката да контролира изпълнението на инвестиционния проект се дължи на факта, че при проектно финансиране банката носи значителни рискове по проекта и следователно не може да не се намесва в процеса на изразходване на отпуснатите средства и в хода на изпълнението на проекта . Степента на риск на банката зависи от възприетата схема за финансиране на проекта, според която банката пряко или непряко участва в управлението на проекта: с пълен, ограничен регрес или без регрес към кредитополучателя.

Банките, специализирани във финансирането на инвестиционни проекти, след завършване на проекта, като правило, извършват ретроспективен анализ, който им позволява да обобщят получените резултати и да определят ефективността на инвестиционния проект.

За успешното изпълнение на инвестиционни проекти в световната практика се използват различни комбинации от методи на дялово и кредитно финансиране, гаранции и гаранции.

Сред основните модели на проектно финансиране са следните:

финансиране за бъдещи доставки на продукти;
“изграждане - експлоатация - прехвърляне” (изграждане - експлоатация - прехвърляне - ТУК);
„изграждане - притежаване - експлоатация - прехвърляне“ (построено - собствено - опериране - прехвърляне - BOOT).

Схема за финансиране на бъдещи доставки на продукти често се използва при изпълнение на проекти за нефт, газ и други суровини. Може да се класифицира като форма на финансиране с ограничено прибягване до кредитополучателя, подкрепено от договори, които предвиждат безусловни задължения на купувача като „вземи и плати“ (вземи и плати) и „вземи или плати“ (вземи или плати) с трети кредитоспособни лица. Тази схема изисква участието на поне три страни: кредитори (банков консорциум), проектна компания (специална компания, участваща в прякото изпълнение на инвестиционния проект) и посредническа компания, която е купувач на продуктите. Фирма посредник може да бъде създадена от кредитори. Механизмът на действие на разглежданата схема е следният. Банковият консорциум, финансиращ проекта, предоставя заем на фирмата посредник, която от своя страна превежда средства към проектната компания под формата на аванс за бъдеща доставка на определено количество продукти на фиксирана цена, достатъчна за погасяване на дълга . Погасяването на кредитите е свързано с движението на паричните потоци от продажбата на доставените продукти.

В съответствие със схемата BOT, въз основа на получаване на концесия от държавни агенции, група от основатели създава специална компания, чиито отговорности включват финансиране и организиране на изграждането на съоръжението. След завършване на работата тази компания получава правото да управлява или притежава съоръжението. Държавата може да улесни реализацията на инвестиционен проект, като сключи договор за покупка на обект на фиксирана цена или опционна сделка или като предостави гаранции на банката, кредитираща проекта.

Организирането на финансирането на инвестиционен проект при условията на BOOT е малко по-различно от модела BOT, тъй като включва специална компания, която получава лиценз от държавата на франчайзингова основа и комбинира ограничено регресно финансиране с финансиране на тази компания под държавна гаранция. Съгласно схемата BOOT проектната компания (операционната компания), действаща като концесионер, отговаря за изграждането, финансирането, управлението и поддръжката на инвестиционния проект за определен период (20, 30 или повече години), след което проектът се прехвърля на държавата (или упълномощена от правителството структура). През периода на концесията проектната компания (операторската компания) получава приходи от експлоатацията на съоръжението, покривайки разходите за финансиране на инвестиционния проект (включително разходите за обслужване на заеми), управление и ремонт на съоръжението и реализиране на печалба.

При използването на схемите BOT и BOOT рисковете по проекта се разпределят между участниците (специална компания изпълнител, банка кредитор или група от тях и държавата), залегнали в концесионен договор или договор за франчайзинг, и взаимният интерес на проекта участниците в нейното навременно и ефективно изпълнение се гарантира.

Привлекателността на тези схеми за държавата се дължи на редица обстоятелства:

държавата, която играе важна роля в изпълнението на проекта, не прави разходи, което минимизира въздействието върху неговия бюджет;
след определено време, определено от периода на концесията или договора за франчайзинг, държавата получава собственост върху експлоатационното съоръжение;
използването на конкурентен механизъм за подбор и пренасочването на финансиране към частния сектор поради по-високата му ефективност позволява постигане на по-добри резултати;
стимулирането на притока на високи технологии и чуждестранни инвестиции, постигнато чрез използването на тези схеми, дава възможност за решаване на национално значими икономически и социални проблеми.

Използването на разглежданите схеми за финансиране на проекти в Русия може да се извърши въз основа на прилагането на споразумения за споделяне на продукцията, съгласно които на инвеститорите се предоставят на възмездна основа и за определен период от време изключителни права за търсене, проучване , добив на минерални суровини и извършване на свързаните с това работи, като инвеститорът извършва посочените работи за своя сметка и на свой риск. В този случай споразумението определя условията и реда за разделяне на произведената продукция между държавата и инвеститора.

Проектното финансиране може да бъде ефективен и ефикасен финансов инструмент за дългосрочни инвестиционни проекти, свързани с капиталоемки сектори на икономиката.

заключения

1. Съвременните вътрешни разработки в областта на методите за оценка на ефективността на инвестициите се основават на принципи, широко използвани в световната практика. Те включват: преглед на проекта през целия му жизнен цикъл; съпоставимост на условията за сравняване на различни проекти (варианти на проекти); оценка на възвръщаемостта на инвестицията въз основа на показатели за парични потоци, свързани с проекта; отчитане на фактора време; принципът на позитивност и максимален ефект; избор на дисконтов процент; отчитане на наличието на различни участници в проекта и разминаването на техните интереси; отчитане на най-значимите последици от проекта; съпоставка “с проект” и “без проект”; многоетапна оценка; отчитане на влиянието на инфлацията; отчитане на влиянието на несигурността и рисковете; отчитане на нуждите от оборотен капитал.

2. В съответствие със стандартната методология се разграничават следните видове ефективност на инвестиционния проект: ефективност на проекта като цяло; ефективността на участието в проекта. Ефективността на проекта като цяло включва обществената (социално-икономическа) ефективност на проекта и търговската ефективност на проекта. Ефективността на участието в проекта включва: ефективността на участието на предприятието в проекта; ефективност на инвестиране в акции на дружеството; регионална и национална икономическа ефективност; ефективност на индустрията; бюджетна ефективност.

3. Паричният поток на инвестиционен проект се формира от парични постъпления (входящи) и плащания (изходящи потоци) по време на изпълнението на инвестиционния проект, които зависят от времето на отчетния период. Той включва парични потоци от инвестиционни, оперативни и финансови дейности.

4. Финансовата осъществимост на инвестиционен проект се разбира като осигуряване на такава структура на паричните потоци, при която на всяка стъпка от изчислението има достатъчна сума пари за изпълнение на проекта. Оценката на ефективността на инвестиционните проекти се основава на сравнение на входящите и изходящите парични потоци, свързани с неговото изпълнение, което включва провеждане на процедура на дисконтиране - привеждане на стойностите на паричните потоци в различни моменти до тяхната стойност в определен момент от време използвайки сконтов процент. Има следните отстъпки: търговски, участник в проекта, социален, бюджет.

5. Критериите за оценка на инвестиционните проекти определят мярката за интегралния ефект, получен в резултат на изпълнението на инвестиционния проект, а също така характеризират съотношението на очаквания доход от инвестиционни инвестиции и разходите за тяхното изпълнение. Те се разделят на две групи: базирани на счетоводни оценки и такива, базирани на дисконтиране. Първата група съответства на прости или прости методи, които включват използването на счетоводни показатели (нетен доход, възвръщаемост на инвестициите, период на изплащане, индекси на рентабилност, максимален изходящ паричен поток), втората - сложни методи или методи, базирани на дисконтиране, където критериалните показатели са: нетна настояща стойност, индекси на рентабилност, като се вземе предвид дисконтирането, вътрешна норма на възвръщаемост, период на изплащане на инвестицията, като се вземе предвид дисконтирането, максимален изходящ паричен поток, като се вземе предвид дисконтирането.

6. Най-важното условие за обективна оценка на ефективността на инвестиционните проекти е отчитането на несигурността и риска. Под несигурност се разбира непълнотата и неточността на информацията за условията за изпълнение на даден проект; рискът е възможността от възникване на такива условия, които ще доведат до отрицателни последици за всички или отделни участници в проекта. За да се оцени устойчивостта и ефективността на даден проект в условия на несигурност, се използват методи за интегрирана оценка на устойчивостта, изчисляване на нивата на рентабилност и вариация на параметрите.

7. Методът за финансиране на инвестиционен проект се разбира като метод за привличане на инвестиционни ресурси с цел осигуряване на финансовата осъществимост на проекта. Основните методи за финансиране на инвестиционни проекти са: самофинансиране, корпоратизация, както и други форми на дялово финансиране; кредитно финансиране (инвестиционни заеми от банки, облигационни емисии); лизинг; бюджетно финансиране; смесено финансиране (базирано на различни комбинации от тези методи); проектно финансиране.

До 1 януари 2004 г., в съответствие с Федералния закон „За данъците върху сделките с ценни книжа“ от 12 декември 1991 г. № 2023-I, към момента на подаване на документи за регистрация на емисията емисионни ценни книжа, емитентите бяха трябва да плати данък от 0,8% номинална стойност на емисията. От 1 януари 2004 г. във връзка с промените, направени в този закон, данъкът започва да се плаща в размер на 0,2% от номиналната стойност на емисията, но не повече от 100 000 рубли. От 1 януари 2005 г. законът „За данъка върху сделките с ценни книжа“ загуби сила поради приемането на изменения в Данъчния кодекс на Руската федерация.

В съответствие с Данъчния кодекс на Руската федерация лихвата върху себестойността на продукцията се взема предвид за данъчни цели, ако техният размер е значителен, т.е. с не повече от 20%, не се отклонява от средното ниво на лихвата, начислена върху дългови задължения, издадени през същия отчетен период при сравними условия. Ако през тримесечието няма такива задължения, максималният размер на признатата за разход лихва се взема равен на лихвения процент на рефинансиране на Централната банка, увеличен 1,1 пъти.

Методически препоръки относно процедурата за организиране и провеждане на конкурси за разполагане на централизирани инвестиционни ресурси (одобрени от Министерството на икономиката на Русия на 22 февруари 1996 г., 20 март 1996 г. № ЕЯ-77, от Министерството на финансите на Русия от 12 март 1996 г. № 07-02-19, от Министерството на строителството на Русия от 26 февруари 1996 г. № VB-11-37/7).

Целеви облигационни заеми

За да получи такива значителни ползи, предприятието - инициатор на проекта и емитент на целеви (за този проект) облигации трябва да има тройно доверие: (1) по отношение на положителните перспективи за общото му финансово състояние; (2) по отношение на способността му да изготви стабилен и рационален вътрешен бизнес план за инвестиционния проект; (3) относно факта, че предприятието действително ще изразходва получените целеви заемни средства по предназначение.

Дялово проектно финансиране

Дяловото финансиране на инвестиционни проекти (особено иновативни) може да се осъществи в две основни форми:

Допълнителна емисия акции на предприятие, съществуващо като акционерно дружество, обявена за нуждите на финансиране на конкретен инвестиционен проект;

Институция специално за изпълнение на инвестиционен проект на новосъздадено предприятие с участието на съучредители, които правят парична или имуществена вноска в уставния капитал на това предприятие.

Допълнителна емисия акции, обявена за нуждите на финансиране на конкретен инвестиционен проект, на практика много рядко се осъществява или се оказва успешна (в смисъл на привличане на достатъчно средства). Причините за „екзотичността” на този метод за финансиране на инвестиционни проекти са следните. На първо място, за купувачите на посочената допълнителна емисия акции (ако на съучредителите не е даден голям пакет акции чрез частна подписка, което позволява да се назначат техни представители в управителните органи на акционерното дружество), няма гаранция, че в действителност техните пари няма да бъдат използвани за други цели.

Второ, изискват се както убедителни доказателства (потвърдени от надежден одит) за финансовата стабилност на емитиращото предприятие, така и висока степен на неговата информационна прозрачност. Предприятие във финансова криза ще бъде още по-склонно да използва средствата, получени в резултат на разглежданата целева допълнителна емисия, за укрепване на финансовото си състояние (в особено кризисни случаи, за погасяване на просрочени задължения).

Трето, предприятието емитент трябва да се ползва с достатъчно обществено доверие. В същото време добър начин да се гарантира това е предишното му успешно първично публично предлагане и листване на престижна борса.

Четвърто, емитиращото предприятие не трябва да бъде твърде диверсифицирано. В този случай профилът на обявения инвестиционен проект по правило трябва да съответства на специализацията на емитента. Това обстоятелство ще засили доверието на инвеститорите, че средствата, мобилизирани чрез целева допълнителна емисия, действително ще бъдат използвани по предназначение и ще донесат дивиденти.

Създаването специално за изпълнение на инвестиционен проект на новосъздадено предприятие с участието на съучредители е много по-популярен начин за целево дялово финансиране на инвестиционни проекти (особено иновативни). Целенасоченото дялово финансиране на проекта в тези случаи идва под формата на вноски от трети страни-съучредители в уставния капитал на такива предприятия. Освен това такова финансиране не е непременно еднократно (непосредствено в момента на създаване на „проектно предприятие“, „проектно предприятие“). Учредителният договор може да предвижда както постепенно плащане на вноски в уставния капитал, така и постепенното му попълване чрез предварително планирани допълнителни емисии на акции, извършени чрез затворен (ограничен) абонамент за новоиздадени акции (така че това да съответства на договореното запазване или промяна на дяловете на съучредителите в уставния капитал).

Лизинг

Една от формите за финансиране на придобиването на собственост, т.е. извършването на реални инвестиции, е лизингът. Тази сравнително нова концепция се появи във вътрешната практика с началото на пазарните реформи в постсъветска Русия. Преди това наемните сделки бяха доста разпространени в икономическия живот.

Традиционно лизингът се разбира и извършва точно като отдаване под наем на имущество, най-често не предвижда прехвърляне на собствеността на наемателя, включва физическо прехвърляне на имущество за периода на наемане и т.н. В съвременните условия опциите за лизингови операции се разшириха значително. Например, стана възможно да се предостави на наемателя само правото на използване (например лизинг на машинно време), като се предвижда възможността за прехвърляне на правото на разпореждане с наетия обект и т.н. Лизинговите сделки са точно някакво разширяване на традиционно разбрани сделки за наем.

Лизинг (от англ. лизинг -лизинг) е специфична операция, включваща инвестиране на временно свободни или привлечени финансови ресурси за придобиване на имущество с последващо прехвърляне на клиента на лизингова основа.

Финансовият лизинг (лизинг) се сключва за целия амортизационен период на наетото имущество или за период, близък до него. В края на договора имуществото по правило става собственост на лизингополучателя или се закупува от него на остатъчната стойност (трябва да се отбележи, че при лизинга, когато амортизационният и лизинговият период съвпадат, остатъчната стойност на лизингодателят в края на лизинговия договор е нула). Плащанията на лизингополучателя в този случай надвишават разходите на лизингодателя за придобиване на този имот, като по този начин лизингополучателят възстановява на лизинговата компания нейните инвестиционни разходи (цената на лизинговия обект) и плаща комисионна.

Класическа лизингова операция с използване на кредитни ресурси може да бъде представена чрез следната диаграма (фиг. 10.7).

Лизинговата сделка в този случай се състои от няколко последователни операции. Потенциален лизингополучател, нуждаещ се от имущество, който поради редица обстоятелства предпочита да закупи този имот чрез лизингова сделка, определя неговия продавач; По правило продавачът се избира самостоятелно от него. След това той сключва договор с лизинговата компания (операция 1), съгласно който тя, използвайки средства, получени от банка или друга кредитна институция (операция 2), придобива собственост върху посочения имот по договор за покупко-продажба ( операция 3) и го отдава под наем на лизингополучателя. Обикновено продавачът доставя имота директно на лизингополучателя (операция 4). Обектът на лизинговата сделка е застрахован срещу рисковете от загуба (унищожаване), липса или повреда, като застраховани могат да бъдат както лизингодателят (операция 5), така и лизингополучателят (операция 6). Бенефициентът по застрахователния договор е собственикът на имота, т.е. лизингодателят или банковата институция, финансираща операцията.

Горната схема в крайна сметка е най-скъпата за лизингополучателя, тъй като под формата на лизингови плащания последният компенсира лизингодателя не само за цената на имуществото и данъците, свързани с наетия артикул (данък върху имуществото, данък върху собствениците на превозни средства, ако е нает т. транспорт), но и размера на банковата лихва за ползване на кредита.

Могат да се откроят следните предимства на лизинга за купувача на имот.

1. Сделката за финансов лизинг включва 100% кредитиране (на купувача се доставя имущество в работно състояние), докато банковият заем се издава, като правило, за 70-80% от цената на закупеното оборудване; останалата част купувачът на имота заплаща за своя сметка.

2. Условията на лизинговия договор по свой начин са по-променливи от кредитните отношения, тъй като позволяват на участниците да разработят схема на плащане, която е удобна за тях. При класическа лизингова операция лизинговите плащания се намаляват постепенно; това обстоятелство се дължи на постепенно намаляване на размера на лихвите по заема, взет от лизингодателя за финансиране на сделката, при условие на периодично погасяване на главницата на дълга.

3. Договорът за лизинг често съдържа условия за техническа поддръжка на оборудването от лизингодателя, например ремонт, актуализиране в случай на поява на по-модерни модели, което намалява риска от остаряване и т.н. Това обаче е възможно само ако доставчикът на имота и лизингодателят са тясно свързани помежду си, например лизинговата компания се контролира от производителя на имота и по този начин за последния лизингът е един от начините за изпълнение.

4. В някои случаи имуществото на финансов лизинг може да не фигурира в баланса на лизингополучателя и следователно той не плаща данък върху имуществото върху това оборудване; освен това показателите, характеризиращи финансовото му състояние, се подобряват, тъй като степента на финансова зависимост е забулена - в баланса се показва само текущият дълг по лизингови плащания.

5. При класическата финансова лизингова схема срокът на лизинговия договор съвпада с периода на отписване на имуществото като разход чрез амортизация. Така преди края на договора лизингополучателят получава собственост върху имот с нулева остатъчна стойност, докато реалната цена на обекта е значително по-висока. Дори обикновена продажба на имущество от лизингополучателя, ако в съответствие с условията на договора, след приключване на договора обектът стане собственост на лизингополучателя, може значително да намали общите разходи на лизингополучателя за лизинговата операция.

Използването на споменатия по-горе механизъм за ускорена амортизация предопределя практическото използване на нов вид лизингова дейност, когато заемодателят и лизингополучателят се обединяват в едно лице. В тази ситуация средствата, необходими на лизингодателя за закупуване на лизинговия актив, идват не от банка или друга кредитна институция, а директно от самия лизингополучател. Общата схема на лизингова сделка със средства на лизингополучателя е показана на фиг. 10.8.

Бъдещият лизингополучател, по договор за заем с лизингодателя, превежда на последния необходимата сума за закупуване на имущество от доставчика (операция 1). Наемодателят сключва договор за покупко-продажба и заплаща оборудването (операция 2). В същото време между лизингодателя и лизингополучателя се сключва договор за лизинг. Доставката на оборудване се извършва от доставчика директно на лизингополучателя (операция 3) в присъствието на представители на лизингодателя, който записва факта на лизинг на оборудването. След този момент лизингополучателят извършва периодични лизингови плащания (операция 4), а лизингодателят съответно също периодично превежда средствата на лизингополучателя, получени по договора за заем (операция 5).

Смисълът на използването на тази схема е отново възможността за прилагане на механизма за ускорена амортизация на имот по време на лизинг. Чрез придобиване на собственост върху имущество, организацията прехвърля стойността му към разходите чрез амортизация, като по този начин постига намаляване на данъка върху дохода. Например, имот на стойност 100 конвенционални единици и експлоатационен живот от 10 години, ако се отпише равномерно, ще осигури данъчни спестявания в размер на 2,4 конвенционални единици годишно при данъчна ставка върху дохода от 24%. Една организация може да прехвърли цената на имота към себестойността и да получи общо спестяване на 24 конвенционални единици само в рамките на 10 години (пълният период на отписване). Целта на използването на лизинг в тази ситуация е именно да се намали периодът на оборот на средствата. Лизингополучателят плаща на лизингодателя комисионна, като по този начин увеличава стойността на имота, но от друга страна оборотът на средствата се увеличава три пъти (пълният период за отписване на тези разходи като цена по време на лизинг може да бъде до 3,3 години ).

Рисково финансиране

Рисковото финансиране е вид финансиране на проекти под формата на набиране на средства от външен инвеститор в уставния капитал на специализирани предприятия, създадени за изпълнение на конкретни инвестиционни проекти.

Терминът „венчърно финансиране” идва от английската дума „venture”, която най-точно се превежда като „рисково начинание”. Следователно в разбирането на същността на рисковото финансиране са възможни два акцента: (1) финансиране на рискови (инвестиционни) проекти; (2) финансиране на проекти, които тепърва започват.

Иновативните проекти, които са в състояние да привлекат рискови инвеститори с обещанието, ако успеят, за значително увеличение на стойността на компанията, създадена за тяхното изпълнение, по правило са проекти за развитие и развитие на:

Производство на коренно нови видове продукти (стоки, услуги);

Пускане на нови продукти, които са насочени към задоволяване на нови приоритетни нужди сред широк кръг от потенциални купувачи;

нови технологични процеси, чрез чието използване могат да се произвеждат продукти с много по-високо качество без значително увеличение на разходите;

Нови технологични процеси, които осигуряват значително намаляване на разходите за производство (без загуба на качество) на продукти (стоки, услуги).

Организационно, рисковото финансиране обикновено се извършва в съответствие със схемата, показана на фиг. 10.2.

Съгласно горната схема, рисково финансиране се привлича към проекта по такъв начин, че рисков инвеститор е поканен като съучредител на новосъздадена компания под формата на затворено акционерно дружество за изпълнение на планиран иновативен проект ( в схемата на фиг. 10.2 наречена „млада проектна компания“). Предлага му се да закупи дял в него срещу парична вноска в уставния капитал на това дружество. Това се прави или на етапа на създаване на фирмата, или малко по-късно. В първия случай рисковият инвеститор първоначално действа като съосновател на компанията. Във втория случай му се издават допълнителни акции чрез частна подписка. Паричен принос (по-рядко имуществен принос под формата на активи, необходими за проекта), внесен директно в уставния капитал, представлява рисково финансиране на проекта, което след това се използва за плащане на капиталови разходи, предвидени от бизнеса на проекта план.

За да се привлече рисково финансиране към проект, е необходимо ясно да се изчислят последващите действия и да могат да се задоволят интересите на рисковия инвеститор. Те са отразени и в диаграмата на фиг. 10.2.

Рисковият инвеститор ще:

Допринасят за организирането и установяването на бизнеса, планиран в проекта, като участват активно в управлението на проекта (предприятието, създадено за неговото изпълнение);

Следете прогнозната пазарна стойност на бизнеса и неговата водеща компания (все още не е потвърдена от фондовия пазар, тъй като компанията ще остане затворена за доста дълго време), опитвайки се да осигури най-значителния и бърз растеж на посочената стойност;

Настоявайте компанията да стане публична (за целта ще е необходимо да се извърши първично публично предлагане на акциите на компанията на фондовия пазар), след като се уверите, че прогнозната пазарна стойност на бизнеса и компанията значително се е увеличила в сравнение с размер на уставния капитал към момента на влизане на рисковия инвеститор в дружеството;

Анализирайте възможността за продажба (или продажба) на вашия дял (блок от акции) в компанията, като се уверите, че след като акциите на компанията се появят на фондовия пазар, те ще станат достатъчно ликвидни и ще позволят на рисковия инвеститор да продаде своя дял с най-ниската цена транзакционни разходи; Отбелязваме, че инвеститорът може да получи много по-висока цена в сравнение със сумата, която преди това е платил за дял в уставния капитал на младата компания. Първоначалното намерение, след доста стриктно планиран период от време, за изгодно освобождаване (т.е. изтегляне) на средства, инвестирани в млади компании, също служи като най-важната отличителна черта на рисковия инвеститор.

Нека разгледаме по-подробно описаната последователност от действия на рисков инвеститор.

Първо, рисковият инвеститор обикновено се съгласява да вземе дял в млади компании, създадени за конкретен проект, само при условие че този дял е достатъчно значителен (приблизително 40-50% от уставния капитал). Рисковият инвеститор се нуждае от това, за да: (а) контролира от предприятието за какво всъщност се изразходват инвестираните средства; (б) имат възможността да влияят решаващо върху управлението на компанията, като го насочват не само към текущото управление на проекта на компанията, но и на първо място към управлението на стойността на компанията - така че да подготвят нейния значителен растеж именно в времето за изтегляне на средства от компанията, планирано от рисковия инвеститор (отчуждаване, продажба на собствен дял).

Често рисковият инвеститор обуславя участието си в млада компания с условието неговите представители да заемат ключови позиции в управлението - например вицепрезидент (заместник генерален директор) по финансите.

Второ, най-значителното увеличение на стойността на бизнеса, организиран по проекта, и неговото водещо предприятие се осигурява от иновативни проекти за създаване и развитие на нови (за пазара) продукти, както и за създаване и развитие на нови технологични процеси. Първите са насочени към печалби от значително увеличение на продажбите, вторите - към печалби в резултат на намаляване на разходите при въвеждане на ресурсоспестяващи, ресурсозаменящи и намаляващи дефекти технологии, както и поради увеличени продажби на продукти с по-високо качество които могат да бъдат произведени с помощта на нови технологични процеси.

Най-големият скок в растежа на стойността на младо предприятие, създадено за реализиране на иновативен проект, се случва след като в резултат на изпълнението на проекта е възможно да се произвеждат и успешно продават първите партиди нови продукти или продукти, които вече са известни. , но произведени по нова технология. По отношение на радикално новите (за пазара) продукти може да е достатъчно дори само първите му индивидуални промишлени дизайни да предизвикат повишен интерес, да бъдат изнесени на престижни специализирани или други изложения.

Ако до този момент акциите на компанията вече са били пуснати на фондовия пазар, тогава този скок се обяснява с факта, че мнозина се опитват да закупят акции въз основа на очакваните бъдещепечалби на предприятието. В резултат на това търсенето на акции на младо предприятие нараства значително и цената им се увеличава значително.

Основното тук е, че на рисковия инвеститор се дава възможност да реализира значителна печалба от препродажбата на своя дял в предприятието, придобит преди това за малко пари, много преди самото предприятие, в хода на по-нататъшното изпълнение на иновативния проект , може да реализира печалба поради увеличени продажби на продукти или спестявания от себестойността им.

Трето, схемата за рисково финансиране предполага, че рисковият инвеститор ще наблюдава промените в стойността на предприятието, докато то преминава през етапите на своя целеви иновационен проект. За да направи това, той ще предприеме следните действия: (а) използвайки достъп до вътрешна информация на предприятието, сам редовно прилага прости методи, които ви позволяват да установите посоката (увеличаване или намаляване) и приблизителната скорост на промяна в обоснована (прогнозна) стойност на все още затворената млада фирма; (6) настояват от време на време предприятието да наема специализирани бизнес оценители, като очаква от тях подробни становища за възможно най-точна оценка на абсолютната стойност на предприятието и неговия дял в него.

Ефективността на рисковото финансиране на иновативни проекти може да се определи от гледна точка на инициатора на проекта или рисковия инвеститор, който привлича финансиране.

Инициаторът на проекта обикновено е доволен от най-необвързващите условия за рисково финансиране. Ако обаче тези условия се окажат стандартни, тогава инициаторът на проекта трябва да се ръководи от някои финансови изчисления. След това критерият за вземане на положително решение за привличане на рисково финансиране за проект е минимизиране на среднопретеглената цена на капитала (претеглена средна цена на капитала, WACC),привлечени от инициатора на проекта за реализирането му.

Особено възможно е да се привлече рисково финансиране, когато:

Целевият проект на млада компания - целта на рискова инвестиция - е насочен към създаване на нов продукт, за който има ясно изразена, напълно незадоволена нужда на местния пазар, подкрепена от ефективно търсене - така че успехът в овладяването на производството на този продукт е вероятно да доведе до бързо нарастване на стойността на компанията и стойността на нейния установен бизнес;

Има причини, поради които потенциални инвеститори трети страни не само планират предварително да продадат средствата си след определен период от време, но просто се страхуват да инвестират капитала си в конкретна компания в дадена страна за дълго време.

Очевидно този случай все още е доста типичен за Русия. У нас, поради натрупаната технологична изостаналост в редица области, наистина има нужда от високотехнологични стоки и услуги (както потребителски, така и инвестиционни), вече подкрепени с достатъчна платежоспособност. Невъзможно е напълно да се задоволи тази потребност чрез внос, тъй като има много групи потенциални потребители, които не могат да си позволят да плащат високи цени за вносни стоки и услуги. Следователно, ако е възможно да се овладее производството на подходящи (заместващи вноса) по-евтини, но достатъчно висококачествени местни продукти, тогава бързият търговски успех на такива иновативни проекти е много вероятен.

Избор на редакторите

Наследственост и развитие Толкова ли е важна наследствеността?

Да разберем закономерностите на човешкото развитие означава да получим отговор на ключовия въпрос: какви фактори определят хода и...

Книги за Хари Потър на английски

На изучаващите английски често се препоръчва да четат оригиналните книги за Хари Потър - те са прости, увлекателни, интересни не само...

Организационни фактори, предизвикващи стрес

Стресът може да бъде причинен от излагане на много силни или необичайни стимули (светлина, звук и др.), болка...

Рецепта за задушено зеле в бавна готварска печка: проста, бърза и вкусна

Описание Задушеното зеле в бавна готварска печка е много популярно ястие в Русия и Украйна от доста дълго време. Пригответе я...

Осмица жезли, описание и характеристики на картите

Заглавие: Осмица жезли, Осмица тояги, Осмица палки, Speed Master, Walking Around, Providence, Reconnaissance....

Стек и медальони от сьомга

относно вечерята. Семейна двойка идва на гости. Тоест вечеря за 4-ма. Гостът не яде месо поради кашерни причини. Купих розова сьомга (защото съпругът ми...

Обобщение на индивидуален логопедичен урок за звукова автоматизация Обобщение на звукова автоматизация l в изречения

СИНОПСИС на индивидуален урок за коригиране на произношението на звука Тема: „Автоматизация на звука [L] в срички и думи” Изпълнено от: учител -...

Нижегородски държавен педагогически университет на име

Университетът завършва учители, психолози и лингвисти, инженери и мениджъри, художници и дизайнери. Държава Нижни Новгород...

Всички, които разпънаха Христос, умряха от ужасна смърт Пилат Понтийски наистина ли беше там?

„Майстора и Маргарита“ В биографията на Понтийски Пилат има твърде много бели петна, така че част от живота му все още остава за изследователите...

Нов

Популярен