Efekt finanční páky je negativní, co dělat. Finanční páka podniku

Podívejme se na finanční páku podniku, její ekonomický význam, vzorec pro výpočet efektu finanční páky a příklad jejího posouzení pro společnost JSC RusHydro.

Finanční páka podniku (analogové: finanční páka, úvěrová páka, finanční páka, vliv) – ukazuje, jak použití cizího kapitálu podniku ovlivňuje výši čistého zisku. Finanční páka je jedním z klíčových pojmů finanční a investiční analýzy podniku. Ve fyzice vám použití páky umožňuje zvednout větší váhu s menší námahou. Podobný princip fungování existuje v ekonomii pro finanční páku, která vám umožňuje zvýšit vaši ziskovou marži s menším úsilím.

Účel použití finanční páky je zvýšení zisku podniku změnou kapitálové struktury: podíly vlastního kapitálu a cizích zdrojů. Je třeba poznamenat, že zvýšení podílu cizího kapitálu (krátkodobé a dlouhodobé závazky) podniku vede ke snížení jeho finanční nezávislosti. Ale zároveň s tím, jak se zvyšuje finanční riziko podniku, roste i možnost získat větší zisky.

Finanční vliv. Ekonomický smysl

Účinek finanční páky se vysvětluje skutečností, že přilákání dalších finančních prostředků umožňuje zvýšit efektivitu výrobních a ekonomických činností podniku. Získaný kapitál lze totiž použít k vytvoření nových aktiv, která zvýší jak cash flow, tak čistý zisk podniku. Dodatečné cash flow vede ke zvýšení hodnoty podniku pro investory a akcionáře, což je jedním ze strategických cílů pro vlastníky společnosti.

Vliv finanční páky. Výpočtový vzorec

Finanční pákový efekt je součin diferenciálu (se seřizovačem daně) a ramene páky. Níže uvedený obrázek ukazuje schéma klíčových vazeb při vytváření finančního pákového efektu.

Pokud popíšeme tři ukazatele zahrnuté ve vzorci, bude to vypadat takto:

T – úroková sazba daně z příjmu;

ROA – rentabilita aktiv podniku;

r – úroková sazba z přitaženého (vypůjčeného) kapitálu;

D – cizí kapitál podniku;

E je vlastní kapitál podniku.

Podívejme se tedy na každý z prvků finančního pákového efektu podrobněji.

Daňový korektor

Daňový opravce ukazuje, jak změna sazby daně z příjmu ovlivňuje efekt finanční páky. Daň z příjmu platí všechny právnické osoby Ruské federace (LLC, OJSC, CJSC atd.) a její sazba se může lišit v závislosti na typu činnosti organizace. Takže například pro malé podniky působící v sektoru bydlení a komunálních služeb bude konečná sazba daně z příjmu 15,5 %, zatímco sazba daně z příjmu bez úprav je 20 %. Minimální sazba daně z příjmu ze zákona nemůže být nižší než 13,5 %.

Rozdíl finanční páky

Pákový diferenciál (Dif) je rozdíl mezi návratností aktiv a úrokovou sazbou vypůjčeného kapitálu. Aby byl efekt finanční páky kladný, musí být rentabilita vlastního kapitálu vyšší než úroky z úvěrů a půjček. Při negativní finanční páce začíná podnik trpět ztrátami, protože nedokáže zajistit efektivitu výroby vyšší, než je platba za vypůjčený kapitál.

Finanční pákový poměr (analog: finanční páka) ukazuje, jaký podíl na celkové kapitálové struktuře podniku zaujímají vypůjčené prostředky (úvěry, zálohy a jiné závazky), a určuje sílu vlivu cizího kapitálu na efekt finanční páky.

Optimální velikost páky pro finanční pákový efekt

Na základě empirických dat byla vypočtena optimální velikost páky (poměr cizího a vlastního kapitálu) pro podnik, která se pohybuje od 0,5 do 0,7. To naznačuje, že podíl vypůjčených prostředků na celkové struktuře podniku se pohybuje od 50 % do 70 %. Když se zvyšuje podíl vypůjčeného kapitálu, zvyšují se finanční rizika: možnost ztráty finanční nezávislosti, solventnosti a riziko bankrotu. Pokud je výše cizího kapitálu nižší než 50 %, společnost propásne příležitost ke zvýšení zisku. Za optimální velikost finančního pákového efektu se považuje 30-50 % návratnosti aktiv (ROA).

Příklad výpočtu vlivu finanční páky pro JSC RusHydro na rozvahu

Jedním ze vzorců pro výpočet efektu finanční páky je nadměrná rentabilita vlastního kapitálu ( ROA, návratnost aktiv) nad návratností vlastního kapitálu ( ROE, Návratnost vlastního kapitálu). Rentabilita vlastního kapitálu (ROA) ukazuje ziskovost použití vlastního i cizího kapitálu společností, zatímco ROE odráží pouze efektivitu vlastního kapitálu. Vzorec pro výpočet bude následující:

Kde:

DFL – finanční pákový efekt;

ROA – rentabilita kapitálu (aktiv) podniku;

ROE – rentabilita vlastního kapitálu

Pojďme vypočítat vliv finanční páky pro podnik JSC RusHydro na rozvahu. Za tímto účelem vypočítáme poměry ziskovosti, jejichž vzorce jsou uvedeny níže:

Výpočet ukazatele návratnosti aktiv (ROA) v rozvaze

Výpočet ukazatele návratnosti vlastního kapitálu (ROE) v rozvaze

Rozvaha společnosti JSC RusHydro byla převzata z oficiálních webových stránek podniku.

Výkaz finančních výsledků je uveden níže:

Výpočet efektu finanční páky pro JSC RusHydro

Pojďme si spočítat každý z ukazatelů ziskovosti a vyhodnotit efekt finanční páky pro podnik JSC RusHydro za rok 2013.

ROA = 35 321 / 816 206 = 4,3 %

ROE = 35321 / 624343 = 5,6 %

Finanční pákový efekt (DFL)= ROE – ROA = 5,6 – 4,3 = 1,3 %

Efekt ukazuje, že použití vypůjčeného kapitálu podnikem JSC RusHydro zvýšilo ziskovost jeho činnosti o 1,3 %. Velikost vlivu finanční páky na rentabilitu vlastního kapitálu je cca ~30 %, což je optimální poměr a svědčí o efektivním řízení dluhového kapitálu.

souhrn

Efekt finanční páky ukazuje efektivitu využití vypůjčeného kapitálu podnikem ke zvýšení jeho efektivnosti a ziskovosti. Zvyšování ziskovosti umožňuje reinvestovat finanční prostředky do rozvoje výroby, technologií, lidských zdrojů a inovačního potenciálu. To vše umožňuje zvýšit konkurenceschopnost podniku. Nekompetentní správa cizího kapitálu může vést k rychlému nárůstu platební neschopnosti a riziku bankrotu.

Finanční hodnocení ukazatelů stability společnosti je nezbytné pro úspěšnou organizaci a plánování jejích aktivit. Finanční páka se v této analýze používá poměrně často. Umožňuje vám posoudit kapitálovou strukturu organizace a optimalizovat ji.

Na tom závisí investiční rating podniku, možnost rozvoje a zvýšení zisku. Proto v procesu plánování práce analyzovaného objektu hraje tento ukazatel důležitou roli. Zvláštní pozornost si zaslouží způsob jejího výpočtu a interpretace výsledků výzkumu. Informace získané při analýze využívá management společnosti, zakladatelé a investoři.

Obecná koncepce

Finanční páka je ukazatel charakterizující míru rizika podniku při určitém poměru jeho vypůjčených a vlastních zdrojů financování. V překladu z angličtiny „leverage“ znamená „páka“. To naznačuje, že když se změní jeden faktor, jsou ovlivněny další ukazatele s ním spojené. Tento poměr je přímo úměrný finančnímu riziku organizace. Jedná se o velmi informativní techniku.

V tržní ekonomice by se ukazatel finanční páky neměl posuzovat z pohledu rozvahového hodnocení vlastního kapitálu, ale z pohledu jeho reálného hodnocení. U velkých podniků, které ve svém oboru úspěšně působí již dlouhou dobu, jsou tyto ukazatele značně odlišné. Při výpočtu finančního pákového poměru je velmi důležité vzít v úvahu všechny nuance.

Obecný význam

Obdobnou metodikou v podniku je možné určit vztah mezi poměrem vlastního a cizího kapitálu a finančním rizikem. Pomocí bezplatných zdrojů obchodní podpory můžete minimalizovat rizika.

Stabilita společnosti je přitom nejvyšší. Využitím splaceného dluhového kapitálu může společnost zvýšit své zisky. Účinek finanční páky spočívá v určení úrovně závazků, při které bude návratnost celkového kapitálu maximální.

Společnost na jedné straně s využitím pouze vlastních finančních zdrojů ztrácí možnost rozšířit svou výrobu, na druhé straně však příliš vysoká úroveň placených zdrojů v celkové struktuře měny rozvahy povede k neschopnosti splatí své dluhy a sníží stabilitu podniku. Pákový efekt je proto při optimalizaci struktury rozvahy velmi důležitý.

Výpočet

Kfr = (1 - N) (KRA - K) Z/S,

kde N je koeficient daně z příjmu, KRA je rentabilita aktiv, K je sazba za použití úvěru, Z je vypůjčený kapitál, C je vlastní kapitál.

KRA = Hrubý zisk/Aktiva

Tato technika kombinuje tři faktory. (1 – N) – daňový korektor. Je nezávislý na podniku. (KRA – K) – diferenciál. Plat je finanční páka. Tato technika umožňuje vzít v úvahu všechny podmínky, vnější i vnitřní. Výsledek se získá jako relativní hodnota.

Popis komponentů

Daňový korektor odráží míru dopadu změn v procentech daně z příjmu na celý systém. Tento ukazatel závisí na typu činnosti společnosti. U žádné organizace nemůže být nižší než 13,5 %.

Diferenciál určuje, zda bude rentabilní použít celkový kapitál s přihlédnutím k platbě úrokových sazeb z úvěrů. Finanční páka určuje míru vlivu placených zdrojů financování na efekt finanční páky.

Při celkovém dopadu těchto tří prvků systému bylo zjištěno, že normativně pevná hodnota koeficientu je stanovena v rozmezí od 0,5 do 0,7. Podíl úvěrových prostředků na celkové struktuře měny rozvahy by neměl přesáhnout 70 %, jinak se zvyšuje riziko nesplácení dluhu a snižuje se finanční stabilita. Pokud je ale jeho výše nižší než 50 %, firma ztrácí možnost zvýšit zisk.

Metoda výpočtu

Provozní a finanční páka je nedílnou součástí určování efektivnosti kapitálu společnosti. Proto je výpočet těchto veličin povinný. Pro výpočet finanční páky můžete použít následující vzorec:

FR = KRA – RSC, kde RSC je rentabilita vlastního kapitálu.

Pro tento výpočet je nutné použít údaje uvedené v rozvaze (formulář č. 1) a výsledovce (formulář č. 2). Na základě toho musíte najít všechny složky výše uvedeného vzorce. Návratnost aktiv se zjistí takto:

KRA = Čistý zisk/měna zůstatku

KRA = s. 2400 (f. č. 2)/s. 1700 (f. č. 1)

Chcete-li zjistit návratnost vlastního kapitálu, musíte použít následující rovnici:

RSC = Čistý zisk/vlastní kapitál

RSK = s. 2400 (f. č. 2)/s. 1300 (f. č. 1)

Výpočet a interpretace výsledku

Pro pochopení výše uvedené metodiky výpočtu je nutné ji zvážit na konkrétním příkladu. Chcete-li to provést, můžete vzít data z účetních výkazů společnosti a vyhodnotit je.

Například čistý zisk společnosti ve vykazovaném období činil 39 350 tisíc rublů. Současně byla měna rozvahy fixována na úrovni 816 265 rublů a vlastní kapitál v jejím složení dosáhl úrovně 624 376 rublů. Na základě výše uvedených údajů je možné najít finanční páku:

KRA = 39 350/816 265 = 4,8 %

RSC = 39 350/624 376 = 6,3 %

FR = 6,3 – 4,8 = 1,5 %

Na základě výše uvedených propočtů můžeme říci, že společnost díky využití úvěrových prostředků dokázala ve sledovaném období zvýšit zisk o 50 %. Finanční páka z návratnosti vlastního kapitálu je 50 %, což je optimální pro efektivní správu vypůjčených prostředků.

Po seznámení s pojmem finanční páka můžeme dospět k závěru, že metodika jejího výpočtu umožňuje stanovit nejefektivnější poměr úvěrových prostředků a vlastních závazků. To umožňuje organizaci získat větší zisky optimalizací svého kapitálu. Proto je tato technika velmi důležitá pro proces plánování.

Uralský sociálně-ekonomický institut

Akademie práce a sociálních vztahů

Katedra finančního řízení

Práce na kurzu

Předmět: Finanční management

Téma: Vliv finanční páky: finanční a ekonomický obsah, metody výpočtu a rozsah použití při rozhodování managementu.

Forma studia: Korespondence

Specializace: Finance a úvěr

Kurz: 3, Skupina: FSZ-302B

Doplnil: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeljabinsk 2009

Úvod

1. Podstata finančního pákového efektu a metody výpočtu

1.1 První metoda výpočtu finanční páky

1.2 Druhý způsob výpočtu finanční páky

1.3 Třetí metoda výpočtu finanční páky

2. Kombinovaný efekt provozní a finanční páky

3. Síla finanční páky v Rusku

3.1 Ovladatelné faktory

3.2 Na velikosti podniku záleží

3.3 Struktura vnějších faktorů ovlivňujících efekt finanční páky

Závěr

Bibliografie

Úvod

Zisk je nejjednodušší a zároveň nejsložitější ekonomická kategorie. Dostalo nový obsah v podmínkách moderního ekonomického rozvoje země, formování skutečné nezávislosti podnikatelských subjektů. Jako hlavní hnací síla tržní ekonomiky zajišťuje zájmy státu, vlastníků a zaměstnanců podniku. Jedním z naléhavých úkolů moderní etapy je proto zvládnutí moderních metod efektivního řízení tvorby zisku v procesu výrobní, investiční a finanční činnosti podniku vedoucími a finančními manažery. Vznik a provoz každého podniku je jednoduše proces dlouhodobého investování finančních zdrojů za účelem dosažení zisku. Prioritou je pravidlo, že jak vlastní, tak vypůjčené prostředky musí poskytovat výnos v podobě zisku. Kompetentní, efektivní řízení tvorby zisku zahrnuje v podniku vybudování vhodných organizačních a metodických systémů pro zajištění tohoto řízení, znalost základních mechanismů tvorby zisku a využívání moderních metod jeho analýzy a plánování. Jedním z hlavních mechanismů pro dosažení tohoto úkolu je finanční páka.

Účelem této práce je studovat podstatu finančního pákového efektu.

Mezi úkoly patří:

· zvážit finanční a ekonomický obsah

· zvážit metody výpočtu

· zvážit rozsah použití

1. Podstata finančního pákového efektu a metody výpočtu

Řízení tvorby zisku zahrnuje použití vhodných organizačních a metodických systémů, znalost základních mechanismů tvorby zisku a moderních metod jeho analýzy a plánování. Při použití bankovního úvěru nebo vydání dluhových cenných papírů zůstávají úrokové sazby a výše dluhu po dobu trvání úvěrové smlouvy nebo oběhu cenných papírů konstantní. Náklady spojené s dluhovou službou nezávisí na objemu výroby a prodeje výrobků, ale přímo ovlivňují výši zisku, který má podnik k dispozici. Vzhledem k tomu, že úroky z bankovních úvěrů a dluhových cenných papírů jsou považovány za obchodní náklady (provozní náklady), je použití dluhu jako zdroje financování pro podnik méně nákladné než jiné zdroje, které jsou vypláceny z čistého příjmu (například dividendy z akcií). Růst podílu vypůjčených prostředků na kapitálové struktuře však zvyšuje riziko platební neschopnosti podniku. To je třeba vzít v úvahu při výběru zdrojů financování. Je nutné určit racionální kombinaci vlastních a cizích zdrojů a míru jejího vlivu na zisk podniku. Jedním z hlavních mechanismů k dosažení tohoto cíle je finanční páka.

Finanční vliv) charakterizuje použití vypůjčených prostředků podnikem, které ovlivňuje hodnotu rentability vlastního kapitálu. Finanční páka je objektivním faktorem, který vzniká při výskytu vypůjčených prostředků ve výši kapitálu použitého podnikem, což mu umožňuje získat další zisk z vlastního kapitálu.

Myšlenka finanční páky americký koncept spočívá v posouzení míry rizika na základě kolísání čistého zisku způsobeného konstantní hodnotou nákladů podniku na obsluhu dluhu. Jeho efekt se projevuje v tom, že jakákoli změna provozního zisku (zisk před úroky a zdaněním) generuje výraznější změnu čistého zisku. Kvantitativně je tato závislost charakterizována ukazatelem síly vlivu finanční páky (SVFR):

Interpretace pákového poměru: ukazuje, kolikrát zisk před úroky a zdaněním převyšuje čistý příjem. Spodní hranice koeficientu je jednotná. Čím větší je relativní objem vypůjčených prostředků přitahovaných podnikem, tím vyšší je výše úroků, které jsou z nich placeny, tím vyšší je síla finanční páky a tím variabilnější je čistý zisk. Zvýšení podílu půjčených finančních zdrojů na celkovém objemu dlouhodobých zdrojů finančních prostředků, které je z definice ekvivalentní zvýšení síly finanční páky, ceteris paribus, tedy vede k větší finanční nestabilitě, vyjádřené v méně předvídatelnost čistého zisku. Vzhledem k tomu, že výplata úroků je na rozdíl např. od výplaty dividend povinná, pak při relativně vysoké míře finanční páky může mít i mírný pokles přijatého zisku nepříznivé důsledky ve srovnání se situací, kdy úroveň finančního pákový efekt je nízký.

Čím vyšší je dopad finanční páky, tím nelineárnější je vztah mezi čistým ziskem a ziskem před úroky a zdaněním. Malá změna (zvýšení nebo snížení) zisku před úroky a zdaněním za podmínek vysoké finanční páky může vést k významné změně čistého příjmu.

Nárůst finanční páky je doprovázen zvýšením míry finančního rizika podniku spojeného s možným nedostatkem finančních prostředků na placení úroků z úvěrů. U dvou podniků se stejným objemem výroby, ale různými úrovněmi finanční páky není kolísání čistého zisku v důsledku změn objemu výroby stejné – je větší u podniku s vyšší úrovní finanční páky.

Evropský koncept finanční páky charakterizovaný ukazatelem vlivu finanční páky, odrážejícím úroveň dodatečně vytvořeného zisku na základním kapitálu při různém podílu využití vypůjčených prostředků. Tento způsob výpočtu je široce používán v zemích kontinentální Evropy (Francie, Německo atd.).

Finanční pákový efekt(EFF) ukazuje, o jaké procento se návratnost vlastního kapitálu zvyšuje v důsledku přitahování vypůjčených prostředků do obratu podniku a vypočítává se pomocí vzorce:

EGF = (1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

kde N p je sazba daně z příjmu ve zlomcích jednotek;

Рп - rentabilita aktiv (poměr výše zisku před úroky a zdaněním k průměrné roční výši aktiv), ve zlomcích jednotek;

C зк - vážená průměrná cena vypůjčeného kapitálu ve zlomcích jednotek;

ZK - průměrné roční náklady na cizí kapitál; SC - průměrné roční náklady na vlastní kapitál.

Výše uvedený vzorec pro výpočet efektu finanční páky má tři složky:

♦ daňový korektor finanční páky(l-Нп), který ukazuje, do jaké míry se projevuje efekt finanční páky v souvislosti s různými úrovněmi zdanění zisku;

♦ pákový diferenciál(p a -Ts, k), charakterizující rozdíl mezi ziskovostí aktiv podniku a váženým průměrem vypočtené úrokové sazby z úvěrů a půjček;

♦ finanční vliv ZK/SK

výše vypůjčeného kapitálu na rubl vlastního kapitálu podniku. V podmínkách inflace se navrhuje uvažovat o tvorbě efektu finanční páky v závislosti na míře inflace. Pokud výše dluhu podniku a úroky z půjček a půjček nejsou indexovány, účinek finanční páky se zvyšuje, protože dluhová služba a dluh samotný jsou placeny z již odepsaných peněz:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

kde i je charakteristika inflace (inflační tempo růstu cen), ve zlomcích jednotek.

V procesu řízení finanční páky lze daňový korektor použít v následujících případech:

♦ pokud jsou pro různé druhy činnosti podniku stanoveny diferencované daňové sazby;

♦ pokud podnik využívá výhody daně z příjmu pro určité typy činností;

♦ pokud jednotlivé dceřiné společnosti podniku působí ve svobodných ekonomických zónách své země, kde platí preferenční režimy zdanění příjmů, a také v zahraničí.

V těchto případech je možné ovlivněním odvětvové či regionální struktury výroby a tím i skladby zisku podle úrovně jejího zdanění snížením průměrné sazby zdanění zisku snížit dopad daňové úpravy. finanční páky na její účinek (všechny ostatní věci jsou stejné).

Finanční pákový diferenciál je podmínkou pro vznik finančního pákového efektu. Pozitivní EFR nastává v případech, kdy výnos z celkového kapitálu (Ra) převyšuje váženou průměrnou cenu vypůjčených zdrojů (TZK)

Finanční pákový efekt Jedná se o ukazatel odrážející změnu návratnosti vlastního kapitálu získaného použitím vypůjčených prostředků a počítá se pomocí následujícího vzorce:

Kde,
DFL - vliv finanční páky, v procentech;
t je sazba daně z příjmu v relativním vyjádření;
ROA - rentabilita aktiv (ekonomická ziskovost na základě EBIT) v %;

D - cizí kapitál;
E - vlastní kapitál.

Efekt finanční páky se projevuje v rozdílu mezi náklady na vypůjčený a alokovaný kapitál, což umožňuje zvýšit rentabilitu vlastního kapitálu a snížit finanční rizika.

Pozitivní efekt finanční páky je založen na skutečnosti, že bankovní sazba je v běžném ekonomickém prostředí nižší než návratnost investice. Negativní efekt (resp. odvrácená strana finanční páky) nastává, když výnosnost aktiv klesne pod zápůjční sazbu, což vede ke zrychlené tvorbě ztrát.

Mimochodem, obecně uznávanou teorií je, že americká hypoteční krize byla projevem negativního vlivu finanční páky. Když byl spuštěn program subprime hypoték, úrokové sazby úvěrů byly nízké, ale ceny nemovitostí rostly. Nízkopříjmové vrstvy obyvatelstva byly zapojeny do finančních spekulací, protože prakticky jediným způsobem, jak splatit úvěr, byl prodej zdraženého bydlení. Když ceny bydlení začaly klesat a úrokové sazby z úvěrů rostly kvůli rostoucím rizikům (páka začala generovat spíše ztráty než zisky), pyramida se zhroutila.

Komponenty pákový efekt jsou uvedeny na obrázku níže:

Jak je patrné z obrázku, efekt finanční páky (DFL) je součin dvou složek, upravených o daňový koeficient (1 - t), který ukazuje, do jaké míry se efekt finanční páky projevuje v souvislosti s různými úrovně daně z příjmu.

Jednou z hlavních součástí vzorce je tzv. finanční pákový diferenciál (Dif) neboli rozdíl mezi rentabilitou podniku (ekonomická ziskovost), vypočítanou pomocí EBIT, a úrokovou sazbou vypůjčeného kapitálu:

Dif = ROA - r

Kde,
r - úroková sazba z cizího kapitálu v %;
ROA - rentabilita aktiv (ekonomická ziskovost na základě EBIT) v %.

Diferenciál finanční páky je hlavní podmínkou, která tvoří růst rentability vlastního kapitálu. K tomu je nutné, aby ekonomická rentabilita převyšovala úrokovou míru plateb za použití vypůjčených zdrojů financování, tzn. rozdíl finanční páky musí být kladný. Pokud bude rozdíl menší než nula, pak efekt finanční páky bude působit pouze v neprospěch organizace.

Druhou složkou vlivu finanční páky je poměr finanční páky (finanční páka - FLS), který charakterizuje sílu dopadu finanční páky a je definován jako poměr dluhového kapitálu (D) k vlastnímu kapitálu (E):

Účinek finanční páky se tedy skládá z vlivu dvou složek: rozdíl A rameno páky.

Diferenciál a rameno páky jsou úzce propojeny. Dokud výnosnost investice do aktiv převyšuje cenu půjčených prostředků, tzn. diferenciál je kladný, návratnost vlastního kapitálu poroste tím rychleji, čím vyšší bude poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. S rostoucím podílem vypůjčených prostředků, zvyšováním jejich ceny, začínají klesat zisky, v důsledku toho klesá i rentabilita aktiv a následně hrozí negativní diferenciál.

Podle ekonomů na základě studia empirického materiálu od úspěšných zahraničních firem je optimální efekt finanční páky v rozmezí 30–50 % úrovně ekonomické návratnosti aktiv (ROA) při finanční páce 0,67–0,54. V tomto případě je zajištěno zvýšení rentability vlastního kapitálu, které není nižší než zvýšení rentability investice do aktiv.

Efekt finanční páky přispívá k utváření racionální struktury finančních zdrojů podniku za účelem financování nezbytných investic a dosažení požadované úrovně návratnosti vlastního kapitálu, při které není ohrožena finanční stabilita podniku.

Pomocí výše uvedeného vzorce vypočteme vliv finanční páky.

Výsledky výpočtu uvedené v tabulce ukazují, že přilákáním vypůjčeného kapitálu byla organizace schopna zvýšit návratnost vlastního kapitálu o 9,6 %.

Finanční páka charakterizuje možnost zvýšení návratnosti vlastního kapitálu a riziko ztráty finanční stability. Čím vyšší je podíl dluhového kapitálu, tím vyšší je citlivost čistého zisku na změny účetního zisku. S dodatečnými výpůjčkami se tedy návratnost vlastního kapitálu může zvýšit za předpokladu, že:

pokud ROA > i, pak ROE > ROA a ΔROE = (ROA - i) * D/E

Proto je vhodné přilákat půjčené prostředky, pokud dosažená návratnost aktiv, ROA, převyšuje úrokovou sazbu za půjčku, tzn. Pak zvýšení podílu vypůjčených prostředků zvýší návratnost vlastního kapitálu. Je však nutné sledovat diferenciál (ROA - i), protože s nárůstem páky (D/E) mají věřitelé tendenci kompenzovat své riziko zvýšením úrokové sazby. Rozdíl odráží riziko věřitele: čím je vyšší, tím je riziko nižší. Diferenciál by neměl být záporný a efekt finanční páky by se měl optimálně rovnat 30 - 50 % návratnosti aktiv, protože čím silnější je efekt finanční páky, tím vyšší je finanční riziko nesplácení úvěru, poklesu dividend a akcií. ceny.

Úroveň souvisejícího rizika charakterizuje provozní a finanční páku. Provozní a finanční páka spolu s pozitivním efektem zvýšení návratnosti aktiv a vlastního kapitálu v důsledku rostoucích objemů prodejů a získávání vypůjčených prostředků také odráží riziko snížení ziskovosti a ztrát.

Finanční páka charakterizuje poměr všech aktiv k vlastnímu kapitálu a podle toho se vypočítá efekt finanční páky vynásobením ukazatelem ekonomické rentability, to znamená, že charakterizuje rentabilitu vlastního kapitálu (poměr zisku k vlastnímu kapitálu).

Efektem finanční páky je zvýšení ziskovosti vlastního kapitálu získaného použitím úvěru, a to i přes jeho splacení.

Podnik využívající pouze vlastní prostředky omezuje svou ziskovost přibližně na dvě třetiny ekonomické ziskovosti.

РСС – čistá návratnost vlastního kapitálu;

ER – ekonomická ziskovost.

Podnik využívající úvěr zvyšuje nebo snižuje rentabilitu vlastních prostředků v závislosti na poměru vlastních a cizích prostředků k pasivům a na úrokové míře. Pak vzniká finanční pákový efekt (FLE):

(3)

Podívejme se na mechanismus finanční páky. Mechanismus zahrnuje diferenciál a páku.

Diferenciál je rozdíl mezi ekonomickou návratností aktiv a průměrnou vypočítanou úrokovou sazbou (ASRP) z vypůjčených prostředků.

Kvůli zdanění bohužel z rozdílu zbývají jen dvě třetiny (1/3 je sazba daně ze zisku).

Pákový efekt finanční páky – charakterizuje sílu vlivu finanční páky.

(4)

Zkombinujme obě složky finančního pákového efektu a dostaneme:

(5)

(6)

První způsob, jak vypočítat úroveň finančního pákového efektu, je tedy:

(7)

Půjčka by měla vést ke zvýšení finanční páky. Pokud k takovému navýšení nedojde, je lepší si úvěr nebrat vůbec, nebo alespoň vypočítat maximální maximální výši úvěru, která vede k růstu.

Pokud je sazba úvěru vyšší než úroveň ekonomické ziskovosti podniku cestovního ruchu, pak zvýšení objemu výroby v důsledku tohoto úvěru nepovede ke splacení úvěru, ale k přeměně činností podniku ze ziskových na nerentabilní.

Zde je třeba zdůraznit dvě důležitá pravidla:

1. Pokud nová půjčka přinese podniku zvýšení úrovně finančního pákového efektu, pak je taková půjčka zisková. Zároveň je však nutné sledovat stav diferenciálu: při zvyšování páky finanční páky je bankéř nakloněn kompenzovat zvýšení svého rizika zvýšením ceny svého „produktu“ - úvěru.

2. Riziko věřitele je vyjádřeno hodnotou rozdílu: čím větší rozdíl, tím nižší riziko; čím menší rozdíl, tím větší riziko.

Svou finanční páku byste za žádnou cenu neměli zvyšovat, musíte ji upravit v závislosti na rozdílu. Rozdíl nesmí být záporný. A efekt finanční páky ve světové praxi by se měl rovnat 0,3 - 0,5 úrovně ekonomické návratnosti aktiv.

Finanční páka vám umožňuje posoudit dopad kapitálové struktury podniku na zisk. Výpočet tohoto ukazatele je vhodný z hlediska hodnocení efektivnosti minulých a plánování budoucích finančních aktivit podniku.

Výhoda racionálního využití finanční páky spočívá v možnosti generovat příjem z použití kapitálu vypůjčeného za fixní úrokovou sazbu v investičních aktivitách, které generují vyšší úrokovou sazbu, než je ta placená. V praxi je hodnota finanční páky ovlivněna oborem činnosti podniku, právními a úvěrovými omezeními a podobně. Příliš vysoká hodnota finanční páky je pro akcionáře nebezpečná, protože je spojena se značným rizikem.

Komerční riziko znamená nejistotu v možném výsledku, nejistotu tohoto výsledku činnosti. Připomeňme, že rizika se dělí na dva typy: čistá a spekulativní.

Finanční rizika jsou spekulativní rizika. Investor, který investuje venture kapitál, předem ví, že jsou pro něj možné pouze dva typy výsledků: příjem nebo ztráta. Charakteristickým rysem finančního rizika je pravděpodobnost vzniku škody v důsledku jakýchkoli operací ve finanční, úvěrové a devizové sféře, transakcí s cennými papíry, tedy riziko vyplývající z povahy těchto operací. Finanční rizika zahrnují úvěrové riziko, úrokové riziko, měnové riziko a riziko ušlého finančního zisku.

Pojem finanční riziko úzce souvisí s kategorií finanční páky. Finanční riziko je riziko spojené s možným nedostatkem finančních prostředků na placení úroků z dlouhodobých úvěrů. Nárůst finanční páky je doprovázen zvýšením míry rizikovosti daného podniku. To se projevuje tím, že pro dva podniky cestovního ruchu se stejným objemem výroby, ale rozdílnou úrovní finanční páky, nebude kolísání čistého zisku v důsledku změn objemu výroby stejné – bude větší pro podnik s vyšší míra finanční páky.

Vliv finanční páky lze také interpretovat jako změnu čistého zisku na každou kmenovou akcii (v procentech) generovanou danou změnou čistého výsledku provozování investice (také v procentech). Toto vnímání efektu finanční páky je typické především pro americkou školu finančního řízení.

Pomocí tohoto vzorce odpoví na otázku, o kolik procent se změní čistý zisk každé kmenové akcie, pokud se čistý výsledek provozu investice (ziskovost) změní o jedno procento.

Po několika transformacích můžete přejít na následující vzorec:

Z toho plyne závěr: čím vyšší úrok a nižší zisk, tím větší síla finanční páky a vyšší finanční riziko.

Při vytváření racionální struktury zdrojů finančních prostředků je třeba vycházet z následující skutečnosti: najít poměr mezi cizími a akciovými fondy, při kterém bude hodnota akcií podniku nejvyšší. To je na oplátku možné s dostatečně vysokým, ale ne nadměrným účinkem finanční páky. Úroveň zadlužení je pro investora tržním ukazatelem blahobytu podniku. Extrémně vysoký podíl vypůjčených prostředků na pasivech ukazuje na zvýšené riziko bankrotu. Pokud podnik v cestovním ruchu upřednostňuje vystačit si s vlastními prostředky, pak je riziko úpadku omezené, ale investoři, kteří dostávají relativně skromné ​​dividendy, se domnívají, že podnik nesleduje cíl maximalizace zisku, a začnou uvolňovat akcie, čímž snižují tržní hodnota podniku.

Existují dvě důležitá pravidla:

1. Pokud je čistý výsledek provozních investic na akcii malý (a rozdíl finanční páky je obvykle záporný, čistá návratnost vlastního kapitálu a výše dividend se snižují), pak je výhodnější navýšit vlastní prostředky emisí akcií než si vzít půjčku: získávání vypůjčených prostředků je pro podnik dražší než získávání vlastních prostředků. V procesu primární veřejné nabídky však mohou nastat potíže.

2. Pokud je čistý výsledek provozních investic na akcii velký (a rozdíl finanční páky je nejčastěji kladný, čistá návratnost vlastního kapitálu a výše dividend se zvyšují), pak je výhodnější vzít si úvěr než zvýšit vlastní kapitál: získávání vypůjčených prostředků stojí podnik levněji než získávání vlastních prostředků. Je to velmi důležité: kontrola nad silou vlivu finanční a provozní páky je nezbytná v případě jejich možného současného zvýšení.

Proto byste měli začít výpočtem čisté návratnosti vlastního kapitálu a čistého zisku na akcii.

(10)

1. Míra růstu obratu podniku. Zvýšená míra růstu obratu také vyžaduje zvýšené financování. To je způsobeno nárůstem variabilních a často fixních nákladů, téměř nevyhnutelným nárůstem pohledávek, jakož i mnoha dalšími různými důvody, včetně inflace nákladů. Při strmém nárůstu obratu se proto firmy spíše nespoléhají na interní, ale na externí financování s důrazem na zvýšení podílu vypůjčených prostředků v něm, protože nejčastěji jde o emisní náklady, náklady na primární emise a následné výplaty dividend. překročit náklady dluhových nástrojů;

2. Stabilita dynamiky obratu. Podnik se stabilním obratem si může dovolit relativně větší podíl půjčených prostředků na závazcích a výraznější fixní náklady;

3. Úroveň a dynamika ziskovosti. Bylo zjištěno, že nejziskovější podniky mají v průměru za dlouhou dobu relativně nízký podíl dluhového financování. Podnik vytváří dostatečný zisk na financování rozvoje a vyplácení dividend a stále více hospodaří s vlastními prostředky;

4. Struktura aktiv. Má-li podnik významná obecná aktiva, která ze své podstaty mohou sloužit jako zajištění úvěrů, je zvýšení podílu vypůjčených prostředků ve struktuře pasiv zcela logické;

5. Závažnost zdanění. Čím vyšší je daň z příjmu, čím méně daňových výhod a možností využít zrychlené odpisování, tím atraktivnější je pro podnik dluhové financování díky připsání alespoň části úroků z úvěru k pořizovací ceně;

6. Postoj věřitelů k podniku. Hra nabídky a poptávky na peněžních a finančních trzích určuje průměrné podmínky úvěrového financování. Konkrétní podmínky pro poskytnutí tohoto úvěru se však mohou lišit od průměru v závislosti na finanční a ekonomické situaci podniku. Soutěží bankéři o právo poskytnout podniku půjčku, nebo musí peníze od věřitelů žebrat – toť otázka. Skutečné schopnosti podniku vytvořit požadovanou strukturu fondů do značné míry závisí na odpovědi na ni;

8. Přijatelná míra rizika pro podnikové manažery. Lidé v čele mohou být více či méně konzervativní v určování přijatelného rizika při finančních rozhodnutích;

9. Strategický cíl finanční směrnice podniku v kontextu jeho skutečně dosaženého finančního a ekonomického postavení;

10. Stav krátkodobého a dlouhodobého kapitálového trhu. V nepříznivých podmínkách na peněžních a kapitálových trzích se často musíme jednoduše podřídit okolnostem a odkládat na lepší časy vytváření racionální struktury zdrojů finančních prostředků;

11. Finanční flexibilita podniku.

Příklad.

Stanovení výše finanční páky ekonomické aktivity podniku na příkladu hotelu Rus. Pojďme určit proveditelnost výše přitahovaného úvěru. Struktura finančních prostředků podniku je uvedena v tabulce 1.

stůl 1

Struktura finančního majetku podniku Rus Hotel

Na základě těchto údajů můžeme vyvodit následující závěr: Hotel Rus si může vzít úvěry, ale rozdíl se blíží nule. Menší změny ve výrobním procesu nebo zvýšení úrokových sazeb mohou zvrátit pákový efekt. Může nastat chvíle, kdy bude rozdíl menší než nula. Pak bude efekt finanční páky působit v neprospěch hotelu.