Introducción

Entre los principales problemas de la economía rusa, muchos economistas destacan la escasez de fondos en las empresas para llevar a cabo sus actividades actuales, financieras y de inversión. Una mirada más cercana a este problema revela que una de las razones de este déficit es, por regla general, la baja eficiencia para atraer y utilizar recursos financieros, las limitaciones de los instrumentos, tecnologías y mecanismos financieros utilizados.

La formación racional de flujos de efectivo contribuye al ritmo del ciclo operativo de la empresa y asegura el crecimiento de los volúmenes de producción y las ventas de productos. Al mismo tiempo, cualquier violación de la disciplina de pagos afecta negativamente la formación de reservas de producción de materias primas y suministros, el nivel de productividad laboral, las ventas de productos terminados, la posición de la empresa en el mercado, etc. Incluso para las empresas que operan con éxito en el mercado y generan una cantidad suficiente de ganancias, la insolvencia puede surgir como resultado de un desequilibrio de varios tipos de flujos de efectivo a lo largo del tiempo.

La evaluación del flujo de efectivo de una empresa para el período sobre el que se informa, así como la planificación de los flujos de efectivo para el futuro, es una adición importante al análisis de la situación financiera de la empresa y realiza las siguientes tareas:

Determinación del volumen y fuentes de fondos recibidos por la empresa;

Identificación de las principales áreas de uso de fondos;

Evaluar la suficiencia de los fondos propios de la empresa para realizar actividades de inversión;

Determinar las razones de la discrepancia entre el monto de la ganancia recibida y la disponibilidad real de fondos.

La gestión del flujo de caja es un factor importante para acelerar la rotación del capital de una empresa. Esto se debe a una reducción en la duración del ciclo operativo, un uso más económico de los fondos propios y una reducción en la necesidad de fuentes de fondos prestadas. En consecuencia, la eficiencia de la empresa depende enteramente de la organización del sistema de gestión del flujo de caja. Este sistema se crea para asegurar la implementación de los planes estratégicos y de corto plazo de la empresa, manteniendo la solvencia y estabilidad financiera, un uso más racional de sus activos y fuentes de financiamiento, así como minimizar los costos de financiamiento de las actividades comerciales.

El propósito de este trabajo es definir el concepto de flujo de efectivo, su clasificación e identificación de los principios de la gestión del flujo de efectivo, divulgación del concepto de análisis de flujo de efectivo y métodos para evaluar su evaluación.

El capítulo final está dedicado a la cuestión de la optimización de los flujos de efectivo, como una de las etapas más importantes y complejas de la gestión de los flujos de efectivo de una empresa.

Capítulo I. Fundamentos teóricos de la gestión del flujo de caja.

El flujo de caja de una empresa es un conjunto de cobros y pagos de efectivo distribuidos en el tiempo generados por sus actividades comerciales.

En fuentes nacionales y extranjeras, esta categoría se interpreta de manera diferente. Entonces, según el científico estadounidense L.A. Bernstein, “el término “flujos de efectivo” (en su sentido literal), que no tiene una interpretación apropiada, no tiene sentido”. Una empresa puede experimentar entradas de efectivo (recibos de efectivo) y puede experimentar salidas de efectivo (pagos en efectivo). Además, estas entradas y salidas de efectivo pueden estar relacionadas con diversos tipos de actividades: producción, financiación o inversión. Es posible distinguir entre las entradas y salidas de efectivo para cada una de estas actividades, así como para todas las actividades de la empresa en su conjunto. Estas diferencias se clasifican mejor como entradas netas de efectivo o salidas netas de efectivo. Así, una entrada neta de efectivo corresponderá a un aumento de los saldos de efectivo durante un período determinado, mientras que una salida neta corresponderá a una disminución de los saldos de efectivo durante un período. La mayoría de los autores, cuando se refieren a flujos de efectivo, se refieren a fondos generados como resultado de actividades económicas.

Otro científico estadounidense, J.C. Van Horn, cree que "el flujo de caja de una empresa es un proceso continuo". Los activos de una empresa representan su uso neto de efectivo y sus pasivos representan sus fuentes netas. La cantidad de efectivo fluctúa con el tiempo dependiendo de las ventas, los cobros de cuentas por cobrar, los gastos de capital y el financiamiento.

En Occidente, los científicos interpretan esta categoría como "flujo de caja". En su opinión, el Cash-Flow es igual a la suma del superávit anual, las amortizaciones y las aportaciones al fondo de pensiones.

Los pagos de dividendos planificados a menudo se restan del flujo de caja para pasar de cantidades posibles a cantidades reales de financiación interna. Los cargos por depreciación y las contribuciones a los fondos de pensiones reducen las oportunidades de financiamiento interno, aunque ocurren sin la correspondiente salida de efectivo. En realidad, estos fondos están a disposición de la empresa y pueden utilizarse para financiación. En consecuencia, el Cash-Flow puede ser muchas veces mayor que el exceso anual. El flujo de caja refleja los volúmenes reales de financiación interna. Con Cash-Flow, una empresa puede determinar sus necesidades de capital actuales y futuras.

En las actividades de cualquier empresa, la disponibilidad de fondos y su movimiento son de suma importancia. Ninguna empresa puede desarrollar sus actividades sin flujos de efectivo: por un lado, para producir productos o prestar servicios es necesario comprar materias primas, materiales, contratar trabajadores, etc., y esto provoca la salida de efectivo, por otro lado. , por los productos vendidos o los servicios prestados, la empresa recibe fondos. Además, la empresa necesita fondos para pagar impuestos al presupuesto, pagar gastos generales y administrativos, pagar dividendos a sus accionistas, reponer o actualizar el parque de equipos, etc. La gestión del flujo de caja incluye calcular el ciclo financiero (en días), analizar el flujo de caja, pronosticarlo, determinar el nivel óptimo de caja, elaborar presupuestos de caja, etc. La importancia de este tipo de activo como efectivo, según D. Keynes, viene determinada por tres motivos principales:

· rutina– el efectivo se utiliza para realizar operaciones corrientes; dado que siempre hay un desfase temporal entre los flujos de efectivo entrantes y salientes, la empresa se ve obligada a mantener constantemente fondos disponibles en la cuenta corriente;

· precaución– la actividad de la empresa no está estrictamente predeterminada, por lo que se necesitan fondos para pagos inesperados;

· especulatividad– los fondos se necesitan por motivos especulativos, ya que siempre existe la posibilidad de que se presente inesperadamente una oportunidad de inversión rentable.

El concepto de “flujo de caja empresarial” es agregado e incluye numerosos tipos de estos flujos que sirven a actividades económicas. Para garantizar una gestión eficaz y específica de los flujos de efectivo, requieren una determinada clasificación.

Veamos las clasificaciones más comunes de flujos de efectivo.

1. Según la escala de servicio del proceso económico, se distinguen los siguientes tipos de flujos de efectivo:

-flujo de caja para la empresa en su conjunto. Este es el tipo de flujo de efectivo más agregado, que acumula todos los tipos de flujos de efectivo que sirven al proceso económico de la empresa en su conjunto;

-flujo de caja para divisiones estructurales individuales(centros de responsabilidad) de la empresa. Tal diferenciación del flujo de caja de una empresa la define como un objeto de gestión independiente en el sistema de estructura organizativa y económica de la empresa;

-flujo de caja para transacciones comerciales individuales. En el sistema del proceso económico de una empresa, este tipo de flujo de caja debe considerarse como el objeto principal de la gestión independiente.

2. Por tipo de actividad económica, de acuerdo con la norma internacional de contabilidad, se distinguen los siguientes tipos de flujos de efectivo:

- flujos de efectivo por actividades operacionales.

Principales direcciones de entrada y salida de efectivo para las actividades principales

- flujos de efectivo de actividades de inversión.

Principales direcciones de entrada y salida de efectivo para actividades de inversión.

- flujos de efectivo de actividades financieras.

Principales direcciones de entrada y salida de efectivo de actividades financieras.

3. Los fondos se asignan según la dirección de su movimiento. Dos tipos principales de flujos de efectivo:

- flujos de caja positivos, caracterizando la totalidad de los flujos de efectivo hacia la empresa provenientes de todo tipo de transacciones comerciales. Además, junto con los flujos de efectivo positivos, se utiliza el término “entrada de efectivo”;

- flujos de caja negativos, que caracteriza la totalidad de los pagos en efectivo a una empresa en el proceso de llevar a cabo todo tipo de operaciones comerciales (la "salida de efectivo" se utiliza como análogo de este término).

Al caracterizar estos tipos de flujos de efectivo, se debe prestar atención al alto grado de interrelación. El volumen insuficiente en el tiempo de uno de estos flujos provoca una posterior reducción del volumen de otro tipo de estos flujos. Por lo tanto, en el sistema de gestión del flujo de efectivo de una empresa, ambos tipos de flujos de efectivo representan un único objeto de gestión financiera.

4. Según el método de cálculo del volumen, se distinguen los siguientes tipos de flujos de efectivo de una empresa:

- flujo de caja bruto. Caracteriza la totalidad de los ingresos o gastos de fondos en el período considerado en la reserva de sus intervalos individuales;

- Flujo de efectivo neto. Caracteriza la diferencia entre el flujo de caja positivo y negativo (entre la recepción y el gasto de fondos) en el período considerado en el contexto de sus intervalos individuales. El flujo de caja neto es el resultado más importante de la actividad financiera de una empresa y determina en gran medida el equilibrio financiero y los tipos de aumento de su valor de mercado.

El cálculo del flujo de caja neto para una empresa en su conjunto, sus divisiones estructurales individuales (centros de responsabilidad), varios tipos de actividades comerciales o transacciones comerciales individuales se realiza mediante la siguiente fórmula:

NDP = DDP - PED,

donde VAN es el monto del flujo de caja neto en el período considerado;

PDP: la cantidad de flujo de caja positivo (recibos de efectivo) en el período de tiempo considerado;

ECF es la cantidad de flujo de efectivo negativo (gasto de efectivo) en el período de tiempo considerado.

5. Según el nivel de suficiencia de volumen, se distinguen los siguientes tipos de flujos de efectivo de una empresa:

- exceso de flujo de caja. Caracteriza un flujo de caja en el que la recepción de fondos excede significativamente las necesidades reales de la empresa y sus gastos previstos.

- flujo de caja deficitario. Caracteriza un flujo de caja en el que la recepción de fondos es significativamente menor que las necesidades reales de la empresa en términos de orientación. Incluso si el monto del flujo de efectivo neto es positivo, se puede caracterizar como deficitario si este monto no satisface la necesidad planificada de flujo de efectivo en todas las áreas planificadas de la actividad económica de la empresa. Un valor negativo del monto del flujo de caja neto automáticamente hace que este flujo sea escaso.

6. Según el método de estimación del tiempo, se distinguen los siguientes tipos de flujo de caja:

- flujo de caja real. Caracteriza el flujo de caja de una empresa como un valor único comparable, reducido por el valor hasta el momento actual;

- flujo de caja futuro. Caracteriza el flujo de caja de una empresa como un valor único comparable, reducido por el valor a un momento específico en el tiempo.

7. Con base en la continuidad de la formación en el período analizado, se distinguen los siguientes tipos de flujos de efectivo hacia la empresa:

- flujo de caja regular. Caracteriza el flujo de ingresos o gastos de fondos para transacciones comerciales individuales (flujos de efectivo de un tipo), que en el período considerado se llevan a cabo de forma continua en intervalos separados de este período.

- flujo de caja discreto. Caracteriza los ingresos y gastos de fondos asociados con la implementación de transacciones monetarias individuales de la empresa en el período de tiempo bajo revisión.

8. Según la estabilidad de los intervalos de tiempo de formación, los flujos de efectivo regulares se caracterizan por la siguiente forma:

Flujo de caja regular a intervalos regulares dentro del período analizado. Dicho flujo de caja de recepción o gasto de fondos tiene la naturaleza de anualidades:

Flujo de caja regular con intervalos de tiempo desiguales dentro del período analizado.

La clasificación considerada permite una contabilidad, análisis y planificación más específicos de los flujos de efectivo de varios tipos en la empresa.

El proceso de gestión de los flujos de efectivo de una empresa se basa en ciertos principios, los principales de los cuales son:

1. El principio de fiabilidad de la información. Como todo sistema de gestión, la gestión del flujo de caja empresarial debe contar con la base de información necesaria. La creación de una base de información de este tipo presenta ciertas dificultades, ya que no existe información financiera directa basada en principios contables metodológicos uniformes. Ciertos estándares internacionales para la formación de dichos informes comenzaron a desarrollarse recién en 1971 y, según muchos expertos, aún están lejos de estar completos (aunque los parámetros generales de dichos estándares ya han sido aprobados, permiten la variabilidad en los métodos para determinar indicadores individuales del sistema de informes adoptado). Las diferencias entre los métodos contables de nuestro país y los aceptados en la práctica internacional complican aún más la tarea de formar una base de información confiable para la gestión de los flujos de efectivo de una empresa. En estas condiciones, asegurar el principio de confiabilidad de la información está asociado a la implementación de cálculos complejos que requieren la unificación de enfoques metodológicos.

2. El principio de garantizar el equilibrio. La gestión del flujo de caja empresarial se ocupa de muchos de sus tipos y variedades, considerados en el proceso de su clasificación. Su subordinación a metas y objetivos de gestión comunes requiere asegurar un equilibrio de los flujos de efectivo de la empresa por tipo, volumen, intervalos de tiempo y otras características importantes. La implementación de este principio está asociada a la optimización de los flujos de caja de la empresa en el proceso de gestión.

3. El principio de garantizar la eficiencia. Los flujos de efectivo de una empresa se caracterizan por una desigualdad significativa en la recepción y gasto de fondos en el contexto de intervalos de tiempo individuales, lo que conduce a la formación de volúmenes significativos de activos en efectivo temporalmente libres de la empresa. Esencialmente, estos saldos de efectivo temporalmente libres tienen la naturaleza de activos improductivos (hasta que se utilicen en el proceso económico), que pierden su valor con el tiempo, debido a la inflación y por otras razones. La implementación del principio de eficiencia en el proceso de gestión de los flujos de efectivo es asegurar su uso efectivo a través de las inversiones financieras de la empresa.

4. El principio de garantía de liquidez. La gran desigualdad de ciertos tipos de flujos de efectivo genera una escasez temporal de efectivo en la empresa, lo que afecta negativamente su nivel de solvencia. Por tanto, en el proceso de gestión de los flujos de efectivo, es necesario garantizar un nivel suficiente de liquidez durante todo el período analizado. La implementación de este principio está garantizada por la sincronización adecuada de los flujos de efectivo positivos y negativos en el contexto de cada intervalo de tiempo del período considerado.

Teniendo en cuenta los principios considerados, se organiza un proceso específico para gestionar los flujos de efectivo de una empresa.

El objetivo principal de la gestión del flujo de efectivo es asegurar el equilibrio financiero de la empresa en el proceso de su desarrollo equilibrando el volumen de ingresos y gastos de efectivo y su sincronización en el tiempo.

La base de la gestión es la disponibilidad de información contable rápida y confiable generada sobre la base de la contabilidad y la contabilidad de gestión. La composición de dicha información es muy diversa: el movimiento de fondos en las cuentas y caja registradora de la empresa, cuentas por cobrar y por pagar de la empresa, presupuestos de pago de impuestos, cronogramas para la emisión y reembolso de préstamos, pagos de intereses, presupuestos de próximas compras que requieren pago por adelantado y mucho más. La información en sí proviene de diversas fuentes, su recopilación y sistematización debe realizarse con especial cuidado, ya que retrasos y errores en el suministro de información pueden tener graves consecuencias para toda la empresa en su conjunto. Al mismo tiempo, cada empresa determina de forma independiente el formato de suministro, la frecuencia de recopilación de información y el esquema de flujo de documentos.

Pero el papel principal en la gestión de los flujos de efectivo se asigna a asegurar su equilibrio en términos de tipos, volúmenes, intervalos de tiempo y otras características importantes. Para resolver con éxito este problema, es necesario implementar sistemas de planificación, contabilidad, análisis y control en la empresa. Después de todo, planificar las actividades económicas de una empresa en general y los flujos de efectivo en particular aumenta significativamente la eficiencia de la gestión del flujo de efectivo, lo que conduce a:

¾ reducir las necesidades actuales de la empresa sobre la base de aumentar la rotación de activos en efectivo y cuentas por cobrar, así como elegir una estructura racional de flujos de efectivo;

¾ uso efectivo de fondos temporalmente libres (incluidos los saldos de seguros) a través de inversiones financieras de la empresa.

¾ asegurar un excedente de caja y la solvencia necesaria de la empresa en el período actual sincronizando el flujo de caja positivo y negativo en el contexto de cada intervalo de tiempo.

Por tanto, la gestión del flujo de caja es el elemento más importante de la política financiera de una empresa; impregna todo el sistema de gestión de la empresa. Difícilmente se puede sobreestimar la importancia y la importancia de la gestión del flujo de efectivo en una empresa, ya que de su calidad no solo depende la sostenibilidad de la empresa en un período de tiempo específico, sino también la capacidad de seguir desarrollándose y logrando el éxito financiero a largo plazo. y eficiencia.

Capítulo II . Fundamentos del análisis del flujo de caja

El objetivo principal del análisis del flujo de caja es identificar las razones de la escasez o exceso de fondos, determinar las fuentes de sus ingresos y áreas de gasto para controlar la liquidez y solvencia actual de la empresa. Estos parámetros dependen directamente de la rotación de dinero real en forma de flujo de cobros y pagos de efectivo reflejados en las cuentas del balance.

Por tanto, el análisis del flujo de caja complementa la metodología de evaluación de la solvencia y liquidez y permite evaluar de forma realista la situación financiera y económica de la empresa.

La principal fuente de información para el análisis de flujo de efectivo es el Estado de Flujos de Efectivo (en adelante, Estado de Flujos de Efectivo).

Actualmente, existen dos enfoques principales para determinar el monto del flujo de efectivo neto de las actividades actuales (en adelante, FCN). En la práctica extranjera, este indicador se conoce ampliamente como flujo de caja de operación o, en resumen, CFfO. El primero de ellos es calcular el VAN a partir de las cuentas de la organización, cuando se utilizan datos sobre el volumen de negocios en las cuentas de efectivo y no se utilizan datos de los formularios de informes financieros (balance y cuenta de pérdidas y ganancias). El segundo método consiste, por el contrario, en utilizar dichas formas financieras para calcular el VAN. Por tanto, en el primer caso conviene hablar del carácter primario del cálculo del PDPT, y en el segundo, del carácter derivado (secundario). Al mismo tiempo, en la práctica del análisis del flujo de efectivo, se utilizan dos algoritmos principales para calcular el VPN: basado en el balance y el estado de pérdidas y ganancias. El primero determina el VPN ajustando las partidas del estado de resultados, incluidas las ventas y el costo de ventas, por los cambios durante el período en los inventarios, las cuentas por cobrar y por pagar a corto plazo y otras partidas no monetarias. Por lo tanto, dicho método debería denominarse derivada directa.

De acuerdo con el segundo algoritmo, al calcular la ganancia (pérdida) neta, el monto de la ganancia (pérdida) neta se ajusta por la cantidad de transacciones no monetarias asociadas con la enajenación de activos a largo plazo y por la cantidad de cambios. en activos corrientes y pasivos corrientes. Este método se considera derivado indirecto. Así, hoy en día existen tres métodos principales para calcular el flujo de caja neto de las actividades operativas (FNC): primario directo, derivado directo y derivado indirecto. Sin embargo, el uso del método derivado directo en Rusia es difícil, ya que el estado de resultados refleja los ingresos netos (neto de IVA), mientras que en el balance las cuentas por cobrar de las contrapartes incluyen el IVA pagadero a los compradores.

El análisis de los flujos de efectivo de una empresa incluye los siguientes pasos.

1ra etapa. Elaboración de un estado de flujo de efectivo para lectura económica.

El propósito de la primera etapa es evaluar la “calidad” de los datos fuente y, en primer lugar, el estado de flujo de efectivo para los siguientes conceptos:

– identificación de usuarios externos e internos de informes;

– análisis de la estructura del estado de flujo de efectivo;

– determinación de la composición y el valor de los activos monetarios para los cuales se calculan los flujos de efectivo en las ODDS;

– comprobar la integridad de la contabilidad de gastos e ingresos no relacionados con los flujos de efectivo;

– distribución de flujos clasificados ambiguamente por tipo de actividad (por ejemplo, los asociados al pago y cobro de intereses, dividendos e impuestos).

2da etapa. Lectura económica del estado de flujos de efectivo en relación con otras formas de información contable.

El objetivo de la segunda etapa es la lectura económica de los formularios de información financiera para su posterior análisis.

3ra etapa. Análisis de información.

El objetivo de la tercera etapa es una evaluación integral de la liquidez y el equilibrio financiero de la organización, identificando reservas para aumentar la eficiencia en el uso de sus recursos financieros. Esta etapa incluye un análisis horizontal y vertical del estado de flujo de efectivo (con posterior interpretación de los indicadores financieros calculados), una evaluación de la "calidad" del flujo de efectivo neto de las actividades actuales - NDC; cálculo de indicadores financieros. La clasificación de los indicadores financieros en esta etapa se realiza en función de la tarea de satisfacer las solicitudes de cada grupo de usuarios de dicha información (inversores, acreedores, Estado, etc.):

1. Indicadores para evaluar la “calidad” del PDPT. Le permite evaluar la posibilidad de sacar conclusiones erróneas al utilizar el valor VPN en el sistema de indicadores financieros.

2. Indicadores de liquidez. Caracterizar el nivel de solvencia de la organización.

Ratio de solvencia (1) = (DS NP + Entradas de DS del período) / Salidas de DS del período. Ratio de solvencia (2) = Entrada de activos del período / Salida de activos del período.

El índice de solvencia (1) permite determinar si la organización podrá garantizar el pago de fondos durante un período determinado a partir del saldo de fondos en cuentas, disponibles y sus entradas durante el mismo período. Este coeficiente debe ser mayor que 1.

Intervalo de autofinanciamiento (1) = (DS + Inversiones financieras a corto plazo + Cuentas por cobrar a corto plazo)/ Gasto promedio diario de DS.

Gastos promedio diarios = (Costo de ventas + gastos de venta + gastos administrativos - Depreciación) / n,

donde n = 30 días, si el periodo es un mes; n =90 días, si el periodo es un trimestre; n = 360 días si el período es un año.

Intervalo de autofinanciamiento (2) = (DS + Inversiones financieras a corto plazo) / Gasto promedio diario de DS. Ratio Beaver = (Ingreso Neto + Depreciación) / Pasivos a largo y corto plazo.

Este indicador se considera un indicador de solvencia bastante representativo. Para las empresas prósperas, este indicador oscila entre 0,4 y 0,45.

Ratio de cobertura de entradas de efectivo para pasivos a corto plazo = (Utilidad neta + Depreciación) / pasivos a corto plazo. Cobertura de intereses = NPA antes de intereses e impuestos / Monto de intereses pagados.

Este coeficiente permite comprender cuántos pagos de intereses se pueden realizar a expensas del impuesto sobre la renta personal sin perjuicio del cumplimiento de las obligaciones con la contraparte de pagar intereses por el uso de sus fondos. A menudo, las ganancias según el Formulario No. 2 del informe anual exceden varias veces el monto de los intereses del préstamo, pero un VAN negativo no permite cubrir los costos financieros de recaudar fondos prestados de nuestras propias fuentes.

Potencial de autofinanciamiento = VAN / Cuentas por pagar a largo plazo

Para tener una idea de en qué medida una empresa es capaz de cumplir con sus obligaciones con los propietarios de capital para el pago de dividendos en función de los resultados financieros y económicos obtenidos en las actividades actuales, calculan ratio de cobertura de dividendos I para todo tipo de acciones:

Ratio de cobertura de dividendos I = VAN antes del pago de dividendos y después de impuestos e intereses / Importe total de dividendos a pagar.

Este indicador, que es de particular importancia para los propietarios del capital de una empresa, se puede calcular tanto para el monto total de dividendos pagados como para los dividendos de determinadas categorías de acciones, por ejemplo, de acciones ordinarias:

Ratio de cobertura de dividendos II = VAN antes del pago de dividendos y después de impuestos e intereses / monto de dividendos a pagar sobre acciones ordinarias.

Los indicadores de cobertura de dividendos se calculan sobre la base del margen de beneficio neto determinado según el informe anual de la empresa. Si su política de dividendos es estable, los datos actuales sobre el pago de dividendos se pueden utilizar para calcular estos índices. De lo contrario, deberá confiar en los datos proyectados sobre futuros pagos de dividendos.

3. Indicadores de inversión. Caracterizan la capacidad de la organización para cubrir sus inversiones sin atraer fuentes de financiación externa, es decir, grado de autofinanciación interna.

La dinámica de los indicadores de inversión es especialmente importante, ya que la intensidad de las inversiones de capital varía de un año a otro.

De particular interés es el indicador que caracteriza el grado de participación del flujo de caja privado en la cobertura del flujo de caja neto deficitario procedente de actividades de inversión (NCCI):

Ratio de reinversión de efectivo = NDPI / NDPT.

Si NHPI > 0, esto significa que la organización realizó todas las inversiones en activos no corrientes mediante desinversión. En este caso no se calcula el ratio de reinversión de efectivo.

En el período del informe, el cálculo del coeficiente muestra que hay una reinversión del 100% del capital privado.

El exceso múltiple del déficit del ChDPI sobre el ChDPT indica que con el uso total (reinversión) de los fondos de las actividades actuales, la salida de fondos de las actividades de inversión se cubrió principalmente con financiación externa.

La capacidad de una empresa para invertir sin atraer fuentes externas de financiación se refleja en el indicador del grado de cobertura de las inversiones:

Grado de cobertura de la inversión = VAN / Monto total de la inversión.

Cuando la entrada de efectivo procedente de la reducción de inversiones anteriores se utiliza para evaluar las posibilidades de financiar inversiones de inversión, es decir desinversión (por ejemplo, de la venta de equipos), entonces se puede calcular el grado de cobertura de las inversiones netas (inversiones netas):

Grado de cobertura de las inversiones netas (inversiones netas) = ​​VAN / /Inversiones netas

Para determinar la magnitud de la reducción de las inversiones de inversión como fuente de financiamiento para nuevos proyectos de inversión, es necesario contrastar las salidas de fondos relacionadas con nuevas inversiones con las entradas de fondos por la reducción de inversiones de inversión anteriores:

Grado de financiación de las inversiones - neto = Salidas de efectivo relacionadas con nuevas inversiones / Entradas relacionadas con la reducción de inversiones anteriores.

4. Indicadores de política financiera. Al contrastar las fuentes de financiación reflejadas en las ODDS, uno puede hacerse una idea de la política financiera y la importancia relativa de cada una de esas fuentes para la organización. Al analizar el volumen y el aspecto temporal de las fuentes de financiación utilizadas, el sujeto del análisis llega a una conclusión sobre la posición de esta organización en el mercado de capitales.

Si durante el análisis comparamos las fuentes de financiamiento internas y externas reflejadas en las ODDS, podemos hacernos una idea de la política financiera y la importancia relativa de cada una de esas fuentes para la organización:

La relación entre el monto de financiamiento interno y externo = VAN (o todas las fuentes de financiamiento interno) / Monto total de financiamiento externo.

Se entiende por monto total de financiamiento externo la entrada total de fondos como resultado del crecimiento del capital prestado y del capital social, por ejemplo, mediante una emisión adicional de acciones.

Habiendo analizado el volumen y el tiempo de las fuentes de financiación utilizadas, podemos sacar una conclusión sobre la posición de esta organización en el mercado de capitales.

Además de todas las fuentes de recursos financieros, el analista puede analizar por separado la estructura del financiamiento externo. Para hacer esto, calcule uno de los siguientes indicadores:

Participación de la fuente propia de financiamiento externo en el monto total de financiamiento externo = Entrada de efectivo debido al crecimiento del capital social / monto total de financiamiento externo.

Participación de una fuente prestada de financiamiento externo en el monto total de financiamiento externo = Entrada de efectivo debido al crecimiento del capital prestado / monto total de financiamiento externo .

La relación entre fuentes de financiación propias y prestadas = Entrada de efectivo debido al crecimiento del capital social / Entrada de efectivo debido al crecimiento del capital prestado.

5. Indicadores de rentabilidad. Reflejar la eficiencia en el uso del capital de la organización.

Es aconsejable complementar el análisis de rentabilidad tradicional con el cálculo de indicadores "monetarios" de rentabilidad del capital total y del capital social. Para ello, en el numerador se ajusta el importe de los ingresos en forma de beneficio recibido por partidas no monetarias. En el denominador de dichos indicadores utilizamos los valores promedio aritméticos de tipos individuales de activos y pasivos; en el numerador – el tamaño del PDPT.

Rendimiento del capital total = VAN ∙ 100 / Valor de todos los activos.

De particular interés para el analista es el indicador de rendimiento sobre el capital, que caracteriza cuánto por ciento del capital social formó la empresa durante el período analizado debido a la entrada neta de efectivo de las actividades actuales:

Rentabilidad sobre el patrimonio = VAN ∙ 100 / Patrimonio.

6. Evaluación de la "calidad" de los ingresos por ventas nos permite identificar el grado de discrepancia entre el monto de los ingresos “en efectivo” (por pago) y el obtenido según datos contables.

Indicador de “calidad” de los ingresos por la venta de bienes (obras, servicios) = Entradas de efectivo en forma de ingresos por la venta de bienes / Ingresos por la venta de bienes, incluido el IVA.

El sistema de indicadores considerado nos permite ampliar el conjunto tradicional de ratios financieros, centrándonos al mismo tiempo en el análisis de los flujos de caja de la organización.

2.2. Métodos básicos para evaluar el flujo de caja.

A) Evaluación del flujo de caja mediante el método directo

El método directo se basa en el análisis de los flujos de efectivo en las cuentas de la empresa:

Le permite mostrar las principales fuentes de entrada y dirección de salida de fondos.

Permite sacar conclusiones rápidas sobre la suficiencia de fondos para pagar las obligaciones actuales.

Establece la relación entre las ventas y los ingresos en efectivo para el período del informe.

En la gestión operativa, el método directo se puede utilizar para monitorear el proceso de generación de ganancias y sacar conclusiones sobre la idoneidad de los fondos para pagar las obligaciones actuales.

La desventaja de este método es que no revela la relación entre el resultado financiero obtenido y los cambios en el monto absoluto de fondos de la empresa. Además, este método requiere más tiempo que otros métodos para estimar el flujo de efectivo y los informes obtenidos con él son menos útiles.

Puede evaluar todas las direcciones de entradas (entradas) y salidas (salidas) de los fondos de una empresa utilizando el método directo utilizando la Tabla 1 (consulte el Apéndice 1).

Hay que recordar que el flujo de caja total debe ser igual a la diferencia entre los saldos de caja de apertura y cierre del período.

El esquema general para construir un estado de flujos de efectivo de las actividades operativas utilizando el método directo se presenta en el diagrama que figura en el Apéndice 1. Tabla 1.

Una de las etapas más importantes y difíciles en la gestión de los flujos de caja de una empresa es su optimización. También actúa como el regulador más importante de la intensidad de los flujos de efectivo y del tamaño del saldo promedio de los activos en efectivo de la empresa.

Balanza de activos monetarios;

Los resultados del análisis se utilizan para identificar reservas para optimizar los flujos de efectivo de la empresa y planificarlos para el próximo período.

Optimización de los flujos de caja empresarial. Esta optimización es una de las funciones más importantes de la gestión del flujo de caja, cuyo objetivo es aumentar su eficiencia en el próximo período. Las tareas más importantes que se resuelven durante esta etapa de la gestión del flujo de caja son:

Identificación e implementación de reservas que permitan reducir la dependencia de la empresa de fuentes externas de recaudación de fondos;

Asegurar un equilibrio más completo de flujos de caja positivos y negativos en tiempo y volumen; asegurar una relación más estrecha entre los flujos de efectivo por tipo de actividad económica de la empresa;

Incrementar la cantidad y calidad del flujo de caja neto generado por las actividades económicas de la empresa.

Planificación de los flujos de caja empresariales en el contexto de sus diversas tipologías.

Esta planificación tiene un carácter predictivo debido a la incertidumbre de varias de sus premisas iniciales. Por lo tanto, la planificación del flujo de caja se lleva a cabo en forma de cálculos planificados multivariados de estos indicadores bajo varios escenarios para el desarrollo de factores iniciales (optimista, realista, pesimista).

Asegurar un control efectivo de los flujos de efectivo de la empresa.

Los objetos de dicho control son:

Cumplimiento de los objetivos planificados establecidos para la formación del volumen de fondos y su gasto en las áreas prescritas;

Uniformidad de la formación del flujo de efectivo a lo largo del tiempo;

Liquidez de los flujos de efectivo y su eficiencia.

Estos indicadores se monitorean en el proceso de seguimiento de las actividades financieras actuales de la empresa.

La optimización de los flujos de caja es el proceso de seleccionar las mejores formas de organización en una empresa, teniendo en cuenta las condiciones y características de sus actividades económicas.

Los principales objetivos de optimizar los flujos de caja de una empresa son:

Asegurar un volumen de flujo de caja equilibrado;

Asegurar la sincronicidad en la formación de los flujos de efectivo a lo largo del tiempo;

Asegurar el crecimiento del flujo de caja neto de la empresa.

Los principales objetos de optimización son:

Flujo de caja positivo;

Flujo de caja negativo;

Balanza de activos monetarios;

Flujo de efectivo neto.

El requisito previo más importante para optimizar los flujos de efectivo es el estudio de los factores que influyen en sus volúmenes y la naturaleza de su formación a lo largo del tiempo. Estos factores se pueden dividir en externos e internos. El sistema de factores se presenta más adelante en el texto.

La naturaleza de la influencia de los factores considerados se utiliza en el proceso de optimización de los flujos de efectivo de la empresa.

La base para optimizar los flujos de efectivo de una empresa es asegurar un equilibrio entre los volúmenes de tipos positivos y negativos. Tanto el déficit como el exceso de flujo de caja tienen un impacto negativo en los resultados de las actividades económicas de la empresa. Las consecuencias negativas de un flujo de caja deficitario se manifiestan en una disminución de la liquidez y el nivel de solvencia de la empresa, un aumento de las cuentas por pagar vencidas a los proveedores de materias primas, un aumento de la proporción de deuda vencida sobre los préstamos financieros recibidos, retrasos. en el pago de salarios (con la correspondiente disminución en el nivel de productividad del personal), un aumento en la duración del ciclo financiero y, en última instancia, en una reducción de la rentabilidad del uso del capital y los activos propios de la empresa.

Las consecuencias negativas del exceso de flujo de caja se manifiestan en la pérdida del valor real de los fondos temporalmente no utilizados debido a la inflación, la pérdida de ingresos potenciales de la parte no utilizada de los activos monetarios en el campo de la inversión a corto plazo, lo que en última instancia también afecta negativamente al nivel de rendimiento de los activos y capital social de la empresa.

Los métodos para optimizar el flujo de caja del déficit dependen de la naturaleza de este déficit: a corto o largo plazo.

El equilibrio del flujo de caja deficitario a corto plazo se logra utilizando el "Sistema de aceleración - desaceleración de la rotación de pagos" (o "Sistema Leeds and Legs"). La esencia de este sistema es desarrollar medidas organizativas en la empresa para acelerar la atracción de fondos y ralentizar sus pagos.

La aceleración de la recaudación de fondos a corto plazo se puede lograr mediante las siguientes medidas:

Factores que influyen en el flujo de caja de una empresa.

Aumentar el tamaño de los descuentos de precios para pagos en efectivo de productos vendidos a los clientes;

Proporcionar un pago anticipado parcial o total de los productos manufacturados que tienen una gran demanda en el mercado;

Reducir los términos para otorgar préstamos para productos básicos (comerciales) a los compradores;

Aceleración del cobro de cuentas por cobrar vencidas;

Utilizar formas modernas de refinanciación de cuentas por cobrar: descuento de facturas, factoraje, forfaiting;

Acelerar el cobro de los documentos de pago de los compradores de productos (tiempo de tránsito, durante el proceso de registro, durante el proceso de abono de dinero en la cuenta corriente, etc.).

Se pueden ralentizar los pagos en efectivo a corto plazo mediante las siguientes medidas:

Utilizar float para ralentizar el cobro de sus propios documentos de pago;

Aumentar, de acuerdo con los proveedores, las condiciones para otorgar un préstamo para productos básicos (comercial) a una empresa:

Sustituir la adquisición de activos de largo plazo que requieran renovación por su alquiler (leasing);

Reestructuración de la cartera de préstamos financieros recibidos mediante la conversión de tipos de corto plazo a largo plazo.

Cabe señalar que el "Sistema de aceleración - desaceleración de la rotación de pagos", que resuelve el problema de equilibrar los volúmenes de flujo de caja deficitario en el corto plazo (y, en consecuencia, aumenta el nivel de solvencia absoluta de la empresa), crea ciertos problemas de aumentando el déficit de este flujo en periodos posteriores. Por tanto, paralelamente al uso del mecanismo de este sistema, es necesario desarrollar medidas para asegurar el equilibrio del flujo de caja deficitario a largo plazo.

Se puede lograr un aumento en el volumen de flujo de caja positivo a largo plazo mediante las siguientes medidas:

Atraer inversores estratégicos para aumentar la cantidad de capital social;

Emisión adicional de acciones;

Atraer préstamos financieros a largo plazo;

Ventas de parte (o del volumen total) de instrumentos de inversión financiera;

Ventas (o alquiler) de tipos de activos fijos no utilizados.

La reducción del volumen de flujo de caja negativo a largo plazo se puede lograr mediante las siguientes medidas:

Reducir el volumen y la composición de los programas de inversión reales;

Rechazo de inversión financiera:

Reducir el monto de los costos fijos de la empresa.

Los métodos para optimizar el exceso de flujo de caja de una empresa están asociados con asegurar el crecimiento de su actividad inversora. En el sistema de estos métodos se puede utilizar lo siguiente:

Incrementar el volumen de reproducción ampliada de activos operativos no corrientes;

Aceleración del período de desarrollo de proyectos de inversión reales y el inicio de su implementación;

Implementación de la diversificación regional de las actividades operativas de la empresa;

Formación activa de una cartera de inversiones financieras;

Amortización anticipada de préstamos financieros a largo plazo.

En el sistema de optimización de los flujos de caja de una empresa, un lugar importante ocupa su equilibrio en el tiempo. En el proceso de dicha optimización, se utilizan dos métodos principales: alineación y sincronización.

La alineación de los flujos de efectivo tiene como objetivo suavizar sus volúmenes en intervalos individuales del período considerado. Este método de optimización permite eliminar, hasta cierto punto, las diferencias estacionales y cíclicas en la formación de flujos de efectivo (tanto positivos como negativos), al mismo tiempo que optimiza los saldos de efectivo promedio y aumenta el nivel de liquidez absoluta. Los resultados de este método de optimización de los flujos de efectivo a lo largo del tiempo se evalúan mediante la desviación estándar o coeficiente de variación, que debería disminuir durante el proceso de optimización.

Los resultados de este método de optimización de los flujos de efectivo a lo largo del tiempo se evalúan mediante el coeficiente de correlación, que durante el proceso de optimización debería tender al valor “+1”.

La etapa final de optimización es garantizar las condiciones para maximizar el flujo de caja neto de la empresa. El crecimiento del flujo de caja neto asegura un aumento en la tasa de desarrollo económico de la empresa sobre los principios de autofinanciamiento, reduce la dependencia de este desarrollo de fuentes externas de recursos financieros y asegura un aumento en el valor de mercado de la empresa. .

Se puede lograr un aumento en la cantidad de flujo de efectivo neto de una empresa mediante la implementación de las siguientes actividades principales:

Reducir la cantidad de costos fijos y variables;

Implementación de una política tributaria efectiva que asegure una reducción en el nivel de pagos totales de impuestos;

Implementación de una política de precios eficaz que asegure un aumento en el nivel de rentabilidad de las actividades operativas;

Utilizar el método de depreciación acelerada para activos fijos;

Reducir el período de amortización de los activos intangibles utilizados por la empresa;

Ventas de tipos no utilizados de activos fijos y activos intangibles;

Fortalecer el trabajo de siniestralidad para el cobro íntegro y oportuno de las sanciones.

Los resultados de la optimización de los flujos de efectivo de la empresa se reflejan en el sistema de planes para la formación y uso de fondos en el próximo período.

Conclusión

La gestión de los flujos de efectivo de una empresa es una parte importante del sistema general para gestionar sus actividades financieras. Le permite resolver diversos problemas de gestión financiera y está subordinado a su objetivo principal.

El objeto de gestión en el sistema de gestión del flujo de efectivo son los flujos de efectivo de la empresa asociados con la implementación de diversas transacciones económicas y financieras, y el tema de la gestión es el servicio financiero, cuya composición y número depende del tamaño, estructura. de la empresa, el número de operaciones, áreas de actividad y otros factores.

Se entiende por flujo de caja de una empresa la totalidad de los ingresos y pagos de fondos generados por sus actividades económicas distribuidos en el tiempo.

La principal fuente de información para el análisis del flujo de efectivo es el Estado de Flujo de Efectivo. El análisis del estado de flujo de efectivo permite profundizar y ajustar significativamente las conclusiones sobre la liquidez y solvencia de la organización, su potencial financiero futuro, previamente obtenidas sobre la base de indicadores estáticos en el curso del análisis financiero tradicional. En este sentido, últimamente se ha vuelto cada vez más relevante el tema del análisis del flujo de caja y las direcciones para su optimización.

La optimización de los flujos de caja es el proceso de seleccionar las mejores formas de organización en una empresa, teniendo en cuenta las condiciones y características de sus actividades económicas. La base para optimizar la rotación de pagos de una empresa es garantizar un equilibrio entre los volúmenes de flujos de efectivo positivos y negativos a lo largo del tiempo.

Los principales objetivos de optimizar los flujos de caja de una empresa son:

Asegurar la sincronicidad en la formación de los flujos de efectivo a lo largo del tiempo;

Asegurar el crecimiento del flujo de caja neto de la empresa.

Los principales objetos de optimización son:

Flujo de caja positivo;

Flujo de caja negativo;

Balanza de activos monetarios;

Flujo de efectivo neto.

En el trabajo también se presentaron las características de los flujos enumerados, junto con un intento de identificar las cualidades positivas y negativas de estos flujos.

La sistematización de las actividades de una empresa en tres tipos (actual, de inversión y financiera) es muy importante para la práctica rusa, ya que se puede lograr un flujo de caja total favorable (cerca de cero) eliminando o cubriendo el flujo de caja negativo de las actividades actuales con una afluencia. de efectivo mediante la venta de activos o la captación de préstamos bancarios a corto plazo. En este caso, la cantidad de flujo de caja oculta la falta real de rentabilidad de la empresa.

El proceso de gestión del flujo de efectivo comienza con un análisis de los flujos de efectivo para los períodos base y de informe. Este análisis le permite determinar dónde genera efectivo la empresa y dónde lo gasta.

Con base en los resultados del análisis, el sujeto directivo debe tomar decisiones encaminadas a corregir el flujo de caja. La situación financiera de una empresa depende de los resultados de las actividades relevantes, por lo que el tema del análisis del flujo de efectivo es uno de los más urgentes.

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19. http://ww.finansy.ru/st/post_1285650370.html

Aplicaciones

Anexo 1

Tabla 1. Estado de Flujos de Efectivo (Método Directo)

Nombre de la transacción de la cuenta	50	51	52	Otro	Total
Saldo de caja al inicio del periodo.
+	Flujo de caja de las actividades principales
Ingresos
Ingresos por ventas de productos, obras y servicios (62)
Anticipos recibidos de clientes (64)
Liquidaciones con responsables (71)
Otros ingresos (67, 68, 69, 70, 80, 81)
Consumo
Pago de materias primas (60)
Salarios de trabajadores y empleados (70)
Contribuciones al presupuesto y fondos extrapresupuestarios (67, 68)
Otros gastos (20, 23, 25, 26, 71, 80, 81)
+	Flujo de caja de actividades de inversión
Ingresos
Venta de activos a largo plazo (08, 47, 48)
Consumo
Inversiones e inversiones a largo plazo (04, 06, 08, 58)
+	Flujo de caja de actividades de financiación
Ingresos
Recepción de créditos y préstamos (90, 92, 94, 95)
Emisión de acciones (75)
Consumo
Amortización de préstamos y empréstitos (90, 92, 94, 95)
Recompra de acciones (75)
=	Flujo de caja total para todo tipo de actividades.
Saldo de caja al final del período.

Apéndice 2.

Tabla 2. Estado de flujo de efectivo (método indirecto)

+	Actividad primaria	Suma
→	Beneficio (neto de impuestos) Uso del beneficio (esfera social)	Beneficio neto = Beneficio del año de informe menos impuesto sobre la renta
+	Deducciones por depreciación	Los cargos por depreciación se agregan al monto de la ganancia neta porque no provocaron salida de efectivo
+	Cambio en la cantidad de activos corrientes. Cuentas por cobrar Reservas Otros activos circulantes	Un aumento en la cantidad de activos circulantes significa que el efectivo disminuye debido a un aumento en los inventarios y las cuentas por cobrar.
+	Cambio en el monto de los pasivos corrientes (excepto préstamos bancarios) Cuentas por pagar Otros pasivos corrientes	Un aumento en los pasivos corrientes provoca un aumento en el efectivo debido a la provisión de pagos diferidos de los acreedores, la recepción de anticipos de los compradores.
+	Actividades de inversión
→	Cambio en la cantidad de activos a largo plazo. Activos fijos y activos intangibles. Inversiones de capital inacabadas Inversiones financieras a largo plazo Otros activos no corrientes	Un aumento en la cantidad de activos a largo plazo significa una disminución de efectivo al invertir en activos a largo plazo. La venta de activos a largo plazo aumenta el flujo de caja
+	Actividades financieras
+	Cambio en el monto de la deuda Préstamos y empréstitos a corto plazo Préstamos y empréstitos a largo plazo	Un aumento (disminución) de la deuda indica un aumento (disminución) de los fondos debido a la atracción (pago) de préstamos.
+	Cambio en la cantidad de fondos propios Capital autorizado Ingresos objetivo	Aumentar el capital mediante la emisión de acciones adicionales significa aumentar el efectivo. Las recompras de acciones y el pago de dividendos provocan su reducción
=	Cambio total en efectivo	El saldo debe ser igual al aumento (disminución) del saldo de efectivo entre dos períodos de informe.

Apéndice 3.

Tabla 3. Proporciones financieras en el balance (método matricial)

Activos	Pasivo
1. Medios no móviles
1.1.Activos fijos y activos intangibles	2. Utilidades retenidas, fondo de acumulación 3. Préstamos y empréstitos a largo plazo (como excepción)
1.2. Inversiones de capital	1. Capital autorizado y adicional 2. Préstamos y empréstitos a largo plazo 3. Fondos de ahorro y utilidades retenidas
1.3. Inversiones financieras a largo plazo	1. Capital autorizado y adicional 3. Préstamos y empréstitos a largo plazo
2. Medios móviles
2.1. Inventarios y costos	1. Capital autorizado y adicional (saldo) 2. Capital de reserva 3. Fondos de ahorro y utilidades retenidas (saldo) 4. Pasivos sostenibles 5. Préstamos y empréstitos a largo plazo 6. Préstamos y empréstitos a corto plazo 7. Acreedores 8. Fondos de consumo y reservas
2.2 Deudores	1. Deuda por préstamos comerciales 2. Préstamos y empréstitos a corto plazo
2.3. Inversiones financieras a corto plazo	1. Capital de reserva 2. Acreedores 3. Fondos de consumo y reservas
2.4. Dinero	1. Capital de reserva 2. Fondos de ahorro y utilidades retenidas 3. Créditos y préstamos 4. Acreedores 5. Fondos de consumo y reservas

Prodchenko I.A. Fundamentos teóricos de la gestión financiera: curso de formación / I.A. Pródchenko. – M.: MIEMP, 2007. – pág. 38.

Bernstein LA Análisis de estados financieros: teoría, práctica e interpretación: Trans. De inglés (Editor científico de la traducción, miembro correspondiente de la RAS I.I. Eliseev) / L.A. Bernstein. – M.: Finanzas y Estadísticas, 2001. – p. 333.

Dybal S.V. Análisis financiero: teoría y práctica / S.V. Dybal. – San Petersburgo: Business Press, 2009. – p.52.

El concepto básico en el enfoque de ingresos son los ingresos netos de efectivo o los flujos de efectivo netos, definidos como la diferencia entre las entradas y salidas de fondos durante un determinado período de tiempo.

Utilizando el método del flujo de caja descontado, se puede calcular el llamado "flujo de caja del capital" o el "flujo de caja del capital invertido total".

Al valorar Bitum LLC, se aplicó un modelo de flujo de caja para el capital social. Cuando se utiliza este modelo, se calcula el costo del capital social de la empresa. El flujo de caja por patrimonio se determina de acuerdo con el siguiente esquema:

beneficio neto después de impuestos

Deducciones por depreciación

Aumento de la deuda a largo plazo

+ (-) disminución (aumento) del capital de trabajo propio

+ (-) disminución (aumento) de inversiones en activos fijos

Reducir la deuda a largo plazo

___________________________________

Flujo de fondos

El flujo de caja se calcula sobre una base nominal, es decir a precios actuales.

El ciclo financiero de una empresa se calcula mediante la fórmula:

F c = O d.z. + Acerca de z. - Acerca de k.z.

donde F c es el ciclo financiero;

Acerca de d.z. - rotación de cuentas por cobrar;

Onz. - Volumen de ventas de inventario;

Sobre cortocircuito - rotación de cuentas por pagar.

Dado que en nuestro caso asumimos que las compensaciones de la empresa se llevarán a cabo de manera oportuna, las cuentas por cobrar y por pagar se reembolsan mutuamente. En consecuencia, el ciclo financiero dependerá de la rotación de inventarios de la empresa. La rotación de inventario incluye la rotación de materias primas y suministros, bienes de bajo valor y desgastados, productos terminados, bienes enviados y otros bienes y materiales. La rotación de inventarios también incluye la rotación de materias primas y suministros, bienes de bajo valor y desgastados, productos terminados, bienes enviados y otros bienes y materiales. La rotación de inventarios también incluye el IVA sobre los artículos comprados. Todo esto se refleja en las líneas 210 y 220 del Formulario 1 del balance de la empresa operativa. A partir de aquí, el período de rotación del inventario se calcula mediante la fórmula:

donde Z av – el valor promedio de los inventarios para los períodos inicial y final (línea 210 del Formulario 1 del balance);

IVA av – el valor medio del IVA sobre los activos adquiridos para el período inicial y final (página 220 del Formulario 1 del balance);

El miércoles – el valor promedio de los ingresos para los períodos inicial y final (línea 010 del Formulario 2 del balance);

360 – número de días del período.

Calculando mediante esta fórmula, obtenemos los valores de los períodos de rotación de inventarios para 2001, 2002 y 2003. Son 42, 64 y 104 días respectivamente.

El período promedio de rotación de inventario para estos tres años es:

P ob.z. = (42+64+104)/3 = 70 días

En base a esto, calculamos la necesidad de capital de trabajo de la empresa (capital de trabajo requerido):

donde K tr.ob. – capital de trabajo requerido,

360 – número de días del período.

Así, el aumento del capital de trabajo se calculará como un porcentaje (19,4%) de la diferencia en los ingresos por ventas entre intervalos adyacentes.

El cálculo del flujo de caja para el primer año previsto tiene en cuenta el reembolso del préstamo.

En la siguiente etapa del uso del método de flujo de efectivo futuro descontado, se calcula la cantidad total de ingresos que se pueden recibir en el período posterior al pronóstico. Calculamos la cantidad de ingresos en el período posterior al pronóstico utilizando el modelo de Gordon, que se ve así:

V es el monto total de ingresos en el período posterior al pronóstico;

D – flujo de caja, que podrá ser al inicio del tercer año;

r – tasa de descuento para el capital social (0,42);

R – tasa de crecimiento estable del flujo de caja esperada a largo plazo, en nuestro caso igual al 5%.

El modelo de Gordon se basa en la previsión de obtener ingresos estables en el período residual.

Al realizar el procedimiento de descuento es necesario tener en cuenta cómo llegan los flujos de efectivo a lo largo del tiempo (al inicio de cada período, al final de cada período, de manera uniforme a lo largo del año).

En nuestros cálculos, se supone que la empresa recibe ingresos y realiza pagos de manera uniforme durante todo el año. Así, el descuento de flujos de efectivo se realiza para mitad del período según la siguiente fórmula:

PV – valor presente de los ingresos futuros;

r – tasa de descuento;

n – número de períodos.

El análisis de ratios es una parte integral del análisis de flujo de efectivo. Con su ayuda, se estudian los indicadores relativos que caracterizan los flujos y también se calculan los índices de eficiencia en el uso de los fondos de la organización.

En primer lugar, el análisis de ratios de flujos de efectivo da una idea de la capacidad de la organización para generar la cantidad necesaria de flujos de efectivo a partir de las actividades actuales para mantener la solvencia. Para evaluar la sincronicidad de la formación de varios tipos de flujos de efectivo, el índice de liquidez de los flujos de efectivo para el año (K líquido) se calcula de acuerdo con el formulario No. 4 utilizando la fórmula:

donde PDP TD es el monto total de ingresos en efectivo de las actividades actuales;

ECT TD: la cantidad total de fondos utilizados para las actividades actuales.

Como indicador general, se propone utilizar el ratio de eficiencia de los flujos de caja en el período analizado (K EDP), que está determinado por la fórmula:

,

Dónde

CCT – salida de efectivo del período.

La eficiencia del uso de fondos también se evalúa mediante varios índices de rentabilidad:

,

donde ρ DP es el índice de rentabilidad del flujo de caja positivo para el período;

R P – beneficio neto recibido durante el período;

PDP – flujo de caja positivo para el período.

Para calcular los coeficientes enumerados, construimos la tabla 4.34.

Cuadro 4.34

Análisis de ratios de flujos de efectivo de Torf-K LLC

Fin de la mesa. 4.34

Flujo de caja neto de actividades operativas
Flujo de caja positivo
Flujo de caja negativo
Beneficio neto
	PDPtd/ODPtd

La disminución de la liquidez de los flujos de efectivo operativos (corrientes) en Torf-K LLC se caracterizó por el hecho de que el flujo de efectivo de las actividades actuales alcanzó el 60% del nivel del año anterior. La disminución de la liquidez de los flujos de efectivo a casi la mitad durante el período analizado muestra que el crecimiento de los flujos de efectivo se produce en un volumen diferente al crecimiento de los pasivos corrientes, por lo que la desproporción aumenta.

En 2008 hubo escasez de medios de pago, por lo que los índices de eficiencia del flujo de caja fueron negativos. Por cada rublo de fondos gastados, el déficit fue de 71 kopeks (en 2007, el déficit de efectivo fue menor: 56 kopeks).

La eficiencia del uso de los fondos también está determinada por los índices de rendimiento de los fondos. Tanto en 2007 como en 2008, estos indicadores fueron negativos y en 2008 el índice de rentabilidad sobre efectivo disminuyó un 17,26%.

Los índices de retorno del flujo de efectivo se pueden calcular utilizando tanto el beneficio neto de la organización como otros indicadores de beneficio (beneficio de ventas, beneficio antes de impuestos, etc.) y, en lugar de un indicador de flujo de efectivo positivo, se puede utilizar un indicador de flujo de efectivo negativo.

Un punto importante en el análisis de los flujos de efectivo es la evaluación de su equilibrio en el tiempo, es decir, las desviaciones de los flujos de efectivo multidireccionales en intervalos de tiempo separados. En este caso, debemos partir del criterio de minimizar posibles desviaciones (fluctuaciones) en los valores de entrada y salida de fondos.

Para establecer el grado de equilibrio de los flujos de efectivo para el período analizado se utiliza el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo positivos y negativos, el cual está determinado por la fórmula:

.

Además, al calcular este coeficiente se utilizan cálculos intermedios según las siguientes fórmulas:

,

,

,

donde r es el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo positivos y negativos en el período analizado;

xi es la cantidad de flujo de caja positivo;

yi es la cantidad de flujo de caja negativo;

x es la entrada de efectivo promedio para el intervalo de tiempo;

y es el monto promedio de salida de efectivo durante el intervalo de tiempo; n es el número de intervalos de tiempo en el período analizado.

Calculemos el coeficiente de correlación según los datos de la Tabla 4.31. Para facilitar los cálculos, presentamos los datos iniciales, así como los indicadores de cálculo intermedios necesarios, en la Tabla 4.35.

Cuadro 4.35

Cálculo de indicadores para determinar el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo de Torf-K LLC para 2007-2008. (mil rublos.)

Años, trimestres			(Xi-Xcp)	(Yi-Ycp)	(Xi-X)(Yi-Y)	(Xi-X)^2	(Yi-Y)^2
Total 2007
Total 2008

Usando los datos de la tabla. 4.35 y las fórmulas anteriores, determinamos el valor de los coeficientes de correlación del flujo de efectivo durante 2 años:

El valor encontrado de los coeficientes de correlación es bastante cercano a la unidad, lo que indica una pequeña variación de las fluctuaciones entre los valores de los flujos de efectivo positivos y negativos. En 2008, hay una mayor aproximación del coeficiente a uno, por lo tanto, en 2008, hay menos riesgo de una situación de insolvencia (durante los períodos en que la salida de fondos excede su entrada) y exceso de oferta monetaria, lo que indica el beneficio perdido de colocar exceso de fondos (durante períodos en los que la entrada de fondos excede los fondos sobre su salida).

Al analizar el flujo de caja de una empresa, también es necesario evaluar la suficiencia de fondos, que es la condición principal para el bienestar financiero de la organización. La ausencia de una reserva mínima de efectivo indica serias dificultades financieras. El exceso de fondos lleva al hecho de que Torf-K LLC puede sufrir pérdidas asociadas con la inflación y se pierden oportunidades para colocar fondos rentables y generar ingresos adicionales.

El método para evaluar la idoneidad de los fondos consiste en determinar la duración del período de rotación. La fórmula utilizada para esto es:

,

Dónde EN- período de rotación, en días;

DS- saldos medios de caja;

Ndc- volumen de efectivo del período;

D- duración del volumen de negocios (30 días).

Para el cálculo se utilizan datos contables internos de Torf-K LLC sobre el importe de los saldos al principio y al final del período en las cuentas de efectivo. Para calcular la rotación de efectivo se utilizó la rotación de créditos en las cuentas 50 “Efectivo” y 51 “Cuentas de liquidación”.

Cuadro 4.36

Análisis de la duración de la facturación de efectivo de la empresa.

para 2007-2008

Mes	Saldos de caja promedio, frotar.		Volumen de negocios mensual, frote.		Periodo de facturación, días
Septiembre

De los datos de la tabla. 4.36 muestra que el período de rotación de efectivo durante 2007 oscila entre 0,98 y 32,39 días, en 2008, entre 1,65 y 52,41 días. En otras palabras, desde el momento en que se recibe el dinero en la cuenta corriente o caja de la organización hasta el momento de su retiro, en 2007 pasa una media de 17 días al mes, en 2008, 27 días. Podemos decir que la implementación más rápida de transacciones con fondos, que están asociados tanto a la compra como a la venta de bienes, se observó en 2007, ya que no pasaron más de 14 días desde el momento en que se recibió el dinero en las cuentas de la empresa hasta el momento. fue retirado. Al examinar las transacciones por mes, queda claro que en junio de 2007, así como en febrero-marzo de 2008, se produjo una desaceleración en la rotación de efectivo. Los valores máximos de los periodos de facturación en junio de 2007 fueron 32,39, y en febrero y marzo de 2008, 52,41 y 51,78, respectivamente. Sin embargo, esto puede indicar fondos insuficientes para la empresa, lo cual es muy peligroso si hay una cantidad significativa de cuentas por pagar. Cualquier retraso grave en el pago puede desequilibrar a la empresa.

Para mayor claridad sobre las fluctuaciones en el volumen de efectivo durante 2007-2008. Construyamos una gráfica (figura 4.15).

Arroz. 4.15. Fluctuaciones en la facturación de efectivo para 2007-2008.

El período de rotación de efectivo está lejos de ser uniforme. En 2007, las fluctuaciones en los períodos de facturación son pequeñas, alcanzando una media de 17 días. En 2008, hubo un gran salto en los cambios en los períodos de rotación de efectivo en febrero y marzo en la cuenta corriente y en la caja registradora. Desde julio de 2008 se ha producido un suave aumento del período de facturación. El análisis mostró que la empresa Torf-K LLC necesita una mayor regulación de los flujos de efectivo para optimizarlos.

En el proceso de realizar un análisis de ratios de flujos de efectivo, se presta especial atención al análisis factorial, es decir, la medición cuantitativa de la influencia de diversos factores objetivos y subjetivos que tienen un impacto directo o indirecto en la rentabilidad y la eficiencia en el uso de los fondos de la organización. en el periodo analizado. El análisis factorial (directo e inverso, determinista y estocástico) se lleva a cabo utilizando diversas técnicas para modelar los sistemas múltiples bifactoriales originales (expansión, alargamiento, contracción, optimización, etc.).

Una de las etapas del análisis factorial de los flujos de efectivo es el cálculo de la influencia de los factores sobre los cambios en el valor del índice de rentabilidad del flujo de efectivo positivo para las actividades actuales (
), determinado por la fórmula:

,

Dónde - ingresos por ventas;

PDP TD: flujo de caja positivo de las actividades actuales.

Modelando este índice de rentabilidad de las entradas de efectivo, tomado como sistema de factores inicial, utilizando las técnicas de expansión, alargamiento y contracción, se puede obtener el sistema final de seis factores:

y = ×x 5 ×x 6 ×x 7 ×x 8:

Dónde - ingresos por ventas;

PDP TD – flujo de caja positivo de las actividades actuales;

N – ingresos por ventas;

– rentabilidad de las ventas;

– el valor medio de los saldos de activos circulantes;

– el saldo medio de los pasivos monetarios a corto plazo;

– flujo de caja neto de las actividades actuales para el período;

M – gastos materiales del período;

– costes laborales del período, teniendo en cuenta las cotizaciones sociales;

A M – gastos relacionados con la depreciación de la propiedad durante el período;

Pr – otros gastos de actividades ordinarias del período;

– intensidad material de las ventas (x 1);

– intensidad salarial de las ventas (x 2);

– capacidad de ventas de depreciación (x 3);

– otros consumos de ventas (x 4);

– ratio de rotación de activos circulantes (x 5);

– coeficiente de cobertura de pasivos monetarios a corto plazo por activos corrientes (liquidez corriente) (x 6);

– coeficiente de generación de flujo de caja neto de las actividades actuales por fondos atraídos (x 7);

– la proporción del flujo de caja neto en el volumen total de flujo de caja positivo de las actividades actuales (x 8).

Los datos iniciales y el cálculo de la influencia de ocho factores (x 1, x 2, x 3, x 4, x 5, x 6, x 7, x 8) sobre el indicador resultante producido por el método de sustituciones en cadena se presentan en mesa. 4.37.

Cuadro 4.37

Cálculo de la influencia de factores en la rentabilidad del flujo de caja positivo de Torf-K LLC para 2007-2008.

№ páginas	Indicadores	Leyenda	2007	2008	Abdominales. cambiar
	Ingresos por ventas, frotar.
	Beneficio de las ventas, frote.
	Flujo de caja positivo de las actividades actuales, frote.
	Saldo medio de activos corrientes, frotar.
	Valor medio de las obligaciones de deuda a corto plazo
	Flujo de caja neto de las actividades actuales, frotar.
	Costos de material, frote.
	Costos laborales, incluidas las cotizaciones sociales del período, frote.
	Gastos relacionados con la depreciación de la propiedad, frote.
	Otros gastos de actividades ordinarias, frote.
	consumo de material de ventas, %
	Intensidad salarial de las ventas, %
	Capacidad de depreciación de las ventas, %
	Otros consumos de ventas, %
	Índice de rotación de activos corrientes
	Ratio de cobertura de activos corrientes para pasivos monetarios de corto plazo	OA/ /KO, x 6
	El coeficiente de generación de flujo de caja neto de los fondos atraídos para las actividades actuales.	KO/ ChDPtd, x

Fin de la mesa. 4.37

	Participación del flujo de caja neto en el flujo de caja positivo total de las actividades actuales	ChDPtd/ /PDPtd, x 8
	Ratio de rentabilidad del flujo de caja positivo de las actividades actuales, %	Ρпдп PN , y
	Influencia de factores en los cambios en la rentabilidad del flujo de caja positivo para las actividades actuales - total, %	Спдп PN, у
	Incluido: intensidad del material de ventas
	intensidad salarial
	capacidad de ventas de depreciación
	otros consumos de ventas
	índice de rotación de activos corrientes
	ratio de cobertura de activos corrientes para pasivos monetarios a corto plazo
	coeficiente de generación de flujo de caja neto de fondos atraídos para actividades actuales
	flujo de caja positivo de las actividades actuales

Cálculo de la influencia de factores sobre los cambios en la rentabilidad del flujo de caja positivo para las actividades actuales de Torf-K LLC en 2008:

La influencia acumulativa de factores sobre los cambios en la rentabilidad del flujo de caja positivo para las actividades actuales:

Impacto de la intensidad del material de ventas:

Impacto de la intensidad salarial de las ventas:

Impacto de la depreciación en la capacidad de ventas:

Impacto del consumo de otras ventas:

Impacto del ratio de rotación del activo circulante:

La influencia del índice de cobertura de activos circulantes para pasivos monetarios a corto plazo:

Impacto del índice de generación de flujo de efectivo neto de los fondos prestados para las actividades actuales:

El impacto de la participación del flujo de caja neto en el volumen total de flujo de caja positivo de las actividades actuales:

La influencia total de los factores en el indicador de desempeño es:

4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,

Este valor corresponde al aumento absoluto general en el indicador de rentabilidad efectiva del flujo de caja positivo para las actividades actuales.

Como se desprende de los cálculos, la influencia de los factores incluidos en el modelo analítico fue tanto positiva como negativa. Los factores que tuvieron el mayor impacto positivo en el crecimiento de la rentabilidad del flujo de caja positivo de las actividades actuales en 2008 en comparación con 2007 incluyen: reducción de la intensidad de materiales, capacidad de depreciación y otra intensidad de consumo (4,1828%, 0,1120% y 0,0155%, respectivamente). y aceleración de la generación de flujo de caja neto con fondos captados (14,1520%).

Al mismo tiempo, hubo un impacto negativo de factores: un aumento en la intensidad salarial en un 4,0567%, una disminución en la velocidad de los activos corrientes (-0,1977%), una disminución en la liquidez general (-14,2335%), así como una disminución en la participación del flujo de efectivo neto de las actividades actuales en el monto total de los ingresos en efectivo (-0,3014%).

Eliminar el impacto de los factores negativos identificados en las actividades de Torf-K LLC permitirá a la organización aumentar la rentabilidad del flujo de caja y la eficiencia de las actividades comerciales en general.

Para estimar los flujos de efectivo, se utilizan una serie de razones simples y indicadores complejos especializados, que incluyen lo siguiente.

1. Multiplicadores de momento e intervalo, refleja los resultados financieros de una empresa y se define como la relación entre el precio de las acciones de la empresa y una serie de indicadores de desempeño finales en un momento específico o durante un período. Los indicadores momentáneos incluyen, por ejemplo:

Relación de precio e ingreso bruto;

Relación precio/beneficio antes de impuestos;

Relación de precio y beneficio neto;

Relación entre precio y valor contable del patrimonio.

Como multiplicadores de intervalo se utilizan, por ejemplo:

Relación precio-ingresos;

Relación precio-beneficio;

Relación precio/flujo de caja;

Relación de precio y pago de dividendos.

Samylin A.I., Shokhin E.I. Evaluación de flujos de caja y valor empresarial // Negocios en derecho. 2012. N° 2. Pág. 264-266.

2. Indicadores de rentabilidad, Por ejemplo:

Rentabilidad de los activos (ERO) - se define como la relación entre el beneficio neto y los activos totales;

Retorno de la inversión (ROf) - calculado como rendimiento (la cantidad de ingresos recibidos, beneficio neto) sobre el capital invertido;

Rentabilidad sobre recursos propios (HUEVA)- se calcula como la relación entre el beneficio neto y el capital social de la empresa.

3. Método de capitalización existe en dos modificaciones:

Capitalización directa, según la cual el coste de
la aceptación se define como la relación entre el ingreso neto anual,
que recibe la empresa, a la tasa de capitalización,
calculado según el capital propio;

Inversiones mixtas, cuando se determina el valor de la empresa.

Se expresa como la relación entre el ingreso anual neto que recibe la empresa y la tasa de capitalización total, que está determinada por el valor promedio ponderado del costo del capital social y del capital prestado.

4. Modelos de valoración basados ​​en indicadores de beneficios, en
número usando:

Ganancias antes de intereses, impuestos y depreciación - EBITDA permitir determinar el beneficio de la empresa a partir de sus actividades principales y compararlo con indicadores similares de otras empresas;

Indicadores de beneficio operativo antes de intereses e impuestos - EBIT (beneficios antes de intereses e impuestos), beneficio operativo neto menos impuestos ajustados - NOPLAT (Utilidad operativa neta menos impuestos ajustados) y beneficio operativo neto antes de gastos por intereses - NOPAT (Utilidad operativa neta después de impuestos). Es posible el siguiente esquema para calcular indicadores:

Ingresos - Gastos de actividades ordinarias = Impuesto sobre el EBIT(Impuesto sobre la renta ajustado) = NOPLATO.

El impuesto sobre la renta utilizado en el cálculo se denomina ajustado cuando existen diferencias entre los informes financieros y fiscales de la empresa. El impuesto sobre la renta corriente en la declaración de ingresos y el monto del impuesto sobre la renta calculado para el pago al presupuesto en la declaración de impuestos, por regla general, tienen significados diferentes. Indicadores NOPLATO"y MOH/MT están asociados con el cálculo de la cantidad de valor añadido económico EVA(Inglés - valor económico °agregado). Si al calcular el valor datos NOPLAT se toman de los informes fiscales, luego el valor del impuesto sobre la renta se toma de los informes financieros.

aceptación cuando se utiliza como base de información

estados financieros de la empresa:

utilizando indicadores de flujo de caja, p.e. FCF (f ree cas ^ A ow ~ flujo de caja libre), ECF (flujo de caja de eauity- flujos de efectivo para los accionistas). Este grupo de indicadores opera en términos de flujos de efectivo descontados. En este caso, la tasa de descuento se calcula para el indicador. FEC por modelo SARM, y calcular el indicador FCF a menudo se considera igual al costo promedio ponderado del capital WACC. Como resultado del cálculo del indicador. FCF Se registra el flujo de caja disponible para los accionistas y acreedores de la empresa, y el indicador ECF- flujo de efectivo disponible para los accionistas después de que se paguen las obligaciones de deuda; " usando indicadores NPV (valor actual neto inglés - valor actual neto) Y APV(Inglés) valor presente ajustado- valor presente ajustado). Este grupo de indicadores se utiliza, por ejemplo, en el caso en que una empresa puede presentarse como un conjunto de partes, cada una de las cuales puede evaluarse como un proyecto de inversión independiente. Si hay inversiones únicas o distribuidas, la empresa utiliza el indicador VPNEl indicador VAN representa el flujo de caja neto, definido como la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo, reducida al momento actual. Caracteriza la cantidad de efectivo que un inversor puede recibir después de que los ingresos recuperen las inversiones y los pagos. La diferencia en el cálculo del indicador. APV del cálculo del indicador VPN consiste en utilizar el efecto de “protección fiscal”;

basado en la combinación de ingresos y gastos - modelo EBO (modelo de valoración Edwards - Bell - Ohlson). En este caso, se utilizan las ventajas de los enfoques de costos e ingresos. El valor de una empresa se calcula utilizando el valor actual de sus activos netos y el flujo descontado, definido como la desviación de la ganancia del promedio de su industria;

basado en el concepto de ingreso residual utilizando indicadores EVA(Inglés) valor económico agregado - valor económico agregado), MVA(Inglés) valor de mercado agregado - valor de mercado

valor dado) Y CVA(Inglés) valor agregado en efectivo - valor agregado del flujo de caja residual).

Veamos los indicadores de evaluación individuales.

1. Indicador de valor agregado de mercado AMEU le permite evaluar un objeto en función de la capitalización de mercado y el valor de mercado de la deuda. Muestra el valor descontado de los flujos de efectivo actuales y futuros. Índice AMEU se calcula como la diferencia entre el precio de mercado del capital y la cantidad de capital atraído por la empresa en forma de inversiones. Cuanto mayor sea el valor de este indicador, mejor se evaluará el desempeño de la empresa. La desventaja del indicador es que no tiene en cuenta los rendimientos provisionales para los accionistas ni el costo de oportunidad del capital invertido.

2. Índice SVA(Inglés - valor añadido para los accionistas) llamado indicador de cálculo del valor basado en el valor agregado del “accionista”. Se calcula como la diferencia entre el valor del capital social antes y después de la transacción. Al calcular este indicador, se considera que el valor agregado para los accionistas se crea cuando el retorno del capital de inversión R01C mayor que el costo promedio ponderado del capital recaudado WACC. Esto sólo continuará durante el período en que la empresa esté explotando activamente sus ventajas competitivas. Tan pronto como aumenta la competencia en un área determinada, LO/Disminuye, la brecha entre ROIC Y WACC se volverá insignificante y cesará la creación de valor añadido para los “accionistas”.

Hay otra definición SVA- es el incremento entre el valor estimado y el valor en libros del capital contable. La desventaja del método es la dificultad de predecir los flujos de efectivo. La expresión para calcular el costo es:

Valor empresarial = valor de mercado de lo invertido

capital al inicio del periodo + Monto SVA período de pronóstico +

Valor de mercado de los activos de actividades no realizadas.

3. Indicador de rentabilidad total para el accionista TSR(Inglés -
retorno total de los accionistas) caracteriza el efecto general de la inversión
ingresos significativos para los accionistas en forma de dividendos, incrementos o
Reducir los flujos de efectivo de la empresa debido al crecimiento o la disminución.
cambios en los precios de las acciones durante un período determinado. Determina los ingresos de
el período de propiedad de las acciones de la empresa y se calcula como relativo
Determinar la diferencia en el precio de las acciones de la empresa al final y al inicio del análisis.
del período sobre el que se informa al precio de la acción al comienzo del período. La desventaja esta dada
Un indicador importante es que no permite tener en cuenta el riesgo.
asociado a las inversiones, el cual se calcula en relación con
nueva forma y determina el porcentaje de rendimiento del capital invertido, y no
el importe reembolsado en sí, etc.

4. Indicador de flujo de caja determinado por el rendimiento del capital invertido CFROI- retorno del flujo de efectivo sobre la inversión) como la relación entre las entradas de efectivo ajustadas a precios corrientes y las salidas de efectivo ajustadas a precios corrientes. La ventaja del indicador es que está ajustado a la inflación, ya que el cálculo se basa en indicadores expresados ​​​​en precios corrientes. En el caso de que el valor del indicador sea mayor que el valor fijado por los inversores, la empresa genera flujos de efectivo y, en caso contrario, el valor de la empresa disminuye. La desventaja es que el resultado obtenido se presenta como un indicador relativo y no como una suma de costos.

5. Índice CVA(Inglés - valor agregado en efectivo), también llamado indicador RCF(Inglés - flujo de caja residual), creado de acuerdo con

El concepto de ingreso residual se define como la diferencia entre el flujo de caja operativo y el producto del costo promedio ponderado del capital por los activos totales ajustados. A diferencia del indicador CFROI, este indicador tiene en cuenta el valor WACC y los ajustes son similares a los realizados para calcular el indicador Eva.

6. Cuadro de Mando Integral BSC(Inglés - equilibrado
tanteador) fue desarrollado por D. Norton y R. Kaplan. El propósito del sistema.
Temas BSC es lograr los objetivos marcados por la empresa
y teniendo en cuenta para ello factores financieros y no financieros. En el núcleo
sistema radica"el deseo de tener en cuenta los intereses de los accionistas, compradores
lei, acreedores y otros socios comerciales.

Sistema BSC Surgió de la necesidad de tener en cuenta indicadores no financieros en la evaluación empresarial y del deseo de tener en cuenta indicadores no incluidos en los estados financieros. El objetivo de su aplicación es obtener respuestas a una serie de preguntas, entre ellas: ¿Cómo evalúan los clientes, socios y organismos gubernamentales la empresa, cuáles son sus ventajas competitivas, cuál es el volumen y la eficacia de las actividades de innovación, cuál es el retorno de la formación del personal y la introducción de la política corporativa en la vida social del equipo?

Para gestionar eficazmente una empresa en este caso, es necesario determinar los valores, objetivos y estrategias aceptables para los accionistas, deudores y acreedores, y desarrollar métodos para cuantificar estos intereses. A medida que se resuelven estos problemas, el sistema BSC se convertirá en una importante herramienta de gestión del flujo de caja.

7. Indicador económico valor añadido EVA(Inglés -
Valor economico añadido) Se utiliza cuando es difícil determinar
Flujos de efectivo de la empresa para el futuro. Residencia en

Índice EVA se puede utilizar para evaluar la empresa en su conjunto y para evaluar sus objetos individuales.

El propósito del artículo es desarrollar una metodología para calcular los flujos de efectivo en períodos previstos y prolongados y el valor de la empresa, así como determinar sus cambios bajo la influencia de factores principales.

Alexander Samylin
Valoración de los flujos de caja de la empresa.
“Estrategias Económicas”, No. 08-2008, págs. 120-125

Introducción

Desde el inicio de la transición a una economía de mercado, la gestión financiera de las empresas ha experimentado cambios. En la primera etapa, el principal objetivo de la dirección era maximizar los beneficios y, en la segunda, expandirse y conquistar nuevos mercados. A medida que creció la competencia y desaparecieron los nichos comerciales desocupados, el énfasis en la gestión financiera comenzó a desplazarse hacia el aumento de la rentabilidad de las actividades. Actualmente, la función objetivo de la gestión es cada vez más el crecimiento del beneficio económico de la empresa, el aumento del valor del negocio y los flujos de caja dirigidos a los accionistas e inversores.

Competidores, compradores, proveedores e inversores, a la hora de vender una empresa, en caso de atraer financiación y en el proceso de planificación empresarial de actividades financieras y económicas, se preguntan cada vez más: ¿cuánto vale su negocio y su empresa? Esta pregunta no es ociosa y su respuesta determina el nivel de riesgo de las contrapartes al establecer una cooperación con una determinada empresa y al tomar decisiones de gestión. Una empresa cuyo valor es mayor y que genera grandes flujos de caja, en igualdad de condiciones, se caracteriza por menores riesgos en términos de inversión y retorno del capital invertido.

Es necesaria una evaluación del valor de una empresa durante la compra y venta, durante la reorganización de la empresa, de conformidad con el artículo 57 del Código Civil de la Federación de Rusia, durante el seguro, para el registro de la garantía al obtener un préstamo, en el proceso de elaboración de un prospecto para la emisión de valores y organización de la circulación de valores en la bolsa de valores, en la búsqueda de un inversionista y en otros casos. Todo ello determina la relevancia del problema de evaluar el valor de una empresa y los flujos de caja que genera.

El valor de una empresa debe entenderse principalmente como un indicador complejo en términos monetarios que determina el estado de todas las áreas de actividad, incluidas las actividades ordinarias, las financieras y de inversión menos los pasivos. A las áreas de actividad mencionadas, caracterizadas por indicadores financieros, debemos agregar actividades destinadas a aumentar el nivel de profesionalismo de los empleados, manteniendo y mejorando la imagen de la empresa. Estas actividades se caracterizan por indicadores no financieros, que en su mayor parte aún no están formalizados matemáticamente, pero que también contribuyen a incrementar el valor de la empresa. Por tanto, el valor de una empresa se puede definir como la totalidad de sus activos, el capital invertido, su rentabilidad en los periodos previstos y extendidos, menos los pasivos.

Al calcular el valor de una empresa, utilizan estados financieros, que reflejan información sobre activos y pasivos.

Al mismo tiempo, los flujos de efectivo generados por la empresa derivados del aumento del capital de trabajo y de las inversiones de capital, por ejemplo en activos fijos y activos intangibles, no se reflejan en los estados financieros. Por tanto, es necesario desarrollar una metodología para calcular los flujos de efectivo en períodos previstos y prolongados y el valor de la empresa, y determinar sus cambios bajo la influencia de factores principales. Resolver estos problemas fue el propósito del artículo.

Tipos y métodos de evaluación del valor de una empresa.

Según el Decreto del Gobierno de la Federación de Rusia Nº 519 del 06/07/2001 "Sobre la aprobación de las normas de valoración", se hace una distinción entre: el valor de mercado del objeto de valoración y los tipos de valor del objeto que se utilizan en situaciones económicas específicas, por ejemplo: el valor del objeto de valoración con un mercado limitado, el costo de reposición y reproducción, el valor de enajenación y liquidación, el valor de inversión y el valor a efectos fiscales.

El cálculo del valor de una empresa se realiza sobre la base de uno de tres enfoques: costo, comparativo o ingresos. El enfoque de costos se basa en determinar el valor estableciendo los costos que son necesarios para restaurar o reponer el objeto valorado, teniendo en cuenta su desgaste. Este método se utiliza para valorar empresas de nueva creación y se basa en el método del activo neto y el método del valor de liquidación. Con el enfoque comparativo, el valor de un objeto se determina a partir de una comparación del valor de objetos que tienen criterios de evaluación y comparación similares y homogéneos. El enfoque comparativo utiliza tres métodos de valoración: el método del mercado de capitales, el método del índice industrial y el método de transacción. En los dos primeros casos se evalúa el valor de la empresa operadora, y en el último, el valor de la empresa que cambia de tipo de actividad. El enfoque de ingresos se basa en determinar los flujos de efectivo generados por la empresa y calcular el flujo de efectivo neto como la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo descontadas. Este enfoque se utiliza en el caso de la implementación de proyectos de inversión e inversiones en propiedad intelectual. El período de tiempo durante el cual se planea recibir ingresos se divide en dos períodos: pronóstico, que caracteriza los flujos de efectivo durante la implementación del proyecto, y extendido, al finalizar el proyecto. En el primer paso, se pronostican los flujos de efectivo futuros, en el segundo paso, los flujos de efectivo futuros se convierten a valor presente y en el tercer paso se reflejan en el estado de flujo de efectivo previsto. En una economía inestable, es difícil pronosticar los flujos de efectivo, lo que reduce el alcance de este enfoque. El enfoque de ingresos utiliza dos métodos: el método de capitalización de ganancias y el método de flujo de efectivo descontado. El método de capitalización se utiliza para empresas que han establecido flujos de efectivo, tanto los ingresos de inversores y accionistas como el rendimiento del capital invertido. El método de flujo de caja descontado se utiliza para empresas que obtienen beneficios gracias a ventajas competitivas.

Los métodos para estimar el valor de una empresa y los flujos de efectivo generados han cambiado con el tiempo. Inicialmente, los cálculos se realizaron utilizando multiplicadores de momento e intervalo, indicadores de rentabilidad y ganancias. Actualmente se utilizan varios indicadores complejos especializados.
Se distinguen los siguientes métodos de valoración:

• utilizando indicadores de flujo de caja descontado, por ejemplo FCF (Free Cash Flow), ECF (Equity Cash Flow). El indicador CCF se utiliza cuando se establece la cantidad de efectivo asignado a accionistas e inversores, y el indicador ECF se utiliza cuando se establece la cantidad de flujos de efectivo a los accionistas después del pago de las obligaciones de deuda;
  
• utilizando indicadores, por ejemplo NPV (Valor actual neto), APV (Valor actual ajustado), cuando la empresa se puede presentar como un conjunto de partes, cada una de las cuales puede evaluarse como un proyecto de inversión. Si hay inversiones únicas o distribuidas, se utiliza el indicador VAN. Su diferencia con el indicador APV es el uso de “protección fiscal” en el caso del indicador APV;
  
• basado en el principio de ingreso residual utilizando indicadores, por ejemplo EVA (Valor Económico Agregado), MVA (Valor Agregado de Mercado). El uso del indicador EVA permite determinar si los accionistas reciben el mismo rendimiento sobre el capital social invertido que si lo hubieran invertido en proyectos alternativos. La medida MVA del valor agregado de mercado mide el valor de una empresa en función de la capitalización de mercado y el valor de mercado de la deuda, pero no tiene en cuenta los rendimientos intermedios para los accionistas ni el costo de oportunidad del capital invertido;
  
• basado en la combinación de ingresos y gastos - EBO (modelo de valoración Edwards-Bell-Ohlson), cuando se combinan los enfoques de costos e ingresos teniendo en cuenta el valor de los activos netos.

El valor de una empresa se determina como la suma del coste del capital social y el exceso de beneficios, calculado como flujo de caja descontado.

Cálculo y variación del valor de una empresa bajo la influencia de factores principales.

Se ha desarrollado una metodología para calcular los flujos de efectivo cuando cambian una serie de factores clave. En mesa 1 muestra un ejemplo de cálculo de flujos de efectivo con los siguientes valores de factores en el período de pronóstico: tasa de crecimiento de ingresos - 25%, tasa de crecimiento de costos - 15%, tasa de crecimiento de gastos comerciales y administrativos - 7%, costo promedio ponderado de capital - 20%, tasa de crecimiento del capital invertido - 8%, la tasa de crecimiento de los cargos por depreciación es 6%. La tasa de crecimiento de estos factores en el período extendido es del 5%.
Con base en la metodología propuesta, se analizaron los cambios en el valor de los flujos de efectivo de la empresa bajo la influencia de los principales factores. El rango de valores de los factores se establece en función de las condiciones comerciales de las empresas que se dedican a diferentes tipos de actividades.

El cambio en los flujos de efectivo y el valor de la empresa cuando cambia la tasa de crecimiento de las ganancias se muestra en la figura. 1. El cálculo se realizó bajo la condición de que los valores de los factores permanezcan sin cambios: la tasa de crecimiento de los ingresos para el período extendido qn es igual al 5%, el valor de la tasa de inversión NI en el período previsto y extendido es igual al 14,4%, la cantidad de capital invertido al comienzo del período de pronóstico IC = 53,2 mil rublos., el monto de los cargos por depreciación de la sociedad anónima atribuibles a los activos fijos de producción es de 15 mil rublos.

Los valores del costo de capital promedio ponderado WACC y el retorno del capital invertido ROIC variaron.

El gráfico presentado muestra que la cantidad de flujos de efectivo debido al aumento en el capital de trabajo y las inversiones de inversión difiere según el año del pronóstico y los períodos extendidos y disminuye a medida que el valor WACC aumenta del 6 al 30%. Esto se debe a un aumento en el costo del capital atraído, como resultado de lo cual la empresa tiene menos fondos disponibles y los flujos de efectivo disminuyen. Una diferencia notable en los flujos de efectivo comienza en WACC = 10%. Con un aumento en la tasa de crecimiento de las ganancias NOPLAT q del 5 al 35%, que está determinada por la influencia multidireccional de factores como los ingresos por ventas, el costo de ventas, los gastos comerciales y administrativos, aumenta la cantidad de flujos de efectivo. Con un aumento en el valor WACC de 6 veces, los flujos de efectivo aumentan relativamente ligeramente, es decir, de 911 mil a 1567 mil rublos, o 1,7 veces con WACC = 30%. Se produce un cambio significativo en el flujo de caja a un valor de WACC = 6%, cuando este valor cambia de 22.780 mil a 47.896 mil rublos, o 2,1 veces. Con una tasa de crecimiento anual esperada en el rango del 15-20% y el precio del capital atraído en el rango del 15-20%, la empresa puede, al planificar financieramente, centrarse en flujos de efectivo en el rango de 2000 a 3500 mil rublos. .

La dependencia de los cambios en el valor de los flujos de efectivo de los cambios en la tasa de inversión NI se presenta en la Fig. 2. El cálculo se realizó a una tasa de crecimiento de ganancias constante en los períodos previstos y prolongados. En consecuencia, q = 15%, qn = 5%, importe de JSC = 15 mil rublos. La cantidad de flujos de efectivo disminuye a medida que aumenta la tarifa por el capital prestado. Con un aumento en el valor de NI, la cantidad de flujo de caja disminuye de 33 033 mil a 22 624 mil rublos. con WACC = 6% y de 1218 mil a 834 mil rublos. con WACC = 30%. Hay una disminución del flujo de caja del 31,5%.

El crecimiento de NI está determinado por el aumento del capital de trabajo y las inversiones de capital. Como resultado, el flujo de caja libre disminuye, lo que determina la disminución del flujo de caja final. Esto va acompañado de una caída del ROIC de 3,5 veces: de 1,51 a 0,43. Se observa un cambio significativo en los flujos de efectivo en el rango WACC del 6 al 15%. Las condiciones bajo las cuales la agricultura es posible son el rango IN del 30 al 35%.

En este caso, al realizar la planificación financiera, la empresa puede utilizar flujos de efectivo en los cálculos por un monto de 2.000 mil a 3.000 mil rublos. en el WACC seleccionado oscila entre el 15 y el 20%.

En la Fig. La Figura 3 muestra la dependencia de los cambios en los flujos de efectivo del monto de los cargos por depreciación. El cálculo se realizó partiendo del supuesto de que la tasa de crecimiento de las ganancias en los períodos previstos y prolongados es la misma y asciende al 15%: q = qn = 15%, la cantidad de capital invertido es igual a 53,2 mil rublos. El gráfico muestra que con un cambio en el costo de capital promedio ponderado del 6% al 30%, o 5 veces, el flujo de caja disminuye 27,1 veces, lo que se explica por el desvío de importantes fondos para pagar el capital atraído por la empresa. . Con un aumento en el monto de los cargos por depreciación de 10 mil a 50 mil rublos. El flujo de caja aumenta: con WACC = 6% - de 29 136 mil a 34 367 mil rublos, y con WACC = 30% - de 1074 mil a 1267 mil rublos. Cuando el importe de la sociedad anónima aumenta 5 veces, el flujo de caja aumenta 1,18 veces. El aumento del flujo de caja está determinado por el crecimiento del flujo de caja bruto y del flujo de caja libre con una disminución de la tasa de inversión del 16,2 al 12,5%. De acuerdo con la norma NIIF NIC 16 “Activos fijos”, el método de cálculo de la depreciación puede cambiar durante la vida del activo, lo que significa que es posible regular los flujos de efectivo utilizando el factor AO.

En la Fig. La Figura 4 muestra la dependencia de los cambios en los flujos de efectivo del valor del rendimiento del capital invertido (ROIC). Los cálculos se realizaron sobre la base del supuesto de un valor constante de AO = 15 mil rublos. y tasas de inversión NI = 14,4% en los períodos previstos y extendidos. La cantidad de flujo de caja cae con un aumento en el valor WACC del 6 al 30%, lo que se debe a un aumento en el desvío de fondos para pagar el capital atraído. A medida que aumenta el ROIC, aumenta el flujo de caja, lo que se debe a un aumento en el capital atraído por la empresa. Con WACC = 6%, la cantidad de flujo de caja aumenta de 20,156 mil a 22,806 mil rublos, y con WACC = 15%, de 2054 mil a 2280 mil rublos. Con valores WACC del 20 al 30%, el flujo de caja cambia ligeramente y oscila entre 840 mil y 1520 mil rublos. Para la empresa es preferible incrementar el valor ROIC. Si el valor ROIC es > 30%, en el proceso de planificación financiera se pueden tener en cuenta flujos de efectivo en el rango de 2000 mil a 3000 mil rublos.
La dependencia del cambio en el flujo de efectivo del valor de IC se muestra en la Fig. 5. Los cálculos se realizaron partiendo del supuesto de que la tasa de crecimiento de las ganancias en el período de pronóstico es del 15%, y en el período extendido, del 5%, el monto de la sociedad anónima = 15 mil rublos, al comienzo del período analizado el cantidad de capital invertido IC = 50 mil rublos. La disminución del flujo de caja con un aumento del valor WACC del 6 al 30% se explica por las mismas razones que en los demás gráficos anteriores. Es más notable en WACC del 6 al 15 % y es prácticamente constante en WACC del 15 al 30 %. Disminución del flujo de caja cuando el valor del IC cambia de 50 mil a 250 mil rublos. explicado por una disminución en el flujo de caja libre con un aumento en la tasa de inversión del 13,2 al 88,3%. Los resultados obtenidos indican que la mayor influencia sobre los cambios en el valor de la empresa la ejerce el factor q con una tasa de cambio de alrededor del 110% y el factor IC con una tasa de cambio de alrededor del 86%.

Conclusión

Puedes incrementar el valor de tu empresa de las siguientes maneras:

• debido a la reestructuración estructural de la empresa, cuando la atención principal se presta, por ejemplo, a cambiar la estructura de gestión, a la formación de centros de responsabilidad financiera en la empresa, ampliando sus derechos y aumentando la responsabilidad, a desarrollar un sistema de motivación laboral. y el interés de los empleados en el resultado final. Los costos de este método son significativamente más bajos que cuando se utilizan otros métodos. El principal problema es explicar a los empleados la necesidad de cambios y enseñarles nuevas formas de trabajar;
  
• aumentando la transparencia y apertura de la empresa para inversores, proveedores, compradores y otros usuarios interesados. Esto se puede lograr, por ejemplo, cambiando a las Normas Internacionales de Información Financiera, difundiendo información sobre la situación y las perspectivas de desarrollo de la empresa a través de agencias de calificación.Las desventajas de este método son tiempos de implementación más largos y costos más altos que cuando se utiliza el primer método, ya que el énfasis principal está en atraer capital extranjero y, por lo tanto, en crear una imagen atractiva de la empresa en el exterior;
  
• mediante el desarrollo del potencial industrial mediante, por ejemplo, la expansión de la producción, la introducción de nuevas instalaciones y la reconstrucción de las existentes. Una empresa que ha invertido en un proyecto de inversión reducirá sus indicadores de rentabilidad y rentabilidad en el período actual, pero al recibir flujos de efectivo al comienzo del retorno del proyecto de inversión (en el período de pronóstico) y después de su finalización (en (durante el período prolongado), al tener mayor potencial, aumentará significativamente su atractivo y valor. Este es el método más prometedor y el más caro, ya que está asociado con mayores riesgos;
  
• debido a la selección de valores óptimos de factores influyentes en base a la investigación realizada. Sus resultados se pueden utilizar para elaborar un estado de flujo de efectivo utilizando el método de presupuestación y previsión de informes financieros.
  

PES 8278/09.11.2008

Literatura:
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