Yatırım projelerinin finansmanı. Yatırım projelerinin finansmanının teorik yönleri Yatırım projelerinin finansman formları ve yöntemleri

Makalelerimizde ülkedeki ve bireysel şirketlerdeki proje faaliyetlerinin başarı alanlarını araştırıyoruz. Proje görevlerinin uygulanmasında en önemli noktalardan biri mali kaynakların yeterliliğidir. Proje finansmanı, ilginç araçsal çözümler yoluyla ulusal ekonomiyi canlandıracak önemli bir potansiyele sahiptir. Yaptırım baskısı, ödünç alınan fonların yüksek maliyeti ve zayıf bütçe desteği koşullarında, bu tür kaynak tedariği, proje faaliyetlerinin geliştirilmesi için itici bir güç haline gelebilir.

Proje finansmanı kavramı

İş uygulamalarında, dört yerleşik finansman kaynağı biçimini gözlemliyoruz. Muhasebede genellikle "bilanço yükümlülükleri" olarak adlandırılan şirket fonlarının "pasif yönünden" veya şirketin üretim ve ciro alanına veya iş geliştirmeye yatırım yaptığı fon kaynaklarından bahsettiğimizi lütfen unutmayın. Kaynakların yapısı dört olası biçimden oluşur.

1. Öz sermaye (kayıtlı sermaye hariç).
2. Borç alınan sermaye.
3. Şirket katılımcılarının sermayesi.
4. Diğer alacaklılarla yapılan uzlaşmalarda sonuçlanan geçici bir kaynak.

Yazının konu alanı bizi “proje finansmanı” denilen alana hizmet eden dış kaynaklara yönlendiriyor. Modern iş uygulamaları, proje görevlerinin dış finansman yöntemlerinin hem klasik hem de yenilikçi olabileceğini göstermektedir. Batı'da otuz yılı aşkın bir süredir “proje finansmanı” adı verilen özel bir araçsal form kullanılmaktadır.

Proje görevlerinin herhangi bir finansmanı ilgili risklerle ilişkilidir. Bu nedenle yatırım finansmanının, risk olaylarına karşı hem finansmanı başlatan şirket hem de yatırımcılar ve alacaklılar açısından güvenceye sahip olması gerekir. Proje finansmanı, çekilen kaynaklardan gelen borçların geri ödenmesinin, proje sonucunda ortaya çıkan nakit akışlarıyla sağlandığı varsayılmaktadır. Başka bir deyişle, projenin başarısı, yatırım kaynaklarının yatırımcıya geri döneceği garantisini yeniden üretmektedir.

Yatırımcı veya finansal aracı, yatırım nesnesinin içeriğini dikkatle değerlendirir. Proje görevinin sonuç olarak borçları ve ödemeleri geri ödemeye ve yatırımcıların beklentilerini karşılamaya yetecek düzeyde bir gelir sağlayıp sağlayamayacağı belirlenir. Temettü, faiz ve iş değerindeki büyümeden kâr elde etme amacıyla hareket eden portföy, kurumsal ve stratejik yatırımcıları ifade eder. Borç verenlere ve yatırımcılara ek olarak, piyasada bu konunun da önemli olduğu bir sürü finansal aracı var.

Borçluya rücu şartları

Proje finansmanı, regresyon olarak adlandırılan olguyla ilişkili özelliklere sahiptir. Ticari cirosu ve medeni hukuk açısından başvurunun içeriği, alacaklı tarafından yükümlülüğün orijinal olarak yerine getirilmesi sonucunda ortaya çıkan parasal borcun geri talep edilmesi hakkını ima eder. Bu bağlamda, yatırım projelerinin finansmanının üç şekli ayırt edilmektedir.

1. Borçlu şirkete rücu hakkı olmaksızın. Bu form, hangi rolü oynarsa oynasın, borç veren için en riskli olanıdır: borç veren veya yatırımcı. Rücu olmaksızın, borç veren projeden kaynaklanan zararlardan korunmaz. Borç alan açısından rücu edilemeyen finansman şekli en pahalı olanıdır çünkü bu prosedür borç veren için ek risk tazminatı gerektirir. Rücu olmaksızın dış finansman için kabul edilen projeler derin bir şekilde geliştirilmeli, başarının kanıt temeline sahip olmalı ve mükemmel mali, ekonomik ve piyasa göstergelerine sahip olmalıdır.
2. Borçluya tam rücu hakkı ile. Bu form sayesinde proje finansmanı, proje kredi verenleri tarafından çok daha düşük bir sorumluluk düzeyiyle sağlanır. Borç verenlerin ve kurucuların riskleri azaltılarak finansal kaynakların fiyatı düşürülebilir. Tam rücu, borç verenlerin en yaygın tercihidir çünkü riskler temelde borçlular tarafından karşılanır. İş planının içeriği alacaklılar için ilk duruma göre biraz daha az önemlidir.
3. Alacaklıların rücu hakları sınırlıdır. Proje riskleri finansman sürecindeki tüm katılımcılar arasında dağıtılır. Bu form için bir yatırım projesinin finansmanı nispeten makul bir fiyata sahiptir, çünkü her katılımcı projenin başarısıyla ilgilenir ve kendi yeterliliklerine uygun ve uygun yükümlülükler üstlenir.

Bu proje finansmanı biçimleri, ilişkileri düzenleme sürecinin ilkelerinin (özellikle ilk biçimde) geleneksel olandan biraz farklı olduğunu göstermektedir. Finansman kaynaklarının seçimi daha çeşitlidir. Projeyi uygulayan şirketin ödeme kabiliyetini ve güvenilirliğini değerlendirme gereksinimleri çok daha yüksektir. Başlatma mekanizmaları, bir proje katılımcısının sermaye kaybetme olasılığını azaltmak ve aynı zamanda riskleri aralarında adil bir şekilde dağıtmak için özel olarak tasarlanmıştır. Proje sonuçlarının öngörülebilirlik düzeyi daha yüksek olmalı, etkinlik ve fizibilite dikkatle değerlendirilmelidir. Makalenin ilerleyen bölümlerinde bu özelliklere daha derinlemesine bakacağız.

Proje finansman kaynaklarının sınıflandırılması

Proje finansmanı temel olarak sabit sermaye yatırımlarına ilişkin reel yatırımlara finansal destek sağlamak amacıyla kullanılmaktadır. Genellikle yatırım projelerinin finansmanının çekildiği bu tür projeler yenilikçi sorunları çözmektedir. Finansman kaynaklarının yapısı iç ve dış kaynaklardan ya da birleşik kaynaklardan oluşabilir. İç kaynaklar bazen dış kaynaklara göre daha az, hatta daha fazla gerekçeyle kullanılır. Proje için belirli kaynakları ve bunların içeriğini yansıtan bir dahili iş planı ve tahsis edilmiş bir proje bütçesi gereklidir. Bunlar, batan fon, dağıtılmamış karlar, bazen kalkınma fonlarına aktarılanların yanı sıra şirketin ek sermayesi ve kayıtlı sermayesidir.

Dış kaynaklardan proje finansmanı türleri geleneksel olarak borç alınan ve çekilen (özsermaye) olarak ikiye ayrılır. Mülkiyet türüne göre, yatırım projelerinin finansmanının devlet veya bütçe biçimleri, yerli ekonomik kuruluşlardan gelen kaynaklar ve yabancı yatırımcılardan gelen kaynaklar arasında bir ayrım yapılır. Finansman kaynaklarının yerelleştirme düzeyine göre, Rusya Federasyonu'nun devlet ve kurucu kuruluşlarının düzeyini, şirketin düzeyini ve yerel projenin düzeyini birbirinden ayırıyorlar. Proje finansmanının detaylı sınıflandırma yapısı aşağıda tablo halinde sunulmaktadır.

Proje finansmanının temel özelliklerine göre sınıflandırılması

Projeleri ödünç alırken iki ana görev çözülür: sunulan proje için borç vermeye veya başka bir biçimde borç vermeye hazır kuruluşları bulmak ve kaynak maliyeti için en iyi koşullar üzerinde anlaşmaya varmak. Bu tür finansman yatırım projelerinin ana türleri şunlardır:

• Banka borcu;
• hedefli tahvil kredileri;
• ekipman kiralama;
• ticari proje kredisi.

Yatırım projelerinin özsermaye finansmanı iki ana tür içerir. İlk tip, ek hisse ihracı sonucu üretilir. Bu durumda ihraççı, anonim şirketin organizasyonel ve hukuki yapısında bir şirket olabilir. Belirli bir projeye finansal destek sağlamak amacıyla yeni bir sayı açıklandı. İkinci tür özsermaye finansmanı, yalnızca bir projenin gerçek dünyada uygulanması amacıyla yeni bir şirketin tahsis edilmesini veya kurulmasını içerir. Kurulu işletmeye kayıtlı sermaye şeklinde yapılan mülkiyet katkısı, planlanan yatırımın hedeflerine tamamen uygundur.

Değişkenliği tam olarak ortaya koymak için karma, girişim ve bütçe finansmanı gibi ayrı kaynakların bulunduğunu belirtmek gerekir. Karma formlar arasında yenilikçi kredilerin, dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senetlerinin veya dönüştürülebilir tahvillerin ek hedefli ihracının vurgulanması tavsiye edilir. Girişim ve bütçe formları ayrı makalelerde ayrıca ele alınmayı hak ediyor. Bu iki form metodolojik olarak diğerlerinden farklıdır.

Proje finansman süreçlerinin organizasyonu

Siz ve ben proje finansmanının bir form olarak tesadüfen ortaya çıkmadığını anlıyoruz. Bu bir bakıma zorunlu bir önlemdir. Batı'da yaygınlaştı ama Rusya gibi gelişmekte olan ekonomilerde tam anlamıyla umutsuzluktan kendini tam olarak ortaya koyabiliyor. Piyasa ekonomisi kurumlarımız olması gerektiği gibi gelişmiyor. Ve ülkenin, örneğin "altın milyar" ülkeleri gibi, yüz yıllık finansal ve hukuki kurumların oluşumu için zamanı yok. Finansman yöntemlerinden birine ilişkin olarak, büyük olasılıkla proje bazlı olmak üzere, komuta ve idari kaldıraçların devreye gireceği görülüyor.

Rus şirketleri kârlardan yeterli miktarda fon biriktirmiş olsaydı, likiditeleri ve istikrarları finansal kaldıracı tam olarak kullanmalarına izin verseydi, işletmelerin teminat tabanı kusursuz olsaydı. O zaman kalkınmayı finanse etmek için öz kaynaklar ve geleneksel dış kaynaklar yeterli olacaktır. Sadece "keşke" araya giriyor. Yatırım projelerinin finansmanının şekil ve türlerini değil, yöntemlerini açıklayalım. Metodolojik açıdan bakıldığında, aşağıdaki proje finansman yöntemleri ayırt edilir:

• kendi kaynaklarından finansman;
• sermayenin şirketleşmesi;
• borçlanmalar (banka kredileri, krediler, tahvil kredileri dahil);
• kiralama;
• bütçe finansmanı;
• girişim finansmanı;
• gerçek proje finansmanı.

Yukarıda sunulan yöntemlerin her biri, uygulamanın verimli bir şekilde başlatılması için kendi organizasyonel faaliyet yapısına sahiptir. Finansman yöntemi politik bir konudur, bu nedenle olası seçeneklerin seçimi, içerikleri ve yapıları mutlaka şirketin yatırım politikasına yansıtılır. Bina projesi finansmanına ilişkin organizasyon şeması aşağıda sunulmaktadır.

Proje finansmanının organizasyon modeli

Proje finansmanının organizasyonu bir dizi katılımcının etkileşimini içerir. Mali kaynaklara erişimin organize edilmesi ve kazanılması sırasında, kural olarak, belirlenen prosedür, proje geliştirmenin standart başlangıcını ima eder: iş planlaması dahil başlatma, planlama. Planlama sırasında, geliştirme ekibi mali kaynak kaynaklarında bir eksiklik tespit eder ve stratejik komite, projenin uygulanmasını sağlamanın bir yolu olarak proje finansmanını seçer.

Çoğu zaman, projeyi başlatan şirket, özellikle yatırımın ölçeği büyükse, özel finansman biçimleriyle ilgili sorunları bağımsız olarak çözmek için yeterli yeterliliğe sahip değildir. Bu nedenle, başlatıcı, finansal aracılarla etkileşimde bulunmak ve yüklenicilerle de benzersiz ilişkiler kurmak için uygun deneyime sahip bir danışmanlık veya başka bir uzman şirketle anlaşır. Ortak şirket, başlatıcının proje finansmanı türü konusunda doğru seçimi yapmasına, gerekli garantileri almasına ve teminat düzenlemesine yardımcı olur.

Yatırım kredisi şeklinde borç finansmanı

Proje finansmanının yatırım kredisi şeklinde düzenlenmesi bu yöntemin ilkeleriyle en tutarlı olanıdır. Bu tür kredilendirmeyi uygulama süreci, proje görevi için kaynak desteğinin özelliklerini daha iyi anlamak için üzerinde durulması yararlı olan kendine has özelliklere sahiptir. Bunlar aşağıdaki gibidir.

1. Yatırım kredilerinin verilme süresi, çekildikleri projelerin vadeleriyle karşılaştırılabilir düzeydedir. Doğası gereği uzun vadelidirler.
2. Tescil düzeyi ve yüksek proje verimliliği göstergelerinin kanıtı, standart formatta (örneğin, Proje Uzmanı sisteminde) iyi uygulanmış bir iş planıyla doğrulanmalıdır. İş planının yapısı ve sonuçları üzerinde borç verenle mutabakata varılmalı ve sonuçlar pazarlama, teknolojik, finansal ve ekonomik gelişimin yeterliliği açısından dikkatle analiz edilmelidir.
3. Projenin finansal akış dinamiklerine ilişkin planlar ne kadar olumlu olursa olsun, kredi komitesinin olumlu karar vermesinde teminatlar başrol oynamaya devam ediyor. Analiz ve karar verme sürecinin sonucu, rehin verilen mülkün likiditesine ve değerine, üçüncü taraf garanti ve kefaletlerine bağlıdır.
4. Borç veren, projeyi başlatan kişinin mali durumu hakkındaki bilgilere her zaman erişebileceğinden, muhasebesinin şeffaf olduğundan ve mali refahının (likidite, ödeme gücü, bağımsızlık) dilimleri zamanında geri ödemesine izin vereceğinden emin olmalıdır. ve borçlanma hizmeti. Varlıkların, yükümlülüklerin yapısı ve mali sonuçların dinamikleri banka arasında şüphe uyandırıyorsa, kredi veren kuruluş, projeyi ayrı bir işletmeye ayırması için başlatıcıyı davet edebilir. Bu, işlemin güvenliğini önemli ölçüde artırır ve riskleri azaltır.
5. Borç alınan fonların hedeflenen kullanımı üzerinde bankacılığın kontrolüne yönelik mekanizmalar oluşturmak kolay değildir. Bunu bizzat tecrübelerimden biliyorum. Yerli finansörlerin becerikliliği efsanedir. Ancak proje finansmanında sıkı kontrolün işbirliğinin başarısı için vazgeçilmez bir koşul olduğunu belirtmek isterim.
6. Projeyi başlatan kişi neredeyse her zaman kredinin ana kısmının geri ödenmesine ilişkin ödemesiz sürenin uzatılmasıyla ilgilenmektedir. Ödünç alınan fonların maliyetindeki artışa rağmen, proje finansmanında taraflar genellikle bu adımı projenin gelişmesine izin vermek ve operasyonel ödemelerin yanı sıra kredi hizmetini de karşılayabilecek "nakit" yaratmaya zaman ayırmak için atarlar.

Rusya'da proje finansmanını geliştirmedeki zorluklar

Rusya'da, devlet katılımıyla proje finansmanı, 30 Aralık 1995 tarih ve 225-FZ sayılı Federal Kanunun yayımlanmasıyla 1995 yılında başlamıştır. Bu kanun, üretim paylaşım sözleşmesi kavramını getirmiştir. Yapılan anlaşmalara göre devlet yatırımcılara maden arama, geliştirme ve çıkarma haklarını devrediyor. Yatırımcı, maden kaynaklarının doğrudan aranması ve çıkarılması yükümlülüğünü üstlenir ve bölüşüldüğünde üretimden payını alır. O zamandan bu yana bu uygulamayı düzenleyen çok az yasa çıktı. Bu tür finansman daha aktif bir şekilde gelişebilir ve buna karşı koymak için çeşitli nedenler sayılabilir.

1. Yerli alacaklıların mali kapasitesi hâlâ küçüktür. Proje finansmanı yöntem ve yöntemlerine ilişkin yurt içi kredi piyasası yeterince gelişmemiştir. Büyük ölçekli kaynaklar ve likidite, bırakın orta ölçekli yatırımları, reel sektördeki büyük yatırımları bile finanse etmeye yetmiyor.
2. Toplu proje finansman süreçlerine ilişkin gerekli deneyim ve uygulama henüz geliştirilmemiştir.
3. Kur uyumsuzluğu riskinin yüksek olduğu değişken döviz piyasaları, başarılı uygulamaların geliştirilmesini zorlaştırmaktadır.
4. Yatırım projelerinin iş dostu mekanizmalarla finanse edilmesine yönelik süreçlerde hukuki belirsizlik ve mevzuat netliği eksikliği bulunmaktadır. İçtihat hukuku, ne alacaklılar ne de proje başlatan şirketler açısından süreçlerin netliği ve istikrarı konusunda bir temel oluşturmamaktadır.
5. Dokümantasyon paketleri, iş planlama yöntemleri ve proje etkinliğini değerlendirme kriterlerinin yaygın kullanımı hala zordur.
6. Şeffaf raporlama elde etmedeki prosedür zorlukları, yüksek kaliteli iş planları, garantiler ve garantiler, kişisel bağlantıların büyük önemi - tüm bunlar, özellikle bölgesel şubelerdeki birçok banka yöneticisinin proje finansmanı ile deneme yapmasına engel oluyor.
7. Ülkede hiç kimse yatırım ortamındaki dalgalanmalardan muaf değil. Şaka değil, 2009'dan beri istikrarsızlık dalgaları üzerinde yaşıyoruz. Aynı zamanda büyük projelerin finansmanı, sabit piyasa kuralları gerektiren uzun vadeli bir yatırımdır.
8. Nitelikli personel eksikliği nedeniyle ülke ekonomisinde proje finansmanı kurumu henüz gelişmemiştir. Finans kaynaklarının bulunması ve standart dışı teminat biçimleriyle bağlanması gibi karmaşık proje görevlerini yerine getirebilecek kapasitede hâlâ çok az sayıda ekip var.

Beklentiler neler?

İşler umutsuz olmaktan çok uzak. Rusya'da proje finansmanının organizasyon yapısı son yıllarda yavaş ama emin adımlarla şekillenmeye başladı. Uluslararası ve yerli projelerin finansmanını desteklemek için devlet kurumları oluşturuluyor. 1995 yılından bu yana, Rusya Federasyonu Hükümeti Kararı ile kurulan Federal Proje Finansmanı Merkezi (FCPF) faaliyet göstermektedir ve 2010 yılından bu yana Vnesheconombank'ın yan kuruluşu anonim şirketi haline gelmiştir.

Merkez şu ana kadar yalnızca sosyal, ulaşım, kamu hizmetleri ve enerji altyapısının bölgesel ve belediye kalkınmasına yönelik altyapı projelerini destekliyor. FCPF, proje finansmanı alanındaki çalışmaları organize etme konusunda gerçek deneyime sahiptir. 2012-2014 döneminde FCPF'nin yardımıyla yaklaşık 4 milyar ruble değerinde projeler finanse edildi. Ve bu sadece başlangıç.

FCPF'nin 2020'ye kadar planları var

“Yatırım finansmanı kaynakları” ve “yatırım finansmanı yöntemleri” kavramlarını birbirinden ayırmak gerekir.

Yatırım finansmanı kaynakları– yatırım kaynağı olarak kullanılabilecek nakit.

Yatırım finansmanı yöntemi– yatırım sürecini finanse etmek için yatırım kaynaklarını çekmeye yönelik bir mekanizma.

Bilimsel ve eğitimsel literatürde “finansman biçimleri” diye bir kavram vardır. Bazı yazarlar bu kavramı “finansman yöntemleri” kavramıyla özdeşleştirmektedir. Bu ders kitabında finansman şekli, finansman yönteminin özünün dışsal tezahürlerini ifade etmektedir.

Projeyi finanse etmek için aşağıdaki yöntemler ayırt edilir:

· Nakit mevduatları, ekipman ve teknoloji transferini temsil eden özsermaye finansmanı;

· Doğrudan krediler (tercihli olanlar dahil) şeklindeki yatırım programları ve doğrudan sübvansiyonlar yoluyla gerçekleştirilen devlet kaynaklarından finansman;

· Banka kredileri ve tüzel kişilerin ve gerçek kişilerin borç yükümlülükleri yoluyla üretilen borç finansmanı;

· Ekipmanların, araçların ve diğer taşınır ve taşınmaz malların kullanım amacıyla devredilmesiyle ilgili uzun vadeli bir kiralama olan leasing finansmanı;

· Projenin uygulanmasına yönelik mali kaynakların, malzemelerin, ekipmanın ve danışmanlık hizmetlerinin sağlanmasından oluşan, projenin uygulanmasıyla ilgilenen gelecekteki kullanıcıların avans ödemelerinden finansman. Aynı zamanda projeye fon katkısı sağlayan tüketicilere de bir takım faydalar sağlanıyor ancak onlar projenin sahibi değil;

· İşletmenin kendi fonları pahasına gerçekleştirilen kendi kendini finanse etme.

Rusya uygulamasında en yaygın yöntemler kendi kendini finanse etme, kredi finansmanı, devlet finansmanı ve karma finansmandır. Finansman yöntemleri ve biçimleri arasındaki ilişki Ek 2'de sunulmaktadır.

Bütçe finansmanı. Rusya'daki yatırımların devlet finansmanı aşağıdaki şekillerde gerçekleştirilebilir:

· son derece etkili yatırım projelerine mali destek;

· hedeflenen programlar çerçevesinde finansman;

· Devletin dış borçlanmaları çerçevesinde projelerin finansmanı.

Son derece etkili yatırım projelerine mali destek. Bu tür hükümet finansmanı federal bütçeden sağlanır.

Son zamanlarda devletin yatırım politikasının temelde yeni bir özelliği, sermaye inşası için bütçe tahsislerinin endüstriler ve bölgeler arasında dağıtımından, belirli yatırım projelerinin rekabetçi bir temelde seçici, kısmi finansmanına geçiştir.

Bütçe fonlarının hedeflenen dağıtımı yerine özel yatırımcılara rekabetçi bir temelde devlet desteği sağlamaya geçiş, 09.17.94 tarihli (04.16.96'da değiştirildiği şekliyle) "Rusya Federasyonu'ndaki özel yatırımlara ilişkin" Başkanlık Kararnamesi ile sağlanmaktadır. 1928 ve 22 Haziran 1994 tarih ve 744 sayılı “Merkezi yatırım kaynaklarının rekabetçi bir temele yerleştirilmesi prosedürü hakkında” Hükümet Kararnamesi. Rusya Federasyonu Ekonomi Bakanlığı bünyesinde bir Yatırım Yarışmaları Komisyonu, bir çalışma grubu ve bir çalışma grubu oluşturuldu. En etkili yatırım projelerinin seçilmesi için uzman konseyi düzenlendi.

Yatırım projelerinin temel gereksinimleri şunları sağlar:

· Devlet desteği için yarışmaya katılma hakkı, yatırımcının kendi fonlarının (sermaye, kar, amortisman) en az %20'sini yatırdığı, öncelikle ekonominin “büyüme noktalarının” geliştirilmesiyle ilgili yatırım projeleridir. Projenin uygulanması için;

· bu projelerin geri ödeme süresi kural olarak iki yılı geçmemelidir;

· Rekabetçi seçimi geçen yatırım projelerinin uygulanmasına yönelik devlet desteği şu şekilde gerçekleştirilebilir: a) geri ödenebilir olarak tahsis edilen federal bütçe fonları pahasına veya oluşturulan ortak payların bir kısmının güvence altına alınması şartlarına göre- devlet mülkiyetindeki anonim şirketler; b) Yatırım projesinin yatırımcının hatası olmaksızın başarısız olması durumunda, yatırımcı tarafından yatırılan mali kaynakların bir kısmının geri ödenmesine yönelik devlet garantileri sağlayarak (bundan sonra yatırım projeleri için devlet garantileri olarak anılacaktır). Yatırım projelerine yönelik devlet garantileri, gelecek yıl için federal bütçede bu amaçlar için sağlanan fonların sınırları dahilinde sağlanmaktadır;

· Yatırım projeleri rekabet için Rusya Ekonomi ve Ticaret Bakanlığı'na sunulur ve bir iş planının yanı sıra devlet çevre değerlendirmesi, devlet departmanı veya bağımsız değerlendirme sonuçlarına da sahip olmalıdır. Yarışmaya sunulan yatırım projeleri aşağıdaki kategorilere göre sınıflandırılıyor:

Rekabetçi seçimi geçen yatırım projelerinin uygulanması için devlet desteği sağlanmasına ilişkin kararlar, Rusya Ekonomi ve Ticaret Bakanlığı'na bağlı Yatırım Yarışmaları Komisyonu tarafından verilmektedir.

Geri ödenebilir olarak tahsis edilen federal bütçe fonları pahasına veya oluşturulan anonim şirketlerin hisselerinin bir kısmının devlet mülkiyetini güvence altına alma şartlarına göre sağlanan devlet desteği miktarı, projenin kategorisine bağlı olarak belirlenir ve (proje maliyetinin yüzdesi olarak) aşamaz:

Devlet garantisi şeklindeki devlet desteğinin miktarı, projenin kategorisine bağlı olarak belirlenir ve uygulanması için gerekli olan borç alınan fonların %60'ını aşamaz.

Komisyonun kararları, öngörülen şekilde uygulanması için Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığına gönderilir. Gelecek yıl için federal bütçe taslağında, yatırım projelerinin uygulanmasına yönelik devlet desteği sağlamaya yönelik fonlar (devlet garantileri dahil) sağlanmaktadır. Yatırım projesi yarışmasını kazanan yatırımcı, aşağıdaki türdeki devlet desteklerini seçme hakkına sahiptir:

· 24 ayı aşmayan bir süre için geri ödeme esasına göre federal bütçe fonlarının sağlanması;

· Yatırım projesinin uygulanmasından elde edilen kârın başlangıcından itibaren iki yıl sonra piyasada satılan, oluşturulan anonim şirketlerin hisselerinin bir kısmının devlet mülkiyetinin güvence altına alınması şartlarına ilişkin devlet yatırım kaynaklarının sağlanması. Devlet mülkiyetine tahsis edilen hisse bloklarının büyüklüğü ve satış yılı, yatırım projesinin iş planına uygun olarak belirlenir;

· Yatırım projesinin yatırımcının hatası olmaksızın başarısız olması durumunda, yatırımcı tarafından yatırılan mali kaynakların federal bütçeden karşılanması amacıyla yatırım projeleri için devlet garantilerinin sağlanması.

Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı ve Rusya Federasyonu Ekonomi ve Ticaret Bakanlığı, Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın katılımıyla yatırım projelerine devlet garantileri sağlamak için aşağıdaki prosedürü sağlamaktadır:

· komisyonun projeleri için devlet garantisi sağlamaya karar verdiği yatırımcılar, kredi anlaşmalarının uygulanması için bankalara teklifler gönderir;

· Bu projelerin yatırımcılarıyla kredi anlaşmaları yapmak isteyen bankalar, bu bankalara devlet garantisi verilmesi için Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'na başvuruda bulunur. Yatırım projelerine devlet garantisi sağlamak için bankalarla anlaşmalar yapılırken, Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı, Rusya Federasyonu Hükümeti adına hareket eder.

Hedeflenen programlar çerçevesinde finansman. Yatırım projelerinin devlet tarafından finansmanı hedefe yönelik programlar aracılığıyla gerçekleştirilebilmektedir. Rusya Federasyonu Hükümeti Kararı 06.26.95 tarihli (01.25.99 No. 90'da değiştirildiği şekliyle) “Rusya Federasyonu'nun uygulanmasına katıldığı federal hedef programların ve eyaletlerarası hedef programların geliştirilmesi ve uygulanmasına ilişkin prosedür”. 594 sayılı Karar ve Rusya Federasyonu Devlet İstatistik Komitesi'nin mimarlık ve inşaat konularına ilişkin Kararı "Devlet yatırım programlarının desteklenmesi hakkında" 06/03/93 tarih ve 18-19 sayılı federal hedef programların geliştirilmesi ve uygulanmasına ilişkin prosedürü onayladı ve Rusya Federasyonu'nun uygulanmasına katıldığı eyaletlerarası hedef programlar.

Rusya Federasyonu'nun uygulanmasına katıldığı federal hedef programları ve eyaletlerarası hedef programları, yatırım projelerinin finansmanı için etkili bir araçtır. Devlet, ekonomik, çevresel, sosyal ve kültürel alanlardaki sorunların etkili bir şekilde çözülmesini sağlayan, kaynaklar, uygulayıcılar ve uygulama zamanlaması ile bağlantılı bir araştırma, geliştirme, üretim, sosyo-ekonomik, organizasyonel, ekonomik ve diğer faaliyetler kompleksini temsil ederler. Rusya Federasyonu'nun gelişimi.

Onaylanan hedef programlar aşağıdakiler aracılığıyla uygulanabilir:

1) federal bütçeden fonlar ve Rusya Federasyonu'nun kurucu kuruluşlarının bütçelerinden fonlar;

2) bütçe dışı fonlar. Hedefli programları finanse etmek için çekilen bütçe dışı kaynaklar şunları içerir:

· ekonominin devlet ve devlet dışı sektörlerindeki işletme ve kuruluşlar dahil olmak üzere programların uygulanmasına katılanların katkıları;

· programların uygulanmasıyla ilgilenen işletmelerin karlarından hedeflenen kesintiler;

· banka kredileri, vakıflardan ve kamu kuruluşlarından gelen fonlar, programın (veya bireysel faaliyetlerinin) uygulanmasıyla ilgilenen yabancı yatırımcılar;

· Diğer gelir;

3) özel fonlar. Hedeflenen programları uygulamak için özel fonlar oluşturulabilir. Bu fonlara tahsis edilen fonların kaynakları şunlardır:

· işletmelerin ve kuruluşların tasarrufunda kalan kar;

· Rusya Federasyonu'nun kurucu kuruluşlarının bütçelerinden sağlanan fonlar;

· federal yürütme makamlarının bütçe dışı fonlarından sağlanan fonlar

· diğer;

4) yabancı yatırımcılardan gelen fonlar. Yabancı yatırımcılar hedeflenen programları özsermaye esasına göre finanse edebilirler. Program faaliyetlerinin uygulanmasına yabancı sermayenin çekilmesi, yabancı yatırım mevzuatına uygun olarak yürütülür;

5) krediler. Hedeflenen programların finansman kaynağı, yatırım ve dönüşüm kredilerinin yanı sıra devlet garantili hedeflenen banka kredileri olabilir. Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı, ticari bankalar tarafından kredi verilmesine ilişkin devlet garantilerinin tescili ve sağlanmasını yürütmektedir. Program faaliyetlerinin belirli amaçları için ticari bankalara devlet garantileri verilmektedir.

Devletin dış borçlanmaları çerçevesinde projelerin finansmanı. Rusya Federasyonu'nun devlet dış borçları, Rusya Federasyonu'nun mali kaynak borçlusu veya geri ödeme garantörü olarak devlet mali yükümlülüklerinin ortaya çıktığı, yabancı kaynaklardan (yabancı devletler, tüzel kişilikleri ve uluslararası kuruluşlar) alınan kredilerdir (krediler). diğer borçlular tarafından verilen bu tür krediler (krediler). Rusya'nın hükümetinin dış borçları kamunun dış borcunu oluşturuyor.

Kendi kendini finanse etme. Yatırımları finanse etmenin bir yöntemi olarak kendi kendini finanse etme, kural olarak, küçük yatırım projelerinin uygulanmasında kullanılır. Bu yöntem, yalnızca kendi (iç) kaynaklardan (net kar, amortisman giderleri ve çiftlik rezervleri) finansman sağlanmasına dayanmaktadır.

Yatırım finansmanı kaynağı olarak üretimin geliştirilmesine ayrılan kısımda net kârın miktarı birçok faktöre bağlıdır:

· ürün satış hacmi;

· birim satış fiyatları;

· birim üretim maliyeti;

· gelir vergisi oranları;

· Kârın tüketim ve kalkınma için dağıtılmasına ilişkin politikalar.

Amortisman ücretlerinin kendi kendini finanse etme yeteneği üzerinde önemli bir etkisi vardır. İşletmedeki değerleri aşağıdaki faktörlere bağlıdır:

· sabit üretim varlıklarının başlangıç ​​veya yenileme maliyeti; sabit üretim varlıklarının (FPF) tip yapısı. Genel kamu fonunun aktif kısmının payı ne kadar büyük olursa, amortisman giderlerinin miktarı da o kadar büyük olur;

· OPF'nin yaş yapısı. Yapı ne kadar gençse, amortisman miktarı da o kadar büyük olur;

· işletmenin amortisman politikası vb.

Bir işletmenin amortisman politikasının özü, öncelikle işletmenin amortisman kesintilerini hangi amaçlarla kullandığı, amortisman kesintilerini hesaplamak için hangi yöntemleri kullandığı ve OPF'nin değerinin hızlandırılmış olarak silinmesi alanında fayda kullanıp kullanmadığı ile belirlenir ( hızlandırılmış amortisman).

Amortisman giderlerinin miktarı ve dolayısıyla kendi kendini finanse etme yeteneği, amortisman giderlerini hesaplama yöntemine bağlıdır. Vergi Kanununun ikinci bölümünün 259. Maddesi uyarınca amortisman, doğrusal yöntem ve doğrusal olmayan yöntem kullanılarak hesaplanabilir.

“Sabit varlıklar muhasebesi” PBU 6/01 muhasebe düzenlemeleri (30 Mart 2001 tarih ve 26n sayılı Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın emriyle onaylanmıştır), sabit varlıklar için amortisman masraflarının hesaplanmasına yönelik aşağıdaki yöntemleri belirler: doğrusal yöntem Azalan bakiye yöntemi, faydalı kullanım teriminin yıl sayısının toplamına göre maliyetin silinmesi yöntemi, üretim hacmiyle orantılı olarak değerin silinmesi yöntemi.

Şu tarihte: doğrusal yöntem yıllık amortisman ücreti, sabit kıymet nesnesinin orijinal maliyetine ve bu nesnenin faydalı ömrüne göre hesaplanan amortisman oranına göre belirlenir.

Şu tarihte: bakiyeyi azaltma yöntemi amortisman ücretleri, sabit kıymet nesnesinin raporlama yılının başındaki kalıntı değeri, bu nesnenin faydalı ömrü dikkate alınarak hesaplanan amortisman oranı ve Rusya Federasyonu mevzuatına uygun olarak belirlenen ivme faktörü esas alınarak hesaplanır. .

Şu tarihte: Nesnenin faydalı ömrünün yıllarının toplamı ile orantılı olarak maliyetin silinmesi yöntemi amortisman ücretleri, sabit kıymet nesnesinin orijinal maliyetine ve payı nesnenin faydalı ömrünün sonuna kadar kalan yıl sayısı olan ve paydası ise yıl sayılarının toplamı olan orana göre hesaplanır. nesnenin faydalı ömrü.

Raporlama yılı içerisinde sabit kıymetlere ilişkin amortisman giderleri, kullanılan tahakkuk yöntemine bakılmaksızın yıllık tutarın 1/12'si tutarında aylık olarak tahakkuk ettirilmektedir.

Şu tarihte: Üretim hacmiyle orantılı olarak maliyetin düşülmesi yöntemi amortisman ücretleri, raporlama dönemindeki üretim hacminin doğal göstergesine ve sabit kıymet nesnesinin başlangıç ​​​​maliyeti ile sabit kıymet nesnesinin tüm faydalı ömrü boyunca beklenen üretim hacminin oranına göre hesaplanır.

Rusya Federasyonu Hükümeti'nin 08/19/94 tarihli (06/24/98 tarihinde değiştirilen şekliyle) 967 sayılı “Hızlandırılmış amortisman ve sabit varlıkların yeniden değerleme mekanizmasının kullanılmasına ilişkin” Kararnamesine göre, işletmelere verilmektedir. ekonominin yüksek teknoloji sektörlerinin gelişmesi ve verimli makine ve ekipmanların tanıtılması için koşullar yaratmak amacıyla üretim varlıklarının aktif kısmının hızlandırılmış amortisman mekanizmasını kullanma hakkı. Maksimum hızlanma faktörü ikidir. Hızlandırılmış amortisman mekanizmasının kullanılması ve hesaplama yönteminin seçilmesi, amortismana tabi mülkün hizmetinin ilk yıllarında kendi kendini finanse etme yeteneğinin arttırılmasını mümkün kılar. Amortisman giderlerinin yatırım finansmanı kaynağı olarak diğer öz kaynaklara göre avantajı, kârsız olsa dahi işletmenin her zaman kullanımına açık olmasıdır.

Tüketici işbirliği kuruluşlarında, net kar ve amortisman masraflarına ek olarak gerçek yatırımların kendi kendini finanse etmesi, tahakkuk eden tüketici işbirliği geliştirme fonu pahasına gerçekleştirilebilir. Tüketici İşbirliğini Geliştirme Fonu, Rusya Federasyonu Hükümeti Kararnamesi uyarınca oluşturulmuştur. Temmuz 2017 tarihli “Rusya Federasyonu Hükümeti ile Rusya Federasyonu Merkez Birliği arasındaki ilişkilere ilişkin anlaşmanın belirli konularının uygulanmasına ilişkin” 2, 1994 No. 760 ve Rusya Federasyonu Merkez Birliği Yönetim Kurulu Kararı 4 Temmuz 1994 tarihli “Tüketici İşbirliğini Geliştirme Fonu Hakkında Yönetmelik” (15 Aralık 74 Sayılı Karar ile değiştirildiği üzere, 1994) No. 37. Fon, tarım ürünlerinin üretimi ve işlenmesi için ticaret, tedarik ve sanayi işletmelerinde satılan mal ve ürünlerin maliyetinin% 6'sına kadar oluşturulur. Kesintilerin belirli miktarı, tüketici toplulukları ve işletmelerinde tüketim topluluğu kurulları tarafından, tüketici birlikleri ve işletmelerinde ise ilgili tüketici birliği kurulları tarafından belirlenir. Fona katkılar aylık olarak yapılmaktadır.

Tüm yatırım finansmanı yöntemleri arasında kendi kendini finanse etmenin en güvenilir olduğu unutulmamalıdır. Dezavantajı ise sadece küçük yatırım projelerinin hayata geçirilmesi için kullanılabilmesi yani bu yöntemin kaynaklarının yatırım kaynaklarının sınırlı olmasıdır. Bu nedenle, büyük yatırım projeleri kural olarak sadece kendi kaynaklarından değil, aynı zamanda borç alınan kaynaklardan da finanse edilmektedir.

Bir yatırım yöntemi olarak şirketleşme. Bu finansman yöntemini yalnızca anonim şirketler kullanabilir.

Menkul kıymetler piyasasında anonim şirketin amaçları şunlardır:

· yatırımların çekilmesi;

· şirketin menkul kıymetlerine yönelik sürdürülebilir talebin oluşması;

· gelir elde etmek.

Anonim şirketler (şirketler), diğer organizasyonel ve yasal formlara göre önemli avantajlara sahip oldukları için ticari organizasyonun ana şeklidir: yalnızca katkıları tutarında zarara uğrayabilecek katılımcılarının sınırlı sorumluluğu; mülkiyet haklarının devri için basitleştirilmiş prosedür (hisse satışı); Hızlı ve verimli büyümenin temelini oluşturan hisse senedi ve tahvil ihracı yoluyla sermayeyi harekete geçirmek için büyük fırsatlar.

Anonim şirketler, çeşitli nedenlerden dolayı ekonomik kuruluşların en uygun iş organizasyonu şeklidir:

· Anonim şirketlerin sınırsız bir ömrü olabileceği gibi, şahıs mülkiyetine veya şahısların katılımıyla kurulan ortaklıklara dayanan işletmelerin faaliyet süresi genellikle kurucularının ömrü ile sınırlıdır;

· Anonim şirketler, hisse ihracı sayesinde, kurumsal olmayan işletmelere kıyasla ek fon çekme konusunda daha fazla fırsat elde ediyor;

· Hisse senetleri kural olarak oldukça yüksek likiditeye sahip olduğundan, bir anonim şirketten ayrılırken bunları satmak, bir ortaklığın veya limited şirketin kayıtlı sermayesindeki bir hisseyi iade etmekten çok daha kolaydır.

Yatırımların özsermaye finansmanı genellikle sanayi veya bölgesel yatırım faaliyetlerinin çeşitlendirilmesi ile büyük ölçekli yatırımların uygulanması için kullanılır. Bu yöntemin esas olarak büyük yatırım projelerinin finansmanı için kullanılması, konuyla ilgili maliyetlerin yalnızca toplanan büyük miktarlardaki fonlarla karşılanmasıyla açıklanmaktadır.

Bu yöntem çerçevesinde yatırım kaynaklarının çekilmesi, ilave adi hisse senedi ihracı yoluyla gerçekleştirilir. 29 Aralık 1995 tarihinde 208-FZ sayılı “Anonim Şirketler Hakkında Kanun”un kabul edilmesiyle “ek ihraç” tabiri kullanılmaya başlanmış, daha önce “ikincil ihraç” tabiri kullanılmıştı.

Özsermaye finansmanı genellikle borç finansmanına bir alternatiftir. Ve bir krediye alternatif olarak ek bir adi hisse senedi ihracının kullanılması daha düşük maliyetlerle (büyük miktarda fon toplanmasıyla) ilişkili olsa da, yatırımları finanse etmenin bir yöntemi olarak kredi pratikte daha sık kullanılmaktadır. Bunun nedeni, özsermaye finansmanının yatırımların finansmanı için bir yöntem olarak sıklıkla kullanılmasıyla birlikte, pratikte kullanımını sınırlayan bir takım engellerin ortaya çıkabilmesidir. Birinci engel, anonim şirketin yatırım kaynaklarını ancak hisse ihracının tamamlanmasından sonra alması ve bu yerleştirmenin öncelikle zaman alması, ikinci olarak ise ihracın her zaman tam olarak gerçekleştirilememesidir. Şirketleşmenin sıklıkla kullanılan bir yatırım finansmanı kaynağı olarak kullanılmasının önündeki ikinci engel, adi hisse senedinin bir borçlanma senedi değil, bir özsermaye menkul kıymeti olmasıdır. Dolayısıyla ek bir konuda karar alınması, önceki ortakların kayıtlı sermayedeki oransal paylarının aşınmasına ve önceki ortakların gelirlerinin azalmasına yol açabilecektir. Bunun nedeni, adi hisse senetlerinin ilave ihracının kayıtlı sermayede bir artışa yol açması, bunun da hissedar sayısını artırabilmesi ve hisse başına temettü miktarını azaltabilmesidir. Bu ihtimal eski hissedarlar arasında endişelere neden oluyor ve hissedarlar endişelerini hisselerini satarak ifade ediyorlar. Böyle bir durumu önlemek için, anonim şirket tüzüğünde "eski" hissedarlara "yeni" hisse satın alma konusunda rüçhan hakkı öngörülebilir. Bu hakkı kullanırken hissedar, anonim şirketin sermayesindeki fiili payı ile orantılı miktarda yeni bir ihracın hisselerini satın alabilir.

Bununla birlikte, yatırımların finansmanı için bir yöntem olarak özsermaye finansmanının bir takım avantajları vardır:

· büyük hacimli ihraçlarla, toplanan fonların düşük fiyatı;

· çekilen kaynakların kullanımına ilişkin ödemeler koşulsuz olmayıp, anonim şirketin mali sonucuna bağlı olarak ödenir; Çekilen yatırım kaynaklarının kullanımı zamanla sınırlı değildir.

Bu yöntemin dezavantajı, olgun ve uzun süredir faaliyet gösteren şirketler için, yeni bir hisse senedi ihracının yatırımcılar tarafından genellikle olumsuz bir sinyal olarak görülmesi ve bunun da şirketin hisse senedi fiyatını olumsuz yönde etkileyebilmesidir.

Özsermaye finansmanının yukarıda ele alınan tüm özellikleri, yatırımların finansmanı amacıyla yapılan ek emisyonun kredi çekmek kadar sık ​​kullanılmadığını ancak uygulamada bu yöntemin kendine has avantajları olması nedeniyle kullanıldığını göstermektedir.

İmtiyazlı hisse ihracı Bir hissedar finansmanı biçimi olarak, anonim şirketin ekonomik faaliyetlerinin sonuçlarına bağlı olmayan, hissedarlara sabit bir yüzde ödenmesiyle ilişkilidir. İhraç edilen imtiyazlı hisse senetlerinin itibari değerinin şirketin kayıtlı sermayesinin %25'ini geçmemesi gerektiği tespit edilmiştir. Bu yatırım finansmanı kaynağı, imtiyazlı hisse senetleri için hissedarlara temettü ödenmesi zorunlu olduğundan, adi hisse senedi ihracından daha pahalıdır.

Birincil ve ikincil menkul kıymet piyasalarında fiyatlandırmanın özellikleri. Fiyat oluşum sisteminin özellikleri, menkul kıymet ihraç koşullarının geliştirilmesi ve kabul edilmesi ve bunların dağıtımı için pazar segmentinin seçilmesi aşamasında ihraççılar tarafından belirlenir. Böyle bir segmentin son derece sınırlı olması durumunda fiyat, ilk arz fiyatı ve itfa fiyatına göre belirlenir. Bu durumda fiyat, menkul kıymetin satış tarihine bağlıdır ve sabit olarak adlandırılabilir. İkincil piyasa alanı sınırlı olmadığından ihraççı yalnızca ilk arz fiyatını ve nihai itfa fiyatını belirleyebilmektedir. Menkul kıymetlerin ömrü boyunca ara fiyatlar, ihraç eden otoriteler tarafından değil, piyasa tarafından belirlenir. Menkul kıymetler borç yükümlülüğü ise (tahvil, bono), hisse senetlerinden farklı olarak sabit ilk satış ve itfa fiyatlarının yanı sıra geçerlilik süresi ve itfa tarihi de vardır.

Birincil piyasada fiyatlama süreci şu şekilde gerçekleşir. Yeni menkul kıymet ihraç ederken, belirli maliyetlerle ilişkili organizasyonel çalışmalar gerçekleştirilir: ihraç edilecek menkul kıymet türlerinin, türlerinin, kategorilerinin seçilmesi, ihraç hacminin ve menkul kıymetlerin fiyatının belirlenmesi, ihraç yönteminin seçilmesi (açık artırma) , ihale, rekabet, abonelik), izahname hazırlamak. Bir yatırım kurumunun hizmetleri için ihraççı tarafından yapılan ödeme (uygulamada, menkul kıymetlerin "kendi başına" yerleştirilmesi yöntemi yaygın olarak kullanılmaktadır - bu, anonim şirketlerin fonlarının bir kısmını biriktirdiği anlamına gelir), avukatlar, denetçiler. İhraç öncesi toplantıda, ihraççının mali durumu, ihracın amaçları ve menkul kıymet türü dikkate alınarak yeni menkul kıymet ihracının nihai fiyatı belirlenir. Daha sonra menkul kıymetler doğrudan dolaşıma çıkarılır. Sorun (emisyon), bir anonim şirket kurulduğunda, başlangıçtaki kayıtlı sermayenin büyüklüğünün artırılmasında veya ödünç alınan sermayenin artırılması sırasında ortaya çıkar. İhraç şekilleri aşağıdaki gibidir:

· kamuya duyuru veya reklam kampanyası yapılmaksızın kısmi yerleştirme, ilk sahiplerine eşit şartlarda satış (bir ihracın tüm hisselerinin fiyatı aynıdır):

bir izahnamenin yayınlanması ve tescili ile halka açık satış

· konular (yatırımcı sayısı sınırlı değildir).

Menkul kıymetlerin plase edilmesi, ihraççının doğrudan yatırımcılara başvurması veya aracıların katılımıyla mümkündür. Aracıların işin içine girmesi durumunda, hisse satış maliyeti, bunların ücreti kadar artabilir. Menkul kıymetlerin birincil piyasaya yerleştirilmesi şunları içerir:

· özelleştirilmiş işletmelerin çalışanlarına özel taahhüt yoluyla hisse satışı;

· Çek ve nakit açık artırmalarda hisse satışı.

İkincil piyasada menkul kıymet alım satım işlemleri, menkul kıymetlerin ilk arzı sonrasında tüzel kişiler ve gerçek kişiler tarafından yatırım kuruluşları aracılığıyla gerçekleştirilir. İkincil piyasa, "sokak" piyasasını, organize olmayan piyasayı (tezgah üstü) ve organize (borsa) piyasasını içerir.

Borç finansman yöntemleri. Kredi finansmanı aşağıdaki şekillerde olabilir:

· kredi;

· tahvilli krediler;

· Nüfustan borç alınan fonların çekilmesi (tüketici işbirliği kuruluşları için).

Altında borç Geri ödeme koşulları ve genellikle faiz ödemesi ile nakit veya emtia formundaki bir krediyi ifade eder. Yatırımların finansmanı amacıyla kullanılan krediler çeşitli kriterlere göre gruplandırılmakta olup, ana sınıflandırması tablo 25.1'de verilmektedir.

Tablo 26.1 – Yatırımların finansmanı için kullanılan kredilerin sınıflandırılması

Gerçek yatırımlar için banka kredileri aşağıdakiler de dahil olmak üzere çeşitli şekillerde gerçekleştirilir:

· bir süre için kredi sağlanmasını ve daha sonra geri ödenmesini sağlayan acil kredi;

· İşletmenin cari hesabının alacaklı banka tarafından tutulduğu ve bankanın ödeme belgelerini ödediği ve gelirleri alacaklandırdığı cari kredi. Bu durumda, banka, kredi sözleşmesinin öngördüğü sınırlar dahilinde, işletmenin dış yükümlülüklerini geri ödemeye yetmeyen tutarları, borçlu işletmeden daha sonra geri ödeme ile borç verir; çağrı üzerine kredi, sözleşme kredisine benzer, ancak stok kalemlerinin veya menkul kıymetlerin teminatına karşı verilir;

· muhasebe kredisi, banka tarafından bir şirketin kambiyo senedinin vadesinden önce satın alınması (iskonto edilmesi) yoluyla sağlanır;

· Kabul kredisi kural olarak dış ticarette kullanılır ve ihracatçının kendisine fatura ettiği masrafların banka tarafından kabul edilmesiyle sağlanır.

Yatırım projelerinin finansman kaynağı olarak kredilerin hem olumlu hem de olumsuz yanları vardır:

· pozitif:

– bunların yüksek miktarda olası çekiciliği;

- kullanımlarının etkinliği üzerinde önemli dış kontrol;

· olumsuz:

– çekim ve tescilin karmaşıklığı, uygun garantilerin veya mülkiyet rehninin sağlanması ihtiyacı;

– alınan kredilerin geç geri ödenmesi nedeniyle artan iflas riski ve kredi faizi ödeme ihtiyacı nedeniyle yatırım faaliyetlerinden elde edilen karın bir kısmının kaybedilmesi.

Yatırımların kredi finansmanının bir şekli olarak tahvil kredisi tahvil ihracına dayalı dış borçlanmayı temsil eder. Tahvil, sahibinin bu menkul kıymetin nominal değerini belirli bir süre içinde sabit bir faiz ödeyerek veya faiz ödemeden geri ödeme hakkını belgeleyen bir menkul kıymettir (indirimli tahviller). Rusya uygulamasında, yalnızca ödeme gücü ve ticari itibarı şüphe götürmez olan anonim şirketler tahvil ihraçlarına başvurabilmektedir.

Nüfustan borç alınan fonların çekilmesi Tüketici işbirliği kuruluşları tarafından yürütülebilir.

Nüfustan ödünç alınan fonlar, bir hissedar veya bir tüketici işbirliği kuruluşunun herhangi bir bireyi tarafından bir kredi sözleşmesi kapsamında belirli bir süre için aktarılan paranın toplamı olarak anlaşılmaktadır.

Şu anda, işletme sermayesini yenilemek için halktan kısa vadeli fon toplamak pratikte yaygınlaştı. Ancak halktan borç alınan fonlar, uzun vadeli krediler şeklinde sermaye yatırımlarını finanse etmek için de kullanılabilir. Bu tür kredi finansmanının tüketici işbirliği kuruluşlarının pratik faaliyetlerine dahil edilmesi, Rusya Federasyonu Hükümeti'nin 24 Ocak 1994 tarih ve 24 sayılı “Tüketici İşbirliği Sorunları” Kararı ile kolaylaştırılmıştır; Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın yeniden finansman oranı dahilinde dağıtım maliyetlerine (veya üretim maliyetlerine) atfedilecek nüfus.

Dış mali piyasalar. Küresel finans piyasası, işlevleri ve finansal varlıkların dolaşım koşulları açısından değerlendirilebilir. İşlevsel olarak döviz piyasası, türev piyasası, sigorta hizmetleri, hisse senetleri ve kredi olarak bölünmüştür; buna karşılık, bu pazarlarda çeşitli bölümler ayırt edilebilir: örneğin, sigorta hizmetleri pazarında - reasürans, kredi pazarında - borçlanma senetleri ve banka kredileri bölümleri vb.

Finansal varlıkların dolaşım dönemine bağlı olarak, MFR'nin aşağıdaki bölümleri ayırt edilir: döviz (kısa vadeli) piyasası ve sermaye piyasası (uzun vadeli). Hedeflenen spekülatif işlemler de dahil olmak üzere, yalnızca maksimum kâr elde etme amacıyla para piyasasında kalmayı amaçlayan finansal varlıklar da vardır. Bu tür varlıklara genellikle "sıcak para" adı verilir.

IFR'nin farklı bölümleri arasındaki sınırlar bulanık olduğundan dünyanın mali kaynaklarının bir kısmını bir bölümden diğerine taşımak mümkün. Bu nedenle dünyanın farklı ülkelerindeki döviz kurları, banka faizleri ve menkul kıymet oranları arasında karşılıklı bağımlılık kurulmaktadır. Bu, dünyanın finansal kaynaklarının küreselleşmesine, 1997 yazında Güneydoğu Asya'da olduğu gibi belirli bölgelerdeki finansal felaketlerin dünya finans ekonomisinde finansal çalkantılara yol açmasına yol açıyor.

Küresel pazarın katılımcıları. Piyasaya katılım motivasyonları ve amaçlarına göre hedger'lar, spekülatörler, tüccarlar ve arbitrajcılar birbirinden ayrılır.

Çitler Döviz kazançlarını döviz kuru riskinden korumak için tasarlanmış sözde riskten korunma operasyonları yürütmek. Bu amaçlar doğrultusunda, finansal araçların doğasında olan transfer riskini sigortalamak, varlıklarını veya kısa vadeli piyasada (yani işlemlerin iki bankacılık günü içinde tamamlandığı spot piyasada) belirli işlemlerini sigortalamak için türev piyasa araçlarını kullanırlar.

Spekülatörler sırf döviz kurlarındaki olumlu hareketlerden para kazanmak amacıyla işlem yapıyorlar ve bu nedenle işlemlerini sigortalatma gibi bir niyetleri yok.

Aktivite tüccarlar Bir veya daha fazla sözleşmede döviz kuru dalgalanmalarının kullanılmasıyla ilişkilidir ve esas itibarıyla riskten korunmayı sağlayanların eylemlerinin tam tersidir.

Arbitrajcılar Farklı piyasalarda ve farklı dönemlerdeki kur farkından kar elde etmek amacıyla bir piyasada finansal işlem gerçekleştirirken aynı anda başka bir piyasada ters işlemi gerçekleştiren kişidir. Arbitrajcılar spekülatörlerden daha az risk alırlar.

Dünya döviz piyasası(MVR), MFR'nin en önemli parçasıdır ve yerleşik olmayanların birbirlerine karşı bir dizi parasal iddiasını ve yükümlülüklerini temsil eder. MVR, uluslararası parasal ilişkilerin tarihsel olarak kurulmuş bir organizasyon biçimi olan dünya para sisteminin (WMS) ortaya çıkışı ve gelişimi ile bağlantılı olarak ortaya çıktı.

Dünya para sistemi(MVS), devletlerarası ve uluslararası anlaşmalarda yer alan, dünya ekonomisi içindeki parasal ilişkilerin örgütlenme biçimidir. MBC'nin içeriği, küresel ekonomide ödeme ve ödeme cirosunu teşvik eden bir dizi yöntem, araç ve devletlerarası organdan oluşur.

IMF aşağıdaki ana unsurları içermektedir: dünya parasal malları ve uluslararası likit varlıklar; Döviz kuru; döviz piyasaları; uluslararası para ve finans kuruluşları; dünya çapındaki devletlerarası anlaşmalar, ödeme ve ödeme dengeleri.

Dünya para birimi (forex) piyasası Dünyanın çeşitli bölgelerinde lokalize olan bireysel piyasaları, uluslararası ticaretin ve parasal ve finansal işlemlerin merkezlerini içerir. 1998 yılında dünyada 43 büyük döviz piyasası faaliyet gösteriyordu. Bunlar arasında Londra, New York, Tokyo, Hong Kong (Hong Kong), Singapur, Zürih, Paris ve Frankfurt am Main'de bulunan pazarlar özel bir yer tuttu. Bu piyasada günlük döviz işlem hacminin 1986'da 250 milyar dolar, 1991-1000 milyar dolar, 1998-1971'de ise milyar dolar olduğu tahmin ediliyor.

Dünya para sisteminin geri kalan unsurları kitabın diğer bölümlerinde anlatılacaktır.

Şu anda Rusya, başta Moskova Bankalararası Döviz Borsası (MICEX) olmak üzere ülkenin döviz borsalarındaki arz ve talebe bağlı olan dalgalı bir döviz kuru rejimine sahiptir. ABD dolarının rubleye resmi döviz kuru, MICEX'teki işlemlerin sonuçlarına göre Rusya Merkez Bankası tarafından belirlenir. Döviz büroları Rusya Federasyonu'nun diğer şehirlerinde de faaliyet göstermektedir - St. Petersburg, Rostov-on-Don, Yekaterinburg, Novosibirsk ve Vladivostok. MICEX döviz kuru oluşumu sürecinde en önemli rolü oynamaktadır.

Türev piyasasıöncelikle bir para biriminin diğer para birimiyle veya bir para birimindeki menkul kıymetlerin başkalarıyla değiştirilmesi temelinde döviz piyasasıyla yakından ilişkilidir. Türev piyasasının hacmi son yıllarda sürekli olarak büyümektedir. Bu piyasanın büyük bir kısmı ağırlıklı olarak kısa vadeli vadeli döviz sözleşmelerinden ve swaplardan oluşmaktadır.

Önde gelen türev borsası Chicago Ticaret Borsası'dır (CME). Chicago Ticaret Odası (C/97) ve Londra Uluslararası Finansal Vadeli İşlemler Borsası (LIFFE) ile birlikte borsadaki toplam türev piyasasının neredeyse yarısını oluşturuyor.

Rusya'da vadeli işlem sözleşmelerinin ticareti, 1992 yılında Moskova Emtia Borsası'nda (MTB) vadeli işlemler bölümünün açılması ve döviz opsiyonlarında düzenli ticaretin başlamasıyla ortaya çıktı.

Dünya kredi piyasası. Yerli ekonomik literatürde bu kavramın kesin bir yorumu yoktur. Kelimenin dar anlamıyla "dünya kredi piyasası" veya "dünya sermaye piyasası", uluslararası kredi işlemlerinin piyasasıdır. Bu pazarın çok önemli hacmi nedeniyle, genellikle parçalar halinde ele alınmakta, borçlanma senetleri için küresel pazar ve banka kredileri için küresel pazar analiz edilmektedir.

Kelimenin geniş anlamıyla küresel sermaye piyasası, serbest sermayenin dünya çapında birikmesi ve yeniden dağıtımına yönelik ekonomik bir mekanizmadır. Kredi piyasası bir yandan reel sermaye ve hizmet cari ödemelerinin artmasına katkıda bulunurken, diğer yandan gerçek sermayenin değil sadece fiktif sermayenin büyümesine neden olur. Küresel kredi piyasasının bölümleri arasındaki farklılıklar, finansal kaynakların zamanlaması ve kullanım biçimleri, işlemlerin niteliği, borç verenlerin ve borçluların bileşimi, faiz düzeyi ve dinamikleri, devletin yasal örgütlenme biçimi, derecesine göre belirlenir. gelişme ve diğer faktörler. Bununla birlikte, tüm işlemler doğası gereği tekdüzedir ve kredi sermayesinin hareket biçimlerini temsil eder.

Küresel kredi piyasasının bir parçası olan küresel borçlanma senetleri piyasasında, öncelikle tahvil ve tahviller (özel ve kamu) işlem görmektedir. Bir örnek Rusya hisse senedi piyasasıdır. Bunların ezici çoğunluğu, yerleşik olmayanlar arasında talep görmeyen devlet dışı şirketlerin tahvilleri olduğundan, bu kesimin küresel borçlanma araçları piyasasının işleyişine çok az katılımı vardır. Rus şirketlerinin tahvillerinde de benzer bir durum gelişti.

Bununla birlikte, Rus devlet borçlanma senetleri segmentinde, yakın zamana kadar durum farklıydı, özellikle de kısa vadeli devlet tahvillerinde (GKO'lar), birkaç ay dolaşım süresiyle yüksek bir fiyatla ihraç edilen hazine bonosunun Rus versiyonu. Yurtiçi devlet borcunun geri ödenmesi için faiz oranı. Yerleşik olmayanlar Rus devlet tahvilleri piyasasına kabul edildiğinde (1996 sonu), payları hızla %30'a ulaştı. 1997'de Asya'da yaşanan mali kriz ve Rusya'daki bütçe krizi, önce yabancı, ardından Rus “sıcak para” sahiplerinin (ticari bankalar dahil) GKO pazarını terk etmeye başlamasına yol açtı. GKO'ların geri ödemesine ilişkin hızla artan taleplerin ödenmesiyle baş edemeyen Rus yetkililer, önce Ağustos 1998'de GKO'lara ilişkin ödemeleri durdurdu ve ardından bunları uzun vadeli devlet tahvili olarak yeniden ihraç etti.

Yabancı tahviller aynı zamanda küresel borçlanma araçları piyasasında da ihraç edilmektedir; genellikle yabancı bir ülkede dolaşıyorlar ve borçları Rusya Federasyonu Hükümeti tarafından yakın zamanda ödenen Çarlık Rusyası hükümetinin Fransa'da yaptığı gibi, ulusal para birimi cinsinden ifade ediliyorlar. Amerika Birleşik Devletleri'nde yabancılar tarafından iç piyasada ihraç edilen tahvillere Yankee Tahvilleri, Japonya'da - Samourai Tahvilleri, İsviçre'de - Çikolata Tahvilleri adı verilmektedir.

Sermaye piyasasının (veya kredi piyasasının) ikinci bölümü küresel banka kredisi piyasası. Çeşitli finansal krediler, borçlanmalar ve krediler için bir pazardır. Borçlular firmalar, bankalar, hükümetlerdir (merkezi, bölgesel ve hatta belediyeler dahil). Bu piyasadaki borç verenler, başta bankalar olmak üzere finans ve kredi kuruluşlarının yanı sıra tröstler ve fonlardır. Pazar hacmi 40 trilyona yakın. Oyuncak bebek.

Banka kredisi piyasasında, farklı ülkelerdeki kredi kuruluşlarının, çoğunlukla kısa vadeli mevduatların yanı sıra cari hesaplar ve krediler şeklinde geçici olarak serbest finansal kaynakları birbirlerine yerleştirdiği bankalar arası bir segment bulunmaktadır. Rusya'da yerleşik olmayanlar (çoğunlukla yabancı bankalar) tarafından yatırılan tüm mevduatların ve cari hesapların değeri, ülkedeki elverişsiz yatırım ortamı ve önde gelen Rus bankalarının bile düşük uluslararası notlarından dolayı ancak 10 milyar dolara ulaşıyor.

Küresel sigorta pazarı 2,5 trilyon olduğu tahmin ediliyor. Oyuncak bebek.; değerlendirme, MFR katılımcıları tarafından finansal kaynak olarak kullanılabileceği için yıllık sigorta primlerinin miktarına göre yapılmaktadır. Küresel piyasada faaliyet gösteren çok sayıda sigorta şirketi bulunmaktadır; Bu nedenle, yalnızca Batı Avrupa ülkelerinde yaklaşık 5,5 bin, ABD'de ise 9,1 binden fazla şirket bulunmaktadır. Böyle bir şirkete örnek olarak 16 yabancı şubesi ve birçok ülkede temsilciliği bulunan Rus Ingosstrakh verilebilir.

Resmi altın ve döviz rezervleri. Bireyler, şirketler, kuruluşlar ve devlet, mali kaynaklarının bir kısmını rezervlere, yani gelecekteki olası harcamalar için biriktirilen varlıklara dönüştürür. Dünya finansını incelerken öncelikle döviz ve altından oluşan rezervlere, özellikle de devlete ait olanlara yani resmi altın ve döviz rezervlerine (döviz rezervleri, resmi rezervler, uluslararası rezervler, döviz rezervleri, resmi rezervler, uluslararası rezervler, döviz rezervleri) dikkat edilmektedir. rezerv varlıkları); merkez bankalarında, ülkenin diğer mali otoritelerinde ve IMF'de (ülkenin katkısı olarak) tutulur. Resmi altın ve döviz rezervleri (GER), öncelikle para birimi ve ödeme ilişkileri alanında ülkenin uluslararası mali yükümlülüklerini karşılayabilmesini sağlamayı amaçlamaktadır. Altın ve döviz rezervlerinin bir diğer önemli görevi de ülkedeki makroekonomik durumu etkilemek, bu amaçla devlet iç döviz piyasasında döviz satıp satın almaktır. Bu tür işlemlere döviz müdahaleleri adı verilmektedir ve ulusal ve yabancı para birimleri için piyasa talebini ve arzını değiştirmeyi ve bu temelde döviz kurlarını korumayı (veya değiştirmeyi) amaçlamaktadır.

Genel kabul görmüş bir asgari resmi altın rezervi vardır - üç aylık mal ve hizmet ithalatı hacmi. Rusya'da altın ve döviz rezervleri son yıllarda hızla büyüyerek 2002 yılı sonu itibarıyla 48 milyar doların üzerine çıktı; bu, Rusya'nın üç aylık mal ve hizmet ithalatını aştı.

Altın ve döviz rezervlerinin parasal altın yani devlet kasalarındaki altın gibi bir kısmını 31 bin tona yakın saf altın oluşturuyor. Bu resmi altın rezervi, son yıllarda neredeyse uluslararası parasal ilişkilerden çıkarıldığı için yavaş yavaş azalıyor; ancak hızla herhangi bir para birimine çevrilebilen oldukça likit bir emtia olmaya devam ediyor. 20. yüzyılın başında ise. Dünyanın altın ve döviz rezervleri esas olarak altından oluşuyordu, ancak artık dünyanın resmi altın ve döviz rezervlerinin küçük bir kısmını oluşturuyor. Amerika Birleşik Devletleri geleneksel olarak en büyük altın rezervine sahiptir, ancak 1961'de 15 bin tondan son yıllarda yaklaşık 8 bin tona düşmüştür. Almanya, Fransa ve İsviçre'nin 2,5-3,5 bin tonluk altın rezervleri var. Japonya ve Çin'de çok daha küçüktür - birkaç yüz ton.

Altın ve döviz rezervlerinin daha da küçük bir kısmı, özel bir uluslararası para biriminden - özel çekme haklarından (SDR) ve IMF'deki sözde rezerv pozisyonundan oluşur. Özel Çekme Hakları, IMF tarafından Fona katılan ülkeler için, devletler arasındaki anlaşmalarda kullanılan özel bir uluslararası para birimi olarak verilmiştir. Ancak SDR'ler, uluslararası para ilişkilerinde ve resmi rezervlerde doların ve diğer önemli para birimlerinin yerini almayı başaramadı ve rezerv aracı olarak rolleri sürekli olarak azalıyor. Altın ve döviz rezervlerinin bir diğer bileşeni de IMF'deki rezerv pozisyonudur, yani. ülkenin Fon rezervlerindeki payına karşılık talep üzerine ondan kredi alma hakkı. Bu rezerv pozisyonunun toplam değeri 70 milyar dolara yakın.

Yani dünya resmi altın ve döviz rezervlerinin 3/4'ü yabancı paralardan oluşuyor. Bu para biriminin bir kısmı hareketsiz tutulur, bir kısmı yüksek likiditeye sahip yabancı devlet tahvillerine veya yabancı bankalardaki mevduatlara yatırılır, bu da resmi altın ve döviz rezervlerinin (genellikle merkez bankaları ve/veya bakanlıklar) sahiplerine ve yöneticilerine ek gelir sağlar. finans). Rusya'da, resmi altın ve döviz rezervlerinin büyük bir kısmı Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın emrindedir, daha küçük bir kısmı ise Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın (esas olarak parasal altın) emrindedir.

Finansal asistanİhtiyaç sahibi ülkelerin ihtiyaçları hem yabancı devletler (çoğunlukla gelişmiş) hem de uluslararası kuruluşlar (başta IMF ve Uluslararası İmar ve Kalkınma Bankası, IBRD) tarafından sağlanmaktadır. Hizmet şeklinde sağlanan yardıma teknik, gıda, ilaç ve diğer temel malzemelerin temini şeklinde sağlanan yardıma ise insani yardım denir. Askeri yardım (silah tedariği vb. şeklinde) genellikle bu tür yardımlardan ayrılır.

Mali yardımları ticari kredilerden, kredilerden ve avanslardan ayırmak için “hibe unsuru” kavramı kullanılmaktadır. Hibe unsuru, çeşitli borçlanmaların imtiyaz düzeyini belirlemek için kullanılan bir göstergedir; alacaklının ticari olanlardan daha uygun şartlarda kredi (kredi, kredi) sağlaması sonucunda borcun geri ödenmesine ilişkin ödemelerin ne kadarını alamayacağını belirler. Bu durumda, ticari şartlarda bir kredi (kredi, kredi) sağlarken, borç verenin ödünç verilen sermaye üzerinden% 10 tutarında bir gelir elde ettiği geleneksel olarak kabul edilir.

Mali yardım, hibe unsurunun en az %25 olduğu kredileri, kredileri ve avansları içerir. Geri ödenmeyen kredilere hibe denir.

En az gelişmiş ülkeler için mali yardım, mali kaynaklarının ana kaynaklarından biri haline gelmiştir. 1980'de bu ülkelerin GSYİH'sına göre %4 idiyse, o zaman 90'ların ortasındaydı. - %12'den fazlası, sermaye yatırımı ve devlet harcamalarının önemli bir kısmını sağlamakta ve bazılarında bu giderlerin ana kısmını oluşturmaktadır. Pek çok istisna olmasına rağmen diğer ülkelerin çoğu daha az dış yardım almaktadır: örneğin Azerbaycan, Arnavutluk, Ermenistan, Gürcistan, Kırgızistan için 90'ların ortalarında dış yardım. GSYİH'larına %4-10'luk bir katkı anlamına gelirken, Moğolistan için bu oran %28'di. Hindistan, Çin ve Rusya gibi gelişmekte olan ve post-sosyalist ülkeler için dış yardım genellikle GSYİH'lerinin %1-2'sinden azını oluşturuyor. Bu devler için olduğu kadar dünya standartlarına göre ortalama gelişmişlik seviyesine sahip ülkeler için de küresel finans piyasasından dış borçlanma, doğrudan yabancı yatırım ve portföy yatırımı akışı çok daha önemli.

Yardımın sağlanması genellikle (ancak her zaman değil) çeşitli koşulların yerine getirilmesine bağlıdır. Bu nedenle, IMF ve Dünya Bankası'ndan yardım alan ülkelerin, Rusya'nın 1990'lı yıllarda yapmak zorunda kaldığı gibi, ekonomi politikalarını bu kuruluşların önerileriyle koordine etmeleri gerekiyor.

Uzun vadeli yatırım kredileri. Uzun vadeli krediler, 5 yıldan uzun bir süre için sağlanan kredileri içermektedir. Uzun vadeli bir krediye duyulan ihtiyaç, işletmenin kullanabileceği fonlar ile bunların genişletilmiş üreme ihtiyacı arasındaki tutarsızlığa dayanmaktadır. Uzun vadeli kredi ilişkileri bu koşullar altında ortaya çıkar. Bu, borçlunun, malları sattıktan sonra dolaşımdan çekmeden önce parayı almasına olanak tanır.

Sermaye yatırımlarının finansmanında kredi yönteminin avantajı, fonların geri ödenmesiyle ilişkilidir. Bu, sermaye harcamalarının fiili getirisi ile uzun vadeli bir kredinin zamanında geri ödenmesi arasında bir ilişki olduğunu varsayar.

Her türlü mülkiyete sahip işletmelerin sermaye yatırımları için banka kredilerinin amaçları aşağıdakilerin maliyetleridir:

· Üretim ve üretim dışı tesislerin inşaatı, genişletilmesi ve yeniden inşası;

· taşınır ve taşınmaz malların edinimi (binalar, ekipman vb.);

· yabancı yatırımcıların katılımıyla yeni işletmelerin kurulması;

· bilimsel ve teknik ürünlerin, fikri değerlerin ve diğer mülkiyet nesnelerinin yaratılması.

Uzun vadeli kredilerin (bir yıldan fazla bir süre için) sağlanması, işlenmesi ve geri ödenmesine ilişkin prosedür, bankaların kuralları ve borçlularla yapılan kredi anlaşmaları ile düzenlenir.

Kredi sözleşmesi aşağıdaki koşulları sağlar:

· verilen kredi miktarı; kullanımına ilişkin şartlar ve prosedür; faiz oranları ve diğer kredi ödemeleri; tarafların görevleri ve ekonomik sorumlulukları; yükümlülükleri güvence altına alma biçimleri (mülkiyet rehni, kefalet, vb.);

· Kredi almak için bankaya sunulan belgelerin listesi.

Uzun vadeli bir kredinin geri ödeme şartlarını ve sıklığını belirlerken banka aşağıdakileri dikkate alır:

· borçlunun net kârından maliyetin karşılanması;

· işletmenin ödeme gücü;

· kredi riski düzeyi;

· Kredi kaynaklarının cirosunu hızlandırma imkanı.

Uzun vadeli bir kredi almak için borçlu, ödeme gücünü karakterize eden banka belgelerini sunar:

· son raporlama tarihi itibarıyla bilanço;

· Kar ve Zarar Raporu;

· Finanse edilen faaliyet ve projelerin etkinliğini ve maliyet karşılamasını teyit eden fizibilite çalışmaları ve hesaplamalar (çoğunlukla borçlu bir iş planı sunar).

Uzun vadeli bir kredi, tasarım, inşaat ve montaj işleri, ekipman tedariği ve inşaat için gerekli diğer kaynaklar için ödeme yapar. Yeni başlanan inşaat projeleri ve tesisleri için alınan kredilerin geri ödemesi, sözleşmede belirlenen süreler içerisinde işletmeye açıldıktan sonra başlamaktadır. Mevcut işletmelerde inşa edilen tesisler için kredi geri ödemesi bu tesislerin işletmeye alınmasından önce başlamaktadır.

Kredi kaynaklarının kullanımına ilişkin faiz, işletme ile banka arasında imzalanan anlaşmaya uygun olarak sağlandığı tarihten itibaren tahakkuk ettirilir. Ödünç alınan fonların kullanımına ilişkin faizin geri ödenmesi aşağıdakilere göre gerçekleştirilir:

· yeni başlayan inşaat projeleri ve tesisleri - kredi sözleşmesinde belirtilen süreler içerisinde devreye alındıktan sonra;

· Mevcut işletmelerde inşa edilen tesisler için – bu fonların alındığı tarihten itibaren aylık.

Rusya ulusal ekonomisinde uzun vadeli kredi yaygınlaşmadı. Bunun pek çok nedeni var: genel ekonomik istikrarsızlık, enflasyon ve birçok işletmenin kârlılık düzeyini aşan yüksek faiz oranları. Reel ekonomiye yapılan yatırımlar halen ağırlıklı olarak, kârlılık düzeyi banka faiz oranlarının üzerinde olan ticarete verilen krediler, satın alma ve aracılık işlemleriyle sınırlı. Yüksek bankacılık riski, yeterli sigorta eksikliği ve birçok işletmenin mali iflası nedeniyle uzun vadeli krediler gereken şekilde dağıtılamamaktadır.

Rus bankalarının yatırım sürecine katılım sorunları. Rus bankalarının yatırım sürecine katılım sorunları büyük ölçüde ekonominin reel sektöründen ayrı olarak gerçekleşen bankacılık sisteminin oluşumunun özellikleriyle ilgilidir. Rus bankacılık sisteminin oluşumunun özellikleri, kısa yaratım süresi ve finansal potansiyel birikiminin enflasyonist temeliydi. Enflasyon oranlarının gerilemesini takip eden dönemde bankaların gelişim süreci de banka yönetim düzeyi ve pazarda yer kapma düzeyine göre belirlenmeye başlandı.

Piyasa rekabet mekanizmalarının eylemi, Rusya Merkez Bankası'nın bankaları birleştirmeyi ve sermayeyi artırmayı amaçlayan politikası, bankacılık sisteminde kurumsal değişikliklere, bankacılık sermayesinin yoğunlaşmasına ve merkezileşmesine yol açtı. Bu arada, Rus bankaları sermaye ve varlık açısından yabancı bankalara göre önemli ölçüde geridedir. Kaynak tabanı, çoğu Rus bankasının son derece düşük miktardaki özsermayesi, merkezi bölgelerde bankacılık sermayesinin yüksek merkezileşmesi ve bölgesel bankacılık ağının az gelişmiş olması, yükümlülüklerin düşük kalitesi, kısa vadeli doğası ve dengesiz yükümlülük yapısı ile karakterize edilmektedir. ve varlıklar. Bankacılık sektörünün kaynak tabanının onarılması ve arttırılması, bankaların yatırım sürecine katılımının artırılmasının en önemli önkoşuludur.

Yetersiz kaynak tabanıyla, banka fonlarının düşük riskli ve yüksek kârlı yatırımlarının (döviz işlemleri, bankalar arası krediler, devlet tahvillerine yapılan yatırımlar) kullanılması, iç kaynaklara sahip olmayan artan bankacılık risklerini telafi etmek için bir mekanizma olarak kullanıldı. kapsamı. Bankaların spekülatif operasyonlara yönelimi oluştu. Finansal araçlara yatırım yapmak için alternatif yönler varsa, bankalar ekonomik olarak daha düşük getiri, uzun geri ödeme süreleri ve yüksek risklerle karakterize edilen üretim yatırımlarına yatırım yapmakla ilgilenmezler.

Yeni ekonomik durumda bankaların finansal spekülasyon yoluyla hızla para kazanma yeteneği önemli ölçüde azaldı. Ancak bankaların faaliyetlerindeki bazı olumlu değişikliklere rağmen, üretimle ilişkilerini güçlendirmeye yönelik yeniden yönelimleri son derece yavaş ilerliyor. Banka yatırımlarının üretime aktivasyonunu engelleyen temel faktörler şunlardır: Ekonominin reel sektöründeki yatırım riskinin yüksek olması; bankaların mevcut kaynak tabanının kısa vadeli niteliği; Etkili yatırım projeleri için biçimlenmemiş bir pazar.

Yatırım faaliyetinin gelişmesi için gerçek olasılıklar, büyük ölçüde, ekonominin reel sektörüyle etkileşimin geliştirilmesine dayalı olarak bankacılık sisteminin etkin bir şekilde yeniden yapılandırılmasına bağlıdır.

Bankacılık sisteminin yeniden yapılandırılması, ulusal ekonominin ihtiyaçlarına uygun, dinamik olarak gelişen bir bankacılık sistemi yaratmayı amaçlayan, bankacılık sektöründe devlet tarafından düzenlenen etkili yapısal değişiklikler süreci olarak anlaşılmalıdır. Bankalar ile üretim arasındaki ilişkinin niteliğinde köklü bir dönüşüm, yalnızca ekonominin iyileştirilmesinin değil, aynı zamanda bankacılık sektörünün güçlendirilmesinin de en önemli koşuludur.

Yatırım projesi finansman yöntemi projenin finansal fizibilitesini sağlamak amacıyla yatırım kaynaklarını çekmenin bir yolu olarak hareket eder.

Aşağıdakiler yatırım projelerinin finansmanı yöntemleri olarak değerlendirilebilir:

· kendi kendini finanse etme, yani yalnızca kendi fonunuzdan yatırım yapmak;

• şirketleşme ve diğer öz sermaye finansmanı biçimleri;
• kredi finansmanı (bankalardan alınan yatırım kredileri, tahvil ihraçları);
• kiralama;
• bütçe finansmanı;
• dikkate alınan yöntemlerin çeşitli kombinasyonlarına dayalı karma finansman;
• proje finansmanı.

Yatırım projelerinin finansman kaynakları yatırım kaynağı olarak kullanılan fonlardır. Bunlar iç (öz sermaye) ve dış (çekilen ve borç alınan sermaye) olarak ikiye ayrılır.

İç finansman (kendi kendini finanse etme) Yatırım projesini uygulamayı planlayan işletme pahasına sağlanır. Kendi fonlarının (kayıtlı (hisse) sermayenin) kullanımını ve ayrıca işletmenin faaliyetleri sırasında üretilen fonların akışını, özellikle de net kar ve amortisman masraflarını içerir. Aynı zamanda, yatırım projesinin uygulanmasına yönelik fonların oluşturulması, özellikle yatırım projesi için bağımsız bir bütçe tahsis edilerek elde edilen, kesinlikle hedeflenmelidir.

Kendi kendini finanse etme yalnızca küçük yatırım projelerini uygulamak için kullanılabilir. Sermaye yoğun yatırım projeleri kural olarak yalnızca iç kaynaklardan değil aynı zamanda dış kaynaklardan da finanse edilmektedir.

Dış finansman Dış kaynakların kullanımını sağlar: finansal kurumlardan, finansal olmayan şirketlerden, nüfustan, devletten, yabancı yatırımcılardan gelen fonların yanı sıra işletmenin kurucularından gelen ek parasal kaynak katkıları. Çekilen (özsermaye finansmanı) ve borç alınan (kredi finansmanı) fonların harekete geçirilmesiyle gerçekleştirilir.

Kullanılan finansman kaynaklarının her birinin belirli avantaj ve dezavantajları bulunmaktadır. Bu nedenle, herhangi bir yatırım projesinin uygulanması, finansman stratejisinin gerekçelendirilmesini, alternatif yöntemlerin ve finansman kaynaklarının analizini ve finansman planının dikkatli bir şekilde geliştirilmesini gerektirir.

Kabul edilen finansman planı şunları sağlamalıdır:

• yatırım projesinin bir bütün olarak ve fatura döneminin her adımında uygulanmasına yetecek miktarda yatırım;
• yatırım finansmanı kaynaklarının yapısının optimizasyonu;
• sermaye maliyetlerinin ve bir yatırım projesi riskinin azaltılması.

Tablo 3. Yatırım projelerinin finansman kaynaklarının karşılaştırmalı özellikleri
Finansman kaynakları	Avantajları	Kusurlar
İç kaynaklar (özsermaye)	Kolaylık, erişilebilirlik ve mobilizasyon hızı. İflas ve iflas riskinin azaltılması. Çekilen ve ödünç alınan kaynaklardan ödeme ihtiyacının olmaması nedeniyle daha yüksek karlılık. Kurucuların mülkiyetinin ve yönetiminin korunması	Sınırlı miktarda fon toplandı. Öz kaynakların ekonomik cirodan saptırılması. Yatırım kaynaklarının kullanımının verimliliği üzerinde sınırlı bağımsız kontrol
Dış kaynaklar (toplanan ve ödünç alınan sermaye)	Önemli ölçekte fon toplama imkanı. Yatırım kaynaklarının kullanımının verimliliği üzerinde bağımsız kontrolün mevcudiyeti	Bağış toplama prosedürünün karmaşıklığı ve süresi. Finansal istikrarın garantisini sağlama ihtiyacı. İflas ve iflas riski artar. Çekilen ve ödünç alınan kaynaklardan ödeme yapma ihtiyacı nedeniyle karda azalma. Şirketin mülkiyeti ve yönetiminin kaybedilmesi ihtimali

5.1 Kuruluş (aynı zamanda hisseler ve kayıtlı sermayeye yapılan diğer katkılar) Yatırım projelerinin özsermaye finansmanını sağlar. Yatırım projelerinin özsermaye finansmanı aşağıdaki ana şekillerde gerçekleştirilebilir:

• yatırım projesinin uygulanmasına mali destek sağlamak amacıyla, organizasyonel ve hukuki yapısı itibarıyla anonim şirket olan faaliyet gösteren bir işletmenin hisselerinin ek ihracının gerçekleştirilmesi;
• bir yatırım projesinin uygulanması için faaliyet gösteren bir işletmenin kurucularından ek fonların (yatırım katkıları, mevduatlar, hisseler) çekilmesi;
• bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir işletmenin oluşturulması.

Büyük ölçekli yatırım projelerinin uygulanması, yatırım geliştirme programlarının uygulanması, yatırım faaliyetlerinin endüstriyel veya bölgesel olarak çeşitlendirilmesi için ek hisse ihracı kullanılır. Bu yöntemin esas olarak büyük yatırım projelerinin finansmanı için kullanılması, konuyla ilgili maliyetlerin yalnızca önemli miktarda çekilen kaynaklardan karşılanmasıyla açıklanmaktadır.

Hissedar finansmanı çerçevesinde yatırım kaynaklarının çekilmesi, ilave adi ve imtiyazlı hisse ihracı yoluyla gerçekleştirilebilir. Rusya mevzuatına göre, ihraç edilen imtiyazlı hisse senetlerinin itibari değeri, anonim şirketin kayıtlı sermayesinin %25'inden fazla olmamalıdır. İmtiyazlı hisse senedi ihracının, bir özsermaye finansmanı biçimi olarak yatırım projelerinin finansmanı için adi hisse ihracından daha pahalı bir kaynak olduğuna inanılmaktadır, çünkü imtiyazlı hisse senetleri için hissedarlara temettü ödenmesi zorunludur. Aynı zamanda, adi hisse senetleri, imtiyazlı hisse senetlerinin aksine, sahiplerine, bir yatırım projesini finanse etmek için fonların kesin olarak hedeflenen kullanımını kontrol etme yeteneği de dahil olmak üzere, yönetime katılma konusunda daha fazla hak verir.

Yatırım projelerini finanse etme yöntemi olarak şirketleşmenin başlıca avantajları şunlardır:

• tahsis edilen kaynakların kullanımına ilişkin ödemeler koşulsuz olmayıp, anonim şirketin mali sonucuna bağlı olarak yapılır;
• çekilen yatırım kaynaklarının kullanımının önemli bir ölçeğe sahip olması ve zamanla sınırlı olmaması;
• hisse ihracı, yatırım projesinin uygulanmasının başlangıcında gerekli miktarda mali kaynağın oluşmasını sağlamanın yanı sıra, temettü ödemesinin yatırım projesinin gelir yaratmaya başladığı döneme kadar ertelenmesini mümkün kılar;
• hissedarlar, yatırım projesinin uygulanması için fonların hedeflenen kullanımı üzerinde kontrol sahibi olabilir.

Ancak, yatırım projelerini finanse etmenin bu yönteminin bir takım önemli sınırlamaları vardır. Bu nedenle, bir anonim şirket, hisselerin yerleştirilmesinin tamamlanmasının ardından yatırım kaynakları alır ve bu, zaman, ek masraflar, işletmenin mali istikrarının kanıtı, bilgi şeffaflığı vb. gerektirir. Ek hisse ihracı prosedürü tescil ile ilişkilidir. , listeleme ve önemli işletme maliyetleri. İhraç prosedürünü gerçekleştirirken, ihraç eden şirketler, sigortacı ve yatırım danışmanı görevlerini yerine getiren profesyonel menkul kıymetler piyasası katılımcılarının hizmetlerinin ödenmesi ve ayrıca ihracın kaydedilmesi için maliyetlere katlanırlar. Rus mevzuatına uygun olarak, ihraççıdan abonelik yoluyla yerleştirilen hisse senedi ihracının devlet tescili için bir ücret alınmaktadır - ihracın nominal tutarının% 0,2'si, ancak 100.000 bin ruble'den fazla değil.

Hisse ihracının her zaman tam olarak yerine getirilmeyebileceği de dikkate alınmalıdır. Ayrıca hisse ihracından sonra şirketin temettü ödemesi, hissedarlarına periyodik olarak rapor göndermesi vb. gerekir.

Diğer organizasyonel ve yasal formlardaki şirketler için, bir yatırım projesinin uygulanmasına yönelik ek fonların toplanması, yatırım katkıları, mevduatlar, kurucuların hisseleri veya kayıtlı sermayedeki davet edilen üçüncü taraf kurucu ortaklar yoluyla gerçekleştirilir. Bu finansman yöntemi, ek hisse ihracına göre daha düşük işlem maliyetleriyle, ancak aynı zamanda daha sınırlı miktarda finansmanla karakterize edilir.

Bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir işletmenin oluşturulması, hedeflenen özsermaye finansmanı yöntemlerinden biridir. Yatırım projelerini hayata geçirmek amacıyla işletme kuran ve ortak sermaye çekme ihtiyacı duyan özel girişimciler tarafından kullanılabilir; üretimi genişletmek, üretimi yeniden yapılandırmak ve yeniden donatmak, iş süreçlerini yeniden yapılandırmak, temel olarak yeni ürünler ve yeni teknolojiler geliştirmek için projeler uygulamak üzere yapısal bölümlerine dayalı olarak yeni bir işletme düzenleyen büyük, çeşitli şirketler; finansal iyileşme amacıyla kriz karşıtı yatırım projeleri geliştiren, mali durumu zor olan işletmeler vb.

Bu durumlarda bir yatırım projesine mali destek, üçüncü taraf kurucu ortakların yeni bir işletmenin kayıtlı sermayesinin oluşumuna, uzman proje şirketlerinin ana şirketi tarafından ayrılmasına veya kurulmasına - bağlı ortaklıklara, yaratılmasına katkıları yoluyla gerçekleştirilir. Mevcut işletmelerin varlıklarının bir kısmını kendilerine devrederek yeni işletmelerin kurulması.

Bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir işletme oluşturarak yatırım projelerini finanse etmenin biçimlerinden biri: girişim finansmanı.“Risk sermayesi” kavramı (İngilizce'den. girişim- risk), öncelikle yüksek riskle ilişkili yeni faaliyet alanlarına yatırılan risk sermayesi anlamına gelir. Girişim finansmanı, artan risklerle karakterize edilen, ancak aynı zamanda önemli bir artış olasılığı ile karakterize edilen, yenilikçi nitelikteki yatırım projelerinin (yeni tür ürün ve teknolojik süreçlerin geliştirilmesi ve geliştirilmesi) uygulanmasının ilk aşamaları için fon toplamanıza olanak tanır. bu projeleri uygulamak için oluşturulan işletmelerin değeri. Bu bakımdan girişim yatırımı, hisseleri daha sonra yeniden satış amacıyla satın alınabilen mevcut işletmelerin finansmanından (ek hisse, hisse vb. ihracının satın alınmasıyla) farklılık gösterir.

5.2 Girişim finansmanı yatırım projesinin uygulanması sırasında başlangıçta işletmedeki hisselerini değer artışlarından sonra satmayı planlayan yatırımcılardan işletmenin kayıtlı sermayesine fon çekmeyi içerir. Yaratılan işletmenin daha fazla işleyişiyle ilgili gelir, girişim yatırımcısından payını satın alan kişiler tarafından alınacaktır.

Girişim yatırımcıları (bireyler ve uzmanlaşmış yatırım şirketleri), fonlarını önemli kar elde etme beklentisiyle yatırırlar. Öncelikle uzmanların yardımıyla hem yatırım projesini hem de bunu sunan şirketin faaliyetlerini, mali durumunu, kredi geçmişini, yönetim kalitesini ve fikri mülkiyetin özelliklerini ayrıntılı olarak analiz ederler. Şirketin hızlı büyüme potansiyelini büyük ölçüde belirleyen projenin yenilik derecesine özellikle dikkat ediliyor.

Girişim yatırımları, henüz borsada işlem görmeyen girişim şirketlerinin hisselerinin bir kısmının satın alınması, kredi verilmesi veya diğer şekillerde gerçekleştirilir. Farklı sermaye türlerini birleştiren girişim finansmanı mekanizmaları vardır: özsermaye, kredi, girişimcilik. Ancak risk sermayesi genellikle özsermaye şeklini alır.

Risk sermayesi genellikle, ürünlerini piyasada tanıtma konusunda faaliyetleri yüksek derecede risk içeren küçük işletmeleri içerir. Bunlar henüz tüketici tarafından bilinmeyen ancak büyük pazar potansiyeline sahip yeni tür ürün veya hizmet geliştiren işletmelerdir. Bir girişim girişimi, gelişiminde, her biri farklı fırsatlar ve finansman kaynaklarıyla karakterize edilen birkaç aşamadan geçer.

Bir girişim girişiminin gelişiminin ilk aşamasında (“tohum”), bir ürün prototipi oluşturulduğunda, önemsiz finansal kaynaklara ihtiyaç duyulur; Aynı zamanda bu ürüne talep de yok. Kural olarak, bu aşamadaki finansman kaynağı, projeyi başlatanların kendi fonlarının yanı sıra, devlet hibeleri ve bireysel yatırımcıların katkılarıdır.

Yeni bir üretimin organizasyonunun gerçekleştiği ikinci (başlangıç) aşaması, oldukça yüksek bir finansal kaynak ihtiyacı ile karakterize edilirken, yatırılan fonların geri dönüşü neredeyse hiç yok. Buradaki maliyetlerin ana kısmı, ürün üretim teknolojisinin geliştirilmesiyle değil, ticari bileşeniyle (pazarlama stratejisinin oluşturulması, pazar tahmini vb.) Mali kaynak eksikliği ve etkisiz yönetim nedeniyle projelerin %70-80'i sona erdiği için mecazi anlamda "ölüm vadisi" olarak adlandırılan bu aşamadır. Büyük şirketler, kural olarak, gelişiminin bu döneminde bir girişim girişimine yatırım yapmaya katılmazlar; Ana yatırımcılar, riskli projelerin uygulanmasına kişisel sermaye yatıran, melek veya iş melekleri olarak adlandırılan bireylerdir.

Üçüncü aşama, ürünün üretilip pazarlanmaya başladığı erken büyüme aşamasıdır. Belli bir karlılık var ama sermaye kazancı çok önemli değil. Bu aşamada girişim büyük şirketlerin, bankaların ve diğer kurumsal yatırımcıların ilgisini çekmeye başlar. Girişim finansmanı için girişim sermayesi firmaları fon, tröst, limited ortaklık vb. şeklinde oluşturulur. Girişim fonları genellikle başarılı bir şekilde faaliyet gösteren bir girişim girişiminin satılması ve belirli bir yön ve yatırım hacmi ile belirli bir süre için bir fon oluşturulmasıyla oluşturulur. . Ortaklık şeklinde bir fon oluşturulurken, organizatör firma ana ortak olarak hareket eder; diğer yatırımcılardan fon toplayarak sermayenin küçük bir kısmına katkıda bulunur, ancak fonun yönetilmesinden tamamen sorumludur. Hedef tutar yükseltildiğinde risk sermayesi şirketi fon aboneliğini kapatır ve yatırım yapmaya devam eder. Bir fon yerleştirdikten sonra firma genellikle bir sonraki fon için abonelik düzenlemeye geçer. Firma, riskin yayılmasına ve en aza indirilmesine yardımcı olan farklı gelişim aşamalarında çeşitli fonları yönetebilir.

Bir girişim girişiminin gelişiminin son aşamasında, girişim yatırımcıları finanse ettikleri şirketlerin sermayesinden çekilirler. Böyle bir çıkışın en yaygın yolları şunlardır: finanse edilen şirketin geri kalan sahiplerinin hisselerini geri satın alması, hisselerin halka arz yoluyla ihraç edilmesi veya şirketin başka bir şirket tarafından devralınması. Amerika Birleşik Devletleri'nde başarılı girişim yatırımları genellikle hisselerin NASDAQ'ta (genç yenilikçi şirketlerin hisse alım satımı için en büyük borsa) listelenmesiyle sonuçlanır.

Dolayısıyla girişim girişimciliğinin doğası gereği risk sermayesi risklidir ve yatırım yapıldığı üretimin yüksek karlılığı nedeniyle ödüllendirilir. Risk sermayesinin bir takım başka özellikleri de vardır. Bunlar arasında özellikle yatırımcıların yatırılan sermayeden elde edilen temettülerden ziyade sermaye kazançlarına odaklanması yer alıyor. Bir girişim girişimi, yatırımdan üç ila yedi yıl sonra hisselerini borsaya koymaya başladığından, risk sermayesi piyasanın gerçekleşmesi için uzun bir bekleme süresine sahiptir ve büyümesinin büyüklüğü ancak girişimin borsaya girmesiyle ortaya çıkar. Buna göre risk sermayesi için temel gelir şekli olan kurucu kârı, girişimin hisselerinin borsada işlem görmeye başlamasından sonra yatırımcılar tarafından gerçekleştirilmektedir.

Risk sermayesi, riskin yatırımcılar ve proje başlatıcıları arasındaki dağılımı ile karakterize edilir. Riski en aza indirmek için girişim yatırımcıları fonlarını birden fazla projeye dağıtırken aynı zamanda bir proje birden fazla yatırımcı tarafından finanse edilebilir. Risk yatırımcıları, kural olarak, yatırılan fonların etkin kullanımıyla doğrudan ilgilendikleri için işletmenin yönetimine doğrudan katılmaya ve stratejik kararlar almaya çalışırlar. Yatırımcılar, iş bağlantılarını ve yönetim ve finans alanındaki deneyimlerini kullanarak şirketin mali durumunu kontrol eder ve faaliyetlerinin geliştirilmesine aktif olarak katkıda bulunur.

Girişim işletmelerine sermaye yatırımının çekiciliği aşağıdaki koşullardan kaynaklanmaktadır:

• yüksek kârlılığa sahip bir şirkette hisse satın alınması;
• önemli miktarda sermaye artışının sağlanması (yılda %15'ten %80'e);
• vergi avantajlarının varlığı.

Sanayileşmiş ülkelerde girişim finansmanının hacmi dinamik bir şekilde artıyor. Risk sermayesi ekonomik kalkınmada belirleyici bir rol kazanıyor. Bunun nedeni, girişim işletmeleri sayesinde, sanayinin en son alanlarında önemli sayıda gelişmeyi hayata geçirmenin, üretimin modern bilimsel ve teknik temelde hızlı bir şekilde yeniden donatılmasını ve yeniden yapılandırılmasını sağlamanın mümkün olmasıdır.

Dünyadaki en büyük girişim yatırımı hacmi ABD'den (yaklaşık 22 milyar dolar) geliyor ve onu Batı Avrupa ve Asya-Pasifik bölgesi önemli bir farkla takip ediyor. Rusya'da risk sermayesi henüz emekleme aşamasındadır.

Ana formlar kredi finansmanı Bunlara bankalardan alınan yatırım kredileri ve hedefli tahvil kredileri dahildir.

5.3 Yatırım kredileribankalarşirketlerin kendi fonları pahasına uygulanmasını ve menkul kıymet ihracını sağlayamadığı durumlarda, yatırım projelerinin dış finansmanının en etkili biçimlerinden biri olarak hareket eder. Bu formun çekiciliği öncelikle şu şekilde açıklanmaktadır:

• esnek bir finansman planı geliştirme yeteneği;
• menkul kıymetlerin tescili ve yerleştirilmesiyle ilgili maliyetlerin olmaması;
• yatırılan fonların yapısındaki özsermaye ve ödünç alınan sermaye oranına ve ödünç alınan fonların maliyetine bağlı olarak özsermaye getirisinin artırılmasına olanak tanıyan finansal kaldıraç etkisinin kullanılması;
• Faiz ödemelerini maliyet fiyatına dahil edilen maliyetlere bağlayarak vergiye tabi karı azaltmak.

Yatırım kredileri kural olarak orta ve uzun vadelidir. Yatırım kredisi çekme süresi, yatırım projesinin uygulanma süresiyle karşılaştırılabilir. Bu durumda, bir yatırım kredisi bir ödemesiz dönem sağlayabilir; ana borcun geri ödenmesinin ertelenmesi süresi. Bu durum kredinin ödenmesini kolaylaştırır ancak faiz ödemeleri borcun kalan tutarı üzerinden hesaplandığı için maliyetini artırır.

Rusya uygulamasında yatırım kredileri, kural olarak, uygun bir kredi sözleşmesi (anlaşma) hazırlanmasına dayanarak üç ila beş yıl arasında değişen geri ödeme süresine sahip vadeli bir kredi şeklinde verilmektedir. Bazı durumlarda banka, borçluya bu süre için bir kredi limiti açar.

Yatırım kredisi alabilmek için aşağıdaki şartların yerine getirilmesi gerekmektedir:

• alacaklı banka için bir yatırım projesi için iş planının hazırlanması. Bir yatırım projesinin iş planı, projenin etkinliğine ve kredinin geri ödenme olasılığına dayalı olarak projeye borç verme konusunda karar vermek için bir araç görevi görür;
• kredi geri ödemesi için mülk güvenliği. Yatırım projesinin iş planına ek olarak, mülk teminatı, üçüncü şahısların garantileri ve kefaletleri vb. şeklinde uygun teminat sağlanmalıdır. Mülk teminatının, masrafları borçluya ait olmak üzere bağımsız değerleme uzmanları tarafından değerlendirilen piyasa değeri Borçlunun kredi sözleşmesi şartlarına uymaması durumunda teminatın tasfiye değeri piyasa değerinden daha düşük olabileceğinden, kredi veren bankanın zararına yol açabileceğinden, kredi tutarını aşması gerekmektedir;
• alacaklı bankaya, borçlunun istikrarlı mali durumunu ve yatırım kredibilitesini teyit eden kapsamlı bilgilerin sağlanması;
• garanti yükümlülüklerinin yerine getirilmesi - borç veren tarafından borçluya uygulanan kısıtlamalar. Sağlanan kredinin riskini en aza indirmek için, borç veren, kredi sözleşmesinde şirketin mevcut mali durumunun korunmasını sağlayan bir dizi farklı kısıtlayıcı koşul (sermaye harcaması kısıtlamaları, temettü ödemesine ilişkin kısıtlamalar ve yeniden satış) belirler. hisseler, yeni bir borç verenden başka bir uzun vadeli kredi alınmasına ilişkin kısıtlamalar, başka bir alacaklıya teminat niteliğindeki mülkten feragat edilmesi, mülk kiralama işlemlerinin yasaklanması vb.);
• belirli bir yatırım projesini finanse etmeyi amaçlayan kredi fonlarının hedeflenen harcamaları üzerinde borç verenin kontrolünü sağlamak; örneğin, fonların yalnızca yatırım projesinin iş planında öngörülen sermaye ve cari maliyetleri ödemek için aktarıldığı özel bir hesap açılması .

Yatırım projelerini finanse etmek için kullanılan vadeli kredi türlerinden biri de

5.4 Gayrimenkul ile güvence altına alınan kredi (ipotek kredisi).

Yatırım projelerini finanse etmek için aşağıdakiler kullanılabilir:

• standart ipotek kredileri (borç geri ödemesi ve faiz ödemeleri eşit taksitlerle yapılır);
• eşit olmayan faiz ödemeleri sağlayan ipotek kredileri (örneğin, ilk aşamada ödemeler belirli bir sabit oranda artar ve daha sonra sabit miktarlarda ödenir);
• değişken ipotek kredileri (ödeme süresi boyunca sadece faiz ödenir ve anapara tutarı artmaz);
• teminat hesabı olan ipotek kredileri (bir kredi verildiğinde, projenin ilk aşamasında katkıların ödenmesi garantisi olarak borçlunun belirli bir tutarı yatırdığı özel bir hesap açılır).

Mortgage kredi sistemi, tasarruf ve uzun vadeli taksit ödemeleriyle düşük faiz oranıyla uzun vadeli kredi verme mekanizması sağlar.

Dünya uygulamasında, özellikle çeşitli ipotek kredisi sistemleri kullanılmaktadır:

• ipotek unsurlarını ve yeni bir inşaat projesiyle güvence altına alınan kredilerin verilmesini ve kredi tutarlarının kademeli olarak sağlanmasını içeren bir sistem;
• mevcut gayrimenkul üzerine ipotek konularak yeni inşaatlar için kredi alınmasına dayalı bir sistem;
• banka kredisinin yanı sıra ek finansman kaynaklarının (konut sertifikaları, vatandaşlardan, işletmelerden, belediyelerden gelen fonlar vb.) kullanıldığı karma finansman sağlayan bir sistem;
• yeni inşaat dönemi için hakların ertelenmiş devri ile mevcut gayrimenkulün alım satımına ilişkin bir sözleşmenin imzalanmasını içeren bir sistem.

İpotek kredilerinin önemli bir bileşeni, teminat olarak sunulan mülkün değerlendirilmesidir. Borçlunun iflası durumunda, borcun geri ödenmesi teminatın değeri pahasına gerçekleşecektir, bu nedenle ipotek kredilerinde teminat değerlendirmesinin doğruluğu özellikle önemlidir. Gayrimenkulün değerlemesi bir dizi faktör tarafından belirlenir; bunların başlıcaları şunlardır: gayrimenkul arz ve talebi, nesnenin kullanışlılığı, coğrafi konumu, nesnenin kullanımından elde edilen gelir.

Alacaklı banka ile borçlu arasında bir yatırım projesinin finansmanı amacıyla uzun vadeli ve yakın işbirliği olması durumunda banka, borçluya yatırım kredisi açabilir.

5.5 Yatırım kredisi limiti Borçlunun proje için bireysel sermaye maliyetlerini kararlaştırılan limit dahilinde finanse etme ihtiyacı ortaya çıktığından, borç verenin borçluya belirli bir süre boyunca kredi (dilim) sağlama yükümlülüğünün yasal olarak resmileştirilmesini temsil eder. Yatırım kredisi açmanın hem borç alan hem de borç veren açısından birçok avantajı vardır. Borçluya sağlanan faydalar arasında genel giderlerde azalma ve her bir kredi sözleşmesinin müzakere edilmesi ve sonuçlandırılmasıyla ilişkili zaman kaybının yanı sıra, yatırım projesinin mevcut finansman ihtiyaçlarını aşan kredi tutarları için faiz hizmetlerinden tasarruf yer alır. Kredi veren banka için, kredi anlaşmalarının işlenmesi ve sunulmasıyla ilgili maliyetlerin azaltılmasına ek olarak, kredi fonlarının yeniden finansmanı (kaynak arama) görevleri basitleştirilir ve bireysel dilimlerin tutarları nedeniyle kredinin geri ödenmeme riskleri azalır. tek seferde verilmesi durumunda kredi tutarından daha azdır. Aynı zamanda, borç veren banka, kredi sermaye piyasasındaki koşullardaki değişikliklerle ilgili riskleri de üstlenir, çünkü bu değişikliklerin niteliği ne olursa olsun, borçluya karşı yükümlülüklerini yerine getirmek ve ona tam olarak uygun bir şekilde kredi sağlamakla yükümlüdür. Kredi limiti anlaşmasıyla.

Çerçeve (hedef) ve döner yatırım kredi limitleri vardır. Çerçeve kredi limiti, borçlunun belirli bir süre boyunca uygulanan tek bir kredi sözleşmesi kapsamında bir dizi ayrı sermaye maliyeti için ödeme yapmasını içerir. Döner kredi limiti, belirli bir süre içinde uzatılan bir dizi kısa ve orta vadeli kredi sözleşmesidir; ancak faiz oranı genellikle geleneksel vadeli kredi oranından daha yüksektir.

Dilimler için ödemelerin başlangıcı ile kredi limiti sözleşmesinin süresi arasındaki ilişkiye dayanarak aşağıdakiler ayırt edilir:

• dilimlerinin farklı zamanlarda geri ödeme süresi ve faiz hizmetinin belirli bir zaman noktasına (örneğin, kredi limitinin tamamlanma süresi) ilişkin olduğu yatırım kredi limitleri;
• Her bir dilimin geri ödeme süresi ve faiz hizmeti, kredi limiti sözleşmesinin süresinden daha kısa olan yatırım kredi limitleri. Bu durumda, yeterli proje gelirinin alınması ile ilk dilimlerin hizmete sunulması arasında bir zaman farkı olabilir. Bu nedenle, borç servisi için bir mali plan geliştirirken, borçlunun projeyle ilgili olmayan ödeme kaynakları sağlaması veya sonraki dilimlerin tutarlarını gerekli ödeme miktarı kadar artırması gerekir.

Yatırım kredilerindeki faiz oranı genellikle yatırım projesinin riskini dikkate alır. Söz konusu proje için faiz oranı tabanının (örneğin Merkez Bankası yeniden finansman oranındaki bir değişikliğe endeksli) risk primi kadar artırılmasıyla hesaplanabilir.

5.6 Hedefli tahvil kredileri Plasting'den elde edilen gelirlerin belirli bir yatırım projesini finanse etmesi amaçlanan şirket tahvili projesini başlatan kuruluş tarafından ihracını temsil eder.

Şirket tahvillerinin ihracı ve plastiği, yatırım projelerini finanse etmek için banka kredisine kıyasla daha uygun koşullarla fon toplamayı mümkün kılar:

• bankaların talep ettiği teminat gerekli değildir;
• ihraç eden işletme, küçük yatırımcıların kaynaklarına doğrudan erişim elde ederken, uzun vadede daha düşük borçlanma maliyetiyle önemli miktarda fon çekme fırsatına sahiptir;
• Tahvillerdeki ana borcun geri ödenmesi, geleneksel banka kredisinin aksine, genellikle kredi döneminin sonunda gerçekleşir ve bu, projeden elde edilen gelir pahasına borcun ödenmesini mümkün kılar;
• tahvil ihraç izahnamesi, yatırım projesinin yalnızca genel bir tanımını içerir; bu, alacaklılara yatırım projesinin ayrıntılı bir iş planını sunma ihtiyacını ortadan kaldırır;
• ihraç eden işletmenin potansiyel tahvil alıcılarının her birine izahnamede yer alan bilgiler dışında dahili mali bilgiler ve yatırım projesinin ilerleyişi hakkında bir rapor sağlamak zorunda olmadığı;
• yatırım projesinin uygulanmasıyla ilgili olası zorluklar durumunda, ihraç eden kuruluş kendi tahvillerini geri satın alabilir ve geri satın alma fiyatı, tahvillerin ilk yerleşimi sırasında alınan tutarlardan daha düşük olabilir;
• tahvil sahiplerinin parçalanması nedeniyle alacaklıların işletmenin iç faaliyetlerine müdahale etme olasılığı en aza indirilir;
• İhraç eden işletme, borcunu hızlı bir şekilde yönetme, tahvillerin ihracı ve dolaşımıyla ilgili riskleri düzenleme, yeni koşullar sunarak ve çeşitli borçlanma senedi kombinasyonlarını kullanarak borcu iç ve dış ortamın değişen koşullarına göre optimize etme fırsatına sahip olur.

Aynı zamanda hedefli tahvil ihracıyla fon toplamak, ihraç eden şirkete bir takım zorunluluklar getiriyor. Her şeyden önce, ihraç eden şirketin istikrarlı bir mali duruma, yatırım projesi için sağlam ve rasyonel bir iç iş planına sahip olması ve tahvillerin ihraç ve plase edilmesiyle ilgili maliyetleri karşılaması gerekir. Kural olarak, tahvil ihracının karmaşık prosedürünü gerçekleştirmek için şirketler, menkul kıymetler piyasasındaki profesyonel katılımcıların - hizmet maliyetleri büyük hacimli tahviller için ihraç nominal değerinin% 1-4'üne ulaşan yatırım şirketleri ve bankalar - hizmetlerine başvururlar. tahvil sorunu. Ek olarak, hisse senetleri gibi hisse senedi niteliğindeki tahvil ihraç ederken, ihraççılar bu ihracın devlet tescili için bir ücret öderler.

Tahvillerin avantajları yalnızca oldukça büyük şirketlerin karşılayabileceği önemli miktarda borçlanma durumunda ortaya çıkar. Bu sadece önemli ihraç maliyetleriyle ve tahvillerin küçük ihraç hacimleriyle yeterince likit olmamasıyla açıklanmıyor. Öte yandan şirket tahvillerinin yüksek likiditesi yatırımcılar için en cazip özelliklerden biri. İkincil piyasanın işleyişi, ihraççının tahvil kredisi şartlarını geliştirirken odaklandığı tahvil ihraçlarının nesnel parametrelerini belirlemeyi ve ihraççılar için parasal kaynakların çekilmesi ve yerleştirilmesi için faiz oranlarının nesnel değerlerini belirlemeyi mümkün kılar. farklı kredi riski seviyelerine sahiptir.

Hedefli bir tahvil kredisinin şartlarının geliştirilmesi aşağıdaki temel parametrelerin oluşturulmasını içerir:

• borçlanma hacmi, ihraççının bir yatırım projesinin uygulanması için fon toplama ihtiyaçları, piyasanın bu ihtiyaçları yatırımcıya gerekli getiriyi sağlayacak bir fiyattan karşılayabilme yeteneği ve yasal gereklilikler tarafından belirlenir. Rusya mevzuatına göre, tüm tahvillerin nominal değeri, şirketin kayıtlı sermaye tutarını veya tahvil ihracı amacıyla üçüncü şahıslar tarafından sağlanan teminat tutarını aşmamalıdır;
• yatırım projesinin uygulama süresine, piyasa koşullarının özelliklerine ve mevzuat kısıtlamalarına bağlı olan borçlanma süresi. Rusya Federasyonu'nda şirket tahvillerinin vadesi bir yıldan az olamaz;
• likidite gereklilikleri ve tahvil kredisine hizmet verme maliyetlerinin miktarına göre belirlenen tahvilin nominal değeri;
• tahvil kredisinin geri ödeme tarihi ve fiyatı. Tahvil kredisinin geri ödeme tarihi, borçlanma döneminin yanı sıra bazı durumlarda ek koşullarla da belirlenir. İtfa fiyatı, tahvilin türüne (kuponlu menkul kıymetler için itfa fiyatı nominal değerdir, indirimli tahviller nominal değerden indirimli olarak itfa edilir) ve ayrıca menkul kıymetler piyasasındaki mevcut ve gelecekteki koşullara bağlıdır;
• tahvil ihracının şekli (belgesel, belgesiz, nama yazılı, hamiline). Bu parametreyi seçerken, ihraççı belirli bir tahvil türünün dolaşımıyla ilişkili maliyetlerin miktarına göre yönlendirilir;
• gelir ödeme şekli (sabit kuponlu tahviller, değişken kuponlu tahviller, indirimli tahviller veya sıfır kuponlu tahviller). Bu parametrenin seçimi, finanse edilen yatırım projesinin özelliklerine ve piyasa eğilimlerine bağlıdır. Dolayısıyla, tahvil dolaşım döneminde finansal piyasalarda faiz oranlarının yükseldiği koşullarda ihraççının tercih ettiği form sabit kuponlu tahvil;
• Kursu karşıt faktörlerin dengelenmesine dayanan kupon ödemelerinin sıklığı ve büyüklüğü: bir yanda tahvil borcunun ödenmesine ilişkin harcamaların miktarı, diğer yanda yatırımcıların ihtiyaç duyduğu getiri. Bu durumda kredi riskinin düzeyini belirleyen ihraççının kredibilite derecesi özellikle önem kazanmaktadır. Risk priminin miktarı, ihraççıya uluslararası veya ulusal derecelendirme kuruluşları tarafından verilen kredi notunun yanı sıra ülkenin kredi notuna da bağlıdır;
• Borçlanmanın yapıldığı ülke ve para birimi. Ulusal pazarla ilgili olarak, yerleşikler tarafından ihraç edilen ve genellikle ulusal para birimi cinsinden olan iç tahviller ve dış pazarlara yerleştirilen dış tahviller olabilir. Dış tahviller, genellikle yerleştirildikleri ülkenin para birimi cinsinden yurt dışına yerleştirilen yabancı tahviller ile hem borçlu ülke hem de para birimi cinsinden oldukları ülke dışına yerleştirilen Eurobond'lara bölünür;
• amacı krediye hizmet maliyetini en aza indirmek, risklerin telafisini ve tahvillerin yatırım çekiciliğini azaltabilecek diğer parametreleri en aza indirmek olan tahvil ihracı için ek koşullar. Yatırımcılara ek fayda sağlayan tahviller arasında özellikle şunlar yer alır: erken alım hakkına sahip tahviller; hisselere dönüştürülebilen tahviller; teminatlı tahviller, teminat, özel bir fon veya garantilerle güvence altına alınan yükümlülüklerin yerine getirilmesi. Rusya'da, teminatsız tahvillerin yerleştirilmesine şirketin varlığının üçüncü yılından önce izin verilmemektedir ve bu tarihe kadar şirketin iki yıllık bilançosunun uygun şekilde onaylanması gerekmektedir. Borsada açık işlem gören borsada işlem gören tahvillerin de teminatı yoktur.

5.7 Kiralama(İngilizceden kiralama- kiralama), kiralanan nesnenin (taşınır ve taşınmaz mallar), satın alınması ve uzun vadeli kiralama esasına göre geçici kullanım için devredilmesi durumunda ortaya çıkan bir mülkiyet ilişkileri kompleksidir. Leasing, bir finansal kiralama (leasing) sözleşmesi kapsamında, kiraya verenin (kiraya verenin), belirli bir satıcıdan mülkün mülkiyetini almayı ve bunu geçici kullanım için bir ücret karşılığında kiracıya (kiracıya) sağlamayı taahhüt ettiği bir yatırım faaliyeti türüdür.

Leasing işlemlerinin geleneksel kiralamaya göre özellikleri şunlardır:

• işlemin amacı, ekipmanı masrafları kendisine ait olmak üzere satın alan kiraya veren tarafından değil, kiracı tarafından seçilir;
• Kiralama süresi genellikle ekipmanın fiziksel aşınma ve yıpranma süresinden daha kısadır;
• sözleşmenin sonunda kiracı, tercihli bir fiyatla kiralamaya devam edebilir veya kiralanan mülkü kalıntı değeri üzerinden satın alabilir;
• Kiraya verenin rolü genellikle bir kredi ve finans kurumudur - bir leasing şirketi, bir banka.

Leasing hem üretim yatırımı hem de kredi özelliği taşır. İkili doğası, bir yandan gelir elde etmek amacıyla maddi mülkiyete yatırım yapmayı içerdiği için bir tür sermaye yatırımı olması, diğer yandan ise bir kredinin özelliklerini taşıması (şayet ödeme, aciliyet, geri ödeme temelinde).

Sabit sermayeye yönelik bir kredi türü olan leasing aynı zamanda geleneksel kredilendirmeden de farklılık göstermektedir. Leasing genellikle banka kredisine alternatif olarak taşınır ve taşınmaz malların edinimi (kullanımı) için bir borç verme şekli olarak kabul edilir. Leasingin krediye göre avantajları şunlardır:

• kiracı şirketin, kendi fonlarından belirli bir miktar biriktirmeden ve diğer dış kaynakları çekmeden, bir yatırım projesinin uygulanması için kira yoluyla mülk edinebilmesi;
• Henüz kredi geçmişi olmayan ve teminat alabilecek yeterli varlığa sahip olmayan şirketlerin yanı sıra mali açıdan zor durumda olan şirketlerin uyguladığı yatırım projelerinin finansmanında tek yöntem leasing olabilir;
• leasing işleminin tescili, leasing işlemi kiralanan mülk tarafından güvence altına alındığından banka kredisi alınması gibi garantiler gerektirmez;
• Leasing kullanımı, özellikle vergi avantajları ve hızlandırılmış amortisman kullanımı nedeniyle yatırım projesinin ticari verimliliğini arttırır ve ayrıca mülk edinimi ile ilgili bazı işlerin maliyetini azaltır (örneğin, ön yatırıma katılım). -ekipman satışının hazırlanması, kalite kontrolü, ekipmanın kurulumu, danışmanlık, koordinasyon ve bilgi hizmetleri vb.);
• kiralama ödemeleri önemli ölçüde esneklikle karakterize edilir; genellikle belirli bir kiracının gerçek yetenekleri ve özellikleri dikkate alınarak belirlenir;
• Ekipman satın almak için bir banka kredisi genellikle maliyetinin% 60-80'i tutarında verilirse, leasing sermaye maliyetlerinin tam finansmanını sağlar ve leasing ödemelerinin hemen başlatılmasını gerektirmez.

Avantajları nedeniyle leasing çeşitli ülke ekonomilerinde yaygınlaşmıştır. Böylece, finansal kiralamanın toplam yatırım finansmanı kaynakları hacmi içindeki payı şu şekildedir: ABD'de yaklaşık %30, Almanya'da %15,7, Fransa, İngiltere, Japonya'da yaklaşık %9, Rusya'da %7,1.

Kiralama işlemlerinin temel unsurları: Leasing konusu, Leasing konusu, Leasing süresi, Leasing kapsamında sunulan hizmetler, Leasing ödemeleri.

Ders Leasing, arsalar ve diğer doğal nesneler hariç olmak üzere taşınır ve taşınmaz mallar olabilir.

Konular Kiralamanın türüne göre iki veya daha fazla tarafı olabilir. Klasik bir kiralama işlemi, kiralanan mülkün üreticisi (tedarikçisi), kiraya veren (leasing firmaları, şirketler ve bankalar) ve kiracıyı (kiralanan mülke ihtiyaç duyan işletme) içerir. Ancak büyük ölçekli projelerin hayata geçirilmesi durumunda katılımcı sayısı artabilir.

Leasing kuruluşları doğrudan ve dolaylı katılımcılara ayrılabilir.

Doğrudan katılımcılar şunları içerir:

• leasing firmaları, kiralayan olarak hareket eden şirketler ve bankalar;
• imalat (endüstriyel ve tarımsal), ticaret ve ulaştırma işletmeleri ve nüfus (kiracılar);
• işlem nesnelerinin tedarikçileri imalat (endüstriyel) ve ticaret şirketleridir.

Dolaylı katılımcılar:

• kiralayana kredi veren ve işlemlerin garantörü olarak hareket eden ticari ve yatırım bankaları;
• Sigorta şirketleri;
• komisyonculuk ve diğer aracı firmalar.

Leasing şirketleri, faaliyetlerinin niteliğine göre uzmanlaşmış ve evrensel olarak ikiye ayrılmıştır. Uzmanlaşmış firmalar, kural olarak, bir tür ürünle (binek otomobiller, konteynerler) veya bir grup standart türdeki mallarla (inşaat ekipmanı, tekstil işletmeleri için ekipman) ilgilenir. Tipik olarak bu şirketlerin kendi makine filosu veya ekipmanı vardır, bakımlarını kendileri yaparlar ve normal çalışma koşullarında tutulmasını sağlarlar. Evrensel leasing şirketleri çok çeşitli makine ve ekipman kiralamaktadır. Kiracıya ihtiyaç duyduğu ekipmanın tedarikçisini seçme, sipariş verme ve işlemin amacını kabul etme hakkı sağlar. Kiralananın bakım ve onarımı tedarikçi tarafından veya kiracının kendisi tarafından yapılmaktadır. Dolayısıyla kiraya veren aslında işlemin finansmanını organize eden bir yapının işlevini yerine getirmektedir.

Leasing şirketleri çoğunlukla sanayi ve ticaret şirketlerinin, bankaların ve sigorta şirketlerinin bağlı ortaklıkları veya şubeleridir. Çoğu zaman, leasing şirketleri bankaların aktif finansal katılımıyla oluşturulur. Bankaların leasing hizmetleri pazarına girmesi, leasingin sermaye yoğun bir iş türü olması ve bankaların parasal kaynakların ana sahipleri olmasından kaynaklanmaktadır. Ayrıca leasing hizmetleri ekonomik yapıları gereği banka kredileriyle yakından ilişkilidir ve bankaya bir nevi alternatif teşkil etmektedir. Mali piyasadaki rekabet, bankaları leasing faaliyetlerini genişletmeye zorlamaktadır, bu da bankaların leasing işlemleri yürüten kuruluşlar arasında birinci kategoride sınıflandırılmasına zemin hazırlamaktadır. Bankalar aynı zamanda bağımsız leasing şirketlerini de kontrol ederek onlara kredi sağlıyor. Leasing şirketlerine kredi vererek kiracıları ticari kredi şeklinde dolaylı olarak finanse ederler.

Leasing faaliyeti yürüten şirketlerin ikinci kategorisi, leasing için kendi ürünlerini kullanan sanayi ve inşaat şirketlerini içermektedir. Leasing işlemleri gerçekleştiren üçüncü kategorideki şirketler arasında çeşitli aracı ve ticaret şirketleri yer almaktadır.

Rusya koşullarında kiralama ilişkileri kompleksi, kural olarak şunları içerir:

• Leasing şirketi ile üretici (tedarikçi) arasında, üreticinin (tedarikçinin) satıcı ve leasing şirketinin alıcı olarak hareket ettiği ekipman alımına ilişkin satın alma ve satış sözleşmesi;
• leasing şirketi ile kiracı arasında, leasing şirketinin satıcıdan bu amaç için özel olarak satın aldığı ekipmanı geçici kullanım için kiracıya devrettiği bir kiralama sözleşmesi. Kira sözleşmesi, sözleşmenin sona ermesinden sonra bir mülkün satışını içeriyorsa, bu durumda geçici kullanım ilişkisi, kiraya veren ile kiracı arasında, ancak sözleşmenin sona ermesinden sonra veya mülkün erken satın alınmasından sonra bir alım-satım ilişkisine dönüşür. teçhizat;
• kredi anlaşması. Bir kredi sözleşmesinin varlığı, bir bankanın veya bir bankacılık grubunun veya finansal kuruluşun bir kısmının sahibi olduğu leasing şirketleri için tipiktir.

Kiralama süresi (dönem)- Bu, kiralama sözleşmesinin geçerlilik süresidir. Bunu belirlerken, mülkün hizmet ömrünü, amortisman süresini, işlem nesnesinin daha verimli veya daha ucuz bir analogunun ortaya çıkma döngülerini, enflasyon oranlarını, piyasa koşullarını dikkate alırlar.

Kiralama kapsamında sağlanan hizmetler şunları içerir: teknik (ekipmanın nakliyesi, kurulumu, ayarlanması ve onarımı), danışmanlık ve diğer hizmetler.

Leasing ödemelerinin tutarları ve sıklığı ödemeler Leasing sözleşmesiyle belirlenir. Genellikle, sözleşme tarafından ilgili tabandan belirlenen oranlara göre hesaplanan bir veya daha fazla bileşeni içerirler (kira ödemesinin ayrı ayrı bileşenleri hesaplanırken temel, ilk veya bilanço veya kalan veya kiralananın maliyetidir). ödeme sırasında geri ödenmeyen mülk). Ödeme tutarları veya bunları fatura dönemi adımlarına göre hesaplama prosedürü değişebilir.

Metodoloji, kira ödemelerinin ödenmesi için bir yöntem seçme olasılığını sağlar:

• toplam ödeme tutarının tüm kiralama süresi boyunca eşit taksitler halinde tahakkuk ettirilmesini içeren sabit toplam tutar yöntemi;
• bir kiralama sözleşmesinin imzalanması üzerine kiralayana avans ödemeyi içeren avans yöntemi;
• Toplam kiralama ödemeleri tutarının, kiralanan mülkün amortisman tutarını, kiraya veren tarafından kullanılan ödünç alınan fonların ödemesini, kiraya verenin ek hizmetlerine ilişkin komisyonları ve ücretleri içeren asgari ödeme yöntemi.

Kira sözleşmesinin şartları, kiralanan mülkün hızlandırılmış amortismanını öngörebilir. Amortisman oranının artan katsayısı, tarafların mutabakatı ile 1 ila 3 aralığında belirlenir. Artan amortisman oranı, uygulama süresi boyunca vergiye tabi karı azaltmanıza olanak tanır. Kiralanan mülk geri satın alındıktan sonra tekrar olağan amortisman prosedürüne tabi tutulur.

Kiralanan mülkün sigorta masrafları, sözleşme şartlarına bağlı olarak kiraya veren veya kiracı tarafından karşılanır. Tarafların mutabakatı ile, kiraya veren yalnızca kiralanan ekipmanın satın alma maliyetlerini değil, aynı zamanda bu satın alma, üretici seçimi, teslimat, gümrük vergilerinin ödenmesi, kurulum ve işletmeye alma işlemlerine katılım ile ilgili diğer maliyetleri (ek hizmetler), personel eğitimi vb. P. Aksi takdirde bu maliyetler kiracı tarafından karşılanır, sabit kıymet maliyetine yansıtılır ve ekipmanla eş zamanlı olarak amortismana tabi tutulur. Benzer şekilde, gerekirse kiraya veren, ekipmanla birlikte sağlanan bir dizi düşük değerli ve giyilebilir ürün için ödeme yapabilir.

Tarafların mutabakatı ile ek hizmetlerin maliyeti kiralama ödemelerine dahil edilebilir. Bu, kiracının gelir vergisi avantajlarından yararlanmasına olanak tanır. Aynı zamanda, kiralama ödemeleri üzerinden katma değer vergisi ödeme ihtiyacı (bu daha sonra satılan hizmetlere ilişkin KDV ödenirken geri ödenir), kiracının işletme sermayesi ihtiyacını ve satın alınan ekipmana ilişkin KDV ödeme ihtiyacını artırır (ki bu daha sonra satıldığında geri ödenir). ekipmanın devreye alınması) kiraya verenin işletme sermayesi üzerinde benzer bir etkiye sahiptir.

En genel haliyle kiralama işleminin özü aşağıdaki gibidir. Yeterli mali kaynağa sahip olmayan bir kiracı, bir leasing işlemi gerçekleştirmek üzere bir leasing şirketine iş teklifiyle yaklaşır. Bu teklife göre kiracı, gerekli mülke sahip bir satıcıyı seçer ve kiraya veren, bunun mülkiyetini alıp kiracıya devreder. sözleşmede belirtilen ücret karşılığında geçici olarak bulundurmak ve kullanmak için. Kira sözleşmesinin sonunda, hükümlerine bağlı olarak kiracı şunları yapabilir: İşlemin nesnesini, ancak kalan değeri üzerinden satın alabilir; yeni bir anlaşma imzalamak; işlemin nesnesini leasing şirketine iade edin.

Leasing işlemlerini gerçekleştirmenin en yaygın yolunu düşünelim (Şekil 6).

Pirinç. 6. Kiralama işleminin teknolojisi

1. Kira sözleşmesi imzalamak. Kiracı, gerekli ekipmanı temin etmek için leasing şirketine, mülkün cinsini, özelliklerini ve kullanım süresini ve tedarikçiyi (üreticiyi) belirten bir kiralama başvurusunda bulunur. Başvuru aynı zamanda kiracının üretim ve mali faaliyetlerini karakterize eden verileri de içerir. Leasing şirketi, sağlanan bilgileri analiz ettikten sonra bir karar verir, bunu kiralama sözleşmesinin genel koşullarını ekleyerek kiracının dikkatine sunar ve aynı zamanda ekipman tedarikçisini leasing şirketinin ekipmanı satın alma niyeti konusunda bilgilendirir. Kira sözleşmesinin genel şartlarını öğrenen kiracı, kiralayana yükümlülüğün onaylandığını ve sözleşmenin genel şartlarının imzalı bir kopyasını ekipman için bir sipariş formu ekleyerek bir mektup gönderir. Bu belge tedarikçi firma tarafından düzenlenir ve kiracı tarafından onaylanır.

2. Mal alımı. Sözleşmenin bir nüshasını ve sipariş formunu (tedarikçi ile leasing şirketi arasında imzalanan ekipman alım satım sözleşmesi veya teslimat siparişi kullanılabilir) aldıktan sonra kiralayan, siparişi imzalar ve ekipman tedarikçisine gönderir. Kiralanan mülkün mülkiyet haklarını elinde bulunduran sahibi kiraya veren, işlemin alıcısı ise malik gibi davranmayan kiracıdır.

3. Malların teslimi. Ekipman tedarikçisi, sözleşme şartlarına ve kiracının yaklaşan teslimata ilişkin önceden uyarısına uygun olarak, ekipmanı kiracıya gönderir.

4. Malların kabulü. Ekipmanın kabulüne ilişkin sorumluluk kiracıya aittir. Tedarikçi, kural olarak, işlem nesnesinin kurulumunu ve devreye alınmasını gerçekleştirir. İşin tamamlanmasının ardından, tedarikçiye herhangi bir talepte bulunulmadan ekipmanın fiili teslimatını, kurulumunu ve işletmeye alınmasını gösteren bir kabul protokolü hazırlanır. Kabul protokolü kiralama işlemindeki tüm katılımcılar tarafından imzalanır.

5. Leasing işlemi için banka kredisi(Eğer gerekliyse). Tipik olarak bir leasing şirketi, kuruluşunda aktif rol alan bir bankadan kredi alır.

6. Teslimat için ödeme. Kabul protokolünü imzaladıktan sonra kiralayan, işlem nesnesinin maliyetini tedarikçiye öder.

7. Kira ödemelerinin ödenmesi. Kiraya verene yapılan ödemeler, alınan emtia kredisinin geri ödemesine esas teşkil etmektedir. Kiralanan mülkün maliyetinin geri ödenmesini, faiz ödemesini ve diğer bazı masrafları içerir.

8. Kredinin faiz ödemesiyle birlikte geri ödenmesi. Bir leasing işleminin finansmanı için banka kredisi çekilmesi durumunda bu aşama gereklidir.

İki tür kiralama vardır: operasyonel (operasyonel) ve finansal. Operasyonel ve finansal kiralama arasındaki ayrım, mülkün geri alınması gibi bir kritere dayanmaktadır. Bu bağlamda operasyonel kiralama, geri ödemesi eksik kiralama, finansal kiralama ise geri ödemesi tam olan kiralamadır.

Faaliyet kiralaması mülkün amortisman süresinden önemli ölçüde daha kısa bir süre için (genellikle iki ila beş yıl) kiralanması durumunda ortaya çıkar. Bu tür kiralamanın amacı genellikle eskime oranı yüksek olan ekipmanlardır, kısa bir süre için gerekli olan ekipmanlardır (mevsimlik çalışma veya bir kerelik kullanım); Yeni, test edilmemiş ekipman veya özel bakım gerektiren ekipman. Operasyonel kiralamada, kiraya verenin, kiralanan malların edinimi ve bakımı ile ilgili masrafları, bir kiralama sözleşmesi süresince yapılan kira ödemeleri kapsamında değildir. Hasar veya mal kaybından kaynaklanan kayıp riski öncelikle kiralayana aittir.

Finansal kiralama Ekipmanın amortisman maliyetinin tamamını veya çoğunu, ek maliyetleri ve kiraya verenin kârını kapsayan kiralama ödemelerinin sözleşme süresi boyunca ödenmesini sağlar. Finansal kiralama büyük sermaye harcamaları gerektirir ve bankalarla işbirliği içerisinde yürütülür.

Kiracı ile kiraya veren arasındaki ilişkilerin organizasyonunun özelliklerine bağlı olarak doğrudan, dolaylı ve geri dönüşlü kiralama ayırt edilir. Doğrudan kiralama, mülkün imalatçısı veya sahibinin bizzat kiraya veren olarak hareket etmesi durumunda ortaya çıkar ve kiralamanın aracılar aracılığıyla gerçekleştirilmesi durumunda dolaylı kiralama meydana gelir. Geri kiralamanın özü, bir şirketin kendi mülkünün bir kısmını bir leasing şirketine satması ve daha sonra kiralamasıdır. Böylece işletme, krediye başvurmadan, faaliyeti durmayan mülkünün satışından ek fon elde eder. Geri kiralama, bir şirketin mali durumunu iyileştirmenin etkili bir yoludur.

Tedarik yöntemlerine göre sabit vadeli ve yenilenebilir kiralamalar arasında ayrım yapılmaktadır. Şu tarihte: vadeli kiralama sözleşme belirli bir süre için yapılır ve yenilenebilir(devrilme) - Leasing sözleşmesi, sözleşmenin ilk süresinin sona ermesiyle yenilenir.

Kiralanan nesneye bağlı olarak, taşınırların kiralanması Ve Emlak. En yaygın biçim taşınır mülklerin kiralanmasıdır.

Hizmet kapsamına göre ayırt edilirler: saf kiralama devredilen mülkün bakımının kiracı tarafından üstlenildiği; tam hizmet kiralama işlem nesnesinin tam hizmeti kiraya verene emanet edildiğinde; kısmi hizmet seti içeren kiralama Kiraya verene, kiralanan varlığa hizmet vermek için yalnızca belirli işlevlerin atandığı.

Leasing işlemlerinin yerine bağlı olarak aşağıdakiler ayırt edilir: dahili kiralamaİşlemin tüm tarafları aynı ülkeyi temsil ettiğinde ve harici kiralama Taraflardan birinin veya tüm tarafların farklı ülkelere ait olması ve ayrıca taraflardan birinin ortak girişim olması durumunda. Dış kiralama ihracat ve ithalat olabilir. İhracat kiralamasında yabancı ülke kiracı, ithalat kiralamasında ise kiralayan yabancı ülkedir.

Bir yatırım projesini finanse etmek için bir yöntem olarak kiralamayı seçerken, bir işletmenin - potansiyel bir kiracının - aynı mülkün masrafları kendisine ait olmak üzere veya krediyle satın alınmasını içeren, yatırım projesini finanse etmek için alternatif seçenekleri dikkate alması tavsiye edilir. aşağıdaki durumları hesaba katın:

• hesaplamaya dahil edilen kredi koşulları kiracının erişimine açık olmalıdır;
• Belirli ekipman türlerinin kiralanması konusunda uzmanlaşan bir kiraya veren, genellikle ekipmanı ayrı bir işletmeden daha düşük fiyatlarla satın alma fırsatına sahiptir ve bu, kiracının kira ödemelerini etkileyecektir. Bu durumda, kendi fonunuzla veya krediyle satın alındığında ekipmanın maliyeti, kiralama ekipmanının maliyetinden daha yüksek olacaktır;
• bir kiralama planında, bir dizi iş (danışmanlık hizmetleri, tedarikçi arama, ekipman kurulumu vb.) kiraya veren tarafından gerçekleştirilebilir, bu da kural olarak işletmenin maliyetlerinde hafif bir artışa yol açar; ancak aynı zamanda olası hata ve yanlış hesaplama riskinde de önemli bir azalma, kayıpların ek maliyetlerden çok daha yüksek olması;
• Ekipman alımı için kredi almak genellikle teminat ödenmesini gerektirir. Bu, kiralama ve kredi seçeneklerinin karşılaştırılmasına yalnızca işletmenin bu fırsata sahip olduğu durumlarda izin verilebileceği anlamına gelir;
• Kendi fonunuzu kullanarak veya krediyle mülk satın alırken, ekipmanı sigortalatmanıza gerek yoktur. Aynı zamanda, leasing sözleşmeleri kural olarak kiralanan mülkün sigortalanmasını sağlar. Bu, poliçe sahibinin ek maliyetlerinde ve işletme sermayesi ihtiyacının hesaplanmasında dikkate alınır (çünkü sigorta koşulları ve kira ödemeleri çakışmayabilir);
• bir yatırım projesinin leasing kullanılarak finanse edilmesi, kiracının kendi fonlarının çeşitli şekillerde kullanılmasını içerebilir: ekipman için kısmi ödeme olarak tedarikçiye transfer; ilk kira ödemesi olarak kiralayana transfer; kiraya veren şirketin kayıtlı sermayesine katkı; teminat olarak kiralayana devredilir.

Bir yatırım projesinin finansmanına yönelik leasing ve alternatif seçenekleri karşılaştırırken sadece vergi tasarrufunu ve hizmet maliyetini hesaba katmak değil, aynı zamanda bunları iskonto ederek bugünkü değerine getirmek de gerekir.

5.8 Bütçe finansmanı yatırım projeleri kural olarak hedeflenen programlar çerçevesinde finansman ve mali destek yoluyla yürütülmektedir. Bütçe fonlarının aşağıdaki ana şekillerde kullanılmasını sağlar: mevcut veya yeni oluşturulan işletmelerin kayıtlı sermayesine yapılan yatırımlar, bütçe kredileri (yatırım vergisi kredisi dahil), garantilerin ve sübvansiyonların sağlanması.

Rusya'da, hedef programlar çerçevesinde yatırım projelerinin finansmanı, federal yatırım programlarının (Federal Hedefli Yatırım Programı, Federal Hedef Programları), departman, bölgesel ve belediye hedef yatırım programlarının uygulanmasıyla ilişkilidir.

Federal hedef programları, ülkenin devlet, ekonomik, çevresel, sosyal ve kültürel kalkınması alanındaki öncelikli görevlerin uygulanmasına yönelik bir araçtır. Bunlar federal bütçeden, federasyonun kurucu kuruluşlarının bütçelerinden, belediyelerden ve bütçe dışı fonlardan finanse edilir. Federal bütçe fonlarını kullanan yatırım projelerinin uygulanması için devlet desteği gerektiren öncelikli sektörler, diğer federal hükümet organlarıyla mutabakat sağlanarak Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı ve Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı tarafından belirlenir. Esas olarak federal öneme sahip nesneler (inşaat sahaları ve yeni inşaat projeleri ve federal hükümetin ihtiyaçları için teknik yeniden ekipman), sanayi ve departmana göre kamu yatırımının hacmini belirleyen Federal Hedefli Yatırım Programına (FAIP) dahil edilmiştir.

Federal Yatırım Programı tarafından finanse edilen nesnelerin listesi, federal hedef programların uygulanması için tahsis edilen hükümet sermaye yatırımlarının hacmine ve ayrıca bu programlara dahil olmayan bazı kritik sosyo-ekonomik sorunların çözümüne dayanarak oluşturulur. Rusya Federasyonu Başkanı veya Rusya Federasyonu Hükümeti kararlarıyla onaylanan teklifler. Bu liste, Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı tarafından, hükümet müşterilerinin yatırım projeleri için teklifleri, sözleşme ihalelerinin sonuçları ve sonuçlanan hükümet sözleşmeleri dikkate alınarak derlenmektedir.

Bölüm hedefli yatırım programları, sanayilerin ve ekonominin alt sektörlerinin gelişmesini sağlayan yatırım projelerinin uygulanmasını sağlar.

Bölgesel ve belediye hedefli yatırım programları, sırasıyla bölgesel ve belediye düzeyinde sosyo-ekonomik kalkınmanın öncelikli alanlarını uygulamak için tasarlanmıştır.

Yatırım programlarının finansmanı için sağlanan bütçe fonları uygun düzeyde bütçe harcamalarına dahil edilmektedir. Bütçe yatırımlarının sağlanması prosedürü, yatırım projesinin fizibilite çalışması, tasarım tahminleri, arazi ve yapıların devri için bir plan, ilgili yürütme makamı ile yatırım konusu arasında bir taslak anlaşmadan oluşan bir belge paketinin hazırlanmasını içerir. ikincisinin mülküne katılım. Ancak belirtilen belgelerin mevcut olması halinde ilgili bütçe taslağına bir yatırım projesi dahil edilebilir.

Üniter devlet işletmesi olmayan tüzel kişilere devlet bütçesi yatırımlarının sağlanması, böyle bir tüzel kişiliğin kayıtlı (hisse) sermayesinde ve mülkünde devlet mülkiyetinin eşzamanlı olarak ortaya çıkmasını gerektirir. Bütçe fonlarının kayıtlı (hisse) sermayenin ve mülkün eşdeğer kısmına dahil edilmesiyle oluşturulan üretim ve üretim dışı amaçlara yönelik nesneler, ilgili devlet mülk yönetim organlarının yönetimine devredilir.

Rekabet esasına göre seçilen yatırım projelerinin bütçe finansman biçimleri, ülkenin kalkınmasının belirli bir döneminde çözülen ekonomik sorunların niteliğine göre belirlenir. Yani, yirminci yüzyılın 90'lı yılların ortalarında. Son derece etkili ve hızlı geri ödemeli yatırım projelerinin uygulanması için geri ödenemez finansmandan geri ödenebilir ve ücretli olarak bütçe fonlarının sağlanmasına geçiş için sağlanan devlet yatırım politikası önlemleri.

Bütçe fonlarından yatırım projelerinin rekabetçi seçimi ve finansmanına ilişkin koşullar ve prosedür, merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesine yönelik yarışmaların düzenlenmesi ve yürütülmesi prosedürüne ilişkin Metodolojik Tavsiyeler ile belirlenmiştir.

Merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesi, bu yerleştirmenin verimliliğini artırmak ve yerli ve yabancı diğer yatırımcılardan fon çekmek amacıyla rekabetçi bir temelde gerçekleştirildi. Rekabet prosedürü, yarışmanın düzenlenmesi ve yürütülmesine ilişkin aşamaları ve koşulları, federal yürütme makamlarının ilgili işlevlerini, Rusya Federasyonu Ekonomi Bakanlığı Yatırım Yarışmaları Komisyonunu, organizatörlerin ve katılımcıların hak ve yükümlülüklerini belirledi. yarışma, yarışma dokümantasyonu için temel gereklilikler ve katılımcıların rekabetçi teklifleri, bu teklifleri değerlendirme prosedürü ve yarışma sonuçlarının kaydedilmesi.

Yatırım projeleri için temel gereksinimler aşağıdaki gibidir:

• öncelikle ekonominin "büyüme noktalarının" geliştirilmesiyle ilgili yatırım projeleri, devlet desteği yarışmasına katılma hakkına sahiptir;
• bu projelerin geri ödeme süresi kural olarak iki yılı geçmemelidir;
• yatırım projeleri rekabet için Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı'na sunulur ve bir iş planının yanı sıra devlet çevre değerlendirmesi, devlet departmanı ve bağımsız değerlendirme sonuçlarına sahip olmalıdır;
• Yarışması özel yatırımcıların önerileri doğrultusunda yürütülen ticari projelerde, yatırımcının kar, amortisman ve hisse satışından oluşan öz fon payının uygulama için sağlanan sermaye yatırımlarının en az %20'si olması gerekir. projenin.

Yarışmaya sunulan yatırım projeleri kategorilere ayrıldı:

Devlet desteği sağlanmasına ilişkin kararlar, Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı'na bağlı Yatırım Yarışmaları Komisyonu tarafından alınmış ve bir sonraki mali yılın federal bütçe taslağına dahil edilmek üzere Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'na gönderilmiştir. Devlet desteğinin miktarı projenin kategorisine göre belirlendi ve ödünç alınan fonun sırasıyla %50, %40, %30 ve %20'sini aşamadı.

Yatırımcı, rekabetçi bir temelde seçilen projelerin uygulanmasında devletten aşağıdaki mali destek biçimlerini seçme hakkına sahipti:

• bütçe kredisi - iki yıllık bir geri ödeme süresi ile oldukça etkili yatırım projelerinin uygulanmasının maliyetlerini finanse etmek için geri ödenebilir ve ödenmiş olarak federal bütçe fonlarının sağlanması ve sağlanan fonların kullanımı için belirlenen miktarda faiz ödenmesi. Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın mevcut iskonto oranı. Sağlanan fonların sağlanması, kullanılması, iadesi ve ödenmesine ilişkin koşullar, Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın yetkili ticari bankalarla yaptığı anlaşmalarda belirtilmiştir;
• projeden elde edilen kârın başlangıcından itibaren iki yıl sonra (geri ödeme süresi dikkate alınarak) menkul kıymetler piyasasında satılan, oluşturulan anonim şirketlerin hisselerinin bir kısmının devlet mülkiyetinde konsolidasyonu ve gelirlerin yönlendirilmesi bu hisselerin federal bütçeye satışı;
• Yatırım projesinin yatırımcının hatası olmaksızın başarısız olması durumunda, yatırımcı tarafından yatırılan mali kaynakların bir kısmının geri ödenmesine yönelik devlet garantilerinin sağlanması.

Bölgesel ve belediye düzeyinde etkili yatırım projelerine mali destek sağlamak için benzer formlar kullanıldı. Yatırım projelerinin uygulanması için kısmi finansman yoluyla bütçe kredileri ve sübvansiyonlar sağlandı, ayrıca projenin uygulanması için çekilen yatırımcı banka kredilerinin faizlerinin ödenmesi için kısmi tazminat olarak tahsis edilebildi.

2008 yılından itibaren bütçe mevzuatında yapılan değişiklikler uyarınca özel yatırımcılara hedefli dış krediler şeklinde bütçe kredileri verilebilmektedir. Rusya Federasyonu Yatırım Fonu'ndan gelen fonlar kullanılarak rekabetçi bir temelde seçilen yatırım projelerinin bütçe finansmanına geçiş yapılıyor.

Rusya Federasyonu Yatırım Fonu, ulusal öneme sahip yatırım projelerini uygulamak ve eyaletlerin şartlarına göre yürütmek üzere oluşturulmuştur.

Bir yatırım projesi için finansman stratejisinin gerekçelendirilmesi, finansman yöntemlerinin seçimini, yatırım finansmanı kaynaklarının ve bunların yapısının belirlenmesini içerir.

Yatırım projesi finansman yöntemi projenin finansal fizibilitesini sağlamak amacıyla yatırım kaynaklarını çekmenin bir yolu olarak hareket eder.

Aşağıdakiler yatırım projelerinin finansmanı yöntemleri olarak değerlendirilebilir:

• kendi kendini finanse etme, yani yalnızca kendi fonunuzdan yatırım yapmak;
• şirketleşme ve diğer öz sermaye finansmanı biçimleri;
• kredi finansmanı (bankalardan alınan yatırım kredileri, tahvil ihraçları);
• kiralama;
• bütçe finansmanı;
• dikkate alınan yöntemlerin çeşitli kombinasyonlarına dayalı karma finansman;
• proje finansmanı.

Ekonomi literatüründe yatırım projelerinin finansmanına yönelik yöntemlerin bileşimi konusunda farklı görüşler bulunmaktadır. Temel anlaşmazlıklardan biri “proje finansmanı” teriminin anlaşılmasıyla ilgilidir. Bu terimin tüm yorum çeşitliliğine rağmen, geniş ve dar yorumlarını ayırt edebiliriz:

Geniş bir tanımla, proje finansmanı, bir yatırım projesinin uygulanmasına yönelik bir dizi finansal destek şekli ve yöntemi olarak anlaşılmaktadır. Proje finansmanı, çeşitli finansman kaynaklarını harekete geçirmenin ve belirli yatırım projelerini finanse etmek için farklı yöntemlerin entegre kullanımının bir yolu olarak kabul edilir; bir yatırım projesinin uygulanmasının ihtiyaçları için fonların kesin olarak hedeflenen kullanımını içeren finansman olarak;

Dar bir tanımla, proje finansmanı, yatırım projelerinin finansmanı için bir yöntem olarak hareket eder; bu yöntem, yalnızca veya esas olarak yatırım projesinden elde edilen nakit gelire dayanan, yatırımların geri dönüşünü sağlamanın özel bir yolu ve aynı zamanda tüm nakitlerin en uygun şekilde dağıtılmasıyla karakterize edilir. Projenin uygulanmasında yer alan taraflar arasında projeyle ilgili riskler.

Aşağıdaki sunumda yatırım projelerinin finansman yöntemlerinden biri olarak proje finansmanının dar bir yorumundan yola çıkacağız.

Yatırım projelerinin finansman kaynakları yatırım kaynağı olarak kullanılan fonlardır. Bunlar iç (öz sermaye) ve dış (çekilen ve borç alınan sermaye) olarak ikiye ayrılır.

Yatırım finansmanı kaynaklarının genel tanımı Bölüm'de verilmiştir. 3. Burada, gerçek yatırım projelerinin finansmanı görevleriyle ilgili olarak bu kaynakların ana türlerini ele alacağız.

İç finansman (kendi kendini finanse etme) Yatırım projesini uygulamayı planlayan işletme pahasına sağlanır. Kendi fonlarının (kayıtlı (hisse) sermayenin) kullanımını ve ayrıca işletmenin faaliyetleri sırasında üretilen fonların akışını, özellikle de net kar ve amortisman masraflarını içerir. Aynı zamanda, yatırım projesinin uygulanmasına yönelik fonların oluşturulması, özellikle yatırım projesi için bağımsız bir bütçe tahsis edilerek elde edilen, kesinlikle hedeflenmelidir.

Kendi kendini finanse etme yalnızca küçük yatırım projelerini uygulamak için kullanılabilir. Sermaye yoğun yatırım projeleri kural olarak yalnızca iç kaynaklardan değil aynı zamanda dış kaynaklardan da finanse edilmektedir.

Dış finansman Dış kaynakların kullanımını sağlar: finansal kurumlardan, finansal olmayan şirketlerden, nüfustan, devletten, yabancı yatırımcılardan gelen fonların yanı sıra işletmenin kurucularından gelen ek parasal kaynak katkıları. Çekilen (özsermaye finansmanı) ve borç alınan (kredi finansmanı) fonların harekete geçirilmesiyle gerçekleştirilir.

Kullanılan finansman kaynaklarının her birinin belirli avantaj ve dezavantajları bulunmaktadır (Tablo 9.1). Bu nedenle, herhangi bir yatırım projesinin uygulanması, finansman stratejisinin gerekçelendirilmesini, alternatif yöntemlerin ve finansman kaynaklarının analizini ve finansman planının dikkatli bir şekilde geliştirilmesini gerektirir.

Kabul edilen finansman planı şunları sağlamalıdır:

• yatırım projesinin bir bütün olarak ve fatura döneminin her adımında uygulanmasına yetecek miktarda yatırım;
• yatırım finansmanı kaynaklarının yapısının optimizasyonu;
• sermaye maliyetlerinin ve bir yatırım projesi riskinin azaltılması.

Tablo 9.1. Yatırım projelerinin finansman kaynaklarının karşılaştırmalı özellikleri

Finansman kaynakları	Avantajları	Kusurlar
İç kaynaklar (özsermaye)	Kolaylık, erişilebilirlik ve mobilizasyon hızı. İflas ve iflas riskinin azaltılması. Çekilen ve ödünç alınan kaynaklardan ödeme ihtiyacının olmaması nedeniyle daha yüksek karlılık. Kurucuların mülkiyetinin ve yönetiminin korunması	Sınırlı miktarda fon toplandı. Öz kaynakların ekonomik cirodan saptırılması. Yatırım kaynaklarının kullanımının verimliliği üzerinde sınırlı bağımsız kontrol
Dış kaynaklar (toplanan ve ödünç alınan sermaye)	Önemli ölçekte fon toplama imkanı. Yatırım kaynaklarının kullanımının verimliliği üzerinde bağımsız kontrolün mevcudiyeti	Bağış toplama prosedürünün karmaşıklığı ve süresi. Finansal istikrarın garantisini sağlama ihtiyacı. İflas ve iflas riski artar. Çekilen ve ödünç alınan kaynaklardan ödeme yapma ihtiyacı nedeniyle karda azalma. Şirketin mülkiyeti ve yönetiminin kaybedilmesi ihtimali

Şirketleşme (aynı zamanda kayıtlı sermayeye yapılan hisseler ve diğer katkılar) Yatırım projelerinin özsermaye finansmanını sağlar. Yatırım projelerinin özsermaye finansmanı aşağıdaki ana şekillerde gerçekleştirilebilir:

• yatırım projesinin uygulanmasına mali destek sağlamak amacıyla, organizasyonel ve hukuki yapısı itibarıyla anonim şirket olan faaliyet gösteren bir işletmenin hisselerinin ek ihracının gerçekleştirilmesi;
• bir yatırım projesinin uygulanması için faaliyet gösteren bir işletmenin kurucularından ek fonların (yatırım katkıları, mevduatlar, hisseler) çekilmesi;
• bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir işletmenin oluşturulması.

Büyük ölçekli yatırım projelerinin uygulanması, yatırım geliştirme programlarının uygulanması, yatırım faaliyetlerinin endüstriyel veya bölgesel olarak çeşitlendirilmesi için ek hisse ihracı kullanılır. Bu yöntemin esas olarak büyük yatırım projelerinin finansmanı için kullanılması, konuyla ilgili maliyetlerin yalnızca önemli miktarda çekilen kaynaklardan karşılanmasıyla açıklanmaktadır.

Hissedar finansmanı çerçevesinde yatırım kaynaklarının çekilmesi, ilave adi ve imtiyazlı hisse ihracı yoluyla gerçekleştirilebilir. Rusya mevzuatına göre, ihraç edilen imtiyazlı hisse senetlerinin itibari değeri, anonim şirketin kayıtlı sermayesinin %25'inden fazla olmamalıdır. İmtiyazlı hisse senedi ihracının, bir özsermaye finansmanı biçimi olarak yatırım projelerinin finansmanı için adi hisse ihracından daha pahalı bir kaynak olduğuna inanılmaktadır, çünkü imtiyazlı hisse senetleri için hissedarlara temettü ödenmesi zorunludur. Aynı zamanda, adi hisse senetleri, imtiyazlı hisse senetlerinin aksine, sahiplerine, bir yatırım projesini finanse etmek için fonların kesin olarak hedeflenen kullanımını kontrol etme yeteneği de dahil olmak üzere, yönetime katılma konusunda daha fazla hak verir.

Yatırım projelerini finanse etme yöntemi olarak şirketleşmenin başlıca avantajları şunlardır:

• tahsis edilen kaynakların kullanımına ilişkin ödemeler koşulsuz olmayıp, anonim şirketin mali sonucuna bağlı olarak yapılır;
• çekilen yatırım kaynaklarının kullanımının önemli bir ölçeğe sahip olması ve zamanla sınırlı olmaması;
• hisse ihracı, yatırım projesinin uygulanmasının başlangıcında gerekli miktarda mali kaynağın oluşmasını sağlamanın yanı sıra, temettü ödemesinin yatırım projesinin gelir yaratmaya başladığı döneme kadar ertelenmesini mümkün kılar;
• hissedarlar, yatırım projesinin uygulanması için fonların hedeflenen kullanımı üzerinde kontrol sahibi olabilir.

Ancak, yatırım projelerini finanse etmenin bu yönteminin bir takım önemli sınırlamaları vardır. Bu nedenle, bir anonim şirket, hisselerin yerleştirilmesinin tamamlanmasının ardından yatırım kaynakları alır ve bu, zaman, ek masraflar, işletmenin mali istikrarının kanıtı, bilgi şeffaflığı vb. gerektirir. Ek hisse ihracı prosedürü tescil ile ilişkilidir. , listeleme ve önemli işletme maliyetleri. İhraç prosedürünü gerçekleştirirken, ihraç eden şirketler, sigortacı ve yatırım danışmanı görevlerini yerine getiren profesyonel menkul kıymetler piyasası katılımcılarının hizmetlerinin ödenmesi ve ayrıca ihracın kaydedilmesi için maliyetlere katlanırlar. Rus mevzuatına uygun olarak, ihraççıdan, abonelik yoluyla yerleştirilen ihraç dereceli menkul kıymet ihracının devlet tescili için bir ücret alınmaktadır - ihracın nominal tutarının% 0,2'si, ancak 100.000 bin ruble'den fazla değildir.

Hisse ihracının her zaman tam olarak yerine getirilmeyebileceği de dikkate alınmalıdır. Ayrıca hisse ihracından sonra şirketin temettü ödemesi, hissedarlarına periyodik olarak rapor göndermesi vb. gerekir.

İlave hisse ihracı şirketin sermayesinde artışa yol açar. Ek bir konuya ilişkin kararın alınması, önceki hissedarların kayıtlı sermayeye katılım paylarının seyrelmesine ve gelirlerinin azalmasına yol açabilir, ancak Rusya mevzuatına göre eski hissedarların yeni yerleştirilen hisseleri satın alma konusunda rüçhan hakkı vardır. . Bir yatırım projesini ek bir hisse ihracı yoluyla finanse etmeyi amaçlayan bir anonim şirket, likiditeyi ve hisselerin değerini artırmak için, ihraççının mali şeffaflık ve bilgi açıklığı derecesinin artırılmasını, faaliyetlerin genişletilmesini ve geliştirilmesini içeren etkili bir strateji geliştirmelidir. , kapitalizasyonun artırılması, mali durumun iyileştirilmesi ve imajın iyileştirilmesi.

Diğer organizasyonel ve yasal formlardaki şirketler için, bir yatırım projesinin uygulanmasına yönelik ek fonların toplanması, yatırım katkıları, mevduatlar, kurucuların hisseleri veya kayıtlı sermayedeki davet edilen üçüncü taraf kurucu ortaklar yoluyla gerçekleştirilir. Bu finansman yöntemi, ek hisse ihracına göre daha düşük işlem maliyetleriyle, ancak aynı zamanda daha sınırlı miktarda finansmanla karakterize edilir.

Bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir işletmenin oluşturulması, hedeflenen özsermaye finansmanı yöntemlerinden biridir. Yatırım projelerini hayata geçirmek amacıyla işletme kuran ve ortak sermaye çekme ihtiyacı duyan özel girişimciler tarafından kullanılabilir; üretimi genişletmek, üretimi yeniden yapılandırmak ve yeniden donatmak, iş süreçlerini yeniden yapılandırmak, temel olarak yeni ürünler ve yeni teknolojiler geliştirmek için projeler uygulamak üzere yapısal bölümlerine dayalı olarak yeni bir işletme düzenleyen büyük, çeşitli şirketler; finansal iyileşme amacıyla kriz karşıtı yatırım projeleri geliştiren, mali durumu zor olan işletmeler vb.

Bu durumlarda bir yatırım projesine mali destek, üçüncü taraf kurucu ortakların yeni bir işletmenin kayıtlı sermayesinin oluşumuna, uzman proje şirketlerinin ana şirketi tarafından ayrılmasına veya kurulmasına - bağlı ortaklıklara, yaratılmasına katkıları yoluyla gerçekleştirilir. Mevcut işletmelerin varlıklarının bir kısmını kendilerine devrederek yeni işletmelerin kurulması.

Bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir işletme oluşturarak yatırım projelerini finanse etmenin biçimlerinden biri: girişim finansmanı.“Risk sermayesi” kavramı (İngilizce'den. girişim- risk), öncelikle yüksek riskle ilişkili yeni faaliyet alanlarına yatırılan risk sermayesi anlamına gelir. Girişim finansmanı, artan risklerle karakterize edilen, ancak aynı zamanda önemli bir artış olasılığı ile karakterize edilen, yenilikçi nitelikteki yatırım projelerinin (yeni tür ürün ve teknolojik süreçlerin geliştirilmesi ve geliştirilmesi) uygulanmasının ilk aşamaları için fon toplamanıza olanak tanır. bu projeleri uygulamak için oluşturulan işletmelerin değeri. Bu bakımdan girişim yatırımı, hisseleri daha sonra yeniden satış amacıyla satın alınabilen mevcut işletmelerin finansmanından (ek hisse, hisse vb. ihracının satın alınmasıyla) farklılık gösterir.

Girişim finansmanı, yatırım projesinin uygulanması sırasında işletmedeki değer artışlarından sonra başlangıçta hisselerini satmayı planlayan yatırımcılardan bir işletmenin kayıtlı sermayesi için fon sağlanmasını içerir. Yaratılan işletmenin daha fazla işleyişiyle ilgili gelir, girişim yatırımcısından payını satın alan kişiler tarafından alınacaktır.

Girişim yatırımcıları (bireyler ve uzmanlaşmış yatırım şirketleri), fonlarını önemli kar elde etme beklentisiyle yatırırlar. Öncelikle uzmanların yardımıyla hem yatırım projesini hem de bunu sunan şirketin faaliyetlerini, mali durumunu, kredi geçmişini, yönetim kalitesini ve fikri mülkiyetin özelliklerini ayrıntılı olarak analiz ederler. Şirketin hızlı büyüme potansiyelini büyük ölçüde belirleyen projenin yenilik derecesine özellikle dikkat ediliyor.

Girişim yatırımları, henüz borsada işlem görmeyen girişim şirketlerinin hisselerinin bir kısmının satın alınması, kredi verilmesi veya diğer şekillerde gerçekleştirilir. Farklı sermaye türlerini birleştiren girişim finansmanı mekanizmaları vardır: özsermaye, kredi, girişimcilik. Ancak risk sermayesi genellikle özsermaye şeklini alır.

Risk sermayesi genellikle, ürünlerini piyasada tanıtma konusunda faaliyetleri yüksek derecede risk içeren küçük işletmeleri içerir. Bunlar henüz tüketici tarafından bilinmeyen ancak büyük pazar potansiyeline sahip yeni tür ürün veya hizmet geliştiren işletmelerdir. Bir girişim girişimi, gelişiminde, her biri farklı fırsatlar ve finansman kaynaklarıyla karakterize edilen birkaç aşamadan geçer.

Bir girişim girişiminin geliştirilmesinin ilk aşamasında, bir ürün prototipi oluşturulduğunda küçük finansal kaynaklara ihtiyaç duyulur; Aynı zamanda bu ürüne talep de yok. Kural olarak, bu aşamadaki finansman kaynağı, projeyi başlatanların kendi fonlarının yanı sıra, devlet hibeleri ve bireysel yatırımcıların katkılarıdır.

Yeni bir üretimin organizasyonunun gerçekleştiği ikinci (başlangıç) aşaması, oldukça yüksek bir finansal kaynak ihtiyacı ile karakterize edilirken, yatırılan fonların geri dönüşü neredeyse hiç yok. Buradaki maliyetlerin ana kısmı, ürün üretim teknolojisinin geliştirilmesiyle değil, ticari bileşeniyle (pazarlama stratejisinin oluşturulması, pazar tahmini vb.) Mali kaynak eksikliği ve etkisiz yönetim nedeniyle projelerin %70-80'i sona erdiği için mecazi anlamda "ölüm vadisi" olarak adlandırılan bu aşamadır. Büyük şirketler, kural olarak, gelişiminin bu döneminde bir girişim girişimine yatırım yapmaya katılmazlar; Ana yatırımcılar, riskli projelerin uygulanmasına kişisel sermaye yatıran, melek veya iş melekleri olarak adlandırılan bireylerdir.

Üçüncü aşama, ürünün üretilip pazarlanmaya başladığı erken büyüme aşamasıdır. Belli bir karlılık var ama sermaye kazancı çok önemli değil. Bu aşamada girişim büyük şirketlerin, bankaların ve diğer kurumsal yatırımcıların ilgisini çekmeye başlar. Girişim finansmanı için girişim sermayesi firmaları fon, tröst, limited ortaklık vb. şeklinde oluşturulur. Girişim fonları genellikle başarılı bir şekilde faaliyet gösteren bir girişim girişiminin satılması ve belirli bir yön ve yatırım hacmi ile belirli bir süre için bir fon oluşturulmasıyla oluşturulur. . Ortaklık şeklinde bir fon oluşturulurken, organizatör firma ana ortak olarak hareket eder; diğer yatırımcılardan fon toplayarak sermayenin küçük bir kısmına katkıda bulunur, ancak fonun yönetilmesinden tamamen sorumludur. Hedef tutar yükseltildiğinde risk sermayesi şirketi fon aboneliğini kapatır ve yatırım yapmaya devam eder. Bir fon yerleştirdikten sonra firma genellikle bir sonraki fon için abonelik düzenlemeye geçer. Firma, riskin yayılmasına ve en aza indirilmesine yardımcı olan farklı gelişim aşamalarında çeşitli fonları yönetebilir.

Bir girişim girişiminin gelişiminin son aşamasında, girişim yatırımcıları finanse ettikleri şirketlerin sermayesinden çekilirler. Böyle bir çıkışın en yaygın yolları şunlardır: finanse edilen şirketin geri kalan sahiplerinin hisselerini geri satın alması, hisselerin halka arz yoluyla ihraç edilmesi veya şirketin başka bir şirket tarafından devralınması. Amerika Birleşik Devletleri'nde başarılı girişim yatırımları genellikle hisselerin NASDAQ'ta (genç yenilikçi şirketlerin hisse alım satımı için en büyük borsa) listelenmesiyle sonuçlanır.

Yeni teknolojilerin gelişmesi ve üretilen ürünlerin yaygın olarak dağıtılmasıyla girişim şirketleri yüksek düzeyde üretim karlılığı elde edebilir. Devlet tahvillerinin ortalama getiri oranı %6 olan girişim yatırımcıları, fonlarını yıllık %20-25 getiri bekleyerek yatırım yapıyorlar.

Dolayısıyla girişim girişimciliğinin doğası gereği risk sermayesi risklidir ve yatırım yapıldığı üretimin yüksek karlılığı nedeniyle ödüllendirilir. Risk sermayesinin bir takım başka özellikleri de vardır. Bunlar arasında özellikle yatırımcıların yatırılan sermayeden elde edilen temettülerden ziyade sermaye kazançlarına odaklanması yer alıyor. Bir girişim girişimi, yatırımdan üç ila yedi yıl sonra hisselerini borsaya koymaya başladığından, risk sermayesi piyasanın gerçekleşmesi için uzun bir bekleme süresine sahiptir ve büyümesinin büyüklüğü ancak girişimin borsaya girmesiyle ortaya çıkar. Buna göre risk sermayesi için temel gelir şekli olan kurucu kârı, girişimin hisselerinin borsada işlem görmeye başlamasından sonra yatırımcılar tarafından gerçekleştirilmektedir.

Risk sermayesi, riskin yatırımcılar ve proje başlatıcıları arasındaki dağılımı ile karakterize edilir. Riski en aza indirmek için girişim yatırımcıları fonlarını birden fazla projeye dağıtırken aynı zamanda bir proje birden fazla yatırımcı tarafından finanse edilebilir. Risk yatırımcıları, kural olarak, yatırılan fonların etkin kullanımıyla doğrudan ilgilendikleri için işletmenin yönetimine doğrudan katılmaya ve stratejik kararlar almaya çalışırlar. Yatırımcılar, iş bağlantılarını ve yönetim ve finans alanındaki deneyimlerini kullanarak şirketin mali durumunu kontrol eder ve faaliyetlerinin geliştirilmesine aktif olarak katkıda bulunur.

Girişim işletmelerine sermaye yatırımının çekiciliği aşağıdaki koşullardan kaynaklanmaktadır:

• yüksek kârlılığa sahip bir şirkette hisse satın alınması;
• önemli miktarda sermaye artışının sağlanması (yılda %15'ten %80'e);
• vergi avantajlarının varlığı.

Sanayileşmiş ülkelerde girişim finansmanının hacmi dinamik bir şekilde artıyor. Risk sermayesi ekonomik kalkınmada belirleyici bir rol kazanıyor. Bunun nedeni, girişim işletmeleri sayesinde, sanayinin en son alanlarında önemli sayıda gelişmeyi hayata geçirmenin, üretimin modern bilimsel ve teknik temelde hızlı bir şekilde yeniden donatılmasını ve yeniden yapılandırılmasını sağlamanın mümkün olmasıdır.

Dünyadaki en büyük girişim yatırımı hacmi ABD'den (yaklaşık 22 milyar dolar) geliyor ve onu Batı Avrupa ve Asya-Pasifik bölgesi önemli bir farkla takip ediyor. Rusya'da risk sermayesi henüz emekleme aşamasındadır: Şu anda burada faaliyet gösteren ve yaklaşık 2 milyar dolarlık fonları yöneten 20 girişim fonu bulunmaktadır.

Ana formlar kredi finansmanı Bunlara bankalardan alınan yatırım kredileri ve hedefli tahvil kredileri dahildir.

Bankalardan yatırım kredisişirketlerin kendi fonları pahasına uygulanmasını ve menkul kıymet ihracını sağlayamadığı durumlarda, yatırım projelerinin dış finansmanının en etkili biçimlerinden biri olarak hareket eder. Bu formun çekiciliği öncelikle şu şekilde açıklanmaktadır:

Yatırım kredileri kural olarak orta ve uzun vadelidir. Yatırım kredisi çekme süresi, yatırım projesinin uygulanma süresiyle karşılaştırılabilir. Bu durumda, bir yatırım kredisi bir ödemesiz dönem sağlayabilir; ana borcun geri ödenmesinin ertelenmesi süresi. Bu durum kredinin ödenmesini kolaylaştırır ancak faiz ödemeleri borcun kalan tutarı üzerinden hesaplandığı için maliyetini artırır.

Rusya uygulamasında yatırım kredileri, kural olarak, uygun bir kredi sözleşmesi (anlaşma) hazırlanmasına dayanarak üç ila beş yıl arasında değişen geri ödeme süresine sahip vadeli bir kredi şeklinde verilmektedir. Bazı durumlarda banka, borçluya bu süre için bir kredi limiti açar.

Yatırım kredisi alabilmek için aşağıdaki şartların yerine getirilmesi gerekmektedir:

• alacaklı banka için bir yatırım projesi için iş planının hazırlanması. Bir yatırım projesinin iş planı, projenin etkinliğine ve kredinin geri ödenme olasılığına dayalı olarak projeye borç verme konusunda karar vermek için bir araç görevi görür;
• kredi geri ödemesi için mülk güvenliği. Yatırım projesinin iş planına ek olarak, mülk teminatı, üçüncü şahısların garantileri ve kefaletleri vb. şeklinde uygun teminat sağlanmalıdır. Mülk teminatının, masrafları borçluya ait olmak üzere bağımsız değerleme uzmanları tarafından değerlendirilen piyasa değeri Borçlunun kredi sözleşmesi şartlarına uymaması durumunda teminatın tasfiye değeri piyasa değerinden daha düşük olabileceğinden, kredi veren bankanın zararına yol açabileceğinden, kredi tutarını aşması gerekmektedir;
• alacaklı bankaya, borçlunun istikrarlı mali durumunu ve yatırım kredibilitesini teyit eden kapsamlı bilgilerin sağlanması;
• garanti yükümlülüklerinin yerine getirilmesi - borç veren tarafından borçluya uygulanan kısıtlamalar. Sağlanan kredinin riskini en aza indirmek için, borç veren, kredi sözleşmesinde şirketin mevcut mali durumunun korunmasını sağlayan bir dizi farklı kısıtlayıcı koşul (sermaye harcaması kısıtlamaları, temettü ödemesine ilişkin kısıtlamalar ve yeniden satış) belirler. hisseler, yeni bir borç verenden başka bir uzun vadeli kredi alınmasına ilişkin kısıtlamalar, başka bir alacaklıya teminat niteliğindeki mülkten feragat edilmesi, mülk kiralama işlemlerinin yasaklanması vb.);
• belirli bir yatırım projesini finanse etmeyi amaçlayan kredi fonlarının hedeflenen harcamaları üzerinde borç verenin kontrolünü sağlamak; örneğin, fonların yalnızca yatırım projesinin iş planında öngörülen sermaye ve cari maliyetleri ödemek için aktarıldığı özel bir hesap açılması .

Yatırım projelerini finanse etmek için kullanılan vadeli kredi türlerinden biri de gayrimenkul ile güvence altına alınan kredi (ipotek kredisi).

Yatırım projelerini finanse etmek için aşağıdakiler kullanılabilir:

• standart ipotek kredileri (borç geri ödemesi ve faiz ödemeleri eşit taksitlerle yapılır);
• eşit olmayan faiz ödemeleri sağlayan ipotek kredileri (örneğin, ilk aşamada ödemeler belirli bir sabit oranda artar ve daha sonra sabit miktarlarda ödenir);
• değişken ipotek kredileri (ödeme süresi boyunca sadece faiz ödenir ve anapara tutarı artmaz);
• teminat hesabı olan ipotek kredileri (bir kredi verildiğinde, projenin ilk aşamasında katkıların ödenmesi garantisi olarak borçlunun belirli bir tutarı yatırdığı özel bir hesap açılır).

Mortgage kredi sistemi, tasarruf ve uzun vadeli taksit ödemeleriyle düşük faiz oranıyla uzun vadeli kredi verme mekanizması sağlar.

Dünya uygulamasında, özellikle çeşitli ipotek kredisi sistemleri kullanılmaktadır:

• ipotek unsurlarını ve yeni bir inşaat projesiyle güvence altına alınan kredilerin verilmesini ve kredi tutarlarının kademeli olarak sağlanmasını içeren bir sistem;
• mevcut gayrimenkul üzerine ipotek konularak yeni inşaatlar için kredi alınmasına dayalı bir sistem;
• banka kredisinin yanı sıra ek finansman kaynaklarının (konut sertifikaları, vatandaşlardan, işletmelerden, belediyelerden gelen fonlar vb.) kullanıldığı karma finansman sağlayan bir sistem;
• yeni inşaat dönemi için hakların ertelenmiş devri ile mevcut gayrimenkulün alım satımına ilişkin bir sözleşmenin imzalanmasını içeren bir sistem.

İpotek kredilerinin önemli bir bileşeni, teminat olarak sunulan mülkün değerlendirilmesidir. Borçlunun iflası durumunda, borcun geri ödenmesi teminatın değeri pahasına gerçekleşecektir, bu nedenle ipotek kredilerinde teminat değerlendirmesinin doğruluğu özellikle önemlidir. Gayrimenkulün değerlemesi bir dizi faktör tarafından belirlenir; bunların başlıcaları şunlardır: gayrimenkul arz ve talebi, nesnenin kullanışlılığı, coğrafi konumu, nesnenin kullanımından elde edilen gelir.

Alacaklı banka ile borçlu arasında bir yatırım projesinin finansmanı amacıyla uzun vadeli ve yakın işbirliği olması durumunda banka, borçluya yatırım kredisi açabilir. Yatırım kredisi limiti Borçlunun proje için bireysel sermaye maliyetlerini kararlaştırılan limit dahilinde finanse etme ihtiyacı ortaya çıktığından, borç verenin borçluya belirli bir süre boyunca kredi (dilim) sağlama yükümlülüğünün yasal olarak resmileştirilmesini temsil eder. Yatırım kredisi açmanın hem borç alan hem de borç veren açısından birçok avantajı vardır. Borçluya sağlanan faydalar arasında genel giderlerde azalma ve her bir kredi sözleşmesinin müzakere edilmesi ve sonuçlandırılmasıyla ilişkili zaman kaybının yanı sıra, yatırım projesinin mevcut finansman ihtiyaçlarını aşan kredi tutarları için faiz hizmetlerinden tasarruf yer alır. Kredi veren banka için, kredi anlaşmalarının işlenmesi ve sunulmasıyla ilgili maliyetlerin azaltılmasına ek olarak, kredi fonlarının yeniden finansmanı (kaynak arama) görevleri basitleştirilir ve bireysel dilimlerin tutarları nedeniyle kredinin geri ödenmeme riskleri azalır. tek seferde verilmesi durumunda kredi tutarından daha azdır. Aynı zamanda, borç veren banka, kredi sermaye piyasasındaki koşullardaki değişikliklerle ilgili riskleri de üstlenir, çünkü bu değişikliklerin niteliği ne olursa olsun, borçluya karşı yükümlülüklerini yerine getirmek ve ona tam olarak uygun bir şekilde kredi sağlamakla yükümlüdür. Kredi limiti anlaşmasıyla.

Çerçeve (hedef) ve döner yatırım kredi limitleri vardır. Çerçeve kredi limiti, borçlunun belirli bir süre boyunca uygulanan tek bir kredi sözleşmesi kapsamında bir dizi ayrı sermaye maliyeti için ödeme yapmasını içerir. Döner kredi limiti, belirli bir süre içinde uzatılan bir dizi kısa ve orta vadeli kredi sözleşmesidir; ancak faiz oranı genellikle geleneksel vadeli kredi oranından daha yüksektir.

Dilimler için ödemelerin başlangıcı ile kredi limiti sözleşmesinin süresi arasındaki ilişkiye dayanarak aşağıdakiler ayırt edilir:

• dilimlerinin farklı zamanlarda geri ödeme süresi ve faiz hizmetinin belirli bir zaman noktasına (örneğin, kredi limitinin tamamlanma süresi) ilişkin olduğu yatırım kredi limitleri;
• Her bir dilimin geri ödeme süresi ve faiz hizmeti, kredi limiti sözleşmesinin süresinden daha kısa olan yatırım kredi limitleri. Bu durumda, yeterli proje gelirinin alınması ile ilk dilimlerin hizmete sunulması arasında bir zaman farkı olabilir. Bu nedenle, borç servisi için bir mali plan geliştirirken, borçlunun projeyle ilgili olmayan ödeme kaynakları sağlaması veya sonraki dilimlerin tutarlarını gerekli ödeme miktarı kadar artırması gerekir.

Yatırım kredilerindeki faiz oranı genellikle yatırım projesinin riskini dikkate alır. Söz konusu proje için faiz oranı tabanının (örneğin Merkez Bankası yeniden finansman oranındaki bir değişikliğe endeksli) risk primi kadar artırılmasıyla hesaplanabilir.

Hedefli tahvil kredileri Plazmasından elde edilen gelirlerin belirli bir yatırım projesini finanse etmesi amaçlanan şirket tahvilleri projesinin girişim başlatıcısı tarafından ihraç edilmesini temsil eder.

Şirket tahvillerinin ihracı ve plastiği, yatırım projelerini finanse etmek için banka kredisine kıyasla daha uygun koşullarla fon toplamayı mümkün kılar:

• bankaların talep ettiği teminat gerekli değildir;
• ihraç eden işletme, küçük yatırımcıların kaynaklarına doğrudan erişim elde ederken, uzun vadede daha düşük borçlanma maliyetiyle önemli miktarda fon çekme fırsatına sahiptir;
• Tahvillerdeki ana borcun geri ödenmesi, geleneksel banka kredisinin aksine, genellikle kredi döneminin sonunda gerçekleşir ve bu, projeden elde edilen gelir pahasına borcun ödenmesini mümkün kılar;
• tahvil ihraç izahnamesi, yatırım projesinin yalnızca genel bir tanımını içerir; bu, alacaklılara yatırım projesinin ayrıntılı bir iş planını sunma ihtiyacını ortadan kaldırır;
• ihraç eden işletmenin potansiyel tahvil alıcılarının her birine izahnamede yer alan bilgiler dışında dahili mali bilgiler ve yatırım projesinin ilerleyişi hakkında bir rapor sağlamak zorunda olmadığı;
• yatırım projesinin uygulanmasıyla ilgili olası zorluklar durumunda, ihraç eden kuruluş kendi tahvillerini geri satın alabilir ve geri satın alma fiyatı, tahvillerin ilk yerleşimi sırasında alınan tutarlardan daha düşük olabilir;
• tahvil sahiplerinin parçalanması nedeniyle alacaklıların işletmenin iç faaliyetlerine müdahale etme olasılığı en aza indirilir;
• İhraç eden işletme, borcunu hızlı bir şekilde yönetme, tahvillerin ihracı ve dolaşımıyla ilgili riskleri düzenleme, yeni koşullar sunarak ve çeşitli borçlanma senedi kombinasyonlarını kullanarak borcu iç ve dış ortamın değişen koşullarına göre optimize etme fırsatına sahip olur.

Aynı zamanda hedefli tahvil ihracıyla fon toplamak, ihraç eden şirkete bir takım zorunluluklar getiriyor. Her şeyden önce, ihraç eden şirketin istikrarlı bir mali duruma, yatırım projesi için sağlam ve rasyonel bir iç iş planına sahip olması ve tahvillerin ihraç ve plase edilmesiyle ilgili maliyetleri karşılaması gerekir. Kural olarak, tahvil ihracının karmaşık prosedürünü gerçekleştirmek için şirketler, menkul kıymetler piyasasındaki profesyonel katılımcıların - hizmet maliyetleri büyük miktarlarda ihraç nominal değerinin% 1-4'üne ulaşan yatırım şirketleri ve bankalar - hizmetlerine başvururlar. tahvil sorunu. Ek olarak, hisse senetleri gibi hisse senedi niteliğindeki tahvil ihraç ederken, ihraççılar bu ihracın devlet tescili için bir ücret öderler.

Tahvillerin avantajları yalnızca oldukça büyük şirketlerin karşılayabileceği önemli miktarda borçlanma durumunda ortaya çıkar. Bu sadece önemli ihraç maliyetleriyle ve tahvillerin küçük ihraç hacimleriyle yeterince likit olmamasıyla açıklanmıyor. Öte yandan şirket tahvillerinin yüksek likiditesi yatırımcılar için en cazip özelliklerden biri. İkincil piyasanın işleyişi, ihraççının tahvil kredisi şartlarını geliştirirken odaklandığı tahvil ihraçlarının nesnel parametrelerini belirlemeyi ve ihraççılar için parasal kaynakların çekilmesi ve yerleştirilmesi için faiz oranlarının nesnel değerlerini belirlemeyi mümkün kılar. farklı kredi riski seviyelerine sahiptir.

Hedefli bir tahvil kredisinin şartlarının geliştirilmesi aşağıdaki temel parametrelerin oluşturulmasını içerir:

• borçlanma hacmi, ihraççının bir yatırım projesinin uygulanması için fon toplama ihtiyaçları, piyasanın bu ihtiyaçları yatırımcıya gerekli getiriyi sağlayacak bir fiyattan karşılayabilme yeteneği ve yasal gereklilikler tarafından belirlenir. Rusya mevzuatına göre, tüm tahvillerin nominal değeri, şirketin kayıtlı sermaye tutarını veya tahvil ihracı amacıyla üçüncü şahıslar tarafından sağlanan teminat tutarını aşmamalıdır;
• yatırım projesinin uygulama süresine, piyasa koşullarının özelliklerine ve mevzuat kısıtlamalarına bağlı olan borçlanma süresi. Rusya Federasyonu'nda şirket tahvillerinin vadesi bir yıldan az olamaz;
• likidite gereklilikleri ve tahvil kredisine hizmet verme maliyetlerinin miktarına göre belirlenen tahvilin nominal değeri;
• tahvil kredisinin geri ödeme tarihi ve fiyatı. Tahvil kredisinin geri ödeme tarihi, borçlanma döneminin yanı sıra bazı durumlarda ek koşullarla da belirlenir. İtfa fiyatı, tahvilin türüne (kuponlu menkul kıymetler için itfa fiyatı nominal değerdir, indirimli tahviller nominal değerden indirimli olarak itfa edilir) ve ayrıca menkul kıymetler piyasasındaki mevcut ve gelecekteki koşullara bağlıdır;
• tahvil ihracının şekli (belgesel, belgesiz, nama yazılı, hamiline). Bu parametreyi seçerken, ihraççı belirli bir tahvil türünün dolaşımıyla ilişkili maliyetlerin miktarına göre yönlendirilir;
• gelir ödeme şekli (sabit kuponlu tahviller, değişken kuponlu tahviller, indirimli tahviller veya sıfır kuponlu tahviller). Bu parametrenin seçimi, finanse edilen yatırım projesinin özelliklerine ve piyasa eğilimlerine bağlıdır. Dolayısıyla, tahvil dolaşım döneminde finansal piyasalarda faiz oranlarının yükseldiği koşullarda ihraççının tercih ettiği form sabit kuponlu tahvil;
• Kursu karşıt faktörlerin dengelenmesine dayanan kupon ödemelerinin sıklığı ve büyüklüğü: bir yanda tahvil borcunun ödenmesine ilişkin harcamaların miktarı, diğer yanda yatırımcıların ihtiyaç duyduğu getiri. Bu durumda kredi riskinin düzeyini belirleyen ihraççının kredibilite derecesi özellikle önem kazanmaktadır. Risk priminin miktarı, ihraççıya uluslararası veya ulusal derecelendirme kuruluşları tarafından verilen kredi notunun yanı sıra ülkenin kredi notuna da bağlıdır;
• Borçlanmanın yapıldığı ülke ve para birimi. Ulusal pazarla ilgili olarak, yerleşikler tarafından ihraç edilen ve genellikle ulusal para birimi cinsinden olan iç tahviller ve dış pazarlara yerleştirilen dış tahviller olabilir. Dış tahviller, genellikle yerleştirildikleri ülkenin para birimi cinsinden yurt dışına yerleştirilen yabancı tahviller ile hem borçlu ülke hem de para birimi cinsinden oldukları ülke dışına yerleştirilen Eurobond'lara bölünür;
• amacı krediye hizmet maliyetini en aza indirmek, risklerin telafisini ve tahvillerin yatırım çekiciliğini azaltabilecek diğer parametreleri en aza indirmek olan tahvil ihracı için ek koşullar. Yatırımcılara ek fayda sağlayan tahviller arasında özellikle şunlar yer alır: erken alım hakkına sahip tahviller; hisselere dönüştürülebilen tahviller; teminatlı tahviller, teminat, özel bir fon veya garantilerle güvence altına alınan yükümlülüklerin yerine getirilmesi. Rusya'da, teminatsız tahvillerin yerleştirilmesine şirketin varlığının üçüncü yılından önce izin verilmemektedir ve bu tarihe kadar şirketin iki yıllık bilançosunun uygun şekilde onaylanması gerekmektedir. Borsada açık işlem gören borsada işlem gören tahvillerin de teminatı yoktur.

Leasing(İngilizceden kiralama- kiralama), kiralanan nesnenin (taşınır ve taşınmaz mallar), satın alınması ve uzun vadeli kiralama esasına göre geçici kullanım için devredilmesi durumunda ortaya çıkan bir mülkiyet ilişkileri kompleksidir. Leasing, bir finansal kiralama (leasing) sözleşmesi kapsamında, kiraya verenin (kiraya verenin), belirli bir satıcıdan mülkün mülkiyetini almayı ve bunu geçici kullanım için bir ücret karşılığında kiracıya (kiracıya) sağlamayı taahhüt ettiği bir yatırım faaliyeti türüdür.

Leasing işlemlerinin geleneksel kiralamaya göre özellikleri şunlardır:

• işlemin amacı, ekipmanı masrafları kendisine ait olmak üzere satın alan kiraya veren tarafından değil, kiracı tarafından seçilir;
• Kiralama süresi genellikle ekipmanın fiziksel aşınma ve yıpranma süresinden daha kısadır;
• sözleşmenin sonunda kiracı, tercihli bir fiyatla kiralamaya devam edebilir veya kiralanan mülkü kalıntı değeri üzerinden satın alabilir;
• Kiraya verenin rolü genellikle bir kredi ve finans kurumudur - bir leasing şirketi, bir banka.

Leasing hem üretim yatırımı hem de kredi özelliği taşır. İkili doğası, bir yandan gelir elde etmek amacıyla maddi mülkiyete yatırım yapmayı içerdiği için bir tür sermaye yatırımı olması, diğer yandan ise bir kredinin özelliklerini taşıması (şayet ödeme, aciliyet, geri ödeme temelinde).

Sabit sermayeye yönelik bir kredi türü olan leasing aynı zamanda geleneksel kredilendirmeden de farklılık göstermektedir. Leasing genellikle banka kredisine alternatif olarak taşınır ve taşınmaz malların edinimi (kullanımı) için bir borç verme şekli olarak kabul edilir. Leasingin krediye göre avantajları şunlardır:

• kiracı şirketin, kendi fonlarından belirli bir miktar biriktirmeden ve diğer dış kaynakları çekmeden, bir yatırım projesinin uygulanması için kira yoluyla mülk edinebilmesi;
• Henüz kredi geçmişi olmayan ve teminat alabilecek yeterli varlığa sahip olmayan şirketlerin yanı sıra mali açıdan zor durumda olan şirketlerin uyguladığı yatırım projelerinin finansmanında tek yöntem leasing olabilir;
• leasing işleminin tescili, leasing işlemi kiralanan mülk tarafından güvence altına alındığından banka kredisi alınması gibi garantiler gerektirmez;
• Leasing kullanımı, özellikle vergi avantajları ve hızlandırılmış amortisman kullanımı nedeniyle yatırım projesinin ticari verimliliğini arttırır ve ayrıca mülk edinimi ile ilgili bazı işlerin maliyetini azaltır (örneğin, ön yatırıma katılım). -ekipman satışının hazırlanması, kalite kontrolü, ekipmanın kurulumu, danışmanlık, koordinasyon ve bilgi hizmetleri vb.);
• kiralama ödemeleri önemli ölçüde esneklikle karakterize edilir; genellikle belirli bir kiracının gerçek yetenekleri ve özellikleri dikkate alınarak belirlenir;
• Ekipman alımı için bir banka kredisi genellikle maliyetinin% 60-80'i tutarında verilirse, leasing sermaye maliyetlerinin tam finansmanını sağlar ve leasing ödemelerinin hemen başlatılmasını gerektirmez.

Avantajları nedeniyle leasing çeşitli ülke ekonomilerinde yaygınlaşmıştır. Böylece, finansal kiralamanın toplam yatırım finansmanı kaynakları hacmi içindeki payı şu şekildedir: ABD'de yaklaşık %30, Almanya'da %15,7, Fransa, İngiltere, Japonya'da yaklaşık %9, Rusya'da %7,1.

Kiralama işlemlerinin temel unsurları: Leasing konusu, Leasing konusu, Leasing süresi, Leasing kapsamında sunulan hizmetler, Leasing ödemeleri.

Ders Leasing, arsalar ve diğer doğal nesneler hariç olmak üzere taşınır ve taşınmaz mallar olabilir.

Konular Kiralamanın türüne göre iki veya daha fazla tarafı olabilir. Klasik bir kiralama işlemi, kiralanan mülkün üreticisi (tedarikçisi), kiraya veren (leasing firmaları, şirketler ve bankalar) ve kiracıyı (kiralanan mülke ihtiyaç duyan işletme) içerir. Ancak büyük ölçekli projelerin hayata geçirilmesi durumunda katılımcı sayısı artabilir.

Leasing kuruluşları doğrudan ve dolaylı katılımcılara ayrılabilir.

Doğrudan katılımcılar şunları içerir:

• leasing firmaları, kiralayan olarak hareket eden şirketler ve bankalar;
• imalat (endüstriyel ve tarımsal), ticaret ve ulaştırma işletmeleri ve nüfus (kiracılar);
• işlem nesnelerinin tedarikçileri imalat (endüstriyel) ve ticaret şirketleridir.

Dolaylı katılımcılar:

• kiralayana kredi veren ve işlemlerin garantörü olarak hareket eden ticari ve yatırım bankaları;
• Sigorta şirketleri;
• komisyonculuk ve diğer aracı firmalar.

Leasing şirketleri, faaliyetlerinin niteliğine göre uzmanlaşmış ve evrensel olarak ikiye ayrılmıştır. Uzmanlaşmış firmalar, kural olarak, bir tür ürünle (binek otomobiller, konteynerler) veya bir grup standart türdeki mallarla (inşaat ekipmanı, tekstil işletmeleri için ekipman) ilgilenir. Tipik olarak bu şirketlerin kendi makine filosu veya ekipmanı vardır, bakımlarını kendileri yaparlar ve normal çalışma koşullarında tutulmasını sağlarlar. Evrensel leasing şirketleri çok çeşitli makine ve ekipman kiralamaktadır. Kiracıya ihtiyaç duyduğu ekipmanın tedarikçisini seçme, sipariş verme ve işlemin amacını kabul etme hakkı sağlar. Kiralananın bakım ve onarımı tedarikçi tarafından veya kiracının kendisi tarafından yapılmaktadır. Dolayısıyla kiraya veren aslında işlemin finansmanını organize eden bir yapının işlevini yerine getirmektedir.

Leasing şirketleri çoğunlukla sanayi ve ticaret şirketlerinin, bankaların ve sigorta şirketlerinin bağlı ortaklıkları veya şubeleridir. Çoğu zaman, leasing şirketleri bankaların aktif finansal katılımıyla oluşturulur. Bankaların leasing hizmetleri pazarına girmesi, leasingin sermaye yoğun bir iş türü olması ve bankaların parasal kaynakların ana sahipleri olmasından kaynaklanmaktadır. Ayrıca leasing hizmetleri ekonomik yapıları gereği banka kredileriyle yakından ilişkilidir ve bankaya bir nevi alternatif teşkil etmektedir. Mali piyasadaki rekabet, bankaları leasing faaliyetlerini genişletmeye zorlamaktadır, bu da bankaların leasing işlemleri yürüten kuruluşlar arasında birinci kategoride sınıflandırılmasına zemin hazırlamaktadır. Bankalar aynı zamanda bağımsız leasing şirketlerini de kontrol ederek onlara kredi sağlıyor. Leasing şirketlerine kredi vererek kiracıları ticari kredi şeklinde dolaylı olarak finanse ederler.

Leasing faaliyeti yürüten şirketlerin ikinci kategorisi, leasing için kendi ürünlerini kullanan sanayi ve inşaat şirketlerini içermektedir. Leasing işlemleri gerçekleştiren üçüncü kategorideki şirketler arasında çeşitli aracı ve ticaret şirketleri yer almaktadır.

Rusya koşullarında kiralama ilişkileri kompleksi, kural olarak şunları içerir:

• Leasing şirketi ile üretici (tedarikçi) arasında, üreticinin (tedarikçinin) satıcı ve leasing şirketinin alıcı olarak hareket ettiği ekipman alımına ilişkin satın alma ve satış sözleşmesi;
• leasing şirketi ile kiracı arasında, leasing şirketinin satıcıdan bu amaç için özel olarak satın aldığı ekipmanı geçici kullanım için kiracıya devrettiği bir kiralama sözleşmesi. Kira sözleşmesi, sözleşmenin sona ermesinden sonra bir mülkün satışını içeriyorsa, bu durumda geçici kullanım ilişkisi, kiraya veren ile kiracı arasında, ancak sözleşmenin sona ermesinden sonra veya mülkün erken satın alınmasından sonra bir alım-satım ilişkisine dönüşür. teçhizat;
• kredi anlaşması. Bir kredi sözleşmesinin varlığı, bir bankanın veya bir bankacılık grubunun veya finansal kuruluşun bir kısmının sahibi olduğu leasing şirketleri için tipiktir.

Kiralama süresi (dönem)— Bu, kiralama sözleşmesinin geçerlilik süresidir. Bunu belirlerken, mülkün hizmet ömrünü, amortisman süresini, işlem nesnesinin daha verimli veya daha ucuz bir analogunun ortaya çıkma döngülerini, enflasyon oranlarını, piyasa koşullarını dikkate alırlar.

Kiralama kapsamında sağlanan hizmetler şunları içerir: teknik (ekipmanın nakliyesi, kurulumu, ayarlanması ve onarımı), danışmanlık ve diğer hizmetler.

Leasing ödemelerinin tutarları ve sıklığı ödemeler Leasing sözleşmesiyle belirlenir. Genellikle, sözleşme tarafından ilgili tabandan belirlenen oranlara göre hesaplanan bir veya daha fazla bileşeni içerirler (kira ödemesinin ayrı ayrı bileşenleri hesaplanırken temel, ilk veya bilanço veya kalan veya kiralananın maliyetidir). ödeme sırasında geri ödenmeyen mülk). Ödeme tutarları veya bunları fatura dönemi adımlarına göre hesaplama prosedürü değişebilir.

1) kiralama ödemelerinin tutarı, kiralama sözleşmesinin kapsadığı yıllar için hesaplanır;

2) kiralama ödemelerinin toplam tutarı, kiralama sözleşmesinin tüm süresi için yıllara göre ödemelerin toplamı olarak hesaplanır;

3) Kiralama katkı payı tutarı, taraflarca seçilen katkı payı sıklığına ve ayrıca taraflarca kararlaştırılan hesaplama yöntemleri ve ödeme yöntemine göre hesaplanır.

Toplam kira ödemesi tutarı ( LP) yıllara göre formülle belirlenir

LP=AO+PK+KV+DU+KDV,

(9.33)

Nerede JSC- cari yılda kiralayana ödenecek amortisman tutarı; bilgisayar- kiraya verenin mülk satın almak için kullandığı kredi kaynaklarına ilişkin ödeme; HF- kiralayanın komisyonu; DU- kiralama sözleşmesinde öngörülen ek hizmetler için kiralayana ödeme yapılması; KDV- Kiraya verenin hizmetleri karşılığında kiracı tarafından ödenen katma değer vergisi.

Hesaplama algoritması, kiraya verenin mülk satın almak için aldığı kredinin borcu azaldıkça, kullanılan kredilerin ödeme tutarının da azalması esasına dayanmaktadır. Kiraya verenin komisyon oranı, mülkün kalıntı değerinin yüzdesi olarak belirlenirse komisyon miktarı da azalacaktır.

Metodoloji, kira ödemelerinin ödenmesi için bir yöntem seçme olasılığını sağlar:

• toplam ödeme tutarının tüm kiralama süresi boyunca eşit taksitler halinde tahakkuk ettirilmesini içeren sabit toplam tutar yöntemi;
• bir kiralama sözleşmesinin imzalanması üzerine kiralayana avans ödemeyi içeren avans yöntemi;
• Toplam kiralama ödemeleri tutarının, kiralanan mülkün amortisman tutarını, kiraya veren tarafından kullanılan ödünç alınan fonların ödemesini, kiraya verenin ek hizmetlerine ilişkin komisyonları ve ücretleri içeren asgari ödeme yöntemi.

Kira sözleşmesinin şartları, kiralanan mülkün hızlandırılmış amortismanını öngörebilir. Amortisman oranının artan katsayısı, tarafların mutabakatı ile 1 ila 3 aralığında belirlenir. Artan amortisman oranı, uygulama süresi boyunca vergiye tabi karı azaltmanıza olanak tanır. Kiralanan mülk geri satın alındıktan sonra tekrar olağan amortisman prosedürüne tabi tutulur.

Kiralanan mülkün sigorta masrafları, sözleşme şartlarına bağlı olarak kiraya veren veya kiracı tarafından karşılanır. Tarafların mutabakatı ile, kiraya veren yalnızca kiralanan ekipmanın satın alma maliyetlerini değil, aynı zamanda bu satın alma, üretici seçimi, teslimat, gümrük vergilerinin ödenmesi, kurulum ve işletmeye alma işlemlerine katılım ile ilgili diğer maliyetleri (ek hizmetler), personel eğitimi vb. P. Aksi takdirde bu maliyetler kiracı tarafından karşılanır, sabit kıymet maliyetine yansıtılır ve ekipmanla eş zamanlı olarak amortismana tabi tutulur. Benzer şekilde, gerekirse kiraya veren, ekipmanla birlikte sağlanan bir dizi düşük değerli ve giyilebilir ürün için ödeme yapabilir.

Tarafların mutabakatı ile ek hizmetlerin maliyeti kiralama ödemelerine dahil edilebilir. Bu, kiracının gelir vergisi avantajlarından yararlanmasına olanak tanır. Aynı zamanda, kiralama ödemeleri üzerinden katma değer vergisi ödeme ihtiyacı (bu daha sonra satılan hizmetlere ilişkin KDV ödenirken geri ödenir), kiracının işletme sermayesi ihtiyacını ve satın alınan ekipmana ilişkin KDV ödeme ihtiyacını artırır (ki bu daha sonra satıldığında geri ödenir). ekipmanın devreye alınması) kiraya verenin işletme sermayesi üzerinde benzer bir etkiye sahiptir.

En genel haliyle kiralama işleminin özü aşağıdaki gibidir. Yeterli mali kaynağa sahip olmayan bir kiracı, bir leasing işlemi gerçekleştirmek üzere bir leasing şirketine iş teklifiyle yaklaşır. Bu teklife göre kiracı, gerekli mülke sahip bir satıcıyı seçer ve kiraya veren, bunun mülkiyetini alıp kiracıya devreder. sözleşmede belirtilen ücret karşılığında geçici olarak bulundurmak ve kullanmak için. Kira sözleşmesinin sonunda, hükümlerine bağlı olarak kiracı şunları yapabilir: İşlemin nesnesini, ancak kalan değeri üzerinden satın alabilir; yeni bir anlaşma imzalamak; işlemin nesnesini leasing şirketine iade edin.

Kiralama operasyonlarının organizasyonu, kiralamanın türüne, ilgili kuruluşlara ve ulusal mevzuatın özelliklerine bağlı olarak önemli ölçüde değişiklik gösterir. Rusya'da 29 Ekim 1998 tarihli ve 164-FZ sayılı “Finansal Kiralama (Leasing)” Federal Kanunu ile düzenlenmektedir.

Kiralama işlemlerini gerçekleştirmenin en yaygın yolunu ele alalım (Şekil 9.4).

Pirinç. 9.4. Kiralama işleminin teknolojisi (1-8 - metne bakınız)

1. Kira sözleşmesi imzalamak. Kiracı, gerekli ekipmanı temin etmek için leasing şirketine, mülkün cinsini, özelliklerini ve kullanım süresini ve tedarikçiyi (üreticiyi) belirten bir kiralama başvurusunda bulunur. Başvuru aynı zamanda kiracının üretim ve mali faaliyetlerini karakterize eden verileri de içerir. Leasing şirketi, sağlanan bilgileri analiz ettikten sonra bir karar verir, bunu kiralama sözleşmesinin genel koşullarını ekleyerek kiracının dikkatine sunar ve aynı zamanda ekipman tedarikçisini leasing şirketinin ekipmanı satın alma niyeti konusunda bilgilendirir. Kira sözleşmesinin genel şartlarını öğrenen kiracı, kiralayana yükümlülüğün onaylandığını ve sözleşmenin genel şartlarının imzalı bir kopyasını ekipman için bir sipariş formu ekleyerek bir mektup gönderir. Bu belge tedarikçi firma tarafından düzenlenir ve kiracı tarafından onaylanır.

2. Mal alımı. Sözleşmenin bir nüshasını ve sipariş formunu (tedarikçi ile leasing şirketi arasında imzalanan ekipman alım satım sözleşmesi veya teslimat siparişi kullanılabilir) aldıktan sonra kiralayan, siparişi imzalar ve ekipman tedarikçisine gönderir. Kiralanan mülkün mülkiyet haklarını elinde bulunduran sahibi kiraya veren, işlemin alıcısı ise malik gibi davranmayan kiracıdır.

3. Malların teslimi. Ekipman tedarikçisi, sözleşme şartlarına ve kiracının yaklaşan teslimata ilişkin önceden uyarısına uygun olarak, ekipmanı kiracıya gönderir.

4. Malların kabulü. Ekipmanın kabulüne ilişkin sorumluluk kiracıya aittir. Tedarikçi, kural olarak, işlem nesnesinin kurulumunu ve devreye alınmasını gerçekleştirir. İşin tamamlanmasının ardından, tedarikçiye herhangi bir talepte bulunulmadan ekipmanın fiili teslimatını, kurulumunu ve işletmeye alınmasını gösteren bir kabul protokolü hazırlanır. Kabul protokolü kiralama işlemindeki tüm katılımcılar tarafından imzalanır.

5. Leasing işlemi için banka kredisi(Eğer gerekliyse). Tipik olarak bir leasing şirketi, kuruluşunda aktif rol alan bir bankadan kredi alır.

6. Teslimat için ödeme. Kabul protokolünü imzaladıktan sonra kiralayan, işlem nesnesinin maliyetini tedarikçiye öder.

7. Kira ödemelerinin ödenmesi. Kiraya verene yapılan ödemeler, alınan emtia kredisinin geri ödemesine esas teşkil etmektedir. Kiralanan mülkün maliyetinin geri ödenmesini, faiz ödemesini ve diğer bazı masrafları içerir.

8. Kredinin faiz ödemesiyle birlikte geri ödenmesi. Bir leasing işleminin finansmanı için banka kredisi çekilmesi durumunda bu aşama gereklidir.

İki tür kiralama vardır: operasyonel (operasyonel) ve finansal. Operasyonel ve finansal kiralama arasındaki ayrım, mülkün geri alınması gibi bir kritere dayanmaktadır. Bu bağlamda operasyonel kiralama, geri ödemesi eksik kiralama, finansal kiralama ise geri ödemesi tam olan kiralamadır.

Faaliyet kiralaması mülkün amortisman süresinden önemli ölçüde daha kısa bir süre için (genellikle iki ila beş yıl) kiralanması durumunda ortaya çıkar. Bu tür kiralamanın amacı genellikle eskime oranı yüksek olan ekipmanlardır, kısa bir süre için gerekli olan ekipmanlardır (mevsimlik çalışma veya bir kerelik kullanım); Yeni, test edilmemiş ekipman veya özel bakım gerektiren ekipman. Operasyonel kiralamada, kiraya verenin, kiralanan malların edinimi ve bakımı ile ilgili masrafları, bir kiralama sözleşmesi süresince yapılan kira ödemeleri kapsamında değildir. Hasar veya mal kaybından kaynaklanan kayıp riski öncelikle kiralayana aittir.

Finansal kiralama Ekipmanın amortisman maliyetinin tamamını veya çoğunu, ek maliyetleri ve kiraya verenin kârını kapsayan kiralama ödemelerinin sözleşme süresi boyunca ödenmesini sağlar. Finansal kiralama büyük sermaye harcamaları gerektirir ve bankalarla işbirliği içerisinde yürütülür.

Kiracı ile kiraya veren arasındaki ilişkilerin organizasyonunun özelliklerine bağlı olarak doğrudan, dolaylı ve geri dönüşlü kiralama ayırt edilir. Doğrudan kiralama, mülkün imalatçısı veya sahibinin bizzat kiraya veren olarak hareket etmesi durumunda ortaya çıkar ve kiralamanın aracılar aracılığıyla gerçekleştirilmesi durumunda dolaylı kiralama meydana gelir. Geri kiralamanın özü, bir şirketin kendi mülkünün bir kısmını bir leasing şirketine satması ve daha sonra kiralamasıdır. Böylece işletme, krediye başvurmadan, faaliyeti durmayan mülkünün satışından ek fon elde eder. Geri kiralama, bir şirketin mali durumunu iyileştirmenin etkili bir yoludur.

Tedarik yöntemlerine göre sabit vadeli ve yenilenebilir kiralamalar arasında ayrım yapılmaktadır. Şu tarihte: vadeli kiralama sözleşme belirli bir süre için yapılır ve yenilenebilir(devrilme) - Leasing sözleşmesi, sözleşmenin ilk süresinin sona ermesiyle yenilenir.

Kiralanan nesneye bağlı olarak, taşınırların kiralanması Ve Emlak. En yaygın biçim taşınır mülklerin kiralanmasıdır.

Hizmet kapsamına göre ayırt edilirler: saf kiralama devredilen mülkün bakımının kiracı tarafından üstlenildiği; tam hizmet kiralama işlem nesnesinin tam hizmeti kiraya verene emanet edildiğinde; kısmi hizmet seti içeren kiralama Kiraya verene, kiralanan varlığa hizmet vermek için yalnızca belirli işlevlerin atandığı.

Leasing işlemlerinin yerine bağlı olarak aşağıdakiler ayırt edilir: dahili kiralamaİşlemin tüm tarafları aynı ülkeyi temsil ettiğinde ve harici kiralama Taraflardan birinin veya tüm tarafların farklı ülkelere ait olması ve ayrıca taraflardan birinin ortak girişim olması durumunda. Dış kiralama ihracat ve ithalat olabilir. İhracat kiralamasında yabancı ülke kiracı, ithalat kiralamasında ise kiralayan yabancı ülkedir.

Bir yatırım projesini finanse etmek için bir yöntem olarak kiralamayı seçerken, bir işletmenin - potansiyel bir kiracının - yatırım projesini finanse etmek için alternatif seçenekleri dikkate alması, aynı mülkün masrafları kendisine ait olmak üzere veya krediyle edinilmesini sağlaması, aşağıdaki durumları dikkate alın:

• hesaplamaya dahil edilen kredi koşulları kiracının erişimine açık olmalıdır;
• Belirli ekipman türlerinin kiralanması konusunda uzmanlaşan bir kiraya veren, genellikle ekipmanı ayrı bir işletmeden daha düşük fiyatlarla satın alma fırsatına sahiptir ve bu, kiracının kira ödemelerini etkileyecektir. Bu durumda, kendi fonunuzla veya krediyle satın alındığında ekipmanın maliyeti, kiralama ekipmanının maliyetinden daha yüksek olacaktır;
• bir kiralama planında, bir dizi iş (danışmanlık hizmetleri, tedarikçi arama, ekipman kurulumu vb.) kiraya veren tarafından gerçekleştirilebilir, bu da kural olarak işletmenin maliyetlerinde hafif bir artışa yol açar; ancak aynı zamanda olası hata ve yanlış hesaplama riskinde de önemli bir azalma, kayıpların ek maliyetlerden çok daha yüksek olması;
• Ekipman alımı için kredi almak genellikle teminat ödenmesini gerektirir. Bu, kiralama ve kredi seçeneklerinin karşılaştırılmasına yalnızca işletmenin bu fırsata sahip olduğu durumlarda izin verilebileceği anlamına gelir;
• Kendi fonunuzu kullanarak veya krediyle mülk satın alırken, ekipmanı sigortalatmanıza gerek yoktur. Aynı zamanda, leasing sözleşmeleri kural olarak kiralanan mülkün sigortalanmasını sağlar. Bu, poliçe sahibinin ek maliyetlerinde ve işletme sermayesi ihtiyacının hesaplanmasında dikkate alınır (çünkü sigorta koşulları ve kira ödemeleri çakışmayabilir);
• bir yatırım projesinin leasing kullanılarak finanse edilmesi, kiracının kendi fonlarının çeşitli şekillerde kullanılmasını içerebilir: ekipman için kısmi ödeme olarak tedarikçiye transfer; ilk kira ödemesi olarak kiralayana transfer; kiraya veren şirketin kayıtlı sermayesine katkı; teminat olarak kiralayana devredilir.

Bir yatırım projesinin finansmanına yönelik leasing ve alternatif seçenekleri karşılaştırırken sadece vergi tasarrufunu ve hizmet maliyetini hesaba katmak değil, aynı zamanda bunları iskonto ederek bugünkü değerine getirmek de gerekir.

Kiracı açısından kiralamanın etkinliği, vergi avantajları ve vergi ödemelerine ilişkin düzeltmeler dikkate alınarak net bugünkü değerin hesaplanmasıyla belirlenebilir:

(9.34)

Nerede BEN- kiralanan ürünün maliyeti; Teğmen- kira ödemesi T-inci dönem, e- avans ödemesi; T— katma değer vergisi (KDV) oranı; R* — KDV oranına göre düzeltilmiş indirim oranı R* = R (1 — T).

Bütçe finansmanı yatırım projeleri kural olarak hedeflenen programlar çerçevesinde finansman ve mali destek yoluyla yürütülmektedir. Bütçe fonlarının aşağıdaki ana şekillerde kullanılmasını sağlar: mevcut veya yeni oluşturulan işletmelerin kayıtlı sermayesine yapılan yatırımlar, bütçe kredileri (yatırım vergisi kredisi dahil), garantilerin ve sübvansiyonların sağlanması.

Rusya'da, hedef programlar çerçevesinde yatırım projelerinin finansmanı, federal yatırım programlarının (Federal Hedefli Yatırım Programı, Federal Hedef Programları), departman, bölgesel ve belediye hedef yatırım programlarının uygulanmasıyla ilişkilidir.

Federal hedef programları, ülkenin devlet, ekonomik, çevresel, sosyal ve kültürel kalkınması alanındaki öncelikli görevlerin uygulanmasına yönelik bir araçtır. Bunlar federal bütçeden, federasyonun kurucu kuruluşlarının bütçelerinden, belediyelerden ve bütçe dışı fonlardan finanse edilir. Federal bütçe fonlarını kullanan yatırım projelerinin uygulanması için devlet desteği gerektiren öncelikli sektörler, diğer federal hükümet organlarıyla mutabakat sağlanarak Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı ve Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı tarafından belirlenir. Esas olarak federal öneme sahip nesneler (inşaat sahaları ve yeni inşaat projeleri ve federal hükümetin ihtiyaçları için teknik yeniden ekipman), sanayi ve departmana göre kamu yatırımının hacmini belirleyen Federal Hedefli Yatırım Programına (FAIP) dahil edilmiştir. Federal Yatırım Programı tarafından finanse edilen nesnelerin listesi, federal hedef programların uygulanması için tahsis edilen hükümet sermaye yatırımlarının hacmine ve ayrıca bu programlara dahil olmayan bazı kritik sosyo-ekonomik sorunların çözümüne dayanarak oluşturulur. Rusya Federasyonu Başkanı veya Rusya Federasyonu Hükümeti kararlarıyla onaylanan teklifler. Bu liste, Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı tarafından, hükümet müşterilerinin yatırım projeleri için teklifleri, sözleşme ihalelerinin sonuçları ve sonuçlanan hükümet sözleşmeleri dikkate alınarak derlenmektedir.

Bölüm hedefli yatırım programları, sanayilerin ve ekonominin alt sektörlerinin gelişmesini sağlayan yatırım projelerinin uygulanmasını sağlar.

Bölgesel ve belediye hedefli yatırım programları, sırasıyla bölgesel ve belediye düzeyinde sosyo-ekonomik kalkınmanın öncelikli alanlarını uygulamak için tasarlanmıştır.

Yatırım programlarının finansmanı için sağlanan bütçe fonları uygun düzeyde bütçe harcamalarına dahil edilmektedir. Bütçe yatırımlarının sağlanması prosedürü, yatırım projesinin fizibilite çalışması, tasarım tahminleri, arazi ve yapıların devri için bir plan, ilgili yürütme makamı ile yatırım konusu arasında bir taslak anlaşmadan oluşan bir belge paketinin hazırlanmasını içerir. ikincisinin mülküne katılım. Ancak belirtilen belgelerin mevcut olması halinde ilgili bütçe taslağına bir yatırım projesi dahil edilebilir.

Üniter devlet işletmesi olmayan tüzel kişilere devlet bütçesi yatırımlarının sağlanması, böyle bir tüzel kişiliğin kayıtlı (hisse) sermayesinde ve mülkünde devlet mülkiyetinin eşzamanlı olarak ortaya çıkmasını gerektirir. Bütçe fonlarının kayıtlı (hisse) sermayenin ve mülkün eşdeğer kısmına dahil edilmesiyle oluşturulan üretim ve üretim dışı amaçlara yönelik nesneler, ilgili devlet mülk yönetim organlarının yönetimine devredilir.

Rekabet esasına göre seçilen yatırım projelerinin bütçe finansman biçimleri, ülkenin kalkınmasının belirli bir döneminde çözülen ekonomik sorunların niteliğine göre belirlenir. Yani, yirminci yüzyılın 90'lı yılların ortalarında. Son derece etkili ve hızlı geri ödemeli yatırım projelerinin uygulanması için geri ödenemez finansmandan geri ödenebilir ve ücretli olarak bütçe fonlarının sağlanmasına geçiş için sağlanan devlet yatırım politikası önlemleri.

Bütçe fonlarından yatırım projelerinin rekabetçi seçimi ve finansmanına ilişkin koşullar ve prosedür, merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesine yönelik yarışmaların düzenlenmesi ve yürütülmesi prosedürüne ilişkin Metodolojik Tavsiyeler ile belirlenmiştir.

Merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesi, bu yerleştirmenin verimliliğini artırmak ve yerli ve yabancı diğer yatırımcılardan fon çekmek amacıyla rekabetçi bir temelde gerçekleştirildi. Rekabet prosedürü, yarışmanın düzenlenmesi ve yürütülmesine ilişkin aşamaları ve koşulları, federal yürütme makamlarının ilgili işlevlerini, Rusya Federasyonu Ekonomi Bakanlığı Yatırım Yarışmaları Komisyonunu, organizatörlerin ve katılımcıların hak ve yükümlülüklerini belirledi. yarışma, yarışma dokümantasyonu için temel gereklilikler ve katılımcıların rekabetçi teklifleri, bu teklifleri değerlendirme prosedürü ve yarışma sonuçlarının kaydedilmesi.

Yatırım projeleri için temel gereksinimler aşağıdaki gibidir:

• öncelikle ekonominin "büyüme noktalarının" geliştirilmesiyle ilgili yatırım projeleri, devlet desteği yarışmasına katılma hakkına sahiptir;
• bu projelerin geri ödeme süresi kural olarak iki yılı geçmemelidir;
• yatırım projeleri rekabet için Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı'na sunulur ve bir iş planının yanı sıra devlet çevre değerlendirmesi, devlet departmanı ve bağımsız değerlendirme sonuçlarına sahip olmalıdır;
• Yarışması özel yatırımcıların önerileri doğrultusunda yürütülen ticari projelerde, yatırımcının kar, amortisman ve hisse satışından oluşan öz fon payının uygulama için sağlanan sermaye yatırımlarının en az %20'si olması gerekir. projenin.

Yarışmaya sunulan yatırım projeleri kategorilere ayrıldı:

Devlet desteği sağlanmasına ilişkin kararlar, Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı'na bağlı Yatırım Yarışmaları Komisyonu tarafından alınmış ve bir sonraki mali yılın federal bütçe taslağına dahil edilmek üzere Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'na gönderilmiştir. Devlet desteğinin miktarı projenin kategorisine göre belirlendi ve ödünç alınan fonun sırasıyla %50, %40, %30 ve %20'sini aşamadı.

Yatırımcı, rekabetçi bir temelde seçilen projelerin uygulanmasında devletten aşağıdaki mali destek biçimlerini seçme hakkına sahipti:

• bütçe kredisi - iki yıllık bir geri ödeme süresi ile oldukça etkili yatırım projelerinin uygulanmasının maliyetlerini finanse etmek için geri ödenebilir ve ödenmiş olarak federal bütçe fonlarının sağlanması ve sağlanan fonların kullanımı için belirlenen miktarda faiz ödenmesi. Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın mevcut iskonto oranı. Sağlanan fonların sağlanması, kullanılması, iadesi ve ödenmesine ilişkin koşullar, Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın yetkili ticari bankalarla yaptığı anlaşmalarda belirtilmiştir;
• projeden elde edilen kârın başlangıcından itibaren iki yıl sonra (geri ödeme süresi dikkate alınarak) menkul kıymetler piyasasında satılan, oluşturulan anonim şirketlerin hisselerinin bir kısmının devlet mülkiyetinde konsolidasyonu ve gelirlerin yönlendirilmesi bu hisselerin federal bütçeye satışı;
• Yatırım projesinin yatırımcının hatası olmaksızın başarısız olması durumunda, yatırımcı tarafından yatırılan mali kaynakların bir kısmının geri ödenmesine yönelik devlet garantilerinin sağlanması.

Bölgesel ve belediye düzeyinde etkili yatırım projelerine mali destek sağlamak için benzer formlar kullanıldı. Yatırım projelerinin uygulanması için kısmi finansman yoluyla bütçe kredileri ve sübvansiyonlar sağlandı, ayrıca projenin uygulanması için çekilen yatırımcı banka kredilerinin faizlerinin ödenmesi için kısmi tazminat olarak tahsis edilebildi.

2008 yılından itibaren bütçe mevzuatında yapılan değişiklikler uyarınca özel yatırımcılara hedefli dış krediler şeklinde bütçe kredileri verilebilmektedir. Rusya Federasyonu Yatırım Fonu'ndan gelen fonlar kullanılarak rekabetçi bir temelde seçilen yatırım projelerinin bütçe finansmanına geçiş yapılıyor.

Rusya Federasyonu Yatırım Fonu, ulusal öneme sahip yatırım projelerinin uygulanması için oluşturulmuş ve kamu-özel ortaklığı şartlarında yürütülmüştür. Bu fondan sağlanan devlet desteğinin ana alanları, kar amacı gütmeyen altyapının, sabit varlıkların ve devletin stratejik öncelikleriyle ilgili teknolojilerin modernizasyonu, Rus inovasyon sisteminin oluşturulması ve geliştirilmesi, kurumsal reformların sağlanması ile ilgilidir. Rusya Federasyonu Yatırım Fonu'nu oluşturma prosedürü, fonları pahasına devlet desteği sağlama biçimleri, mekanizmaları ve koşulları, Rusya Federasyonu Yatırım Fonu Yönetmeliği ile belirlenir. Rekabetçi bir seçimi geçen projeler için mali destek, şu tür biçimlerin kullanılmasını içerir: devlet mülkiyet haklarının tescili ile bir yatırım projesinin sözleşme şartlarına göre ortak finansman, fonların tüzel kişilerin kayıtlı sermayesine yönlendirilmesi, devlet garantilerinin sağlanması (bu Bu konu Bölüm 21'de daha ayrıntılı olarak anlatılmaktadır).

Bu projelerin uygulanmasının kontrolü, bir devlet finans kurumu olan Rusya Federasyonu Vnesheconombank, Rusya Kalkınma Bankası ve Rosexim Bank temelinde oluşturulan Kalkınma ve Dış Ekonomik İşler Bankası tarafından gerçekleştirilecek. Banka, yeni organizasyonel formların (Yatırım Fonu, Girişim Fonu vb.) oluşması sonucu ortaya çıkan yatırım finansmanının bütçe kaynaklarını yoğunlaştırmalıdır. Geri ödeme süresi uzun olan sermaye yoğun altyapı projelerini destekleyecek, ekonominin öncelikli sektörlerindeki yatırım projelerini finanse edecek, uzun vadeli yatırım kredileri sağlayacak, yatırım projelerinin incelenmesine katılacak, sendikasyon kredileri verecek ve krediler için ticari bankalara garanti verecek. .

Bölgesel bütçelerden fon kullanan yatırım projelerinin rekabetçi seçimi ve finansmanına ilişkin koşullar ve prosedür, Rusya Federasyonu'nun kurucu kuruluşlarının ve belediyelerin yönetim organları tarafından geliştirilir.

Altında proje finansmanı Uluslararası uygulamada, projenin yatırım niteliklerine, oluşturulan veya yeniden yapılandırılan işletmenin gelecekte alacağı gelire dayanan, yatırımların geri dönüşünü sağlamanın özel bir yolu ile karakterize edilen yatırım projelerinin finansmanını anlıyoruz. Proje finansmanına yönelik özel bir mekanizma, bir yatırım projesinin teknik ve ekonomik özelliklerinin analizini ve bununla ilişkili risklerin değerlendirilmesini içerir ve yatırılan fonların getirisi, tüm maliyetler karşılandıktan sonra kalan proje gelirine dayanır.

Bu finansman biçiminin bir özelliği de farklı sermaye türlerini birleştirme olasılığıdır: bankacılık, ticari, devlet, uluslararası. Geleneksel bir kredi işleminden farklı olarak risk, yatırım projesindeki katılımcılar arasında dağıtılabilir.

Başlangıçta, en büyük Amerikan ve Kanada bankaları yatırım projelerinin finansmanına dahil oldu. Şu anda, bu faaliyet alanı tüm gelişmiş ülkelerdeki bankalar tarafından yönetilmekte olup, İngiltere, Almanya, Hollanda, Fransa ve Japonya'daki bankaların lider pozisyonları bulunmaktadır. Başta Dünya Bankası ve EBRD olmak üzere uluslararası finans kuruluşları yatırım projelerinin finansmanında aktif olarak yer almaktadır.

Proje finansmanı, çıkarları kural olarak en büyük finans kurumları - aracı bankalar tarafından temsil edilen konsorsiyumların örgütlenmesini mümkün kılan geniş bir alacaklı yelpazesi ile karakterize edilir. Uluslararası finans piyasalarından, uzmanlaşmış ihracat kredi kuruluşlarından, finans, yatırım, leasing ve sigorta şirketlerinden gelen fonlar, Uluslararası İmar ve Kalkınma Bankası (IBRD), Uluslararası Finans Kurumu (IFC) ve Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası'ndan gelen uzun vadeli krediler Dünyanın önde gelen yatırım bankalarından Kalkınma (EBRD) finansman kaynağı olarak kullanılabilir.

Sermaye yoğun projelerin finansmanı artan riskleri içerir. Kural olarak, bireysel bankaların bu tür projelere kredi verme yeteneği sınırlıdır ve nadiren bunları finanse etme riskini üstlenirler. Rusya dahil çeşitli ülkelerin bankacılık yasalarının, bankalar için borçlu başına toplam kredi riskleri konusunda belirli sınırlar getirdiği de dikkate alınmalıdır. Risk yönetimi sistemi çerçevesinde faaliyet gösteren bankalar, yatırım portföylerinin risklerini, bankalar arasında dağıtılarak risk azaltımının sağlandığı çeşitli organizasyon şemaları kullanarak dağıtmaya çalışmaktadır. Bu tür proje finansman planlarının oluşturulma yöntemine bağlı olarak paralel ve sıralı finansman ayırt edilir.

Paralel (ortak) finansman iki ana form içerir:

• her bankanın borçluyla bir kredi anlaşması yaptığı ve yatırım projesinin kendi payına düşen kısmını finanse ettiği bağımsız paralel finansman;
• Bir bankacılık konsorsiyumu (sendikasyon) oluşturulduğunda ortak finansman. Her bankanın katılımı belli miktarda kredi ve konsorsiyum (sendikasyon) ile sınırlıdır. Banka müdürü kredi sözleşmesini hazırlar ve imzalar; daha sonra, kredi sözleşmesinin uygulanması (ve genellikle yatırım projesinin uygulanması) üzerindeki kontrol, gerekli ödeme işlemleri, konsorsiyumdan (sendikasyon) özel bir acente banka tarafından gerçekleştirilir ve bunun için bir komisyon alınır.

Şu tarihte: tutarlı finansman Plan, kredi anlaşmasının başlatıcısı olan büyük bir bankayı ve ortak bankaları içeriyor. Önemli bir kredi potansiyeline sahip, itibarı yüksek ve yatırım tasarımı alanında deneyimli uzmanlara sahip büyük bir banka, kredi başvurusu alır, projeyi değerlendirir, kredi sözleşmesi geliştirir ve kredi sağlar. Ancak büyük bir banka bile bilançosunu bozmadan çok sayıda büyük ölçekli projeyi finanse edemez. Dolayısıyla kaynak banka, bir işletmeye kredi kullandırdıktan sonra, borç üzerindeki alacaklarını komisyon alarak başka bir alacaklıya veya alacaklılara devreder ve alacakları bilançosundan çıkarır. Talepleri organize eden bankalar tarafından devretmenin bir başka yolu, yatırımcılar arasında kredi verilmesini (menkulleştirme) içerir. Düzenleme bankası, verilen kredi kapsamındaki alacakları, kendisine karşı menkul kıymet ihraç eden ve yatırım bankalarının yardımıyla yatırımcılara menkul kıymet yerleştiren tröst şirketlerine satmaktadır. Borcunu ödemek için borçludan alınan fonlar, menkul kıymet itfa fonuna yatırılır. Son tarih geldiğinde, yatırımcılar menkul kıymetleri itfa için sunarlar. Çoğu zaman, organizasyon bankası borçludan alınan ödemeleri tahsil ederek kredi işlemine hizmet etmeye devam eder.

Borç verenin üstlendiği risk payına bağlı olarak, bankacılık uygulamasında aşağıdaki proje finansmanı türleri ayırt edilir:

• borçluya tam rücu ile. Rücu, bir kişi tarafından diğerine ibraz edilen, sağlanan para miktarının geri ödenmesi için ters talep anlamına gelir. Tamamen borçluya rücu edilen proje finansmanında, banka projeyle ilgili riskleri üstlenmez ve katılımını belirli garantiler karşılığında fon sağlanmasıyla sınırlandırır;
• borçluya sınırlı rücu ile. Sınırlı rüculu proje finansmanında, borç veren proje riskini kısmen üstlenir;
• borçluya başvurmadan. Sınırlı rüculu proje finansmanı ile borç veren tüm proje riskini üstlenir.

Sınırlı rüculu veya borçluya rücu edilemeyen proje finansmanı durumunda banka, projenin ilerlemesine müdahale ederek dolaylı olarak projenin yönetimine katılmaktadır. Bu programları kullanırken banka aynı zamanda proje şirketinin sermayesine de yatırım yapıyorsa, o zaman yalnızca projenin uygulanması üzerinde kontrol değil, aynı zamanda yönetimine doğrudan katılım da söz konusudur.

Dünyadaki uygulamalardan en yaygın olanı, tamamen borçluya rücu edilen proje finansmanıdır. Bunun nedeni, bu finansman şeklinin, yatırımcı için gerekli fonların elde edilme hızının yanı sıra kredinin daha düşük maliyeti ile karakterize edilmesidir.

Borçluya tam rüculu proje finansmanı aşağıdaki durumlarda kullanılır:

• önemli sosyo-ekonomik öneme sahip projelerin finansmanı için fon sağlanması; düşük kârlı ve kârsız projeler;
• ihracat kredisi sağlamaya yönelik birçok özel yapının üçüncü taraflardan ek garantiler olmadan risk alma kabiliyetine sahip olması, ancak yalnızca bu koşullarla kredi sağlaması nedeniyle ihracat kredisi şeklinde fon tahsisi;
• Orijinal tahminlerde yer almayan maliyetlerdeki küçük artışlara bile duyarlı olan küçük projeler için fon sağlanması.

Oldukça yaygın bir biçim, borçluya sınırlı başvuruda bulunulan proje finansmanıdır. Bu finansman şekliyle, projenin uygulanmasıyla ilgili tüm riskler katılımcılar arasında, katılımcıların kendilerine bağlı riskleri üstlenebilecekleri şekilde dağıtılır. Örneğin borçlu, tesisin işletilmesiyle ilgili tüm riskleri üstlenir; yüklenici inşaatı tamamlama riskini vb. üstlenir.

Borçluya rücu edilmeyen proje finansmanı uygulamada çok nadir kullanılmaktadır. Bu form, karmaşık bir ticari yükümlülükler sisteminin yanı sıra, yatırım projelerini, danışmanlık ve diğer hizmetleri incelemek üzere uzmanları çekmek için yüksek maliyetlerle ilişkilidir. Borçluya rücu edilmeyen proje finansmanında, borç verenin hiçbir garantisi olmadığından ve projenin uygulanmasıyla ilgili neredeyse tüm riskleri üstlendiğinden, bu risklerin telafi edilmesi ihtiyacı borçlu için yüksek bir finansman maliyetine neden olur. Kârlılığı yüksek projeler borçluya rücu edilmeden finanse edilmektedir. Kural olarak, bu projeler madenlerin çıkarılması ve işlenmesi gibi rekabetçi ürünlerin üretimini sağlar.

Yatırım projelerini finanse eden bankalar, yatırım projelerinin incelenmesi konusunda deneyimli uzmanları çeker veya projelerin uygulanmasını organize etmek, izlemek ve analiz etmek için uzmanlaşmış birimler oluşturur.

Bankanın proje uygulamasına yönelik çalışmaları en genel haliyle aşağıdaki aşamaları içermektedir:

• projelerin ön seçimi;
• proje tekliflerinin değerlendirilmesi;
• Müzakere;
• finansman için projenin kabulü;
• projenin uygulanması üzerinde kontrol;
• geriye dönük analiz.

Proje teklifleri belirli kriterlere uygunluğuna göre seçilmektedir. Yatırım projesinin türü, endüstri ve bölgesel bağlantısı, talep edilen fon miktarı, projenin gelişim derecesi, garantilerin kullanılabilirliği ve kalitesi vb. hakkında bilgiler de dahil olmak üzere projeyle ilgili genel bilgiler ön değerlendirmeye tabi tutulur.

Kriterlere uymayan projeler ayıklandıktan sonra seçilen projeler daha detaylı incelenir. Projenin beklentileri, proje riskleri, borçlunun mali durumu vb. gibi spesifik özellikleri incelenir.

Genellikle bankalar bir proje geliştirmezler. Bir belge paketinin hazırlanmasında yardımcı olabilirler. Ancak bankaların bir proje şirketinin sermayesine katılmaları veya danışmanlık şirketi görevlerini yerine getirirken mali danışmanlık sağlamaları halinde, projenin geliştirilmesini de üstlenebilirler.

Projenin ana aşaması, fizibilite çalışmasının, iş planının ve diğer proje belgelerinin kapsamlı bir analizine dayanarak yatırım niteliklerinin değerlendirilmesidir. Bu aşamada proje riskleri tanımlanır, bunları çeşitlendirmeye ve azaltmaya yönelik önlemler geliştirilir, finansman planları ve koşulları seçilir, yatırım projesinin etkinliği değerlendirilerek uygulanması yönetilir. Değerlendirme sonuçlarına göre müzakerelerin tavsiye edilebilirliği konusunda bir karara varılır.

Banka ile borçlu arasındaki görüşmelerin konusu, bir yatırım projesinin uygulanmasına ilişkin bir anlaşma ve bir kredi sözleşmesidir. Kredi sözleşmesinin mali şartları, kural olarak, borçluya borcunu geri ödemesi için bir ödemesiz süre sağlanmasını içerir, çünkü proje finansmanında borç geri ödemesi, proje tarafından elde edilen gelir pahasına gerçekleştirilir.

Borç geri ödeme planı, yıllık ödemeleri, ana borcun eşit paylarla ödenmemiş borç bakiyesinin faiziyle birlikte geri ödenmesini, anapara tutarının toplu olarak geri ödenmesini, borcun belirli süreler için sabit bir yüzde şeklinde geri ödenmesini öngörebilir. Belirli bir süre için net proje gelirinin belirli bir yüzdesi şeklinde, kredi sözleşmesinin bitiminde ana paranın hisseye dönüştürülmesiyle borçlu tarafından yalnızca kredi faizinin ödenmesi. Son iki seçenek (öncekilerden farklı olarak), bankanın kara katılmasını içeren bir yatırım finansman yönteminin kullanılması anlamına da gelir. Proje uygulama sözleşmesi, bankanın projenin hazırlanmasına ve uygulanmasına katılımıyla ilgili komisyonunu şart koşuyor.

Bankanın yatırım projesinin uygulanmasını kontrol etme ihtiyacı, proje finansmanı ile bankanın önemli proje riskleri taşıması ve bu nedenle tahsis edilen fonların harcanması sürecine ve projenin uygulanması sırasında müdahale edemeyeceği gerçeğinden kaynaklanmaktadır. . Bankanın risk düzeyi, bankanın doğrudan veya dolaylı olarak proje yönetimine katıldığı, benimsenen proje finansman planına bağlıdır: tam, sınırlı rücu ile veya borçluya rücu olmaksızın.

Yatırım projelerinin finansmanı konusunda uzmanlaşmış bankalar, projenin tamamlanmasının ardından kural olarak geriye dönük bir analiz yaparak elde edilen sonuçları özetlemelerine ve yatırım projesinin etkinliğini belirlemelerine olanak tanır.

Yatırım projelerinin dünya pratiğinde başarılı bir şekilde uygulanması için, özsermaye ve kredi finansmanı, garantiler ve garantilerin çeşitli kombinasyonları kullanılmaktadır.

Proje finansmanının ana modelleri arasında şunlar yer almaktadır:

• gelecekteki ürün teslimatları için finansman;
• “yap - işlet - devret” (yap - işlet - devret - BURADA);
• “yap - sahip ol - işlet - devret” (yap - sahip ol - işlet - devret - BOOT).

Petrol, gaz ve diğer hammadde projelerini uygularken sıklıkla ürünlerin gelecekteki teslimatlarına yönelik bir finansman planı kullanılır. Alıcıya “al ve öde” (al ve öde) ve “al ya da öde” (al ya da öde) gibi koşulsuz yükümlülükler sağlayan sözleşmelerle desteklenen, borçluya rücunun sınırlı olduğu bir finansman şekli olarak sınıflandırılabilir. üçüncü kredi itibarlı taraflarla. Bu program en az üç tarafın katılımını gerektirir: alacaklılar (bankacılık konsorsiyumu), bir proje şirketi (yatırım projesinin doğrudan uygulanmasında yer alan özel bir şirket) ve ürünlerin alıcısı olan bir aracı şirket. Alacaklılar tarafından aracı şirket kurulabilir. Söz konusu planın etki mekanizması aşağıdaki gibidir. Projeyi finanse eden bankacılık konsorsiyumu, aracı şirkete kredi sağlıyor ve aracı şirket de, belirli miktarda ürünün, borcun geri ödenmesine yetecek sabit bir fiyatla gelecekte teslim edilmesi için avans şeklinde proje şirketine fon aktarıyor. . Kredilerin geri ödenmesi, tedarik edilen ürünlerin satışından kaynaklanan nakit akışlarının hareketi ile bağlantılıdır.

YİD planına uygun olarak, devlet kurumlarından imtiyaz almaya dayalı olarak, bir grup kurucu, sorumlulukları tesisin inşaatının finansmanı ve organize edilmesini içeren özel bir şirket kurar. İşin tamamlanmasının ardından bu şirket tesisin işletmesi veya mülkiyeti hakkını alır. Devlet, bir nesnenin sabit fiyatla satın alınmasına ilişkin bir sözleşme veya bir opsiyon işlemi yaparak veya projeye kredi veren bankaya garantiler sağlayarak bir yatırım projesinin uygulanmasını kolaylaştırabilir.

Bir yatırım projesinin finansmanının YİD şartlarıyla düzenlenmesi YİD modelinden biraz farklıdır; çünkü özel bir şirketin franchising esasına göre devletten lisans alması ve sınırlı rüculu finansmanı bu şirketin finansmanı ile devlet garantisi altında birleştirmesini içerir. YİD programında, imtiyaz sahibi olarak hareket eden proje şirketi (işletme şirketi), yatırım projesinin belirli bir süre (20, 30 yıl veya daha fazla) boyunca inşasından, finansmanından, yönetiminden ve bakımından sorumludur; devlete (veya hükümetin yetkilendirdiği bir yapıya) devredilir. İmtiyaz süresi boyunca proje şirketi (işletme şirketi), tesisin işletilmesinden gelir elde eder ve bu gelir, yatırım projesinin finansman masraflarını (kredi hizmet masrafları dahil), tesisin yönetimini ve onarımını ve kar elde edilmesini kapsar.

YİD ve YİD planlarını kullanırken, proje riskleri katılımcılar (özel bir yüklenici şirket, alacaklı bir banka veya bunlardan oluşan bir grup ve devlet) arasında dağıtılır, bir imtiyaz sözleşmesi veya franchise sözleşmesinde yer alır ve projenin karşılıklı çıkarları katılımcıların zamanında ve etkili bir şekilde uygulanması sağlanır.

Bu programların devlet açısından çekiciliği bir dizi koşuldan kaynaklanmaktadır:

• projenin uygulanmasında önemli bir rol oynayan devlet, maliyete maruz kalmıyor, bu da bütçe üzerindeki etkiyi en aza indiriyor;
• İmtiyaz süresi veya franchising sözleşmesiyle belirlenen belirli bir sürenin ardından devlet, işletme tesisinin mülkiyetini alır;
• rekabetçi bir seçim mekanizmasının kullanılması ve daha yüksek verimliliği nedeniyle finansmanın özel sektöre kaydırılması, daha büyük sonuçlar elde edilmesini sağlar;
• Bu programların kullanılmasıyla elde edilen yüksek teknoloji ve yabancı yatırım akışının teşvik edilmesi, ulusal düzeyde önemli ekonomik ve sosyal sorunların çözülmesini mümkün kılar.

Rusya'da dikkate alınan proje finansman planlarının kullanımı, yatırımcılara geri ödenebilir olarak ve belirli bir süre için münhasır arama, keşif hakları verilen üretim paylaşım anlaşmalarının uygulanması temelinde gerçekleştirilebilir. maden hammaddelerinin üretimi ve ilgili çalışmaların yürütülmesi, yatırımcının ise belirtilen çalışmaları masrafları ve riski kendisine ait olmak üzere yerine getirmesidir. Bu durumda anlaşma, üretilen ürünlerin devlet ile yatırımcı arasında bölüşülmesine ilişkin şartları ve usulü belirler.

Proje finansmanı, ekonominin sermaye yoğun sektörleriyle ilgili uzun vadeli yatırım projeleri için etkili ve verimli bir finansal araç olabilir.

sonuçlar

1. Yatırımların etkinliğini değerlendirme yöntemleri alanındaki modern yurt içi gelişmeler, dünya uygulamalarında yaygın olarak kullanılan ilkelere dayanmaktadır. Bunlar şunları içerir: projenin tüm yaşam döngüsü boyunca gözden geçirilmesi; farklı projelerin karşılaştırılması için koşulların karşılaştırılabilirliği (proje seçenekleri); projeyle ilgili nakit akışı göstergelerine dayalı olarak yatırım getirisinin değerlendirilmesi; zaman faktörünü dikkate alarak; pozitiflik ve maksimum etki ilkesi; indirim oranı seçimi; farklı proje katılımcılarının varlığını ve çıkarlarının farklılığını dikkate alarak; projenin en önemli sonuçlarını dikkate alarak; “projeli” ve “projesiz” karşılaştırması; çok aşamalı değerlendirme; enflasyonun etkisi dikkate alınarak; belirsizlik ve risklerin etkisini dikkate alarak; İşletme sermayesi ihtiyaçlarının muhasebeleştirilmesi.

2. Standart metodolojiye uygun olarak, aşağıdaki yatırım projesi verimliliği türleri ayırt edilir: bir bütün olarak projenin verimliliği; Projeye katılımın etkinliği. Bir bütün olarak projenin etkinliği, projenin kamusal (sosyo-ekonomik) etkinliğini ve projenin ticari etkinliğini içerir. Projeye katılımın etkinliği şunları içerir: projeye kurumsal katılımın etkinliği; şirket hisselerine yatırım yapmanın verimliliği; bölgesel ve ulusal ekonomik verimlilik; endüstri verimliliği; bütçe verimliliği.

3. Bir yatırım projesinin nakit akışı, yatırım projesinin uygulanması sırasında fatura döneminin zamanına bağlı olarak nakit girişleri (girişler) ve ödemeler (çıkışlar) ile oluşur. Yatırım, işletme ve finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışlarını içerir.

4. Bir yatırım projesinin finansal fizibilitesi, hesaplamanın her adımında projeyi uygulamak için yeterli miktarda paranın bulunduğu böyle bir nakit akışı yapısının sağlanması olarak anlaşılmaktadır. Yatırım projelerinin etkinliğinin değerlendirilmesi, bir indirim prosedürünün uygulanmasını içeren, nakit akışlarının farklı zamanlardaki değerlerinin belirli bir zamandaki değerlerine getirilmesini içeren, uygulanmasıyla ilişkili nakit giriş ve çıkışlarının karşılaştırılmasına dayanır. bir indirim oranı kullanıyor. Şu indirim oranları vardır: ticari, proje katılımcısı, sosyal, bütçe.

5. Yatırım projelerini değerlendirme kriterleri, yatırım projesinin uygulanması sonucunda elde edilen bütünleyici etkinin ölçüsünü belirler ve ayrıca yatırım yatırımlarından beklenen gelirin oranını ve bunların uygulama maliyetlerini de karakterize eder. Muhasebe tahminlerine dayalı olanlar ve iskontoya dayalı olanlar olmak üzere iki gruba ayrılırlar. İlk grup, muhasebe göstergelerinin (net gelir, yatırım getirisi, geri ödeme süresi, karlılık endeksleri, maksimum nakit çıkışı) kullanımını içeren basit veya basit yöntemlere, ikinci - karmaşık yöntemlere veya iskontoya dayalı yöntemlere karşılık gelir; burada kriter göstergeleri Bunlar: net bugünkü değer, iskonto dikkate alınarak karlılık endeksleri, iç getiri oranı, iskonto dikkate alınarak yatırımın geri ödeme süresi, iskonto dikkate alınarak maksimum nakit çıkışı.

6. Yatırım projelerinin etkinliğinin objektif olarak değerlendirilmesinin en önemli koşulu belirsizlik ve riskin dikkate alınmasıdır. Belirsizlik, bir projenin uygulanmasına ilişkin koşullar hakkındaki bilgilerin eksikliği ve yanlışlığı olarak anlaşılmaktadır; risk, tüm veya bireysel proje katılımcıları için olumsuz sonuçlara yol açacak bu tür koşulların ortaya çıkma olasılığıdır. Belirsizlik koşulları altında bir projenin sürdürülebilirliğini ve etkinliğini değerlendirmek için entegre sürdürülebilirlik değerlendirmesi, başabaş seviyelerinin hesaplanması ve parametrelerin değiştirilmesi yöntemleri kullanılır.

7. Bir yatırım projesini finanse etme yöntemi, projenin finansal fizibilitesini sağlamak amacıyla yatırım kaynaklarını çekme yöntemi olarak anlaşılmaktadır. Yatırım projelerini finanse etmenin ana yöntemleri şunlardır: kendi kendini finanse etme, şirketleştirme ve diğer öz sermaye finansmanı biçimleri; kredi finansmanı (bankalardan alınan yatırım kredileri, tahvil ihraçları); kiralama; bütçe finansmanı; karma finansman (bu yöntemlerin çeşitli kombinasyonlarına dayalı); proje finansmanı.

1 Ocak 2004 tarihine kadar, 12 Aralık 1991 tarih ve 2023-I sayılı “Menkul Değerlerle İşlemlere İlişkin Vergiler Hakkında Federal Kanun” uyarınca, ihraç dereceli menkul kıymet ihracının tescili için belgelerin sunulması sırasında, ihraççılar ihraç edilenin nominal tutarının %0,8'i oranında vergi ödemesi gerekmektedir. 1 Ocak 2004 tarihinden itibaren, bu Kanunda yapılan değişikliklerle bağlantılı olarak, 100.000 rubleyi geçmeyecek şekilde, ihraç edilen nominal tutarın% 0,2'si tutarında vergi ödenmeye başlandı. 1 Ocak 2005 tarihinden itibaren, “Menkul kıymetlerle yapılan işlemlere ilişkin vergiye ilişkin” kanun, Rusya Federasyonu Vergi Kanunu'nda yapılan değişikliklerin kabul edilmesi nedeniyle geçerliliğini kaybetmiştir.

Rusya Federasyonu Vergi Kanunu uyarınca, büyüklükleri önemliyse, üretim maliyetine olan faiz vergi amaçlı olarak dikkate alınır; Aynı raporlama döneminde karşılaştırılabilir koşullar altında ihraç edilen borç yükümlülüklerine uygulanan ortalama faiz seviyesinden %20'den fazla sapmamalıdır. Üç aylık dönemde bu tür bir yükümlülüğün bulunmaması durumunda gider olarak kaydedilen faizin azami tutarı, Merkez Bankası refinansman oranının 1,1 kat artırıldığı tutara eşit olarak alınır.

Merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesine yönelik yarışmaların düzenlenmesi ve yürütülmesi prosedürüne ilişkin metodolojik tavsiyeler (Rusya Ekonomi Bakanlığı tarafından 22 Şubat 1996, 20 Mart 1996 No. ЕЯ-77, Rusya Maliye Bakanlığı tarafından onaylanmıştır) 12 Mart 1996 No. 07-02-19, Rusya İnşaat Bakanlığı tarafından 26 Şubat 1996 No. VB-11-37/7).

Hedefli tahvil kredileri

Bu tür önemli faydalardan yararlanmak için, projenin başlatıcısı ve hedeflenen (bu proje için) tahvillerin ihraççısı olan işletmenin üçlü güvene sahip olması gerekir: (1) genel mali durumuna ilişkin olumlu beklentiler açısından; (2) yatırım projesi için sağlam ve rasyonel bir iç iş planı hazırlama becerisiyle ilgili olarak; (3) işletmenin alınan hedeflenen ödünç alınan fonları gerçekte amaçlarına uygun olarak harcayacağı gerçeğine ilişkin.

Özsermaye proje finansmanı

Yatırım projelerinin (özellikle yenilikçi olanların) özsermaye finansmanı iki ana biçimde gerçekleştirilebilir:

Belirli bir yatırım projesinin finansmanı ihtiyaçları için ilan edilen, anonim şirket olarak faaliyet gösteren bir işletmenin ek hisse ihracı;

Yeni oluşturulan bir işletmenin yatırım projesinin, bu işletmenin kayıtlı sermayesine parasal veya mülk katkısı yapan kurucu ortakların katılımıyla uygulanmasına yönelik özel bir kurum.

Belirli bir yatırım projesinin finansmanı ihtiyacına yönelik olarak duyurulan ek hisse ihracı, pratikte çok nadiren gerçekleştirilmekte veya başarılı olmaktadır (yeterli miktarda fonun çekilmesi anlamında). Yatırım projelerinin finansmanında kullanılan bu yöntemin “egzotik” doğasının nedenleri aşağıdaki gibidir. Öncelikle söz konusu ek hisse ihracını satın alanlar için (kurucu ortaklara, anonim şirketin yönetim organlarına temsilcilerinin atanmasını mümkün kılan özel taahhüt yoluyla büyük bir hisse bloku verilmemişse), gerçekte paralarının başka amaçlarla kullanılmayacağının garantisi yoktur.

İkinci olarak, hem ihraç eden işletmenin finansal istikrarına ilişkin güçlü kanıtlar (güvenilir bir denetimle onaylanmış) hem de yüksek derecede bilgi şeffaflığı gereklidir. Bir mali kriz işletmesi, hedeflenen ek ihraç sonucunda elde edilen fonları, mali durumunu güçlendirmek için (özellikle kriz durumlarında, vadesi geçmiş borçları geri ödemek için) kullanma eğiliminde olacaktır.

Üçüncüsü, ihraç eden işletmenin yeterli kamu güvenine sahip olması gerekir. Aynı zamanda, bunu sağlamanın iyi bir yolu da daha önceki başarılı halka arzı ve prestijli bir borsada listelenmesidir.

Dördüncüsü, ihraç eden işletme çok fazla çeşitlendirilmemelidir. Bu durumda ilan edilen yatırım projesinin profili kural olarak ihraççının uzmanlığına uygun olmalıdır. Bu durum yatırımcıların, hedeflenen ek ihracla harekete geçirilen fonların amacına uygun kullanılacağına ve kâr getireceğine olan güvenini güçlendirecektir.

Özellikle yeni oluşturulan bir işletmenin yatırım projesinin kurucu ortakların katılımıyla uygulanmasına yönelik bir kuruluş, yatırım projelerinin (özellikle yenilikçi olanların) hedefli özsermaye finansmanının çok daha popüler bir yoludur. Bu durumlarda projenin hedeflenen özsermaye finansmanı, üçüncü taraf kurucu ortakların bu tür işletmelerin kayıtlı sermayesine katkıları şeklinde gelir. Üstelik bu tür bir finansmanın mutlaka tek seferlik (“proje işletmesi”, “proje işletmesi” kurulduğu anda) olması da şart değildir. Kuruluş sözleşmesi, hem kayıtlı sermayeye katkıların kademeli olarak ödenmesini hem de yeni ihraç edilen hisselere kapalı (sınırlı) abonelik yoluyla gerçekleştirilen önceden planlanmış ek hisse ihracı yoluyla kademeli olarak yenilenmesini sağlayabilir (böylece bu, aşağıdakilere karşılık gelecektir) kurucu ortakların kayıtlı sermayedeki paylarında mutabakata varılan muhafaza veya değişiklik).

Leasing

Mülk ediniminin finansmanının, yani gerçek yatırımların yapılmasının biçimlerinden biri de kiralamadır. Bu nispeten yeni kavram, Sovyet sonrası Rusya'da piyasa reformlarının başlamasıyla birlikte iç uygulamada ortaya çıktı. Daha önce ekonomik hayatta kiralama işlemleri oldukça yaygındı.

Geleneksel olarak, kiralama tam olarak mülkün kiralanması olarak anlaşıldı ve gerçekleştirildi; çoğu zaman mülkiyetin kiracıya devredilmesini sağlamadı, mülkün kiralama süresi boyunca fiziksel olarak devredilmesini içeriyordu. Modern koşullarda seçenekler kiralama operasyonları önemli ölçüde genişledi. Örneğin, kiracıya yalnızca kullanım hakkının sağlanması (örneğin, makine süresinin kiralanması), kiralanan nesnenin elden çıkarılması hakkının devredilmesi olasılığının öngörülmesi vb. mümkün hale gelmiştir. Kiralama işlemleri, geleneksel olarak kiralama işlemlerinin tam olarak bir çeşit genişlemesidir. kiralama işlemlerini anladım.

Leasing (İngilizce'den. kiralama - Kiralama), mülkün edinilmesinde geçici olarak ücretsiz veya çekilen finansal kaynakların yatırımını ve daha sonra kiralama esasına göre müşteriye devredilmesini içeren özel bir işlemdir.

Finansal kiralama (leasing), kiralanan mülkün amortisman süresinin tamamı veya buna yakın bir süre için yapılır. Sözleşmenin sonunda mülk, kural olarak kiracının mülkiyetine geçer veya onun tarafından kalıntı değer üzerinden satın alınır (leasingde, amortisman ve kiralama dönemleri çakıştığında, kiracının kalıntı değerinin dikkate alınması gerekir). Leasing sözleşmesinin sonunda kiraya veren sıfırdır). Bu durumda kiracının ödemeleri, kiraya verenin bu mülkü edinimi için yaptığı harcamaları aşıyor, dolayısıyla kiracı, leasing şirketine yatırım maliyetlerini (kiralanan nesnenin maliyeti) geri ödüyor ve bir komisyon ödüyor.

Kredi kaynaklarını kullanan klasik bir kiralama işlemi aşağıdaki diyagramla gösterilebilir (Şekil 10.7).

Bu durumda kiralama işlemi birkaç ardışık işlemden oluşur. Bir mülke ihtiyaç duyan ve çeşitli koşullar nedeniyle bu mülkü leasing yoluyla satın almayı tercih eden potansiyel bir kiracı, satıcısını belirler; Kural olarak satıcı kendisi tarafından bağımsız olarak seçilir. Bundan sonra, leasing şirketi (işlem 1) ile bir bankadan veya başka bir kredi kuruluşundan aldığı fonları kullanarak (işlem 2), bir satış ve satın alma sözleşmesi kapsamında belirtilen mülkün mülkiyetini elde ettiği bir anlaşma yapar (işlem 1). işlem 3) ve kiracıya kiraya verir. Tipik olarak satıcı, mülkü doğrudan kiracıya teslim eder (operasyon 4). Kiralama işleminin konusu, kayıp (tahrip), eksiklik veya hasar risklerine karşı sigortalıdır ve hem kiralayan (işlem 5) hem de kiracı (işlem 6) sigortalı sıfatıyla hareket edebilir. Sigorta sözleşmesi kapsamında lehdar, mülkün sahibi, yani kiraya veren veya işlemi finanse eden banka kuruluşudur.

Yukarıdaki plan sonuçta kiracı için en pahalı olanıdır, çünkü leasing ödemeleri şeklinde ikincisi, kiralayana yalnızca mülk maliyetini ve kiralanan öğeyle ilgili vergileri (emlak vergisi, eğer kiralanmışsa araç sahiplerine uygulanan vergi) telafi etmekle kalmaz. öğe ulaşımdır), aynı zamanda kredinin kullanılmasına ilişkin banka faizi miktarı.

Gayrimenkul alıcısı için leasingin aşağıdaki avantajları vurgulanabilir.

1. Bir finansal kiralama işlemi% 100 borç vermeyi içerir (alıcıya çalışır durumda mülk sağlanır), kural olarak satın alınan ekipmanın maliyetinin% 70-80'i için bir banka kredisi verilir; mülk alıcısının geri kalan kısmı masrafları kendisine ait olmak üzere ödenmelidir.

2. Kiralama sözleşmesinin koşulları, katılımcıların kendileri için uygun bir ödeme planı geliştirmelerine olanak tanıdığından, kendi açılarından kredi ilişkilerine göre daha değişkendir. Klasik leasing işleminde leasing ödemeleri kademeli olarak azaltılır; bu durum, borcun anapara tutarının periyodik olarak geri ödenmesine bağlı olarak, kiraya verenin işlemi finanse etmek için aldığı krediye ilişkin faiz miktarının kademeli olarak azalmasından kaynaklanmaktadır.

3. Kiralama sözleşmesi genellikle ekipmanın kiraya veren tarafından teknik desteğine ilişkin koşulları içerir; örneğin onarımlar, eskime riskini azaltan daha gelişmiş modellerin ortaya çıkması durumunda güncelleme vb. Ancak bu yalnızca mümkündür. mülkün tedarikçisi ile kiraya verenin birbiriyle yakın akraba olması durumunda, örneğin leasing şirketi mülk üreticisi tarafından kontrol ediliyorsa ve dolayısıyla ikincisi için kiralama, uygulama yollarından biridir.

4. Bazı durumlarda, finansal kiralama kapsamındaki mülk kiracının bilançosunda listelenmeyebilir ve bu nedenle kiracı bu ekipman için emlak vergisi ödemez; Buna ek olarak, mali bağımlılığın derecesi örtüldüğünden mali durumunu karakterize eden göstergeler iyileşiyor - bilançoda yalnızca kira ödemelerine ilişkin mevcut borç gösteriliyor.

5. Klasik finansal kiralamada, kiralama sözleşmesinin süresi, gayrimenkulün amortisman yoluyla gider yazıldığı döneme denk gelir. Böylece, sözleşmenin sona ermesinden önce kiracı, sıfır kalıntı değeri olan mülkün mülkiyetini alırken, nesnenin gerçek fiyatı önemli ölçüde daha yüksek olur. Kiracı tarafından sıradan bir mülk satışı bile, sözleşme şartlarına uygun olarak, sözleşmenin tamamlanmasının ardından nesne kiracının mülkiyetine geçerse, kiracının kiralama işlemine ilişkin toplam maliyetlerini önemli ölçüde azaltabilir.

Yukarıda bahsedilen hızlandırılmış amortisman mekanizmasının kullanılması, borç veren ve kiracının tek bir kişide birleştirildiği yeni bir kiralama faaliyeti türünün pratik kullanımını önceden belirler. Bu durumda, kiralayanın kiralanan varlığı satın alması için gerekli olan fon, bir banka veya başka bir kredi kuruluşundan değil, doğrudan kiracının kendisinden gelir. Kiracının fonlarını kullanan bir kiralama işleminin genel şeması Şekil 1'de gösterilmektedir. 10.8.

Gelecekteki kiracı, kiraya verenle yapılan bir kredi sözleşmesi kapsamında, tedarikçiden mülk satın almak için gerekli tutarı ikincisine aktarır (işlem 1). Kiraya veren bir alım satım sözleşmesi yapar ve ekipmanın bedelini öder (operasyon 2). Aynı zamanda kiralayan ile kiracı arasında bir kira sözleşmesi yapılır. Ekipman temini, tedarikçi tarafından doğrudan kiracıya (operasyon 3), ekipmanın kiralandığını kaydeden kiralayanın temsilcilerinin huzurunda gerçekleştirilir. Bu noktadan sonra kiracı periyodik kira ödemeleri yapar (işlem 4) ve buna göre kiraya veren de kiracının kredi sözleşmesi kapsamında aldığı fonları periyodik olarak transfer eder (işlem 5).

Bu şemayı kullanmanın amacı, yine, hızlandırılmış amortisman mekanizmasının kiralama sırasında bir mülk parçasına uygulanma olasılığıdır. Bir kuruluş, mülkün mülkiyetini alarak değerini amortisman yoluyla maliyetlere aktarır ve böylece gelir vergisinde azalma elde edilir. Örneğin, 100 konvansiyonel birim değerinde ve 10 yıl hizmet ömrüne sahip bir mülk, eşit olarak silinirse %24 gelir vergisi oranıyla yılda 2,4 konvansiyonel birim tutarında vergi tasarrufu sağlayacaktır. Bir kuruluş, mülk maliyetini maliyete aktarabilir ve yalnızca 10 yıl içinde (tam silme süresi) toplam 24 geleneksel birim tasarruf elde edebilir. Bu durumda leasing kullanmanın amacı tam olarak fonların devir süresini azaltmaktır. Kiracı, kiralayana komisyon ödeyerek mülkün değerini artırır, ancak diğer yandan fonların cirosu üç kat artar (kiralama sırasında bu giderlerin maliyet olarak yazılmasının tam süresi 3,3 yıla kadar çıkabilir) ).

Girişim finansmanı

Girişim finansmanı, harici bir yatırımcıdan gelen fonların, belirli yatırım projelerini uygulamak için oluşturulan uzman işletmelerin kayıtlı sermayesine yükseltilmesi biçimindeki bir tür proje finansmanıdır.

"Girişim finansmanı" terimi, en doğru şekilde "riskli girişim" olarak tercüme edilen İngilizce "girişim" kelimesinden gelir. Bu nedenle, girişim finansmanının özünü anlamada iki vurgu mümkündür: (1) riskli (yatırım) projelerin finansmanı; (2) yeni başlayan projelerin finansmanı.

Başarılı olmaları halinde, uygulanması için kurulan şirketin değerinde önemli bir artış vaadiyle girişim yatırımcılarını çekebilecek yenilikçi projeler, kural olarak aşağıdakilerin geliştirilmesine ve geliştirilmesine yönelik projelerdir:

Tamamen yeni ürün türlerinin (mal, hizmet) üretimi;

Çok çeşitli potansiyel alıcıların yeni öncelikli ihtiyaçlarını karşılamayı amaçlayan yeni ürünlerin piyasaya sürülmesi;

maliyetlerde önemli bir artış olmadan çok daha kaliteli ürünler üretebilen yeni teknolojik süreçler;

Ürünlerin (mallar, hizmetler) üretimi (kalite kaybı olmadan) maliyetlerinde önemli bir azalma sağlayan yeni teknolojik süreçler.

Organizasyonel olarak, girişim finansmanı genellikle Şekil 2'de gösterilen şemaya göre gerçekleştirilir. 10.2.

Yukarıdaki şemaya göre, girişim finansmanı projeye, bir girişim yatırımcısının planlı bir yenilikçi projeyi uygulamak için kapalı bir anonim şirket şeklinde yeni kurulan bir şirkete kurucu ortak olarak davet edileceği şekilde çekilmektedir ( Şekil 10.2'deki şemada "genç proje şirketi" olarak adlandırılmıştır). Bu şirketin kayıtlı sermayesine nakit katkı sağlamak için kendisine hisse satın alması teklif edilir. Bu ya şirketin kuruluş aşamasında ya da bir süre sonra yapılır. İlk durumda, girişim yatırımcısı başlangıçta şirketin kurucu ortağı olarak hareket eder. İkinci durumda, kendisine özel taahhüt yoluyla ek hisseler verilir. Doğrudan kayıtlı sermayeye yapılan parasal katkı (daha nadiren, proje için gerekli varlıklar şeklinde bir mülk katkısı), projenin girişim finansmanını temsil eder ve bu daha sonra projenin işletmesi tarafından sağlanan sermaye maliyetlerini ödemek için kullanılır. plan.

Bir projeye girişim finansmanı çekebilmek için sonraki eylemleri net bir şekilde hesaplamak ve girişim yatırımcısının çıkarlarını tatmin edebilmek gerekir. Bunlar ayrıca Şekil 2'deki diyagramda da yansıtılmıştır. 10.2.

Girişim yatırımcısı:

Projede planlanan işin organizasyonuna ve kurulmasına katkıda bulunmak, projenin yönetimine aktif olarak katılmak (uygulanması için oluşturulan işletme);

Belirtilen değerin en önemli ve hızlı büyümesini sağlamaya çalışarak, işletmenin ve lider şirketinin tahmini piyasa değerini izleyin (şirket uzun bir süre kapalı kalacağı için henüz borsa tarafından onaylanmadı);

Şirketin ve şirketin tahmini piyasa değerinin önceki yıllara göre ciddi şekilde arttığından emin olduktan sonra, şirketin halka açılması konusunda ısrar edin (bunun için şirketin hisselerinin borsada ilk halka arzının yapılması gerekecektir). girişim yatırımcısının şirkete girdiği andaki kayıtlı sermaye miktarı;

Şirketteki hisselerinizi (hisse bloklarını) satma (veya satma) olasılığını analiz edin, şirketin hisselerinin borsada göründükten sonra yeterince likit hale geldiğinden ve girişim yatırımcısının hissesini en düşük fiyatla satmasına izin vereceğinden emin olun. işlem maliyetleri; Yatırımcının, genç şirketin kayıtlı sermayesindeki pay için daha önce ödediği tutara kıyasla çok daha yüksek bir fiyat alabileceğini belirtiyoruz. Oldukça katı bir şekilde planlanmış bir sürenin ardından, genç şirketlere yatırılan fonları kârlı bir şekilde elden çıkarma (yani geri çekme) konusundaki ilk niyet, aynı zamanda bir girişim yatırımcısının en önemli ayırt edici özelliği olarak hizmet eder.

Bir girişim yatırımcısının açıklanan eylem dizisini daha ayrıntılı olarak ele alalım.

İlk olarak, bir girişim yatırımcısı genellikle belirli bir proje için oluşturulan genç şirketlerden ancak bu payın yeterince önemli olması koşuluyla (kayıtlı sermayenin yaklaşık% 40-50'si) pay almayı kabul eder. Girişim yatırımcısının buna şu amaçlarla ihtiyacı vardır: (a) yatırım yapılan fonların gerçekte neye harcandığını işletme içinden kontrol etmek; (b) yalnızca şirket projesinin mevcut yönetimini değil, aynı zamanda her şeyden önce şirketin değerini yönetmeyi de hedefleyerek şirketin yönetimini kararlı bir şekilde etkileme fırsatına sahip olmak - böylece şirketin önemli büyümesini tam olarak o zamanda hazırlamak Girişim yatırımcısı tarafından şirketten planlı fon çekilmesi (elden çıkarma, hisse satışı).

Çoğu zaman, bir risk yatırımcısı, genç bir şirkete katılımını, temsilcilerinin yönetimde kilit pozisyonlarda yer alması şartına bağlar; örneğin, finanstan sorumlu başkan yardımcısı (genel müdür yardımcısı).

İkincisi, proje kapsamında düzenlenen işin ve onun öncü kuruluşunun değerindeki en önemli artış, yeni (pazar için) ürünlerin yaratılması ve geliştirilmesinin yanı sıra yeni teknolojilerin yaratılması ve geliştirilmesine yönelik yenilikçi projelerle sağlanmaktadır. süreçler. Birincisi, satışlarda önemli bir artıştan kar elde etmeyi amaçlıyor, ikincisi ise kaynak tasarrufu sağlayan, kaynak değiştiren ve kusur azaltan teknolojilerin tanıtılmasıyla maliyetlerin azaltılmasının yanı sıra daha yüksek kaliteli ürünlerin artan satışlarından kaynaklanan karları hedefliyor. yeni teknolojik süreçler kullanılarak üretilebilir.

Yenilikçi bir projeyi uygulamak için yaratılan genç bir işletmenin değerindeki büyümedeki en büyük sıçrama, projenin uygulanması sonucunda yeni ürün veya halihazırda bilinen ürünlerin ilk partilerinin üretilip başarılı bir şekilde satılmasının mümkün olmasından sonra gerçekleşir. ancak yeni teknoloji kullanılarak üretilmiştir. Radikal olarak yeni (piyasaya yönelik) ürünler açısından, ilk bireysel endüstriyel tasarımlarının artan ilgi görmesi, prestijli özel sergilere veya diğer sergilere götürülmesi bile yeterli olabilir.

O zamana kadar şirketin hisseleri zaten borsaya yerleştirilmiş olacaksa, bu sıçrama, birçok kişinin beklenen hisselere göre hisse satın almaya çalışmasıyla açıklanıyor. gelecek kurumsal kar. Sonuç olarak, genç bir işletmenin hisselerine olan talep önemli ölçüde artıyor ve fiyatları önemli ölçüde artıyor.

Burada asıl önemli olan, girişim yatırımcısına, yenilikçi projenin daha ileri düzeyde uygulanması sırasında, girişimin kendisinden çok önce, daha önce çok az bir para karşılığında satın aldığı işletmedeki hissesinin yeniden satışından önemli bir kar elde etme şansı verilmesidir. Ürün satışlarının artması veya maliyetinden tasarruf edilmesi nedeniyle kar elde edilebilir.

Üçüncüsü, girişim finansmanı planı, girişim yatırımcısının, hedef yenilik projesinin aşamalarından geçerken girişimin değerindeki değişiklikleri izleyeceğini varsayar. Bunu yapmak için aşağıdaki eylemleri gerçekleştirecektir: (a) işletmenin iç bilgilerine erişimi kullanarak, kendi başına düzenli olarak yönünü (artış veya azalış) ve yaklaşık değişim oranını belirlemenize olanak tanıyan basit yöntemler uygulayacaktır. halen kapalı olan genç şirketin haklı (tahmini) değeri; (6) zaman zaman işletmenin uzman iş değerleme uzmanlarını işe alması konusunda ısrar eder ve onlardan işletmenin mutlak değerini ve işletmedeki payını mümkün olduğunca doğru bir şekilde değerlendirme konusunda ayrıntılı görüşler bekler.

Yenilikçi projelerin girişim finansmanının etkinliği, proje başlatıcısının veya finansmanı çeken girişim yatırımcısının bakış açısına göre belirlenebilir.

Proje başlatıcısı genellikle girişim finansmanının en bağlayıcı olmayan koşullarından memnun kalır. Ancak bu koşulların standart olduğu ortaya çıkarsa, o zaman projeyi başlatan kişinin bazı mali hesaplamalara göre yönlendirilmesi gerekir. Bir proje için girişim finansmanını çekme konusunda olumlu karar vermenin kriteri, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) en aza indirmektir. WACC), uygulanması için proje başlatıcısı tarafından ilgi gördü.

Aşağıdaki durumlarda girişim finansmanını çekmek özellikle mümkündür:

Genç bir şirketin hedef projesi - bir girişim yatırımının hedefi - yerel pazarda açıkça ifade edilmiş, tamamen karşılanmamış bir ihtiyacın olduğu, etkin taleple desteklenen yeni bir ürün yaratmayı amaçlamaktadır - böylece üretimde ustalaşma başarısı bu ürünün şirketin değerinde ve kurulu işin değerinde hızlı bir artışa yol açması muhtemeldir;

Potansiyel üçüncü taraf yatırımcıların yalnızca fonlarını belirli bir süre sonra elden çıkarmayı önceden planlamakla kalmayıp, aynı zamanda sermayelerini belirli bir ülkedeki belirli bir şirkete uzun süre yatırmaktan korkmalarının da nedenleri vardır.

Açıkçası, bu durum Rusya için hala oldukça tipik. Ülkemizde birçok alanda birikmiş teknolojik gerilik nedeniyle, halihazırda yeterli ödeme gücüyle desteklenen yüksek teknolojili mal ve hizmetlere (hem tüketici hem de yatırım) ihtiyaç vardır. İthal mal ve hizmetlere yüksek fiyatlar ödemeye gücü yetmeyen çok sayıda potansiyel tüketici grubu bulunduğundan, bu ihtiyacın tamamen ithalat yoluyla karşılanması mümkün değildir. Sonuç olarak, uygun (ithal ikameci) daha ucuz, ancak yeterince yüksek kalitede yerel olarak üretilen ürünlerin üretiminde ustalaşmak mümkünse, bu tür yenilikçi projelerin hızlı ticari başarısı çok muhtemeldir.