Criterios de sostenibilidad de la deuda. Kiryushkina A.N.

La formación del volumen de deuda pública consolidada (interna y externa) debe estar bajo el control del Estado, ya que su acumulación por encima de la posibilidad de pago real a tiempo amenaza con impago. En este sentido, las organizaciones financieras internacionales (BIRF y FMI), los países miembros del Club de acreedores de París y las agencias de calificación internacionales utilizan una lista de indicadores utilizados para evaluar la calidad (confiabilidad) de las obligaciones de deuda y asignar calificaciones crediticias soberanas.

En la práctica internacional, se utilizan los siguientes indicadores: en estático reflejando la situación de la deuda en las condiciones actuales:

• La relación deuda/PIB caracteriza la escala de la deuda acumulada. Dependiendo de la participación de las exportaciones en el PIB, se puede determinar el potencial de las entradas de divisas para pagar la deuda;
• la relación entre el volumen del déficit presupuestario y el volumen del PIB - caracteriza el estado de la esfera presupuestaria, en el que, para cubrir el déficit presupuestario, la proporción correspondiente del PIB deberá redistribuirse mediante préstamos internos o recurrir a los externos;
• la relación entre los gastos de pago y servicio de la deuda y el volumen del PIB - caracteriza la proporción del PIB que será una "deducción" del volumen de gastos presupuestarios reales. Este valor también caracteriza la escala de devolución de fondos a los acreedores estatales.

También se utilizan indicadores. en dinámica caracterizando cambios en la situación de la deuda:

• la relación entre la deuda externa y el PIB - caracteriza la capacidad de pagar la deuda;
• la relación entre los gastos del servicio de la deuda externa pública y los ingresos por exportaciones caracteriza el cambio en la base de recursos para pagar la deuda, ya que las exportaciones son una de las principales fuentes de entrada de divisas para asegurar la liquidez de todo el sistema de pagos;
• la relación entre el volumen de la deuda externa y el volumen de la deuda total: caracteriza el cambio en la necesidad de divisas para el servicio de la deuda;
• La relación entre el volumen de reservas de divisas y el volumen de deuda a corto plazo caracteriza el cambio en la capacidad de la economía para realizar pagos de deuda durante el año. La presencia de suficientes reservas de divisas ayuda a mejorar la calificación del país como prestatario y permite endeudarse a tasas más bajas;
• tasa de interés promedio ponderada – indica un cambio en el “precio” de la deuda;
• composición y estructura de la deuda: reflejan cambios en el volumen y la participación de las partes de la deuda de mercado y no de mercado, la estructura de la deuda por el momento de aparición de las obligaciones, por instrumentos y sus fechas de vencimiento.

Los indicadores de sostenibilidad de la deuda también pueden ser:

• deuda pública pendiente (incluidos los intereses atrasados) como porcentaje del PIB;
• deuda per cápita, que caracteriza la carga que recae sobre cada ciudadano;
• ratio déficit presupuestario/PIB;
• la relación entre el monto de los costos de los servicios y el PIB, es decir, la proporción de pagos de intereses en el producto nacional bruto.

El uso de indicadores tales como:

• ratio de endeudamiento, es decir proporción del nuevo endeudamiento en el gasto público general;
• la relación entre los pagos de servicios (intereses) y los gastos, es decir, proporción de pagos de intereses en el gasto público;
• la relación entre los gastos por intereses y los ingresos fiscales totales.

Los indicadores determinados por el Ministerio de Finanzas de Rusia al desarrollar el plan presupuestario trienal se muestran en la tabla. 8.4.

Tabla 8.4

Indicadores de la carga de la deuda de la economía rusa en 2011-2014, %

Nombre del indicador					Límite significado
1. Relación deuda pública/PIB
2. Participación de los gastos en el servicio de la deuda pública en el volumen de gastos del presupuesto federal
3. Relación entre los gastos de reembolso y servicio de la deuda pública y los ingresos del presupuesto federal
4. Relación entre la deuda pública total y los ingresos del presupuesto federal
5. Relación entre la deuda pública externa y el volumen anual de exportaciones
6. Relación entre los gastos del servicio de la deuda externa pública y el volumen anual de exportaciones

Los indicadores de sostenibilidad de la deuda se presentan de forma algo diferente en los materiales de la Cámara de Cuentas de la Federación de Rusia (cuadro 8.5).

Tabla 8.5

Indicadores de sostenibilidad de la deuda de la economía rusa en 2006-2012.

Nombre del indicador					Valor umbral de control
Deuda pública, % del PIB
Deuda pública, % de los ingresos del presupuesto federal
Participación de la deuda pública interna en la deuda pública total, %
Participación de la deuda pública externa en la deuda pública total, %
Costos del servicio de la deuda pública, % a los gastos del presupuesto federal
La proporción de valores a largo plazo en el volumen total de la deuda pública interna, %
Participación de la deuda de mercado en la deuda pública rusa, %

En términos dinámicos, los cambios en estos indicadores caracterizan bastante plenamente la situación actual. Si resulta peligroso, entonces se toman medidas adecuadas para reducir la dependencia de la economía de las importaciones, estimular las exportaciones, etc. Sin embargo, la deuda pública se utiliza a menudo como herramienta para crear una situación de impago. Por ejemplo, en Estados Unidos, al 30 de noviembre de 2004, la deuda federal estadounidense era de 7,9 billones de dólares, pero ya en 2012 superó los 15 billones de dólares, un nivel cercano al 100% del PIB, y siguió creciendo. El límite aceptado en la práctica internacional (60% del PIB y 3% del gasto presupuestario) no frena la acumulación de deuda pública. En cuanto a la validez de los valores críticos indicados, no caracterizan exhaustivamente la situación del país en relación con su deuda, pero en general aún muestran en qué condiciones no se excede un exceso de los valores reales con respecto a los normativos. catastróficamente peligroso.

El Ministerio de Finanzas de Rusia no define ni publica toda una serie de indicadores enumerados anteriormente. La participación de la inversión directa en el volumen de fondos recibidos en concepto de préstamos prácticamente no se refleja en las estadísticas oficiales.

Allá por el siglo XIX. Los científicos rusos señalaron la importancia decisiva del uso que el Estado hace de los impuestos recaudados y de los préstamos recibidos. Si al mismo tiempo crecen las inversiones presupuestarias y se crean las condiciones de infraestructura para los productores, entonces ni siquiera una deuda pública importante es peligrosa, ya que crece la fuente de su reembolso. Sin embargo, este problema no se resuelve fácilmente. Desafortunadamente, prestamistas como el FMI imponen tales condiciones a los préstamos a países necesitados que no están interesados ​​en invertir. Sin embargo, lo importante no es tanto cuál es la deuda en relación con el PIB, sino qué proporción de la deuda se utiliza para inversiones productivas y en la esfera social, donde es posible obtener retornos rápidos. Desde estas posiciones, la composición de los indicadores de la carga de la deuda sobre la economía es necesario introducir la relación entre los gastos en inversiones de los fondos presupuestarios y el volumen total del agregado (consolidado ) deuda externa e interna.

Desde hace varios años, una disminución gradual de los indicadores relativos y absolutos de la deuda pública es una realidad en Rusia. La relación deuda pública/PIB disminuyó (cuadro 8.6).

Tabla 8.6

Dinámica del volumen de la deuda pública en Rusia (miles de millones de rublos y miles de millones de dólares)

Nombre
Deuda pública, total, miles de millones de rublos, que incluye:
deuda interna, miles de millones de rublos.
deuda externa, miles de millones de rublos
Deuda externa, miles de millones de dólares
toda la deuda % al PIB*
Interior
Deuda externa, % del PIB

* Como referencia: PIB de Rusia en 2012: 58,7 billones de rublos; en 2015: 82,94 billones de rublos. Al calcular el límite superior de la deuda pública, se utilizó el tipo de cambio del dólar de 30 rublos. por dolar

Pero también hubo Tendencias alarmantes y claramente negativas:

• a) después de 2007, se hace realidad un aumento del monto total de la deuda pública y un aumento de la deuda pública interna;
• b) rápido crecimiento de la deuda corporativa externa. Esto se evidencia en los datos presentados en la tabla. 8.7.

Tabla 8.7

Crecimiento de la deuda externa corporativa en Rusia (en miles de millones de dólares y en % al final del año)

En Rusia, en el momento del agravamiento de la crisis de liquidez (agosto de 2008), la deuda externa de bancos y empresas superaba los 510 mil millones de dólares, aproximadamente el 90% del volumen de las reservas internacionales de ese período. Fue en este sentido que el Estado se vio obligado a asignar fondos para refinanciar la deuda, ya que a finales de 2008 las empresas tuvieron que pagar alrededor de 45 mil millones de dólares de deuda a los acreedores, y a finales de 2009, alrededor de 210 mil millones de dólares. (agosto de 2008.) los pasivos externos de varios bancos eran: Vneshtorgbank - 30,2 mil millones de dólares, Rosselkhozbank - 16,0 mil millones de dólares, Gazprombank - 8,3 mil millones de dólares, Sberbank de Rusia y Alfabank - 6,1 mil millones de dólares cada uno. Varias empresas tenían una deuda externa importante. En particular, Rosneft a principios de 2009 tenía una deuda de 19,4 mil millones de dólares, de los cuales 5,4 mil millones de dólares debían ser reembolsados ​​en 2009. Para refinanciar la deuda de la empresa mencionada y para que Transneft invirtiera fondos en la construcción de un ramal del oleoducto ruso. "Skovorodino - Frontera China" con una capacidad de 15 millones de toneladas por año con posibilidad de aumentar a 30 millones de toneladas por año, en febrero de 2009 se concluyó un acuerdo con China para recibir un préstamo (25 mil millones de dólares) proporcionado por infraestructura de transporte. Esto se convirtió en un factor en la expansión del suministro de petróleo a China;

c) débil uso de préstamos gubernamentales para inversiones en el sector real de la economía. El crecimiento del endeudamiento interno da como resultado la solución del problema de cubrir el déficit presupuestario. Sin embargo, la proporción de préstamos a largo plazo está creciendo. Los límites superiores de la deuda pública interna y externa aumentan anualmente (cuadro 8.8). Se puede predecir razonablemente que este proceso tendrá un efecto adverso en la generación futura. Por tanto, es importante observar la medida. En todo caso, es necesario formalizar esta medida y vigilar su cumplimiento. Esto también es importante debido al hecho de que los recursos en divisas reservados de las exportaciones de petróleo se utilizan para invertir en valores de países extranjeros.

Para el próximo trienio presupuestario también se prevé un crecimiento de los volúmenes del Fondo de Reserva y del Fondo Nacional de Bienestar. En consecuencia, se supuso que este último se utilizaría como activo externo. Los volúmenes reales del Fondo de Reserva y del Fondo Nacional de Bienestar a principios de 2013 se formaron al mismo nivel: 2,6 billones de rublos cada uno. cada. Sin embargo, esto es menos de lo que había en ambos fondos al comienzo del año de crisis de 2009. Entonces el Fondo de Reserva ascendía a 4,85 billones de rublos, el volumen del Fondo Nacional de Bienestar era de 2,9 billones de rublos. Dados los volúmenes mencionados de recursos reservados, el deseo de aumentar la deuda interna a largo plazo suscita dudas. Esto obstaculizará el proceso de modernización económica. El uso de estos instrumentos de política de deuda requiere ajustes radicales.

Tabla 8.8

Crecimiento de los límites superiores de la deuda pública rusa establecidos anualmente, en miles de millones de rublos.

• Principales orientaciones de la política de deuda estatal de la Federación de Rusia para 2012-2014. / Ministerio de Finanzas de Rusia // Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia: [oficial. sitio web]. URL: minfin.rU/conimon/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt.pdf (fecha de acceso: 25/06/2013).
Suplementos anuales a las leyes federales sobre el presupuesto federal. Ver: Ley Federal de 3 de diciembre de 2012 No. 216-FZ “Sobre el presupuesto federal para 2013 y para el período de planificación de 2014 y 2015”.

Tarba K.O. Sostenibilidad de la deuda de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia // Economía y negocios: teoría y práctica – 2017. – No. 5. – págs. 234-241

ESTABILIDAD DE LA DEUDA DE LOS SUJETOS DE LA FEDERACIÓN DE RUSIA

K.O. Tarba, Maestro

Universidad Financiera dependiente del Gobierno de la Federación de Rusia

(Rusia, Moscú)

Anotación. Este artículo analiza los principales problemas de la liquidación de deudas. th actividad de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia. El objetivo del artículo es analizar el estado t deuda de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia y desarrollo de propuestas para mejorar norte el desarrollo de la política de deuda. Analizó la dinámica de la deuda en el período 2011 a 2016.ggg. Recomendaciones paraoptimización de la política de deuda de los sujetos de Ro Con Federación de Siysk. Se propone un modelo para guiar a los sujetos a la hora de elaborar un plan de endeudamiento. Definido formas de mejorar la gestión de la deuda pública.

Palabras clave: sostenibilidad de la deuda, entidades constitutivas de la Federación de Rusia, balance Y equilibrio presupuestario, déficit presupuestario, deuda pública, ingresos presupuestarios, gastos presupuestarios, producto regional bruto.

En la literatura económica moderna A En esta ronda se presta especial atención al estudio de la esencia de la sostenibilidad de la deuda. oh sti, pero por hoy no hay nada claro. sobre la definición comprensión de este concepto. Ofrecido ra s Mire este término desde el punto de vista de varios enfoques y definiciones y en s sacar conclusiones basadas en los detalles y ki opiniones. La crisis financiera mundial, que comenzó en 2008, demostró t afirmó que los indicadores de sostenibilidad de la deuda th La eficiencia no son datos estadísticos vacíos, sino elementos directos de efectividad. V gestión de la deuda pública rstva.

En la literatura nacional bajo deuda. oh cuán estable es un sujeto de la Federación de Rusia, se acostumbra entender esto con oh el estado de su sistema presupuestario, con oh oh La economía de la asignatura no supera lo definido. mi estándares lennyh, y los préstamos realizados por el sujeto se basan en la estructura óptima y máxima b gran uso del carrito oportunidades de deuda sobre nuevas herramientas.

Expertos m Fondo Monetario Internacionaly el Banco Mundial, la sostenibilidad de la deuda se entiende como una condición en la que los recursos acumulados del Estado norte la deuda puede ser sobreservido en cualquier momento.

Según autores extranjeros, a saber Blanchard y Van Riet, óptimos El nivel de deuda externa es el nivel de deuda que permite al propietario th al tema existente, en ausencia de un inesperado Y ante shocks externos, esforzarse por lograr el equilibrio. Es decir, sostenibilidad significa lo siguiente: estado acumulado en la deuda de donación debe pagarse en cualquier momento. Esto requiere que el presupuesto sea solvente y líquido.

Resumiendo opiniones doméstico y A autores de primera línea Se puede formular la siguiente definición. Pago de la deudaª capacidad de respuesta – Este es el estado económico de los presupuestos de las imágenes jurídicas públicas. A niy, en el que es capaz de pronosticar h plazos para garantizar el cumplimiento de los principios I obligaciones, sin cambios significativos mi cambios en los términos de la política de endeudamiento, en función de la estructura óptima de la cartera de deuda y las restricciones regulatorias establecidas.

La edición de 2016 del Código de Presupuesto introdujo innovaciones en la evaluación de la sostenibilidad de la deuda de las entidades constituyentes rusas. th Federación de skoy. En particular, se han determinado los indicadores básicos de sostenibilidad de la deuda. oh Vínculos y sus valores umbral: la relación entre la deuda pública y los ingresos presupuestarios totales. Djeta – no más del 100% (no más del 50% para entidades con una participación significativa en el mercado interbancario) d transferencias de efectivo); importe anual sustantivo, masculino, plural— A ratios de reembolso y servicio de la deuda pública respecto de los ingresos presupuestarios– no más del 20%; parte de los costos de mantenimiento Con deuda en monto total p gastos presupuestarios – no más del 10%, y también dParticipación de los pasivos a corto plazo en la deuda total Y se utiliza cuando se monitorea la condición hasta yo estabilidad del gobierno. Basado en pre valores separados regulados por la ley Y al final, Ministerio de Finanzas de RusiaSe ha propuesto una gradación de regiones según el grado de sostenibilidad de la deuda., que, según los datos previstos, no se tendrá en cuenta hasta 2019 oda (Tabla 1).

Tabla 1. Graduación de regiones según el grado de sostenibilidad de la deuda

Índice	Alta deuda con tenacidad	Deuda promedio Sostenibilidad	Deuda baja con tenacidad
Relación entre deuda pública y o b volumen total de ingresos presupuestarios	≤ 50% / ≤ 25% - para materias altamente subvencionadas	50-85% / 25-45% - para entidades altamente subsidiadas	> 85% / >45% - para sujetos altamente subvencionados
Parte de los costos de mantenimiento Y la proporción de la deuda pública en el volumen total de gastos presupuestarios	menos de 5%	5-8%	más del 8%
La relación entre el monto anual de pagos para el reembolso y servicio de la deuda pública y los ingresos presupuestarios.	≤ 13%	13-18%	> 18%

Nota: y fuente Ministerio de FinanzasFederación Rusa

Además, dependiendo de la tarea A prestatario a uno u otro grupo de deudaestabilidad, se han desarrollado los siguientes requisitos(Tabla 2) .

Tabla 2. Requisitos para los prestatarios según el grupo de sostenibilidad de la deuda

Requisitos y restricciones	Grupo A (alta sostenibilidad de la deuda)	Grupo B (sostenibilidad media de la deuda)	Grupo C (bajo saldo de deudaª capacidad de respuesta)
Préstamo para financiaciónDéficit de presupuesto
Posibilidad de obtener préstamos presupuestarios			(préstamos dirigidos)
Posibilidad de liberación valioso papeles, banco receptor préstamos			(préstamos de KO en caso de refinanciar comido deuda sobre préstamos previamente captados)

Nota: y Fuente: Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia

Según el cálculo, la deuda es sostenible oh según la Metodología propuesta por el Ministerio de Hacienda y nom, al “grupo A” » con alta deuda Con La estabilidad para 2015 se refiere al tiempo d ka 19 regiones, al “grupo B” con sostenibilidad de deuda promedio – 52 regiones y al “grupo C” con baja sostenibilidad de deuda oh estu – 14 regiones. El Ministerio de Finanzas de Rusia ha elaborado recomendaciones para la implementación de políticas responsables t política nacional de endeudamiento/deuda.

Existen métodos para determinar el nivel de sostenibilidad de la deuda en la ciencia. literatura china. Método de valoración mayorista Y pequeña cantidad de deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia, desarrollada oh Tannaya ErmakovaE.A., es más detallado y contiene una valoración de dos grupos de criterios: cuantitativos y cualitativos.. M o del evaluación de criterios cuantitativos para la optimización de la política de deuda subъ El proyecto de la Federación de Rusia incluye:

– evaluación de la carga de la deuda y la sostenibilidad Y noticias de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia;

- estimados en el servicio estatal subdeuda proyecto de la Federación de Rusia;

– evaluación estructural del gobierno oh a deuda de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia.

Los indicadores utilizados pueden oh servir como base para conclusiones y conclusiones. oh dov en relación con el tamaño óptimo gdeuda pública del sujeto F eder un ciones. Además, cada indicador debe reflejar el resultado inmediato y caracterizar la eficacia de la política de deuda de la entidad constitutiva de la Federación de Rusia y sus operaciones.el tamaño óptimo de su deuda pública.

Duplicación de la deuda públicaъ proyectos de la Federación de Rusia sobre Y un período de tiempo relativamente corto y su aumento a 2,2 billones de rublos. a finales de 2016 g. Señala que las regiones han entrado en un régimen de formación mucho más estricto. A presupuestos, en los que los ingresos tributarios y no tributarios transferidos al mi las transferencias interpresupuestarias federales no permiten cubrir los fondos existentesTipos comunes de obligaciones de gasto(Figura 1). Ek o b sanciones económicas y tiempo o posición en las relaciones en Europa º paísn y Rusia mostraron mi problemas de desarrollo del mercado interno del país, lo que debería servir como incentivo para Y comprender las prioridades financieras oh garrapatas de regiones. El exterior actual A La situación política debería empujar a las regiones a desarrollar industrias clave y aumentar la eficiencia de uso.

desarrollo de recursos internos. Nota

: Compilado por el autor a partir de datos del Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia oh Según el análisis,el presupuesto consolidado de 2011 a 2016 aumentó en18%, mientras que el volumen de gastos aumentó un 39%. Volumen obligaciones de deuda 01/01/2011 composición y Vil 1,095 billones. frotar ., mientras que en 2016 2.264 toneladas rl. frotar.(es decir, aumento de volumen en un 106,7%).predomina el monto total de la deuda A Préstamos presupuestarios (48,2%) Y préstamos de entidades de crédito (28,8%). Hasta 2012 en la estructura trasera. responsabilidades tenía préstamosde entidades de crédito A ciones. Esta herramientaEstoy contento pero caro, que también implicado grande carga de la deuda en las regiones.Se fijó una metareemplazar comercial mi Préstamos chinos para los presupuestos. En este momento tasa de interés para un préstamo presupuestario es del 0,1%.

Existente y utilizado en A Indicadores actuales de sostenibilidad de la deuda pública de las regiones rusas. th Federación de Rusia, puede considerarse comoel resultado del desarrollo del concepto de deuda Con estabilidad y métodos de su análisis para p oh los últimos años. Apliquemos el modelo para determinar la sostenibilidad de la deuda propuesto por el Ministerio de Finanzas de Rusia a No cuantas regiones y determinar, a qué grupo de sostenibilidad de la deuda pertenecen oh siéntate. La selección de regiones se realizó en función del monto de impuestos y no impuestos. oh ingreso. Fueron identificados siguiendo Yu regiones actuales: Región de Novgorod, Re Con región pública de Buriatia y Astrakhan.

en la tabla 3 Se presentan los datos de 2015, necesarios para el cálculo de la deuda. oh estabilidad del aullido, y luego se muestra el cálculo A sostenibilidad de la deuda(Tabla 4).

Tabla 3 . Datos de los presupuestos de 2015

Índice	Nóvgorodskaya región	Astracán región	La República de Buriatia
Ingresos no monetarios / no monetarios	19421261,6	2343298,1	22154461,2
De la ubvención	1913696,2	1735536,7	349507,2
D otación	912154,7	3097117,1	15194624
Gastos totales	25640979,5	34423963,3	47192451,9
R costos de mantenimiento	1068464,9	2132890,5	291254,4
Deber	15439196,1	26099843,1	10124895,1
Redención	8516000	18563180	172375,9

Nota: y fuente sitio web oficial del Tesoro Federal

Tabla 4 . Cálculo de indicadores de sostenibilidad de la deuda.

Indicadores	región de novgorod	Región de Astracán	La República de Buriatia
Relación entre deuda pública y volumen total sobre el progreso del presupuesto		111%
Participación de los gastos por servicios a agencias gubernamentales estatales yo hectáreas en gastos presupuestarios totales
La relación entre el monto anual de los pagos para el reembolso y servicio de la deuda pública y d sobre el progreso del presupuesto

Nota: con puesto por el autor basado en cálculos

Todos los indicadores de sostenibilidad de la deuda de la República de Buriatia se encuentran dentro de los límites establecidos por el Código de Presupuesto de la Federación de Rusia. y walkie-talkies. luce mucho peor mi indicadores nocturnos de sostenibilidad de la deuda en las regiones de Astrakhan y Novgorod.Allí, también en 2015, prevaleció p s deuda a un día, sin embargo, en 2016 debido a la refinanciación de préstamos comerciales Y proporción de préstamos comerciales y presupuestarios en la región de Astrakhancasi igualado, y en la región de Novgorod b Los préstamos comerciales del gobierno representaron sólo el 35% del total de los préstamos. A niy frente a 49,5 en 2015.

Con base en los cálculos anteriores, podemos hacerla conclusión de que la República Y Buriatia pertenece a la clase de prestatarios con alta estabilidad de la deuda, pero V la región urbana tiene una sostenibilidad de deuda promedio, y la región de Astrakhan– con baja sostenibilidad de la deuda ( t abl. 5).

Tabla 5 . Graduación de regiones según el grado de sostenibilidad de la deuda

Alta sostenibilidad de la deuda	La República de Buriatia
Sostenibilidad media de la deuda	región de novgorod
Baja sostenibilidad de la deuda	Región de Astracán

Nota: compilado por el autor

Según el autor,las regiones tienen p mi potencial para aumentar los ingresos sobre Dov. Sujetos de la Federación de Rusia, s A que han tomado una posición activa en busca de oh fuentes actuales y frenar el crecimiento de los gastos presupuestarios son a la oficina mo una situación ganadora. muchas reglas oh No tenemos prisa por optimizar ingresos y gastos, lo que, a su vez, obliga a las regiones a tomar decisiones que no siempre son populares. Muchos no tienen prisa por aceptarlos. k pr Y En la medida de nuestras posibilidades, no todas las entidades están aumentando sus ingresos. d base, utilizando toda la gama de posibilidades y información proporcionada por el legislador. En particular, se trata de la introducción de un impuesto calculado a partir del valor catastral de los objetos comerciales.bienes raíces, impuesto comercial.Así, los ingresos de la región no aumentan, pero sí los gastos. oh Estás creciendo. Regiones que se negaron a contrarrestar oh Lirovate tus gastos, muévete por la articulación. Y se recuperó. La tarea principal de las regiones es V Es necesario utilizar todos sus recursos para resolver los problemas financieros que surgen. Alinear posición regiones confiando sólo en las decisiones del centro nevo h posible, es necesaria una reconstrucción completa Y desarrollo del potencial económico y de inversión.

Para resumir recomendaciones para venta al por mayor. Y mización de la política de deuda ki, antes que nosotros se establece un modelo que orienta a los sujetos a la hora de elaborar un plan de endeudamiento. Este modelo describe el propósito y los objetivos del endeudamiento y prevé el cálculo de indicadores objetivo para su evaluación. En nuestra opinión, el objetivo del endeudamiento es su eficiencia, es decir deuda, directriz oh baño para el resultado. El objetivo define las siguientes tareas:

– optimización de la estructura de deuda y m Y minimizar el costo de su mantenimiento;

– teniendo en cuenta factores, empresas conjuntas oh asociado con la reducción de riesgos, la comunicación norte nykh con préstamos;

– tomar decisiones de endeudamiento basadas encalcular las necesidades reales del presupuesto de una entidad constitutiva de la Federación de Rusiaen atraer fondos prestados;

– reducción del volumen de la deuda pública, evitando al mismo tiempo el secuestro Con obligaciones de viaje;

– cumplimiento de las restricciones legales y interpretaciones;

– política de endeudamiento de los súbditos rusos th La Federación de Rusia debería convertirse en un motor para el crecimiento de oportunidades en el sector privado mineral;

– préstamo mi propiedad para gastos de capital.

donde, Se deben calcular los siguientes objetivos:

- Oh relación entre la deuda pública y impuesto de volumen sobre tributarios y no tributariosingresos presupuestarios;

– proporción de los gastos en el servicio de servicios públicos deuda en gastos presupuestarios totales;

- Oh la relación entre el monto anual de los pagos para el reembolso y servicio de la deuda pública y los ingresos presupuestarios;

– proporción de pasivos a corto plazo en deuda;

– relación entre la tasa de crecimiento de la deuda y la tasa de crecimiento de B RP en previsión.

Para ejecución en mejorala deuda pública asignaturas desarrollo complejo incluido componentes principales

– planificación de endeudamiento y para pagos deuda de acuerdo conpolítica del sujeto;

– y evaluación de riesgos, en obligaciones de deuda;

– operaciones activas con obligaciones con halagos para gastos de deuda, desarrollo estructuras de deuda y secundaria Instrumentos de deuda;

– establecer y mantener diálogo con la inversión asistencia para el desarrollomercado de deuda subfederal.

En súbditos del rusodesarrollado y adoptadoleyes, conceptos yrelacionado con la gestióndeuda y piso de deuda y tikoy. Cómo tienen carácter. Pero en r e regiones están instaladas mostrar un Tels planeados lograr como resultado, estas son las pautas.

En 2 el principalmejorando la gestión deuda, en debe navegar En Rusia .

Nota: Compilado por el autor

Transición prácticas de participacióna préstamos de bonos ahorrar en el servicio de la deuda para obtener menores rendimientos debido a los precios de mercado y llamamientos. Excepto vínculo para y nosotros, generalmente proporciona a largo plazo qué es ventaja sobre otras deudas y te permite ajustar pagos por período favorable desdeperspectivas socioeconómicasterritorios relevantes yRusia en su conjunto. Usoinstrumento de deudapara mejorar la salud región para optimización de la estructuracartera de deuda. Uno sino a la forma de deuda solo direccionessúbditos de Rusia th que se debemecanismo de preparacióny colocación de emisiones de bonos. EN razones para esto debe ser resaltadoreducción de créditoque en consecuencia Bajo demanda lado inversor. Además de la poca información alfabetización mental,riesgo de endeudarse Como consecuencia, precio. Parcialmente estado con intentos previospréstamos de bonos,no tuvieron éxito. EN cola, creación fondo sujeto Federación como"airbags"como preventivodesde fuerahaciapresupuestos temáticosFederación decondiciones y demayor registro fiscalohpagadores.PorMinisterio de FinanzasFederaciones, formulariosYerrabundofondo se observa enaño a los 28en 2014 eny en 2015Y cómono es 1 % de los gastos presupuestarios. ENincentivo de desarrollonorteAtablero proporcionadofondos de reservaa los bancos con intereses.

Mejoramientosoberanostdeuda militarmanifestarse enPAGdivisorsu mejora ydesarrollo desde el punto de vistaantesConel siguiente

– contención del crecimientosoberanostvenosa internasujeto roConFederación de Siysk;

– utilizar la mayor parteen el apropiadoperíodo de fuentes,e instrumentos de endeudamiento;

– reducción de preciodisponible ydeuda atraída

– mejora de herramientasRmiajustesobligaciones de deuda;

– seguridadacceso al temaFederación al nietottempranodeuda capitalcondiciones aceptables;

– mantenimiento yfinanzasohestabilidad del aullidotan confiable

– mejora del sistemaobligaciones de deuda ycontrol sobreantesmidesechar el gobiernosujeto roConSiyskasí como másmarco legal engestión de la deuda.

Sin embargogama de tareasdecidir dentroaño financiero. ENconceptos básicos conohmejorasoberanostdeuda militaraceptar resoluciónAbotapermitiendo formarohquédirecciones de acciónpoder del estado enhaciendo equilibradodesde el punto de vistamétodo de pagobidentidad del sujetoFederación y suspotencial paraplan establecido .

Como regla fundamental para la gestión de la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia, debería serCabe señalar que la aclaración de los indicadoresestado internono deberíapara aumentar la parte superiorsoberanostdeuda militarpresupuesto y raConse mueveservicio públicocuyo tamañoley de negociosdjeteotro financieroy plAnuevo periodo. Controldesempeño en esteserátimbreAmiki cambiaincluido en el presupuesto, ende su originalque permitirádesviaciónmición y juezrealizó pronósticos. Exactamenteetapa de solicitudpuede hacerseadministración Públicay coordinar la deudatADe este modoElla estaráreAversatilidad y eficacia conspmilogrosmetas yAcasa de campo ENla previsión deberíainstrumento de armonización ydecisiones sobreproceso presupuestario conen términos de mantenimientoy una ejecución presupuestaria equilibrada.

Ahorrardeuda pornivel seguromonitoreo constanteniveles de deuda yesmimedidas temporalesde los resultados mohsupervisión. Formadonivel estatalsúbditos del rusohabla sobrepolítica adicionalestadoendeuda de regaloConducir aRdinalpago de la deudathcortesía ycarga de deuda. Es por eso,se vuelve importantedeuda eficienteautoridades regionalesAst. Enestado construyendoenescritura de donacióndeuda sostenibleYnessno puedodentro de los parámetros,endacostadaservicioYreducción de la deuda pública. Juntos convale la pena señalaratascadoYregionalde derrameshnijinfluyendoenContenacidad. Oportunohechoohfoso y mantenimientocarga de deudatarea estratégicaautoridades. Es por esopolítica de endeudamientoroConFederación de Siyskconductor paraoportunidades en privadoque proporcionaeconomía regional en su conjunto.

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10. Soldatkin C.NORTE.Evaluación de la sostenibilidad de la deuda de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia como elemento de la política de deuda regional / / Problemas del desarrollo socioeconómico de Siberia.2014 .

SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DELOS SUJETOS DE LA FEDERACIÓN DE RUSIA

K.O.Tarba, estudiante graduado

Universidad financiera dependiente del Gobierno de la Federación de Rusia

(Rusia, Moscú)

Abstracto.Este artículo describe los principales problemas de sostenibilidad de la deuda de los sujetos de la Federación de Rusia. El objetivo del artículo es el análisis de la deuda pública de la entidad constituyente de la Federación de Rusia.Los análisis de la dinámica de la deuda desde el año 2011 hasta el año 2016.Se presentan recomendaciones para optimizar la política de endeudamiento de las entidades constituyentes de la Federación de Rusia. Se ofrece el modelo de orientación de las materias para la elaboración del plan.el encuentrohposibilidades de implementación del control de la deuda pública.

Palabras clave: deuda, temas de sostenibilidad de la Federación de Rusia, presupuesto equilibrado, déficit presupuestario, deuda pública, gastos presupuestarios, ingresos presupuestarios, producto regional bruto.

En las condiciones modernas de desarrollo de los sistemas financieros y económicos posteriores a la crisis y de relaciones económicas inestables, las cuestiones de la deuda pública de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia son una de las tareas más importantes y urgentes del equilibrio y la seguridad de la economía regional. Apenas recuperadas de la crisis financiera de 2008-2009, que desequilibró el sistema presupuestario regional y provocó un aumento acelerado de la carga de la deuda, las regiones enfrentaron nuevos problemas que limitaron la capacidad de garantizar un equilibrio presupuestario positivo.

Desde 2010, ha habido un aumento de regiones con déficit presupuestario. La razón del empeoramiento de la situación se debe a la caída de los ingresos fiscales tras la crisis financiera de 2008. Al mismo tiempo, una carga importante para las regiones provino de los decretos del Presidente de la Federación de Rusia "Sobre medidas para la implementación de la política social estatal", adoptados en 2012. Los principales objetivos de la implementación de los "Decretos de mayo" fueron aumentar los salarios de los empleados de las instituciones presupuestarias e intensificar la construcción de viviendas en las regiones. Al mismo tiempo, los principales costos de implementación de estos decretos recayeron en los presupuestos de las entidades constitutivas de la Federación. Después de 2013, un año récord en términos del número de regiones deficitarias y el volumen total del déficit presupuestario, la tasa de crecimiento de la deuda regional y municipal, en 2014 las regiones enfrentaron nuevos desafíos del entorno macroeconómico: una disminución en la disponibilidad de recursos crediticios, un deterioro de las calificaciones crediticias, una reducción de la actividad económica, lo que lleva a una disminución del nivel de ingresos fiscales

Actualmente, existe una tendencia al crecimiento de la deuda pública de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia. Al mismo tiempo, en los últimos cinco años, la deuda interna de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia se ha multiplicado por casi 3,5. El aumento del nivel de carga de la deuda es un riesgo importante para la ejecución de los presupuestos regionales dada la falta de fondos propios para financiar los gastos necesarios, como lo demuestra la mención anual de este problema en las principales direcciones de la política presupuestaria del ejercicio. y período de planificación.

Por lo tanto, la gestión de la deuda pública es de particular interés. En la ciencia económica rusa, las cuestiones del estudio de la teoría de la deuda pública se revelan en los trabajos de B.I. Alekhina, Yu.Ya. Vavilova, S.B. Garkavogo, Yu.A. Danilova, Zhigaeva, E.V. Pokachalova, L.I. Ushvitsky y M.M. Ulyanetsky, que se dedican al análisis de la composición y estructura de la deuda pública de la Federación de Rusia y a la evaluación de los métodos de gestión.

Al mismo tiempo, los parámetros para optimizar la estructura de la deuda pública no se presentan ampliamente en la literatura moderna. En este sentido, consideraremos las cuestiones de la política de deuda y la gestión de la deuda pública a nivel regional en el contexto de las oportunidades para optimizar la estructura de la deuda pública y mantener la sostenibilidad de la deuda dentro de los valores máximos permisibles. Para ello, evaluaremos la sostenibilidad de la deuda de varias entidades constitutivas de la Federación de Rusia e identificaremos los factores que la determinan.

La falta de una mejora significativa de la situación económica con el creciente nivel de carga de la deuda de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia puede convertirse actualmente en una amenaza real para la solvencia de varias regiones. En este sentido, el enfoque equilibrado y moderado de los jefes regionales hacia el endeudamiento hace que el análisis de la sostenibilidad de la deuda de las regiones sea relevante. El seguimiento de la sostenibilidad de la deuda de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia forma parte de la política de deuda regional. En este sentido, es importante contar con un enfoque metodológico correcto para evaluar la sostenibilidad de la deuda de una región.

Para evaluar la sostenibilidad de la deuda del sistema presupuestario regional, seleccionamos 5 entidades constituyentes de la Federación de Rusia. Las regiones seleccionadas incluyen la ciudad de Moscú, la República de Tartaristán y la región de Tiumén. Estas regiones son de particular interés debido a los indicadores estructurales de deuda pública, así como a los indicadores de carga de la deuda.

Caractericemos la viabilidad económica de seleccionar estas regiones. La ciudad de Moscú es la capital de la Federación de Rusia y la región donde se observa la mayor proporción de deuda del mercado. Actualmente, la deuda de la ciudad de Moscú por títulos públicos asciende a 85.565,4 millones de rublos. Este es el valor más alto entre todas las regiones de la Federación de Rusia. Además, la capital de Rusia tiene una deuda externa, que no es típica de otras entidades constitutivas de la Federación de Rusia. Al mismo tiempo, la ciudad de Moscú ha tenido una baja carga de deuda durante los últimos 5 años, por lo que esta región es de particular interés.

En la República de Tartaristán existe una deuda importante por préstamos captados por el presupuesto de otros presupuestos del sistema presupuestario. Actualmente, la deuda bajo este instrumento representa aproximadamente el 90% de todos los empréstitos. Sin embargo, la República de Tartaristán tiene altos ingresos tributarios y no tributarios, y también es una de las pocas regiones cuyo índice de potencial tributario es mayor que uno. Esta región tiene mucha deuda, pero esto tiene poco efecto en la carga de la deuda de la región.

Según la agencia de calificación RIA Rating, la región de Tyumen se encuentra desde hace 5 años entre las regiones con una carga de deuda baja. Al mismo tiempo, la región tiene un bajo nivel de deuda pública. Esta región ha atraído interés porque durante el año pasado la deuda de la región aumentó un 218%, y este es el aumento más significativo en obligaciones de deuda entre todas las regiones. Sin embargo, la región mantuvo una carga de deuda baja debido a sus propios ingresos y a una alta seguridad presupuestaria.

Veamos los indicadores de sostenibilidad de la deuda de las regiones representadas. El Cuadro 1 presenta indicadores de sostenibilidad de la deuda de la ciudad de Moscú, la República de Tartaristán y la región de Tyumen.

Todos los indicadores de sostenibilidad de la deuda de la ciudad de Moscú se encuentran dentro de los límites establecidos por el Código de Presupuesto de la Federación de Rusia. La estructura de la deuda pública del sujeto se compone principalmente de títulos de deuda en el mercado en diferentes años, representaron entre el 55,14 y el 62,10%. El indicador “la relación entre la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia y los ingresos fiscales y no tributarios de la entidad constitutiva” tiene una tendencia a la baja. Esto se debe principalmente al hecho de que en los últimos cinco años Moscú ha ido reduciendo su deuda pública. Sin embargo, esto no alivia el problema de una mayor optimización de la estructura de la deuda pública mediante la sustitución gradual de los préstamos de mercado, lo que en el futuro mejorará el nivel de manejabilidad de las obligaciones de deuda.

Los indicadores estimados de sostenibilidad de la deuda en la República de Tartaristán parecen significativamente peores. En las condiciones de la crisis financiera y económica, debido a la disminución de los ingresos presupuestarios, la República de Tartaristán comenzó a atraer activamente préstamos presupuestarios del presupuesto federal para cubrir el déficit presupuestario, en relación con esto, la carga de la deuda sobre el presupuesto de La República de Tartaristán aumentó. Así, en la estructura de la deuda pública de la República de Tartaristán hay una cantidad significativa de deuda por préstamos presupuestarios; la proporción del instrumento de deuda es aproximadamente el 90% de la deuda total de la región. El indicador de “deuda pública a ingresos tributarios y no tributarios” se encuentra dentro de los valores umbral, pero difiere de la región anterior.

Cuadro 1 Indicadores de sostenibilidad de la deuda de la ciudad de Moscú, la República de Tartaristán y la región de Tyumen.

	Relación entre la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia y los ingresos fiscales y no tributarios de la entidad constitutiva, en%	La relación entre el monto de la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia y el PIB, en%	La relación entre la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia y los ingresos fiscales y no tributarios de la entidad constitutiva (sin tener en cuenta las garantías proporcionadas)	Participación de los gastos del servicio de la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia en el volumen total de gastos del presupuesto regional, en%	La relación entre la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia y el valor de la propiedad que constituye la tesorería de la entidad constitutiva de la Federación de Rusia, en%	La proporción de deuda de mercado en la estructura de la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia, en%
República de Tartaristán
Región de Tiumén

Vale la pena señalar que la República de Tartaristán no tiene deuda negociable y que actualmente la región tiene bajos costos del servicio de la deuda pública. A pesar de que la deuda estatal de la entidad sigue creciendo, la República de Tartaristán es una región innovadora e industrial, por lo que el “indicador de deuda pública en relación con el PIB” tiene una tendencia a la baja.

Los indicadores de la región industrialmente desarrollada, la región de Tiumén, parecen mucho mejores. La región de Tiumén ha tenido uno de los niveles de deuda más bajos de los últimos cinco años. Durante 5 años, la deuda pública de la región de Tyumen no supera los mil quinientos millones de rublos. La región tiene altos ingresos tributarios y no tributarios, así como un alto valor de GRP. El año pasado, la deuda pública de la región de Tyumen mostró el mayor aumento entre todos los habitantes del país. A pesar de esto, la región se encuentra entre las tres más prósperas del país. La estructura de la deuda pública implica dos instrumentos: préstamos presupuestarios y garantías gubernamentales. Los préstamos presupuestarios representan el 22%, mientras que las garantías gubernamentales representan el 78%. Faltan la mayoría de los indicadores estimados, ya que sus valores no afectan la sostenibilidad de la deuda de la región.

Así, las entidades constituyentes de la Federación de Rusia consideradas se caracterizan por una elevada estabilidad de la deuda. Sólo la República de Tartaristán tiene algunos valores de indicadores estimados en niveles medios y bajos. La mayoría de los indicadores estimados se encuentran dentro de los valores umbral, lo que indica una política de deuda eficaz aplicada por las autoridades regionales. Vale la pena señalar que la República de Tartaristán tenía los indicadores de sostenibilidad de la deuda más bajos, sin embargo, la reestructuración de la deuda mediante préstamos presupuestarios ayudó al sujeto a mantener los valores de los indicadores estimados en un nivel aceptable. Se debe prestar especial atención al indicador “la relación entre la deuda pública de una entidad constitutiva de la Federación de Rusia y el valor de la propiedad que constituye la tesorería de la entidad constitutiva de la Federación de Rusia. Todas las regiones tienen estimaciones altas para este indicador, lo que indica una seguridad confiable de las obligaciones de deuda.

Al mismo tiempo, es posible que el enfoque metodológico propuesto, basado en indicadores estimados de sostenibilidad de la deuda, no evalúe plenamente la eficacia de la política de deuda aplicada por las autoridades regionales. Por lo tanto, es bastante lógico complementar los indicadores de evaluación, dependiendo del aumento en los instrumentos de deuda utilizados, así como de los cambios en las condiciones del mercado de deuda, permitiendo un seguimiento más detallado de los indicadores interrelacionados del presupuesto y la deuda. Teniendo en cuenta que las autoridades regionales tienen acceso a una amplia gama de instrumentos de deuda, resulta especialmente importante tener en cuenta los factores que afectan la sostenibilidad de la deuda de una entidad constituyente de la Federación de Rusia.

Para que los indicadores de sostenibilidad de la deuda de una entidad constituyente de la Federación de Rusia se mantengan dentro de los valores umbral, es aconsejable identificar los factores que influyen en la sostenibilidad de la deuda. En el proceso de creación de un sistema de criterios, es aconsejable utilizar métodos económicos y matemáticos de análisis de correlación y regresión, basados ​​​​en la identificación de la relación y la dinámica entre la sostenibilidad de la deuda de una entidad constituyente de la Federación de Rusia y varios indicadores económicos.

Sin embargo, la sostenibilidad de la deuda tiene una relación directa con el volumen de deuda pública del sujeto. En este sentido, el factor resultante será la deuda pública de la entidad constitutiva de la Federación de Rusia, ya que el cálculo de los indicadores estimados de sostenibilidad de la deuda se basa en la actitud hacia la deuda pública de la región.

Por tanto, para mantener la deuda pública en un nivel económicamente seguro, se requiere un seguimiento constante del nivel de deuda pública. El nivel actual de deuda pública de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia sugiere que la política de seguir aumentando la deuda pública puede conducir a un deterioro dramático de la sostenibilidad de la deuda y a un aumento de la carga de la deuda. Por tanto, resulta especialmente importante llevar a cabo una política de deuda eficaz por parte de las autoridades regionales. Con un nuevo aumento de la deuda pública, la sostenibilidad de la deuda de las entidades no podrá permanecer dentro de los parámetros que permitan un servicio adecuado de la deuda pública.

Al mismo tiempo, cabe señalar la alta dependencia de la economía regional de diversos factores que influyen en la sostenibilidad de la deuda. La evaluación oportuna de los factores y el mantenimiento de una carga de deuda moderada es una tarea estratégica de las autoridades regionales. Por lo tanto, una política de endeudamiento razonable de las entidades constitutivas de la Federación de Rusia es un motor para el crecimiento de oportunidades en el sector privado, lo que garantiza el desarrollo de la economía regional en su conjunto.

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17. Código de Presupuesto de la Federación de Rusia de 31 de julio de 1998, No. 145-FZ (modificado el 23 de mayo de 2016, modificado el 2 de junio de 2016) (modificado y complementado, entró en vigor el 1 de junio de 2016) / / ATP "Consultor Plus" (fecha de acceso: 01.11.2016)
18. Kovalenko O.G. Definición del concepto de flujos de efectivo // O.G. Kovalenko. - Joven científico. – 2009. – N° 2. – págs. 56-60
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Hoy en día, la cuestión del volumen de endeudamiento público se considera parte del estudio de la sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas o, en otras palabras, de la capacidad del Estado para cumplir con sus obligaciones con los acreedores. El problema de la sostenibilidad de la deuda ocupa una de las posiciones dominantes en la teoría moderna del endeudamiento público. Tanto las instituciones internacionales (el Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional, etc.) como los investigadores individuales están trabajando en la cuestión de un nivel aceptable de deuda pública.

La teoría de la deuda pública fue considerada mucho antes por economistas como J. Keynes, A. Smith, D. Ricardo. La teoría está estrechamente relacionada con la práctica y, como saben, en muchos casos sigue a esta última, y ​​en este caso, el objeto de estudio de los científicos estuvo determinado por los altos volúmenes de endeudamiento gubernamental y la necesidad de desarrollar y aplicar una gestión adecuada de la deuda pública. políticas.

Uno de los elementos constitutivos de la teoría de la gestión de la deuda pública es la evaluación de la sostenibilidad de la deuda del Estado. En 2008, el problema del excesivo endeudamiento público de países insolventes se convirtió en un claro obstáculo para el desarrollo de la economía europea. Las cuestiones de la gestión de la deuda pública han comenzado a ser estudiadas exhaustivamente tanto por autores individuales como por instituciones financieras internacionales. El análisis de la sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas ha adquirido una posición dominante en las herramientas de la teoría moderna de la gestión del endeudamiento público. El artículo analiza la sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas de la Federación de Rusia en el marco del modelo propuesto por el Fondo Monetario Internacional para países con economías de mercado en desarrollo.

Cada año, en vísperas de la presentación a la Duma estatal de un proyecto de ley sobre el presupuesto federal para el próximo ejercicio y el período planificado, surgen agudamente cuestiones de sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas. Con base en datos macroeconómicos e indicadores del presupuesto federal de los últimos 5 años e indicadores de pronóstico para 2015, realizaremos un análisis de la sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas (DSA - Debt Sustainability Analysis), basado en una metodología simplificada desarrollada por el Fondo Monetario Internacional. para países con economías de mercado en desarrollo.7

Para empezar, se definen tres características principales del sistema financiero en términos de deuda pública, expresadas en forma de preguntas:

· ¿El nivel de deuda pública supera el 50% del PIB del país?

· ¿El déficit presupuestario supera el 10% del PIB?

· ¿Necesita el Estado apoyo financiero del FMI?

7 Análisis de sostenibilidad de la deuda para países con acceso al mercado. FMI, 2014. URL:https://www.imf.org/external/pubs/ft/dsa/mac.htm

Según las respuestas afirmativas o negativas a estas preguntas, el país en estudio se clasifica en una de dos categorías, con controles más estrictos y con controles menos estrictos, respectivamente. Recopilamos una tabla resumen de los indicadores necesarios para el presupuesto federal de la Federación de Rusia para el período de 2009 a 2013 (Tabla 1).

Cuadro 1 Dinámica del PIB, la deuda pública y el déficit presupuestario federal para 2009-2013 (miles de millones de rublos)

Estado deuda9
Deuda/PIB
Déficit federal presupuesto10
Déficit/PIB

Con base en los datos proporcionados en el Cuadro 1, podemos concluir que el nivel de deuda pública en relación con el PIB durante todo el período analizado se mantuvo por debajo del nivel crítico del 50%, y el nivel del déficit presupuestario tampoco superó el 10%. del PIB. Por lo tanto, la respuesta a las dos primeras cuestiones puede ser, con seguridad, negativa. En cuanto al apoyo financiero del FMI, cabe señalar que desde 2000 Rusia nunca ha pedido asistencia financiera al FMI y, a principios de 2005, la Federación de Rusia devolvió al Fondo toda la deuda acumulada desde 1992. pagando así plenamente sus obligaciones con el FMI 11. En consecuencia, se llevarán a cabo análisis adicionales en el marco de “controles menos estrictos”, que implicarán sólo un análisis básico de la sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas. A continuación, consolidamos los criterios necesarios para el análisis en una tabla con una clasificación de indicadores en presupuestarios, macroeconómicos y analíticos (cálculo), así como datos auxiliares sobre el volumen de exportaciones, importaciones y balanza comercial del país, necesarios para analizar la sostenibilidad de la deuda del país en el marco del modelo DSA (Cuadro 2).

Cuadro 2 Indicadores clave para analizar la sostenibilidad de la deuda de la Federación de Rusia12

Índice
Indicadores presupuestarios (miles de millones de rublos)
Deuda pública, incl.
Deuda interna
Deuda externa
Déficit federal
Balanza comercial (miles de millones de dólares estadounidenses)
Saldo (miles de millones de USD)
Indicadores macroeconómicos
PIB (billones de rublos)15

Tipo de cambio del dólar estadounidense (RUB)16
Precio por barril de petróleo Urales (RUB)17
Inflación
Tasa de refinanciamiento13
Tasa real18
Indicadores analíticos
Estado deuda/PIB
Deuda externa / PIB
Déficit/PIB
ext. deuda / Estado deber

8 Servicio de Estadísticas del Estado Federal.URL:

9 Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia. URL:http://minfin.ru/ru/public_debt/ (fecha de acceso: 23/10/2014)

10 Portal unificado del sistema presupuestario de la Federación de Rusia.http://budget.gov.ru/budget/balance (fecha de acceso: 23/10/2014)

11 RIA Novosti. URL:http://ria.ru/spravka/20140224/996722123.html(fecha acceso: 24/10/2014)

12 Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia. URL: http://minfin.ru(fecha acceso: 20/10/2014)

13 Ley Federal de 2 de diciembre de 2013 N 349-FZ (modificada el 28 de junio de 2014) Sobre el presupuesto federal para 2014 y para el período de planificación de 2015 y 2016. URL:http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=165201 (fecha de acceso: 20/10/2014)

14 Sobre el presupuesto federal para 2015 y para el período de planificación de 2016 y 2017; Previsión del desarrollo socioeconómico de la Federación de Rusia para 2015 y para el período de planificación de 2016 y 2017; Principales orientaciones de la política presupuestaria para 2015 y para el período de planificación de 2016 y 2017.

15 Servicio de Estadísticas del Estado Federal.URL:http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts/# (fecha de acceso: 23/10/2014)

Uno de los criterios para la sostenibilidad de la deuda está directamente correlacionado con la balanza comercial. Este criterio supone que la balanza comercial debe ser al menos igual o mayor que la deuda externa del país. En cada uno de los períodos considerados, de 2009 a 2013, la balanza comercial supera el volumen de la deuda externa, por lo que en el marco de este criterio la sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas de la Federación de Rusia tiene una valoración positiva.

El segundo criterio compara la tasa de crecimiento de la deuda pública de un país con la tasa de crecimiento de la tasa de interés efectiva. En teoría, el nivel de deuda pública puede aumentar, pero no más rápidamente que la tasa real. Comparemos estos dos indicadores (Figura 1).

Figura 1. Comparación de la tasa de crecimiento del tipo de interés real y el volumen de deuda pública.

Como podemos ver, hasta 2012, la tasa de crecimiento de la deuda pública superó la tasa de crecimiento de la tasa de interés real, pero en 2013 el panorama cambió. Incluso a pesar del crecimiento constante del volumen absoluto de la deuda pública, la tasa de su crecimiento está disminuyendo gradualmente y la tasa de crecimiento de la tasa efectiva está aumentando. Por consiguiente, el segundo criterio también recibe una valoración positiva.

El siguiente paso será analizar varios indicadores a la vez y comparar los valores reales con los valores estándar (Tabla 3).

Cuadro 3 Indicadores de sostenibilidad de la deuda

Índice						Estándar
Deuda/Exportación
Deuda externa / Ingresos presupuestarios
Reservas internacionales / Deuda externa
Reservas internacionales / M2

Déficit/PIB

16 Banco Central de la Federación de Rusia. URL:http://www.cbr.ru/hd_base/?PrtId=micex_doc(fecha acceso: 24/10/2014)

17 Mercado financiero. URL: http://finmarket.ru/database/fintool/TotalQuotes.asp?id=6032&pl=10136 (fecha de acceso: 24/10/2014)

18 Fórmula de Fisher ir = (in-π)/(1+π)

La inmensa mayoría de los indicadores corresponden a valores estándar o tienen una dinámica positiva y en períodos posteriores también cumplen con los estándares.

Según los resultados del análisis, podemos decir que la Federación de Rusia sigue siendo un país capaz de cumplir con sus obligaciones. Así lo confirma una valoración positiva de los tres primeros criterios de sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas en el marco del modelo DSA, así como el cumplimiento durante un largo período de los valores estándar propuestos por el Fondo Monetario Internacional y el Tratado de Maastricht para la evaluación de la solvencia del país. El nivel de deuda pública en la Federación de Rusia es aceptable y más preferible que el de muchos países económicamente más desarrollados; sin embargo, se pueden utilizar varios métodos para gestionar la deuda pública, como reducir los volúmenes relativos de la deuda pública y ampliar el vencimiento de las obligaciones. reducirá los riesgos de insolvencia del país. A su vez, la reorientación de las preferencias de la política de deuda estatal del endeudamiento externo al interno, que podemos observar hoy, reducirá la influencia de los factores externos en la sostenibilidad de la deuda de las finanzas públicas de la Federación de Rusia. En conjunto, los factores anteriores mejorarán las calificaciones de inversión de las agencias de calificación más grandes del mundo. En cuanto a la elección de los instrumentos de política de deuda en el mercado interno, las áreas prioritarias son la emisión de títulos públicos de largo y mediano plazo que contribuyan a los objetivos antes mencionados. La emisión de instrumentos de deuda a corto plazo se considera únicamente como una medida para combatir las condiciones actuales desfavorables del mercado. Este enfoque optimizará la estructura temporal de la deuda pública.

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1. Código de Presupuesto de la Federación de Rusia de 31 de julio de 1998 N 145-FZ (modificado el 4 de octubre de 2014). URL: http://www.consultant.ru/popular/budget/ (fecha de acceso: 15/10/2014).

2. Orden No. 1919-r de 30 de septiembre de 2014 Sobre la presentación a la Duma del Estado del proyecto de ley “Sobre el presupuesto federal para 2015 y para el período de planificación de 2016 y 2017”. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=EXP;n=599811 (fecha de acceso: 10.10.2014)

3. Principales orientaciones de la política presupuestaria para 2015 y para el período de planificación de 2016 y 2017. URL: http://img.rg.ru/pril/article/99/18/44/ONBP_2015-2017.pdf (fecha de acceso: 15/10/2014)

4. Previsión del desarrollo socioeconómico de la Federación de Rusia para 2014 y para el período de planificación de 2015 y 2016. URL: http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/doc20130924_5 (fecha de acceso: 15/10/2014)

5. Análisis de sostenibilidad de la deuda para países con acceso a los mercados. FMI, 2014. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/dsa/mac.htm (fecha de acceso: 20/10/2014)

6. Kraay A., Nehru V. ¿Cuándo es sostenible la deuda externa? El Banco Mundial, 2006 - 35 p.URL: (fecha de acceso: 25/10/2014)

7. Nota de orientación del personal para el análisis de la sostenibilidad de la deuda pública en países con acceso al mercado. FMI, 2013. - 54 p. URL: http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/050913.pdf (fecha de acceso: 22/10/2014)

Una crisis de deuda es una situación en la que un deudor se niega a cumplir íntegramente con sus obligaciones de servicio de la deuda (declara un incumplimiento). Esto se aplica no sólo a la negativa oficial directa de pagos de la deuda externa e interna, sino también a otras situaciones. Entre ellos:

• 1) incumplimiento parcial por parte del deudor de sus obligaciones de deuda de acuerdo con el calendario de pagos original (o reestructurado);
• 2) reestructuración de obligaciones de deuda por parte del deudor no previamente acordadas con los acreedores;
• 3) ofrecer a los acreedores condiciones menos favorables para intercambiar obligaciones antiguas por otras nuevas en comparación con las condiciones originales.

Se considera un solo retraso en el servicio de las obligaciones de la deuda. defecto técnico. Esta situación surgió en Estados Unidos en el verano de 2011, cuando, debido a restricciones legislativas sobre el límite de la deuda pública, no pudieron cumplir con el pago de sus obligaciones actuales de servicio.

Se distinguen los siguientes tipos de crisis de deuda: deuda externa e interna. En consecuencia, estas crisis de deuda pueden surgir en la esfera de las obligaciones gubernamentales, corporativas y regionales. Las crisis de deuda también se pueden detallar dependiendo del deudor específico, el tipo de obligaciones de deuda (bonos, contratos de préstamo, letras) que el deudor se niega a pagar.

Hay una serie de indicadores de la sostenibilidad de la deuda de un país. Entre ellos:

• el indicador más utilizado es la relación deuda-PIB;
• la relación entre la deuda externa (o los pagos para pagarla) y las exportaciones de bienes y servicios;
• la relación entre los pagos de la deuda pública y los ingresos presupuestarios;
• período medio de amortización de la deuda;
• participación de la deuda en moneda extranjera en la deuda total;
• la relación entre las reservas internacionales y la deuda externa de corto plazo;
• relación entre pagos de deuda externa y reservas internacionales;
• la relación entre la deuda a corto plazo y la deuda total pendiente;
• deuda estatal externa (interna) per cápita;
• el déficit presupuestario como factor principal en la formación de la deuda pública; y etc.

Debido a la creciente proporción de la deuda de mercado (bonos negociados en los mercados financieros) en la deuda pública, recientemente ha aumentado la importancia de las calificaciones crediticias de inversión asignadas por las principales agencias de calificación. (Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings).

En el caso de la deuda externa, las calificaciones de los pasivos a largo plazo en moneda extranjera son de particular interés. Las calificaciones de inversión son utilizadas por inversores corporativos, institucionales y privados para determinar en gran medida el costo de nuevos préstamos y, en consecuencia, la posibilidad de refinanciar la deuda y financiar nueva deuda.

Al mismo tiempo, las actividades de las agencias de calificación tienen un componente subjetivo y provocan críticas razonadas. Sin embargo, las calificaciones existentes para el análisis de los riesgos de inversión todavía son reconocidas por la mayoría de los inversores calificados (Cuadro 7.1).

Tabla 7.1 .

A efectos analíticos, el FMI propone los siguientes valores umbral (deuda/PIB), que corresponden a diferentes grados de riesgo de crisis de deuda: bajo (30%), medio (40%) y alto (50%). En términos de la relación entre los pagos de la deuda externa y las exportaciones, los valores umbral son 15, 20 y 25%, respectivamente.

Estándares recomendados en 1997 por el Pacto Europeo de Estabilidad y Crecimiento (Pacto de Estabilidad y Crecimiento) para garantizar la sostenibilidad de la zona del euro, son: déficit presupuestario anual - hasta el 3% del PIB; deuda soberana: hasta el 60% del PIB (en la crisis actual, hasta el 80%). En 2010, casi todos los miembros de la Comunidad Europea superaron estos criterios. En promedio, el déficit presupuestario de 27 países de la UE era del 6,4% a finales de 2010 (17 países de la zona del euro -6,0%) y la deuda pública era del 80% (en la zona del euro - 85,1%) del PIB.

La carga de la deuda de la economía no siempre sirve como signo definitorio de una crisis de deuda, pero crea sus condiciones previas. Las dificultades del deudor para pagar la deuda no significan todavía una crisis de deuda, a menos que se anuncie oficialmente una negativa a pagar o un cambio unilateral en las condiciones del servicio de la deuda. La crisis de la deuda es en gran medida consecuencia de las políticas de gestión de la deuda externa.

Un país, cuando decide negarse a pagar y pagar sus propias deudas en su totalidad, sopesa los beneficios y pérdidas de tal decisión. Estas pérdidas pueden estar asociadas con sanciones económicas y consecuencias políticas de los acreedores extranjeros, una caída de las calificaciones crediticias y un fuerte aumento en el costo de los nuevos préstamos en los mercados financieros, un deterioro de la situación económica del país si se aumentan los impuestos y se recortan los programas sociales. para saldar deudas.